燕京啤酒股份有限公司财务报表分析

1、燕京啤酒股份有限公司财务报表分析第3章公司介绍31行业分析啤酒行业是资金、技术密集型行业，机械化程度较高，行业特征明显。首先，啤酒消费对保鲜度的依赖非常强，尤其是像生啤这样的品种；其次，啤酒产品在运输过程中的相对高成本加大进入异地市场、尤其是较远距离市场的难度；再次，消费者偏好，即消费者的121味差异也是不容忽视的因素。这些因素决定啤酒生产和消费存在着所谓”最佳销售半径（150公里运输半径）”的规律，一般是地产地锖。啤酒行业的本身特性决定了行业内的频繁并购。311宏观经济形势2002年，我国啤酒年产量在持续9年位居世界第二之后，首次超越美国居世界第一，达到了238683万吨，成为全球最大的啤酒

2、产销国。加AWTO对我国啤酒行业有巨大的影响。我国的啤酒行业是开放度较高的行业之一，引入外资较早较多。国家对啤酒行业己无保护、鼓励或限制的特殊政策，同时严格的管制措施也已废除，如今整体产业政策多无拘束力，政府力量介入无多，内资啤酒企业早已面临外资和外国品牌啤酒的挑战，处于激烈的竞争中。加入W10后，我国啤酒行业和其它行业一样，机遇与风险并存。有利的因素有：扩大了啤酒原料的选择余地：有利于引进先进装备，提高啤酒生产技术水平；加强竞争意识，向国外学习先进的管理技术和贸易手段，提高企业的现代化管理水平；有利于促进我国啤酒产品进入国际市场。不利因素有：国外啤酒的拥入，对我国啤酒市场造成强大冲击：国际资

3、本的进入，加大了对世界经济形势的依附性。312行业分析l行业竞争格局雏形已现，竞争激烈程度有所下降目前我国啤酒企业数目仍然不少，至06年7fl底我国啤酒企业571家，其中以中小型企业居多，大型企业仅12家，中型企jlk222家，其中69家亏损，年销售额在3000万以下的小型企业337家，其中117家亏损，从亏损企业的亏损额度看总体上略有下降，但是小型企业的亏损有所上升，显示国内啤酒行业整体上还是处于好转阶段，尤其是大型啤酒企业，产品价格上升，市场逐步增长，但是小型企业生存困难。从企业数目变化趋势中，目前仍然看不到总体数目有大幅下降的趋势，但是大型啤酒企业由于收购兼并已经从2004年的16家减少

4、至fJ2006年7月的12家。考虑到国内大部分中小型啤酒企业的销售郝是在本地，一般价格都比较低，市场相对不大，大型啤酒企业如果强行进入这部分市场，投入成本大但是效益并不一定非常好，因此目前的这种大量小企业与目益增强的大企业并存的状况短期内还不会改不变。从国内啤酒行业的市场集中度看，前十名企业的市场占有率2001、2002、2003、2004、2005年分别为371、42，9、49、55、61，基本上以每年6个百分点的速度递增，同时2005年我国啤酒前三家企业的市场占有率也达到了46，数据显示我国啤酒行业市场集中度越来越高，但是相比国外很多地区我国啤酒的市场集中度仍然偏低。国外部分国家的啤酒集中

5、数据显示，前三家企业市场占有率荷兰已经达到80，英国65，美国80，法国72，巴西90。目前我国十大啤酒企业，除了燕京啤酒和河南金星啤酒外，其余都有外资的血统或者被外资绝对控股。一场啤酒行业的国际性战争就在中国展开，国内啤酒业还将经历一次大规模的行业整合过程，甚至逼迫一些外资不堪亏损转让股权，才能走向进一步的集中。预期我国啤酒行业的市场集中度在未来几年还将继续上升，在市场集中度达到一定水平以后国内啤酒行业的竞争激烈程度将可能下降，价格同盟更加容易达成。我国啤酒现在已将形成了青岛啤酒、燕京啤酒、华润雪花啤酒代表的第一阵营集团，这三家企业2005年产量均超过300万千升，合计占有我国46的市场份额

6、，遥遥领先于其他国内啤酒企业。其次是以哈尔滨啤酒、珠江啤酒、重庆啤酒、金星啤酒、福建雪津啤酒等企业为代表的第二梯队，产量在100万千升左右，在部分地区市场占有率高，在全国也有一定知名度，但是产品并没有开拓全国市场，存在向第一梯队进军的可能，也是外资和国内其他啤酒企业并购的主要对象。第三梯队是地方小品牌，主要在本地销售的低端啤酒。*31我国2005年啤酒产量前十家企业同金业房停1时3年产fl+4)1由泉fr由迷强案回力隗公司1北京_华涧之同飞演中田）有旗公司3北京北京速泰啤酒富得公司31155"4为舟间南金里哗酒工身癌以公司"1SHU15tAtfl1督符）霖队才任公司1435

7、m§工3哈卡淹啤酒官秣*51广M中转哗涌冬田合川uime8再廛德也嗜事哗迪有限心内9口三等观事通1中枭，4t皆*鹏公司10海川金属啤调长值公切5114742啤酒产消量增长还将持续，二线城市和农村市场增长潜力大我国啤酒消费量2005年已经达N3016.5万千升，同比增长5%,2006年上半年增长了14%,显示出恢复性的上涨。我国啤酒产销量目前居于全球第一位，并且增长速度远高于全球啤酒产销量增长速度，尽管2005年我国啤酒产量增长仅为5%,但是仍然高于全球啤酒产量增长的2.96%。2005年我国人均啤酒消费量为24升，预期在今后的几年中国内啤酒行业还能保持7%以上的增长幅度。由于啤酒单价

8、不高，运输成本比较高，所以销售区域性非常强。我国各省市问人均啤酒占有量差距非常大，总体上看沿海地区和北方地区人均消费量高，大中型城市人均消费量高，中小城市和农村消费较低。随着居民收入的提高和新农村建设推进带来的农民收入的增长，我国人均啤酒消费量将会有较大的增长空间。3产品价格上升，销售毛利率略降，但是行业税前销售利润率上升从国内啤酒销售均价看2002年以来一直呈现上升的趋势，一方面是由于各大型企业不断推出高档啤酒，啤酒销售结构高档化，另一方面也是由于成本价格上升推动。从啤酒行业产品销售毛利率变化看2004年、2005年和2006年上半年都有回落，显示成本压力较大。不过从行业的经营情况看，销售费

9、用率、管理费用率都在下降，受此影响啤酒行业的税前销售利润率虽然仍然非常低，但是呈现上升趋势。、If'JWHOloeoi引用5Ui)图3T国内啤酒产增长变化,了），*1：*餐餐，端事明3-2国内各省人均啤酒拥有盘网（单位,开）主要原因有两个：其一是国内大型啤酒集团格局已经初步确立，几大啤酒集团正在由外部扩张转向外部扩张与内部挖潜并重，不放弃全国继续布局的同时。更加注重内部效益的提升，随着青岛啤酒、燕京啤酒和华润啤酒等大型啤酒企业整合的逐步完成，内部协同效应的逐渐体现，这两项费用率还有下降的空间；其二是在经历了长时间的市场份额和销售区域的争夺，啤酒企业税前销售利润率已经非常低。企业近年来盈

10、利增长状况都比较一般，在行业竞争格局日渐清晰的背景下，行业内更容易达成默契，过度竞争有得到遏制的趋势。当然，考虑到目前国内啤酒行业的竞争还很激烈，对于地方市场的抢占还没有完成，行业的销售费用在很长一段时间内还将维持高位。3.2公司简介燕京1980年建厂，1993年组建集团。1997年5月，燕京完成股份制改造，由产品经营转向产品与资本双向经营，以股权置换方式参加了由北京人民政府统一运作的、集中北京市八家企业的”北京控股”在香港的红筹股上市；而后，由北京燕京啤酒有限责任公司、北京西单商场股份有限公司、北京市牛栏山酒厂三家企业募集设立的北京燕京啤酒股份有限公司在国内A股上市，具备了“A股身份，红筹背

11、景”这样一个独特而优秀的股权结构模式。”北京控股”通过北京燕京啤酒有限责任公司（直接持有燕啤6807的股份）间接持有燕啤5486的股份，是该公司实际控制人，另外国家持股259，社会公众持股2934。经过25年的发展，燕京已经成为中国最大啤酒企业集团之一。2005年啤酒产销量312万千升，进入世界啤酒产销量前十名、销售收入8089亿元、实现利税1689亿元、实现利润3J1亿元。2005年燕京发展成为拥有有形资产98亿元、燕京商标商誉价值总计15244亿元，其中子品牌惠泉啤酒、漓泉啤酒商誉价值分别为2192亿元和1880亿元。员工23500人，拥有控股子公司（厂）28个，其中睥酒生产企业20个，相

12、关和附属产品企业8家。目前全国市场占有率达到11以上，华北市场50，北京市场在85以上。33公司经营战略分析331产品及品牌战略公司的主要产品是啤酒，旗下产品大致可区分为三个品牌层次的市场，其中领导品牌为燕京，副品牌则包括漓泉、惠泉、雪鹿等三个品牌，公司亦经营其它低阶品牌。燕啤的产品战略是：不断调整产品结构，提高中高档酒比例。未来出货将以领导品牌及副品牌的产品为主力，并将逐渐淡出低阶品牌市场，但在短期之内，低阶品牌将与其它中高阶档次产品并存。燕京啤酒单品牌2005年的销售达到了140万吨，此外公司几个主要的品牌：漓泉，惠泉、雪鹿等产销量增长均十分可观。2006年上半年燕京雪鹿公司啤酒产销量突破

13、10万千升，同比增长35，赤峰公司上半年啤酒产销量达82万千升，同比增长1765，惠泉上半年生产啤酒2169万千升，同比增长1192。从公司的长远目标看，初步目标是2010年啤酒产销量达到500万千升，形成世界级的大型啤酒企业集团，如果以2005年312万千升为起点，那么公司需要完成年复合增长率125。公司目前的实际产能已经接近400万千升，从公司的主要产量分布看，北京地区的南北两厂共有产能130万千升，外埠中广西60万千升，内蒙40万千升、福建50万千升、湖北20万千升，分布地区上比较集中。06年公司还将在湖北、包头和广西各增加10万吨产能。燕京啤酒虽然也跻身北京奥运赞助商之列，但行销策略过

14、于保守，品牌定位十分模糊。青岛啤酒渲染“为激情成就梦想”，同时将娱乐和体育精神融入品牌元素；青岛啤酒是一个具有悠久历史的品牌，品牌年轻化、激倩化的态度相当明显。华润雪花从“畅想成长”开始。一直渴望与目标消费者拉近距离，共同成长，初期赞助了系列的体育赛事，其后与Discovery合作“勇闯天涯”，张扬“酷、独立、个性、勇敢”的品牌个性。燕京啤酒需要加强品牌经营，突出品牌个性，在消费者中形成鲜明的品牌形象，这样有利于提升产品形象和品牌价值，巩固和扩大消费群体。3.3.2市场战略05年燕京啤酒在全国市场占有率达到11%,公司目前产销量在国内排名第三位，仅次于青岛啤酒和华润雪花。具备规模优势。公司市场

15、战略是：小市场大占有率；发挥品牌优势保证五个主要市场的高占有率，未来增长主要来自外埠市场。公司2004年提出的“，J、市场大占有率”的战略布局得到了很好的执行。公司在北京、广西、内蒙古、福建、湖北的占有率比较高，从公司未来销售战略看，主要是保住北京市场，推行构建北京、广西、福建、湖北、内蒙五大核心市场区，分享外埠四个市场的快速增长。3葡京啤酒楣售情况因mi年1W分1M4华加05+鸿岫4中公灯慎V10111J.E挪K章舄碑IKH0弹启埒府1腐【，唧17M。，后”卓随q”4irm31(51小倩/林A3HHI4力评髀519c燕京啤酒在北京市场保持稳定，近几年的市场占有率都高达85%,但保卫战将持续不

16、断，08年奥运将会刺激销量增长。燕京啤酒在北京的品牌，市场忠诚度比较高，但是由于市场容量大，购买能力强，其他各大品牌都积极强占北京市场，今年华润雪花和青岛啤酒都有重点的推进北京市场，不过从现在北京市场啤酒的销售格局看，高挡的啤酒市场青啤、华润等已经略有突破，但是占比仍然不高，中低档的啤酒品牌消费结构变化不大。燕京啤酒今年外埠市场的发展状况、外埠地区良好的经营表现完全得益于其对外埠市场良好的整合能力与管理能力。公司在选择收购对象的时候，坚持5大原则：有市场需求；有优质的水资源；设备有可改造性；领导班予团结有力；当地政府支持力度大。由于在收购前有过慎重的选择，收购后的管理适当，因此燕啤的几大外埠市

17、场的整合均相当成功，且未来的发展趋势依然相当好。外埠市场是公司增长的主力。其中广西和内蒙古市场占有率分别达到80%和700,4,成为了当地局部市场的垄断者。福建市场占有率在35%左右，湖北市场占有率在20%左右。公司外埠的销量和收入增长都非常明显，2004年外埠销量165万千升，同比增长57%,2005年外埠销量184万千升。同比增长11.5%,2006年中期外埠销量117.93万千升，同比增长19.54%。外埠收入也从2004年的57.势6增加到2005年的65%、2006年中期的70%。从外埠的地域看，广西漓泉、内蒙市场的雪鹿和赤峰、福建惠泉以及湖北上半年销量同比增长分别达至1J37.12

18、%、35%和17.65%、11.92%、40.62%,除福建惠泉以外其他地区的增长速度都高于公司整体增长。目前看。这四大区域市场消费量仍然保持比较快的增长，而且燕京啤酒在分享这些地区增长的同时市场占有率还在不断提高，公司在当地的销量和收入的增长速度都更高，尤其是公司在湖北市场目前市场占有率还不是很高，上升空间还很大随着在湖北产能不断释放市场增长前景可期。表主要外埠市场销状况因2叶2聃&年中崩慑*1万甲升？明化增长“量（万卡扑）网比牌广西温（HJiin内簟113/_18.L3二匚他_崎电九看11."X号比_,一m4m台请1Lio.心（注】内蒙05年数据为赤峰、雪鹿两公司数据湖北

19、仙桃公司2005年5月新产能投产，05年上半年基数较低*）3. 3.3相关多元化战略公司按照“一业为主，相关发展”战略，向矿泉水、饮料、生物食品、生物制药领域进军，培育新的经济增长点。衰3W各项业所在生营业资收入申的比例项目20052004比例收入比例理酒5497,980.617地71%14,746,5瑞，啦2“64%才泉水3M2B例劣3】,碗,0460.66%109,932,4982.05%56,615,1971,16%静母干2,649,8350.05%2.0093910.04%烟料0.5%23,763tW0.49%其他931Z430.01%4913落0.01%合计5374.673/8411

20、00%4,蚓小8273100%分部间抵销如52a6415,314,153,0434.671.169,691如表所示，我们着到在公司的琴主业中，茶饮料领域有了一定进展.第4章财务报表分析燕京啤酒2003.2005的审计报告均为标准无保留意见的报告，可见其财务报表可信度较高。由于中国大陆啤酒类上市公司只有五家，且其中的福建惠泉为燕京啤酒的控股子公司，而其他两家又处于行业的第二梯队，与燕京啤酒的规模相差较大。所以本文以燕京啤酒的主要竞争对手青岛啤酒的财务数据作为横向比较对象。4. 1资产状况分析资产是指企业因过去的交易和事项而取得的、被企业拥有或控制的、能以货币计量的、预期能为企业带来未来经济利益的

21、经济资源，包括财产、债权和其他权利。根据资产的流动性，资产又可分为四大类，即流动资产、长期投资、固定资产、无形资产及其他资产。如果说，利润表对应的是公司的“面子”，现金流量表表现的是公司的“日子”状况，那么，资产负债表则显示公司的底子"如何。燕京啤酒近三年来的资产结构变化见表4.1表812蹶"2005年资产结构变化霆费卢项目20012312004-12-312003-12-31金藕（元）及共同比出拳能离（元）及共同坦比率金酒（元3及共同此比率滥翩资产告许之1敞2g2M3146找3677%长期投,合计2,456,137B1JKS22129,9,04?1.66%178%2J6%

22、固定资产合计5,44464,5234即网1应N3301,伊76曲J6%G.S7U能巧物天港贵件及其他贲产合计2O5J2Ot674205.868,666电血1472加必259%2般用79MJ47344713742MJ466,0地0姐216员严uTT100%100%100%如表4-1所示，我们看到公司的资产规模从04年的7,374,269,346元增至05年的7,964,147,544元，增幅8%,而04年比03年增长22.7%,增幅放缓，主要是因为国内大型啤酒集团格局已经初步确立，几大啤酒集团正在由外部扩张转向外部扩张与内部挖潜并重，不放弃全国继续布局的同时，更加注重内部效益的提升。在资产结构方

23、面，公司流动资产占总资产的比重逐年下降，从04年的31.86%减至05年的27。40%,绝对值也从04年的2,349,802,194元降至05年的2,182,206。209元，降幅7.13%。通过表4_2,我们可以看到流动资产的大幅下降主要是由于货币资金、其他应收款和预付账款的大幅下降所导致，三者分别比04年下降了19.98%,34.88%,38.55%。同时存货在流动资产中的比重逐年增长，从04年的41.27%上升到05年的53.17%,绝对值05年比04年增长了19.66%,04年比03年增长了39.01%,与此同时，固定资产占总资产的比重逐年上升，由04年的63.57%上升至05年的68

24、.36%,绝对值05年比04年增长了16.15%,04年比03年增长了33.89%,可见公司资产总额的增长主要是由于固定资产和存货的上升所致。这也说明公司的生产能力加强了，生产规模在逐步扩大，与公司的目标：到2010年啤酒销量突破500万吨，进入世界啤酒前八强，力争在中国啤酒行业整合的过程中不断扩大在行业中的竞争优势相吻合。因此，公司正在逐渐调整偏高的流动资产比例，以提高公司的盈利能力。«4-22003.2005年流动资产结构变化表流动资产项目200542-3112004-12-312003-12-31金额1元）及共同比比率金题元）及共同比比率金额（元）及共同比比率货币资金46$,7

25、25,866585,766,42877,672敏21.48%2493%-39,72%短期投贵3OSJ00300,1000,01%0.01%应收票据2223琴92i31,842口4236r540,7621.02%136%1.65%应收利息*'.4,770,000-V022%应收账款1286%,8%128.709551140362.6935.90%5,4&%6.35%其他应收款147,710M3226.837,367248血126F6.77%9.65%11.27%预付账款246,75193g40L535J06幅22-8311.31%,17.09%18.88%存货1460*3*3K9

26、,749,931；697,610,5725117%J41.27%一一_31.57%榭费用7,711235,052他7307,1140.35%10.21%033%流动,产合计2.11X206209P2.349,802,1942209,681,932100%1100%100通过表43,我打着到05年固定资产原价.净值,净额分别较04年上升了18.97%,2048%,2062%,主要是在建工程转增数（根据05年报附注本期固定资产埔加中包括在建工程转入1,125522.635元）.05年固定费产净颖占其原值的63.43%.已提折旧占其原值的362%,诚值港备占其原值的0.37%,并且05年减值准备与0

27、4年一样.在建工程本期比04年下降了42.88%,主要是工程完工结转固定资产所致，本期在建工程也未计提减值准备。从以上分析可看到公司的固定资产质解校高，基本上未发生减值.表4320032005年固定资产变化表（单位：元）2005-12-312004-12-312003-12-31固定资产原价8加,728,8236,941,905514,999,852,050减：累计折旧固定资产净值减：固定资产减值第89,567274569,161,54930,484,913X568362854373t542,40630,484,9131,774,557,6023225294,4488,2队978放定资产净额5

28、238,676,6374,343,057,4943217,029,470工程物资在建工程9,106337196Ml,549297410344,126.66019,440284,019,177固定资产合计5,444,364.5224,687.481,6633,501,068,0874.2流动资产质量分析流动资产的质量主要取决于资产的变现能力，观察流动资产的质量主要是观察应收项目和存贷的变现能力.我们看到本期流动资产中存货了占S3.17%,货币资金占了21.48%,应收款项占了12.57%,预付款占了下面分别对应收账款、其他应收款、预付账款、存货进行分析。1）应收眯款分析要对应收账款进行分析，首先

29、必须了解公司的坏账准备计提政策，公司在2005年年报中披露的坏账计提政策如下，本公司采用备抵法核算坏账损失。本公司对期末应收款项（包括应收账款和其他应收款）采用账龄分析法和个别认定法相结合计提坏张准备，各账龄计提坏账准备的比例如下*44坪账计提的政策账龄计提比例1年以内5%彳至2年10%2至3年30%3年以上50%对于疲收关联企业的款顼，除预计可能发生环球损失的情形外，均不计提异账准番,对有确凿证据表明该应收款项不能收回或收回的可能性不大附，技预计损失金熊计提坏版准善.坏账硬认标准工A、债务人破产或死亡，以其破产M产或者遗产清偿后仍无法收回：B,因债务人逾期未履行偿债义务，且具有明显特征表明无

30、法收回.账龄2005-12J12004*12-31金额比例坏雕准备金额比例坏怅准备1年以内103572,021被疝5,1 姆 7111013SLOS967.665册0L2年12,619,777849'1,261,9781 "3795810,5711,583.796”年13,006.08.753,90LS02”24,0386.092,7372113年做上19,1234601U79561,58023,4971421S,6811J48J71合计14&62 诙 7一"10019,924,071149340.19710021,1 地246表*5应收赚款赋鹤情况表（单也

31、；元）本公司对确实无法收回的应收款项.疑批准后作为坏账损失，并冲销提取的坏账准备.从历史账龄来看,3年以上的占了1237%,比例略高-但相比04年有所下降下降原因主要是本期将确实无法收回的应收账款1。，417,475元确认为坏账损失所以，通过表34的数据对比，可以看到公司2005年初2-3年以及3年以上账龄的应收寐款俘量几乎没有收回，在年末的贵产负债袤上成了3年以上的应收账款，这类高龄应收账款长期停滞在资产负债表上，形成坏帐的风险很大（本期已经发生坏账损失），公司应加强赊账企业的信用评价体系，尽可能缩短企业的资金回笼期。从应收账款的增长趋势来看，在主营业务收入较上年增长13.76%的情况下（0

32、5年度的主营业务收入为5,314,153,043元，比04年度的4,671,169,691元增力口了642,983,352元），2005年应收账款总额与上年基本持平，还有略微下降，但如考虑本期冲销的坏账10,417,475元，本期应收帐款比上年增长6.14%,增幅小于主营业务收入增幅，说明公司销售的增长不是以放松信用政策为代价而取得的，这种增长是积极的。公司05年应收帐款总额占主营业务收入的2.80e,比例不高，说明公司的销货基本上是现销。从坏账准备的计提来看，04、05年的坏账准备金接近1年以上全部应收款的一半，见图4.1。05年实际发生坏账10,417,475元，占坏账准备金的52.28%

33、,可见，公司的坏账计提还是比较合理的。从欠款单位的角度分析，2005年年报中披露，无应收持本公司5%以上表决权股份的股东的欠款，前五名债务人欠款金额合计约为26,364,585元，占应收账款总额的17.74%,还是比较分散的，估计还款风险不大。G燕啤05年应收账款周转率：41.29次，大大低于青啤的75.77次。说明公司的应收账款回收较慢，效率不太高。2）其他应收款分析其他应收款基本情况见表张6黑44其他应收款醒腾情况最（单位工元）账龄2005-12-31200442-31金额比例坏账准着金额比例坏账潴箸1年以内97213,4烟62.07:1532,821%必须SL311532,4261-2年

34、473弱,1713022：39733631,047,44113462,557,41*”年4,618,01112,95171&晒4,997,9962.121,3133993隼以上7,461,0154.764曲,4285,6时,2822.4113,414,117合计156,621,617100&911,613235,954,7271009,111360本年度的其他应收款较上年减少79,333,110元，降幅33.62%,主要原因是由于预付子公司投资款转入长期投资所致。从历史账龄看，一年以内的占了62.07%,比上年大懈下降.而一年以上各账睛段比例均比上年提高.这说明公司对其他应收款

35、催收不力本年度公司采用个别认定法对确实无法收回的其地应收款项3,01】,870元，技全较计提了坏账准备.从其他应收款的分布情况看，前五名欠款单位金额合计110,955.082元，占其他应收款总额比例70.84%,虽比04年83%有了大幅下降，但比例仍然过高.说明其他应收款过于集中.而且从05年年报中的关联交易看下卜燕京哗酒（莱州）有限公司”和“燕京啤酒（曲阜三孔）有限公司”两家欠款单位合计欠款达1州,015359元，占其他应收敦总粮比例67.69%,欠款主要为销售原材料未结算的款曜.这两家公司分别是红G燕碑”母公司。北京燕京啤酒有限公司外的控股公司和合营公司,两家公司均处于亏损，可见这箱款项的

36、回收存在较大风险.与燕啤D5年年报中描述，募集费金画目中“受让燕京啤酒（曲阜三孔）有限责任公司52%的股权11,41742万元”及“受让燕京啤酒莱州）有限公司*0%的股权井追加投资5,992.30万元唯I项目（资金共计17,409.72万元）目前未进行投入.公司目前对燕京三孔、燕京莱州两个公司实行托管经营，对这两个公司的生产经营等状况能全面掌握.公司将努力创造条件.力争改变这两家公司的亏损状况，待这两家公司生产经营走入正轨后，尽快进行项目的投入.上述项目涉及资金哲时用于林克流动,金，期限为六个月.3）预何赃款表47像付题款账事情况表（单位t元）麻龄2005-12-312004-12-31金额比

37、例金霞比例1年以内216,476,767r87,73381,445,662L95.001-2年13,010,7715.2719,803.8564.9323年17,033,9376.906用10.003年以上237,463010279,3570.07合计1246,75893gmmi)”:n»ininaiumiOO矶535.706100公司05年度预付账款较04年度减少了154,776,768元，降幅38.55%,主要原因是由于预付原材料款到货及下属子公司预付设备款、土地款已转入固定资产所致。从预付账款账龄来看，1年以内的占87.73%,3年以上的占0.10%,结构合理。9.05年年报的

38、关联交易未结算金额看到，公司与“北京燕京啤酒集团公司”的预付账款未结算金额为88,799,517元，占预付账款总额的35.99%。公司在年报中说明：本公司部分进口主要原材料大麦及出口啤酒业务是通过本公司的控股股东之主要股东北京燕京啤酒集团公司进行的，上述关联交易均是因生产经营需要而发生的，且交易价格是公允的。05年由“北京燕京啤酒集团公司”采购的原材料金额为396,425,976元，占公司原材料采购的95.36%,可见“G燕啤”的原材料采购主要是通过“燕京集团”进行的，这种对集团公司的预付款就很难与其他应收款相区别，但其他应收款需要计提坏账准备，而预付账款则不需要。4）存货公司存货盘存制度采用

39、永续盘存制。各类存货取得时按实际成本计价，原材科、在产品、库存商品的发出、领用采用加权平均法结转成本。低值易耗品、包装物发出、领用采用分次摊销的方法摊销。期末对存货进行全面清查，对存货遭受毁损、全部或部分陈旧过时或销售价格低于成本等原因，使其成本不可收回的部分，计提存货跌价准备。计提时，按单个存货项目的成本与可变现净值的差额确认存货跌价准备。近几年来，公司的存货核算方法没有变化，遵循了一贯性原则，在这种情况下，存货计价对公司的损益影响不大。表存贷基本情况表（单位工元）存贷项目2W5-123120044241200342-31炭材料551.430,豺3453,310,352338339t272包

40、装物3阻303.74692汕86%外5任依扇尾品7.929.7256.5633委至加工物面24,41119529.8156分lOTM5f9O6在产品99,985.2298593cg63,62象672库存商品典0叫54787,。17,25258J15t473春货跌价准备合计t向,363,593%吼74勺.。3!58.115,473公司05年度存货较之04年度上升了19.66%,主要原因是公司生产规模扩大,产量提高，以及本年度大麦、包装物价格大幅上扬所致。我们看到原材料同比上升T2165，包装物上升T2496，在产品上升了1636，库存商品升幅不大，只上升了236公司年报称截至2005年12月31

41、日止，存货未出现可收回金额低于帐面价值的情况，故未计提存货跌价准备。说明公司存货质量较高。公司的存货中主要是原材料，这是容易理解的。用于生产啤酒的大麦不仅总是需要有一定的存量，而且要随着销售的增长而增长。存货中的库存商品相对于同期的主营业务成本的比重非常低，05年为273，04年为306，说明不存在库存商品积压。05年主营业务成本为3,267，801，549元，相比04年的2，847，314，925元，上升420,486，624元。增幅1477。G燕啤05年存货周转率：307次，低于青啤的424次。说明公司的库存管理和销售需进一步加强。43短期偿债能力分析现代企业往往依赖负债进行经营，企业偿债

42、能力的好坏直接影响到企业、债权人、投资者的切身利益。一个企业若维持不了短期偿债能力，自然而然也就维持不了长期偿债能力，甚至一个盈利企业如果不能偿还其短期债务，它可能面临破产的威胁。而短期偿债财务比率是短期偿债能力的直接体现者。1）流动比率流动比率=流动资产，流动负债该比率的基本功能是可以使短期债权人评估安全边际（流动资产超过流动负债的部分）的大小，进而可以测定企业的营运资金是否充足。长期以来，流动比率的下限一直被认为应保持在20左右，美国大多数企业成功的将此限数维持到20世纪60年代。但自那以后，多数企业的流动比率跌落N20以下。随着20世纪80年代美国利率提高，企业更多的利用购货与销货折扣来

43、满足营运资金需求，流动比率开始向10滑落。近些年来，在某些西方人眼中，只要流动资产不贬值，即使损失50，公司的偿债能力也是稳如泰山。所以在很多情况下，并不能根据流动比率小于20或者更低，就简单的认为短期偿债能力出现了问题。因此，在利用流动比率进行评价时，要视行业性质、营业周期而定，同时还要考虑流动资产的构成情况，不可千篇一律按一个标准进行。但流动比率的大小存在着一定的范围，如果：流动比率小于1.0,表明企业营运资金不足，安全边际较小，即使所有流动资产变现也无法抵偿流动负债，短期偿债能力较弱。流动比率为1.o_-3.0时，该范围考虑到了不同行业的企业的流动比率可能存在的正常情况，可视为流动比率的

44、安全区域。流动比率位于此范围的企业不仅短期偿债能力较强，而且流动资产存量适中，不会影响企业的获利能力。S4-9GSW.青啤流就比率对比200320042003G燕蹿T1.261592,51青峰10-830.810.80我初看到燕哼的流动比率呈逐年下降趋势，主要是公司调整资产结构的结果，燕啤三年平均的流动比率为1.79,是青岛啤酒三年平均流动比率0.却的两倍.2）速动比率速动比率=（流动资产存货）/流动负债流动比率在婵价企业短期偿债能力附，存在一定局限性，如果流动比率较高,但流动资产的流动性我爱.副企业的短期偿储能力仍然不强在流动悔产中，短期有价证券,应收票据.应收联款的变现能力均比存贷强一般认

45、为正常的速动比率为1，下限是025,低于该界限的速动比率被认为是短期借债能力偏低,通常影哨速动比率可信度的重要因素是应收帐款的变现能力,表4-10G燕峰.青啤速动比率对比20052004|200SG莪啤-0.590.93L72青埠0.46。480.45燕睥的速动匕率呈逐年下降趋势，主要是公司调整资产结构的结果蒸啤三年平均的速动比率为I8，高于青岛啤酒三年平均的速动比新,46口通过前面章节的分析.衷们知道燕啤其他应收款的质后不太施，将其他应收款扣除后计算的流动比率大于3。0时，该范围的流动比率虽然较高，显示了企业很强的短期偿债能力，但是同时也意味着企业占用过多的流动资产，使获利能力受到影响。一般

46、认为，生产企业正常的流动比率是2,下限是1.25,低于该数值，公司偿债风险增加。“G燕啤”与“青岛啤酒”流动比率对比如下表:年速动比率为必51.仍高于膏岛啤酒.3）现金谨比率现金流St比率=经营活动产生的净现金流量，流动负债以上介绍的几料短期偿债比率，均属静态比率.反映的是存量之间的关系，而没有用息到企业未来现金流量情况，因此存在著一定的局限性.而现金流量比率将动态的因素考虐进去，弥补了以上不足这一比率与前面所述的几种比率有明显差别工流动比率.速动比率的数据曾来甄子资产负僦表，而核比率则将损裱表、现金流量表，资产依债表中的独据结合在一起，弥补丁静态比率的跳点.该指标能有效地反暖公司经营活动产生

47、的现金流量对流动负债的保障程度.一般认为该比率在40%以上比较理粗.表4IIG燕啤，青牌现金澹*比率对比2005r20(M2003G燕哗0.450360.S5031OJO031我们看到，G燕啤03年的现金流敬比率最肉，为0.第，05年为0.45比04年有所提商,三年平均为工"，而青啤的现金流量比率笔本维持在0301说明燕峰经营活动产生的现金净流量可以保障时近一半流动负债的偿还，4）到期债务本患怪付比率到蜀阳务本息偿付比率经营活动产生的再现金流团本期到期债务本金+现金利息支出读指标主要是衡量本年度内到期的债务本金及相关的现金利息支出叮由经营活动所产生的现金来卷付的程度,其意义在于如果公

48、司的经营活动产生的现金流量能电清足支付到期债务，则企业就可以拥有较大的财务弹性，财务风险也相应减小,。燕啤05,04,03年的到期债务本息卷付比率分期为，6,2、0.78（扣除分配的现金股利后数值为。，%）L73（由于现金流量表中无单独的“管时利息所支付的现金”这一项目，所以分母以,分配股利.利洞或偿付利息所支付的现金”取代）可以看到G燕啤03,04年经营活动产生的现金流量都足以支付到期的债务本息。05年的这一比率更是高达6.52,原因是本年度“偿还债务所支付的现金”仅为110元，而公司04年末的短期借款为761,000,000元，说明公司05年没有偿还债务，04年末的短期借款到期后继续展期。

49、5）短期偿债能力总体评价从指标上看，燕京啤酒的流动比率和速动比率均远远高于行业排名第一的青岛啤酒。而且从现金流量的两个指标来看，燕京啤酒完全能够保证到期债务的偿还。从流动资产的构成和变现能力来分析，燕京啤酒流动资产结构比较合理且变现能力较强。总的来说燕京啤酒的短期偿债能力较强。44营运能力分析企业的营运能力反映了企业资金周转状况，对此进行分析，可以了解企业的营业状况及经营管理水平。资金周转状况好，说明企业的经营管理水平高，资金利用效率高。企业的资金周转状况与供、产、销各个经营环节密切相关，任何一个环节出现问题，都会影响到企业的资金正常周转。资金只有顺利地通过各个经营环节，才能完成一次循环。在供

50、、产，销各环节中，销售有着特殊的意义。因为只有销售出去，才能实现其价值，收回最初投入的资金，顺利地完成一次资金周转。这样，就可以通过产品销售情况与企业资金占用量来分析企业的资金周转状况，评价企业的营运能力。评价企业营运能力常用的财务比率有：应收账款周转率、存货周转搴、流动资产周转率、固定资产周转率、总资产周转率等。1)应收账款周转率应收账款周转率=主营业务收入，平均应收账款应收账款周转率是评价应收账款流动性大小的一个重要财务比率，它反映了企业在一个会计年度内应收账款的周转次数，可以用来分析企业应收账款的变现速度和管理效率。表442G蒸啤、青啤应收帐款周转率对比200520042003G蒸峰41

51、.2934.7222.99青啤75.7752.3245.10我们看到，G燕啤和青岛啤酒的应收候款周转率在近三年都呈逐步上升均势.但G燕啤近三年的应收帐款周转率均低于青岛啤洒.我们再来看看G燕啤主营业务收入和应收帐款净额的变化,*4-13G燕啤主营业务收入和应收旅款净额趋势表20Q520042003主营业务收入（元）5314,153,0434,671,169,6913,427,720356主营业务收入定基比155%136%100%应收帐款（元）128,696,896128,709,951140,362,693应收帐款定珏比92%92%100%如我4J3所示，燕啤的主营业务收入从2003年到200

52、5年增K了1.55倍，但应收帐款净额却随着主营业务收入的增长而略有下降，降幅8%,说明公司加强了应收帐款催收力度以及现销增多。根据前面的应收帐款质量分析可知，公司的应收帐款的净额部分账龄短，可回收性良好，而其他应收款多涉及关联企业，且过于集中于某几个企业，存在一定的回收风险。2）存货周转率存货周转率=主管业务成本/平均存货存货周转率反映了公司存货一年中周转的平均次数，是街量销售能力强弱和存货是否过量的指标.表444G蕉啤、青啤存货周转率对比200520042003G燕啤3.073.422.89青峰4243.743.42如表生14所示，燕啤近三年的存货周转率均低于青品啤酒，且03年比M年有所下降

53、.而音品啤酒近三年的存货周转率是逐年上升的.由此可见公司的存资管理水平不及青岛啤酒.3）演动资产周转率流动费产周转率=主营业务收入;平均流动资产表445G蒸啤,青啤流动资产周转率对比20052<XM2003GSW2352051.61国障32.672.59珈表上15所示，燕啤和酉岛啤酒近三年的流动资产周转率都呈上升越势，但燕啤各年数据均低于青岛啤酒.4）固定资产周转率困定资产周转率=主莺业务收入;平均固定资产表4J6G蒸啤、青啤固定资产周转率对比200520042003G店啤1.051.141.02一青峰L8I1L581.39如表4-再所示，近二年靠啤的固定资产周转率均低于青哥碑港.5）总资产周转率总赞产周转率=主营业务收M资产平均总额表4<170燕啤，H啤总资产周转率对比200520042003G燕啤M90.70WW1.30.910&a