朱武祥金融原理及其应用(新金融时代金融哲学半天)

1、 朱武祥 公司金融学教授 清华大学经济管理学院金融系 发展机会城市化、工业化，信息化；收入增长，消费理念、能力和行为变化。产业链竞争格局变化与资源能力充裕研发、制造、供销资源, 人才,管理等能力日益充裕。 金融系统价值理念普及，金融工具日益丰富， 金融市场类型多样技术变革互联网，信息技术一. 宏观经济/产业政策变化 企 业当前业务增长机会产品市场战略与投资决策资本市场战略与融资决策金融系统各种风格的投资者股权资本债务产业发展机会与产品市场竞争过渡型融资工具资产定价金融包括：原理/估值模型，融资产品(基于项目/企业现金流期限结构、收益率及风险而设计)/交易结构(风险管理)，金融市场交易机制。 银

2、行系统小企业大企业私募资本市场社会资本中型企业金融系统公司投融资5 ？ 利用大企业信用 (供应链融资)银行信贷/融资租赁/信托企业成长阶段自我融资适用企业：具有抵押能力或借助其他企业担保的企业问题: 成长空间和商业模式不受VC欣赏，资产规模不符合银行信贷抵押要求；在产业链中缺乏谈判地位，得不到大企业支持；加上信息不对称，信用缺失，融资金额小，审贷成本和风险高融资难度大。抵押品变化: 资产,产品,预期收益权抵押比例变化: 超额抵押,等额抵押，不足额抵押(保证金+资产抵押+股权质押)；交易结构变化: 多利益相关者。证券市场租赁VC/PE私募债务产业链企业融资政府/开发金融投资基金企 业商业银行7创

3、业板上市天使投资私募创业投资(VC)中小板上市持续证券融资企业并购重组/行业整合回购/LBO分拆上市企业成长的飞禽路径主板上市资源板块上市股权类：适用于企业成长空间大，商业模式好、管理能力强的行业领先企业。一系列与市值挂钩的金融产品: 衍生证券市场股票市场债券市场货币市场 衍生市场 股票市场 债券市场 货币市场 私募市场 保险市场小企业中型企业大企业社会资本 退休基金、养老基金、 保险公司、商业银行共同基金私募基金货币市场基金风险管理衍生基金网络平台 商业模式 Model 金融策略 Money 运营管理 Management(业务流程优化, 运营管理:营销、生产、财务)商业机会发现/选择Mar

4、keting投资价值客户价值商业计划/战略无数金融交易结构三类融资工具(固定/混合/剩余收益)二大原理一个中心(投资价值：期限收益率) 无数产品/服务度量投资价值/风险设计融资工具,分配投资价值管理投资价值风险)创造投资价值金融原理 商业模式财务模型管理能力如何赚钱-设计商业模式，制定业务战略、竞争策略，建立管理机制。如何分钱/融资-设计金融解决方案管理投资价值实现的风险) R&D制造品牌/渠道FV = ?012310%100二.金融原理1：投资价值度量 FV1 = PV(1 + i)= 100(1+10%) = 110.00FV2= PV(1 + i)2= 100(1+10%)2 = 121

5、.00FV3= PV(1 + i)3= 100(1+10%)3 = 133.10FV = ?012330%100FV1 = 100(1 + 30%) = 130 FV2 = 100(1 + 30%)2 = 169 FV3 = 100(1 + 30%)3 = 219.7假设某风险投资商要求的投资收益率为30%，与企业约定，如果企业1，2，3年内不能上市，分别需要按什么价格回购VC初始投资？FV3 =133012310%100 PV = 100 = 110/(1 + 10%) PV = 100 = 121/(1 + 10%)2 PV = 100 = 133/(1 + 10%)3 FV2 =121F

6、V1 =110将投资机会的未来预期现金流折现到现在，衡量当前投资是否值得。ttntrCFPV)(10r - 贴现率CF0CF1CFnCF2CF301n23(1) 投资机会预期收益的期限确定t=0t=1t=2t=3-￥3,000￥1,000￥1,500￥2,000投资3000万元，预期未来3年的现金收益如下，要求的收益率为10%, 是否值得投资？t=0t=1t=2t=3-￥3,000￥1,000￥1,500￥2,00039.65163.502, 167.239, 109.909000, 310. 1000, 210. 1500, 110. 1000, 10003N321，PV投资3000万元，预

7、期未来3年的现金收益如下，要求的收益率为10%, 是否值得投资？ttntrCFINPV)(11077.31877.318, 3000, 3315, 121.134, 156.869000, 315.1000,215.1500, 115.1000, 10003N321，PV如果要求的收益率为15%, 是否值得投资？68932,2000, 3057, 167.041, 133.833000, 320.1000,220.1500, 120.1000, 10003N321，PV如果投资方要求的收益率为20%, 是否值得投资？242.52.52.52.52.501某开发商获得一条收费高速公路24年经营权

8、，预期第1年净现金收入为2.5亿元，以后每年递增5%，需要投资20亿元。如何融资？2可以出售未来预期固定收益(提供12%的投资收益率)支持当前投资：r =12%, PVA=19.46 (亿元)，举重若轻。原投资商获得剩余的增长收益。 )( 19.4612%11112%2.52424亿元￥PVA242.52.52.52.52.5012)( 10.5288%1118%12424亿元￥PVA)( 13.4710%11110%1.52424亿元￥PVA总融资额 = 10.53 + 13.47 = 24 (亿元) (1)(2)(3)正常情景收益曲线或有利好事件的收益态势利空事件的收益态势企业价值时间侥幸成功的投资者风险回避/保值型投资者不幸失败的投资者严谨稳健的投资者 风 险 高 低实现 高的收 低益42花炮产业集群花炮产业集群开发银行开发银行浏阳信投浏阳信投金信