第10章_中央银行和货币政策

1、经济管理学院 王福重第十章第十章 中央银行与货币政策中央银行与货币政策人类有史以来已经有三项伟大的发明:火、轮子和中央银行。 威尔.罗杰斯经济管理学院 王福重 中央银行和联邦储备系统中央银行和联邦储备系统联邦储备系统联邦储备系统货币政策的基本要点货币政策的基本要点 货币对产出和价格的影响货币对产出和价格的影响货币传导机制货币传导机制货币市场货币市场货币机制货币机制本章结构本章结构货币政策对产出水平和通货膨胀的影响机制货币政策对产出水平和通货膨胀的影响机制联储银行货币市场准备金货币供给M利率和信用条件总需求总供给AS和AD的相互作用实际产出就业通货膨胀经济管理学院 王福重联邦储备系统联邦储备系统

2、历史和宗旨历史和宗旨 联储的任务：（1）执行国家货币政策；（2）管理和监督银行体系；（3）保持金融系统的稳定性；（4）为政府和公众提供特定的金融服务。经济管理学院 王福重联邦储备系统联邦储备系统 联邦储备系统的组织结构联邦储备系统的组织结构 由谁掌管由谁掌管 联邦储备系统的核心： 联邦储备理事会联邦储备理事会 （Board of Governors) 联邦储备系统的主要决策机构： 联邦公开市场委员会联邦公开市场委员会（Federal Open Market Committee, FOMC) 掌握整个系统的最高权力者： 联邦储备理事会理事长联邦储备理事会理事长 现任理事长：现任理事长：艾伦艾伦.

3、格林斯潘格林斯潘 （Alan Greenspan) 储备银行的储备银行的行长们行长们纽约纽约联邦储备联邦储备 理事会会长理事会会长 理事会的理事会的6名理事名理事理事会：理事会：批准贴现率批准贴现率规定法定准规定法定准备金备金指导常规性指导常规性运作运作联邦公开市场联邦公开市场委员会：委员会：指导公开市场指导公开市场业务业务对贴现率和法对贴现率和法定准备金提出定准备金提出意见意见 图图10-2 货币政策的主要决策者货币政策的主要决策者经济管理学院 王福重联邦储备系统联邦储备系统 政策目标政策目标 联储的目标包括：联储的目标包括： 使经济的增长实现其潜在扩张的能力； 使就业率维持在较高水平； 使

4、物价稳定（即货币的购买力保持稳定）； 使长期利率保持在合理状态；经济管理学院 王福重联邦储备业务概览联邦储备业务概览 货币政策的三个主要工具货币政策的三个主要工具公开市场业务：公开市场业务：在公开市场上买卖美国政府债券，以影响准备金水平。贴现率政策：贴现率政策：联储决定的利率称为贴现率，根据这个利率，商业银行和其他存款机构可以从该地区联储银行借取准备金。规定准备金政策：规定准备金政策：确定并有权变动银行及其他金融机构在存款方面的法定准备金比率。经济管理学院 王福重联邦储备体系运作环节联邦储备体系运作环节图图10-3 虽然联储最终追求物价稳定这样的目标，虽然联储最终追求物价稳定这样的目标， 但它

5、的短期业务则集中于中间目标但它的短期业务则集中于中间目标工具工具中间目标中间目标最终目标最终目标联邦储备银行资产负债表联邦储备银行资产负债表表表10-1 联邦储备券与存款是我们货币供给的基础联邦储备券与存款是我们货币供给的基础通过控制它的有效收益资产（政府证券与贷款），联储可以控制它通过控制它的有效收益资产（政府证券与贷款），联储可以控制它的贷款（存款与联邦储备券）。它决定经济的货币供给（现金与活的贷款（存款与联邦储备券）。它决定经济的货币供给（现金与活期存款，期存款，M1），），从而影响从而影响GDP、失业和通货膨胀。失业和通货膨胀。1212家联邦储备银行的资产负债表，家联邦储备银行的资产负

6、债表，20002000年年2 2月（十亿美元）月（十亿美元）资产资产负债和净值负债和净值美国政府证券$500.5 联邦储备货币$539.0贷款及票据承兑0.1 存款： 各种其他资产80.9 银行存款银行存款10.810.8 美国国库券4.9 其他各种负债26.8总计$581.5 总计$581.5经济管理学院 王福重货币政策的基本要点货币政策的基本要点 公开市场业务公开市场业务 通过在公开市场上买卖政府证券，联储便能降低或提高银行的准备金数量。 公开市场业务公开市场业务（open-market operations）是中央银行稳定经济的最重要货币政策工具。经济管理学院 王福重 公开市场业务公开市

7、场业务 对联储资产负债表的影响对联储资产负债表的影响 对货币供给的影响对货币供给的影响经济管理学院 王福重表表10-2 (a) 联储的公开市场售卖首先减少储备金联储的公开市场售卖首先减少储备金 表表10-2 (b) 最终以最终以10对对1之比减少存款之比减少存款经济管理学院 王福重货币政策的基本要点货币政策的基本要点 操作程序操作程序 联储主要通过对联邦基金利率联邦基金利率（federal funds）即银行准备金的同业拆借利率设定短期目标来进行操作。联储的政策目标联储的政策目标是在稳定较低的通货膨胀率的同时，缓和产业和失业的波动。 年年 份份利率（利率（% / 年）年）联邦储备金决定联邦基金

8、率联邦储备金决定联邦基金率经济管理学院 王福重货币政策的基本要点货币政策的基本要点 贴现率政策：第二种工具贴现率政策：第二种工具 联储会提高或降低贴现率贴现率（discount rate） 贴现率贴现率：商业银行向12个地区性联邦储备银行 借款时的利息率。 货币政策相对次要的工具经济管理学院 王福重表表10-3 对金融机构的法定准备金要求对金融机构的法定准备金要求货币政策的基本要点货币政策的基本要点 改变准备金要求改变准备金要求 法定准备金的规定法定准备金的规定 法定准备金比率法定准备金比率经济管理学院 王福重货币政策的基本要点货币政策的基本要点 开放经济中的货币政策开放经济中的货币政策 准备

9、金流动准备金流动 分流分流（sterilization）: 中央银行将国际性的 准备金流动同国内货币供给隔离开来的举 措。 小结小结: 中央银行对银行准备金的控制会受到来自国 外的干扰。然而，如果中央银行采取措施， 则这些干扰并非不能够被排除。经济管理学院 王福重货币政策的基本要点货币政策的基本要点 开放经济中的货币政策开放经济中的货币政策 汇率制度的作用汇率制度的作用 浮动汇率制浮动汇率制: 一国的汇率由市场供求力量来决定。 固定汇率制：固定汇率制：让本国货币“钉住”一种或多种外国 的货币。 当一个国家实行固定汇率制时，它必须使本国的 货币政策与其他国家保持一致。经济管理学院 王福重对货币供

10、给的小结对货币供给的小结 货币供给最终由联储决定。通过法定准备金比率、贴现率，特别是通过公开市场业务，联储可以决定准备金的比率、货币供给量和短期利率水平。在这个过程中，银行和公众是合作伙伴。银行依靠准备金的多倍扩大而创造货币；公众则愿意将货币保存于各种存款机构。经济管理学院 王福重货币传导机制货币传导机制 货币传导机制（货币传导机制（monetary transmission mechanism） 从货币供给量变动传导到产出、就业、价格以及通货膨胀的途径。经济管理学院 王福重货币传导机制包括货币传导机制包括5个步骤：个步骤：首先，联储采取措施减少银行准备金。银行准备金每减少1美元会导致多倍的支

11、票存款收缩，从而减少货币供给。货币供给的减少将会提高利率并紧缩信贷。在利率上升和财产减少的情况下，对利率敏感的支出（特别是投资）将呈现下降的趋势。最后，货币紧缩的压力将使总需求减少从而减少收入、产出、就业和通货膨胀。经济管理学院 王福重总结货币传导机制步骤总结货币传导机制步骤 准备金（准备金（R R）下降下降 货币总量（货币总量（M M）下降下降 利率（利率（i i）上升上升 投资、消费、净投资、消费、净 出口（出口（I I，C C，X X）下降下降 总需求（总需求（ADAD）下降下降 实际实际GDPGDP下降且通货膨胀下降。下降且通货膨胀下降。经济管理学院 王福重货币市场货币市场 货币的供给

12、与需求货币的供给与需求 货币需求量货币需求量 主要取决于交易需求。 货币供给量货币供给量 由私人银行系统和中央银行 共同决定。经济管理学院 王福重说明说明: 货币货币的需求与供的需求与供给的交点决给的交点决定利率定利率货币的供给与需求货币的供给与需求 利率由利率由货币货币市场市场（money money marketmarket）决决定，而货币定，而货币市场是指短市场是指短期资金借贷期资金借贷市场。市场。图图10-5 货币市场货币市场经济管理学院 王福重货币市场变动货币市场变动图图10-6 货币政策或价格的变化影响利率货币政策或价格的变化影响利率经济管理学院 王福重总总 结结 货币市场受以下两

13、个因素的共同影响：（1）公众持有货币的愿望（由货币需求曲线DD表示），和（2）联储的货币政策（它在图中被表示为一个固定不变的货币供给量，SS曲线）。两者的交点决定市场利率i。一项货币紧缩政策使SS曲线向左移动，从而使市场利率提高。国民产出或价格水平的提高则使DD曲线向右移动，从而使利率上升。同理，货币宽松或货币需求降低则具有相反的影响。经济管理学院 王福重 货币政策图解货币政策图解图图10-7 中央银行决定货币供给，改变利率和投资，因而影响中央银行决定货币供给，改变利率和投资，因而影响GDP经济管理学院 王福重货币机制货币机制 开放经济中的货币政策开放经济中的货币政策 货币政策对国际贸易的影响进一步强化了对国内经济的冲击。 AD-AS 框架中的货币政策框架中的货币政策经济管理学院 王福重AD-ASAD-AS框架中的货币政策框架中的货币政策 图图10-8 10-8 一项扩张性的货币政策会使一项扩张性的货币政策会使ADAD曲线向右移曲线向右移 动，并提高产出和价格水平动，并提高产出和价格水平经济管理学院 王福重货币扩张作用过程货币扩张作用过程 货币扩张降低市场利率。这会刺激那