江淮汽车股份有限公司财务分析报告

1、安徽江淮汽车股份有限公司（600418）财务报表分析报告目录一、公司简介 . 2二、产品介绍 . 2三、资产状况 . 2（一）2011 年至 2012 年资产负债表增减情况分析 3（二）2008 年至 2012 年各类资产占比情况分析 4四、生产成本 . 7（一）获利情况 . 7（二）获利能力分析 . 8（三）利润构成 . 9五、债务情况 . 10（一） 债务构成 . 10（二） 偿债能力 . 10六、企业发展前景 . 11（一） 财务指标 . 11（二） 现金流量分析 . 12七、江淮汽车财务分析总结 . 13（一）优势 . 13（二）不足 . 14（三）建议 . 14江淮汽车股份有限公司财

2、务分析报告一、公司简介江淮汽车股份有限公司成立于 1999年9月30日，五家发起股东分别是： 江 淮汽车集团有限公司、 新加坡金狮亚太有限公司、 省科技产业投资有限公司、 省 机械设备总公司、 天喻信息产业有限公司， 股本总数 12 亿股。公司占地面积 460 多万平方米， 总资产 236 亿元，员工总数 17000余人 。公司于 2001年在上海证 券交易所上市，股票名称为“ G江汽”（原名为“江淮汽车”），股票代码 600418。 公司具有年产 70 万辆整车、 50万台发动机及相关核心零部件的生产能力。公司 主要产品为汽车及底盘，据公司统计， 2013 年度共生产 49.90 万辆、共销

3、 售 49.57 万辆，同比增长 6.59%， 市场占有率为 2.25%（行业数据来源于 中汽协）。 截至 2013 年 12 月 31 日，公司库存 1.15 万辆。公司 实现营业收入 336.2 亿元，同比增长 15.47%。二、产品介绍公司主要从事汽车及零部件的研发、 制造和销售， 主要产品包括中、 轻型客 车专用底盘、轻型载货汽车、 瑞风商务车以及汽车变速箱等产品， 年汽车生产能 力 12 万辆。江淮生产的汽车有和悦“爱上我的爱，和悦 A30”轿车一类的，以 及商务用车如 2002 年投产的瑞风商务车， MPV多功能商务用车星悦，以及轻卡 （核心业务）、重卡（ 2003 年投产）。江淮

4、汽车股份公司作为一家汽车制造企业，其主要经营整车和底盘2013-6-30 主营产品分布 2013-12-31 主营产品分布三、资产状况江淮汽车 2012年资产总额达 236亿，自 2001年上市以来实现了稳步的增长， 如图所示：（一） 2011年至 2012年资产负债表增减情况分析1. 纵向比较以 万 为单位日期2012-12-312011-12-31增减百分比流动资产货币资产483237.26318397.8351.77%应收票据222656.67139211.0359.94%应收账款31157.6427729.5912.36%预付款项36120.3525266.8842.96%其他应收款1

5、2216.058663.1341.01%存货110841.72144350.19-23.21%其他流动资产73335.6616237.9351.63%流动资产合计969565.34679856.4442.61%非流动资产长期股权投资46636.724360.26969.59%固定资产677549.37572203.5218.41%在建工程82487.689853.57-8.20%无形资产87131.5280426.778.34%开发支出63984.8926116.31145.00%递延所得税资产29526.3620787.1142.04%非流动资产合计987352.46793747.5424.

6、39%资产合计1956917.811473603.9832.80%1) 2012 年流动资产比 2011年增加了 42.61%，主要是由于货币资金增加了 51.77%和应收票据增加了 59.94%，预付账款增加了 42.96%所致。除此之外其他 流动资产项目的绝对数额变化不是很大。由此可知 2012 年企业产生了一些现金 流量，但应收票据和应收账款的增加应该引起企业的重视。2) 2012 年企业长期股权投资比 2011 年增加了 969.59%，说明企业正在扩大 对外投资规模，减少企业货币资金的持有量， 与此同时企业也加大了研发的力度， 其开发支出与 2011 年相比增加了 145.00%。有

7、以上流动资产的和非流动资产两 方面的增加，企业资产较 2011 年相比增加了 32.80%。2. 资产增长的横向比较江淮 (600418 )行业均值上汽集团 (600104)净资产增长率 %4.6214.6919.51总资产增长率 %32.814.55-0.45行业均值尽管受极端企业值的影响， 但是反映一个情况， 即企业负债水平较 为稳定的情况下， 净资产和总资产的增长幅度应当是相当的， 但从江淮和上汽两 者对比中发现，两者正好相反，即江淮负债增加，从而导致总资产的巨幅增加， 而上汽则是因为负债的减少， 而从各项资产指标增长情况来看， 江淮固定资产只 增加了 18%，而长投和开发支出发生较大增

8、长，有数额来看，长投和开发支出增 加量相当，而江淮投资方式单一，尚不成熟，举债投资的方式可能造成亏损。二) 2008年至 2012年各类资产占比情况分析1纵向比较资产负债表日期2012占比2011占比2010占比2009占比2008占比流动资产货币资产24.69%21.61%24.35%26.62%7.98%应收票据11.38%9.45%8.53%1.76%2.48%应收账款1.59%1.88%1.97%2.47%4.66%预付款项1.85%1.71%3.49%2.40%2.11%存货5.66%9.80%12.88%10.34%8.97%流动资产合计49.55%46.14%53.83%43.8

9、6%27.05%非流动资产长期股权投资2.38%0.30%0.25%0.21%0.26%固定资产34.62%38.83%37.00%42.81%53.41%在建工程4.22%6.10%2.02%5.70%11.39%无形资产4.45%5.46%5.18%4.09%4.19%开发支出3.27%1.77%0.44%1.96%3.00%流动负债短期借款0.70%2.83%0.64%0.40%5.08%应付票据25.55%20.00%24.99%22.48%12.97%应付账款19.50%17.48%18.88%19.05%21.96%预收款项4.13%4.65%8.26%8.09%2.65%应付职工

10、薪酬1.58%1.75%1.71%1.35%1.24%流动负债合计58.97%53.71%60.57%57.93%46.11%非流动负债长期借款5.26%3.39%2.19%4.66%6.24%非流动性负债合计9.61%6.36%4.07%6.25%7.65%负债合计68.58%60.08%64.64%64.18%53.76%通过对江淮汽车公司的资产负债表的纵向结构分析，我们可以了解到：1) 该公司的资金持有量去除 2008 年外一直居高不下， 随应收账款的减少却 是应收票据的增加，说明企业应进一步加大对资金的利用率。2) 随着公司的发展，公司的固定资产并没有增加而是大量增持了长期股权 投资，

11、即企业权益性投资的增加， 这一措施有力的减少了企业的现金持有量， 但 很明显的是企业投资的方向比较单一， 没有很多的投资方向， 所以风险性可能会 比较高。(标杆企业上汽长投在资产总额占比为 16%，江淮长投在资产总额中的 占比为 2%)3) 企业的存货一直保持在合理的水平上，可见企业的资金周转受存货的影 响较小。4) 从2008年到2012年，企业的长期借款在 2012年出现突然的增加， 对企业的偿债能力也造成了一定的影响2横向比较2012年本企业各类资产占比情况如下：以下是行业标杆企业上汽集团的资产状况：经对比可以发现江淮固定资产占比率为 35%，明显高于上汽的 8%，而与上汽 长期投资占比

12、相比江淮的长投占比就几乎微乎其微，这与企业的经营阶段有关，所以两者资产结构有所差别，从而也影响了财务指标。1) 固定资产周转率(固定资产周转率 =销售收入 / 固定资产平均余额) 由上图对比可以发现， 江淮汽车的固定资产占比明显很高， 因为固定资产占 比较高，影响了其固定资产周转率的情况，江淮 2012 年资产总额为 1956917.81 万元，固定资产为 677549.37 ，销售收入为 2912113.86 万元。江淮行业均值上汽集团 (600104)固定资产周转率4.664.6615.63行业均值为取汽车制造业 23 家企业平均而得)2） 总资产周转率 （总资产周转率 =销售收入 / 总

13、资产平均余额）但并没有影响其总资产利用率的情况， 由此可见，江淮有着不同与上汽的资 产组成结构，其中一个重要原因可能是因为上汽资产中长期股权投资与可供出售 金融资产占了很大比重。江淮（ 600418）行业均值上汽集团 （600104）总资产周转率1.70.951.51（行业均值为取汽车制造业 23 家企业平均而得）3）应收账款周转率（应收账款周转率 =销售收入/ 应收账款平均余额）江淮汽车行业均值上汽集团应收账款周转率 %98.943.2335.07应收账款可用于估计应收账款变现的速度和管理的效率， 一般说来， 应收账 款周转天数在 30-60 天，应收账款周转率在 6-12 次，比较理想。江

14、淮企业的应 收账款周转率和应收账款周转天数与常理不符，周转率过高高，周转天数过短， 说明该企业的应收账款回收较快， 流动性较强， 发生坏账的可能性也就小， 但是 也说明企业的信用政策、 付款条件过于苛刻， 会限制企业销售的扩大， 影响企业 盈利，因此建议其放宽付款条件，从而扩大企业销售。四、生产成本一）获利情况江淮 2012 年获利情况科目本期数上年同期数变动比例营业收入29,116,754,129.2831,032,326,969.99-6.17%营业成本24,802,311,172.1226,926,578,788.64-7.89%毛利4,314,442,957.164,105,748,1

15、81.355.08%销售费用1,783,913,351.291,482,955,143.4020.29%管理费用1,559,517,009.631,437,145,950.458.51%财务费用-46,779,784.65-89,371,774.37-47.66%经营活动产生的现金流量净额2,994,540,092.92-693,793,387.02大幅增加投资活动产生的现金流量净额-1,665,039,365.32-44,851,922.24流出增加筹资活动产生的现金流量净额191,510,698.14146,043.4331.05%研发支出951,639,940.20755,827,616

16、.2325.91%上汽集团 2012 年的获利情况科目本期数上年同期数变动比例（ %）营业收入478432576342.83433095484273.9410.47%营业成本400563596693.58351870300190.3413.84%毛利77868979649.2581225184083.60-4.13%销售费用27208155102.9922850791963.0719.07%管理费1719115699860.52-3.04%财务费用(115219782.30)42775595.66-369.36%经营活动产生的现金流量净额19591127624.552

17、0209343887.11-3.06%投资活动产生的现金流量净额43)(5001869217.81)240.34%筹资活动产生的现金流量净额59)(16125960195.71)-5.26%研发支出5756417972.635921329011.13-2.79%2012年受国家宏观调控、 汽车消费鼓励政策退出等因素导致 2012 年营业收入下降，同时我们发现营业成本也随之下降， 可见企业还是较快的调整了生产计 划，所以 2012 年末企业的存货水平也了大幅度地下降。如下为 2001年-2013 年 营业收入和营业成本变化情况：（二）获利能力分

18、析1）销售毛利率销售毛利率 =销售毛利/销售收入=（销售收入 -销售成本） /销售收入日期2012年2011年2010年2009年2008年销售毛利431882.74403570.22457990.9291288.26176572.65销售利润2912113.83047378.82970436.22009170.91472464.26428销售毛利率14.83%13.24%15.42%14.50%11.99%由上表可以看出江淮的销售毛利一直保持着平稳的增长， 销售毛利率也略微 高于行业平均水平 （行业平均水平由于各种数据不同， 在这里不予列示） 可见江 淮企业还是有很好的盈利能力。2）销售净利

19、润率销售净利润率 =净利润/ 销售收入日期2012年2011年2010年2009年2008年净利润50479.6562493.6117637.5334216.156008.63销售收入净2912113.83047378.82970436.22009170.91472464.2额6428销售净利润1.73%2.05%3.96%1.70%0.41%率销售净利润反映了企业每一元的销售收入带来的净利润是多少， 表示的是销 售收益的收入水平， 由表格中可知企业每一元的销售收入带来的净利润仅为 1-2分左右江淮汽车行业均值上汽集团销售净利率（）1.72.564.32行业平均水平为 2.56%，由此可知江淮

20、汽车期间费用较高。经计算，上汽集 团的期间费用占销售收入的 9.5%，而江淮占比为 11.32%，其中江淮汽车管理费 用明显高于上汽集团，在销售收入中管理费用占了 5.36%，而上汽的管理费用占 销售收入的 3.86%，因此江淮有必要加强管理从而降低管理费用的支出。三）利润构成江淮汽车行业均值上汽集团营业利润与利润总额的比例54.6417.1297.97投资收益占利润总额的比例3.5929.1138.42营业外收支占利润总额的比例45.3682.882.03净利润占利润总额的比例89.7262.7751.68主营业务收入2912113.863282778.7448036633.63净利润（归属

21、母公司的）49477.49124070.842075176.33所得税占利润总额的比例10.2837.2348.32有上述比例可以看出江淮汽车营业利润高于行业平均水平，盈利能力较强， 但是由于长期投资比重较少， 因此低于行业平均水平， 但是， 上汽集团的经营活 动中金融业务也占据了一定比重， 所以其投资收益较高。 这种情况属于正常。 但 表格中标红色区域，可以得到所得税率为 10.28%远低于行业平均水平，并且低 于高新科技所得税率为 13%的比率。（此处为疑点）五、债务情况（一）债务构成1. 资产负债率以下为历年江淮汽车的资产负债率：资本结构江淮汽车行业均值上汽集团资产负债比率（）68.58

22、60.8854.29股东权益598681.841032331.2412233736.74股东权益比率（）30.5935.5038.57从债权人的角度来说这一指标越小说明企业偿债更有保障，而对于企业来 说这一指标较大说明企业利用较少的自有资产形成了较多的生产经营用的资产， 不仅扩大了生产经营的规模， 而且在经营状况良好的情况下， 还可以利用财务杠 杆的原理，得到更多的投资利润，很显然江淮公司较好的利用了财务杠杆作用， 而且比较符合国际认可的 60%的资产负债率。 但需要注意的是当企业资产负债率 超过 60%以后，再去举债就困难了也就意味着江淮公司举债的能力已经接近用 尽。2. 股东权益比率由上表

23、我们可以看出所有者投入资本所占比重较小， 说明企业对负债经 营利用得很充分，但另一方面也说明对债权人权益的保障程度较低，长期偿 债能力较弱，有一定的债务风险。二）偿债能力偿债能力江淮汽车行业均值上汽集团流动比率0.841.201.21速动比率0.740.951.051. 流动比率日期2012年2011年2010年流动资产969565.34679856.44836150.62流动负债1153910.9791528.54940909.24流动比率0.840.860.89自 2010 年以来江淮流动比率值始终低于 1，远小于行业平均水平，则表明企业的短期流动性存在 问题，管理层和投资者应该引起警觉。

24、 江淮汽车股份有限公司的流动比率小于 1， 说明企业变现能力比较弱， 短期偿债能力弱， 企业所拥有的流动资产尚不足以在短期变现来偿还公司债务。 也就是说企业可能有部分债务不能及时清偿， 从而导 致企业财务状况陷入危机2. 速动比率日期2012年2011年2010年速动资产785387.96519268.35634727.9流动负债1153910.9791528.54940909.24速动比率68.06%65.60%67.46%国际上认为速动比率等于 100%时比较合适，如果小于 100%，必使企业面临 很大的偿债风险， 而江淮汽车股份有限公司的速动比率远远低于国际上的 100%， 并且小于其行

25、业均值， 也可见其短期偿债能力弱， 从 2010 年以来一直在 65%-70% 的围波动，可见公司面临的偿债风险较大。六、企业发展前景一）财务指标发展能力江淮汽车行业均值上汽集团主营业务收入增长率（）-4.44-2.4010.91营业利润增长率（）-44.71-72.08-5.65净利润增长率（）-19.89-35.782.62利润总额增长率-21.91-27.11-4.45净资产增长率（）4.6215.1519.51总资产增长率（）32.813.72-0.451主营业务收入增长率尽管 2012 年江淮汽车的主营业务收入有了一定程度的下滑，但是毛利率有 了一定的提升， 盈利能力较强， 由于社会

26、环境因素的改变， 给江淮汽车带来了一 定的不利影响， 尽管销售收入有所下降， 但营业利润、 净利润水平相比整个行业 情况来说还是较好的， 但可以看出江淮对于不利环境因素的应对能力还是比较差 的，当风险来临时，往往选择减少产量，降低成本等保守的措施。2资产增长率相对整个行业来说， 江淮汽车固定资产占比颇高， 因此其对于资产的投入方 面选择了其相对薄弱的长期股权投资、 研发等方面， 有利于企业未来更加平稳的 发展。但由于其长投方向单一可能也面临一定的风险。二）现金流量分析日期2012年2011年2010年2009年2008年经营活动现金流入18204691592583157271948995265

27、5419经营活动现金流出152101516654271416707154280598705筹资活动现金流入2113381978614486698185121852筹资活动现金流出1921871830478480811398271652投资活动现金流入6658049231793653072119投资活动现金流出233084526397443767740110720经营活动现金净流量299454-7284415601233567256714投资活动现金净流量-166504-3408-66502-62433-108601筹资活动现金净流量1915114814-39942-1579750200上的数据

28、可以看出， 2012 年企业经营活动现金流量净额比 2011 年同期大幅 增长了 511.09%，这说明公司销售能力在保持稳定的前提下，大大增强，主要由于江淮汽车在 2012 年经营规模扩大、同时销售网点 4S店增加所致。江淮汽车投资活动产生的现金流入净额在 2008到 2009年间增幅为负，减少 461,682,200 元，与 2011 年 2012 年情况相同，所以从整体趋势来看，企业投资 方面的现金流入主要来自投资的收回。 公司为构建和扩大生产能力， 购建固定无 形和长期资产支付的现金在投资活动现金流出金额中所占比重较大， 另外投资所 支付的现金在现金流出总额中也占有相当比例， 因此两年

29、里投资活动产生的现金 流量净额均为负数。筹资活动产生的现金流量净额本年较上年增加 4337.17 万元，主要是本年取 得借款增加和偿还债务减少所致。 说明江淮汽车借款方式比较单一， 公司可开展 其他债务融资渠道并增加借款比重，以增加公司财务杠杆效用。在与同行业比较时， 可以发现各项指标均处于较高水平， 企业的现金流量良 好可观。七、江淮汽车财务分析总结江淮汽车成长能力较高， 各项指标同行业均值相差不大， 表现出较好的业绩。 企业总体财务状况较好， 经营管理水平较好， 获利能力也较强， 在同行业中处于 中上等，发展空间也很大，前景较好。总的说，江淮汽车业绩表现比较稳定。目 前，公司面临钢材价格上涨导致的成本问题， 以及在高档轻客市场上仍将面临着 依维克等竞争对手的强劲挑战。 但是江淮汽车作为汽车行业利润导向型企业的代 表，同时又具备了良好的规划及产品升级能力， 因此，新产品的研发和投放将是 未来可能的利润亮点， 企业也将持续发展壮大的趋势。 下面分别阐述江淮汽车的 优势与不足。（一）优势1、走品质效益之路，审时度势，适时调整企业产业和产品结构。1990 年起，江淮保持了年增长 40%以上的高速发展，从客车底盘、轻卡、瑞 风、格尔发中重卡、瑞鹰，直到宾悦轿车，江淮用技术和自身深厚的造车功底， 根据市场需求和社会发展，不断扩大自己的产品结构与规模2、国家政策扶持和鼓励新能源汽车发展