Lecture+1,+Money+and+its+time+value

1、Lecture 1: Money and Its Time Value第一讲：货币及其货币的时间价值太原理工大学经济管理学院刘林内容内容 货币货币货币制度 货币的时间价值利率和利息年金计算货币货币- -定义定义n普通老百姓认为的货币就是能够购买商品或者服务的东西，也就是“钱”。n随着社会的进步和经济的发展，“钱”的范围也越来越广。n钱不等于财富，也不等同于收入。p货币的重要性：日常生活离不开货币p对外经济活动需要货币外汇【外汇】foreign exchange。对于一国而言，相对于本国货币意外的国外货币。黄金不是外汇。p经济活动使得货币流动。u金融学对于货币的定义是，人们普遍接受的，可以固定充

2、当一般等价物的物品。（特殊商品）u如果一个物品满足这四个基本功能，就是货币。u货币是时间和空间的统一体。韩币那些事韩币那些事1韩元=0.006人民币货币的起源货币的起源 相对于人类发展史，货币出现的时间不长 货币是商品生产和商品交换长期发展的产物。简单的价简单的价值形式值形式扩大的价扩大的价值形式值形式一般价值一般价值形式形式货币形式货币形式货币的职能货币的职能p价值尺度p交易媒介p支付手段p价值贮藏功能货币货币的类型的类型p足值的实物货币p代用货币p信用货币（不兑现纸币）p电子货币足值的实物足值的实物货币货币 什么是实物货币：任何一种作为商品价值和作为交换媒介的价值完全相等的货币。 满足实物

3、货币，需要举个特点：被人们普遍接受、价值稳定、轻便耐用、价值统一，容易分割。代用货币代用货币 代用货币可以随时转换为金属货币。代用货币表示的足值的金属货币。 钱庄、票号信用货币信用货币 如果货币作为商品自身的价值不能与它作为货币的价值完全相等，且不能用来兑现商品货币。 信用货币不能兑换金属货币。 信用货币带来的问题：发行不受自然资源限制。电子货币电子货币 电子货币是根据个人或企业的银行账户开立的网上银行、储值卡、支票等电子账户。 电子货币仍然属于信用货币的范畴。 范围很广：举例说明。货币制度货币制度 货币制度又称币制，是一国政府以法律形式确定的货币流通结构和组织形式。 典型的货币制度包括以下几

4、个方面的内容：货币材料、货币单位、通货的铸造、发行与流通、货币发行的准备制度等。货币货币材料材料 具体选择什么样的币材，则取决于一个国家的资源禀赋及其经济发展水平。 不同历史时期，币材也是不同的。 在信用货币制度下，不存在货币材料的问题，都是纸（特殊的纸），重点是如何设计防伪技术。货币单位货币单位 币单位表现为国家规定的货币名称。 在金属货币条件下，需要确定货币单位名称和每一货币单位所包含的货币金属量。 在信用货币制度下，需要确定是每一种纸币所代表的价值。通货的铸造、发行与流通通货的铸造、发行与流通 本位币是一国货币制度中的基本通货，是足值的货币，它是国家法定的计价、结算货币单位，也称主币。

5、辅币是主币以下的小额通货，其自身价值低于其代表的价值，供日常零星交易与找零之用。 本位币具有无限法偿能力，作为流通手段和支付手段，债权人不得拒绝接受。而辅币是有限法偿的，超过一定数量，债权人可以拒绝接受。 在信用货币体系下，由于是国家强制流通，其不仅仅代表了货币价值更代表了国家力量，所有货币都是无限法偿货币。 在信用货币体系下，由于是国家强制流通，其不仅仅代表了货币价值更代表了国家力量，所有货币都是无限法偿货币。准备金制度准备金制度 在金属货币与银行券同时流通时，银行券的发行机构必须按照银行券的发行规模保持一定数量的贵金属。 信用货币的发行完全依赖于国家政府的力量，不再有黄金作为准备。 为了保

6、证有充足的国际支付手段，有些国家或地区的中央银行在发行本币时，还以某种外汇资产作为准备，比如联系汇率制度（香港实行的）。货币制度的种类货币制度的种类p银本位制p金银复本位制p金本位制p纸币本位制金银复本位制金银复本位制n平行本位制n双本位制 劣币驱逐良币（格雷欣法则）和良币驱逐劣币n跛行本位制金本位制金本位制 金本位制是指以黄金作为本位货币的货币制度。 金币本位制是以黄金为货币金属的、典型的金本位制。在金币本位制下， 金币可以自由铸造、自由熔化；流通中的辅币和价值符号（比如银行券：代用货币）可以自由兑换金币；黄金可以自由输出输入。 金块本位制是指由中央银行发行、以金块为准备的纸币流通的货币制度

7、。纸币可以随时兑换金块。 金汇兑本位制是指以银行券为流通货币，通过外汇间接兑换黄金的货币制度。纸币不能兑换成金块，只能退换外汇。外汇可以兑换黄金。国际货币体系的发展国际货币体系的发展国际金本位制度1880-1914国际金本位制度的恢复时期1918-1939布雷顿森林体系1944-1973向浮动汇率制度过渡时期1973-1976牙买加体系1976-布雷顿森林体系布雷顿森林体系p二次世界大战后，布雷顿森林体系是各国政府将本币与美元挂钩制定兑换比率，美元与黄金之间固定兑换比率的货币制度，从而使各国货币与黄金间接挂钩。p在布雷顿森林体系下，美元相对于其他成员国的货币处在等价于黄金的关键地位。因此，布雷

8、顿森林体系又被称为以美元为中心的国际货币制度。p1973年布雷顿森林体系瓦解，究其自身原因是特里芬难题。纸币本位制纸币本位制 又称作信用本位制，纸币无须以金属货币作为发行准备，纯粹以国家强制力及其信用为后盾，人们普遍接受，并以其作为交易的媒介或价值的符号。国际货币体系国际货币体系简单理解就是货币制度的国际化。货币在国际交往中，涉及到：（1）各国之间用何种货币进行支付，当金银流通时，最终是由金银进行结算。而在不兑现的信用货币本位制下，如何进行支付？；（2）各国货币价格之间的对比，也就是汇率，如果确定和形成？；（3）任何一国国家在对外活动中都会有收入和支出，如果一国入不敷出，是否会影响其他国家的收

9、支状况？国际货币体系就是制定相关条款已解决这些问题的一个制度化体系。 国际货币体系（International Currency System）： 各国政府为适应国际贸易与国际支付的需要，对货币在国际范围内发挥世界货币职能所确定的原则、采取的措施和建立的组织形式的总称。以美元为中心的国际货币体以美元为中心的国际货币体系系u第二次世界大战，形成了以美元为中心的国际货币体系。u1943年7月在英国、美国的组织下，召开了有44个国家参加的布雷顿森林会议，通过，同际货币基金组织协定。u形成所谓“双挂钩”的以美元为中心的国际货币体系，即美元与黄金挂钩；其他各国货币与美元挂钩的布雷顿森林货币体系（Bret

10、on Woods Monetary System）。以美元为中心的国际货币体系，在一定时期内对稳定资本主义世界货币体系发挥了重要作用，从而促进了世界贸易和经济的增长。但也出现了一些问题最终导致了其崩溃瓦解：1. 为美国建立美元霸权地位提供了条件。2.“特里芬难题”（Triffin Dilemma）揭示了该体制内在无法解决的难题。货币的度量与货币层次的划货币的度量与货币层次的划分分u货币的度量 归纳法强调货币的用途，归纳法仅分析购买商品或服务的货币； 实证法强调货币对经济及货币政策具有的重要影响，不仅仅包括现金、银行存款，还包括货币还包括定期存款等。货币层次货币层次 目前各国按照流动性划分货币层

11、次，中国对货币层次的划分同样是以货币的流动性为标准的，主要划分为三个层次的货币： M0=流通中的现金 M1 = M0+活期存款 M2 = M1+定期存款+储蓄存款+其他存款（2011年10月起，非存款类金融机构在存款类金融机构的存款和住房公积金存款；2001年7月份起，证券公司客户保证金）M4M4：+ +其他短期流动资产其他短期流动资产M3M3：+ +其他金融机构的储蓄其他金融机构的储蓄存款和定期存款存款和定期存款M2M2：+ +商业银行的定期存款商业银行的定期存款和储蓄存款和储蓄存款M1M1：+ +商业银行体系的商业银行体系的支票存款支票存款M0M0：流通中的现金流通中的现金资产的流动性资产

12、的流动性 将一项资产转换为现金而不受损失的能力。 一项资产的流动性越高，货币性越强；反之，流动性越低，货币性也就越低。 货币性就是指一项资产执行货币职能的能力的高低。0.0000200,000.0000400,000.0000600,000.0000800,000.00001,000,000.00001,200,000.00001990年1991年1992年1993年1994年1995年1996年1997年1998年1999年2000年2001年2002年2003年2004年2005年2006年2007年2008年2009年2010年2011年2012年M0(亿元)M1(亿元)M2(亿元)货币

13、与准货币货币与准货币 货币：执行交易媒介和支付功能，M0和M1， 准货币：流动性差一些，只具备价值贮藏功能，M2。货币的结构货币的结构 通常也叫货币的流动性结构，是指流动性较高的货币与流动性较低的货币余额之间的比率。 衡量货币的流动性结构通常要考察两个指标，即M0与M2之间的比率和M1与M2之间的比率。 衡量的交易性货币余额占广义货币余额的比重，也就是说交易性货币与非交易性货币（价值贮藏功能）的比率。 货币结构变化能够在一定程度上反映经济状况。4.006.008.0010.0012.0014.0016.0018.0030.0032.0034.0036.0038.0040.0042.0044.0

14、046.0048.001990年1991年1992年1993年1994年1995年1996年1997年1998年1999年2000年2001年2002年2003年2004年2005年2006年2007年2008年2009年2010年2011年2012年M1/M2(Left Axis)M0/M2(Rigth Axis)思考题思考题1 11. 货币的职能有哪些？2. 什么是货币制度？具体内容包括哪些？3. 金银复本位制的三个阶段4. 格雷欣法则1. 金本位制的三个阶段2. 货币的流动性结构是什么？衡量标准有哪些？3. 以下哪种表述更符合经济学家对货币的定义?a你上个星期赚了多少钱? b. 我去商场

15、前，总是先确定我带了足够的钱。 c. 爱财是万恶之源。货币的时间价值（货币的时间价值（Time Time Value of MoneyValue of Money）p什么是货币的时间价值 货币的时间价值就是指当前所持有的一定量货币比未来持有的等量的货币具有更高的价值。货币的价值会随着时间的推移而降低。p货币之所以具有时间价值，主要有以下三个方面的原因: （1）现在持有的货币可以用于投资，获取相应的投资收益。 （2）物价水平的变化会影响货币的购买力，因而货币的价值会因物价水平的交化而变化。 （3）一般来说， 未来的预期收入具有不确定性。货币时间价值的计量货币时间价值的计量 一般以利率来表示货币的

16、时间价值。 按照利息的计算方法，利率分为单利和复利；以实际价值为标准，利率分为名义利率与实际利率。单利和复利单利和复利 计算公式（见黑板） 差别在于是否“利滚利”。名义利率与实际名义利率与实际利率利率 名义利率就是以名义货币表示的利率。实际利率为名义利率与通货膨胀率之差。 实际利率、名义利率与物价上涨率之间的这种关系也叫费雪效应。 以Rat表示税后实际利率，以t表示利息税税率，还是以Rt表示名义利率， p表示一般物价水平的上涨率，则税后实际利率为: Rat=Rt(1-t)-p 这种利息所得税对税后实际利率的影响叫达比效应。复利的计算复利的计算 设PV为现值， FV 为终值， r 为利率， n

17、为年数，在每年计息一次时，可以按照下列公式计算终值: FV = PV (1 + r)n 如果一年当中，计息次数超过一次，假设为f，那么FV的计算公式为： FV = PV (1 + r/f)n*f年金终值年金终值 假设每年存2000，假设利率为4%，5年后本息和： 2000（1+4%）5+2000（1+4%）4+2000（1+4%）3+2000（1+4%）2+2000（1+4%）=11266 FV=C(1+r) n+.+C(1+r) 等比数列，q=1+r，推导计算公式：(1)(1 (1) )(1)(1)1(1 (1)nnrrrrFVCCrr现值与贴现现值与贴现 假设一年后需要2000，年利率为5

18、%，问现在需要存多少钱？ PV*（1+5%）=2000，PV=2000/1.05=1904.76 一般地，设利率为r，现值为PV，终值为FV，年限为n，每年的复利次数为m， 经济学中，将这种计算称作是贴现（Discount），相应的利率称作为贴现率或折现率（Discount Rate）。*(1/)m nFVPVr m 假设你为了一年后买一台iphone（需4000），每个月固定存一笔钱A，假设银行的活期利率为2%，每个月记一次利息，那么求这个A。 A*（1+2%/12）12+A*(1+2%/12)=4000 等比数列 A=4000/12.131=329.7312(1 0.02/12)(1 (1

19、 0.02/12) )*40001 (1 0.02/12)A年金现值年金现值 每年的固定支出为2000，利率为6%，期限为5年，那么现在需要存在多少钱才能满足要求？ PV1（1+6%）=2000 PV2（1+6%）2=2000 PV3（1+6%）3=2000 PV4（1+6%）4=2000 PV5（1+6%）5=2000 计算出各个PV，求和就得到所需的资金。 PV=2000*0.9434=1886.82345111112000*(1 6%)(1 6%)(1 6%)(1 6%)(1 6%)PV2111*.(1)(1)(1)nPVArrr永续年金的现值永续年金的现值 所谓永续年金，每年都有固定的

20、收入或支出，如股票（理论上说，但实际中有卖出，同时也有公司退市问题）。2111lim/.(1)(1)(1)111(1)1(1)(1)(1)lim/lim/1(1)(1)nnnnnnPVArrrrrrAAA rrr住房住房抵押贷款月供的计算抵押贷款月供的计算 假定存够了购房的首付款10万元， 成功地从银行申请到了40万元的抵押贷款。又假定贷款年利率为6% ，期限为30 年。那么，月供是多少呢? 现值PV=40万，利率是6%，期限n=30，由于是月供，每个月的利率为6%/12=0.5%，计息周期为每个月。计算A。230*1211140*.(10.5%)(10.5%)(10.5%)40/167.63

21、2386.2PVwAAw养老养老保险计划保险计划 假定你现在是30岁，保险公司在向你推销时，会向你承诺，如果购买了养老保险后，只要你连续若干年（比方说30年）在你的养老金账户上存入一定的金额，当你60 岁退休后可以连续20 年每月从该公司领取若干金额的养老金，如，每月领取1000 元。假定利率为6%，那么，为了在退休后每月领取1000 元的养老金，保险公司会要求你在这30 年中每月缴纳多少呢? 第一步，20年里每月领取1000元，利率为6%，现值PV为： 第二步，前30年，每月缴纳A元，达到PV值。 A=138.2612*2011()(1 ()1 0.06/121 0.06/121000*13

22、958111 ()1 0.06/12PV12*30*(1 0.06/12)(1 (1 0.06/12)/(1 (1 0.06/12)139581A思考题思考题2 21. 当利率分别为20% 与10% 时，对你而言，明天的1 美元在哪种情况下在今天的价值更高?2. 什么是货币的时间价值3. 费雪效应、达比效应4. 课本第三章课题习题8、9、10、11、12、13、14利率的决定（或确定）利率的决定（或确定）p马克思的利率决定论马克思的利率决定论p实际利率论实际利率论p凯恩斯主义论凯恩斯主义论马克思的利率马克思的利率决定论决定论 利息是利润的一部分 利息的多少取决于利润的总额 利率取决于平均利润率

23、 利率是介于0和平均利润率之间的 马克思认为，利率的具体多少取决于借贷双方、传统习惯、法律规定等因素。 不排除利率高于平均利润率和为负值的情况实际利率实际利率论论 影响利率的实际因素为：生产率和节约 生产率用边际投资倾向表示，节约用边际储蓄倾向表示。 利率提高，投资减少，储蓄增加。 利率的变化则取决于投资和储蓄的均衡。凯恩斯主义论凯恩斯主义论 流动偏好（liquidity preference）流动偏好又称灵活偏好，指人们愿意以货币形式或存款形式保持某一部分财富，而不愿以股票、债券等资本形式保持财富的一种心理动机。 流动性陷阱(liquidity trap)是凯恩斯提出的一种假说，指当一定时期

24、的利率水平降低到不能再低时，人们就会产生利率上升而债券价格下降的预期，货币需求弹性就会变得无限大，即无论增加多少货币，都会被人们储存起来。 利率取决于货币供求数量，货币需求量取决于人们的流动性偏好。 流动性偏好增强，对货币需求增强，货币需求的大于供给，利率上升；反之，利率下降。 货币供给由货币当局所决定的。利率系统利率系统 现实生活中，利率都是以某种具体的形式存在的。 3个月的贷款利率、1年期的储蓄存款利率、隔夜拆解利率等。 有众多形态的利率组成的一个系统就是利率系统。基准利率与无风险利率基准利率与无风险利率 基准利率（Benchmark Interest Rate）：在多种利率并存的条件起决

25、定作用的利率。 利息是机会成本补偿和风险补偿的总和 利率=机会成本补偿水平+风险溢价水平 当中，机会成本补偿水平常常用无风险利率（Risk Free）。 由于风险程度的不同，对风险的定价也不同。现实中，不存在绝对无风险的投资，也就不存在决定无风险的利率。当然，也就选择风险最小的利率作为无风险利率。市场经济国家，只有政府发行的债券利率（国债利率）可以作为无风险利率。基准利率是市场化利率（1）只有市场机制才会形成整个社会的无风险利率；（2）只有市场机制中市场化的无风险利率的变化才能让其他利率发生变动。基准利率的其他用法。PBOC（中国人民银行）对商业银行等存款性机构的存贷利率；曾经用央行的再贴现率

26、；美国联邦储备委员会（Federal Reserve Board）确定的联邦基金利率；欧洲中央银行的有价证券回购利率、央行对商业银行的隔夜贷款利率和隔夜存款利率。这些利率通常是用来影响市场利率的形成实际利率和名义利率实际利率和名义利率 实际利率（Real Interest Rate）是物价水平的条件下的利率。简单理解就是将名义利率剔除通货膨胀率后的利率。 如果物价上涨，资金贷方一方会要求提高利率并补偿物价上涨带来的损失。那么，名义利率就是包括补偿物价变动风险的利率。假设有M本金，以实际利率i贷放出去，如果考虑到通货膨胀率，有：我国的利率状况我国的利率状况 我国利率尚未实现市场化，仍由政府控制。

27、 当前我国利率市场化程度比较高的利率：上海银行间同业拆放利率（Shibor， Shanghai Interbank Offered Rate ）和银行间同业拆借利率。年率、月率、日率年率、月率、日率 按计算利息的期限单位划分 日率是按日计息的，通常用于金融业之间拆借的，通常也就称作是拆息（call money interest)或日拆。 我国的利率的计息单位为“厘”。年率的1厘是指1%，月率的1厘是指0.1%，日率的1厘是指0.01%。月率和日率都按单利计算。概念和计算公式概念和计算公式 利息的计算有两种方式：单利（simple interest)和复利（compound interest）。

28、 单利的特点：对以前的利息不计息。 复利的特点：对以前的利息加入本金进行计息。“利滚利”。 单利计算公式： 复利计算公式：复利反映利息的本质特征复利反映利息的本质特征复利的存在具有其合理性现实中，我国银行的告示牌上的利率是单利。但实际上却没有否定复利。一年期定期利率一定要高于月利率按照复利计算得到年利率。同时，期限越长，利率越高。否则居民就不会存定期，更不会选择存款期限较长的定期。现值与终值现值与终值到期后的利息和本金的总和，通常称作“终值”（future value)。假设年利率为6%，本金为1万元，那么按照复利计算，5年后的本金总和为：反过来，如果知道在未来某一时间点有一定金额的资金，将其

29、看出本金和，按照利率或收益率就可以计算出取得这样的资金当前要付出的本金。51(16%)1.3382255776P=(1)nSr假设5年后可以获得1万元，现行利率为6%，且不变。那么现有本金要有：51P=0.747258(1)(1 6%)nSr这样算出来的本金就是“现值”（present value）。这种做法叫做“贴现”（discount）。竞价拍卖和利率竞价拍卖和利率 在市场经济中，一些涉及信用的合同并不标注利率。比如一些“无息债券”。这些债券的发行采用拍卖方式（open outcry auction）。【计算】 市场经济国家，很多金融工具都是采用竞价拍卖方式。 通过竞价成交，实际也就是形成

30、了在这个时点上市场基准利率水平。利率与收益率利率与收益率 收益率的实质就是利率。 通常情况下，习惯将年利率除以12得到月利率，但由于复利思想的存在，这种做法是不精确的。121212(1)(1)1(1)(1)1mmmPyPryryr 马克思的利率决定论马克思的利率决定论利息是利润的一部分利息的多少取决于利润的总额利率取决于平均利润率利率是介于0和平均利润率之间的马克思认为，利率的具体多少取决于借贷双方、传统习惯、法律规定等因素。不排除利率高于平均利润率和为负值的情况西方经济学关于利率决定的西方经济学关于利率决定的分析分析 利率的变动取决于资金的供求关系。 实际利率论和凯恩斯主义论（Keynesian)实际利率论实际利率论p影响利率的实际因素为：生产率和节约p生产率用边际投资倾向表示，节约用边际储蓄倾向表示。p利率提高，投资减少，储蓄增加。p利率的变化则取决于投资和储蓄的均衡。凯恩斯主义论凯恩斯主义论 利率取决于货币供求数量，货币需求量取决于人们的流动性偏好。 流动性偏好增强，对货币需求增强，货币需求的大于供给，利率上升；反之，利率下降。 货币供给时有货币当局所决定的，第一章第一章91影响利率的风险因素 影响利率的风险和利率管制 风险溢价：（1）通胀风险；（2）违约风险；（3）流动性风险；（4）偿还期限风险 政策性风险:货币政策和财政政策的调整。利率管