风险机制导入资产组合选择理论概述

1、经济与管理学院黄祥钟经济与管理学院黄祥钟资产组合选择理论概述资产组合选择理论概述2问题的提出：你最关心资产的什么性质？问题的提出：你最关心资产的什么性质？ 收益收益 风险风险3一、如何衡量收益？一、如何衡量收益？股票股票A20%,10元元收益？收益？50%,0元元30%,-5元元股票股票A的平均收益的平均收益E(RA)=20%10+50%0+30%(-5)即即收益收益是以资产的是以资产的加权平均加权平均收益来衡量收益来衡量。4二、如何衡量风险？二、如何衡量风险？ 1、对风险的简单认识：、对风险的简单认识： 风险是指未来产出水平的风险是指未来产出水平的。风险风险损失损失5比较下面两种资产的风险大

2、小：比较下面两种资产的风险大小：股票股票A50%,10元元50%,-10元元股票股票B50%, 2元元50%, -2元元62、如何衡量风险：、如何衡量风险：用资产的每种可能收益与其平均收益的用资产的每种可能收益与其平均收益的偏离程度偏离程度来衡来衡量风险。量风险。偏离程度越大，则资产的风险越大。偏离程度越大，则资产的风险越大。数学上用方差或标准差衡量。数学上用方差或标准差衡量。7股票股票A10元元60%, 5元元40%, -2元元平均收益平均收益E(RA)=2.2标准差标准差=3.43国库券国库券10元元100%, 0.5元元股票风险增加股票风险增加3.43收益增加收益增加1.7风险升水是如何

3、确定的？风险升水是如何确定的？8ABfr三、在均值三、在均值-标准差平面上刻画资产标准差平面上刻画资产问题：国库券问题：国库券一定是无风险一定是无风险资产吗？资产吗？9一、不满足性和风险厌恶一、不满足性和风险厌恶 1、不满足性、不满足性AB10AB2、风险厌恶投资者的选择、风险厌恶投资者的选择11二、个人效用的无差异曲线二、个人效用的无差异曲线无差异曲线无差异曲线特征特征1：斜率为正斜率为正无差异曲线无差异曲线特征特征2：同一个投资同一个投资者有无数条者有无数条无差异曲线，无差异曲线，越靠近左上越靠近左上方，代表的方，代表的效用水平越效用水平越高高无差异曲线无差异曲线特征特征3：同一个投资同一

4、个投资者的任何两者的任何两条无差异曲条无差异曲线不能相交线不能相交无差异曲线无差异曲线特征特征4：该曲线是下该曲线是下凸的凸的问题：问题：哪条线代表哪条线代表的投资者厌的投资者厌恶风险程度恶风险程度较高？较高？12Afr投资机会集投资机会集一、一、资金在风险资产和无风险资产之间的分配资金在风险资产和无风险资产之间的分配13二、风险资产组合二、风险资产组合1、风险与收益的关系、风险与收益的关系 一家生产防雨设备的企业一家生产防雨设备的企业 一家生产防晒用品的企业一家生产防晒用品的企业14防雨设备企业防雨设备企业面临的风险面临的风险宏观经济状况宏观经济状况天气变化天气变化面临的风险面临的风险防晒用

5、品企业防晒用品企业宏观经济状况宏观经济状况天气变化天气变化10%20%+=30%10%? 20%?30%?15系统性风险：由影响整个金融市场的风险因素所引起的。系统性风险：由影响整个金融市场的风险因素所引起的。又称又称不可分散风险不可分散风险非系统性风险：与特定公司或行业相关的风险。非系统性风险：与特定公司或行业相关的风险。又称又称可分散风险可分散风险，可通过资产组合消除，可通过资产组合消除市场只对系统性风险提供回报，对非系统性风险不提供市场只对系统性风险提供回报，对非系统性风险不提供回报。所以，回报。所以，只购买一只股票是不合理的只购买一只股票是不合理的。16AB17AB18最小方差边最小方差边界界全局最小方差组全局最小方差组合合有效边有效边界界19frP资产组合选择的步骤资产组合选择的步骤: :1 1、选择风险资产组合、选择风险资产组合P P2 2、根据自己的风险偏、根据自己的风险偏好，在好，在P P和无风险资产和无风险资产之间做出选择。之间做出选择。问题问题:P:P是一个什么样的点？是一个什么样的点？20Mfr资产组合选择的步骤资产组合选择的步骤: :1 1、选择市场组合、选择市场组合M M2 2、选择无风险资产、选择无风险资产3 3、根据自己