中国氧化锆陶瓷行业分析报告

1、目 录 HYPERLINK l _TOC_250010 一、新一代消费电子及可穿戴设备外观件：氧化锆陶瓷4 HYPERLINK l _TOC_250009 陶瓷外观件单价较高，未来市场空间巨大4产品良率低导致单价高，批量Th产后价格将逐渐下降4 HYPERLINK l _TOC_250008 电子消费品出货量大，陶瓷外观件未来空间充满想象5 HYPERLINK l _TOC_250007 粉体制备+精细加工是核心，材料属性具备优势6 HYPERLINK l _TOC_250006 氧化锆陶瓷具备成为主流外观件的特征6 HYPERLINK l _TOC_250005 粉体制备是纳米氧化锆制造的重

2、要环节之一7 HYPERLINK l _TOC_250004 后端精细加工是影响最终产能与毛利率的关键因素9 HYPERLINK l _TOC_250003 4.5G/5G 时代即将到来，消费电子外观件的选择尤为重要9 HYPERLINK l _TOC_250002 中国电信推出第一款 4.5G 手机，高速通信开始受到关注9 HYPERLINK l _TOC_250001 华为、中国移动紧随其后，宣布 TDD+将于 2016 年实现商用10 HYPERLINK l _TOC_250000 网络制式不断升级的时代下，金属外观是制约终端更新的一大因素11二、2.12.22.32.4需求逐渐提升，行

3、业迈入高速成长期12产能供给未放量，需求逐渐旺盛，市场呈寡头垄断格局12研发技术受专利保护，制作工艺高难复杂，行业壁垒极高12氧化锆陶瓷具有较强的不可替代性13上游原材料供给充足、价格波动小，下游厂商具备成本转嫁能力15三、制造厂商充分掌握定价权，材料企业共同受益16制造烧结加工为产业链中的核心16三环集团：国内技术最全面，实现产业链一体化16蓝思科技：切磨抛龙头企业，苹果供应商之一16顺络电子：入股信柏陶瓷，提前布局陶瓷外观件17下游需求增长拉动上游需求17国瓷材料：纳米氧化锆陶瓷制粉龙头公司17东方锆业：全球锆产品品种最齐全的制造商之一17投资建议17风险提示17附录19图表目录图 1：原

4、材料与精加工成本占比最高4图 2：IDC 全球智能手机出货量预测(百万部)5图 3：手机用陶瓷后盖出货量预测（百万片）： 5图 4：2015-2019 年陶瓷手机后盖市场空间预测（亿元）5图 5：陶瓷作为外观件的六大优点6图 6：全稳定氧化锆粉体8图 7：纳米氧化锆制备方法分解8图 8：以 1000 万片年产能为前提假设，单位加工的效率将影响采购设备的资本开支9图 9：支持电信 4.5G 的努比亚 Z9 采用玻璃后盖10图 10：低延时将促进消费者更加青睐 4.5G 手机10图 11：4.5G 将于 2016 年实现商用10图 12：iPhone4 与 4S 的天线改动（金属边框的影响）11图

5、 13：iPhone 6/6S 的天线阻隔条11图 14：CNC 加工示意图13图 15：全球首款以氧化锆陶瓷材料为后盖的量产手机：小米 5 尊享版14图 16：锆矿的产量充足（千公吨）15图 17：国产锆粉 2011-2016 价格走势（单位：元/千克）15图 18：同款手机非陶瓷与陶瓷板价格比对15图 19：纳米氧化锆陶瓷外观件的产业链19图 20：晶莹剔透的锆英砂（锆英石）20图 21：氧化锆陶瓷从粉体、成型到烧结的过程20图 22：纳米氧化锆陶瓷速坯成型工艺流程20图 23：纳米复合氧化锆性能优势，应用广泛21图 24：纳米氧化锆陶瓷外观件的六大应用领域21图 25：氧化锆陶瓷的个性化

6、设计22图 26：氧化锆陶瓷的个性化设计22表 1：目前各种不同材质作为手机外观件的比较4表 2：硬度：接近蓝宝石，具备耐磨耐划特征7表 3：强度：比蓝宝石、玻璃具备更高的韧性及耐折强度7表 4：氧化锆材料具有更低的热导率和比热容7表 5：典型纳米复合氧化锆水热法生产过程中，难点集中在工艺条件的摸索与控制13一、新一代消费电子及可穿戴设备外观件：氧化锆陶瓷陶瓷外观件单价较高，未来市场空间巨大产品良率低导致单价高，批量生产后价格将逐渐下降目前纳米氧化锆陶瓷外观件的产品良率还比较低，几家有生产能力的厂家因原材料质量、烧结工艺、后期精加工的水平各不相同，导致其整体良率水平不高。据了解，前段生产胚体的

7、良率普遍较低， 而后端精加工的良率相对较高，总体良率在 15%-30%区间。低良率增加了产品的生产成本，而后期精加工的设备购买也将是一笔巨大的资本开支，影响产品的整体毛利率水平。据了解，若采用 CNC 方式作为陶瓷件的后期加工，则需要购买较为高端的 CNC 设备，每台均价在 30 万元人民币左右。如果产品工艺不够纯熟，CNC 加工的单位生产效率极低， 则在原材料价格不变，产能有限的情况下，产品的价格将居高不下。下图的成本结构是基于目前行业平均水平的预测。图 1：原材料与精加工成本占比最高未来若是行业整体快速增长，空间逐步打开，产品订单量提升，且厂家工艺不断改进，则产品的良率会通过规模化量产提升

8、，设备成本的占比将下降，整体毛利率水平提升，单价有向下的趋势和空间。我们预测，若未来手机外观件的需求量达到5000 万至 1 亿片的级别，则手机后盖的单价能够下降到 100 元每片左右。氧化锆陶瓷温润如玉手感极佳，无信号屏蔽，200 左右耐摔耐折耐磨加工工艺难导致市场对脆性问题存在担忧表 1：目前各种不同材质作为手机外观件的比较材料种类外观特点性能特点价格缺陷塑料色彩丰富质量轻便100 以下不适用于高端手机玻璃晶莹剔透无信号屏蔽100 左右手感欠佳，容易碎裂金属高品质感延展性高，散热好150 以下信号屏蔽，容易掉漆竹制与众不同不易破损-难以做出差异化电子消费品出货量大，陶瓷外观件未来空间充满想

9、象随着消费电子产品逐步开始运用陶瓷材料，我们认为陶瓷外观件的市场空间将逐渐打开，未来的市场空间不容小觑。据 IDC 预测，到 2019 年全球智能手机出货量将达到 19 亿部，腕式可穿戴设备的出货量将达 1.01 亿部。图 2：IDC 全球智能手机出货量预测(百万部)以 16 年全球 15.3 亿部智能手机出货量为前提假设，若手机行业采用陶瓷外观件的进度较慢，我们假设渗透率为 3%，每块后盖均价 200 元，则 2016 年手机陶瓷后盖的出货量为 4000 万片，市场空间将达 92 亿；假设 2020 年渗透率提升至 7%，出货量达 1.4 亿片，则市场空间达 286 亿， 行业复合增速为 2

10、10%。若陶瓷后盖被苹果、华为、三星等主流厂商采用，乐观假设渗透率为 25%， 价格不变，则2020 年陶瓷后盖的出货量将达将近 5 亿片，市场空间将迅速达到千亿级别，行业复合增速为 565%。同时，我们假设智能穿戴均价 70 元，渗透率 60%，则 2019 年市场空间将达 42.42 亿。指纹识别方面，根据三环集团发布的可行性研究报告显示，2015 年全球生物识别的市场规模达到 130 亿元人民币，其中指纹识别的市场规模占比为 50%，达到 75 亿元，预计到 2020 年整个市场规模将翻一倍。图 3：手机用陶瓷后盖出货量预测（百万片）：图 4：2015-2019 年陶瓷手机后盖市场空间预

11、测（亿元） 粉体制备+精细加工是核心，材料属性具备优势随着以移动便携手机为代表的电子消费品全面普及，产品同质化越来越高，功能改进也越来越有限， 电子产品开始缺乏能够吸引消费者购买的“独特性”差异，硬件差不多，怎么办？既然硬件趋于同质化，聪明的厂商就会在外观上下足功夫，而外观靓丽、品质卓越的氧化锆陶瓷将有望成为金属、塑料之后的第三大手机外观材料。天鉴、酷派、华为和苹果先后采用了氧化锆陶瓷作为电子产品外观件，这一系列的运用推高了市场热情，也因此得到了市场的广泛关注。氧化锆陶瓷具备成为主流外观件的特征氧化锆(ZrO2)陶瓷所含有的特性使其备受消费电子厂商的青睐，它将会是未来电子产品外观件的主流材料之

12、一。它具有熔点和沸点高、硬度大、常温下为绝缘体，而高温下则具有导电性等优良性质。除此之外，它具有相变增韧和微裂纹增韧，所以有很高的强度和韧性，被誉为“陶瓷钢”，在所有 陶瓷中它的断裂韧性是最高。氧化锆陶瓷是一种新型高技术陶瓷，它与传统的氧化铝陶瓷相比无论质感、工艺、色彩等方面都要好很多。图 5：陶瓷作为外观件的六大优点氧化锆陶瓷与其他材料的参数比对：表 2：硬度：接近蓝宝石，具备耐磨耐划特征材料种类莫氏硬度维氏硬度氧化锆8.51350HV蓝宝石92000HV金属（不锈钢）5.5800HV钢化玻璃6.5400-850HV灰尘7750-900HV表 3：强度：比蓝宝石、玻璃具备更高的韧性及耐折强度

13、材料种类抗折强度断裂韧性氧化锆1000-1500Mpa15-30 Mpam蓝宝石900Mpa3 Mpam金属（不锈钢）200-300Mpa80 Mpam钢化玻璃125Mpa2-5 Mpam表 4：氧化锆材料具有更低的热导率和比热容材料种类热导率比热容氧化锆2-3W/(mK)0.45J/(gK)蓝宝石24W/(mK)0.782J/(gK)金属（不锈钢）16.2W/(mK)0.46J/(gK)粉体制备是纳米氧化锆制造的重要环节之一在纳米氧化锆陶瓷外观件的产业链中，粉体制备的环节尤为重要，加工过后粉体质量的好坏直接影响其烧结、成型和后期加工的良品率及功能性。而不同种的制备方法将满足不同产品设计的需求

14、， 目前制备方法最全面的是潮州三环集团，而国瓷材料与日本东曹也具备优秀的制备粉体能力。氧化锆是一种耐高温、耐腐蚀、耐磨损而且具有优良导电性能的无机非金属材料。氧化锆陶瓷（ZrO2） 呈白色，含杂质时呈黄色或灰色，一般含有 HfO2，不易分离。在常压下纯 ZrO2 陶瓷共有三种晶态。氧化锆陶瓷的生产要求制备高纯、分散性能好、粒子超细、粒度分布窄的粉体。图 6：全稳定氧化锆粉体20 世纪五六十年代，人们开始研制高纯超细氧化锆粉体的制备方法。随着制备配方的不断更新， 制作工艺的不断完善，目前形成了若干种主流的制备方法，包括中和沉淀法、水解沉淀法、醇盐水解沉淀法、水热分解法及溶胶-凝胶法等。国内的制粉

15、技术起步较晚，研发实力稍弱，如醇盐水解法及溶胶-凝胶法的等先进的制粉方法的研究才刚刚开始。在众多粉体制备方法中，水热法是制备结晶良好、无团聚的超细陶瓷粉体的优选方法之一。水热法制备粉体材料的基本原理是在高温高压环境下，一些 M(OH)x，在水中的溶解度大于其相应的 MOx 在水中的溶解度，因而 M(OH)x 可溶于水并同时析出 MOx。实质是把前驱物置于高温高压的水热介质中进行化学反应，实现原子尧分子级的微粒成核和晶体生长，最终形成具有一定粒度和结晶形态的晶粒的过程。其过程所需温度低，晶粒大小的可控制性好，且水热反应过程所选物及产生物无毒， 是制备纳米粉体的优选方法。图 7：纳米氧化锆制备方法

16、分解技术手段气相沉积液 相 法 微波诱导法超声波法分支-醇盐水解法沉 淀 法 水热法微乳液法溶胶-凝胶法溶液燃烧法-后端精细加工是影响最终产能与毛利率的关键因素良好的粉体制备能够成就高品质的毛坯产品，而后端的切磨抛加工将影响最终成品的生产效率与成本控制。塑料可以注塑成型，金属又具备延展性，而陶瓷材料存在一定的脆性，且不可还原，因此在后端加工上更需要高端的工艺来提高加工环节的良品率，并且在特定生产设备数量的基础上提高单位设备的生产加工效率。金属 CNC 加工与陶瓷 CNC 加工存在一定的相似性，只要在加工工艺上进行改进，便可实现陶瓷后端加工。目前国内后端金属切磨抛工艺较好的企业有蓝思科技、长盈精

17、密、胜利精密、劲胜精密和春兴精工等。据了解，目前单片金属精密结构件的后端加工时间平均可控制在每台每片一小时以内。假设氧化锆陶瓷的加工效率低于金属加工，则产能会受到制约，或者采购设备的资本开支将扩大。因此，后端精细加工的单位加工效率非常关键。目前生产氧化锆陶瓷外观件的企业生产工艺各不相同，后端加工的方式方法也都不一样。根据我们之前所做出的假设，若成本占比结构最高的后端加工能够实现高效突破，最终产品的毛利率也将大幅提升，批量化生产后也将更容易控制成本。图 8：以 1000 万片年产能为前提假设，单位加工的效率将影响采购设备的资本开支4.5G/5G 时代即将到来，消费电子外观件的选择尤为重要随着通信

18、行业的发展，层层的技术突破，4G 网络制式的逐渐成熟，我们将快速迎接 4.5G 的到来， 并且展望 5G 在 2020 年之前实现商用。未来为了要满足超高速的传输需求，除了软件技术以外， 硬件端必然要有所突破和更新。作为手机与可穿戴设备厂商，支持更高速率传播，无信号屏蔽将是它们的首要任务，消费电子外观件的选择尤为重要。在众多外观材质中，金属由于信号屏蔽问题将难以支持 4.5G 以上手机，玻璃、塑料略显低端，蓝宝石虽然高端，但成本太高，由此氧化锆陶瓷脱颖而出，充分地体现了它性价比较高与无信号屏蔽的优势。这奠定了它在未来消费电子产业链上将占有一席之地。中国电信推出第一款 4.5G 手机，高速通信开

19、始受到关注2015 年 7 月，天翼终端博览会在南京举行，为了加快追赶移动的步伐，避免 GSM 时代中国移动一家独大的情景历史重演，提前布局面向未来的更高速网络，4.5G 的推出已经摆上了中国电信的日程，也就是LTE-A。此次博览会不但介绍了 4.5G 的业务和技术，中国电信更是联手努比亚推出了首款支持 4.5G 的手机努比亚 Z9 极速版，支持更高速网络的终端产品开始受到了公众的关注与期待。图 9：支持电信 4.5G 的努比亚 Z9 采用玻璃后盖随着智能手机的普及，4G 网络已经迅速完成更新换代，成为用户换机的标准配置。而电信要推出的 4.5G，其下行速率将高达300M，是目前 4G 的 3

20、 倍，远远超过了 4G 水平。据了解，电信计划将 4.5G 业务先在数个城市推出，并逐步在全国范围内部署，到了 2016 年，将实现由中国电信主导的千元以上机型均支持 4.5G。然而，电信推出的努比亚所采用的后盖材质为塑料，虽然它能够替代金属，解决高频信号传输的屏蔽问题，但从价格与外观材质考量，其定位属于中端机型。未来 4.5G 一旦普及，5G 趋势明朗， 中高端、高端机一样需要面临后盖材料选择的问题，金属将难以支持 4.5G 以上的手机，而塑料与玻璃材质略显低端，只有陶瓷与蓝宝石目前符合高端机解决信号屏蔽问题的方案。华为、中国移动紧随其后，宣布 TDD+将于 2016 年实现商用同样在 20

21、15 年的 7 月，华为和中国移动、日本软银共同发布了TDD+移动解决方案，号称可提供10ms 低时延、xGbps 高网速。据华为无线网络产品线总裁汪涛介绍，“TDD+技术融合了多载波聚合、4x4/8x8 MIMO 多入多出、上下行 256QAM 载波调制等多种技术，实现五倍于 4G 的频谱效率，可大大提升用户体验。” TDD+是 4.5G 网络的关键组成部分，向下兼容现有的 4G 网络设备和终端。据华为透露，TDD+将于 2016 年实现商用。图 10：低延时将促进消费者更加青睐 4.5G 手机图 11：4.5G 将于 2016 年实现商用 早在两年前，韩国移动已开始部署 4.5G 网络，除

22、此之外，加拿大、英国、韩国、墨西哥等政府部门均已开始探讨 4.5G 的实际应用，相信在这些国家都将很快实现 4.5G 的商用。“运营商积极拓展垂直市场、进军物联网需求日趋凸显，现有的4G 网络还无法满足实时业务需求。”华为无线网络业务部 LTE 产品线总裁王军认为，“预计 5G 将于 2020 年商用，4.5G 不会带来重复建设问题，还能帮助运营商保护已有投资，尤其是在万物互联初期让运营商抓住扩展垂直市场机会，经营差异化业务，提升收入和盈利。”通信产业报总编辑辛鹏骏在接受搜狐科技采访时表示，2020 年完善 5G 标准是业界既定的升级路线图，但升级 5G 还需要一个漫长的过程。在横跨 4G 与

23、 5G 之间存在较长的时间窗口，网络停滞不太现实，业务应用还需要发展，尤其是用户的需求也在改变。4.5G 起到了很好的过渡作用，发展类 4.5G 技术，既是 4G 现网优化与用户体验改善的需要，也是对 5G 的重要技术准备。网络制式不断升级的时代下，金属外观是制约终端更新的一大因素早在 3G 制式下，金属外观的信号屏蔽问题就一直困扰着各大手机厂商。如今很多手机都采用金属外壳，那么根据“电磁屏蔽”原理，电磁波很难穿透金属圈或金属壳所包围的机身，所以在这种情 况下并不是基站的信号没有覆盖到，而是手机自身问题。当年的 iPhone 4 任性地采用了不锈钢中框，并用其做了天线，也预见性的在钢圈上加入了

24、防止其联通形成电磁屏蔽的塑料阻隔，但因塑料阻隔加入的数量的不足，最后还是出现了天线门。后期苹果在新品上加入了更多的塑料阻隔，并且在 iPhone 6 的身上放置了被多数人认为是丑陋的天线阻隔条，以保证信号接收。图 12：iPhone4 与 4S 的天线改动（金属边框的影响）图 13：iPhone 6/6S 的天线阻隔条由此可见，在未来具备 4.5G 以上制式、NFC 和无线充电功能的消费电子产品上，高端设备将很难继续采用金属材料作为其后盖，或寻找其他解决方案解决信号问题，或再在背壳上多画几条白线， 或尝试更换外观材料。显而易见的是，更换外观材料是目前从时间和成本上来说性价比最高的方案。二、需求

25、逐渐提升，行业迈入高速成长期作为一个全新的消费电子外观件产品，氧化锆陶瓷将由成长初期逐步迈入高速成长期。目前已采用陶瓷作为外观件的产品有金立推出的天鉴W808 手机、酷派 ivvi S6、华为典藏版 Ascend P7，P8、Apple Watch（背盖）和一加手机 X 陶瓷版。这些电子产品虽然品类众多，但销售量所占的市场份额却少之又少，只能算是刚刚起步。如今，工艺不断研发成功，陶瓷作为外观的趋势已经逐渐明朗， 全球各大龙头厂商正在紧锣密鼓地商讨着如何将陶瓷运用在未来产品上，行业将逐步迈入高速成长期。产能供给未放量，需求逐渐旺盛，市场呈寡头垄断格局目前全球能够有技术生产氧化锆陶瓷外观件的有日本

26、的京瓷、中国的三环集团、蓝思科技以及顺络电子（信柏陶瓷）等。据了解上述厂商还未能实现大规模批量化生产，因此当下的陶瓷外观件供应还相当有限。制约供给的扩张主要有两方面因素，第一是高难度的技术壁垒，第二是下游客户对于使用陶瓷件存在不确定性。未来一旦有较大规模厂商决定使用，产能供给将快速得到提升。随着下游例如石油化工、医药、机械、军工等行业对于氧化锆结构陶瓷的需求逐渐变得旺盛，电子行业也慢慢看到了氧化锆材料作为外观件的优势，这个细分行业的需求正在慢慢崛起。锆行业的应用领域十分广泛，运用于电子行业的纳米级复合氧化锆将是发展前景最好的细分行业。新兴锆制品发展历史短，需求强劲，利润率较高。目前行业内呈寡头

27、垄断格局，能够生产高质量的、满足下游消费电子产品的陶瓷企业仅有四家，三家中国企业已在 A 股上市。在这四家上市企业当中，我们认为，潮州的三环集团最具优势，其次是京瓷、蓝思科技、顺络电子。制造方面：三环集团具备全产业链生产能力，从粉体制备到成型、烧结和加工，公司能够独立完成， 且产品质量优秀；京瓷、蓝思科技与顺络电子不具备粉体制备能力，其粉体均向其他制粉厂家采购。京瓷在成型与烧结方面同样拥有较大的规模与先进的工艺；蓝思科技在切磨抛加工方面具备较大优势，后期 CNC 加工效率领先于行业；顺络电子目前只具备生产平面陶瓷件的能力。产能方面：三环集团能够自己制造生产机器，扩产能力优秀，效率较高，能够快速

28、地实现规模化生产；蓝思科技拥有大量的切磨抛产能，可大大节约后期CNC 加工的扩产时间；顺络电子所收购的深圳信柏陶瓷整体规模较小，具备一定的平面陶瓷件的产能。成本方面：由于新兴锆制品发展历史较短，强劲的需求导致产品毛利率空间较大，但高低不一，最高可达 40%左右。在产品价格不变的前提下，影响毛利率变化的因素有两个：一是前期粉体制备的配方，对应的是产品合格率，二是后期CNC 加工的生产效率，对应的是设备采购费用。整个氧化锆陶瓷外观件产品的成本环节占比最高的就是粉体与加工设备采购费用，二者占比均在 30%以上。研发技术受专利保护，制作工艺高难复杂，行业壁垒极高早在 2006 年，美国的苹果公司就申请

29、了有关陶瓷氧化锆作为手机外观件的专利，全球涉及研发氧化锆产品的厂家每取得一项研究成果均向国家申请了专利。氧化锆陶瓷的研发技术在市场中作为保密信息，竞争对手相互竞争，进入壁垒极高。水热法生产纳米复合氧化锆是目前工业化的最佳路径，为得到尺寸均一、粒径可控、烧结效果好的产品，整个工艺难点在工艺控制，尤其是热交换降温、煅烧等环节升降温曲线的条件摸索与精确控制、两次分散过程中分散剂的使用与过程控制。表 5：典型纳米复合氧化锆水热法生产过程中，难点集中在工艺条件的摸索与控制步骤具体工序备注1稀土氧化物氯化，配料2氯化物反应呈氢氧化物3固液分离洗涤后加入分散剂等形成分散的纳米悬浮液4水热反应，热交换降温形成

30、含纳米颗粒的浆料控制难点5浆料高分散后喷雾干燥脱水6煅烧调整颗粒大小控制难点7研磨再分散再干燥再造粒控制难点除了上述生产工艺难点之外，在形成毛坯以后的陶瓷外观件还需要后期CNC 的加工，这一阶段的技术也是难中之难，由于陶瓷存在脆性，如若加工工艺不够完善，很容易造成毛坯损坏无法还原， 这将大大影响产品生产的成本与良率。这也是陶瓷外观件迟迟不能形成产业化的主要原因之一。图 14：CNC 加工示意图氧化锆陶瓷具有较强的不可替代性现行主流的消费电子和可穿戴外观件材料为塑料、玻璃、金属、蓝宝石、木质、竹质等等。这些材质被运用在各种不同类型不同等级与层次的产品当中，各有各的优势，也有其短板所在。我们认为，

31、 氧化锆陶瓷作为外观件具有较强的不可替代性，综合所有参数与功能的比较来看，未来在特定的产品类型上被其他材料取代的可能性不高。塑料材质（聚碳酸酯）的外观件常被用在廉价、低端的手机产品中，其最大的优势在于成本，对于生产厂商来说，工艺的成熟给产品良率带来的很大的保证，但却不适用于高端手机产品。同时，其在外观与色彩方面也较丰富，拥有钢琴烤漆、磨砂以及肤质等多种选择方案。近期代表机型有苹果iphone5c、三星 GALAXY S5、早期的诺基亚、千元级电信 4G 产品小鲜 2、魅族产品魅蓝 note 等。玻璃是近几年才逐渐热门起来的材质，市场中也有不少手机厂商使用该材质。相较于金属、塑料材质而言，玻璃材

32、质显得更加时尚，看起来晶莹剔透、富有艺术品气质。在质感方面，玻璃材质高于普通的塑料材质，比某些金属材质手机的表现更好一些。然而众所周知，玻璃有个很明显的缺陷就是易碎，且容易沾染指纹。因此外观上虽然深受时尚人士喜爱，但同时三天一砸两天一摔的情况也成为了选择玻璃外壳产品的一大阻碍。近期代表机型有锤子手机、Vivo X5Pro、小米 Note 等。金属则是近几年最为热门的外观件材料，其手感舒适，外观时尚，质感超群深受许多年轻人士的喜爱。目前的市场中有不少厂商均使用了金属材料作为其中几款手机的外观件，包括 HTC、iPhone 和三星等等。金属在工艺方面比塑料、玻璃更加复杂一些，成本也高出不少，特别是

33、一些比较高级的金属，如铝合金、钛合金等等。铝镁合金一般主要元素是铝，再掺入少量的镁或是其它的金属材料来加强其硬度。钛合金外壳具备防腐蚀功能，对于高盐度、日光暴晒和湿度较大的环境也能应对。银白色的镁铝合金外壳可使产品更豪华、美观，而且易于上色，可以通过表面处理工艺变成个性化的粉蓝色和粉红色，这是工程塑料以及碳纤维所无法比拟的。然而，金属成本是塑料材质的好几倍甚至几十倍，使用金属后壳的手机在价格方面，要远远高于塑料材质的手机。大部分金属材料出现在高端手机上，近期代表机型有 iPhone 6s、乐视超级手机 1 Pro、竹质与木质后壳在市场上就比较少见，主要还是因竹质后壳的工艺难度比塑料、金属相对复

34、杂。另外，因材质特殊、工艺技术不成熟，在产品品质方面也达不到厂商量产需求。再者竹子材料的颜色相对单调，一旦这种材质的手机大批量进入市场后，除了品牌不同外，各家的竹质后壳普遍都为相同的色调与模样，不容易在竹质上做差异化。总而言之，竹制后壳在市场中，地位虽高，但与金属、塑料这些可塑性强，颜色丰富的材质相比，并没有太大优势。市面上采用陶瓷的后壳产品，其耐磨性普遍都较好，同时还有很高的观赏性，所以陶瓷类的后壳， 还是很有价值的。不过，某些厂商推出的纳米陶瓷材料却很结实不易碎，让其在手机上使用成为了可能。ivvi S6 采用了陶瓷材质的后盖，摸起来质感与玻璃差不多，但耐磨性要比玻璃好。除此之外，陶瓷后盖

35、的外观十分靓丽，雪白色后盖比纯白机身更具立体感。相较于塑料材质，陶瓷更具品质感，更适用于高端机型；相较于玻璃，陶瓷更加耐刮耐磨耐折，高强度保证了其不易破损的品质；相较于金属，陶瓷手感更加舒适，且完美解决了高频短波信号被屏蔽的难题；相较于竹制，陶瓷在色彩应用上更具多样性，可用于各种个性化定制。因此我们认为， 氧化锆陶瓷作为外观件具有较强的不可替代性，综合所有参数与功能的比较来看，未来在特定的产品类型上被其他材料取代的可能性不高。图 15：全球首款以氧化锆陶瓷材料为后盖的量产手机：小米 5 尊享版上游原材料供给充足、价格波动小，下游厂商具备成本转嫁能力纳米氧化锆陶瓷外观件的上游为氯氧化锆粉体，下游

36、为结构件加工厂和电子消费品厂商，中游制造厂商在整个产业链中扮演着最重要的角色，也具有最强的议价能力。它包括了粉体制备，成型，烧结，切割、打磨和抛光等一系列重要工序。近几年来国内外锆矿的持续开发积累了一定的锆库存，目前国内氯氧化锆的产能与供给充足，价格波动较小，单价持续小幅下降，厂商议价能力较弱。目前国内锆粉的价格维持在 200 元/千克左右， 用于高端纳米陶瓷的粉体要求比较严格，相对价格较高，大约在 300 元/千克以上。2011 年以来， 国内锆粉产量充足，价格缓慢递减，波动不大。海外锆粉质量较高，以日本东曹为首，图 16：锆矿的产量充足（千公吨）图 17：国产锆粉 2011-2016 价格

37、走势（单位：元/千克）手机品牌 普通版价格（ 元） 陶瓷板价格（ 元）成型后的陶瓷外观件单价比其他材质较高，然而作为消费电子产品的部件之一，其价格占比就变得相对渺小，厂家能够轻易将高出的成本转移至消费者，因此制造商对于下游厂商的议价能力较高， 具有较强的定价权。图 18：同款手机非陶瓷与陶瓷板价格比对一加手机15992499小米519992699华为P7999-11404688由于该行业现处于垄断竞争阶段，其生产技术壁垒较高，粉体制备的配方与单位加工的效率和良率直接影响产品的最终定价。因此目前产品质量竞争大过于价格竞争，价格上下浮动空间较大。三、 制造厂商充分掌握定价权，材料企业共同受益制造烧

38、结加工为产业链中的核心三环集团：国内技术最全面，实现产业链一体化潮州三环（集团）股份有限公司是行业内唯一一家生产纳米陶瓷由粉体制备到成型、烧结与后期加工全产业链一体的龙头企业，其制备工艺成熟，配方独家，成型方法全面、烧结技术精湛，后期加工专业使得公司成功切入消费电子产业链，目前已为小米手机 5 尊享版、一加手机 X 陶瓷版供货，未来其指纹识别，陶瓷后盖及中框等产品将有机会持续与各大消费电子厂商合作，联手推出更多的产品。公司在目前的市场中具有最佳的竞争优势，它能够实现粉体规模化量产，配方独家，品质最优，且制粉成本远低于海外的优质陶瓷生产企业，如京瓷、Tosoh；在成型与烧结阶段，公司具备几十年

39、的生产经验，拥有庞大的研发与生产团队，在产能上具备规模化经济优势；后期加工方面，公司具备独立 CNC 加工的能力，单位生产效率较高。全产业链一体化使得公司控制成本能力较高，产品平均毛利率水平在 40%左右。三环集团的主业是电子陶瓷类电子元件及其基础材料生产和销售。公司拥有新型电子元器件产业化基地，以先进陶瓷技术为基础，集材料、产品、装备研发与制造为一体，产品覆盖光通信、电子、电工、机械、节能环保、新能源、生物和时尚等应用领域。目前主要的传统业务产品有光纤陶瓷插芯，晶振用陶瓷封装基座（PKG），固体燃料电池（SOFC）隔膜片。我们预测公司 2016-2018 年每股收益分别为 1.47、1.78

40、、2.14 元，短期参考电子陶瓷材料以及指纹识别模组可比公司平均估值水平，即 16 年 27 倍 PE 估值，推荐买入。蓝思科技：切磨抛龙头企业，苹果供应商之一蓝思科技所生产的陶瓷外观件已进入苹果手表产业链，为iWatch 提供氧化锆陶瓷背板。公司目前具备氧化锆陶瓷外观件的研发与生产能力，掌握从成型、烧结到切磨抛的加工工艺，而不具备粉体制备的能力。据了解，蓝思的陶瓷粉体一部分由国瓷材料提供，一部分由国内和海外采购。从海外采购的粉体虽然质量有所保证，但采购成本较高，将影响产品的最终毛利率。但由于蓝思是全球切磨抛的龙头企业，且作为苹果的一级供应商，其后期CNC 加工的能力首屈一指，在行业内具有明显

41、优势。蓝思科技主要生产手机、手表、MP3、MP4、数码相机、电器、仪表面板、装饰品等所需的高品质玻璃镜片和 PMMA 镜片。公司聚集了国内外具有丰富实践经验的专业和管理人才，拥有从开模、成形、抛光、强化、镀膜、丝印、防污处理、防爆处理等先进技术，加上业界一流的生产环境和设备。2015 年，公司主要产品手机视窗防护屏快速增长,摄像头防护镜片、指纹识别镜片和智能可穿戴设备配套产品等新业务均实现了翻倍以上的增长。在视窗防护屏市场，公司积极布局 2.5D 及 3D 曲面屏，供货的厂商包括苹果、三星、华为、小米、联想、步步高等；公司积极提高蓝宝石防护镜片的良率和产能，通过增发项目持续放大产量，提高市场份

42、额。顺络电子：入股信柏陶瓷，提前布局陶瓷外观件公司是一家专业从事各类片式元器件研发、生产和销售的高新技术企业，主要产品包括片式电感 / 磁珠、片式压敏电阻/NTC 热敏电阻、片式 LC 滤波器和片式共模扼流器等，并提供相关的 EMC/ESD 方案。凭借雄厚的技术力量、优异的产品质量和完善的服务，顺络电子赢得了 Motorola，Dell， HP，Sony，Panasonic 等世界级客户的信赖，已发展成为国内最大的片式电感/磁珠生产企业。为华为 P7 高端版、金立W808 的陶瓷后盖供货。陶瓷方面，顺络电子 2014 年入股广东信柏陶瓷，占比 26%，于行业内率先切入消费电子产品领域，下游需求

43、增长拉动上游需求国瓷材料：纳米氧化锆陶瓷制粉龙头公司公司主要生产高纯超细钛酸钡系列粉体、多层陶瓷电容器用 X7R、X5R、Y5V、C0G 等系列 MLCC 介质瓷粉、微波介质瓷粉，通过多年不懈的努力和奋斗,已发展成为国内最大的高纯超细钛酸钡系列粉体和多层陶瓷电容器用系列粉体企业。公司参股爱尔创 25%的股权, 延伸下游制品领域, 市场空间将逐渐打开; 参股 35%与宏濑科技合资成立山东泓辰,布局锂电池正极材料；与涌铧投资成立了并购基金，内生增长+外延并购齐头并进。陶瓷外观件的未来趋势逐渐明朗，国瓷也在计划着将自身粉体质量再提高，切入消费电子产业链。东方锆业：全球锆产品品种最齐全的制造商之一公司

44、主要产品分为二氧化锆、氯氧化锆、复合氧化锆、氧化锆结构陶瓷、硅酸锆、电熔氧化锆、核级海绵锆等七大系列共八十多个品种规格，是全球锆产品品种最齐全的制造商之一。产品应用领域涵盖核电能源、特种陶瓷、生物陶瓷、光通讯器件、固体燃料电池、兵器及航空航天领域、电子陶瓷、人造宝石、陶瓷色釉料、高级耐火材料等诸多新材料、新工业行业，产品畅销海内外市场，是广东省第一批创新型试点企业之一。氧化锆的需求增长将利好公司在锆产品上的销售。投资建议纳米氧化锆陶瓷外观件在电子消费产品上的运用将进入快速成长期，具备从粉体制备到成型、烧 结和后期加工全产业链覆盖的企业将直接受益，推荐三环集团(300408，买入)，建议关注具备

45、优秀陶瓷烧结与CNC 加工工艺的公司蓝思科技(300433，未评级)、参股信柏陶瓷的顺络电子(002138，未评级)，以及上游粉体企业国瓷材料(300285，未评级)、锆矿企业东方锆业(002167，未评级)。风险提示行业和实体经济下行导致的系统性风险。行业下行风险包括：消费电子行业增速放缓，销量出现下降，导致氧化锆陶瓷的外观件销量不达预期。产品工艺达不到要求，氧化锆外观件产品用户体验不佳。由于纳米氧化锆陶瓷属于创新性产品，其质量与工艺在不断的改进中仍可能存在缺陷，假若产品研发工艺进度放缓、后期产品质量无法得到提升，用户体验不佳等情况将导致氧化锆陶瓷外观件在下游的运用无法持续。附录图 19：纳米氧化锆陶瓷外观件的产业链穿越了一个世纪的氧化锆陶瓷早在 1789 年 Klaproth 就从宝石中提炼出了氧化锆，20 世纪 20 年代初即被应用于耐火材料领域， 到了 40 年代倍作为燃气灯罩应用于工业中。此后，相继在耐火材料、着色及磨料中得到更广泛应用。70 年代中期后，国际上欧美日先进国家竟相投入具资研究开发氧化锆生产技术和氧化锆系列产品生产,进一步将氧化锆的应用领域扩展到结构材料和功能材料，同时氧化锆也是国家产业政策中鼓励重点发展的高性能新材料之一。澳大利亚学者K.C.Ganvil 于 1975 年首次提出利用Zr2O 相变同时产生的