证券投资顾问专业培训：ALPHA组合期现套利ppt课件

1、中国银河证券股份有限公司中国银河证券股份有限公司股市有风险股市有风险 入市需谨慎入市需谨慎北京黄寺大街证券营业部北京黄寺大街证券营业部股指期货股指期货Alpha套利套利ETF套利VIP客户交流中国银河证券股份有限公司中国银河证券股份有限公司北京黄寺大街证券营业部北京黄寺大街证券营业部基差套利基差套利股指期货股指期货AlphaAlpha套利套利ETF套利VIP客户交流中国银河证券股份有限公司中国银河证券股份有限公司北京黄寺大街证券营业部北京黄寺大街证券营业部套利的定义在买入一种产品的同时，卖出另一种商品，并在未来某时辰将两种商品同时进展反向操作的买卖方式。ETF套利VIP客户交流中国银河证券股份

2、有限公司中国银河证券股份有限公司北京黄寺大街证券营业部北京黄寺大街证券营业部套利的方式常用的套利方式常用的套利方式基差套利跨期套利非对称套利Alpha套利ETF套利VIP客户交流中国银河证券股份有限公司中国银河证券股份有限公司北京黄寺大街证券营业部北京黄寺大街证券营业部基差套利的定义 利用期货市场与现货市场之间的不合理的价差进展的套利行为。当期货价钱与现货价钱之间出现不合理的基差时，套利者经过构建现货与期货的套利资产组合，以期望未来基差回归时获取套利利润的投资行为。ETF套利VIP客户交流中国银河证券股份有限公司中国银河证券股份有限公司北京黄寺大街证券营业部北京黄寺大街证券营业部股指期货的实际

3、价钱股指期货合约的实际价钱公式：股指期货合约的实际价钱公式：Ft；T=st+str-dT-t/365st为为t时辰的现货指数，时辰的现货指数，r为融资年为融资年利率，利率，d为年股息率，为年股息率，T为交割时间。为交割时间。 ETF套利VIP客户交流中国银河证券股份有限公司中国银河证券股份有限公司北京黄寺大街证券营业部北京黄寺大街证券营业部基差套利区间合约点位现货指数300元 买卖股指期货的手续费买卖现货指数基金的手续费所运用全部资金的利息ETF套利VIP客户交流中国银河证券股份有限公司中国银河证券股份有限公司北京黄寺大街证券营业部北京黄寺大街证券营业部复合ETF的构建方案 由于沪深指数是对沪

4、深两市的权重股票的同时采样，因此可以采用两个分别代表沪深两市的单一ETF组合成复合ETF的方式构建模拟沪深300指数的现货组合。复合ETF的构建主要有两个方面：一是代表沪深两市ETF的的选择，二是两个ETF的配合比例。 对于ETF的选择，目前代表深市的只能采用深100ETF，而代表沪市的可以选择上证50ETF和上证180ETF，这两者各有优缺陷:50ETF采用完全复制战略，复制效果好，但是由于采样数量较少，相关性较差，优点是流动性好。上证180ETF采用抽样复制战略，复制效果较差，但是采样数量非常契合沪深300的比例，相关性好，缺陷是流动性差。 ETF套利VIP客户交流中国银河证券股份有限公司

5、中国银河证券股份有限公司北京黄寺大街证券营业部北京黄寺大街证券营业部最近四个月基差套利时机统计5月合约期现套利最高收益率超越2%，并且大部分买卖日均存在套利时机；6月合约期现套利收益率峰值在1.2%左右，大部分买卖日也存在套利时机；7月合约期现套利收益率峰值继续下降，只需0.8%左右，临近交割的8个买卖日内套利时机非常有限；8月合约期现套利收益率峰值只需0.5%左右，可进展期现套利的时机非常少。ETF套利VIP客户交流中国银河证券股份有限公司中国银河证券股份有限公司北京黄寺大街证券营业部北京黄寺大街证券营业部基差套利的局限性周期长，资金利用率低潜在收益受限制 套利时机少没有沪深300指数完全拟

6、合的种类需求套利者实时盯盘、捕捉套利时机被动获取收益套利也有风险 ETF套利VIP客户交流中国银河证券股份有限公司中国银河证券股份有限公司北京黄寺大街证券营业部北京黄寺大街证券营业部为什么选择股指期货Alpha套利？ 由前面的数据可知，经过4个多月的运转，参与者愈加理性，上市初期经常出现的高收益套利时机越来越少，加上期现套利的局限性很多，追求低风险收益的投资者不得不开场寻觅新的买卖战略。因此我们选择具有值的强势股票组合，利用期指对冲系统性风险，获取超额收益。ETF套利VIP客户交流中国银河证券股份有限公司中国银河证券股份有限公司北京黄寺大街证券营业部北京黄寺大街证券营业部股指期货alpha套利

7、和基差套利的区别时间拟合度基差收益是思索项而不是主要根据被动与自动风险敞口ETF套利VIP客户交流中国银河证券股份有限公司中国银河证券股份有限公司北京黄寺大街证券营业部北京黄寺大街证券营业部什么是alpha股票组合的风险由系统风险和非系统风险构成，因此收益也分为两部分，一部分是系统风险对应的收益，另一部分那么是股票或股票组合的超额收益，即Alpha，也就是通常所说的选股收益。 ETF套利VIP客户交流中国银河证券股份有限公司中国银河证券股份有限公司北京黄寺大街证券营业部北京黄寺大街证券营业部股市上涨时Alpha收益ETF套利VIP客户交流中国银河证券股份有限公司中国银河证券股份有限公司北京黄寺

8、大街证券营业部北京黄寺大街证券营业部股市下跌时同样有alpha收益ETF套利VIP客户交流中国银河证券股份有限公司中国银河证券股份有限公司北京黄寺大街证券营业部北京黄寺大街证券营业部Alpha套利在基差套利中，普通希望股票组合没有非系统性风险，即超额收益为0。而在Alpha战略中，那么希望持有的股票组合具有正的超额收益，并且经过卖出股指期货合约，实现超额收益，因此Alpha套利本质就是分别市场风险，即贝塔，获取绝对收益。ETF套利VIP客户交流中国银河证券股份有限公司中国银河证券股份有限公司北京黄寺大街证券营业部北京黄寺大街证券营业部Alpha套利的实际根底威廉夏普的单要素模型：ETF套利VI

9、P客户交流中国银河证券股份有限公司中国银河证券股份有限公司北京黄寺大街证券营业部北京黄寺大街证券营业部Alpha套利的市场根底 Alpha战略普通运用在效率相对不高的市场 。我国是个新兴市场，市场效率较低，获得积极收益相对容易 Alpha战略的本质是持有的股票组合在未来一段时期内具有正的超额收益。ETF套利VIP客户交流中国银河证券股份有限公司中国银河证券股份有限公司北京黄寺大街证券营业部北京黄寺大街证券营业部什么是股指期货alpha套利？利用本身选股才干强的优势，构建一组具有高alpha值的股票组合。利用在二级市场买入股票组合，并在期货市场上卖出期货合约的方式，分别贝塔，获取alpha超额收

10、益的对冲买卖方式。ETF套利VIP客户交流中国银河证券股份有限公司中国银河证券股份有限公司北京黄寺大街证券营业部北京黄寺大街证券营业部股指期货Alpha套利现状银河证券在股指期货上市之前从华尔街引进了这种方式。组建了专业团队，针对该套利方式开发出专业软件，使该方式外乡化。股指期货上市后，经过近5个月的测试，确定了股指期货alpha套利战略的可行性。ETF套利VIP客户交流中国银河证券股份有限公司中国银河证券股份有限公司北京黄寺大街证券营业部北京黄寺大街证券营业部alpha套利步骤根据数据计算beta根据数据计算板块和个股的alpha构建组合根据beta分配资金动态风险控制动态测算beta并调整

11、资金根据alpha决议平仓时机ETF套利VIP客户交流中国银河证券股份有限公司中国银河证券股份有限公司北京黄寺大街证券营业部北京黄寺大街证券营业部实施Alpha套利的关键要素 确定可以带来正的Alpha的股票组合Alpha股票组合系统风险Beta的对冲 把握实现超额收益的时间点 大势研判，期指保证金的管理。选择股票组合是构建一个Alpha战略的中心和出发点。 ETF套利VIP客户交流中国银河证券股份有限公司中国银河证券股份有限公司北京黄寺大街证券营业部北京黄寺大街证券营业部股指期货Alpha套利的风险Alpha套利的中心是我们预期现货部位比持有的指数期货有更好的表现，即产生超额收益，假设研判失

12、误，Alpha有能够远低于预期，甚至产生负值，组合发生亏损，Alpha套利失败。 ETF套利VIP客户交流中国银河证券股份有限公司中国银河证券股份有限公司北京黄寺大街证券营业部北京黄寺大街证券营业部股指期货Alpha套利的风险每日结算风险：由于期货市场实行每日结算制度，Alpha战略组合的期货头寸能够会由于价钱变动而产生保证金缺乏的情况，假设避险者资金调度不当，会迫使指数期货避险部位提早解除，呵斥敞口风险。因此，在构建Alpha战略组合时要坚持一部分现金，掌握好资金调度的才干，以躲避逐日资金结算的风险。 ETF套利VIP客户交流中国银河证券股份有限公司中国银河证券股份有限公司北京黄寺大街证券营

13、业部北京黄寺大街证券营业部股指期货Alpha套利的风险敞口风险操作风险基差风险：在进展对冲操作的时辰，期货价钱与对应的现货价钱之差是未知的，这部分风险称为基差风险。 ETF套利VIP客户交流中国银河证券股份有限公司中国银河证券股份有限公司北京黄寺大街证券营业部北京黄寺大街证券营业部控制风险的手段-调整值Beta的定义：在缺乏对冲机制的市场中，投资时必需承当市场风险和积极风险。市场风险是指因暴露于市场风险因子而构成的投资风险，通常称之为Beta。就是用以衡量一种股票价钱的变动与整个股票市场整体变动的相关性的目的ETF套利VIP客户交流中国银河证券股份有限公司中国银河证券股份有限公司北京黄寺大街证

14、券营业部北京黄寺大街证券营业部控制风险的手段-调整值假设值1 激进型假设值1 保守型ETF套利VIP客户交流中国银河证券股份有限公司中国银河证券股份有限公司北京黄寺大街证券营业部北京黄寺大街证券营业部控制风险的手段-调整值调整alpha组合个股的值。预期大盘上涨，选取高值的股票预期大盘下跌，选取低值的股票ETF套利VIP客户交流中国银河证券股份有限公司中国银河证券股份有限公司北京黄寺大街证券营业部北京黄寺大街证券营业部控制风险的手段-调整值调整组合的贝塔值大盘上升通道中，调高贝塔值大盘下降通道中，调低贝塔值ETF套利VIP客户交流中国银河证券股份有限公司中国银河证券股份有限公司北京黄寺大街证券

15、营业部北京黄寺大街证券营业部股指期货alpha套利优越性躲避风险的前提下自动追求收益扩展性强、操作灵敏适用传统的基差套利随时可以做套利，不受基差限制经过调整贝塔系数获取超额收益战略多样化 组合的目的是绝对正收益T日买卖，T+1日平仓，周期短ETF套利VIP客户交流中国银河证券股份有限公司中国银河证券股份有限公司北京黄寺大街证券营业部北京黄寺大街证券营业部资金需求 参与期现套利的最低资金量：股票账户90万、期货账户40万、合计130万 建议资金量股票180万，期指80万ETF套利VIP客户交流中国银河证券股份有限公司中国银河证券股份有限公司北京黄寺大街证券营业部北京黄寺大街证券营业部买卖前的预备

16、事项股票账户期指账户熟练运用期现套利软件熟练处置QQ群信息ETF套利VIP客户交流中国银河证券股份有限公司中国银河证券股份有限公司北京黄寺大街证券营业部北京黄寺大街证券营业部股票账户实盘买卖的操作规范股票账户实盘买卖的操作规范 在中午收盘后和下午收盘后，两次挑选股票组合，备用普通开盘后和收盘前15分钟原那么上不进展股票买卖。买卖股票尽量遵照时间多元化原那么，将一天分为上午和下午两个买卖时段进展操作。假设当天大盘看涨，那么上午仓位可适当调高；假设当天大盘看跌，那么下午仓位可适当调高。ETF套利VIP客户交流中国银河证券股份有限公司中国银河证券股份有限公司北京黄寺大街证券营业部北京黄寺大街证券营业

17、部股票账户实盘买卖的操作规范股票账户实盘买卖的操作规范股票组合偏重于流动性好的股票，原那么上不进展ST和创业板股票买卖，防止添加冲击本钱。构建股票组合的股票数量5-20只股票，然后按照一张期货合约市值采用BETA权重分配资金。在股票组合缺乏买卖时机时，可以进展ETF基金T+0申赎买卖，例如上证50、上证红利，上证180、深100、中小板ETF三只基金。ETF套利VIP客户交流中国银河证券股份有限公司中国银河证券股份有限公司北京黄寺大街证券营业部北京黄寺大街证券营业部期指账户实盘买卖的操作规范期指账户实盘买卖的操作规范 期货买卖以近月合约为主，临近交割日移仓至下月合约。 每日开/平仓不超越30次

18、，最大空头仓位是股票仓位的2倍。 中午休市、T日收盘，股票仓位与期指套保仓位，比例为1：1 原那么上不做多头投机 ETF套利VIP客户交流中国银河证券股份有限公司中国银河证券股份有限公司北京黄寺大街证券营业部北京黄寺大街证券营业部股票账户实盘买卖的操作规范股票账户实盘买卖的操作规范在确认大盘趋势时，可以调整BETA值，beta值调整范围在0.5-2之间 投机仓位按总金额计，内最大累计止损为2%，一旦超越那么立刻止损并停顿当天投机买卖。股票+期货按总金额计，日内最大累计止损为2%，一旦超越那么立刻止损投机仓位，并停顿买进股票和投机买卖。ETF套利VIP客户交流中国银河证券股份有限公司中国银河证券

19、股份有限公司北京黄寺大街证券营业部北京黄寺大街证券营业部期现套利收益率ETF套利VIP客户交流中国银河证券股份有限公司中国银河证券股份有限公司北京黄寺大街证券营业部北京黄寺大街证券营业部股票篮子收益情况ETF套利VIP客户交流中国银河证券股份有限公司中国银河证券股份有限公司北京黄寺大街证券营业部北京黄寺大街证券营业部股票篮子收益情况ETF套利VIP客户交流中国银河证券股份有限公司中国银河证券股份有限公司北京黄寺大街证券营业部北京黄寺大街证券营业部股票篮子收益情况ETF套利VIP客户交流中国银河证券股份有限公司中国银河证券股份有限公司北京黄寺大街证券营业部北京黄寺大街证券营业部股票篮子收益情况ETF套利VIP客户交流中国银河证券股份有限公司中国银河证券股份有限公司北京黄寺大街证券营业部北京黄寺大街证券营业部股票篮子收益情况ETF套利VIP客户交流中国银河证券股份有限公司中国银河证券股份有限公司北京黄寺大街证券营业部北京黄寺大街证券营业部股票篮子收益情况ETF套利VIP客户交流中国银河证券股份有限公司中国银河证券股份有限公司北京黄寺大街证券营业部北京黄寺大街证券营业部股票篮子收益情况ETF套利VIP客户交流中国银河证券股份有限公司中国银河证券股份有限公司北京黄寺大街证券营业部北京黄寺大街证券营业部股票篮子收益情况ETF套利VIP客户交流中国银河证券股份有限公司中国银