第财管价值观念PPT学习教案

1、会计学1第财管价值观念第财管价值观念第1页/共116页第2页/共116页第3页/共116页第4页/共116页即使在没有风险和没有通货膨胀的条件下，今天即使在没有风险和没有通货膨胀的条件下，今天1元钱的价值元钱的价值亦大于亦大于1年以后年以后1元钱的价值。股东投资元钱的价值。股东投资1元钱，就失去了当时元钱，就失去了当时使用或消费这使用或消费这1元钱的机会或权利，按时间计算的这种付出的元钱的机会或权利，按时间计算的这种付出的代价或投资收益，就叫做时间价值。代价或投资收益，就叫做时间价值。如果资金所有者把钱埋入地下保存是否能得到报酬呢？第5页/共116页时间价值的真正来源：投资后的增值额时间价值的

2、真正来源：投资后的增值额时间价值的两种表现形式：时间价值的两种表现形式： 相对数形式相对数形式时间价值率时间价值率 绝对数形式绝对数形式时间价值额时间价值额一般假定没有风险和通货膨胀，以利率代表时间价值一般假定没有风险和通货膨胀，以利率代表时间价值第6页/共116页第7页/共116页第8页/共116页范例范例：-1000600600t=0t=1t=2第9页/共116页第10页/共116页第11页/共116页时 间 （ 年 ）1元人民币的终值复复利利的的终终值值第12页/共116页nniPVFV1代表计息期数代表利息率代表复利现值代表复利终值niPVFVn复利终值的计算公式复利终值的计算公式：

3、上述公式中的称为复利终值上述公式中的称为复利终值系数，可以写成系数，可以写成（Future Value Interest Factor)Future Value Interest Factor)，复利终值的计算公式可写成：复利终值的计算公式可写成： ni)1 ( ,(F/P, i, n)i nFVIF ， nniPVFV)1( (/, , )inP VF V IFP VFPin，第13页/共116页一元人民币的现值时 间 （ 年 ） 复复 利利 现现 值值 与与 利利 率率 及及 时时 间间 之之 间间 的的 关关 系系第14页/共116页nniFV11nnnniFVPViPVFV)1()1(

4、 上式中的上式中的 叫复利现值系数或贴现系数，可以写为叫复利现值系数或贴现系数，可以写为 ，则复利现值的计算公式可写为：，则复利现值的计算公式可写为：ni)1 (1,(/F , i, n )ni nnP VF VP V IFF VP ,(P/F, i, n)i nPVIF ，第15页/共116页第16页/共116页算年金是指一定时期内每期相等金额的收付款项。第17页/共116页后付年金后付年金每期期末有等额收付款项的年金。每期期末有等额收付款项的年金。,(1)1nni niFVAAA FVIFAi后付年金终值的计算公式后付年金终值的计算公式：第18页/共116页A 代表年金数额；i代表利息率；

5、n代表计息期数；第19页/共116页例题例题l后付年金的终值后付年金的终值第20页/共116页22(/,4%,10)SA112.006第21页/共116页23第22页/共116页24(1)1niSAi),/(11)1(niASSiSAin1)1( ini式中的式中的 称为称为“偿债基金系数偿债基金系数”,记作记作(A/S,i,n)。它可以把普通年金终值折算为每年需要支付的金额。偿债基金系数可以制成表格备查，亦可根据普通年金终值系数求倒数确定。它可以把普通年金终值折算为每年需要支付的金额。偿债基金系数可以制成表格备查，亦可根据普通年金终值系数求倒数确定。 第23页/共116页后付年金现值的计算公

6、式后付年金现值的计算公式：,11(1)nni niPVAAA PVIFAi第24页/共116页第25页/共116页此公式的推导过程为：)1 ()1 (1)1 (1)1 (1)1 (1)1 (11321, nnniiiiiiPVIFA（1） 式两边同乘以（1+i），得：)2()1 (1)1 (1)1 (1)1 (11)1 (1221, nnniiiiiiPVIFA（2）-（1）得：nniniiPVIFAiPVIFA)1 (11)1 (,)1 (1)1 (,iiiPVIFAnniiiPVIFAnni)1 (11,l后付年金的现值后付年金的现值第26页/共116页例题例题l后付年金的现值后付年金的现

7、值第27页/共116页29第28页/共116页301( / , , )1 (1)iAPPnP Ai ni 1(1)ini第29页/共116页31万元）(1776502.511000)10%,12,/(11000APA第30页/共116页先付年金先付年金每期期初有等额收付款项的年金。每期期初有等额收付款项的年金。)1 (,iFVIFAAXFVAninl先付年金的终值先付年金的终值先付年金终值的计算公式先付年金终值的计算公式：第31页/共116页) 1(1,1,nininFVIFAAAFVIFAAXFVA第32页/共116页例例 题题l先付年金的终值先付年金的终值第33页/共116页先付年金现值的

8、计算公式先付年金现值的计算公式：)1(,iPVIFAAXPVAnin第34页/共116页) 1(1,1,nininPVIFAAAPVIFAAXPVA第35页/共116页例例 题题l先付年金的现值先付年金的现值第36页/共116页延期年金延期年金最初若干期没有收付款项的情况下，后面若干期等额的系列收付款项的年金。最初若干期没有收付款项的情况下，后面若干期等额的系列收付款项的年金。0,()i ni mi m ni mVA PVIFAPVIFA PVIFAPVIFAl延期年金的现值延期年金的现值延期年金现值的计算公式：延期年金现值的计算公式：第37页/共116页例例 题题l延期年金的现值延期年金的现

9、值第38页/共116页永续年金永续年金期限为无穷的年金期限为无穷的年金l永续年金的现值永续年金的现值永续年金现值的计算公式：永续年金现值的计算公式：ni,n1 (1 i)PVIFAii,1PVIFAi01VAi第39页/共116页例例 题题01800100008%V （元）l永续年金的现值永续年金的现值第40页/共116页第41页/共116页生活中为什么总有这么多非常规化的事情生活中为什么总有这么多非常规化的事情2.1.5 时间价值计算中的几个特殊问题时间价值计算中的几个特殊问题第42页/共116页若干个复利现值之和若干个复利现值之和第43页/共116页例例 题题第44页/共116页生活中为什

10、么总有这么多非常规化的事情生活中为什么总有这么多非常规化的事情2.1.5 时间价值计算中的几个特殊问题时间价值计算中的几个特殊问题第45页/共116页能用年金用年金，不能用年金用复利能用年金用年金，不能用年金用复利，然后加总若干个然后加总若干个年金现值和复利现值。年金现值和复利现值。 某公司投资了一个新项目，新项目投产后每年获得的现金流入量如下表所示，折现率为某公司投资了一个新项目，新项目投产后每年获得的现金流入量如下表所示，折现率为9%9%，求这一系列现金流入量的现值。，求这一系列现金流入量的现值。 例例 题题（答案（答案1001610016元）元）第46页/共116页生活中为什么总有这么多

11、非常规化的事情生活中为什么总有这么多非常规化的事情2.1.5 时间价值计算中的几个特殊问题时间价值计算中的几个特殊问题第47页/共116页APVAPVIFAAFVAFVIFAFVPVPVIFPVFVFVIFnninninninni,l第二步根据求出的换算系数和相关系数表求折现率（插值法第二步根据求出的换算系数和相关系数表求折现率（插值法）第48页/共116页例例 题题386. 04 .25910010,iPVIF查复利现值系数表，与10年相对应的折现率中，10%的系数为，因此，利息率应为10%。How?How?当计算出的现值系数不能正好等于系数表当计算出的现值系数不能正好等于系数表中的某个数值

12、，怎么办？中的某个数值，怎么办？第49页/共116页667.6750500010,iPVIFA查年金现值系数表，当利率为查年金现值系数表，当利率为8%8%时，系数为；当利率为时，系数为；当利率为9%9%时，系数为。所以利率应在时，系数为。所以利率应在8%8%9%9%之间，假设所求利率超过之间，假设所求利率超过8%8%，则可用插值法计算，则可用插值法计算插值法插值法第50页/共116页生活中为什么总有这么多非常规化的事情生活中为什么总有这么多非常规化的事情2.1.5 时间价值计算中的几个特殊问题时间价值计算中的几个特殊问题第51页/共116页nmtmir 当计息期短于当计息期短于1年，而使用的利

13、率又是年利率时，计息期数和计年，而使用的利率又是年利率时，计息期数和计息率应分别进行调整。息率应分别进行调整。第52页/共116页例例 题题5,10%,510001000 0.621 621i nPVFV PVIFPVIF（元）1025%52%10nmtmir105%,101000 0.614614PVFVPVIF元第53页/共116页第54页/共116页第55页/共116页第56页/共116页第57页/共116页第58页/共116页第59页/共116页市场需求类型市场需求类型各类需求各类需求发生概率发生概率各类需求状况下股票报酬率各类需求状况下股票报酬率西京西京东方东方旺盛0.3100%20

14、%正常0.415%15%低迷0.3-70%10%合计1.0第60页/共116页两家公司的预期报酬率分别为多少？两家公司的预期报酬率分别为多少？市场需市场需求类型求类型（1）各类需求各类需求发生概率发生概率（2）西京公司西京公司东方公司东方公司各类需求各类需求下的报酬下的报酬率（率（3）乘积乘积（2）（3）=（4）各类需求各类需求下的报酬下的报酬率（率（5）乘积乘积（2）（5）=（6）旺盛0.3100%30%20%6%正常0.415%6%15%6%低迷0.3-70%-21%10%3%合计1.0=15%r=15%r1 12 21=r =P+P+P =n nni iirrrPr预期报酬率第61页/共

15、116页两家公司的标准差分别为多少？两家公司的标准差分别为多少？1= =ni iirPr预期报酬率=-iir r离 差221=( - )niiir rP方差21=( - )niiir rP标 准 差第62页/共116页112nrrntt估计是指第t期所实现的报酬率，是指过去n年内获得的平均年度报酬率。rtr第63页/共116页CVr离散系数离散系数度量了单位报酬的风险，为项目的选择提供了更有意义的比较基础。西京公司的离散系数为，而东方公司的离散系数则为。可见依此标准，西京公司的风险约是东方公司的17倍。第64页/共116页第65页/共116页第66页/共116页证券的投资组合同时投资于多种证券

16、的方式，会减少风险，报酬率高的证券会抵消报酬率低的证券带来的负面影响。第67页/共116页1 12 21pn nni iirw rw rw rw r第68页/共116页两支股票在单独持有时都具有相当的风险，但当构成投资组合WM时却不再具有风险。第69页/共116页第70页/共116页 Copyright RUC第71页/共116页第72页/共116页第73页/共116页第74页/共116页第75页/共116页1npiiiw第76页/共116页)(FMppRRR第77页/共116页例题例题科林公司持有由甲、乙、丙三种股票构成的证券组合，它们的 系数分别是、和，它们在证券组合中所占的比重分别为60

17、%、30%和10%，股票市场的平均报酬率为14%，无风险报酬率为10%，试确定这种证券组合的风险报酬率。第78页/共116页第79页/共116页从点E到点F的这一段曲线就称为有效投资曲线第80页/共116页当能够以无风险利率借入资金时，可能的投资组合对应点所形成的连线就是资本市场线（Capital Market Line，简称CML），资本市场线可以看作是所有资产，包括风险资产和无风险资产的有效集。资本市场线在A点与有效投资组合曲线相切，A点就是最优投资组合，该切点代表了投资者所能获得的最高满意程度。第81页/共116页第82页/共116页第83页/共116页PFMRRR在构造证券投资组合并计

18、算它们的报酬率之后，资本资产定价模型（Capital Asset Pricing Model，CAPM）可以进一步测算投资组合中的每一种证券的报酬率。第84页/共116页第85页/共116页)(FMiFiRRRR第86页/共116页SML为证券市场线，反映了投资者回避风险的程度直线越陡峭，投资者越回避风险。值越高，要求的风险报酬率越高，在无风险报酬率不变的情况下，必要报酬率也越高。第87页/共116页IPKRF0第88页/共116页第89页/共116页第90页/共116页).,(21nFiFFFRRR第91页/共116页例题 假设某证券的报酬率受通货膨胀、假设某证券的报酬率受通货膨胀、GDP和

19、利率三种系统风险因素的影响，该证券对三种因素的敏感程度分别为和利率三种系统风险因素的影响，该证券对三种因素的敏感程度分别为2、1和和-1.8,市场无风险报酬率为市场无风险报酬率为3%。假设年初预测通货膨胀增长率为。假设年初预测通货膨胀增长率为5%、GDP增长率为增长率为8%，利率不变，而年末预期通货膨胀增长率为，利率不变，而年末预期通货膨胀增长率为7%，GDP增长增长10%，利率增长，利率增长2%，则该证券的预期报酬率为：，则该证券的预期报酬率为：第92页/共116页第93页/共116页)()()(2211FFnjnFFjFFjFjRRRRRRRR例题某证券报酬率对两个广泛存在的不可分散风险因素A与B敏感，对风险因素A敏感程度为0.5,对风险因素B的敏感程度为，风险因素A的期望报酬率为5%，风险因素B的期望报酬率为6%，市场无风险报酬率3%，则该证券报酬率为：第94页/共116页第95页/共116页第96页/共116页第97页/共116页)() )1 ()1 ( )1 ()1 ()1 ()1 (,121nrnrndnttdndndddBddPVIFMPVIFAIrMrIrMrIrIrIV（第98页/共116页8%,58%,5V10010%100107.99PVIFAPVIF元第99页/共116页3.5%,43.5%,4V1003%10098.16PVIFAPVIF元第