第五章利润质量与所有者权益变动表分析

1、第第5章章 利润质量与所有者权益变动表分析利润质量与所有者权益变动表分析利润表的格式与结构利润表的格式与结构1利润表收入的确认与计量利润表收入的确认与计量2利润表费用类项目及其他项目的确认与计量利润表费用类项目及其他项目的确认与计量3利润质量分析利润质量分析4利润质量恶化的主要表现利润质量恶化的主要表现5利润结构与盈利模式分析利润结构与盈利模式分析6所有者权益变动表分析所有者权益变动表分析7第第1节节 利润表的格式与结构利润表的格式与结构v单步式：收入总和减去费用支出总和单步式：收入总和减去费用支出总和v多步式：先计算各项业务的利润，然后加多步式：先计算各项业务的利润，然后加总为利润总额，再减

2、去所得税费用，得出总为利润总额，再减去所得税费用，得出净利润。净利润。 营业利润=营业收入营业成本营业税金及附加销售费用管理费用财务费用资产减值损失公允价值变动损益投资收益 利润总额=营业利润+营业外收入营业外支出 净利润=利润总额-所得税费用 综合收益总额=净利润+其他综合收益第第1节节 利润表的格式与结构利润表的格式与结构二、利润表的结构二、利润表的结构第第2节节 利润表收入的确认与计量利润表收入的确认与计量一、收入的定义一、收入的定义收入是指企业在日常活动中形成的会导致所有者权益增加的、与所有者投入资本无关的经济利益的总流入。 二、收入的特点二、收入的特点日常经营活动中产生日常经营活动中

3、产生可表现为资产的增加或负债的减少可表现为资产的增加或负债的减少导致企业所有者权益的增加导致企业所有者权益的增加只包括本企业经济利益的流入只包括本企业经济利益的流入第第2节节 利润表收入的确认与计量利润表收入的确认与计量三、收入的确认与计量三、收入的确认与计量销售商品收入的确认销售商品收入的确认提供劳务收入的确认提供劳务收入的确认让渡资产使用权收入的确认让渡资产使用权收入的确认收入的披露：会计政策和金额收入的披露：会计政策和金额第第3节节 费用类项目及其他项目的确认与计量费用类项目及其他项目的确认与计量一、营业成本一、营业成本营业成本是指与营业收入相关的、已经营业成本是指与营业收入相关的、已经

4、确定了确定了归属期和归属对象的成本归属期和归属对象的成本。 工业企业产品销售成本：是指已售产品的工业企业产品销售成本：是指已售产品的实际生产成本。实际生产成本。 已销商品的成本：即商品采购成本，是指已销商品的成本：即商品采购成本，是指商业企业为销售商品而在采购时支付的成商业企业为销售商品而在采购时支付的成本。本。第第3节节 费用类项目及其他项目的确认与计量费用类项目及其他项目的确认与计量二、期间费用二、期间费用期间费用期间费用是指不受企业产品产量或商品销量增是指不受企业产品产量或商品销量增减变动影响，减变动影响，不能直接或间接归属于某个特定不能直接或间接归属于某个特定对象的各种费用对象的各种费

5、用。l管理费用管理费用：是指企业行政管理部门为管理：是指企业行政管理部门为管理和组织企业生产经营活动而发生的各项费和组织企业生产经营活动而发生的各项费用支出。用支出。l销售费用销售费用：是指企业在销售商品和材料、：是指企业在销售商品和材料、提供劳务过程中发生的费用。提供劳务过程中发生的费用。l财务费用财务费用：是指企业为筹集生产经营所需：是指企业为筹集生产经营所需资金等而发生的费用。资金等而发生的费用。第第3节节 费用类项目及其他项目的确认与计量费用类项目及其他项目的确认与计量三、营业税金及附加三、营业税金及附加营业税、消费税、城市维护建设税、资营业税、消费税、城市维护建设税、资源税、教育费附

6、加源税、教育费附加四、资产减值损失及公允价值变动损益四、资产减值损失及公允价值变动损益资产减值损失：是指企业计提各种资产资产减值损失：是指企业计提各种资产减值准备所形成的损失。减值准备所形成的损失。公允价值变动损益：指交易性金融资产公允价值变动损益：指交易性金融资产等项目的公允价值变动所形成的计入当等项目的公允价值变动所形成的计入当期损益的利得和损失。期损益的利得和损失。第第3节节 费用类项目及其他项目的确认与计量费用类项目及其他项目的确认与计量五、投资净收益五、投资净收益投资净收益是指企业投资收益减投资损失投资净收益是指企业投资收益减投资损失的净额的净额。六、营业外收入与营业外支出六、营业外

7、收入与营业外支出营业外收入是指企业发生的与其生产经营营业外收入是指企业发生的与其生产经营无直接关系的各项收入的总和。无直接关系的各项收入的总和。营业外支出是指企业发生的与企业日常经营业外支出是指企业发生的与企业日常经营活动无直接关系的各项支出的总和营活动无直接关系的各项支出的总和。第第3节节 费用类项目及其他项目的确认与计量费用类项目及其他项目的确认与计量v 非经常性损益的定义非经常性损益的定义 非经常性损益是指与公司正常经营业务无直接关非经常性损益是指与公司正常经营业务无直接关系，以及虽与正常经营业务相关，但由于其性质系，以及虽与正常经营业务相关，但由于其性质特殊和偶发性，影响报表使用人对公

8、司经营业绩特殊和偶发性，影响报表使用人对公司经营业绩和盈利能力做出正常判断的各项交易和事项产生和盈利能力做出正常判断的各项交易和事项产生的损益。的损益。v 非经常性损益通常包括以下项目：非经常性损益通常包括以下项目： （一）非流动性资产处置损益，包括已计提资产减（一）非流动性资产处置损益，包括已计提资产减值准备的冲销部分；值准备的冲销部分；（二）越权审批，或无正式批准文件，或偶发性的（二）越权审批，或无正式批准文件，或偶发性的税收返还、减免；税收返还、减免；第第3节节 费用类项目及其他项目的确认与计量费用类项目及其他项目的确认与计量（三）计入当期损益的政府补助，但与公司正常经（三）计入当期损益

9、的政府补助，但与公司正常经营业务密切相关，符合国家政策规定、按照一定营业务密切相关，符合国家政策规定、按照一定标准定额或定量持续享受的政府补助除外；标准定额或定量持续享受的政府补助除外；（四）计入当期损益的对非金融企业收取的资金占（四）计入当期损益的对非金融企业收取的资金占用费；用费；（五）企业取得子公司、联营企业及合营企业的投（五）企业取得子公司、联营企业及合营企业的投资成本小于取得投资时应享有被投资单位可辨认资成本小于取得投资时应享有被投资单位可辨认净资产公允价值产生的收益；净资产公允价值产生的收益； （六）非货币性资产交换损益；（六）非货币性资产交换损益；（七）委托他人投资或管理资产的损

10、益；（七）委托他人投资或管理资产的损益；（八）因不可抗力因素，如遭受自然灾害而计提的（八）因不可抗力因素，如遭受自然灾害而计提的各项资产减值准备；各项资产减值准备；第第3节节 费用类项目及其他项目的确认与计量费用类项目及其他项目的确认与计量（九）债务重组损益；（九）债务重组损益；（十）企业重组费用，如安置职工的支出、整合费（十）企业重组费用，如安置职工的支出、整合费用等；用等；（十一）交易价格显失公允的交易产生的超过公允（十一）交易价格显失公允的交易产生的超过公允价值部分的损益；价值部分的损益；（十二）同一控制下企业合并产生的子公司期初至（十二）同一控制下企业合并产生的子公司期初至合并日的当期

11、净损益；合并日的当期净损益；（十三）与公司正常经营业务无关的或有事项产生（十三）与公司正常经营业务无关的或有事项产生的损益；的损益；第第3节节 费用类项目及其他项目的确认与计量费用类项目及其他项目的确认与计量（十四）除同公司正常经营业务相关的有效套期保（十四）除同公司正常经营业务相关的有效套期保值业务外，持有交易性金融资产、交易性金融负值业务外，持有交易性金融资产、交易性金融负债产生的公允价值变动损益，以及处置交易性金债产生的公允价值变动损益，以及处置交易性金融资产、交易性金融负债和可供出售金融资产取融资产、交易性金融负债和可供出售金融资产取得的投资收益；得的投资收益；（十五）单独进行减值测试

12、的应收款项减值准备转（十五）单独进行减值测试的应收款项减值准备转回；回；（十六）对外委托贷款取得的损益；（十六）对外委托贷款取得的损益；（十七）采用公允价值模式进行后续计量的投资性（十七）采用公允价值模式进行后续计量的投资性房地产公允价值变动产生的损益；房地产公允价值变动产生的损益；（十八）根据税收、会计等法律、法规的要求对当（十八）根据税收、会计等法律、法规的要求对当期损益进行一次性调整对当期损益的影响；期损益进行一次性调整对当期损益的影响；第第3节节 费用类项目及其他项目的确认与计量费用类项目及其他项目的确认与计量（十九）受托经营取得的托管费收入；（十九）受托经营取得的托管费收入；（二十）

13、除上述各项之外的其他营业外收入和支出；（二十）除上述各项之外的其他营业外收入和支出；（二十一）其他符合非经常性损益定义的损益项目。（二十一）其他符合非经常性损益定义的损益项目。公开发行证券的公司信息披露规范问答第公开发行证券的公司信息披露规范问答第1号号非经常性损益非经常性损益（2007修订）修订）第第3节节 费用类项目及其他项目的确认与计量费用类项目及其他项目的确认与计量七、所得税费用七、所得税费用所得税费用是指企业在会计期间内发生的利润总额，所得税费用是指企业在会计期间内发生的利润总额，经调整后按照国家税法规定的比率，计算缴纳的税经调整后按照国家税法规定的比率，计算缴纳的税款所形成的费用。

14、款所形成的费用。所得税费用所得税费用= =（会计利润（会计利润- -永久性差异）永久性差异）* *所得税税率所得税税率递延所得税资产递延所得税资产= =应交所得税应交所得税- -所得税费用所得税费用第第4节节 利润质量分析利润质量分析v对核心利润形成过程的分析对核心利润形成过程的分析v对利润结构的质量分析对利润结构的质量分析v对利润结果的分析对利润结果的分析v经济决策者对企业所报告利润的来源进行研究，以确定账面利润中究竟有多少可以作为判断企业盈利能力的依据。这种研究和评价被称为企业利润质量分析企业利润质量分析一、对核心利润形成过程的质量分析一、对核心利润形成过程的质量分析第第4节节 利润质量分

15、析利润质量分析1 1、营业收入的品种构成分析、营业收入的品种构成分析v 占总收入比重大的商品或劳务是企业过去业绩的主要增长点占总收入比重大的商品或劳务是企业过去业绩的主要增长点v 体现过去主要业绩的商品或劳务的未来发展趋势分析体现过去主要业绩的商品或劳务的未来发展趋势分析2、营业收入的地区构成分析、营业收入的地区构成分析v 占总收入比重大的地区是企业过去业绩的主要地区增占总收入比重大的地区是企业过去业绩的主要地区增长点；长点；v 不同地区的消费者对不同品牌的商品具有不同的偏好；不同地区的消费者对不同品牌的商品具有不同的偏好；v 不同地区的市场潜力在很大程度上制约企业的未来发不同地区的市场潜力在

16、很大程度上制约企业的未来发展。展。第第4节节 利润质量分析利润质量分析 3、是否靠关联方或者行政手段获取收入、是否靠关联方或者行政手段获取收入关注以关联方销售为主体形成的营业收入在以下方面的关注以关联方销售为主体形成的营业收入在以下方面的非市场化因素：非市场化因素：交易价格交易的实现时间交易量第第4节节 利润质量分析利润质量分析市场化运作状况：市场化运作状况： 市场运作越不规范，企业营业收入的发展前景越不确定。市场运作越不规范，企业营业收入的发展前景越不确定。（二）费用质量分析（二）费用质量分析1.费用质量分析应强调的两个方面费用质量分析应强调的两个方面（1）分析费用质量，不能只强调费用发生的

17、规模，）分析费用质量，不能只强调费用发生的规模，更重要的是要强调费用发生后所带来的效益更重要的是要强调费用发生后所带来的效益（2）分析费用质量，应关注费用对人的行为和心）分析费用质量，应关注费用对人的行为和心理所产生的影响。理所产生的影响。第第4节节 利润质量分析利润质量分析2.营业成本质量分析营业成本质量分析（1）关注毛利和毛利率）关注毛利和毛利率（2）营业成本计算是否真实）营业成本计算是否真实（3）营业成本是否存在异常波动）营业成本是否存在异常波动（4）关联交易和地方或部门行政手段导致）关联交易和地方或部门行政手段导致“低营低营业成本业成本”第第4节节 利润质量分析利润质量分析3.销售费用

18、质量分析销售费用质量分析（1）不能单纯追求规模控制）不能单纯追求规模控制（2）考察销售费用支出的有用性）考察销售费用支出的有用性（3）考察销售费用的长期效应）考察销售费用的长期效应（4）判断销售费用波动的合理性）判断销售费用波动的合理性第第4节节 利润质量分析利润质量分析4.管理费用质量分析管理费用质量分析（1）不能单纯追求规模控制）不能单纯追求规模控制（2）考察管理费用支出的有用性）考察管理费用支出的有用性（3）考察管理费用的长期效应）考察管理费用的长期效应（4）判断管理费用波动的合理性）判断管理费用波动的合理性第第4节节 利润质量分析利润质量分析5.财务费用质量分析财务费用质量分析（1）不

19、能单纯其规模大小来判断）不能单纯其规模大小来判断（2）考察贷款规模、贷款利息率和贷款期限对财）考察贷款规模、贷款利息率和贷款期限对财务费用的影响务费用的影响（3）特别关注贷款利率升降背后所揭示的融资环）特别关注贷款利率升降背后所揭示的融资环境、企业信誉等方面的变化。境、企业信誉等方面的变化。第第4节节 利润质量分析利润质量分析（三）企业对核心利润形成过程进行操纵的手段（三）企业对核心利润形成过程进行操纵的手段及其对利润质量的影响及其对利润质量的影响 1 1、调节资产转化为费用的时间、调节资产转化为费用的时间 2 2、通过与关联方交易操纵价格、通过与关联方交易操纵价格 3 3、对那些应计费用推迟

20、入账、对那些应计费用推迟入账 4 4、对收入的入账时间进行人为操纵、对收入的入账时间进行人为操纵第第4节节 利润质量分析利润质量分析第第4节节 利润质量分析利润质量分析案例案例1 1：费用调节：费用调节+ +存货操纵：攀钢钒钛的金蝉脱壳存货操纵：攀钢钒钛的金蝉脱壳背景背景： 20112011年年4 4月月2525日至日至4 4月月2929日，日，“攀钢系攀钢系”第二次现金第二次现金选择权（选择权（“攀钢攀钢AGP1”AGP1”、“攀钢攀钢AGP2”AGP2”及及“攀钢攀钢AGP3”AGP3”）进入行权期。如果这些选择权全部被行权，不仅大股东鞍钢进入行权期。如果这些选择权全部被行权，不仅大股东鞍

21、钢集团将需付出约集团将需付出约245245亿元的巨额资金，攀钢钒钛还会面临退亿元的巨额资金，攀钢钒钛还会面临退市的风险。市的风险。股价表现股价表现：股价从：股价从20102010年年1111月初的约月初的约9 9元元/ /股，一路飙升股，一路飙升至至20112011年年4 4月的月的1414元元/ /股左右股左右结果结果：攀钢钒钛第二次现金选择权行权价格分别为攀钢攀钢钒钛第二次现金选择权行权价格分别为攀钢AGP1 10.55AGP1 10.55元元/ /股、攀钢股、攀钢AGP2AGP2和攀钢和攀钢AGP3AGP3均为均为8.738.73元元/ /股。股。4 4月月2525日现金选择权申报首日攀

22、钢钒钛开盘价为日现金选择权申报首日攀钢钒钛开盘价为14.2814.28元元/ /股，股，4 4月月2929日以日以13.2413.24元元/ /股收盘，均远远高于行权价。股收盘，均远远高于行权价。第第4节节 利润质量分析利润质量分析直接原因直接原因： 3 3月月4 4日，日， 攀钢钒钛交出了一份颇为亮攀钢钒钛交出了一份颇为亮眼的年报。其中，营业收入实现眼的年报。其中，营业收入实现432.47432.47亿元，同比增亿元，同比增长长 12.37% 12.37% ，而净利润由，而净利润由20092009年亏损年亏损16.3616.36亿元，大幅亿元，大幅逆转为盈利逆转为盈利10.6210.62亿元

23、，年报扭亏，成功摘帽。亿元，年报扭亏，成功摘帽。手段之一：管理费用大幅下降手段之一：管理费用大幅下降 2010 2010年公司管理费用为年公司管理费用为32.1932.19亿元，较亿元，较20092009年同期的年同期的40.5940.59亿亿元下降元下降8.408.40亿元，下降幅度为亿元，下降幅度为20%20%，而减少的管理费用约为，而减少的管理费用约为公司公司20102010年税前利润的年税前利润的77%77%。 攀钢钒钛在年报中将管理费大幅下降的原因解释为，攀钢钒钛在年报中将管理费大幅下降的原因解释为，“内内退人员预计负债减少及公司采取措施压缩费用开支退人员预计负债减少及公司采取措施压

24、缩费用开支”。第第4节节 利润质量分析利润质量分析蹊跷的是，针对上述蹊跷的是，针对上述“压缩费用开支压缩费用开支”之说，最能够表现之说，最能够表现公司压缩费用开支的项目公司压缩费用开支的项目“差旅费差旅费”、“业务招待费业务招待费”和和“办公费办公费”与与20092009年相比不但没有减少，反而分别增加年相比不但没有减少，反而分别增加14%14%、27%27%和和12%12%。事实上，在管理费用一栏中，减少最多的项目。事实上，在管理费用一栏中，减少最多的项目是是“修理费修理费”（10.2110.21亿元）和亿元）和“其他其他”（4.504.50亿元），分别亿元），分别较较20092009年下降

25、约年下降约33%33%和和36%36%。其下降金额为。其下降金额为5.085.08亿元和亿元和2.582.58亿亿元，占元，占20102010年税前利润的年税前利润的46.6%46.6%和和23.7%23.7%。 在公司主营业务收入增加在公司主营业务收入增加13%13%的情况下，与公司正常生产的情况下，与公司正常生产运营相关紧密的修理费用却下降了运营相关紧密的修理费用却下降了33%33%，这种反常的财务现，这种反常的财务现象看起来有些不符合逻辑。象看起来有些不符合逻辑。第第4节节 利润质量分析利润质量分析 一种可能是攀钢钒钛将一部分主要修理提前在一种可能是攀钢钒钛将一部分主要修理提前在2009

26、2009年进年进行，这样行，这样20102010年的修理费用就可以大幅降低，从而提高年的修理费用就可以大幅降低，从而提高20102010年的利润。另一种可能是是由于攀钢钒钛有意推迟许多正常年的利润。另一种可能是是由于攀钢钒钛有意推迟许多正常的修理，或者是将实际发生的修理费用推迟到的修理，或者是将实际发生的修理费用推迟到20112011年确认。年确认。”第第4节节 利润质量分析利润质量分析手段之二：降低资产减值准备手段之二：降低资产减值准备 2010 2010年，公司在坏账计提、固定资产折旧方面的计提比例年，公司在坏账计提、固定资产折旧方面的计提比例均出现大幅下降，且远远低于同行业上市公司的水平

27、。均出现大幅下降，且远远低于同行业上市公司的水平。 2010 2010年公司的年公司的坏账计提坏账计提为为0.140.14亿元，仅占当年应收账款账面亿元，仅占当年应收账款账面余额与其他应收账款账面余额之和（余额与其他应收账款账面余额之和（31.8431.84亿）的亿）的0.45%0.45%，相比，相比20092009年公司的坏账计提比例年公司的坏账计提比例4.42%4.42%大幅下降。大幅下降。 对比同行业公司可以发现，对比同行业公司可以发现，20102010年行业龙头宝钢股份和四年行业龙头宝钢股份和四川本地钢铁龙头重庆钢铁的上述比例分别为川本地钢铁龙头重庆钢铁的上述比例分别为2.13%2.1

28、3%和和1.96%1.96%。 而在而在固定资产折旧费用固定资产折旧费用方面，方面，20102010年公司固定资产折旧费年公司固定资产折旧费用用2.962.96亿元，占其固定资产账面净值的亿元，占其固定资产账面净值的9.73%9.73%，较，较20092009年年8.78%8.78%的比例虽然有所增长，但仍然明显低于鞍钢和宝钢的计提比的比例虽然有所增长，但仍然明显低于鞍钢和宝钢的计提比例。例。 鞍钢股份鞍钢股份20102010年和年和20092009年的比例分别是年的比例分别是12.22%12.22%和和11.61%11.61%，宝钢股份的比例分别是宝钢股份的比例分别是11.0611.06和和

29、11.31%11.31%。第第4节节 利润质量分析利润质量分析手段之三：少提存货跌价准备手段之三：少提存货跌价准备 2010 2010年，攀钢钒钛的存货跌价计提为年，攀钢钒钛的存货跌价计提为0.600.60亿元，仅占亿元，仅占当年存货账面余额（当年存货账面余额（95.5095.50亿元）的亿元）的0.62%0.62%，相比，相比20092009年公年公司的司的2.03%2.03%大幅下降。大幅下降。 但同行业鞍钢股份和重庆钢铁上述比例分别为但同行业鞍钢股份和重庆钢铁上述比例分别为9.45%9.45%和和7.39%7.39%，而行业龙头宝钢股份也有，而行业龙头宝钢股份也有2.21%2.21%。

30、不仅如此，攀钢钒钛还对不仅如此，攀钢钒钛还对20092009年的存货跌价准备进行年的存货跌价准备进行了了0.230.23亿元的转回。亿元的转回。案例案例2 2：改变折旧陡增：改变折旧陡增9 9亿元净利亿元净利 亏损王鞍钢股份被疑操纵利润亏损王鞍钢股份被疑操纵利润继以继以21.4621.46亿元的亏损额成为亿元的亏损额成为20112011年度上市钢企亏损王之后，年度上市钢企亏损王之后，20122012年前三季度年前三季度鞍钢股份鞍钢股份前三季度前三季度业绩业绩再次当选亏损王。一再次当选亏损王。一位不愿透露姓名的分析师表示，鞍钢股份第四季度实现全年位不愿透露姓名的分析师表示，鞍钢股份第四季度实现全

31、年扭亏的压力很大，扭亏的压力很大，20122012年如若再亏损，则面临着被年如若再亏损，则面临着被“STST”的的风险。风险。而鞍钢股份日前公布的一则公告更是起了而鞍钢股份日前公布的一则公告更是起了“掩耳盗铃掩耳盗铃”的效的效果。公司日前发布公告称将于果。公司日前发布公告称将于20132013年起延长公司部分固定资年起延长公司部分固定资产折旧年限，此举被质疑操纵利润。产折旧年限，此举被质疑操纵利润。第第4节节 利润质量分析利润质量分析鞍钢股份日前发布公告称将于鞍钢股份日前发布公告称将于20132013年起年起对公司部分固定资产折对公司部分固定资产折旧年限进行调整，其中将房屋折旧年限延长旧年限进

32、行调整，其中将房屋折旧年限延长1010年至年至4040年，将建年，将建筑物折旧年限延长筑物折旧年限延长1010年至年至4040年，将传导折旧年限延长年，将传导折旧年限延长4 4年至年至1919年，将机械折旧年限延长年，将机械折旧年限延长4 4年至年至1919年，将动力折旧年限延长年，将动力折旧年限延长2 2年年至至1212年。年。值得注意的是，近年来，鞍钢股份一直在降低每年公司资产折值得注意的是，近年来，鞍钢股份一直在降低每年公司资产折旧的费用。旧的费用。20112011年公司折旧费用人民币年公司折旧费用人民币68.968.9亿元，亿元，20122012年预计年预计公司折旧费用人民币公司折旧费

33、用人民币55.455.4亿元。亿元。第第4节节 利润质量分析利润质量分析第第4节节 利润质量分析利润质量分析20132013年年3 3月月2626日，鞍钢股份被日，鞍钢股份被* *STST（连续两年亏损）（连续两年亏损）* *STST鞍钢（鞍钢（000898000898）20132013年年8 8月月2929日晚间发布中报，日晚间发布中报，20132013年年1-61-6月月公司实现净利润公司实现净利润7.027.02亿元，每股收益亿元，每股收益0.0970.097元，同比扭亏为盈。元，同比扭亏为盈。上年同期公司亏损上年同期公司亏损19.7619.76亿元。亿元。1-61-6月，公司营业收入月

34、，公司营业收入369.22369.22亿元，同比下降亿元，同比下降6.24%6.24%，主要，主要系钢材价格下降影响所致。系钢材价格下降影响所致。* *STST鞍钢表示，鞍钢表示，20132013年上半年钢铁行业持续低迷。面对各年上半年钢铁行业持续低迷。面对各种不利因素，公司全力推进降本增效，同时加大科研攻关力种不利因素，公司全力推进降本增效，同时加大科研攻关力度，改善品种结构，提高为客户服务水平，大力开拓市场，度，改善品种结构，提高为客户服务水平，大力开拓市场，使公司在逆境中实现扭亏为盈使公司在逆境中实现扭亏为盈。13年净利润7.7亿第第4节节 利润质量分析利润质量分析江苏中泰桥梁钢构的首发

35、申请已于江苏中泰桥梁钢构的首发申请已于20112011年年1212月月2828日通过日通过了证监会发审委的审核（了证监会发审委的审核（20122012年年3 3月月9 9日上市）。招股书日上市）。招股书披露，公司在披露，公司在20082008年到年到20112011年上半年期间的毛利率分别为年上半年期间的毛利率分别为18.61%18.61%、18.44%18.44%、17.18%17.18%和和16.16%16.16%，而同行业上市公司同，而同行业上市公司同期的毛利率平均水平则分别为期的毛利率平均水平则分别为13.21%13.21%、14.20%14.20%、12.49%12.49%和和13.

36、04%13.04%。但是较高的毛利水平却是与公司主要原材料钢。但是较高的毛利水平却是与公司主要原材料钢材的结转单价密切相关。材的结转单价密切相关。案例案例3 3：中泰桥梁涉嫌操纵原材料价格虚增利润：中泰桥梁涉嫌操纵原材料价格虚增利润第第4节节 利润质量分析利润质量分析招股书财务报表附注部分披露，公司截至招股书财务报表附注部分披露，公司截至20112011年上半年末存年上半年末存货货- -原材料科目余额为原材料科目余额为19174.0419174.04万元，主要为各型号、规格和材万元，主要为各型号、规格和材质的钢材，且库存钢材均有钢结构工程项目与其对应。当期质的钢材，且库存钢材均有钢结构工程项目

37、与其对应。当期共涉及共涉及7 7个项目的期末库存钢材量合计为个项目的期末库存钢材量合计为33120.0133120.01吨，由此不吨，由此不难计算出难计算出库存的钢材原材料单价高达库存的钢材原材料单价高达5789.265789.26元元/ /吨吨。但是问题在于，根据招股书主要原材料采购情况来看，中泰但是问题在于，根据招股书主要原材料采购情况来看，中泰桥梁在桥梁在20102010年和年和20112011年上半年采购钢材均价分别仅为年上半年采购钢材均价分别仅为4266.864266.86元元/ /吨和吨和4712.624712.62元元/ /吨吨，均远远小于该公司期末库存原材料均价，均远远小于该公

38、司期末库存原材料均价，即便我们假设前者是包含了增值税进项税额的单价，在剔除即便我们假设前者是包含了增值税进项税额的单价，在剔除了了17%17%增值税影响之后，增值税影响之后，库存钢材单价也高达库存钢材单价也高达4948.094948.09元元/ /吨吨，同样高于当期钢材采购均价。同样高于当期钢材采购均价。第第4节节 利润质量分析利润质量分析显著高于原材料采购价格的库存原材料账面单价，所造成的显著高于原材料采购价格的库存原材料账面单价，所造成的财务结果就是财务结果就是虚增原材料存货资产账面余额虚增原材料存货资产账面余额。同时，在采购。同时，在采购总量已经确定的条件下，高估原材料库存余额必然总量已

39、经确定的条件下，高估原材料库存余额必然对应着原对应着原材料结转工程施工的余额被低估，进而在工程施工结转营业材料结转工程施工的余额被低估，进而在工程施工结转营业成本的过程中低估了营业成本，而最终目的则无非是为了虚成本的过程中低估了营业成本，而最终目的则无非是为了虚增毛利率和净利润增毛利率和净利润。第第4节节 利润质量分析利润质量分析拟上市公司上市前通过对职工薪酬，尤其是高管人员拟上市公司上市前通过对职工薪酬，尤其是高管人员薪酬的调节，进而进行利润操纵的案例不在少数，这不薪酬的调节，进而进行利润操纵的案例不在少数，这不仅导致拟上市公司高估上市前的盈利能力，同时也为上仅导致拟上市公司高估上市前的盈利

40、能力，同时也为上市后大幅提高员工薪酬水平做了不可避免的市后大幅提高员工薪酬水平做了不可避免的“潜伏潜伏”工工作。因此，通过薪酬进行利润操纵的行为同样也是发审作。因此，通过薪酬进行利润操纵的行为同样也是发审委审核的重点之一。委审核的重点之一。案例案例4 4：开能环保高管零薪酬背后的利润操纵：开能环保高管零薪酬背后的利润操纵第第4节节 利润质量分析利润质量分析开能环保披露的开能环保披露的20102010年高管人员共涉及年高管人员共涉及1717人，其中包括人，其中包括两名独立董事，总共领取薪酬两名独立董事，总共领取薪酬101.81101.81万元，人均领取薪酬万元，人均领取薪酬不足不足6 6万元，这

41、几乎仅相当于开能环保所在地上海市普通万元，这几乎仅相当于开能环保所在地上海市普通白领的收入水平，与一家拟上市公司的高管人员白领的收入水平，与一家拟上市公司的高管人员“身份身份”实在实在“不搭调不搭调”。如果与同批次上会的、相近行业的公。如果与同批次上会的、相近行业的公司杭州兴源过滤科技股份有限公司作对比，不难发现开司杭州兴源过滤科技股份有限公司作对比，不难发现开能环保的高管人员薪酬的异常低廉能环保的高管人员薪酬的异常低廉. .第第4节节 利润质量分析利润质量分析相同职位薪酬对比明细表（万元）职位开能环保兴源过滤差额董事长-25.0025.00总经理10.7425.0014.26董事-18.00

42、18.00监事会主席6.729.002.28监事4.007.563.56财务总监6.7213.566.84董事会秘书8.7018.009.30核心技术人员 7.3918.0010.61第第4节节 利润质量分析利润质量分析高管薪酬差异的利润影响测算表（万元）职位差额涉及人数对利润的影响董事长25.001.0025.00总经理14.261.0014.26董事18.001.0018.00监事会主席2.281.002.28监事3.562.007.12财务总监6.841.006.84董事会秘书9.301.009.30核心技术人员10.617.0074.27合计89.8515.00157.07第第4节节

43、利润质量分析利润质量分析资料来源：开能环保2013年三季报（见财富证券F10）第第4节节 利润质量分析利润质量分析注意：财务调控的具体手段跟行业特征联系紧密注意：财务调控的具体手段跟行业特征联系紧密 白酒企业普遍利用白酒企业普遍利用“预收账款预收账款”调节业绩调节业绩 对于消费概念的白酒股来说，宏观经济走势对行业景气度对于消费概念的白酒股来说，宏观经济走势对行业景气度有相当大影响。在经济复苏待明的年景中，一些高档白酒上有相当大影响。在经济复苏待明的年景中，一些高档白酒上市公司如五粮液、茅台等常常通过选择性的确认预收账款，市公司如五粮液、茅台等常常通过选择性的确认预收账款，来控制主营业务收入的计

44、提，以调节全年业绩保持稳定增长。来控制主营业务收入的计提，以调节全年业绩保持稳定增长。第第4节节 利润质量分析利润质量分析案例：古井贡酒释放业绩案例：古井贡酒释放业绩 2010 2010年全年净利润增长年全年净利润增长123.71%123.71%之后，之后，20112011年上半年公司年上半年公司更实现净利润约更实现净利润约2.682.68亿元，同比增长约亿元，同比增长约150%150%。亮丽业绩报表背后，除产品结构调增和数次调价导致毛利亮丽业绩报表背后，除产品结构调增和数次调价导致毛利率增高外，古井贡酒对于预收账款的充分释放也对业绩增利率增高外，古井贡酒对于预收账款的充分释放也对业绩增利作出

45、较大贡献。作出较大贡献。以古井贡酒以古井贡酒20102010年三季度报表为例，截至年三季度报表为例，截至9 9月末，公司合月末，公司合并报表和母公司预收账款，分别高达并报表和母公司预收账款，分别高达3.553.55亿元、亿元、5.345.34亿元，而亿元，而截至截至1212月末，上述两项预收账款数额则大幅度减少至月末，上述两项预收账款数额则大幅度减少至9149.149149.14万元和万元和3 3亿元，亿元，说明公司在四季度将预收账款充分确认进收入说明公司在四季度将预收账款充分确认进收入。白酒企业的盈余管理或者调节利润有两方面的原因：一方面，白酒企业的盈余管理或者调节利润有两方面的原因：一方面

46、，由于会计收入确认与费用计提过程中含有诸多主观判断，其由于会计收入确认与费用计提过程中含有诸多主观判断，其中存在一定的运作空间；另一方面，出于绩效考核等方面考中存在一定的运作空间；另一方面，出于绩效考核等方面考虑，虑，有时保持业绩的相对稳定也是经营必要有时保持业绩的相对稳定也是经营必要。第第4节节 利润质量分析利润质量分析钢铁企业钢铁企业因行业特殊，长于利用管理费用科目下的诸多子科目调节费用增减。其中，多提坏账损失、多提折旧、预提费用则是钢铁上市公司们最常使用的三大财务调节方法。第第4节节 利润质量分析利润质量分析房地产企业则擅长在房地产企业则擅长在“收入确认收入确认”时点上进行计提调控时点上

47、进行计提调控纵观房地产上市公司对外披露的财务会计报告，其项目开发纵观房地产上市公司对外披露的财务会计报告，其项目开发大多会涉及到两个或两个以上的会计期间。由于收益的结算大多会涉及到两个或两个以上的会计期间。由于收益的结算只能等到项目彻底完工才能实现，这一特点给予了房地产上只能等到项目彻底完工才能实现，这一特点给予了房地产上市公司进行盈余管理的空间。实际上，在房地产和高新技术市公司进行盈余管理的空间。实际上，在房地产和高新技术行业，提前确认收入的现象非常普遍，如某些房地产企业，行业，提前确认收入的现象非常普遍，如某些房地产企业，往往将预收账款作销售收入往往将预收账款作销售收入，滥用完工百分比法，

48、在确认工，滥用完工百分比法，在确认工程收入时，本应按进度确认收入，但超前确认工程进度将导程收入时，本应按进度确认收入，但超前确认工程进度将导致多确认收入。致多确认收入。二、对利润结构的质量分析二、对利润结构的质量分析（一）利润自身结构的质量分析（一）利润自身结构的质量分析1 1、毛利率的相对水平及其走势、毛利率的相对水平及其走势 毛利率较高的原因：垄断、核心竞争力毛利率较高的原因：垄断、核心竞争力【贵州贵州茅台茅台72.1%72.1%（20062006）】 、周期性波动、周期性波动【宏源证券宏源证券88.18%(2006) 88.18%(2006) 】、产大于销导致存货积压、人为、产大于销导致

49、存货积压、人为调高调高 毛利率较低的原因：衰退期、缺乏竞争力、人毛利率较低的原因：衰退期、缺乏竞争力、人为调低为调低第第4节节 利润质量分析利润质量分析2 2、企业自身经营活动的盈利能力：核心利润和、企业自身经营活动的盈利能力：核心利润和 核心利润率核心利润率3 3、企业资产管理质量和盈余管理倾向：资产减、企业资产管理质量和盈余管理倾向：资产减 值损失值损失4 4、企业利润的持续性：营业利润与营业外收支、企业利润的持续性：营业利润与营业外收支5 5、企业利润的实现质量：未实现损益和已实现、企业利润的实现质量：未实现损益和已实现 损益损益第第4节节 利润质量分析利润质量分析 核心利润产生现金净流

50、量的能力核心利润产生现金净流量的能力 同口径核心利润同口径核心利润= =核心利润核心利润+ +固定资产折旧固定资产折旧+ +其他其他长期资产价值摊销长期资产价值摊销+ +财务费用财务费用- -所得税费用所得税费用 第第4节节 利润质量分析利润质量分析 两者出现巨大差距的原因：两者出现巨大差距的原因：销售回款不正常；企业付款问销售回款不正常；企业付款问题；不恰当的资金运作行为；报表编制错误；关联交易题；不恰当的资金运作行为；报表编制错误；关联交易 第第4节节 利润质量分析利润质量分析v当企业销售回款质量较高时， 企业的应收账款、应收票据的周转率较高， 二者的总体增幅与营业收入的增幅大致相当或者低

51、于营业收入的增幅。 如果企业的预收账款规模较大且增长较快，说明市场对企业产品的需求比较旺盛，加快了企业的销售回款。 投资收益产生现金流入量的能力投资收益产生现金流入量的能力 投资收益与现金应回收金额比较投资收益与现金应回收金额比较现金应回收金额现金应回收金额= =现金流量表中的现金流量表中的“取得投资收益取得投资收益收到的现金收到的现金”金额金额+ +年末资产负债表中年末资产负债表中“应收股利应收股利”与与“应收利息应收利息”之和之和 年初资产负债表中年初资产负债表中“应收应收股利股利”与与“应收利息应收利息”之和之和 泡沫利润和泡沫资产（权益法下确认的投资收益）泡沫利润和泡沫资产（权益法下确

52、认的投资收益） 将扣除投资转让收益后的投资收益（将扣除投资转让收益后的投资收益（利润表利润表）与）与现金应回收金额进行比较（现金应回收金额进行比较（现金流量表现金流量表） 第第4节节 利润质量分析利润质量分析（三）企业利润结构与资产结构之间的对应关系：（三）企业利润结构与资产结构之间的对应关系：1 1、两个新概念、两个新概念 狭义营业利润=核心利润+经营性资产减值 损失+投资性房地产等经营性资产的公允价 值变动损益 广义投资收益=投资收益+投资性资产减值损 失+金融资产的公允价值变动损益资产资产狭义营业利润狭义营业利润投资性资产投资性资产广义投资收益广义投资收益经营性资产经营性资产 营业利润营

53、业利润利润结构与资产结构之间的对应关系：利润结构与资产结构之间的对应关系： 2 2、利润结构的资产增值质量分析、利润结构的资产增值质量分析 经营性资产的增值质量分析：经营性资产的增值质量分析：经营性资产报酬率；经营性资产报酬率；经营性资产的结构性差异对企业利润贡献造成经营性资产的结构性差异对企业利润贡献造成的不同影响的不同影响 投资性资产的增值质量分析：投资性资产的增值质量分析：投资性资产报酬率；投资性资产报酬率；不同投资性资产在利润确认方面存在的差异不同投资性资产在利润确认方面存在的差异 第第4节节 利润质量分析利润质量分析 3 3、资产管理和利润操纵倾向、资产管理和利润操纵倾向 投资性资产

54、的盈利能力与经营性资产的盈利能力投资性资产的盈利能力与经营性资产的盈利能力大体相当大体相当 投资性资产的盈利能力高于经营性资产的盈利能投资性资产的盈利能力高于经营性资产的盈利能力力 投资性资产的盈利能力低于经营性资产的盈利能投资性资产的盈利能力低于经营性资产的盈利能力力 第第4节节 利润质量分析利润质量分析 v 狭义营业利润经营活动产生的现金流量投资资产减值损失营业外收支净额投资转让收益投资收益未实现损益核心利润投资性房地产公允价值变动损益经营资产减值损失金融资产公允价值变动损益成本法确认的投资收益权益法确认的投资收益利息收益广义投资收益经营性资产投资性资产投资收益的现金回款金额 利润结构对应

55、的现金流量结构 利润结构的资产增值质量 利润结构的现金获取质量 线上项目（正常损益） 线下项目（非常损益）同口径核心利润资产结构第第4节节 利润质量分析利润质量分析 三、对利润结果的质量分析三、对利润结果的质量分析 企业利润各项目均会引起资产负债表项目的相应企业利润各项目均会引起资产负债表项目的相应变化变化 对利润结果的分析，主要是指对利润各个项目所对利润结果的分析，主要是指对利润各个项目所对应的资产负债表项目的质量分析对应的资产负债表项目的质量分析 第第4节节 利润质量分析利润质量分析第第5节节 企业利润恶化的主要表现企业利润恶化的主要表现v企业扩张过快企业扩张过快 涉及的领域会骤然增多，经

56、营风险加大。涉及的领域会骤然增多，经营风险加大。 v企业反常压缩酌量性支出企业反常压缩酌量性支出 酌量性支出是指研究与开发支出、广告费支出等管理层可以通过自己的决策而改变其规模的支出。 反常压缩可以看作是推迟发生，是为了粉饰当期利润。第第5节节 企业利润恶化的主要表现企业利润恶化的主要表现 v企业变更会计政策和会计估计企业变更会计政策和会计估计 正常情况下应遵循一致性原则； 在不符合条件时作出变更，很可能是为了粉饰利润。第第5节节 企业利润恶化的主要表现企业利润恶化的主要表现 v应收账款规模的不正常增加、应收账款平应收账款规模的不正常增加、应收账款平均收账期的不正常变长均收账期的不正常变长 是

57、放宽信用政策的信号 可以刺激营业收入的立即增长，但影响资产质量第第5节节 企业利润恶化的主要表现企业利润恶化的主要表现案例案例1：捷成股份应收款大增疑护航股权激励：捷成股份应收款大增疑护航股权激励v财报显示，公司财报显示，公司2013年中期收入同比增加年中期收入同比增加5.93%至至3.24亿元，应收账款却同比增加亿元，应收账款却同比增加135.01%至至3.57亿亿元，远超收入增幅。元，远超收入增幅。v此外，公司上半年应收款增加额占当期净利润的比例为此外，公司上半年应收款增加额占当期净利润的比例为51.85%，而，而2011-2012年同期这一比例仅为年同期这一比例仅为25.97%、30.7

58、2%。vWind资讯显示，公司资讯显示，公司2010-2013年中期应收账款周年中期应收账款周转天数分别为转天数分别为76.57天、天、64.46天、天、61.89天、天、151.71天。天。v对此，公司解释称主要是公司业务规模扩大，已确认销对此，公司解释称主要是公司业务规模扩大，已确认销售收入尚未收回货款增加所致。售收入尚未收回货款增加所致。第第5节节 企业利润恶化的主要表现企业利润恶化的主要表现案例案例2：捷成股份应收款大增疑护航股权激励：捷成股份应收款大增疑护航股权激励v不过，有投资者分析称，公司应收款增幅远超前几年平不过，有投资者分析称，公司应收款增幅远超前几年平均水平，有可能与股权激

59、励有关。均水平，有可能与股权激励有关。v2012年年4月，捷成股份发布股权激励计划方案，激励月，捷成股份发布股权激励计划方案，激励对象共对象共138人，包括股票期权和限制性股票激励两部分人，包括股票期权和限制性股票激励两部分，涉及股票总数分别为，涉及股票总数分别为326万和万和371.3万股。万股。v首次授予的股票期权的行权价格为首次授予的股票期权的行权价格为22.47元，限制性股元，限制性股票的授予价格为票的授予价格为10.88元。元。第第5节节 企业利润恶化的主要表现企业利润恶化的主要表现案例案例2：捷成股份应收款大增疑护航股权激励：捷成股份应收款大增疑护航股权激励v行权条件是以行权条件是

60、以2011年为基准，年为基准，2012-2014年净利润年净利润同比增长分别不低于同比增长分别不低于35%、75%、130%，加权平，加权平均净资产收益率不低于均净资产收益率不低于10%、11%、12%，即未来，即未来三年公司净利润复合增长率为三年公司净利润复合增长率为32%。v财报显示，公司财报显示，公司2011年中期扣非净利润年中期扣非净利润4048.17万万元，元，2013年中期扣非净利润年中期扣非净利润5678.62万元。据此计万元。据此计算，算，2013年上半年扣非净利润相比年上半年扣非净利润相比2011年同期增长年同期增长40.28%。若今年上半年应收账款增幅与往年水平一。若今年上