第二章--财务管理的价值观念学习资料

1、第二章-财务管理的价值观念幽默故事幽默故事 上帝的标准上帝的标准v信徒：信徒：“上帝啊！一千万世纪对您来说是多上帝啊！一千万世纪对您来说是多长呢！？长呢！？”v上帝：上帝：“一秒钟！一秒钟！”v信徒：信徒：“那一千万呢？那一千万呢？”v上帝：上帝：“那只不过是一毛钱。那只不过是一毛钱。”v信徒：信徒：“那就请您给我一毛钱吧！那就请您给我一毛钱吧！”v上帝：上帝：“再等我一秒钟！再等我一秒钟！”v时间就是金钱，等一千万世纪可以时间就是金钱，等一千万世纪可以得到一千万元，除了上帝，我们都得到一千万元，除了上帝，我们都等不起。等不起。v在在 财务管理中，作决策的时候，一财务管理中，作决策的时候，一定

2、要考虑到随着时间的改变项目会定要考虑到随着时间的改变项目会发生什么变化，否则，决策就是错发生什么变化，否则，决策就是错误的。误的。v字母表示：字母表示：vF F 终值或本利和终值或本利和vP P 现值现值vA A 年金年金vn n 计息期数（除非特别指明，计息期计息期数（除非特别指明，计息期 为为1 1年）年）vi i 报酬率或利率报酬率或利率vP=A1-（1+i）-n/iv公式中的公式中的1-（1+i）-n/i称为称为年金现值系数年金现值系数v可以用可以用（P/A，i，n）表示表示v即：即：P=A（P/A，i，n）例子例子6 6 A A矿业公司决定将其一处矿产开采权公开拍卖，矿业公司决定将其

3、一处矿产开采权公开拍卖，因此它向世界各国煤炭企业招标开矿，已知甲公司和因此它向世界各国煤炭企业招标开矿，已知甲公司和乙公司的投标书最具有竞争力，甲公司的投标书显乙公司的投标书最具有竞争力，甲公司的投标书显示，如果该公司取得开采权，从获得开采权的第示，如果该公司取得开采权，从获得开采权的第1 1年年开始，每年未向开始，每年未向A A公司交纳公司交纳1010亿美元的开采费，直到亿美元的开采费，直到1010年后开采结束，乙公司的投标书表示，该公司在年后开采结束，乙公司的投标书表示，该公司在取得开采权时，直接付给取得开采权时，直接付给A A公司公司 4040亿美元。在亿美元。在8 8年后年后开采结束，

4、再付给开采结束，再付给6060亿美元。如亿美元。如A A公司要求的年投资公司要求的年投资回报率达到回报率达到1515，问应接受哪个公司的投标？，问应接受哪个公司的投标？v（4 4）投资回收系数）投资回收系数vA=Pi/1-（1+i）-nv公式中的公式中的i/1-（1+i）-n是普通年金是普通年金现值系数的倒数，可以将普通年金现值系数的倒数，可以将普通年金现值折算为年金，称为现值折算为年金，称为投资回收系投资回收系数。数。v2 2、预付年金终值和现值、预付年金终值和现值v预付年金是指每期初支付的年金，预付年金是指每期初支付的年金，也称为先付年金。也称为先付年金。v0 1 2 3 40 1 2 3

5、 4v v100 100 100 100100 100 100 100v（1 1）预付年金终值的计算）预付年金终值的计算v 0 1 2 3 40 1 2 3 4 100 100 100 100 100 100 100 100v 复利终复利终v 值的求和值的求和v 计算公式计算公式vF=A【 （1+i）n+1-1/i1】v可以可以简简化化为为（F/A，i，n+1）-1v预付年金的终值计算是在普通年金计算公式预付年金的终值计算是在普通年金计算公式的基础上，的基础上，期数加期数加1 1，系数减，系数减1 1。：。：例子例子7 7v为给儿子上大学准备资金，王先生连为给儿子上大学准备资金，王先生连续续6

6、 6年于每年年初存入银行年于每年年初存入银行30003000元。若元。若银行存款利率为银行存款利率为5 5，则王先生在第，则王先生在第6 6年年末能一次取出本利和多少钱？末能一次取出本利和多少钱？v（2 2）预付年金现值计算）预付年金现值计算v 0 1 2 3 4v 100 100 100 100v复利现值复利现值v的求和的求和计算公式计算公式vP=A【 1-（1+i）-（n-1）/i1】v可以简化记为可以简化记为（P/A，i，n-1）+1v预付年金现值计算是在普通年金现值计算的预付年金现值计算是在普通年金现值计算的基础上，基础上，期数减期数减1，系数加系数加1例子例子8 8v1 1、某投资项

7、目于、某投资项目于20002000年初动工，设当年初动工，设当年投产，从投产之日起每年可得收益年投产，从投产之日起每年可得收益4000040000元，按年利率元，按年利率6 6计算，计算预期计算，计算预期10 10年收益的现值。年收益的现值。v2 2、张先生采用分期付款方式购入商品、张先生采用分期付款方式购入商品房一套，每年年初付款房一套，每年年初付款1500015000元，分元，分10 10年年付清。若银行利率为付清。若银行利率为6 6，该项分期付，该项分期付款相当于一次现金付款的购买价是多款相当于一次现金付款的购买价是多少？少？ v3 3、递延年金的计算、递延年金的计算v递延年金是指第一次

8、支付发生在第二期或者递延年金是指第一次支付发生在第二期或者以后的年金。以后的年金。v 0 1 2 3 4 5v v 100 100 100 100v假设递延期为假设递延期为m m期，连续收付期为期，连续收付期为n n期。期。v第一种方法第一种方法将递延年金视为将递延年金视为n n期普通期普通年金，求出递延期末的现值年金，求出递延期末的现值 ，然后，然后再将此现值调整到第一期初。再将此现值调整到第一期初。vP=A(P/A,i,n)(P/F,i,m)v第二种方法第二种方法是假设递延期中也支是假设递延期中也支付，求出（付，求出（m+nm+n）期的年金现值，）期的年金现值，然后，扣除实际然后，扣除实际

9、并未支付并未支付的递延的递延期（期（m m）的年金现值，可以得出）的年金现值，可以得出最终结果。最终结果。vP=A(P/A,i,m+n)-A(P/A,i,m)例子例子9 91 1、如甲现在将、如甲现在将1000010000元借给乙，乙偿还的方式是：元借给乙，乙偿还的方式是：在第在第4 4年至第年至第6 6年期间，每年偿还年期间，每年偿还30003000元，第元，第8 8年至第年至第10 10年期间，每年偿还年期间，每年偿还40004000元，当时的元，当时的银行利率银行利率12%12%，试问：甲是否愿意以这种条，试问：甲是否愿意以这种条件借款给乙？件借款给乙？2 2、某公司拟购置一处房产，房主

10、提出两种付款、某公司拟购置一处房产，房主提出两种付款方案：（方案：（1 1）从现在起，每年年初支付）从现在起，每年年初支付2020万万元，连续支付元，连续支付10 10次，共计次，共计200200万元；（万元；（2 2）从）从第第5 5年开始，每年年初支付年开始，每年年初支付2525万元，连续支万元，连续支付付10 10次，共计次，共计250250万元，设万元，设i=10%,i=10%,问应选择哪问应选择哪种方案？种方案？v4 4、永续年金、永续年金v无限期定额支付的年金。无终值，无限期定额支付的年金。无终值，现值按普通年金现值计算。现值按普通年金现值计算。vP=AP=Ai i二、风险的分类二

11、、风险的分类v一）风险是否可以分散划分一）风险是否可以分散划分v可分散风险：非系统风险可分散风险：非系统风险v可分散风险：系统分风险、市场风险可分散风险：系统分风险、市场风险v二）企业风险形成的原因划分二）企业风险形成的原因划分v经营风险：经营风险：企业息税前利润的不确定性。企业息税前利润的不确定性。v原因：原因：产品需求、市场竞争程度、产品种类产品需求、市场竞争程度、产品种类的多少、产品售价的变动、产品成本的高低、的多少、产品售价的变动、产品成本的高低、经营杠杆程度的高低。经营杠杆程度的高低。v财务风险：财务风险：负债导致的普通股东收益的不确负债导致的普通股东收益的不确定性。定性。v原因：原

12、因：财务杠杆、债务利率、债务到期日的财务杠杆、债务利率、债务到期日的长短、经营风险及息税前利润的高低、资产长短、经营风险及息税前利润的高低、资产流动性的强弱、临时筹资能力。流动性的强弱、临时筹资能力。v标准差是一个绝对数，不便于比较不同标准差是一个绝对数，不便于比较不同规模项目的风险大小。规模项目的风险大小。v* *如果均值相等，可以以标准差说明项如果均值相等，可以以标准差说明项目风险的大小。目风险的大小。v* *如果均值不相等，应以标准离差率说如果均值不相等，应以标准离差率说明项目风险的大小。明项目风险的大小。v标准离差率排除了投资规模差别后的风标准离差率排除了投资规模差别后的风险衡量指标，

13、衡量风险不受投资规模是险衡量指标，衡量风险不受投资规模是否相同的影响。否相同的影响。四、风险与报酬的关系四、风险与报酬的关系v风险与报酬的基本关系：风险与报酬的基本关系：风险越大风险越大要求的报酬率越高。要求的报酬率越高。v投资者要求的投资报酬率：投资者要求的投资报酬率：v无风险报酬率风险报酬率无风险报酬率风险报酬率vR RF F+R+RR RvR RF F：用国债利率代替用国债利率代替vR RR R：bVbV其中：其中：V V为风险程度，用标为风险程度，用标 准离差率准离差率 b b 为风险报酬系数，指特定投为风险报酬系数，指特定投资者进行特定项目的投资对所承担资者进行特定项目的投资对所承担

14、的单位风险要求的报酬率水平。的单位风险要求的报酬率水平。b b的确定的确定v1 1、根据以往的历史资料加以确定、根据以往的历史资料加以确定v2 2、由公司领导层或有关专家确定、由公司领导层或有关专家确定v投资者对风险的承受能力强，风险报酬系数投资者对风险的承受能力强，风险报酬系数越小。越小。v3 3、由国家有关部门组织专家确定、由国家有关部门组织专家确定第三节第三节 利息率利息率v略略v内在价值内在价值v未来现金流量的现值未来现金流量的现值v影响因素：未来现金流大小与持影响因素：未来现金流大小与持续时间；现金流的风险；投资者所续时间；现金流的风险；投资者所要求的回报率要求的回报率三）固定成长股票的价值三）固定成长股票的价值v两个前提条件：两个前提条件：v一是一是R RS S大于大于g g；v二是期限必须是无穷大。