PE项目投资的三个标准

1、PE工程投资的三个标准PE,是英文Private Equity的缩写，在中国被称为 私募股权投资，PE工程投资 通常有三大标准：1、PE投资的根本素质：情绪管理能力强，身体素质还要好为什么说PE也是一个德扑游戏？德扑最考验人的情绪管理能力，如果情绪容易 失控，没有一个好的心态，通常都很难赢钱。很多人有很强的冲动，频繁地出手， 每把都进去，频繁进场，通常都不是最后的赢家。德扑很需要耐心，在别人都频 繁下注而你没有好牌的时候，你能耐得住寂寞。和德扑类似，能够赚大钱的投资，一定不是所有的赛道都去赌，而是有些工程下 了重手，在这些工程里面投的比例很重，金额也很大。这种工程一旦成功了，会 给机构赚非常多

2、的钱。有时候一期基金可能就靠一笔非常重的投资，可以把整个 基金的钱全部赚回来。真正投资做得好的人，通常德扑都玩得很好，或者说德扑玩得收放自如的人，做 投资也不会太差。任何一个小的赛事，从开始入局到最后拿冠军，你需要连续战 斗，不停地思考，不停地做出决策，要坚持到最后还能不出局。别人问我做好投资最主要的素质是什么？我说是身体素质。 尤其是在中国做投资, 你要是身体素质不好，那么投资根本做不好，因为中国太大，我们经常要看很多 工程，对体力要求也是很高的，这个跟德扑游戏也很类似。2、中美PE之“大不同【基金规模/来源】，美国PE的平均规模大概是13.2亿人民币，而中国PE的平 均规模为4亿人民币。目

3、前中国的PE机构总体上管理的规模还是比拟小。从主 流的LP来讲，美国根本全是以机构为主，包括大学的基金、养老基金等这种规 模化的LP为主，这种LP给出来的钱，可能都是10亿到20亿，甚至可以给到 50亿到100亿美金，这是一个非常大的体量。中国的PE机构管理的资金还是来 自于高端个人的私人财富。虽然这几年政府引导基金、股权母基金、银行保险都进到了 LP 阵营里面来，但目前主流的仍然还是个人【LP的偏好/市场环境】，美国的机构投资人，他们对 GP的选择会很严，但是一 旦选定了，根本上不做任何干预， GP 完全是自己独立的决策。但是在中国，仍 然会有很多LP,希望能够参与到所投工程当中来，这是管理

4、文化的区别。从整个 市场环境来讲，美国PE几乎在任何行业里面 PE都可以成为控股股东，也可以 成为财务性投资人。但是在中国，差异还是比拟明显的。3、中国PE的现状【同质化严重，主要偏财务 /量可观，质堪忧】 ，除了钱之外，你重点要考虑自己 究竟是选什么样的投资机构。很多时候创业者会去考虑投资机构除了投资之外， 对业务有什么帮助。 他是不是最懂我这个行业， 以及懂我？我需要的很多市场资 源和企业经营管理方面的经验， 他是不是真能帮得到？这一块是现在很多投资机 构没有表达出来的，当然这也是所有 PE机构下一步都想加强的地方。我们现在 国内的整个私募基金行业，最新数据可能已经到达 12 万亿；虽然量

5、可观，但是 质堪忧。【“募、投到达大学水平；“管、退那么为初中水平，】整个股权投资行业，现在最 弱的就是投后管理和退出。 这两块， 说我们可能到初中水平都算是表扬的了， 现 在包括排名前 20 的机构，在这两个方向上都是属于粗放式操作。4、判断一家PE的优劣标准现实中对PE的评价标准包括“各种榜单、媒体影响力、基金规模、明星案例等； 然而，我们真正去评价一个基金的标准是什么？我理解的就是两个标准， 在医学 上讲叫“金标准。【第一个标准就是退出】 ，有些机构并不提供真实的退出数据。还有一些机构， 它的基金周期没有到完全退出的时候，所以它只能被迫用已经IPO的工程数据，这是一个非常片面的退出。基金

6、最完整的业绩是什么？比方基金有 10 亿规模， 七年的周期，历经五年或者七年有些基金会退的早，可能五年就退了 ，等到 完整的基金退出以后，整体基金的现金回报。【第二个标准就是人和机构在产业中的地】 ，怎样表达地位？最简单的就是你今 天想搞一个小的沙龙， 你能不能请到这个行业里面最牛的人过来？你如果能把他 们请来跟你讨论问题， 那就是你的江湖地位。 这个地位决定了什么？决定了你在 过去的业绩的根底上， 你未来还可持续， 因为你在行业里面有影响力， 你在行业 里面的资源是可持续的。 比方基金回报同样都是年化百分之三十几的回报， 但是 如果你在这个行业里面没有地位， 你这个回报是不可持续的。 你有可

7、能是撞大运 投对了，也有可能是跟投赚了很好的回报。5、产业投资人和PE之不同产业投资人和 PE 很大的一个区别就是，一旦某个工程你撂挑子不干了，产业投 资人可以派人直接把被投企业接收了， 直接管起来。 而对于投资主导的这些机构 来讲，一旦碰到创始人不干了，或者说想换创始人的时候， 是一个最头痛的事情， 经常采用的方法是再去找一个产业机构， 比方上市公司或者这个行业里做得比拟 好的企业， 帮助去收拾这个烂摊子， 或者说把这个资产接过去。 美国在这一点上 区别不像中国这么明显，因为美国的主流就是并购基金， PE 的主流绝大局部都 是以控股为目的的。 包括巴菲特， 他看上去是做二级市场， 实际上很多

8、公司都是 控股型投资， 他并不需要本人去参与经营， 他有很成熟的职业经理人队伍。 而中 国在每个细分行业里面都很难找到职业经理人。为什么现在中国很多的基金不敢叫并购基金？就是因为我们很难有又懂产业， 又 在投资方面做得很好的人。 大多数人要不就在产业里干了一辈子， 但是对投资的 事情经验太少， 根本上还没有经历一个基金的完整周期； 而大多数经历了基金完 整周期的， 绝大局部人都是金融背景出身， 而非产业背景出身。 未来在市场里面 真正对行业有最大影响力的， 一定是做过产业和有产业经验的投资人去做并购基 金，这个会成为市场的一个最有竞争力的主体。 在产业最好的公司里干过一二十 年，然后出来转做投

9、资的这些人，将来会在PE里面成为最好的投资人。6我的PE投资理论最近别人推荐给我一本书，叫?兴衰 30 年?。书中选了 16位企业家分成八组， 一边是成功的，另一边是失败的。针对他们从 1983年一直到 2021年，这 30年 间这些企业家的变化进行分析， 都是干同样一个事情， 都是在差不多的时间上了 福布斯排行榜， 但是一个成功了， 一个现在早已不见人影。 书中提到一个中国企 业家失败的冰山模型， 露出来的是冰山的一角， 表达出来叫激进的扩张策略和风 险控制意识的弱化， 个中精要， 大家可以抽空研读与体会。 而我自己琢磨的两个 观点 /理论，也想与大家分享。【第一个理论叫“宽窄理论】，很多时

10、候我们经常在想， 在创业初期的时候， 我们 究竟选择一个宽的方向还是窄的方向， 有一些赚钱时机你做还是不做？当你想做 一个很宽的方向的时候， 并不是说这个方向有什么问题， 真正的问题在于你的经 历，是你在一个短时期里面资源的聚焦。 就是看上去很窄的一个方向， 其实是可 以做出来很宽的一条路的。 反倒有时候我们想走一条特别宽的路的时候， 你会发 现你什么方向都没有标签， 你什么方向都跑不出来， 最后你越走越没有市场。这 个是不是在宽窄巷里喝酒的时候想出来的啊，哈哈哈。 【第二个理论是“趋势理论】，人的能力有大小， 运气也有好坏。 但是更多的时候 真的是时代造就英雄。 千万不要觉得谁做投资做得好，

11、 谁创业创得好， 是因为你 很牛，其实是因为那个时代给你的时机很牛。 2007 年，当时全中国新财富里面 中国的十大富豪， 八个都是做房地产的。 在那个时代， 中国最好的最有能力的人 都在房地产吗？肯定不是。那是一个特殊时代。到了 2021 年，中国十大富豪里 面，只剩下两个是做房地产的， 很多都是互联网这一批新经济形成的企业， 从服 务行业来的。最近这几年，我开玩笑说好不容易把 60 后熬下去了，以为 70 后赚钱的时候来 了，结果发现互联网金融出来赚钱的全是 80后，在80后还没快乐几天， 又发现 区块链赚钱的好多都是 90 后。这些你会看到，时代比你个人的能力远远要大。7、PE工程的投资

12、标准我经常在华盖内部讲， 我们投所有的工程，就三个标准趋势看好、 团队靠谱、 帮得上忙。【趋势看好】，拿医疗举例，现在我们在投的一些医疗工程，没有创新，根本上 我们都会否掉，这样的工程可能立项都立不了。我们一年可能看 200多个工程， 只有将近 20 个工程才能进到立项里面，那首先趋势就要对，如果这个方向我们 都不看好的话，我都不会启动第三方尽调。大家经常会说到风口，风口不是趋势，这个是我自己切身的经验。我在 2007 年 去投医疗的时候， 医疗真的不是一个真正的投资风口， 只能说大家觉得医疗的热 点会来，但是没有那么热。真正热其实是在 2021 年，当时国家第一次提医改之 后，我们当时也组建

13、了医疗基金， 有很多的机构都把医疗作为一个投资方向， 然 后在 2021 年之后医疗越来越热。但是，如果你在医疗是风口的时候，你再去投 医疗，肯定要投最贵的，要不然你不可能成为市场的主流。所以对投资来讲，尤其是PE投资需要走5到7年的周期，我觉得一定还是要稍 微超前一点去看趋势，不要去追所谓的风口。趋势不是看出来，也不是追出来， 而是守出来的。你在很多领域里面，你还是要自己琢磨，自己去跟踪一段时间。 TMT 热的时候，我们投医疗的人也挺痛苦的， 别人投资的工程都翻了几百倍上千 倍了，你投一个工程吭哧吭哧才翻了一倍， 你甚至觉得选错行了， 但是你一定要 坚持下来。所以，很多时候还是要牺牲一些时间

14、去守，直到成为你自己的风格。【团队靠谱】，怎么样去看团队？牌桌上看性格与钱品。不管是打麻将还是打德 扑，牌桌上真的是很能看人的性格特点和对钱的态度。 酒桌上看意志。 观察一个 创业者，你可以从酒桌上测试一下他， 如果你要投资一个企业的创始人， 你看他 是不是喝完酒以后就完全变一个人？如果是， 那你真的要小心一点。 会议桌上看 激情。我们投过的这些优秀企业家， 根本上有一个共性， 你谈别的他不了解的东 西的时候， 他可能一句话都不讲， 一旦谈到他自己的公司和业务， 不管他性格是 外向还是内向，一定是滔滔不绝、神采飞扬的。【帮得上忙】，如果这个企业我们感觉自己帮不上忙，但是他给我很低的价格， 我觉

15、得可以赚钱， 这样的工程我都建议大家别投。 如果你觉得这个创始人可以做 成一个非常优秀的企业， 我们一旦入股进去， 对他来讲是一个重大的股权比例和 决策权的分享。这时候一旦你占据了这个位置，实际上别人是很难来替代的。对一些成长性企业来讲， 最怕的是有些股东站在这个位置上什么帮助都没有， 但 是他又有话语权。在这类企业里面，你成为他的股东以后，对他是一个负效果。 而你一旦老帮不上忙， 他就会对你有牢骚， 老觉得你赚了廉价， 股东跟投资人之 间会出现很多矛盾。 他一定想把你清出去， 然后你又觉得估值太低了， 恨不得再 赚十倍才出去。 他本来三月份就可以完成融资的， 你有可能跟他拖到七月份， 很 多

16、企业会被搞得很被动。 所以，我们要想在这个行业里面有一个好的口碑， 真是 能投出一批很好的企业的话，你一定想清楚能否帮得上忙，帮不上忙就别投。8、PE投资的“实践与“安心作为募资来讲， 很多人说我就擅长投资， 我最好找一个合伙人就专门管募资， 最 好不要有这样的梦想， 最大的募资人就是你自己， 而真正对募资起作用的是整个 团队，尤其是牵头的合伙人最重要。我认为投资在“募、投、管、退这四个环节 里面超不过 20%。大家不要盲目地以为投资最重要，真正赚钱的都是靠你投后和 你选的退出时机， 而不完全是靠你所谓的眼光。 那些所谓靠眼光赚钱的投资人和 创始人，都是在背后做了大量的工作，你花多大的力气，就产生多大的收益。在“管和“退方面我们现在还比拟弱，但是我觉得这一块是未来表达PE的分化， 或者表达PE能力的最主要方向。中国现在最缺的是投后管理的能力，很多PE机 构里面的人都不具备深度的投后管理能力， 另外最能彰显一家投资机构水平的就 是退出。【“实践，】投资真正的经验是在实战中积累的， 你去投一个案子， 比你看十个成 功的或失败的案子肯定都要有作用得多。 投资圈里经常讲的一句话， 叫会投的就 是徒弟，会退的才是师傅。退出的时机、方式等很多操作是非常彰显水平的。很 多时候，因为你在退出方面做得不好