第二章外汇与汇率.

1、第二章第二章 外汇与汇率外汇与汇率 第一节第一节 外汇与汇率的基本概念外汇与汇率的基本概念1.1 外外 汇汇1.2 汇汇 率率1.1 外外 汇汇一、外汇的概念一、外汇的概念n广义的外汇广义的外汇泛指一切以外国货币名义表示的金融资产。泛指一切以外国货币名义表示的金融资产。 按照按照1997年年1月月14日修订的日修订的中华人民共和国外汇管理条中华人民共和国外汇管理条 例例，外汇包括：，外汇包括： 1) 外国货币，包括纸币、铸币；外国货币，包括纸币、铸币； 2) 外币支付凭证，包括票据、银行存款凭证、邮政储外币支付凭证，包括票据、银行存款凭证、邮政储 蓄凭证等；蓄凭证等； 3) 外币有价证券，包括

2、政府债券、公司债券、股票等；外币有价证券，包括政府债券、公司债券、股票等； 4) 特别提款权、欧洲货币单位；特别提款权、欧洲货币单位； 5) 其他外汇资产。其他外汇资产。n狭义狭义的外汇的外汇是指以外国货币表示的、用来清算国际是指以外国货币表示的、用来清算国际 收支差额的资产。包括以外币表示的银行汇票、支收支差额的资产。包括以外币表示的银行汇票、支 票、银行存款等。票、银行存款等。 注意：注意：不是所有的外国货币资产都是外汇，一种外币不是所有的外国货币资产都是外汇，一种外币资产成为外汇必须具备三个前提条件：资产成为外汇必须具备三个前提条件： 自由兑换性：自由兑换性：即持有者可以自由地将其兑换成

3、其他货即持有者可以自由地将其兑换成其他货币或由其他货币表示的金融资产。币或由其他货币表示的金融资产。 普遍接受性：普遍接受性：即在国际经济往来中被各国普遍接受和即在国际经济往来中被各国普遍接受和使用使用 可可 偿偿 性：性：即这种外币资产能够保证得到偿付。即这种外币资产能够保证得到偿付。其中自由兑换性与可偿性往往与一国的外汇管理制度有其中自由兑换性与可偿性往往与一国的外汇管理制度有关，而普遍接受性除了与各国的外汇管理制度有关外，关，而普遍接受性除了与各国的外汇管理制度有关外，还与一国货币价格的稳定性有关。还与一国货币价格的稳定性有关。（4）外汇的分类）外汇的分类 自由兑换货币、有限自由兑换货币

4、、不可自由兑自由兑换货币、有限自由兑换货币、不可自由兑换货币。换货币。二、外汇的种类二、外汇的种类 1、自由外汇和记账外汇、自由外汇和记账外汇 2、贸易外汇和非贸易外汇、贸易外汇和非贸易外汇 3、即期外汇和远期外汇、即期外汇和远期外汇三、常用的国际货币（三、常用的国际货币（International currency） 美元，美元，USD，$；英镑，；英镑，GBP，；，；日元，日元，JPY，J￥；欧元，￥；欧元，EUR，；港元，；港元，HKD，HK$；瑞士法郎，；瑞士法郎，CHF，SF；加拿大元，；加拿大元，CAD，Can$；澳大利亚元，；澳大利亚元，AUD，A$. 1.2 汇率汇率 外汇作为

5、一种资产，它可以和其他商品一样进行外汇作为一种资产，它可以和其他商品一样进行买卖。商品买卖中是用货币购买商品，而货币买卖买卖。商品买卖中是用货币购买商品，而货币买卖是用货币购买货币。汇率就是两国货币的相对比价，是用货币购买货币。汇率就是两国货币的相对比价，也就是一国货币表示另一国货币的相对价格。也就是一国货币表示另一国货币的相对价格。一、汇率的概念（一、汇率的概念（Exchange rate） 是指两种货币之间的比价关系，或者说是外汇买是指两种货币之间的比价关系，或者说是外汇买卖的价格。因此，可以说，外汇是对兑换行为质的卖的价格。因此，可以说，外汇是对兑换行为质的表示，汇率是对兑换行为量的度量

6、。表示，汇率是对兑换行为量的度量。二、汇率的标价方法二、汇率的标价方法 折算两种货币的兑换比率，首先要确定以哪一折算两种货币的兑换比率，首先要确定以哪一国货币作为标准，即是以本国货币表示外国货币国货币作为标准，即是以本国货币表示外国货币的价格，还是以外国货币表示本国货币的价格。的价格，还是以外国货币表示本国货币的价格。 常见的汇率标价方法有：常见的汇率标价方法有： 直接标价法直接标价法 间接标价法间接标价法 美元标价法美元标价法1、直接标价法（、直接标价法（Direct quotation） def：是指以一定单位（：是指以一定单位（1、100、10000等）的等）的外国货币作为标准，折成若干

7、数量的本国货币来表外国货币作为标准，折成若干数量的本国货币来表示汇率的方法。也就是说，示汇率的方法。也就是说，在直接标价法下，以本在直接标价法下，以本国货币表示外国货币的价格国货币表示外国货币的价格。 在直接标价法下，一定单位的外国货币折算的本在直接标价法下，一定单位的外国货币折算的本国货币的数额增大，说明外国货币币值上升，或本国货币的数额增大，说明外国货币币值上升，或本国货币币值下降，称为国货币币值下降，称为外币升值或称本币贬值外币升值或称本币贬值。 在直接标价法下，外币币值的上升或下跌的方向在直接标价法下，外币币值的上升或下跌的方向和汇率值的增加或减少的方向正好相同。和汇率值的增加或减少的

8、方向正好相同。 例如，例如，我国人民币市场汇率为：我国人民币市场汇率为： 月初：月初：USD1=CNY8.4；月末：；月末：USD1=CNY8.8 -说明美元币值上升，人民币币值下跌。说明美元币值上升，人民币币值下跌。 2、间接标价法（、间接标价法（Indirect quotation） Def： 是指以一定单位的本国货币为标准，折算成若干数是指以一定单位的本国货币为标准，折算成若干数额外国货币来表示汇率的方法。也就是说，额外国货币来表示汇率的方法。也就是说，在间接标价法下，在间接标价法下，以外国货币表示本国货币的价格。以外国货币表示本国货币的价格。 在间接标价法下，一定单位的本国货币折算的外

9、国货币数在间接标价法下，一定单位的本国货币折算的外国货币数量增多，称为外币贬值，或本币升值。量增多，称为外币贬值，或本币升值。 在间接标价法下，外币币值的上升或下跌的方向和汇率值在间接标价法下，外币币值的上升或下跌的方向和汇率值的增加或减少的方向相反。的增加或减少的方向相反。 例如，伦敦外汇市场汇率为：例如，伦敦外汇市场汇率为： 月初：月初：GBP1=CHF1.5000 月末：月末：GBP1=CHF1.4500 -说明马克汇率上升，英镑汇率下跌。说明马克汇率上升，英镑汇率下跌。 英镑、欧元、澳元采用间接标价法，美元除对英镑仍采用英镑、欧元、澳元采用间接标价法，美元除对英镑仍采用直接标价法外，对

10、其他货币于直接标价法外，对其他货币于1978年年9月开始改用间接标价月开始改用间接标价法法 注意：直接标价法、间接标价法是针对注意：直接标价法、间接标价法是针对“本币本币”与与“外币外币”之间的关系而言的。如在巴黎汇市之间的关系而言的。如在巴黎汇市USD1=DM2.1020，问：，问：是直接标价法还是间接标价法？这样的问题是无意义的。是直接标价法还是间接标价法？这样的问题是无意义的。3、美元标价法、美元标价法 def： 是指以一定单位的美元折成若干数量的各国货币来是指以一定单位的美元折成若干数量的各国货币来表示各国货币汇率的方法。目的是为了简化报价并广泛地比表示各国货币汇率的方法。目的是为了简

11、化报价并广泛地比较各种货币的汇价。较各种货币的汇价。 例如瑞士苏黎士某银行面对其他银行的询价，报出的货币例如瑞士苏黎士某银行面对其他银行的询价，报出的货币汇价为：汇价为：USD1=CHF1.1860 人们将各种标价法下数量固定不变的货币叫做人们将各种标价法下数量固定不变的货币叫做基准货币基准货币（Base Currency），把数量变化的货币叫做），把数量变化的货币叫做标价货币标价货币（Quoted Currency）。显然，在直接标价法下，基准货币）。显然，在直接标价法下，基准货币为外币，标价货币为本币；在间接标价法下，基准货币为本为外币，标价货币为本币；在间接标价法下，基准货币为本币，标价

12、货币为外币；在美元标价法下，基准货币是美元，币，标价货币为外币；在美元标价法下，基准货币是美元，标价货币是其他各国货币。标价货币是其他各国货币。 4、关于汇率标价法的几点说明、关于汇率标价法的几点说明 1）直接标价法与间接标价法的汇率互为倒数，两）直接标价法与间接标价法的汇率互为倒数，两 者的乘积等于者的乘积等于1。 2）标价中数量固定不变的货币叫基准货币）标价中数量固定不变的货币叫基准货币 （Base currency），数量不断变化的货币叫），数量不断变化的货币叫 报价货币（报价货币（Quoted currency）。）。 3）若基准货币单位为）若基准货币单位为1，则汇率的数值精确到小，则

13、汇率的数值精确到小 数点后数点后4位；若基准货币单位为位；若基准货币单位为100，则汇率，则汇率 的数值精确到小数点后的数值精确到小数点后2位。位。 4）除英镑、欧元、澳元等货币外，美元通常是间）除英镑、欧元、澳元等货币外，美元通常是间 接标价法，其他货币则采用直接标价法。接标价法，其他货币则采用直接标价法。 三、汇率的种类三、汇率的种类（一）固定汇率和浮动汇率（一）固定汇率和浮动汇率从汇率制度的角度划分从汇率制度的角度划分 1、固定汇率（、固定汇率（Fixed rate） 是指一国货币同另一国货币的汇率基本固定，汇率波动是指一国货币同另一国货币的汇率基本固定，汇率波动幅度仅限制在一定的幅度之

14、内。幅度仅限制在一定的幅度之内。 2、浮动汇率（、浮动汇率（floating rate） 是指由市场供求决定汇率，一国货币当局不规定官方汇率，是指由市场供求决定汇率，一国货币当局不规定官方汇率，不规定汇率波动的上下限，不承担维持汇率波动幅度的义不规定汇率波动的上下限，不承担维持汇率波动幅度的义务。务。 3、管理浮动汇率（、管理浮动汇率（Managed Floating Exchange Rate） 是指在汇率的形成由市场决定的基础上，货币当局通过是指在汇率的形成由市场决定的基础上，货币当局通过不时的干预以保证汇率在一个狭窄的范围内波动。不时的干预以保证汇率在一个狭窄的范围内波动。（二）单一汇率

15、与复汇率（二）单一汇率与复汇率按汇率是否适用不同用途划分按汇率是否适用不同用途划分1、单一汇率（、单一汇率（Single Exchange Rate） 是指一国货币兑换某一外国货币的汇率只有一个，该汇率是指一国货币兑换某一外国货币的汇率只有一个，该汇率适用该国所有国际经济交往。西方发达国家多采用。适用该国所有国际经济交往。西方发达国家多采用。2、复汇率（、复汇率（Multiple Exchange Rate） 是指一国货币兑换某一外国货币的汇率有两种或两种以上，是指一国货币兑换某一外国货币的汇率有两种或两种以上，不同汇率使用不同的国际经济活动。外汇管制的产物，曾被不同汇率使用不同的国际经济活动

16、。外汇管制的产物，曾被很多国家采用过。我国在很多国家采用过。我国在1981年年1993年实行的外汇双轨制年实行的外汇双轨制就是复汇率的一种主要形式。就是复汇率的一种主要形式。（三）名义汇率、实际汇率和有效汇率（三）名义汇率、实际汇率和有效汇率按测算方法划分按测算方法划分1、名义汇率（、名义汇率（Nominal Exchange Rate） 就是现实中的货币兑换比率，它可能由市场决定，也可能就是现实中的货币兑换比率，它可能由市场决定，也可能由官方制定。由官方制定。 2、实际汇率（、实际汇率（Real Exchange Rate） 是经两国价格水平调整后的汇率，即外国商品与本国商品是经两国价格水平

17、调整后的汇率，即外国商品与本国商品的相对价格，反映了本国商品的国际竞争力。的相对价格，反映了本国商品的国际竞争力。 名义汇率名义汇率R与实际汇率与实际汇率e之间的关系是：之间的关系是： e R P*/P（后面经常使用）（后面经常使用）其中，其中，P*和和P分别代表外国和本国的有关价格指数，分别代表外国和本国的有关价格指数，R和和e都是直接标价法下的汇率。都是直接标价法下的汇率。 3、有效汇率（、有效汇率（Effective Exchange Rate） 是一种加权平均汇率（或称汇率指数），其权数取决于各是一种加权平均汇率（或称汇率指数），其权数取决于各国与该国经济往来的密切程度（例如各国与该国

18、的贸易额占国与该国经济往来的密切程度（例如各国与该国的贸易额占该国总贸易额的比重）（该国总贸易额的比重）（见见P58页公式页公式）（四）基本汇率与套算汇率（四）基本汇率与套算汇率按制订汇率的方法不同划分按制订汇率的方法不同划分1、基本汇率（、基本汇率（Basic Rate） 选择出一种与本国对外往来关系最为紧密的货币即关键货选择出一种与本国对外往来关系最为紧密的货币即关键货币（币（Key Currency），并制订或报出汇率。本币与关键货），并制订或报出汇率。本币与关键货币间的汇率称为基本汇率。币间的汇率称为基本汇率。大多数国家都把美元当作关键货大多数国家都把美元当作关键货币，把本币与美元之间

19、的汇率作为基本汇率币，把本币与美元之间的汇率作为基本汇率 。2、套算汇率（、套算汇率（Cross Rate） 又称为又称为交叉汇率交叉汇率。有两种含义：。有两种含义： 1）各国在制定出基本汇率后，再参考主要外汇市场行情，）各国在制定出基本汇率后，再参考主要外汇市场行情，推算出的本国货币与非关键货币之间的汇率。例如：我国某推算出的本国货币与非关键货币之间的汇率。例如：我国某日制定的人民币与美元的基本汇率是：日制定的人民币与美元的基本汇率是：1USD= 5.7200 CNY而当时伦敦外汇市场英镑对美元汇率为：而当时伦敦外汇市场英镑对美元汇率为：1GBP=1.7816USD 这样，就可以套算出人民币

20、与英镑间的汇率为：这样，就可以套算出人民币与英镑间的汇率为：1GBP=（1.78165.72）CNY=10.1900CNY 2）由于西方外汇银行报价时采用）由于西方外汇银行报价时采用美元标价法美元标价法，为了，为了换算出各种货币间的汇率，必须通过各种货币对美元的换算出各种货币间的汇率，必须通过各种货币对美元的汇率进行套算。例如香港某外汇银行的外汇买卖报价是：汇率进行套算。例如香港某外汇银行的外汇买卖报价是： 1USD=1.7720DEM 1USD=1.5182CHF 据此可以套算出马克和瑞士法郎之间的汇率：据此可以套算出马克和瑞士法郎之间的汇率： 1DEM=（1.5182/1.7720）CHF

21、= 0.8568CHF 交叉汇率买入卖出价的计算交叉汇率买入卖出价的计算 （）交叉相除法（两种汇率标价方法相同）（）交叉相除法（两种汇率标价方法相同） 例：例：USD1=DEM1.5715/1.5725 USD1=JPY140.50/140.60 求求DM兑兑JPY 交叉汇率。计算过程如下：交叉汇率。计算过程如下：计算银行买入计算银行买入DEM的汇率的汇率(JPY-USD-DEM)先用先用JPY买买USD USD1=JPY140.50再用再用USD买买DEM USD1=DEM1.5725由上两式可得：由上两式可得： DEM1=140.50/1.5725 =JPY89.340个人把外汇卖个人把外

22、汇卖给银行，银行给银行，银行充当买方充当买方 计算银行卖出计算银行卖出DEM的汇率（的汇率（DEM-USD-JPY)先用先用DEM买买USD USD1=DEM1.5715后用后用USD买买JPY USD1=JPY140.60由上两式可得：由上两式可得： DEM1=140.60/1.5715 =JPY89.460（2）同边相乘法（两种汇率标价方法不相同）同边相乘法（两种汇率标价方法不相同）例：例： USD1=DEM1.5715/1.5725 GBP1=USD1.6320/1.6330 求求GBP兑兑DM的交叉汇率。计算过程如下：的交叉汇率。计算过程如下：个人从银购汇，个人从银购汇，银行充当卖方银

23、行充当卖方计算银行买入计算银行买入GBP的汇率的汇率 先用先用DEM买买USD USD1=DEM1.5715 后用后用USD买买GBP GBP1=USD1.6320 由上两式可得：由上两式可得： GBP1=1.63201.5715 =DEM2.5647 计算银行卖出计算银行卖出GBP的汇率的汇率先用先用GBP 买买USD GBP1=USD1.6330再用再用USD买买DEM USD1=DEM1.5725 由上两式可得：由上两式可得： GBP1=1.63301.5725 =DEM2.5679（五）买入汇率、卖出汇率和现钞汇率（五）买入汇率、卖出汇率和现钞汇率从银行买卖从银行买卖 外汇的角度不同划

24、分外汇的角度不同划分 1、买入汇率（、买入汇率（Buying Rate） 也称买入价（也称买入价（the Bid Rate)，即，即银行银行从同业或客户从同业或客户买买入外汇入外汇时所使用的汇率。时所使用的汇率。 2、卖出汇率（、卖出汇率（Selling Rate） 也称卖出价（也称卖出价（the Offer Rate)，即，即银行银行向同业或客向同业或客户户卖出外汇卖出外汇时所使用的汇率。时所使用的汇率。 3、中间汇率（、中间汇率（Middle Rate） 指银行买入价和银行卖出价的算术平均数，即两者之指银行买入价和银行卖出价的算术平均数，即两者之和再除以和再除以2。中间汇率主要用于新闻报道

25、和经济分析。中间汇率主要用于新闻报道和经济分析。 4、现钞汇率（、现钞汇率（Bank Notes Rate） 即银行买卖外国钞票的价格。即银行买卖外国钞票的价格。 注意：注意： 外汇银行所报的两个汇率中，前一个数值较小，后一外汇银行所报的两个汇率中，前一个数值较小，后一个数值较大。个数值较大。在直接标价法下，较小的数值为银行买入在直接标价法下，较小的数值为银行买入外汇的汇率，较大的数值为银行卖出外汇的汇率；而在外汇的汇率，较大的数值为银行卖出外汇的汇率；而在间接标价法下，较小数值为银行卖出外汇的汇率，较大间接标价法下，较小数值为银行卖出外汇的汇率，较大数值为银行买入外汇的汇率。数值为银行买入外

26、汇的汇率。 例如：例如： 某日苏黎世外汇市场和伦敦外汇市场的报价如下：某日苏黎世外汇市场和伦敦外汇市场的报价如下： 苏黎世苏黎世 1USD= 5.7505 5.7615CHF （直接标价法）（银行买入美元价银行卖出美元价）（直接标价法）（银行买入美元价银行卖出美元价） 伦伦 敦敦 1GBP= 1.8870 1.8890USD （间接标价法）（银行卖出美元价银行买入美元价）（间接标价法）（银行卖出美元价银行买入美元价）（六）即期汇率和远期汇率（六）即期汇率和远期汇率按外汇交易交割日不同划分按外汇交易交割日不同划分 1、即期汇率（、即期汇率（Spot Rate） 也称也称现汇汇率现汇汇率，是指买卖

27、双方成交后，在两个营业日，是指买卖双方成交后，在两个营业日（Working Day）以内办理交割所使用的汇率。）以内办理交割所使用的汇率。 2、远期汇率（、远期汇率（Forward Rate） 也称也称期汇汇率期汇汇率，是指买卖双方成交时，约定在未来某一时间进，是指买卖双方成交时，约定在未来某一时间进行交割所使用的汇率。一般而言，期汇的买卖差价要大于现汇的行交割所使用的汇率。一般而言，期汇的买卖差价要大于现汇的买卖差价。买卖差价。对远期汇率的报价有两种方式：对远期汇率的报价有两种方式： 1）直接报价直接报价，即直接将各种不同交割期限的期汇的买入价和卖，即直接将各种不同交割期限的期汇的买入价和卖

28、出价表示出来，这与现汇报价相同。出价表示出来，这与现汇报价相同。 2）用远期差价用远期差价（Forward Margin）或）或掉期率掉期率（Swap Rate）报价，即报出期汇汇率偏离即期汇率的值或点数。报价，即报出期汇汇率偏离即期汇率的值或点数。 a、升水（、升水（at premium）表示期汇比现汇贵；）表示期汇比现汇贵； b、贴水（、贴水（at discount）表示期汇比现汇便宜；）表示期汇比现汇便宜； c、平价（、平价（at parity）表示两者相等。）表示两者相等。 银行报出的远期差价值在实务中常用点数表示，每点（银行报出的远期差价值在实务中常用点数表示，每点（pointpoi

29、nt）为万分之一，即为万分之一，即0.00010.0001。 公式：公式：升贴水率升贴水率=(远期汇率即期汇率远期汇率即期汇率)/即期汇率即期汇率. 掉期率掉期率(升贴水额升贴水额)=远期汇率即期汇率远期汇率即期汇率. 在实际外汇交易中，也要报出远期外汇的买入价在实际外汇交易中，也要报出远期外汇的买入价和卖出价。这样，远期差价的升水值或贴水值也都和卖出价。这样，远期差价的升水值或贴水值也都有一大一小两个数字。有一大一小两个数字。 在在直接标价法直接标价法下，如远期外汇为下，如远期外汇为升水升水，则报出的，则报出的远期差价形如远期差价形如“小数大数小数大数”；如远期外汇为；如远期外汇为贴水贴水，

30、则报出的远期差价形如则报出的远期差价形如“大数小数大数小数”。 在在间接标价法间接标价法下，如远期外汇为下，如远期外汇为升水升水，则报出的，则报出的远期差价形如远期差价形如“大数小数大数小数”；如远期外汇为；如远期外汇为贴水贴水，则报出的远期差价形如则报出的远期差价形如“小数大数小数大数” 。例一：例一： 某日香港外汇市场外汇报价如下：某日香港外汇市场外汇报价如下：即期汇率：即期汇率：1USD=7.78007.8000HKD（直接标价法）（直接标价法）一月期一月期USD升水：升水：3050（小数大数）（小数大数） 三月期三月期USD贴水：贴水：4520（大数小数）（大数小数）例二：例二： 某日

31、纽约外汇市场外汇报价为：某日纽约外汇市场外汇报价为：即期汇率：即期汇率：USD1=7.22207.2240HKD（间接标价法）（间接标价法）六月期六月期HKD升水：升水：200140（大数小数）（大数小数）九月期九月期HKD贴水：贴水：100150（小数大数）（小数大数）例三：例三： 有些外汇银行在报价时并不说明远期差价是升水还是贴有些外汇银行在报价时并不说明远期差价是升水还是贴水。例如巴黎某外汇银行报价为：水。例如巴黎某外汇银行报价为：即期汇率：即期汇率： 1USD=1.84101.8420CHF 三个月：三个月： 200300 六个月：六个月： 300100直接报价直接报价 即直接报出不同

32、交割期限的远期买入价和卖出价。即直接报出不同交割期限的远期买入价和卖出价。 例：例：东京某银行报东京某银行报6个月期美元兑日元汇价为：个月期美元兑日元汇价为： USD1=JPY110. 10/30 银行对一般客户以及日本、瑞士等国银行之间远期外汇银行对一般客户以及日本、瑞士等国银行之间远期外汇买卖采用这一方法。买卖采用这一方法。远期差价远期差价 即报出远期汇率比即期汇率高或低的点数。即报出远期汇率比即期汇率高或低的点数。 例：例：某日巴黎外汇市场某日巴黎外汇市场USD/FRF行市：行市： 即期即期 6.3240/6.3270 1个月个月 6020（ USD贴水）贴水） 12个月个月 10170

33、（ USD升水）升水） 远期差价用升水、贴水、平价表示，升、贴水是针对外远期差价用升水、贴水、平价表示，升、贴水是针对外汇而言的。汇而言的。远期汇率的计算远期汇率的计算由于汇率的标价方法不同，远期汇率的计算方法也不同。由于汇率的标价方法不同，远期汇率的计算方法也不同。在直接标价法下在直接标价法下 + 升水点数升水点数 远期汇率远期汇率=即期汇率即期汇率 - 贴水点数贴水点数例例: 某日巴黎外汇市场某日巴黎外汇市场USD/FRF行市：行市： 即期即期 6.3240/6.3270 1个月个月 6020（USD贴水）贴水） 12个月个月 10170（USD升水）升水） 则则1个月远期汇率个月远期汇率

34、=(6.32400.0060)/(6.32700.0020) =6.3180/6.3250 12个月远期汇率个月远期汇率=（6.3240+0.0010)/(6.3270+0.0170) =6.3250/6.3440在间接标价法下在间接标价法下 - 升水点数升水点数 远期汇率远期汇率=即期汇率即期汇率 + 贴水点数贴水点数例：例： 某日伦敦汇市某日伦敦汇市GBP/USD行市行市 即期即期 1.5864/1.5874 6个月个月 3020（USD升水）升水） 12个月个月 1020（USD贴水）贴水） 则则6个月远期汇率个月远期汇率=（1.58640.0030)/(1.58740.0020) =1

35、.5834/1.5854 12个月远期汇率个月远期汇率=（1.5864+0.0010)/(1.5874+0.0020) =1.5874/1.5894More example：例一：例一：在巴黎外汇市场上，美元即期汇率为：在巴黎外汇市场上，美元即期汇率为：USD1=FRF5.1000 三个月美元升水三个月美元升水500点，六月期美元贴水点，六月期美元贴水450点。则点。则 在直接标价法下，三月期美元汇率为：在直接标价法下，三月期美元汇率为：USD1=FRF（5.1000+0.0500）=FRF5.1500六月期美元汇率为：六月期美元汇率为：USD1=FRF（5.1000-0.0450 ）= FR

36、F5.0550例二：例二：在伦敦外汇市场上，美元即期汇率为在伦敦外汇市场上，美元即期汇率为 ： GBP1=USD1.5500 一月期美元升水一月期美元升水300点，二月期美元贴水点，二月期美元贴水400点。则点。则 在间接标价法下，一月期美元汇率为：在间接标价法下，一月期美元汇率为：GBP1=USD（1.5500-0.0300）=USD1.5200 二月期美元汇率为：二月期美元汇率为： 1GBP=（1.5500+0.0400）USD=1.5900USD （七）（七）电汇汇率、信汇汇率和票汇汇率电汇汇率、信汇汇率和票汇汇率从银行汇付从银行汇付 方式及付款速度快慢的角度划分方式及付款速度快慢的角度

37、划分 1、电汇汇率（、电汇汇率（Telegraphic transfer rate，T/T rate） 是指外汇银行在卖出外汇后，以电讯委托其国外是指外汇银行在卖出外汇后，以电讯委托其国外 分支机构或代理银行付款给收款人所使用的汇率。分支机构或代理银行付款给收款人所使用的汇率。 2、信汇汇率（、信汇汇率（Mail transfer rate，M/T rate） 是由银行开具付款委托书，用信函方式通知邮局，寄给是由银行开具付款委托书，用信函方式通知邮局，寄给 付款地银行转付收款人所使用的汇率。付款地银行转付收款人所使用的汇率。 3、票汇汇率（、票汇汇率（Demand draft rate，D/D

38、 rate） 是银行在为客户办理汇付业务时，通过签发一纸由其在是银行在为客户办理汇付业务时，通过签发一纸由其在 国外的分支行或代理行付款的支付命令给汇款人，并由国外的分支行或代理行付款的支付命令给汇款人，并由 其自带或寄往国外取款所使用的汇率。其自带或寄往国外取款所使用的汇率。（八）（八）官方汇率和市场汇率官方汇率和市场汇率从外汇管制的角度划分从外汇管制的角度划分 1、官方汇率（、官方汇率（Official rate）是指由一国货币当局规定并公布的汇率，也称法定汇率。是指由一国货币当局规定并公布的汇率，也称法定汇率。 2、市场汇率（、市场汇率（Market rate）是指由外汇市场的供求关系决

39、定的汇率。是指由外汇市场的供求关系决定的汇率。（九）（九）开盘汇率和收盘汇率开盘汇率和收盘汇率从外汇交易时间的角度分从外汇交易时间的角度分 1、开盘汇率（、开盘汇率（Opening rate）是指每个营业日外汇市场开市后的第一笔外汇交易的汇率。是指每个营业日外汇市场开市后的第一笔外汇交易的汇率。 2、收盘汇率（、收盘汇率（Closing rate）是指每个营业日外汇市场闭市前的最后一笔外汇交易的汇率是指每个营业日外汇市场闭市前的最后一笔外汇交易的汇率第二节第二节 外汇市场及交易外汇市场及交易 2.1 外汇交易概述外汇交易概述一、外汇交易的概念一、外汇交易的概念 外汇交易（外汇交易（Foreig

40、n exchange transaction）是指交易者为了某种目的（如）是指交易者为了某种目的（如贸易、盈利、避险等）而进行的外汇交易买卖。贸易、盈利、避险等）而进行的外汇交易买卖。二、外汇市场简介二、外汇市场简介 （一）概念（一）概念 外汇市场（外汇市场（Foreign exchange market）是）是指从事外汇买卖的交易场所，有有形市场和无指从事外汇买卖的交易场所，有有形市场和无形市场两种形态。形市场两种形态。（二）世界主要外汇市场（二）世界主要外汇市场 伦敦伦敦外汇市场、外汇市场、纽约纽约外汇市场、外汇市场、东京东京外汇市场、外汇市场、苏黎世外汇市场、新加坡外汇市场、香港外汇市场

41、。苏黎世外汇市场、新加坡外汇市场、香港外汇市场。n市场时间市场时间n国际各主要外汇市场开盘收盘时间国际各主要外汇市场开盘收盘时间（北京时间北京时间）：n新西兰新西兰惠灵顿外汇市场：04：00 - 12：00n澳大利亚澳大利亚外汇市场： 06：00 - 14：00n日本东京日本东京外汇市场： 08：00 - 14：30n新加坡新加坡外汇市场： 09：00 - 16：00n英国伦敦英国伦敦外汇市场： 15：30 - 00：30n德国法兰克福德国法兰克福外汇市场： 15：30 - 00：30n美国纽约美国纽约外汇市场： 21：00 - 04：00三、外汇交易的参与者三、外汇交易的参与者 （一）外汇银

42、行（一）外汇银行 （二）外汇经纪人（二）外汇经纪人 （三）客户（三）客户 （四）中央银行（四）中央银行四四、外汇交易的三个层次、外汇交易的三个层次 （一）外汇银行与客户之间的外汇交易（外汇零售（一）外汇银行与客户之间的外汇交易（外汇零售市场）市场）（二）外汇银行同业间的外汇交易（外汇批发市场）（二）外汇银行同业间的外汇交易（外汇批发市场） （三）外汇银行与中央银行之间的外汇交易（三）外汇银行与中央银行之间的外汇交易五、外汇交易的动机五、外汇交易的动机 （一）交易性需要（包括对外贸易、对外投资、（一）交易性需要（包括对外贸易、对外投资、对外借贷、出国旅游或留学等）对外借贷、出国旅游或留学等） （

43、二）回避风险或保值的需要（二）回避风险或保值的需要 （三）盈利或投机的需要（三）盈利或投机的需要 （四）干预外汇市场的需要（四）干预外汇市场的需要六、报价规则六、报价规则 （一）美元报价（一）美元报价 （二）双向报价（二）双向报价七、外汇交易种类七、外汇交易种类 （一）传统外汇交易（一）传统外汇交易 即期外汇交易、远期外汇交易、掉期交易、套即期外汇交易、远期外汇交易、掉期交易、套汇、套利等。汇、套利等。 （二）创新外汇交易（二）创新外汇交易 外汇期货交易、外汇期权交易、互换交易等。外汇期货交易、外汇期权交易、互换交易等。 2.2 传统外汇交易传统外汇交易一、即期外汇交易一、即期外汇交易 （一）

44、概念（一）概念 即期外汇交易（即期外汇交易（Spot foreign transaction），又），又称现汇交易，是指买卖双方成交后，在两个营业日称现汇交易，是指买卖双方成交后，在两个营业日内办理交割的外汇交易。内办理交割的外汇交易。 注意点：注意点： 1、交割日：标准日交割、隔日交割、当日交割、交割日：标准日交割、隔日交割、当日交割 2、结算方式：电汇、信汇和票汇、结算方式：电汇、信汇和票汇 （二）双向报价下的即期汇率的套算（二）双向报价下的即期汇率的套算 1、$1 = ￥8.18.2， $1 = CAN$1.51.6 求求CAN$1 = ￥？￥？ 我买我买CAN$： ￥ 8.2 $1 C

45、AN$1.5， CAN$1= ￥ 8.2/1.5 我卖我卖CAN$： CAN$1.6 $1 ￥ 8.1 CAN$1=￥ 8.1/1.6 银行报价：银行报价： CAN$1=￥ 8.1/1.68.2/1.52、 ￥1 = $ 0.120.13， CAN$1= $ 0.750.76 求求CAN$1= ￥？￥？ 银行报价：银行报价： CAN$1= ￥ 0.75 /0.130.76 / 0.123、 $1 = ￥8.18.2， CAN$1= $ 0.750.76 求求CAN$1= ￥？￥？ 银行报价：银行报价： CAN$1= ￥8.1 0.75 8.2 0.76套算方法总结：套算方法总结：1）去掉双向报

46、价，判断两组数的关系；）去掉双向报价，判断两组数的关系；2）前一个数（买入价）为最小，）前一个数（买入价）为最小， 后一个数（卖出价）为最大。后一个数（卖出价）为最大。（三）作用（三）作用1、满足交易性需要、满足交易性需要2、调整各种货币头寸、调整各种货币头寸3、进行外汇投机、进行外汇投机二、远期外汇交易二、远期外汇交易 （一）概念（一）概念 远期外汇交易远期外汇交易(Forward exchange transaction)又称期汇交易，是指买卖双方预先签订远期合约，又称期汇交易，是指买卖双方预先签订远期合约，规定交割的币种、金额、汇率、时间和地点等条件，规定交割的币种、金额、汇率、时间和地

47、点等条件，然后按约定的汇率和时间（成交后两个营业日以上）然后按约定的汇率和时间（成交后两个营业日以上）进行交割的外汇交易。进行交割的外汇交易。 （二）远期与即期外汇交易的区别（二）远期与即期外汇交易的区别 1）交割日期不同）交割日期不同 2）使用汇率不同）使用汇率不同 3）主要作用不同）主要作用不同 4）交割方式不同）交割方式不同（三）类型（三）类型 1、规则交割日交易和和不规则交割日交易、规则交割日交易和和不规则交割日交易 2、固定交割日交易和不固定交割日交易（择期交、固定交割日交易和不固定交割日交易（择期交易，易，Optional date forward）（四）作用（四）作用 1、回避汇

48、率风险或保值、回避汇率风险或保值 2、外汇投机、外汇投机三、掉期交易三、掉期交易 1、def： 掉期交易（掉期交易（Swap transaction）是指将货币相）是指将货币相同、金额相同而交易方向相反、交割期限不同的同、金额相同而交易方向相反、交割期限不同的两笔或两笔以上的外汇交易结合起来进行。两笔或两笔以上的外汇交易结合起来进行。 2、掉期交易的形式、掉期交易的形式 ： 即期对远期即期对远期 明日对次日明日对次日 远期对远期远期对远期 3、掉期交易、掉期交易 与一般套期保值的区别与一般套期保值的区别四、套汇四、套汇 （一）概念（一）概念 套汇（套汇（Arbitrage）是指套汇者利用外汇市

49、场上某）是指套汇者利用外汇市场上某些货币存在的汇率差异进行贱买贵卖，从中获利的些货币存在的汇率差异进行贱买贵卖，从中获利的行为。行为。 （二）类型（二）类型 1、地点套汇（、地点套汇（Space Arbitrage） 是指利用不同地点的外汇市场间存在的汇率差异，是指利用不同地点的外汇市场间存在的汇率差异，同时在不同地点买卖外汇以赚取利润的行为。同时在不同地点买卖外汇以赚取利润的行为。 1）直接套汇直接套汇（Direct arbitrage） 又称又称两角套汇两角套汇（Two point arbitrage），是指套），是指套汇者在两个外汇市场上进行套汇。汇者在两个外汇市场上进行套汇。2）间接套

50、汇间接套汇（Indirect arbitrage） 又称又称三角套汇三角套汇（Three point arbitrage），是指套），是指套汇者在三个市场上进行套汇。汇者在三个市场上进行套汇。 举例：举例： 纽约市场：纽约市场：$1=Can$1.3500/20 加拿大市场：加拿大市场：1=Can$2.4325/55 伦敦市场：伦敦市场：1= $1.8052/75 2、时间套汇（、时间套汇（Time arbitrage） 是指套汇者利用某种货币在不同交割期限上存在是指套汇者利用某种货币在不同交割期限上存在的汇率差异赚取利润的行为。的汇率差异赚取利润的行为。举例：举例：n套汇交易套汇交易 ： q三

51、角套汇三角套汇为例为例 q在纽约外汇市场上，在纽约外汇市场上，100FF500.0000q巴黎外汇市场上，巴黎外汇市场上，1FF8.5400q在伦敦外汇市场上，在伦敦外汇市场上，11.7200q策略：首先在纽约市场上卖出美元，买进法国法朗，策略：首先在纽约市场上卖出美元，买进法国法朗，然后在巴黎市场卖出法国法朗买进英镑，再立即在然后在巴黎市场卖出法国法朗买进英镑，再立即在伦敦市场上卖出英镑买进美元。伦敦市场上卖出英镑买进美元。q结果：如果在纽约市场上卖出结果：如果在纽约市场上卖出1000万美元，那么最万美元，那么最后则可收回后则可收回1000100500.0008.541.72=1007.02

52、57万万美元，净获套汇利润美元，净获套汇利润70257美元。美元。 五、套利五、套利 （一）概念（一）概念 套利（套利（Interest arbitrage）是指套利者利用两国）是指套利者利用两国短期利率的差异，将资金从低利率国家转移到高利短期利率的差异，将资金从低利率国家转移到高利率国家，从中赚取利息的行为。率国家，从中赚取利息的行为。例如：例如：在某一时期，美国金融市场上的三个月定期在某一时期，美国金融市场上的三个月定期存款利率为年率存款利率为年率12%，英国金融市场上的三个月定，英国金融市场上的三个月定期存款利率为年率期存款利率为年率8%。在这种情况下，资金就会从。在这种情况下，资金就会

53、从英国流向美国牟取高利。英国流向美国牟取高利。 （二）类型（二）类型 1、非抛补套利、非抛补套利 2、抛补套利、抛补套利n如果利率差大于较高利率货币的贴水幅度，那么，如果利率差大于较高利率货币的贴水幅度，那么，应将资金由利率低的国家调往利率高的国家。其利应将资金由利率低的国家调往利率高的国家。其利差所得会大于高利率货币贴水给投资者带来的损失。差所得会大于高利率货币贴水给投资者带来的损失。n如果利率差小于较高利率货币的贴水幅度，则应将如果利率差小于较高利率货币的贴水幅度，则应将资金由利率高的国家调往利率低的国家。货币升水资金由利率高的国家调往利率低的国家。货币升水所得将会大于投资于低利率货币的利

54、息损失。所得将会大于投资于低利率货币的利息损失。n 如果利率差等于较高利率货币的贴水幅度，则人如果利率差等于较高利率货币的贴水幅度，则人们不会进行抛补套利交易。因为它意味着利差所得们不会进行抛补套利交易。因为它意味着利差所得和贴水损失相等，或者是升水所得与利差损失相等。和贴水损失相等，或者是升水所得与利差损失相等。无论投资者如何调动资金，都将无利可图。无论投资者如何调动资金，都将无利可图。n 如果具有较高利率的货币升水，那么，将资金如果具有较高利率的货币升水，那么，将资金由低利率国家调往高利率国家，可以获取利差所得由低利率国家调往高利率国家，可以获取利差所得和升水所得双重收益。但是，这种情况一

55、般不会出和升水所得双重收益。但是，这种情况一般不会出现。这是因为它所诱发的抛补套利交易会影响各国现。这是因为它所诱发的抛补套利交易会影响各国货币的利率和汇率。如果不考虑投机因素的影响，货币的利率和汇率。如果不考虑投机因素的影响，抛补套利的最终结果是使利率差与较高利率货币的抛补套利的最终结果是使利率差与较高利率货币的贴水幅度趋于一致。贴水幅度趋于一致。 六、外汇投机交易六、外汇投机交易n1、概念、概念q外汇投机（外汇投机（Foreign Exchange Speculation）是指根）是指根据对汇率变动的预期，有意保持某种外汇的多头或空据对汇率变动的预期，有意保持某种外汇的多头或空头，希望从汇

56、率变动赚取利润的行为。头，希望从汇率变动赚取利润的行为。 n2、特征、特征q投机者进行外汇交易，并没有商业或金融交易与之相投机者进行外汇交易，并没有商业或金融交易与之相对应。外汇投机利润具有不确定性对应。外汇投机利润具有不确定性 n3、分类：、分类：q即期投机即期投机q远期投机远期投机 :一种叫一种叫“买空买空”或或“做多头做多头”（Buy Long or Bull） ;另一种叫另一种叫“卖空卖空”或或“做空头做空头”（Sell Short or Bear） 1）即期投机）即期投机n纽约纽约A公司预期德国马克将由目前的公司预期德国马克将由目前的$1=DM1.8上升到上升到30天后的天后的$1=

57、DM1.6，就在现汇市场上，就在现汇市场上以以100万美元购入万美元购入180万马克。如果万马克。如果30天后果真天后果真如其所料，马克的现汇汇率上升到如其所料，马克的现汇汇率上升到$1=DM1.6，那么那么A公司就可以抛售马克，换回美元，由此，公司就可以抛售马克，换回美元，由此，净赚净赚1.1万美元或万美元或20万马克。万马克。 2）远期投机）远期投机n买空：买空：在纽约外汇市场上，美元对英镑的一月在纽约外汇市场上，美元对英镑的一月期远期汇率为期远期汇率为GBP1=USD1.5854，若预期英，若预期英镑汇率在近期内将会有大幅度的上升，做镑汇率在近期内将会有大幅度的上升，做“买买空空”交易，

58、购入交易，购入100万远期英镑。一个月后，万远期英镑。一个月后，英镑即期汇率猛涨到：英镑即期汇率猛涨到：GBP1=USD1.9854这项远期外汇投机交易获得成功。在远期合同这项远期外汇投机交易获得成功。在远期合同的交割日，轧差后可获投机利润的交割日，轧差后可获投机利润40万美元。万美元。n卖空：卖空：在法兰克福外汇市场上，预测美元对德在法兰克福外汇市场上，预测美元对德国马克的汇率将趋于下跌。当时三个月期美元国马克的汇率将趋于下跌。当时三个月期美元期汇的汇率为期汇的汇率为USD1=DEM2.6796。卖出。卖出10万万美元三月期期汇，也就是说，在远期合同的交美元三月期期汇，也就是说，在远期合同的

59、交割将收进割将收进267，900马克，交付马克，交付100,000美元。美元。三个月后，在法兰克福外汇市场上，美元的现三个月后，在法兰克福外汇市场上，美元的现汇价格已跌到汇价格已跌到USD1=DEM2，5790在履约时只需花在履约时只需花257,900马克就可购得所要交马克就可购得所要交付的付的100,000美元。投机利润为美元。投机利润为10,000马克。马克。 2.3 创新的外汇交易创新的外汇交易一、外汇期货交易一、外汇期货交易（一）概念（一）概念 外汇期货交易（外汇期货交易（Foreign exchange future transaction）是指交易双方在有组织的交易市场）是指交易双

60、方在有组织的交易市场上通过公开竞价的方式，买卖在未来某一日期以上通过公开竞价的方式，买卖在未来某一日期以既定的汇率交割一定数额货币的标准化期货合约既定的汇率交割一定数额货币的标准化期货合约的外汇交易。的外汇交易。（二）特点（二）特点 1、外汇期货交易是一种场内交易、外汇期货交易是一种场内交易 2、外汇期货交易必须委托会员经纪商进行交易、外汇期货交易必须委托会员经纪商进行交易 3、外汇期货合约是一种标准化合约、外汇期货合约是一种标准化合约 4、外汇期货交易价格是通过公开竞价的方式形成、外汇期货交易价格是通过公开竞价的方式形成的的 5、外汇期货交易实行保证金制和逐日盯市制、外汇期货交易实行保证金制