chapter货币金融形势分析(宏观经济学南京大学,范从来).

1、2022-7-7南京大学范从来教授1货币金融形势分析货币金融形势分析 一、中国经济回升是转机还是拐点一、中国经济回升是转机还是拐点 二、物价走势通货膨胀的可能性二、物价走势通货膨胀的可能性 三、三、20012001年货币政策的选择：年货币政策的选择：继续实行继续实行稳健的货币政策稳健的货币政策2022-7-7南京大学范从来教授2一、拐点论和转机论 拐点论认为，2000年的中国经济走势表明，经济增长已经重新获得了新的增长动力，新的一轮经济增长周期已来临。 1、增长率持续上升。增长率持续上升。2000年前三个季度国内生产总值各季增长率分别为8.1%、8.3%和8.2%。全年国内生产总值增长率为8%

2、，比上年增加0.9个百分点。2022-7-7南京大学范从来教授3 拐点论 2、工业生产增长加快。工业生产增长加快。前11个月累计完成工业增加值增长11.5%,增幅高于上年同期2.5百分点。12月工业增加值增长率为104，比上半年下降18个百分点，比11月下降02个百分点，但仍处于较快增长水平，比1999年底提高15个百分点。 3、结构调整显著。结构调整显著。电子通讯产品平均增长速度比整个电子工业快20个百分点。2022-7-7南京大学范从来教授4 拐点论 4、物价水平止跌回升。物价水平止跌回升。1-11月累计,居民消费物价同比上升0.2%,月环比自7月份以来连续保持正增长。全年消费物价上涨0.

3、5%左右。2022-7-7南京大学范从来教授5转机论 认为，2000年的经济增长率回升只是表现为中国经济增长率不再下滑，而不能确认经济将加速增长。理由如下： 首先、从拉动增长的要素看,主要是国际市场的拉动，国内的投资需求、消费需求并没有成为经济增长的主要因素。2022-7-7南京大学范从来教授6 转机论 固定资产投资前11个月累计增长11.7%,同比提高4.9个百分点。 消费市场前11个月累计,社会消费品零售额增长9.8%,同比提高3.1个百分点。 进出口贸易增势迅猛。前11个月累计,进出口贸易总额增长33%,同比提高20.3个百分点。其中,出口增长30.1%,同比提高23.5个百分点。202

4、2-7-7南京大学范从来教授7转机论 2001年发达国家增长前景不如上年乐观。据联合国经社事务部和贸发会议共同在2000年底发布经济预测报告说,世界经济增长速度预计将从2000年的4%下降到2001年的3.5%。潜在不利因素,如部分国家国际收支平衡脆弱、国际市场油价上涨、金融和外汇市场不稳定、美国的股市、日本的增长等,可能导致经济增长突然减弱。2022-7-7南京大学范从来教授8转机论 其次，需求回升缺乏持续动力 2000年年底，投资、出口的双双回落，都表明经济稳定增长的机制还未形成。 在消费上，明显不具有强劲回升的基础，尽管2000年出现了一些新的消费热点，如网络消费热、旅游热等，但这都是局

5、部性消费热点，新的主导型消费热点还处于酝酿之中。2022-7-7南京大学范从来教授9转机论 第三，保证经济稳定增长的微观主体活力不足。 2000年工业企业的效益有了明显的改善。前三季度工业企业盈亏相抵后利润总额2841亿元，比上年同期增长1倍。 工业企业的利润当中，为数不多的国家重点企业占67。2022-7-7南京大学范从来教授10转机论 国家重点企业的石油、石化、电信、电力、汽车、冶金、电子、烟草、轻工9个行业实现利润占全部重点企业利润总额的94.4。相当多的大中型企业、尤其是中小企业的经营还比较困难。 国企2000年的效益主要来自政策：政府减债和银行降息，而不是制度性保证的，根基不稳。20

6、22-7-7南京大学范从来教授11宏观经济走势预测 预计2001年消费将继续保持平稳增长,增长8-9%；投资增幅将稳中偏缓,国有单位投资增长11-13%,全社会投资增长8-10%；进出口增势将逐渐减缓,出口增长15-17%,进口增长22-25%,全年贸易顺差在90亿美元左右。在此基础上,2001年全年经济 GDP 增长将在7.5-8%的平台上波动。2022-7-7南京大学范从来教授12二、二、20012001年物价走势通货膨年物价走势通货膨胀的可能性胀的可能性 2000年最后几个月, 消费物价增长率始终保持在0-0.3%之间,零售物价则保持在-2.4至-1.2%之间。 2001年会不会出现通货

7、膨胀压力呢？是促进经济复苏还是防止通货膨胀？2022-7-7南京大学范从来教授13有上升的因素但不会进入通货有上升的因素但不会进入通货膨胀状态膨胀状态 1、国际市场原油价格大幅上涨，带动相关制品及相当一部分生产资料价格持续上升。最近已有较大幅度回落，而且上升的主要因素是垄断。 2、2000年粮食出现大幅度减产，不排除出现粮食供求关系发生逆转的可能性。但随着中国加入WTO，物价水平受国际市场的影响会越来越大，上涨幅度有限。2022-7-7南京大学范从来教授14有上升的因素但不会进入通货有上升的因素但不会进入通货膨胀状态膨胀状态 3、第二产业中工业品买方市场的格局短期内不会出现转折性变化,未来其价

8、格有可能在稳中有所下降。2022-7-7南京大学范从来教授15有上升的因素但不会进入通货有上升的因素但不会进入通货膨胀状态膨胀状态 4、从国内需求方面看,尽管国内需求出现回升,但无论是投资还是消费,其回升的内在动力较弱,短期内不会对物价造成上涨的压力。 5、从工资成本看,虽然近年来提高了干部职工的工资,但由于下岗人员有所增加,两项抵销,工资成本因素短期内也不会对物价造成上涨的压力。2022-7-7南京大学范从来教授16三、三、20012001年货币政策：年货币政策：继续实继续实行稳健的货币政策行稳健的货币政策 强化商业银行的自我约束机制 稳步推进利率市场化改革 积极培育和推进金融市场的发展 在

9、防范金融风险的前提下,适当增加货币供应量。2022-7-7南京大学范从来教授17为什么实行稳健的货币政策为什么实行稳健的货币政策 1、货币流通速度加快所致 M2增长12.3%；M1增长16%；流通中现金M0增长8.9%。在经济增长回升和物价止跌回升的情况下,三个层次的货币供应量增势均有所减缓。M2增速减缓2.3个百分点；M1增速减缓1.7个百分点；M0增速减缓11.2个百分点。2022-7-7南京大学范从来教授18货币供给量货币供给量 M0流通中的现金 M1M0企业单位活期存款 机关团体部队存款农村存款; M2M1企业单位定期存款自筹基本 建设存款个人储蓄存款其他存款。2022-7-7南京大学

10、范从来教授19货币供给量货币供给量M1：狭义货币供应量 M2：广义货币供应量 M1与M2之差：准货币M1/M2：货币的流动性 2022-7-7南京大学范从来教授20为什么实行稳健的货币政策为什么实行稳健的货币政策 2、当前货币存量已经偏大-企业活期存款的大量增加。 2000年企业活期存款余额达到44094亿元,当年新增5198亿元,比上年多增1618亿元,增长18.9%,增幅提高2.2个百分点；在当年新增存款中,企业活期存款占各项存款的比重达到38%,比上年提高近11个百分点。2022-7-7南京大学范从来教授21企业活期存款大量增加的原因 （1）银行贷款的增加。2000年金融机构贷款余额达到

11、99371亿元,按可比口径增长13.4%,高于去年同期1个百分点。全年新增贷款13347亿元,同比多增2500亿元,其中,对个人住房、消费和助学贷款新增2592亿元,同比多增1693亿元。2022-7-7南京大学范从来教授22企业活期存款大量增加的原因 （2）企业效益逐步好转。2000年以来,企业销售扩大,产销率提高,利润增加,库存下降,货款回笼情况有所好转,相对增加了企业的活期存款。 （3）企业从股市上筹集了大量的资金,增加了其在银行的活期存款。全年新上市公司139家,较上年同期增加41家,筹集金额2103亿元,比上年同期增长123.5%。2022-7-7南京大学范从来教授23实行稳健货币政

12、策的原因 当前货币存量已经偏大,而引起货币失控的一些潜在因素和内在机制还未完全消除，货币政策必须谨慎。2022-7-7南京大学范从来教授24实行稳健货币政策的原因 3、货币政策传导机制不畅-2000年社会需求全面回升，企业对资金需求快速增加，金融机构存贷差却比前两年明显扩大。 存贷差=存款额-贷款额 1998、1999和2000年10月末金融机构的存贷差分别为9598.6 、12302.5和 23237亿元，分别占全部存款的10%、11%和 19%。2022-7-7南京大学范从来教授25货币政策传导机制不畅 在居民外汇存款大幅度上升的同时，外汇贷款持续萎缩。11月末，我国居民的外汇储蓄存款同比

13、增长31.8%，11月末为641亿美元，贷款占存款的比例下降到49.6% 存贷差的扩大意味着银行积累了过多的超额储备，中央银行的货币政策措施无法顺利传导。2022-7-7南京大学范从来教授26实行稳健货币政策的原因 4、金融风险进一步放大 （1）股市收益居全球前列，股市的高收益与上市公司收益不佳形成了明显的反差，这里存在着很大的系统性风险 2000年全球主要的38个证券市场中，只有6个国家或地区的市场指数上升，韩国和泰国股指跌幅接近50。而2000年中国股市的涨幅位居世界各主要市场前列，上证综指和深证综指涨幅分别高达51.7和58.1，沪市B指涨幅超过130，深市B指涨幅超过六成。经济增长率主要8%。2022-7-7南京大学范从来教授27 4、金融风险进一步放大 直接融资和间接融资“ 双高增长”在直接融资快速增长的情况下,银行贷款也加快增长。 2000年金融机构贷款余额达到99371亿元,按可比口径增长13.4%,高于去年同期1个百分点 新上市公司139家,较上年同期增加41家,筹集金额2103亿元,比上年同期增长123.5%。2022-7-7南京大学范从来教授28“ 双高增长”的原因 一是企业用银行贷款进行证券投资,从事股市炒作； 二是居民个人利用消费信贷向银行融资进入股市投资； 三是银行