政府经济学 利息与利率(03)

1、2022-7-4山东大学威海分校商学院1 第二部分第二部分 利息与利率利息与利率n教学目的与要求教学目的与要求1.了解信用的本质、信用的产生和发展，以及现代信用的主要形式；2.掌握利息和利率的基本内涵，以及利率决定和利率结构的主要理论；3.掌握单利和复利的计算。 2022-7-4山东大学威海分校商学院2本章结构一 信用概述二 利息与利率三 利率的决定四 利率的结构理论2022-7-4山东大学威海分校商学院3一 信用概述n（一）信用的本质n（二）信用的产生和发展n（三）现代信用的主要形式2022-7-4山东大学威海分校商学院4（一）信用的本质n信用信用是一种借贷行为，是在商品货币关系的基础上产生

2、的。n在商品经济条件下，信用一般表现为以偿还为条件的商品或货币的让渡形式，并且由于商品或货币的所有者暂时转让出其对商品或货币的使用权，借入者因此要付给一定利息作为补偿。n信用是一种特殊的价值运动形式，以偿还和付息为条件的单方面的价值转移，反映了借贷双方的债权债务关系。2022-7-4山东大学威海分校商学院5（二）信用的产生和发展n随着商品货币关系的发展，产生了货币的支付手段职能。商品的买卖出现了赊购赊销，因此形成了交易双方的债权债务关系，信用也就由此而产生。n随着商品经济的进一步发展，货币在经济生活中的作用日益强大，有些人为赚取利润而急需货币，另有一些人持有货币需要寻找增值的机会。不同的人之间

3、存在着货币的余缺及其所拥有不同的经济利益，决定了货币借贷即信用的出现。n信用依次经历以下三个发展阶段：1、高利贷信用，2、资本主义信用，3、社会主义信用2022-7-4山东大学威海分校商学院6（三）现代信用的主要形式n信用活动是通过具体的信用形式表现出来的。随着商品经济的发展，信用形式也随之多样化，如商业信用、银行信用、商业信用、银行信用、国家信用、消费信用国家信用、消费信用、国际信用、民间信用等。各种信用特点各异，在经济中的作用各不相同。 2022-7-4山东大学威海分校商学院71、商业信用n商业信用商业信用是指企业之间互相提供的，在买卖商品时以延期付款形式或预付货款等形式提供的信用。n商业

4、信用最典型的形式是商品赊销，具体形式包括企业间的商品赊销、分期付款、预付货款、委托代销等。由于这种信用与商品流通紧密结合在一起，故称为商业信用。2022-7-4山东大学威海分校商学院8n商业信用发生的基本原因是：在产业资本循环过程中，企业间相互依赖，但它们在生产时间和流通时间上往往存在着不一致。这样就可能造成有些企业的商品积压卖不出去，而有些企业缺少原材料却无钱购买，生产被迫中断。n商业信用通过赊销商品、延期付款的方式解决了买卖双方暂时的矛盾，卖方向买方提供该商业信用，既使自己的利益得以实现，又使对方能够顺利地实现商品的增值。n通过这种企业间相互提供的商业信用，整个社会的再生产得以顺利进行。2

5、022-7-4山东大学威海分校商学院9商业信用的特点商业信用的特点n第一，商业信用的主体是厂商商业信用的主体是厂商。商业信用是厂商之间相互提供的信用，债权人和债务人都是厂商。n第二，商业信用的客体是商品资本商业信用的客体是商品资本。商业信用提供的不是暂时闲置的货币资本，而是处于再生产过程中的商品资本，仍处于产业资本循环过程中，是产业资本的一部分。n第三，商业信用与产业资本的动态一致商业信用与产业资本的动态一致。在经济繁荣阶段，生产和需求都很旺盛，企业销售量大增，商业信用会随着生产和流通的发展、产业资本的扩大而扩张；在经济衰退阶段，商业信用又会随着生产和流通的削减、产业资本的收缩而萎缩。2022

6、-7-4山东大学威海分校商学院10商业信用的优点：n方便及时。商业信用的提供，既解决了资金融通的困难，也解决了商品买卖的矛盾，从而缩短了融资时间和交易时间，保证了上下游之间的企业间正常的必要的联系不会因基中某个链条因资金短缺而中断，促进了生产和流通的畅通。n商业信用是商品销售的一个有力竞争手段。2022-7-4山东大学威海分校商学院11商业信用的局限性商业信用的局限性n第一，规模和数量上的局限性规模和数量上的局限性。商业信用是以商品交易为基础的，信用的规模受商品交易量的限制，生产企业不可能超出自己所拥有的商品量向对方提供商业信用。n第二，方向上的局限性方向上的局限性。企业只能与自己的经济业务有

7、联系的企业发生信用关系，只能用于限定的商品交易。n第三，信用期限的局限性信用期限的局限性。企业在由对方提供商业信用时，期限一般受企业生产周转时间的限制，期限较短，所以商业信用只能解决短期资金融通的需要。2022-7-4山东大学威海分校商学院122022-7-4山东大学威海分校商学院132、银行信用n银行信用银行信用是银行及其他金融机构以货币形式提供的信用，其主要形式是吸收存款和发放贷款。 n商业信用的局限性使它难以满足资本主义社会化大生产的需要，于是，伴随着资本主义银行的产生，在商业信用广泛发展的基础上产生了银行信用。与商业信用不同，银行信用属于间接信用间接信用。在银行信用中，银行充当了信用媒

8、介。银行从社会各部门吸收资金，银行与所有的资金提供者之间形成了债权债务关系，在这个关系中，银行是债务人。银行在发放贷款时则是作为债权人出现的。2022-7-4山东大学威海分校商学院14银行信用的特点银行信用的特点n第一，银行信用是间接融资信用银行信用是间接融资信用。在信用活动中交替地以债权人和债务人的身份出现。n第二，银行信用是以货币形态提供的信用银行信用是以货币形态提供的信用。银行信用中贷放的资本是以货币形态提供的，是从产业资本循环中独立出来的货币资本，可以在规模和数量上克服商业信用的局限性，并不受信用方向上的限制。n第三，银行信用与产业资本的动态不完全一致银行信用与产业资本的动态不完全一致

9、。银行信用贷出的资本是独立于产业资本循环的货币资本，银行信用的动态同产业资本的动态保持着一定的独立性。例如，当经济衰退时，商业信用因为生产停滞而大量缩减，但企业为了防止破产及清偿债务，势必需要银行信用，导致对银行信用的需求激增。在经济繁荣时期，对商业信用的需求增加，对银行信用的需求也会增加。2022-7-4山东大学威海分校商学院152022-7-4山东大学威海分校商学院16银行信用与商业信用的关系银行信用与商业信用的关系n商业信用可以通过将未到期有商业票据到银行办理票据贴现、承兑而变成银行信用。由于银行办理的以商业票据为对象的贷款业务，如商业票据贴现、票据抵押贷款等，增强了商业票据的流动性，又

10、使商业信用得到进一步发展。n银行信用克服了商业信用的局限性，成为现代经济中最基本的占主导地位的信用形式。但银行信用和商业信用仍具有密切的联系：银行信用是在商业信用的基础上产生和发展起来的，而银行信用的出现又使商业信用进一步得到完善。2022-7-4山东大学威海分校商学院173、国家信用n国家信用国家信用是以国家和地方政府为债务人的一种信用形式。n在现代社会，政府信用主要采用以下几种形式：n(1)发行政府公债。这是一种1年以上的中长期负债，通常是用于大的项目投资或建设。n(2)发行国库券。这是一种1年以下的短期负债。n(3)发行专项债券。这是一种指明用途的债券。2022-7-4山东大学威海分校商

11、学院18n(4)向中央银行透支或借款。透支一般是指临时性的，有的在年度内偿还。借款一般期限较长，通常在隔年财政收入大于支出时才能偿还。n第二十九条 中国人民银行不得对政府财政透支，不得直接认购、包销国债和其他政府债券。 2022-7-4山东大学威海分校商学院19背景资料：我国国家信用发展n1949年12月30日，决定发行人民胜利折实公人民胜利折实公债债。于50年1-3月发行，总额3.02亿元。n为解决建设资金不足。n1954年发行8.36亿元n1955年发行6.19亿元n1956年发行6.07亿元n1957年发行6.84亿元n1958年发行7.98亿元2022-7-4山东大学威海分校商学院20

12、n到1968年国家内外债全部还清。69年停止发行全国性国债。1969年5月11日，人民日报宣布我国成为世界上第一个“既无内债，又无外债”的国家。n1979年4月中央提出“调整改革整顿提高”方针，国家财政收入连续下降，出现了较大的赤字。1979、1980分别为170.67，127.50亿元。向银行透支银行透支170.23亿元，而且引起了物价上涨。2022-7-4山东大学威海分校商学院21n19811986 年度发行规模在40-60亿元；n1987-1989年度发行规模明显扩大，3年累计发行494.02亿元，年平均发行规模165亿元。n1990-1993累计发行1355.38亿元，年平均发行339

13、亿元。n1994年以后，财政不能向央行透支，内债发行规模迅猛增加，1994年发行国库券1028.57亿元，1510.86亿元，1847.77亿元，2412.03亿元，3228.77亿元， 3702.13亿元。n2000年发行额达4657亿元。2022-7-4山东大学威海分校商学院22n国家信用的积极作用：n一是解决财政困难的较好途径。解决财政赤字的途径有三种：增税（立法程序繁杂，易引起公众不满）、从银行透支（为中央银行法所禁止）、举债（有借有还，易被接受。如何偿还？）。n二是可以筹集大量资金，改善投资环境，创造投资机会。巴罗李嘉图问题n多恩布什，等. 宏观经济学（第7版）. 中国人民大学出版社

14、，467n赤字的规模要紧吗？答数是否定的，赤字不要紧。n假定，对每个家庭来说，政府支出以每家计算增加100美元，税收也要增加100美元。每个家庭在一生的资金配置上减少100美元，因而作出选择减少终生的支出。2022-7-4山东大学威海分校商学院23n另一种假定，对每个家庭，政府按每家计算增加支出100美元，但保持税收不变，借入100美元。那么，“典型的家庭”会在今日的资金配置中减少100美元，但这是因为这个家庭现在把钱借给了政府。由于这个家庭在100美元赤字和赤字为0的情况下的财务状况相同，这个家庭将作同样的决定。赤字无关紧要。2022-7-4山东大学威海分校商学院24n在100美元赤字的情况

15、下，有一个明显的差别：这个家庭现在拥有了100美元的政府债券。然而，这个家庭也认识到在债券到期时，政府不得不增加税收来支付它为弥补赤字而发行债券的本息。所以，拥有债券不会影响这个家庭的决定，因为债券的价值刚好为其未来隐含的赋税价值所抵销。2022-7-4山东大学威海分校商学院25n巴罗李嘉图等价定理说明，通过发行债券的债务融资只不过是推迟的赋税，因此在许多情况下，完全等价于当前的赋税。n人们意识到债券必须靠未来的增税偿付。如果是这样的话，在增加预算赤字并未削减政府开支的情况下，导致储蓄的增加恰好能弥补赤字。2022-7-4山东大学威海分校商学院26n巴罗李嘉图等价定理在理论上的主要反对意见有两

16、点：n一是已知人们的生命是有限的，今天得到减税的人们不同于将来偿还债务的人们。（但现在活着的人们不考虑，他们的后代在将来要付更多的税）n二是许多人都无法借款，从而也不会按其持久收入进行消费。他们愿意今天更多的消费，但由于流动性约束，使他们的消费比持久性收入决定的消费要少。对这些人实行减税放松了流动性约束，也就增加了他们的消费。2022-7-4山东大学威海分校商学院27一个规范的证明n假定父亲和儿子的收入与消费分别为YF和YS，CF和CS。研究的是父亲如何在自己的消费和给儿子以B表示的遗产之间配置资源的决策问题。n儿子的效用取决于自己的消费n父亲的效用取决于自己的消费和儿子的福利n以T表示父亲的

17、纳税额2022-7-4山东大学威海分校商学院28n父亲的收入为YFn父亲的消费CF（父亲在将自己的消费与他获悉儿子从遗赠所得额外消费而增加效用因而自己产生的喜悦之间的树权衡过程中，选择符合其预算约束并能最大化其效用的消费）n父亲的税收为Tn遗产B（1+r）（YF-T-CF）（个人可支配收入扣除自己的消费后，加上应计的利息）n儿子的消费CSYS+BYS+（1+r）（YF-T-CF）YS+（1+r）YF-（1+r）T-（1+r）CF2022-7-4山东大学威海分校商学院29n假设：政府不对当代人征税，而是用借款，实施赤字财政，贷款数量为L（LT），并在未来征税，税额为（1+r）T，以偿还借款本息（

18、1+r）L。n儿子必须纳税（1+r）Tn父亲的收入为YFn父亲的消费CFn父亲的债权为L（LT）n遗产B（1+r）（YF-L-CF）+（1+r）L（个人可支配收入扣除自己的消费后，加上应计的利息，以及贷款的本息）n儿子的消费CSYS-（1+r）T+BYS-（1+r）T+（1+r）（YF-L-CF）+（1+r）LYS+（1+r）YF-（1+r）T-（1+r）CF2022-7-4山东大学威海分校商学院30n父亲会遵循同一计划吗？n父亲通过把先前缴税的钱借给政府，可以把消费确定在同一水平上，且可以以归还贷款最后所得收益（1+r）L来增加他的遗产。增加的遗产提供给儿子额外的资金恰好足以支付其额外税收，

19、而使儿子的情况不变。这样父子都将保持和以前一样的消费水平。n区别是，父亲以贷款给政府的方式，增加其私人储蓄，而政府以增加赤字的方式，恰好足以抵消公共储蓄的减少。2022-7-4山东大学威海分校商学院312022-7-4山东大学威海分校商学院324、消费信用n消费信用消费信用是工商企业或银行等金融机构，以商品形态对消费者提供的直接用于生活消费的信用。n消费信用主要有两种类型：第一类是工商企业以赊销商品（延期付款）、分期付款的方式向消费者提供的信用。第二类是银行或其他金融机构以货币形式向消费者提供的消费信用，也就是消费贷款。它属于长期消费信用，一般用于购买汽车或住房，时间可达2030年，或采取抵押

20、贷款方式或采取信用贷款方式。 n一定程度上缓解了购买力不足和消费需求间的矛盾。nhttp:/ 利息与利率n（一）利息的来源和本质n（二）利息本质的理论n（三）利率的计算n（四）利率的分类n（五）利率的作用 2022-7-4山东大学威海分校商学院37（一）利息的来源和本质n一般认为，利息利息是使用借贷资金的报酬，是货币资金所有者凭借对货币资金的所有权向这部分资金的使用者索取的报酬。n马克思认为：高利贷资本体现了高利贷者同奴隶主和封建主共同对劳动者的剥削关系；资本主义制度下，利息本质上是剩余价值的特殊表现形式，是利润的一部分；在社会主义社会，利息是纯收入再分配的一种方式，来源于劳动者为社会所创造的

21、一部分剩余产品价值。2022-7-4山东大学威海分校商学院38n收益的资本化收益的资本化n任何有收益的事物，即使它并不是一笔贷放出去的货币，甚至也不是真正有一笔实实在在的资本存在，都可以通过收益与利率的对比而倒过来算出它相当于多大的资本金额，称为“收益的资本化收益的资本化”。n本金与利息收益和利息率的关系为：nCPrn其中，为收益；P为本金；r为利率。2022-7-4山东大学威海分校商学院39n有些本身不存在一种内在规律可以决定其相当于多大资本的实物，也可取得一定的资本价格，如土地。2022-7-4山东大学威海分校商学院40n本来不是资本的东西也因此可以视为资本。如人力资本（工资）。n在“72

22、3”事故中遇难的意大利籍旅客获赔三千万欧元（秦火火造谣）n“同命不同价”是指在一些案件中，由于受害者城乡户籍的不同，所得到的残疾赔偿金、死亡赔偿金等数额相距甚远的现象。这种制度中国死亡赔偿制度中一直受到质疑。例如2006年，重庆市发生一起车祸，3名搭乘同一辆三轮车的花季少女不幸丧生，两个城市女孩各得到了20多万元赔偿，另一位农村户口的女孩所获赔偿只有9万元。（百度百科）2022-7-4山东大学威海分校商学院41n在有价证券价格形成中更突出的发挥作用：有价证券的交易价格预期收益/市场利率 2022-7-4山东大学威海分校商学院42（二）利息本质的理论（自阅）（自阅）n1、古典经济学的利息本质理论

23、n2、近代西方经济学的利息本质理论n3、马克思关于利息本质的理论2022-7-4山东大学威海分校商学院43（三）利率的计算n1、单利：单利单利是指在计算利息额时，对已过计息日而未提取的利息不计算利息，而是在初始本金上计算利息。r=nin2、复利：复利复利计算法是指计算利息时，将上一期本金所孳生的利息计入本金，一并计算下一期利息。其方法为：如按年计息，第一年按本金计息；第一年末所得的利息并入本金，第二年则按第一年末的本利和计息；第二年末的利息并入本金，第三年则按第二年末的本利和计息；如此类推，直至期满。nR=(1+i)n-1 2022-7-4山东大学威海分校商学院44（四）利率的分类n利率利率是

24、指一定时期内利息额同贷出额的比率。它用来衡量利息的高低。利率按照不同的标准，可以有不同的分类，以下几种是常见的利率分类。 2022-7-4山东大学威海分校商学院451、市场利率、公定利率与官定利率、市场利率、公定利率与官定利率n按利率是否随市场规律自由变动，利率分为市场利率、公定利率和官定利率。n市场利率市场利率是指由资金供求关系和风险收益等因素决定的利率。资金供给需求，市场利率会下降；资金供给利率时，企业家借入资金经营；当资本边际收益率=利率时，企业家用自有资金生产经营；当资本边际收益率利率时，企业家往往不进行生产投资。n利率的资产组合调整效应资产组合调整效应：利率水平的改变也改变了经济主体

25、资产组合中不同资产的收益、风险和流动性，因而破坏了原有的资产组合均衡。在这种情况下，经济主体就会重新调整资产组合，直到重新恢复均衡为止。2022-7-4山东大学威海分校商学院58n利率的财富效应财富效应：财富效应指由于利率的变化引发证券价格变化，而使社会公众手持财富增加对社会经济活动产生的影响效果。财富包括两种形式：金融资产和实物资产。财富的增加或减少意味着两种资产总额的净增减，而不是某一种资产的增减。n利率的预期效应预期效应：名义利率会随着人们对通货膨胀的预期而发生变化。2022-7-4山东大学威海分校商学院59n利率的汇率效应汇率效应：当利率上升时，信用紧缩，贷款减少，投资和消费减少，物价

26、下降，在一定程度上抑制进口，促进出口，减少外汇需求，增加外汇供给，促使外汇汇率下降，本币汇率上升；当利率下降时，信用扩张，货币供应量增加，刺激投资和消费，促使物价上涨，不利于出口，有利于进口。在这种情况下会加大对外汇需求，促使外汇汇率上升，本币汇率下降。2022-7-4山东大学威海分校商学院60 自阅n利率对宏观经济和微观经济的杠杆作用n利率充分发挥作用的条件。 2022-7-4山东大学威海分校商学院61三 利率的决定n（一）利率决定的理论n（二）货币供应对利率的影响n（三）利率的作用 2022-7-4山东大学威海分校商学院62（一）利率决定的理论n1、马克思的利率决定理论：由于利息是利润的一

27、部分，因此一定时期内一国的平均利润率是决定利率的首要因素。一般来说，平均利润率是利息率的最高界限，当然，在一般情况下，利率也不会低于零。如果利率低于零，就不会有人出借资金了。因此利率通常在平均利润率与零之间波动。2022-7-4山东大学威海分校商学院63n2、古典学派的储蓄投资理论（自阅）自阅）n庞巴维克的时差论n马歇尔的等待说与资本收益理论n维克塞尔的自然利率学理论n费雪的时间偏好与投资机会理论2022-7-4山东大学威海分校商学院64n3、凯恩斯的流动性偏好理论n凯恩斯认为，利息实际上是对获得作为稀缺资源的货币的使用权而支付的成本。在流动性偏好理论里，假定投资者的资金只有两个投资渠道：债券

28、和货币。货币能提供完全流动性，债券能够获得收益，但只有转换成货币后才具有支付能力。当利率升高时，支付固定利率的债券的市场价值降低，如果此时兑现，投资者将遭受一部分资本损失；如果情况相反的话，投资者将会获得资本增值。2022-7-4山东大学威海分校商学院65n凯恩斯认为人们持有货币一般来说有三种不同的动机：交易动机、预防动机和投机动机。n交易动机是指人们为了应付日常开支需要而持有货币的愿望。由于人们的货币收入和支出在时间上的不一致性货币收入和支出在时间上的不一致性，并且在货币与其他资产间频繁转换的成本又很高，所以企业、个人和政府必须持有一部分流动性较强的现金或活期存款以应付日常开支。这与人们的收

29、入水平有关。n预防动机指人们为了应付意外事故的发生而持有货币的愿望。由于人们未来的收入和支出的不确定性，人们未来的收入和支出的不确定性，人们无法预料将来会发生哪些对他们不利的事情需要倾向的支出，所以人们需要持有一些货币以应付紧急情况。凯恩斯认为上述两种流动性需求主要与经济周期、物价水平、各部门的收入等社会经济状况相关，与利率的变化关系不大。取决于人们对意外事件的看法，但在总体上从长期看，与人们的收入水平有关。2022-7-4山东大学威海分校商学院66n投机动机，这一动机起因于未来债券价格的不确定性。n如果投资者预期利率将上升，他会用货币或近似于货币的资产来代替债券，因为他们相信债券的价格将下降

30、。当预期利率将升高的人越来越多时，市场上对货币作为价值储藏手段的需求就会增加。货币的投机需求与利率水平呈负相关关系。当利率较低时，投资者相信利率很快就会上升，债券价格将下降，因此货币需求增加。当利率处于较高水平时，投资者认为利率将降低，债券价格将上升，于是对货币的需求降低而对债券的需求增加。2022-7-4山东大学威海分校商学院67n在经济体系中，人们对货币的总需求，是交易动机、预防动机和投机动机货币需求量的总和，与利率水平有着负相关的关系。n凯恩斯认为决定利率水平的另一个重要因素是货币供应。在现代经济体系里，货币供应量是一个外生外生变量变量，由政府控制。由于政府在决定货币供应量的多寡时考虑的

31、主要因素是社会公众福利而不是利率水平的高低，因此货币供应量对利率没有弹性，即货币供给曲线是一条垂直于横轴的直线（以货币供给量为横轴，以利率为纵轴）。2022-7-4山东大学威海分校商学院68OMLM/Ln在短期内，货币的总供应和总需求决定均衡利率水平。如下图所示，在均衡利率处，公众货币需求量等于货币供应总量。当利率处于均衡利率水平之上时，货币供应量超过货币需求量，人们会用多余的货币购买债券，导致债券价格升高，促使利率向均衡利率方向移动。相反，当利率低于均衡利率水平时，投资者会反向操作，利率同样会重新向均衡利率方向移动。 2022-7-4山东大学威海分校商学院69n4、可贷资金理论和IS-LM模

32、型n可贷资金理论可贷资金理论认为无风险利率是由两种相互作用的因素决定的，即由可贷资金的供应与需求所决定。n可贷资金的供给与需求共同决定了经济中借和贷的数量及利率水平的高低。 2022-7-4山东大学威海分校商学院70n上述利率决定理论都没有考虑收入因素。n在产品市场上，要决定均衡收入，必须先决定利率，否则投资水平无法确定，而利率是在货币市场中决定的。 nY=C(r)+I+G+NXn在货币市场中，如果不先确定一个特定的收入水平，利率就无法确定，而收入水平又是在产品市场上决定的，所以利率的决定又依赖于产品市场。nM0=L1(Y)+L2(r)2022-7-4山东大学威海分校商学院71n如果我们将货币

33、市场与产品市场割裂开来，孤立地进行考察，就难以解决“在产品市场上，利率通过投资来影响收入；在货币市场上，收入通过影响货币需求而影响利率水平”的问题。所以，必须把收入考虑进来，考虑利率与收入间相互作用的关系，而且利率与收入只能是同时决定。2022-7-4山东大学威海分校商学院72n希克斯和汉森提出了IS-LM模型。nIS曲线是指当产品市场达到均衡时，均衡的利率与收入之间的对应关系。IS曲线向右下方倾斜。 Y=C(r)+I+G+NXnLM曲线是指当货币市场达到均衡时，均衡的利率与收入之间的对应关系。LM曲线向右上倾斜。 M0=L1(Y)+L2(r)2022-7-4山东大学威海分校商学院73Or1r

34、*ISLMEYY1Y2r22022-7-4山东大学威海分校商学院74n当利率为r1时，在商品市场上均衡的收入水平应为Y1，但当收入为Y1时，在货币市场上均衡的利率水平却未必等于r1，比如可能为r2；同样道理，当收入为Y2时，在货币市场上由Y2决定的利率为r1，而由r1决定的收入可能并不等于Y2，而可能是Y1。只要均衡收入水平与利率水平不是在IS曲线与LM曲线相交的点E所对应的收入和利率水平，就没有同时使产品市场和货币市场达到均衡，就会导致经济的自发调整。 2022-7-4山东大学威海分校商学院75（二）货币供应对利率的影响n弗里德曼认为：除了流动性效应之外，还有收入效应、价格水平效应和通货膨胀

35、预期效应。中央银行货币供给发生变化后也会带来这几个效应，并且对利率的变动产生影响。2022-7-4山东大学威海分校商学院76n1、流动性效应：货币供给增加，使得经济活动中货币的流动性增大，利率水平下降；n2、收入效应：从中央银行采用刺激经济的货币政策开始，产出和收入水平不断上升，导致资本需求增加，最终会拉动利率水平上升； 2022-7-4山东大学威海分校商学院77n3、价格水平效应：由于收入水平的上升，会导致经济活动的实际价格上升，加之在实行增加货币供给的扩张性货币政策时，社会公众和投资者对物价水平的预期也会上升，作为货币资本价格的利率水平也必然随之上升，产生价格水平效应； n4、预期通货膨胀

36、效应：由于通货膨胀率预期与利率之间存在着密切关系，因此当货币供给增加带来通货膨胀率预期上升时，根据费雪效应的原理，短期名义利率也将随之上升。2022-7-4山东大学威海分校商学院78（三）利率的作用n1、利率变动对储蓄的影响：在其他条件不变的情况下，利率越高，狭义储蓄量越多，反之则越少。 n狭义储蓄是指银行的储蓄存款，在数量上主要受利率和其他金融资产的影响。2022-7-4山东大学威海分校商学院79n2、利率变动对投资的影响：n实质性投资与利率的高低有着密切的关系。一般理论认为，低利率对实质性投资有刺激作用，利率高则不利于投资规模的扩大-利息低时，借款人利润多，在一定程度上会刺激生产者投资的积

37、极性，从而刺激投资的扩大。n证券投资是指人们对金融证券或金融商品的选择和持有。利率对金融资产有较强的影响作用。如果将银行储蓄从金融资产中独立出来，利率越高，银行储蓄存款越多，对其他金融资产的持有越少；反之，银行储蓄存款减少，对其他金融资产的持有越多。 2022-7-4山东大学威海分校商学院80n3、利率变动对物价的影响：提高利率在一定条件下可以降低物价水平。利率变动一方面会影响储蓄者对货币的需求，另一方而会影响银行对货币的供给。提高利率会使一部分流通中的货币转化为定期存款，推迟这部分货币购买力的实现，从而对实现社会购买力与商品供给量的平衡有调节作用。提高利率会使贷款减少，收缩信贷规模，减少货币

38、供应量，使现实购买力减少。（跨期选择）2022-7-4山东大学威海分校商学院81n4、利率变动对宏观经济调节的影响：利率水平的高低，能反映一国宏观经济运行的基本状况，利率（包括汇率）的变动，又将影响所有宏观经济变量如国民生产总值、物价水平、就业水平、国际收支、经济增长率等等。 2022-7-4山东大学威海分校商学院82四 利率的结构理论n（一）利率的风险结构n（二）利率的期限结构 2022-7-4山东大学威海分校商学院83（一）利率的风险结构n所谓“利率的风险结构利率的风险结构”是指相同期限的金融资产因风险差异而产生的不同利率。具体是指期限相同的金融资产在违约风险、流动性和所得税规定等因素作用

39、下，所呈现出来各不相同的利率之间的关系。2022-7-4山东大学威海分校商学院84决定利率风险结构的主要因素n1、违约风险。违约风险违约风险是指由于债券发行者的收入变化和资信变化而给债券本息能否及时偿还带来的不确定性。例如政府债券与公司债券因其各自的偿还来源不同，所以偿还能力有差异，违约风险不同，收益率水平也不同。债券利率与无风险证券利率之差被称为风险溢价。2022-7-4山东大学威海分校商学院85n2、流动性风险。流动性风险流动性风险是指因资产变现速度慢而可能遭受的损失。不同公司的债券，即使在发行时条件相同，在其后因流动性不同，投资者对债券需求会随之发生变化，因而导致不同债券的相对利率发生变

40、化。流动性风险往往与违约风险相伴而生。 2022-7-4山东大学威海分校商学院86n3、税收风险。一般情况下，地方政府债券的违约风险高于中央政府债券，地方政府债券的流动性也比较差，但地方政府债券的利率却是比较低的，原因是地方政府债券的利息，一般是免缴所得税的。不同的税收待遇，不同的收入所得，税收风险就会产生。n在我国，政府债券所孳生利息免交所得税，而企业债券利息需交所得税，所以理论上政府债券的票面利率应低于企业债券的票面利率。 2022-7-4山东大学威海分校商学院87（二）利率的期限结构n所谓利率的期限结构利率的期限结构是指利率与金融资产期限之间的关系，是在一个时点上因期限差异而产生的不同的利率组合。任何一种利率大多对应着不同期限。如存款利率，对应着长短不同的期限而高低不同，这是存款利率的期限结构；国债利率，对应着长短不同期限有高有低，这是国债利率的期限结构。 2022-7-4山东大学威海分校商学院88n一年 3.50 n二年 4.40 n三年 5.00 n五年 5.502022-7-4山东大学威海分校商学院89解释利率期限结构的理论1、预期理论：预期理论