资产组合理论学习教案

1、会计学1第一页，共62页。tR11tttttPPCPR其中(qzhng)：tP t期期末证券的价格 tC t期由持有该证券得到的现金收入，例如股利和利息 1tPt期期初证券的价格第1页/共62页第二页，共62页。TRRR,21持有期从1到T 1111210TTRRRR第2页/共62页第三页，共62页。第3页/共62页第四页，共62页。TRRRRTA2111111TTGRRR第4页/共62页第五页，共62页。AtRR Tt, 2 , 1TtAtRR12TtAtRRT12211第5页/共62页第六页，共62页。-60-40-20020406080100120140160Return (%)1955

2、 1959 1963 1967 1971 1975 1979 1983 1987 1991 1995平均(pngjn)收益率 = 17.9%标准差 = 28.4%第6页/共62页第七页，共62页。-60-40-20020406080100120140160Return (%)1955 1959 1963 1967 1971 1975 1979 1983 1987 1991 1995平均(pngjn)收益率 = 8.8%标准差 = 14.9%第7页/共62页第八页，共62页。-60-40-20020406080100120140160Return (%)19551959 19631967 197

3、11975 19791983 19871991 1995平均(pngjn)收益率 = 8.3%标准差 = 3.6%第8页/共62页第九页，共62页。第9页/共62页第十页，共62页。第10页/共62页第十一页，共62页。0246810121416Frequency-45-30-150153045607590105 120 135 150Return (%)第11页/共62页第十二页，共62页。（CAPM）1976年 Stephen Ross 在前人基础上提出了套利定价(dng ji)理论（APT）。第12页/共62页第十三页，共62页。 niiipRRRE1或2122)(niiiRERpRVa

4、r或第13页/共62页第十四页，共62页。（三）证券组合的收益和风险 资产组合理论的前提条件 第一，证券市场是有效的 第二，投资者都是风险厌恶者 第三(d sn)，投资者根据证券的预期收益率和 标准差选择证券组合 第四，多种证券之间的收益是相关的第14页/共62页第十五页，共62页。第15页/共62页第十六页，共62页。 1nPiiiE rX E r资产组合(zh)的预期收益率第i项资产(zchn)的预期收益率第i项资产的投资组合权数投资组合中的资产数目niiiPRwR1或作：第16页/共62页第十七页，共62页。BABBiAAiiABRERRERp3、证券(zhngqun)组合风险的计算第1

5、7页/共62页第十八页，共62页。BABBiAAiiABRERRERp第18页/共62页第十九页，共62页。ABBABBAAPwwww222222wA 、wB为资产(zchn)组合权数， wA + wB = 1第19页/共62页第二十页，共62页。BAABBABABAABRRCovRRCorr,AB = +1，两种资产的收益率完全正相关(极罕见(hn jin)AB 0，正相关（最常见）AB = 0，无关（极罕见(hn jin)）AB 1.0若资产i的风险低于市场平均风险，则i 1.0第49页/共62页第五十页，共62页。行业公司航空运输1.04阿拉斯加航空0.94服装0.99美国在线1.72银

6、行1.25美洲银行1.40通讯设备1.32波音0.96微型计算机1.18卡罗来纳电力照明0.40电子元件1.42戴尔1.49食品及相关0.44英特尔1.39卫生保健0.69微软1.41汽车1.06沃尔玛0.84公用事业-电力0.40雅虎1.99Source: Investment Data Book, Vestek Systems, SF, November 1999第50页/共62页第五十一页，共62页。iniiPw1根据1999年底测算的系数，若把一半(ybn)资金投资在雅虎公司股票，另一半(ybn)投在卡罗来纳电力照明公司，则该投资组合的系数为：20. 140. 05 . 099. 15

7、 . 0P该组合的风险(fngxin)高于市场平均风险(fngxin)若该组合为市场组合，则组合内所有证券系数加权结果M=？第51页/共62页第五十二页，共62页。 若i = 0，则E(Ri) = RF ，某一证券的期望收益率正好为无风险利率因为系数为零表示(biosh)没有风险 若i=1，则E(Ri)=E(RM)，某一证券的期望收益率正好等于市场的平均收益率因为系数为1表示(biosh)所承担的风险为市场平均风险以取代来度量风险，是夏普等对前人(qinrn)投资组合理论的简化与再发展FMiFiRRERRE第52页/共62页第五十三页，共62页。E(Ri) 收益收益 i风险RF1.00.8截距MSML斜率(xil)：E(RM) - RF 市场(shchng)组合FMiFiRRERRE第53页/共62页第五十四页，共62页。第54页/共62页第五十五页，共62页。第55页/共62页第五十六页，共62页。021 nxxx第56页/共62页第五十七页，共62页。11 122 1111 222 2211220000p jnnnnkknn kxxxxxxxxx 第57页/共62页第五十八页，共62页。0)()()(2211 nnrEx