D第四章 产品市场和货币市场的同时均衡

1、1第一节第一节 投资的决定投资的决定 第二节第二节 IS IS曲线曲线 第三节第三节 利率的决定利率的决定 第四节第四节 LMLM曲线曲线 第五节第五节 IS-LMIS-LM模型：产品市场与货币市场的同时均衡模型：产品市场与货币市场的同时均衡 第四章第四章 产品市场和货币市场的同时均衡产品市场和货币市场的同时均衡2v凯恩斯经济学一个重要特点是说明产品市场产品市场和货币市场货币市场并非相互独立，货币对经济的影响并非中性。v本章说明产品市场和货币市场一般均衡的IS-LM模型。vIS-LM模型是由英国希克斯希克斯于1937年根据凯恩斯通论而发展出来的。vIS-LM模型是宏观经济学的最核心的理论。v它

2、进一步勾画了凯恩斯的整体思想体系，并为下一章分析经济政策效果提供一个工具。前 言3 一、投资的含义与种类一、投资的含义与种类 二、影响投资的因素二、影响投资的因素 三、资本边际效率三、资本边际效率 四、投资函数四、投资函数 第一节第一节 投资的决定投资的决定4v投资投资 是指资本的形成，即社会实际资本的增加，包括厂房、设备和存货的增加、新住宅的建筑等，其中主要是厂房、设备的增加。v购买证券、土地和其他财产，不能算投资，而只是财产权的转移。一、投资的含义和种类一、投资的含义和种类 固定投资存货投资投资重置投资净投资投资5投资和资本存量的关系投资和资本存量的关系v资本存量的变化量就是投资量IKKK

3、tt1v净投资（I）=总投资-重置投资6v（1）实际利率实际利率（成本）。（成本）。与投资反向变动。二、影响投资的因素二、影响投资的因素v（2）预期收益率预期收益率。与投资同向变动。v实际利率=名义利率通货膨胀率v3%=v（3）投资风险（不确定性）投资风险（不确定性）。与投资反向变动。7三、资本边际效率三、资本边际效率 （MECMEC）u资本边际效率：是一种贴现率贴现率，这种贴现率正好使一项资本品使用期内各项预期收益的现值之和预期收益的现值之和等于资本品供给价格或重置成本。投资的投资的预期预期收益率收益率。8 贴现贴现v假设本金为100元，年利率为5%，则：v第1年本利和为：100（1+5%）

4、=105v第2年本利和为：100（1+5%）2=110.25vv第n年本利和为：100（1+5%）nv含义含义： 把未来收益转化为现期收益称为贴现贴现。v贴现根源于资源的稀缺性。9vR0表示本金，r表示利率，第1、2、n年本金为v第1年本利和为： R1=R0（1+r)v第2年本利和为： R2=R0(1+r)2vv第n年本利和为： R n =R0(1+r)n10100%51105r1RR10100%5125.110) r1(RR2220）（nnrRR)1(0100%5176.115) r1(RR3330）（贴现公式贴现公式11332210%)51 (R%)51 (R%)51 (RR32%)51

5、(76.115%)51 (25.110%)51 (105300100100100300nnrRrRrRR)1 ()1 ()1 (221012nMECRMECRMECRMECRPnK)1 (.)1 ()1 (133221uMEC与R正相关,与PK负相关。u随着投资的增加随着投资的增加MECMEC具有递减趋具有递减趋势势 （1）投资增加，对投资的需求增加，PK上升； （2）产品供给增加，R下降。I资本边际效率曲线资本边际效率曲线MECMECMEC013nnKMECJMECRMECRMECRPn)1 ()1 (.)1 (1221资本边际效率资本边际效率MECMEC的计算的计算vPK为资本供给价格vR

6、1、R2、Rn等为不同年份的预期收益vJ为残值14四、投资函数四、投资函数投资收益投资成本rMEC考虑考虑投资收益投资收益和和投资成本投资成本。rMEC 投资均衡条件给资本边际效率给资本边际效率MEC（投资成本），投资与利率反方向变动。（投资成本），投资与利率反方向变动。 I Ir rI0irII00 0MECMECI1I2r r0 0=MEC=MEC0 0r r1 1=MEC=MEC1 1r r2 2=MEC=MEC2 2MECu资本边际效率曲线就是投资曲线15u投资函数u线性投资函数vI0：自主投资：自主投资，是即使r=0时也会有的投资量。vi：投资系数：投资系数，是投资需求对于利率变动的

7、反应程度。 表示利率每上升或下降一个百分点，投资减少或增加 的数量。irII0)(rII 16托宾的托宾的“q”说说v企业的市场价值企业的市场价值与其重置成本重置成本之比可以作为衡量要不要进行新投资的标准。v企业的市场价值/其资本的重置成本。v如果1，则企业的市场价值高于其资本的重置成本，因而投资。v如果1，可以便宜地购买另一家企业，而不要新建投资。所以，投资支出将较低。17第二节第二节 IS曲线曲线一、两部门一、两部门ISIS曲线曲线二、三部门二、三部门ISIS曲线曲线三、四部门三、四部门ISIS曲线曲线四、四、ISIS曲线的移动曲线的移动18一、两部门一、两部门ISIS曲线曲线1 1、IS

8、IS曲线方程曲线方程2 2、ISIS曲线曲线3 3、ISIS曲线的推导图示曲线的推导图示4 4、ISIS曲线以外的点的分析曲线以外的点的分析5 5、ISIS曲线的斜率曲线的斜率191 1、ISIS曲线方程曲线方程)(1100irICcYYiciICr100irIIcYCCICY00sYSSirIISI00两部门均衡收入 IS曲线的方程 模型 或 202 2、ISIS曲线曲线 Y YIS曲线r r0 0vIS曲线是产品市场上均衡收入与利率各种组合的轨迹。vIS曲线上的 任一点所对应的收入都是均衡收入均衡收入。21Irr投资需求函数I= I(r) 储蓄函数S= Y - c(Y)均衡条件I=S 产品

9、市场均衡产品市场均衡I(r) Y - c(Y) r2r1r2r13 3、ISIS曲线的推导图示曲线的推导图示I I Y Y I I1 1 I I2 2 Y Y1 1 Y Y2 2 S S S S2 2 S S1 1 ISIS I I2 2 I I1 1 Y Y Y Y1 1 Y Y2 2 S S S S1 1 S S2 2 0 0 0 0 0 0 0 0 E E F F 224、IS曲线以外的点的分析曲线以外的点的分析vIS曲线以外各点所对应的收入都不是均衡收入：v（1）曲线右上方的点：ISv（2）曲线左下方的点：IS Y YIS曲线曲线r r0 0ISSSF FH HY Y1 1r r1 1

10、r r2 2G GE E235 5、ISIS曲线的斜率曲线的斜率01icv（1 1）斜率的绝对值与）斜率的绝对值与c c负相关；负相关；vc越大KI越大 r引起投资变动时, Y越多 IS曲线平坦。v（2 2）斜率绝对值与）斜率绝对值与i i负相关。负相关。vi越大 r 下降 I较多 Y较多 IS曲线越平坦。cKI11irII024 Y YIS1r r0 0IS2rYY25二、三部门经济中的二、三部门经济中的IS曲线曲线tYTTGGirIITYcCCGICYo000)(YitcicTGICro)1 (1000itc)1 (1ISIS曲线模型曲线模型ISIS曲线方程曲线方程ISIS曲线斜率曲线斜率

11、)()1 (110000ircTGICtcY均衡国民收入均衡国民收入26IS曲线的斜率的绝对值与边际税率曲线的斜率的绝对值与边际税率t正相关。正相关。 越小。越大，投资乘数)1 (11tcKtI27oTTGGirIITYcCCGICY000)(YicicTGICro1000ic1ISIS曲线模型曲线模型ISIS曲线方程曲线方程ISIS曲线斜率曲线斜率固定税收情况固定税收情况IS曲线曲线 28三、四部门经济中的三、四部门经济中的IS曲线曲线模型模型方程方程斜率斜率mYMMXXtYTTGGirIITYcCCGICYo00000)(YimtciMcTXGICroo)1 (10000imtc)1 (1

12、29越小。越大，投资乘数mtcKmI)1 (11vIS曲线的斜率的绝对值与边际进口倾向曲线的斜率的绝对值与边际进口倾向m正相关。正相关。 30mYMMXXTTGGirIITYcCCGICYo00000)(YimciMcTXGICroo10000imc1固定税收情况固定税收情况IS曲线曲线 31四、四、IS曲线的移动曲线的移动vC0、I0、G0、X0的增加，或者T0、M0的减少引起IS右移；vC0、I0、G0、X0的减少，或者T0、M0的增加引起IS左移。 r rY Y0 0ISISISISr r0 0Y Y1 1Y Y2 2A AB BYimtciMcTXGICroo)1 (10000Gmtc

13、Y)1 (11GKYG.32一、利息与利率一、利息与利率二、货币供给二、货币供给三、货币需求三、货币需求 四、均衡利率的决定四、均衡利率的决定 五、均衡利率的变动五、均衡利率的变动33v利息利息 是人们放弃眼前消费或节制眼前欲望的报酬。是人们放弃眼前消费或节制眼前欲望的报酬。v凯恩斯认为，凯恩斯认为，利息利息是放弃流动性偏好流动性偏好的报酬。v流动性（流动性（Liquidity）：指资产能够以一个合理的价格顺利变现的能力。货币、债券、股票、不动产和其他形式的实物资产的流动性以此递减。v人们都偏好持有流动性强的资产，即都偏好流动性。如果让人们放弃流动性强的资产，即放弃流动性偏好，就必须支付一定的

14、报酬，这种报酬，就是利息。v流动性偏好流动性偏好是指，由于货币使用上的灵活性,人们宁肯以牺牲利息收入而持有不生息的货币来保持财富的心理倾向。1、利息、利息一、利息与利率一、利息与利率34v流动性偏好流动性偏好 又称灵活偏好，指人们愿意以货币形式或存款形式保持某一部分财富，而不愿以股票、债券等资本形式保持财富的一种心理动机。 （百度解释）v流动性偏好这一概念是凯恩斯最先提出来的，是他的三大心理规律（边际消费倾向、资本边际效率、货币的流动性偏好）之一。 v放弃流动性偏好放弃流动性偏好 就是放弃对货币的偏好。v利息利息就是暂时放弃货币即把货币借给他人使用所得到的报酬。v利息的多少由利率决定。35v利

15、率利率（Interest Rates），表示一定时期内利息量与本金的比率。 v利率利率是指一定时期内利息额同借贷资本总额的比率。 v凯恩斯把利率看作是“使用货币的代价”。 v利率的高低与市场上的货币供求货币供求有关。v利率与货币需求正相关，与货币供给负相关。2、利率、利率36二、货币供给二、货币供给1、货币的界定 2、货币供给函数 37vM0= 流通中的现金流通中的现金 vM1，狭义货币，狭义货币，仅包括在银行体系以外流通的现金（硬币与纸币）与人们在银行的活期存款。vM1 =M0企事业单位活期存款 vM2，广义货币广义货币，vM2=M1+储蓄存款+定期存款+其他存款。v下面的货币供给指M1的供

16、给。1、货币的界定、货币的界定38年份货币和准货币M2 货币货币（M1)M1)流通中现金活期存款准货币准货币(M2-M1)定期存款储蓄存款其他存款2000200013461013461053147.253147.214652.714652.738494.538494.581463.281463.211261.111261.164332.464332.45869.75869.72001200115830215830259871.659871.615688.815688.844182.844182.898430.398430.314180.114180.173762.473762.410487.8

17、10487.82002200218500718500770881.870881.8172781727853603.853603.8114125.2114125.216433.816433.886910.786910.710780.710780.72003200322122322122384118.684118.6197461974664372.664372.6137104.3137104.320940.420940.4103617.7103617.712546.212546.22004200425410725410795969.795969.721468.321468.374501.47450

18、1.4158137.2158137.225382.225382.2119555.4119555.413199.713199.720052005298756298756107278.7107278.724031.724031.783247.0983247.09191476.9191476.933099.9933099.9914105114105117325.9317325.9320062006345604345604126035.1126035.127072.6227072.6298962.5198962.51219568.5219568.538732.0938732.09161587.3161

19、587.319249.0719249.07vM1（狭义货币）（狭义货币）=流通中现金+活期存款。vM2 （广义货币（广义货币）=M1+储蓄存款+定期存款+其他存款。39v假定货币供给量由货币当局决定，其大小与利率高低无关，为一外生变量。v若用M表示货币供给，得货币供给函数： v M= M0 2、货币供给函数、货币供给函数 0M0Mr货币供给曲线： 40三、货币的需求三、货币的需求 1、含义和假定 2、货币的交易动机 3、货币的预防动机 4、货币的投机动机 5、货币需求函数与需求曲线 41v货币需求货币需求 是指除银行以外的经济主体在每一利率下愿意且有能力持有的货币量。1、货币需求的含义和假定、

20、货币需求的含义和假定v两种资产：货币和债券货币和债券v持有货币没有收益，持有债券能得到一定的利息收入。v 既然货币不能直接当作使用价值，手持货币也得不到利息收入，即手持货币要花费一定的机会成本（利息），公众（除银行以外的持有货币的经济主体统称为公众）为什么还要持有货币呢？v公众持有货币是出于交易、预防和投机三种动机。交易、预防和投机三种动机。 42v（1）定义：）定义：货币的交易动机是指公众为满足正常的交易需要（即购买支出）而持有货币。v（2）根源：）根源：交易动机根源于人们的收入和支出的不同时性或在时间上的间隔。v（3）决定因素）决定因素vA、收入和支出的时间间隔收入和支出的时间间隔；（假设

21、既定）vB、交易数量的大小交易数量的大小。v由于交易数量与国民收入正相关，故交易货币需求量就直接依存于收入水平，即交易货币需求是收入的函数。2、货币的交易动机、货币的交易动机43v（1）定义：）定义：预防动机是指公众为应付意料之外的交易而持有货币。v （2）根源：）根源：预防动机产生于收入和支出不确定性。v （3）决定因素：）决定因素：收入收入3、货币的预防动机、货币的预防动机44L10 0L10rkYL 1)(11YLL k是交易货币需求量对收入变动的反映程度。L10 0L10YkYL 1Y0交易货币需求曲线交易货币需求曲线预防需求与交易货币需求综合在一起，统称为预防需求与交易货币需求综合在

22、一起，统称为交易货币需求交易货币需求。 L11Y1L1145v（1）定义：）定义：为了在未来利率上升时， 购买收益率较高的债券而持有货币。v（2）根源）根源：未来利率的不确定性。 v（3）货币的投机需求与利率负相关货币的投机需求与利率负相关 。v（4）两个极端情况： 当利率特别高当利率特别高人们普遍认为利率高于临界利率时，投机货币需求量为零。 当利率特别低当利率特别低 全体金融资产持有者都认为利率低于临界利率时，投机货币需求量无穷大。 4、货币的投机动机、货币的投机动机46nnrFrRrRrRn)1 ()1 (.)1 (1221债券价格v假定每期利息R、到期应付本金F、期限n不变， 债券价格与

23、利率负相关。债券价格与利率负相关。v（1）如果现期利率高于人们心目中的标准利率（临界利率），则购买债券。v原因原因：目前得到较高的利息收入利息收入； 将来利率下降、债券价格上升时获得更多的资本收益资本收益。v（2）如果现期利率低于人们心目中的标准利率（临界利率），则持有货币。47（5 5）货币投机需求函数与货币投机需求曲线）货币投机需求函数与货币投机需求曲线 )(22rLL hrJL202rLhvh的含义的含义 货币投机需求货币投机需求对利率变动的敏感度对利率变动的敏感度流动性偏好陷阱流动性偏好陷阱r r0 0r rL L2 20 0r r1 1利率极高情况利率极高情况利率极低情况利率极低情况

24、v当利率极高时当利率极高时，货币投机需求量为零。人们购买债券，放弃货币持有。v当利率极低时当利率极低时，货币投机需要了无穷大。48（6 6）流动性偏好陷阱或凯恩斯陷阱）流动性偏好陷阱或凯恩斯陷阱 v流动性偏好陷阱流动性偏好陷阱 是指利率极低、投机货币需求无穷大时的状况。v在这种状态，人们手中无论增加多少货币，都不会再去购买债券，而是保留在手中。 49v总的货币需求等于交易货币需求（包括预防货币需求）加上投机货币需求。于是货币需求就是收入与利率的二元函数：5、货币需求函数与需求曲线、货币需求函数与需求曲线)()(21rLYLLhrJkYL)()(201rLYLLv假定收入既定，货币需求就是利率的

25、函数，即：（）货币需求函数（）货币需求函数50r rL L1 10 0r r0 0L L1 10 0(a)(a)r rL L2 20 0r rL L0 0L L1 10 0r r1 1r r0 0r r1 1(b)(b)(c)(c)（）货币需求曲线（）货币需求曲线)()(201rLYLL51四、均衡利率的决定v1 1、定义：、定义：均衡利率是指货币供给与货币需求相等，即货币市场出清时的利率。 2 2、模型、模型 )()(2010rLYLLMMLM52r rL,M0 0M0r r0 0r r2 2r r1 1LELMrr01货币购买债券持有的货币太多，多余r债券价格LMrr02债券持有的货币太少

26、，出售r债券价格3 3、利率的决定过程（机制）、利率的决定过程（机制）0r0r531 1、货币供给与利率负相关、货币供给与利率负相关v 在非流动性偏好陷阱中，货币供给与利率负相关v在流动性偏好陷阱中，货币供给不会导致利率变动r rL,M0 0M0r r0 0r r1 1LE1E0L1M1五、均衡利率的变动五、均衡利率的变动542 2、收入变动与利率变动正相关、收入变动与利率变动正相关rkYLY债券价格出售债券1r rL,M0 0M0r r0 0r r1 1E0E1L0L155r rL,M0 0M0r r0 0r r1 1E0E1L0L13 3、投机货币需求变动与利率变动正相关、投机货币需求变动

27、与利率变动正相关rMLL债券价格出售债券256第四节 包含收入变量的货币市场均衡LM曲线v前面均衡利率r的决定假定收入为既定Y0，现在考虑收入变动对均衡利率的影响。)()(2010rLYLLMMLM一、一、LM曲线的推导曲线的推导二、二、LMLM曲线的特征曲线的特征 三、三、LM曲线的斜率的决定因素曲线的斜率的决定因素 四、四、LM曲线的移动曲线的移动 571、LM模型模型v均衡利率r现在不再是唯一的，它将随着收入的变化而变化，有无数个。即：M0= L1（Y）+ L2（r） )()(210rLYLLMMLM一、一、LM曲线的推导曲线的推导vLMLM曲线曲线 是指描述货币市场均衡时国民收入国民收

28、入与均衡利率均衡利率之间相互关系的曲线。 58L L1 1Y0 0Y0L L1 1* *L1=L1(Y)L L1 10 0L L1 11 1L2M0=L1+L2L L2 2L L1 1* *L L2 2* *Y0 0r r1 1r r0 0FLM0 0L21r r1 1r r0 0(a)L L2 2r rr rL22L L1 12 2EY0Y1L L1 11 1L21L L1 12 2L22(b)(d)(c)Y1Y2Y22、LM曲线推导图示曲线推导图示凡是凡是等于等于或高或高于利于利率率r0的利的利率都率都是均是均衡利衡利率。率。r1是极是极低利率，低利率，对于任对于任何低于何低于Y1的收的收

29、入利率入利率都保持都保持不变。不变。59L L1 1Y0 0Y0L1=L1(Y)L L1 10 0L L1 11 1L2M0=L1+L2L L2 2L L1 1* *L L2 2* *Y0 0r r1 1r r0 0FLM0 0L21r r1 1r r0 0(a)L L2 2r rr rL22L L1 12 2EY0Y1L L1 11 1L21L L1 12 2L22(b)(d)(c)Y1Y2Y2r r2 2L20L20L L1 10 0L L1 10 0r r2 2LM曲线推导曲线推导G603、货币市场均衡状态和非均衡状态分析、货币市场均衡状态和非均衡状态分析Y0 0LMr rLMLMGEY

30、1r r1 1r r2 261二、二、LM曲线的特征曲线的特征r rY0 0r r0 0LM古典区域古典区域中间区域中间区域凯恩斯凯恩斯区域区域r r1 1Y*v中间区域中间区域 v凯恩斯区域凯恩斯区域v古典区域古典区域rLLY21v当利率处于极低水平时，它不随收入的变化而变化。v货币政策无效,财政政策有效。v当利率处于很高水平时，即使利率变化，收入也不再变化。 L2=0，L1=M0，Y既定。v财政政策无效，货币政策有效。62三、三、LM曲线的斜率的决定因素曲线的斜率的决定因素vLM方程方程hrJkYLMMLM0rkhkJMY0hkYhMJr0或或vLM斜率斜率hk63Yr rLMLM2 2L

31、MLM1 1Y1Y2 r r r r Y Y0Y增加量为增加量为Y增加得多kYL 1增加得少kYL 1减少得多hrJL2上升得多r1k2k减少得少hrJL2上升得少r21kk M既定既定1 1、h h即定，即定，k k越大，越大，LMLM越陡峭越陡峭642、 k 即定，即定， h越大，越大，LM斜率越小斜率越小r rr增加量为增加量为r减少得多hrJL2减少得少hr2 JL增长得多kYL 1增长得多Y1h2h增长得少kYL 1增长得少Y21hh M既定既定YLMLM2 2LMLM1 1r2 r r Y Y Y Y0r165vh0，LM斜率斜率，LM曲线垂直曲线垂直vh，LM斜率斜率 0 ，LM

32、曲线呈水平状曲线呈水平状66四、四、LM曲线的移动曲线的移动v1 1、交易货币需求函数的变动、交易货币需求函数的变动rL2YrLM1LM2Y0r0r1曲线左移LMYr),(0)(01YLL1曲线左移67L L1 1Y0 0Y0L1=L1(Y)L L1 10 0L L1 11 1L2M0=L1+L2L L2 2L L1 1* *L L2 2* *Y0 0r r1 1r r0 0FLM10 0L21r r1 1r r0 0(a)L L2 2r rr rL22L L1 12 2EY0Y1L L1 11 1L21L L1 12 2L22(b)(d)(c)Y1Y2Y2r r2 2L20L20L L1 1

33、0 0L L1 10 0r r2 2GLM2L1=L1(Y)68v 2 2、投机货币需求函数的变动、投机货币需求函数的变动YL1Yr rLMLM2 2LMLM1 10Y2Y1r r0 0曲线左移LMYr),(0)(02rLL2曲线右移69v 3 3、货币供给变动、货币供给变动M曲线右移LMYr),(0YL1002rL M曲线右移LMYr),(0rL2001YL 70 一、联系产品市场与货币市场、一、联系产品市场与货币市场、 构建构建IS-LMIS-LM模型的必要性模型的必要性 二、两市场中收入的决定二、两市场中收入的决定 三、两市场中收入的变动三、两市场中收入的变动 第五节第五节 IS-LM模

34、型：产品市场模型：产品市场与货币市场的同时均衡与货币市场的同时均衡71一、联系产品市场与货币市场、一、联系产品市场与货币市场、 构建构建IS-LM模型的必要性模型的必要性v1、不联系货币市场不足以说明收入的决定、不联系货币市场不足以说明收入的决定v在在IS模型中，均衡收入随利率的变动而变动。模型中，均衡收入随利率的变动而变动。均衡收入到底稳定在什么水平上，有赖于利率的决定。而利率是在货币市场上决定的。因此，不联系货币市场，孤立的产品市场就不足以说明收入的决定。v 2、不联系产品市场不足以说明利率的决定、不联系产品市场不足以说明利率的决定v在在LM模型中，均衡利率随收入的变动而变动。模型中，均衡

35、利率随收入的变动而变动。均衡利率到底稳定在什么水平上，有赖于收入的决定。而收入是在产品市场上决定的。因此，不联系产品市场，孤立的货币市场就不足以说明利率的决定。72v3、结论、结论v 如果不先确定利率水平就无法真正确定收入水平。同样，如果不先确定收入水平也无法真正确定利率水平。出路何在？出路在于把产品市场和货币市场结合起来，即把IS曲线和LM曲线综合在一起，构建统一的IS-LM模型，同时决定收入和利率两者。 731、两市场收入决定模型：、两市场收入决定模型：ISLM模型模型v产品市场和货币市场同时均衡的模型叫IS-LM模型。v该模型可以表示为： rLYLMYSrI210二、两市场中收入的决定二、两市场中收入的决定Yr rLMLM0Y0r r0 0EISvIS曲线与LM曲线的交点E所对应的收入与利率就是产品市场与货币市场同时均衡时的收入和利率。74v不在两条曲线上的点，意味着商品市场和货币市场同时失衡：v 区域区