第五章长期负债筹资

1、 第五章第五章 长期负债筹资长期负债筹资 第一节第一节 中、长期银行借款筹资中、长期银行借款筹资 一、中、长期借款的种类一、中、长期借款的种类 中、长期借款的种类是向银行和非银行金融机构借入期超过中、长期借款的种类是向银行和非银行金融机构借入期超过一年的各种借款。其种类有：项目专项借款、固定资产借款、更一年的各种借款。其种类有：项目专项借款、固定资产借款、更新改造借款、科研开发和新产品试制借款等。新改造借款、科研开发和新产品试制借款等。 二、中长期借款的条件与程序二、中长期借款的条件与程序 由于中长期借款数额较大，期限较长，企业在借款期内财务由于中长期借款数额较大，期限较长，企业在借款期内财务

2、状况可能变化，故贷款方在提供贷款时较为谨慎，要求按照一定状况可能变化，故贷款方在提供贷款时较为谨慎，要求按照一定的条件与程序进行。中长期借款的条件与程序：的条件与程序进行。中长期借款的条件与程序： (一）由企业向贷款方提出申请。言明借款的原因、借款期限、一）由企业向贷款方提出申请。言明借款的原因、借款期限、借款数额、还款方式。同时向银行提供下列资料：借款数额、还款方式。同时向银行提供下列资料： （1）经会计师事务所审核的上年度财务报告及申请借款前一经会计师事务所审核的上年度财务报告及申请借款前一期财务报告；（期财务报告；（2）借款人及保证人的基本情况；（）借款人及保证人的基本情况；（3）同意抵

3、押、）同意抵押、质押的证明；项目建议书及可行性报告；（质押的证明；项目建议书及可行性报告；（4）原有不合理占用贷）原有不合理占用贷款的纠正情况；（款的纠正情况；（5）银行认为需要提供的其他有关资料。）银行认为需要提供的其他有关资料。 （二）贷款方进行审查。主要审查借款企业的（二）贷款方进行审查。主要审查借款企业的经济实力、资信情况、资本结构、考查投资项目的经济实力、资信情况、资本结构、考查投资项目的可行性和盈利性、核实抵押品、质保物、保证人的可行性和盈利性、核实抵押品、质保物、保证人的情况、测定借款风险度等提出意见。情况、测定借款风险度等提出意见。 并按规定权限报批同意后，签定借款合同。并按规

4、定权限报批同意后，签定借款合同。 （三）签定借款合同。如果贷款方认为需要担（三）签定借款合同。如果贷款方认为需要担保，借款企业还必需提供抵押担保或信用担保。保，借款企业还必需提供抵押担保或信用担保。 中、长期借款合同的主要内容有：借款种类、中、长期借款合同的主要内容有：借款种类、用途、金额、利率、期限、还款方式、借贷双方的用途、金额、利率、期限、还款方式、借贷双方的权力与义务、借款人的保证与承诺、担保方式、违权力与义务、借款人的保证与承诺、担保方式、违约责任等。约责任等。 贷款的决策程序贷款的决策程序综合分析综合分析 提出贷款提出贷款 结构方案结构方案确定贷款结构确定贷款结构 与客户与客户 谈

5、判谈判贷款能否满足贷款能否满足 银行与客户的需要银行与客户的需要拒绝拒绝 贷款贷款完成贷完成贷 款文件款文件发发 放贷款放贷款Y N （四）还款方式。还款方式主要有：（四）还款方式。还款方式主要有： （1）分期支付本息。即要求借款人每季、每半年、或每年）分期支付本息。即要求借款人每季、每半年、或每年支付相同的本金和利息。支付相同的本金和利息。 年付款额年付款额= =贷款额年金现值贷款额年金现值 例：宏大公司向银行借款例：宏大公司向银行借款2525万元，期限为万元，期限为5 5年，年利率为年，年利率为10%10%，银行要求每年归还相同的本息。查表，银行要求每年归还相同的本息。查表( (P/A 1

6、0% 5)P/A 10% 5)得得3.791. 3.791. 年付款额年付款额=250000=2500003.791=65945.663.791=65945.66 五年共支付五年共支付329728.3元元,其中利息其中利息79728.3元。元。 （2）每年等额归还本金，利息最后累计支付。）每年等额归还本金，利息最后累计支付。 （3）利息分期支付，本金贷款期末一次性归还。）利息分期支付，本金贷款期末一次性归还。 （4）贷款期末一次性还本付息。）贷款期末一次性还本付息。 中、长期借款的优点具有：筹资速度快；筹资中、长期借款的优点具有：筹资速度快；筹资成本低，利息具有低税作用；筹资弹性比债券大的成本

7、低，利息具有低税作用；筹资弹性比债券大的特点。特点。 第二节第二节 发行公司债券筹资发行公司债券筹资 一、公司债券的种类一、公司债券的种类 债券是债务人为筹集资金而发行的并承诺按期向债权人还债券是债务人为筹集资金而发行的并承诺按期向债权人还本付息的一种有价证券。公司债券的种类有：本付息的一种有价证券。公司债券的种类有： 1. 按债券是否记名分为：记名债券与不记名债券。按债券是否记名分为：记名债券与不记名债券。 2.按发行债券是否提供担保品分为：担保债券与无担保债券。按发行债券是否提供担保品分为：担保债券与无担保债券。担保债券又称为抵押债券。它分为有限额抵押与无限额抵押。担保债券又称为抵押债券。

8、它分为有限额抵押与无限额抵押。无限额抵押是指提供抵押资产后，就可多次发行债券。无担保无限额抵押是指提供抵押资产后，就可多次发行债券。无担保债券又称为信用债券。因无担保债券承担的风险比担保债券大，债券又称为信用债券。因无担保债券承担的风险比担保债券大，故利率较高。故利率较高。 3.按利率是否确定分为：固定利率债券与浮动利率债券。按利率是否确定分为：固定利率债券与浮动利率债券。 4.按是否可转换为股票分为：可转换债券与不可转换债券。按是否可转换为股票分为：可转换债券与不可转换债券。 调换比率调换比率=债券面值债券面值/调换价格调换价格 调换价格调换价格=债券面值债券面值/调换比率调换比率 通常股票

9、价格高于可转换债券价值可顺利实现转换。通常股票价格高于可转换债券价值可顺利实现转换。 5. 按是否有附加条件分为收益债券、附认股权债券。按是否有附加条件分为收益债券、附认股权债券。 二、债券的发行二、债券的发行 1。债券发行条件。债券发行条件。 公司法规定债券的发行条件是公司法规定债券的发行条件是;(1)发行者必须是股份有发行者必须是股份有限公司、国有独资公司、或两个以上的国有公司、或其他两限公司、国有独资公司、或两个以上的国有公司、或其他两个以上国有投资主体设立的有限责任公司。（个以上国有投资主体设立的有限责任公司。（2）股份有限公）股份有限公司净资产额不得低于人民币司净资产额不得低于人民币

10、3000万元；有限责任公司净资产万元；有限责任公司净资产不得低于人民币不得低于人民币6000万元。（万元。（3）累计债券总额不超过公司净）累计债券总额不超过公司净资产总额的资产总额的40%。（。（4）最近）最近3年平均可分配利润足以支付公年平均可分配利润足以支付公司债务司债务1年的利息。（年的利息。（5）筹集的资金投向符合国家产业政策。）筹集的资金投向符合国家产业政策。（6）债券的利率不得超过国务院限定的利率水平。（）债券的利率不得超过国务院限定的利率水平。（7）国）国务院规定的其他条件。务院规定的其他条件。 2。债券发行方式：分为公募与私募发行。债券发行方式：分为公募与私募发行。 公募发行是

11、向社会公开发行债券。其特点是发行费用高、公募发行是向社会公开发行债券。其特点是发行费用高、范围广、期限长、利率固定、可上市流通。发行程序是：向范围广、期限长、利率固定、可上市流通。发行程序是：向全国证券管理机构申请全国证券管理机构申请 证券信用评估机构对发行债券进证券信用评估机构对发行债券进行信用评级行信用评级 同投资银行谈判利率、期限、承销同投资银行谈判利率、期限、承销 发行发行与上市。与上市。 私募发行是向特定的投资者发行债券。其特点是发行费用较低、私募发行是向特定的投资者发行债券。其特点是发行费用较低、范围小、期限较短、不上市流通，但可背书转让。范围小、期限较短、不上市流通，但可背书转让

12、。 3。债券发行价格。债券发行价格 债券发行价格可采用面值、溢价、折价。债券在发行前票债券发行价格可采用面值、溢价、折价。债券在发行前票面金额、票面利率已确定在券面上，但发行时票面利率与市场面金额、票面利率已确定在券面上，但发行时票面利率与市场利率可能不一致，故要调整发行价格。债券利率的高低往往要利率可能不一致，故要调整发行价格。债券利率的高低往往要受银行同期存款利率和期限长短的影响。债券发行价格可按下受银行同期存款利率和期限长短的影响。债券发行价格可按下列公式计算：列公式计算： PV 债券发行价格债券发行价格 D-债券面值债券面值 i-市场利率市场利率 n-债券期限债券期限 C-债券应付各期

13、利息债券应付各期利息IiCiDPVnn)1 (1)1 ( 例：光明公司发行面值为例：光明公司发行面值为1000元，券面利率为元，券面利率为10%，期限为，期限为5年的债券。年的债券。 当市场利率为当市场利率为8%时发行价格为：时发行价格为： PV=1000(PV/FVF 8% 5)+100010%(PVA/A 8% 5) =10000.68058+1003.9927 =1080(元元) 当利率为当利率为12%时，发行价格为：时，发行价格为：PV=1000（PV/FVF12% 5）+100010%（PVA/A 12% 5） =10000.56743+1003.605 =928（元）元） 通过上例

14、计算，当票面利率高于市场利率时，以溢价发行；通过上例计算，当票面利率高于市场利率时，以溢价发行；当票面利率低于市场利率时，以折价发行；当票面利率与市场当票面利率低于市场利率时，以折价发行；当票面利率与市场利率一致时以面值发行。利率一致时以面值发行。 三、债券的评级三、债券的评级 债券的评级无论对投资者还是发行人都是非常重要的。债券的债券的评级无论对投资者还是发行人都是非常重要的。债券的级别反映了他的倒帐风险，投资者一般购买级别高的债券。对发行级别反映了他的倒帐风险，投资者一般购买级别高的债券。对发行公司来讲，债券级别高，投资者要求的倒帐风险补偿少，故筹资成公司来讲，债券级别高，投资者要求的倒帐

15、风险补偿少，故筹资成本较低。本较低。 公司债券等级的高低不仅反映公司财务状况的好坏，也反映筹公司债券等级的高低不仅反映公司财务状况的好坏，也反映筹资能力的大小。公司债券的评级主要考虑以下因素：资能力的大小。公司债券的评级主要考虑以下因素： 1。长期与短期偿债能力情况。主要用资产负债率、产权比率、。长期与短期偿债能力情况。主要用资产负债率、产权比率、流动比率与速动比率考核偿债能力大小：流动比率与速动比率考核偿债能力大小： 产权比率产权比率=（负债总额（负债总额/股东权益）股东权益）100% 流动比率流动比率=流动资产流动资产/流动负债流动负债 速动比率速动比率=（流动资产（流动资产-存货）存货）

16、/流动负债流动负债 2 2。资。资产管理情况。主要用应收款周转次数和周转天数、固定资产管理情况。主要用应收款周转次数和周转天数、固定资产使用率、总资产使用率考核。产使用率、总资产使用率考核。 3。盈利能力情况。主要用销售净利率、资产净利率等，还应。盈利能力情况。主要用销售净利率、资产净利率等，还应考虑公司收入的稳定性。考虑公司收入的稳定性。 4。 抵押与担保情况。一般说抵押资产价值越高，担保企业抵押与担保情况。一般说抵押资产价值越高，担保企业信誉越高，债券等级就越高。公司经营情况、公司所处的行业信誉越高，债券等级就越高。公司经营情况、公司所处的行业竞争情况、对资源的依赖性、海外业务情况、高层经

17、理人员素竞争情况、对资源的依赖性、海外业务情况、高层经理人员素质、社会负担、涉及重大诉讼等。质、社会负担、涉及重大诉讼等。 5。债券评级。债券评级由专门权威机构评出，国际上通常。债券评级。债券评级由专门权威机构评出，国际上通常采用标准普尔采用标准普尔（Standard & Poors）公司的评估等级标准。公司的评估等级标准。等级分为等级分为AAA级、级、AA级、级、A级、级、BBB级、级、BB级、级、B级、级、CCC级、级、CC级、级、C级和级和D级。级。 发行债劵的优点具有：发行债劵的优点具有：（1）债劵的利息可税前支付，具）债劵的利息可税前支付，具有抵税作用。（有抵税作用。（2）债劵持有人

18、除获取利息外，不参与公司利）债劵持有人除获取利息外，不参与公司利润分配，其成本低于发行股票。润分配，其成本低于发行股票。 缺点缺点：（：（1）债劵必须还本付息，发行公司若不能按期还）债劵必须还本付息，发行公司若不能按期还本付息，则会陷入财务危机。（本付息，则会陷入财务危机。（2）发行债劵提高了公司的财）发行债劵提高了公司的财务风险，增加了经营的压力。务风险，增加了经营的压力。 第三节第三节 租赁筹资租赁筹资 租赁也是解决企业资金来源的一种方式。租赁也是解决企业资金来源的一种方式。企业资产租赁按性质分为经营租赁与融资企业资产租赁按性质分为经营租赁与融资租赁。租赁。 一、经营租赁一、经营租赁 经营

19、租赁是一种服务性租赁。其特点是：（经营租赁是一种服务性租赁。其特点是：（1）资产所有权属于出租人；（资产所有权属于出租人；（2）租赁期较短，只是）租赁期较短，只是资产使用年限的一部分，租赁任何一方可在租期资产使用年限的一部分，租赁任何一方可在租期内提前三个月通知对方终止合同；（内提前三个月通知对方终止合同；（3）出租人承）出租人承担租出资产的维修费、折旧费、保险费及资产持担租出资产的维修费、折旧费、保险费及资产持有费用，故经营租赁租金较高。有费用，故经营租赁租金较高。 二、二、融资租赁融资租赁 1.融资租赁的特点：（融资租赁的特点：（1）承租人有权在租赁期内取得资产所）承租人有权在租赁期内取得

20、资产所有权；（有权；（2）租期较长，租期约占资产的大部分寿命，非经双方同）租期较长，租期约占资产的大部分寿命，非经双方同意不得中途退租；（意不得中途退租；（3）承租人承担租入资产的维修费、折旧费和）承租人承担租入资产的维修费、折旧费和保险费，故租金较低。保险费，故租金较低。 2.融资租赁的分类：（融资租赁的分类：（1）直接租赁；（）直接租赁；（2）售后租回租赁，即）售后租回租赁，即售后又租回。以这种方式出售资产企业可获得资产市价的资金，售后又租回。以这种方式出售资产企业可获得资产市价的资金，同时在租赁期内取得资产的使用权，只付少量租金；（同时在租赁期内取得资产的使用权，只付少量租金；（3）杠杆

21、租）杠杆租赁（举债租赁），出租人以其资产作抵押，借入资金来购置出租赁（举债租赁），出租人以其资产作抵押，借入资金来购置出租资产。资产。 3.融资租赁租金构成与计算方法融资租赁租金构成与计算方法 融资租赁租金包括：（融资租赁租金包括：（1）租赁资产的价款（买价、运费和）租赁资产的价款（买价、运费和途中保险费）；（途中保险费）；（2）出租人垫付的资金利息；（）出租人垫付的资金利息；（3）租赁手续费，）租赁手续费，一般按资产价款的比例收取。我国租赁公司的手续费一般为一般按资产价款的比例收取。我国租赁公司的手续费一般为1%-3%。此外，租赁期限、付租间隔期、租金支付方式也对租金总额。此外，租赁期限、付

22、租间隔期、租金支付方式也对租金总额有较大影响。有较大影响。 融资租赁租金常用计算方法主要有两种：融资租赁租金常用计算方法主要有两种： （1）平均分摊法）平均分摊法 平均分摊法是指先以商定的利率和手续费率计算租赁期间平均分摊法是指先以商定的利率和手续费率计算租赁期间的利息和手续费，然后连同设备成本支付次数平均。其计算公的利息和手续费，然后连同设备成本支付次数平均。其计算公式为：式为： （C-S）+I+F R= N R每次支付的租金每次支付的租金 C租赁设备的价款租赁设备的价款 S租赁设备预租赁设备预计残值计残值 I租赁期间利息租赁期间利息 F租赁期间手续费租赁期间手续费 N租期租期 该种方法计算简便，但没有考虑资金时间价值。该种方法计算简便，但没有考虑资金时间价值。 （2） 年金法年金法 年金法分为后付年金法和先付年金法。年金法分为后付年金法和先付年金法。