届财管高级财务管理第六章企业集团的资金运筹

1、企业集团的资金运筹2014年年11月月一般企业的筹资管理 筹资总量的确定筹资总量的确定 资本结构的安排资本结构的安排 筹资方式筹资方式 渠道的选择渠道的选择企业集团筹资管理 一、企业集团筹资管理的重点一、企业集团筹资管理的重点 关注集团整体与集团成员资本结构之间的关系关注集团整体与集团成员资本结构之间的关系 -杠杆作用；收益率的放大倍数杠杆作用；收益率的放大倍数 实行筹资权的集中化管理实行筹资权的集中化管理 -减少债权人部分风险；规模经济节约成本；有利减少债权人部分风险；规模经济节约成本；有利于编制预算于编制预算企业集团筹资管理 一、企业集团筹资管理的重点一、企业集团筹资管理的重点 利用与集团

2、模式改造相结合的方式筹集资金利用与集团模式改造相结合的方式筹集资金 -既为投资又为改制既为投资又为改制 发挥企业集团筹资的各种优势发挥企业集团筹资的各种优势 -集团成员之间的筹资集团成员之间的筹资企业集团筹资管理 二、企业集团母子公司债务筹资安排分析二、企业集团母子公司债务筹资安排分析 不同贷款对象的选择最终导致集团责任承不同贷款对象的选择最终导致集团责任承担程度不一样担程度不一样企业集团筹资管理 1. 理想模型理想模型 母公司为纯粹控股公司，控股一家子公司（自身母公司为纯粹控股公司，控股一家子公司（自身无经营性资产）无经营性资产）母公司母公司子公司子公司A债权人B债权人权益优先受偿优先受偿B

3、 B之后之后受偿受偿子公司剩余权益中，子公司剩余权益中，在母公司股东之前受偿在母公司股东之前受偿企业集团筹资管理 2. 一般模型一般模型 1）两家或两家子公司）两家或两家子公司=由母公司或经营状况较由母公司或经营状况较好的子公司贷款或发债，向经营较差的子公司提好的子公司贷款或发债，向经营较差的子公司提供资金（应收，商业信用，投资等等）；供资金（应收，商业信用，投资等等）； 2）母公司自身有经济业务）母公司自身有经济业务=母公司借债资金成母公司借债资金成本更低；本更低； 3）担保）担保企业集团筹资管理 三、分拆上市三、分拆上市 vs.资产剥离资产剥离vs.公司分立公司分立 母公司以所控制权益的一

4、部分注册成立一个独母公司以所控制权益的一部分注册成立一个独立的子公司，再将该子公司在本地或境外市场立的子公司，再将该子公司在本地或境外市场上市上市 母公司角度：大量现金；短期业绩显著提升；母公司角度：大量现金；短期业绩显著提升； 子公司角度：直接融资渠道子公司角度：直接融资渠道 注意的问题：注意的问题：“圈钱圈钱“工具问题；市盈率问题；工具问题；市盈率问题；母公司独立上市地位问题；现金流量平衡问题；母公司独立上市地位问题；现金流量平衡问题；股权稀释；管理模式和经营机制调整问题股权稀释；管理模式和经营机制调整问题企业集团投资管理 一、企业集团投资管理的重点一、企业集团投资管理的重点 1.1.以投

5、资带动企业集团发展；以投资带动企业集团发展； - -生产性投资和战略性投资生产性投资和战略性投资 2.2.从母子公司角度分别评价投资项目；从母子公司角度分别评价投资项目； 3.3.结合具体情况选择投资评价标准；结合具体情况选择投资评价标准； - -协调整体利益与局部利益的冲突协调整体利益与局部利益的冲突 4.4.从集团全局的角度为投资项目进行功能定位从集团全局的角度为投资项目进行功能定位企业集团投资管理 二、集团投资的现金流量计算二、集团投资的现金流量计算 1. 关于初始现金流量关于初始现金流量 投资在厂房，机器设备等项目上花费的实际支出投资在厂房，机器设备等项目上花费的实际支出+ +需要垫支

6、的营运资金需要垫支的营运资金 2.关于营业现金流量关于营业现金流量 3.关于终结现金流量关于终结现金流量 清算价值法和收益现值法清算价值法和收益现值法企业集团投资管理 4.关于汇回母公司的现金流量关于汇回母公司的现金流量 可汇回额可汇回额 汇率选择问题汇率选择问题 纳税调整问题纳税调整问题 关于母公司原出口额丧失的调整问题关于母公司原出口额丧失的调整问题企业集团投资管理三、集团投资的决策实例三、集团投资的决策实例企业集团投资管理 四、企业集团投资多元化四、企业集团投资多元化 1. 1. 概述概述 2. 2. 动机和内外影响因素动机和内外影响因素进攻型动机和防御型动机；进攻型动机和防御型动机；外

7、部因素外部因素- -市场需求市场需求；成本或价格；政府措施；社会需求多样化；成本或价格；政府措施；社会需求多样化内部条件内部条件- -潜在剩余资源；分散经营风险；业绩不理想；联合作用和潜在剩余资源；分散经营风险；业绩不理想；联合作用和多层次组织结构多层次组织结构 3. 3. 多元化战略的一般分类多元化战略的一般分类技术相关型；市场相关型；市场技术相关型；非相关型技术相关型；市场相关型；市场技术相关型；非相关型行业发展周期企业集团投资管理 四、企业集团投资多元化四、企业集团投资多元化 4.4.多元化经营的风险与障碍多元化经营的风险与障碍 资源配置过于分散；产业选择误导；技术性壁垒资源配置过于分散

8、；产业选择误导；技术性壁垒和人才性壁垒；成本性壁垒和顾客忠诚度壁垒；和人才性壁垒；成本性壁垒和顾客忠诚度壁垒；抵制性壁垒和政策性壁垒抵制性壁垒和政策性壁垒 5.5.多元化战略与经营业绩多元化战略与经营业绩企业集团分配管理 一、企业集团分配管理的重点一、企业集团分配管理的重点 经营成果的分配问题经营成果的分配问题=集团中利益协调与激励机集团中利益协调与激励机制问题制问题 一次分配：内部转移价格的确定；总部管理费用的分摊；一次分配：内部转移价格的确定；总部管理费用的分摊； 二次分配：子公司利润的上缴与母公司盈余的发放等等二次分配：子公司利润的上缴与母公司盈余的发放等等企业集团分配管理 二、内部转移

9、价格二、内部转移价格 1.概念与形式概念与形式 内部价格的几种形式：内部价格的几种形式： 1 1）以实际成本为基础确定内部价格；）以实际成本为基础确定内部价格； 2 2）以标准成本为基础确定内部价格；）以标准成本为基础确定内部价格； 3 3）以市场价格为基础确定内部价格；）以市场价格为基础确定内部价格；企业集团分配管理 2.内部转移价格与企业集团的组织层次内部转移价格与企业集团的组织层次 核心层；紧密层；半紧密层和松散层核心层；紧密层；半紧密层和松散层 3. 内部转移价格与企业集团的税收筹划内部转移价格与企业集团的税收筹划 零部件，产成品的销售价格；运输费用，保险费，零部件，产成品的销售价格；

10、运输费用，保险费，佣金；固定资产购置价格和使用期限；咨询，特佣金；固定资产购置价格和使用期限；咨询，特许权使用费，贷款的利息费用以及租金许权使用费，贷款的利息费用以及租金 税率差异；盈亏差异税率差异；盈亏差异企业集团分配管理 三、企业集团内部的利益分配方法三、企业集团内部的利益分配方法 1. 1. 完全内部价格法完全内部价格法- -内部价格内部价格 2. 2. 一次分配法一次分配法- -标准成本标准成本+ +目标利润目标利润 3. 3. 二次分配法二次分配法- -目标成本目标成本+ +二次分配二次分配 4.4.级差效益分配法级差效益分配法 - -产品生产的技术难度，劳动强度和原材料，劳动产品生

11、产的技术难度，劳动强度和原材料，劳动力价格差异力价格差异=级差效益级差效益I=I=内部转移价格内部转移价格 - -经营管理水平，技术更新改造等的收入差异经营管理水平，技术更新改造等的收入差异=级级差效益差效益II=II=归各企业所有归各企业所有企业集团资本经营 资本经营资本经营- -价值化，证券化的资本或可以按照价值化，证价值化，证券化的资本或可以按照价值化，证券化操作的物化资本为基础券化操作的物化资本为基础，通过，通过收购，兼并，分立，剥收购，兼并，分立，剥离，拍卖，改制，上市，托管，清算离，拍卖，改制，上市，托管，清算等手段及其组合，优等手段及其组合，优化配置企业的股权，实物产权或无形资产

12、等以化配置企业的股权，实物产权或无形资产等以提高资本运提高资本运营效率，谋求竞争优势营效率，谋求竞争优势的经济行为的经济行为 资本经营的关键资本经营的关键- -资本控制权资本控制权 一、企业集团资本经营的作用一、企业集团资本经营的作用 1. 1. 突破规模不经济的临界点；突破规模不经济的临界点； 2. 2. 适应经济，技术发展的新要求；适应经济，技术发展的新要求；企业集团资本经营 二、企业集团资本经营的原则二、企业集团资本经营的原则 1.1.企业集团资本经营必须与生产经营相结合企业集团资本经营必须与生产经营相结合 2.2.要充分考虑剩余资源要充分考虑剩余资源 3.3.要充分考虑企业联合的特点要充分考虑企业联合的特点 4.4.资本扩张要考虑核心企业的承受能力资本扩张要考虑核心企业的承受能力 5.5.资本经营要考虑应当注意资本控制的层次限制资本经营要考虑应当注意资本控制的层次限制企业集团资本经营 三、企业集团资本经营的内容三、企业集团资本经营的内容 1. 以资本扩张为目标的资本经营以资本扩张为目标的资本经营 并购；股份制改制并购；股份制改制 2. 以资本收缩为目标的