第五章《国际金融市场与金融创新》

1、2022-6-271第五章第五章 国际金融市场国际金融市场与金融创新与金融创新 2022-6-272第一节第一节 国际金融市场概述国际金融市场概述 一、国际金融市场的概念国际金融市场是指金融工具进行跨国交易的场所或机制；或者说，国际金融市场是指国际资金融通的领域及其活动，是国内金融的延伸和扩展。传统的国际金融市场也称在岸金融市场在岸金融市场（Onshore Market），是从事市场所在国货币的国际借贷，并受市场所在国政府政策和法令管辖的金融市场。新兴国际金融市场又称离岸金融市场离岸金融市场（Offshore Market）或称境外市场(ExternalMarket)，是指非居民的境外货币存贷

2、市场。“离岸”也不是地理意义上的概念，而是指不受任何国家国内金融法规的制约和管制。2022-6-273二、国际金融市场的形成与发展世界上最早的国际金融市场于19世纪初期首先在伦敦产生。伦敦成为最早的国际金融中心。一战爆发至二战结束后，英国经济持续遭到重创。伦敦国际金融市场的作用随之逐步削弱，英镑地位不断下降。同时，美国利用二战积累的巨额资本成为世界上最大的资金供应者，控制着整个西方经济。美元变为各国的储备货币和国际结算货币，纽约金融市场迅速崛起，继伦敦之后并超过伦敦，成为世界上最大的国际金融市场。 二战结束后，美国国际收支出现持续巨额逆差，使美国信用动摇并迫使美国政府采取一系列金融管制，结果刺

3、激美元大量外逃，使纽约、伦敦和苏黎世发展成为世界三大国际金融市场。2022-6-27420世纪60年代以后，欧洲货币市场的兴起突破了传统的国际金融市场所受到的所在地政府法令的约束、也不局限于国际贸易和国际清算业务汇集地条件限制，而使许多原来并不重要的地区发展成为重要的国际金融中心，如卢森堡、拿骚、巴拿马、巴林和开曼群岛等。在此以后，国际金融市场不再局限于少数几个国家，而是迅速扩张到巴黎、法兰克福、阿姆斯特丹、卢森堡、新加坡、香港等国家和地区。20世纪80年代后新兴国际金融市场的兴起，新型国际金融市场主要由拉丁美洲地区的墨西哥、阿根廷、巴西、亚洲的“四小龙”、泰国、马来西亚、菲律宾、印度尼西亚等

4、国家和地区。当代国际金融市场发展的新趋势：（1）金融全球化趋势。（2）融资方式的证券化趋势。（3）金融自由化趋势。2022-6-275第二节第二节 国际货币市场国际货币市场国际货币市场是经营期限在一年或一年以内的资金借贷业务的市场。包括通过先进的电讯手段进行交易的无形市场和通过交易所交易的有形市场。一般来说，该市场的中介机构包括商业银行、票据承兑行，贴现行、证券公司和证券经纪人。2022-6-276一、银行短期信贷银行的短期信贷业务包括两种：银行同业间的拆放和银行对非银行客户的信贷，在整个短期信贷业务中，银行同业拆放处于主导地位。同业拆放业务一方面为银行弥补暂时的流动资金或法定存款准备金不足，

5、另一方面也使银行能够转移利率风险，银行同业拆放业务比较简便，借款人无须提供抵押，凭信誉通过电讯联系达成交易。伦敦银行同业拆放款利率（Lonbon Inter-bank Offered Rate,简称LIBOR）是国际贷款最重要的基础利率。（P180）2022-6-277二、贴现业务贴现业务是指银行买入未到付款期的票据，扣取自贴现日至到期日之间的利息，把余款支付给贴现人的业务，这是银行向票据持有人融通资金，所以贴现也是一种信贷形式，在贴现业务中，贴现的票据种类有银行票据、银行承兑票据和短期政府债券等。票据贴现和发放短期贷款两种业务各有特点。其主要的区别是：1.业务发生的基础不同，2.关系不同。贴

6、现业务的关系人比较复杂，出票人、付款人、承兑人、背书人等都可能与贴现发生关系，而贷款业务一般只有借款人与贷款银行发生关系，3.资金的流动性不同。由于票据的流通性，办理贴现业务的银行在需要资金时，可要求中央银行再贴现，而贷款则要到期才能收回，另外，两者在法律关系，期限、利率收取等方面也有区别。（P190） 2022-6-278三、国库券业务国库券（Treasury Bills）是国家为筹集短期资金而发行的政府债券，期限有3个月到1年，通常为3个月、6个月、9个月、1年。采取按票面金额折扣出售的方式发行，并以投标发售方式确定折扣率，投资者以低于面值价格购买，到期后按面值兑现，购买价与面值之差就是投

7、资者持有国库券的收益。 2022-6-279四、大额可转让存单大额可转让存单（Large-denomination Negotiable Certificate of Deposit），简称大额存单，是银行或储蓄机构发行的一种证明文件，它表明有一个特定数额的货币已经存在发行存单的机构中，存单在到期日之前可以在货币市场上交易。大额存单最早于1961年出现在美国。2022-6-2710五、商业票据和银行承兑汇票（一）商业票据（Commercial Paper）商业票据是一些资金雄厚、财政健全，信誉卓著的著名公司发行的无抵押的短期信用工具，它不以商业交易为基础而签发，是工商企业进行直接融资的一种重要

8、手段。（二）银行承兑汇票（Bank Acceptance Bills）银行承兑汇票是由商人签发的，经银行承兑保证到期付款的远期汇票。 2022-6-2711第三节第三节 国际资本市场国际资本市场国际资本市场是融通中长期资金的场所。通常是指经营1年以上的国际性中长期借贷和证券业务的国际金融市场。包括国际中长期信贷市场和国际证券市场。一、国际中长期信贷市场国际信贷的主要形式有国际金融机构贷款、政府贷款和国际银行贷款。国际信贷市场的主要借款人是各国政府、国际组织和机构、各国的企业和国际银行业。2022-6-2712（一）国际金融机构贷款国际金融机构贷款是国际金融机构向成员国提供的一种资金融通，主要是

9、中长期的建设和开发贷款，国际金融组织主要指国际货币基金组织、世界银行集团，国际清算银行以及亚洲开发银行等。国际货币基金组织的贷款主要满足成员国因弥补国际收支逆差而产生的资金需要，世界银行集团和亚洲开发银行主要向成员国提供中长期的建设和开发贷款，帮助成员国开发资源和发展经济。2022-6-2713（二）政府贷款政府贷款是政府或官方金融机构之间利用国家财政资金提供的优惠双边贷款。（三）国际银行贷款国际银行贷款是指一国借款人在国际金融市场上按照商业性条件向外国商业银行借取的该国货币面额的中长期贷款。国际银行提供的中长期贷款主要有两种形式：1.双边贷款（Bilateral Loan）：双边贷款是指一家

10、银行对国外借款人提供的贷款。2.辛迪加贷款（Syndicate Loan），或称银团贷款（Consortium Loan）：这是指由一家或数家银行牵头，组成多家银行参加的银团，在同样的贷款条件下共同提供资金的一种贷款方式。2022-6-2714二、国际证券市场（一）证券市场的结构证券市场是指债券、股票等有价证券的发行和转让买卖的市场。（二）证券的种类1政府债券 2公司债券（Corporate Bonds）3公司股票（Corporate Equity）2022-6-2715（三）国际债券市场(International Bonds Market) 国际债券一般是指一国筹资者在国外金融市场上发行以

11、外国货币为面值的债券。国际债券的发行人可以是一国的政府，金融机构、工商企业，另外，国际金融组织也是国际债券的重要发行人。目前，国际债券可以分为以下类型1外国债券（Foreign Bonds）在伦敦发行的英镑面值的外国债券称为猛犬债券（Bulldog Bonds）；在日本市场上发行的外国债券称为武士债券（Samurai Bonds）；国外筹资者在美国发行的以美元为面值的债券称为扬基债券（Yankee Bonds）。2022-6-27162欧洲债券（Eurobonds）这是指一国筹资者在外国金融市场上发行的，以市场所在国以外任何其他货币为面值的债券，如中国银行在伦敦金融市场上发行的以美元为面值的债

12、券就是欧洲债券。3全球债券（Global Bonds）全球债券是在国际金融市场一体化进程中出现的一种新型的国际债券，它可以定义为在全球主要资本市场同时发行，并可以在这些市场内部和市场之间自由交易的一种国际债券。 2022-6-2717（四）国际股票市场（International Epuity Market）1国际股票：一国的股份公司在国外金融市场上发行以外币为面值的股票。2证券存托凭证：是由本国银行（存托银行）开出的外国公司股份保管凭证，投资者通过购买存托凭证，拥有不在本国发行股票的外国公司的股权。2022-6-2718第四节第四节 欧洲货币市场欧洲货币市场 一、欧洲货币市场的形成与发展欧洲

13、货币市场是第二次世界大战以后形成和发展起来的，现在已经成为国际金融市场的核心的组成部分。欧洲货币市场是在欧洲美元市场的基础上发展起来的，欧洲美元市场是指经营欧洲美元业务的市场，所谓欧洲美元（Euro-dollars），是指存放在美国境外银行（包括美国银行海外分行）的美元存款。当这些境外美元被利用进行贷放，就形成了一个新型的国际借贷市场，即欧洲美元市场。（P202）2022-6-2719发展原因：自20世纪60年代初开始，美元出现危机，即国际金融市场上出现抛售美元、抢购黄金和其他硬货币的风潮。于是，各国中央银行为了避免外汇风险，由过去持有单一美元改为持有多种储备货币；德国和瑞士等硬货币国家，为了

14、抑制货膨胀曾对非居民持有本币采取不付息或倒扣利息等措施加以限制，而对非居民的外币存款则给予鼓励。这样一来，硬通货资金被转存在其发行国以外的地区、形成了欧洲马克，欧洲瑞士法郎，欧洲英镑、欧洲法国法郎、欧洲日元等欧洲货币，并使欧洲美元市场扩大而演变成欧洲货币市场。2022-6-2720发展现状：欧洲货币市场起源于伦敦金融市场，随后扩展到欧洲一些国家中，如苏黎世、巴黎和海峡群岛，20世纪60年代末开始扩展到欧洲以外的国家，首先是亚洲的新加坡和香港金融市场，然后向加勒比海和中美洲扩展，众多离岸金融中心在一些小型岛国形成，如开曼群岛和巴哈马。在欧洲货币市场上，银行所经营的货币是一个国家的，而它所适用的银

15、行管理条例和竞争效率却是另一个国家的。货币发行国无权施加管制。市场所在地的政府为了吸引更多的货币资金，采取种种优惠措施。2022-6-2721欧洲货币市场的作用和影响（一）积极作用l.促进了世界经济的发展。2.促进了金融市场的国际化。3.有助于部分国家解决国际收支平衡问题。4.有利于跨国公司开展跨国经营和跨国投资、促进了国际贸易的发展。(二）消极影响1.欧洲货币市场的存在使外汇投机增加，成为国际金融市场不稳定的一个因素。2.干扰了一些国家国内金融政策的推行或影响了国内金融政策的效果。3.欧洲货币市场的信用扩张，有加剧世界性通货膨胀的倾向。2022-6-2722第五节第五节 基础外汇交易与外汇市

16、场基础外汇交易与外汇市场2022-6-2723一、基础外汇交易一、基础外汇交易（一）外汇交易的报价和交割（一）外汇交易的报价和交割汇率的标价方法1.外汇零售市场的标价方法直接标价法与间接标价法目前，只有少数国家或地区的外汇市场采用间接标价法，而世界上大多数国家或地区的外汇市场，则采用的是直接标价法。我国银行采用的是直接标价法。2022-6-27242.外汇批发市场(银行间外汇市场)的标价方法欧式标价法和美式标价法国际银行间外汇交易中,多数情况下不存在本币与外币之间的关系问题.当基础货币为欧元、英镑、爱尔兰镑、澳元和新西兰元，报价货币为其他任意一种货币时，这个报价被称为欧式(或间接)标价法。当基

17、础货币是美元，而报价货币是除了上述5种货币之外的其他货币时，这种报价就被称为美式(或直接)标价法。国际金融市场银行间的外汇报价采用“双向报价”方式，即同时报出买价（Bid Price）和卖价（Offer Price），表示报价行随时愿意按此价格与询价行或其他银行进行交易。2022-6-2725路透社报价系统路透社报价系统路透社汇率版面提供的行情，总是有5位有效数字，从右往左数的第一数字是报价的最小单位，称为基本点，1基本点是标价货币的最小价值单位的1%。若英镑对美元的报价为1.5610/1.5620，即它们的买卖差价（Spread）为10个基本点。实际外汇市场行情英镑对美元的报价，银行只报10

18、/20，其他数字均省略。（见P226实例）报价行提出报价后，若询价行认为合适，就可以达到交易。随后交易双方进入交割环节，他们要在约定的时间和地点，按一定方式进行货币收付。（P225） 2022-6-2726路透社信息终端机上的外汇汇率采用“单位元”标价法，即1美元、1澳元、1新元、1欧元等，如下面的报价：USD/DEM（1美元兑德国马克） 1.7825/35USD/JPY（1美元兑日元） 126.10/20USD/CHF（1美元兑瑞士法郎） 1.5040/50USD/FFR（1美元兑法国法郎） 6.1020/30GBP/USD（1英镑对美元） 1.7600/10AUD/USD（1澳元对美元）

19、0.8200/102022-6-2727汇率的标价有五位有效数字，斜线左边是买入价，即银行买入斜线左边货币的汇价；右边是卖出价，即银行卖出斜线左边货币的汇价；这里的买卖都是从银行（或者说报价人）的角度说的。如：第一例：“USD/DEM，1.7825/35”表示银行愿意以1.7825的汇价买进美元，卖出德国马克；同时愿意以1.7835的汇价卖出美元，买进德国马克。又如：“GBP/USD，1.7600/10”表示银行愿以1.7600的汇价买进英镑，同时卖出美元，又以1.7610的汇价卖出英镑，同时买进美元。 2022-6-2728（二）即期外汇交易（二）即期外汇交易（Spot Transactio

20、n）1即期外汇交易的概念即期外汇交易是指交易双方达成交易后，原则上在两个工作日内完成交割的外汇交易。所用的汇率即为即期汇率，是一切其他外汇汇所用的汇率即为即期汇率，是一切其他外汇汇率的基础。率的基础。 据据BISBIS统计，原来为最重要的交易，占全球外统计，原来为最重要的交易，占全球外汇交易量的一半左右；现在有所下降，约占三汇交易量的一半左右；现在有所下降，约占三分之一左右。分之一左右。2022-6-2729（三）远期外汇交易（三）远期外汇交易（Forward Exchange Forward Exchange TransactionTransaction）远期外汇交易是一种预约买卖外汇的方式

21、，指外汇交易双方预先签订合同，规定交易的币种、余额及汇率，于将来约定的时间进行交割的外汇交易 。期限有期限有1 1、2 2、3 3、6 6个月，最短的有几天，最长的为个月，最短的有几天，最长的为1 1年。其年。其中以中以1 1、3 3个月最为常见。个月最为常见。远期外汇交易所用的外汇汇率即称为远期汇率。远期外汇交易所用的外汇汇率即称为远期汇率。如果远期汇率比即期汇率高，则称远期外汇有升水如果远期汇率比即期汇率高，则称远期外汇有升水（PremiumPremium）；）；反之，则为贴水（反之，则为贴水（DiscountDiscount）；）；如果两者相如果两者相同则称平水（同则称平水（FlatFl

22、at） 或平价（或平价（at Parat Par）。）。2022-6-2730如何比较不同币种、期限的远期汇率如何比较不同币种、期限的远期汇率 通常计算升水、贴水年率（标准远期升、贴水）通常计算升水、贴水年率（标准远期升、贴水）的方式的方式:100360mEEFSFPmm2022-6-2731远期汇率的标价方法及计算：远期汇率的标价方法及计算： A、直接标出远期汇率的实际汇率，瑞士和日本等采用这种标价方法。 B、用升水、贴水和平价标出远期和即期汇率的差额，也叫掉期率报价法。2022-6-2732v例例:v即期汇率：即期汇率：USD 1 = DEM 1.6304 1.6306v三个月远期美元标价

23、三个月远期美元标价 60 /55问题：问题：1、即期美元的买入价、卖出价是多少？、即期美元的买入价、卖出价是多少？2、美元的远期汇率是多少？、美元的远期汇率是多少？例例:多伦多外汇市场上，某外汇银行公布的加元与美元的即期汇率多伦多外汇市场上，某外汇银行公布的加元与美元的即期汇率为为USD1CAD1.7814/1.7884，三个月远期美元升水三个月远期美元升水CAD0.06/0.10，则三个月美元远期汇率为多少？则三个月美元远期汇率为多少？2022-6-2733规则规则: :计算方法：前低后高往上加，前高后低计算方法：前低后高往上加，前高后低往下减。往下减。不管是直接还是间接标价不管是直接还是间

24、接标价法法2022-6-2734例题：例题：纽约外汇市场：US$1=FF5.22355.2500（美元兑法郎）若三个月后远期差价为：0.03850.0355，则三个月远期汇率为：US$1=FF5.18505.2145美元（单位货币）贴水、法郎（计价货币）升水若三个月后远期差价贴水为：0.03550.0385，则三个月远期汇率为：US$1=FF5.25905.2885美元（单位货币）升水、法郎（计价货币）贴水2022-6-2735法兰克福：US$1=DM1.80101.8020（美元兑德马克）若一个月后远期差价贴水为：0.01000.0095，则一个月远期汇率为：US$1=DM1.79101.7

25、925美元（单位货币）贴水、马克（计价货币）升水若一个月后远期差价升水为：0.00950.0100，则一个月远期汇率为：US$1=DM1.81051.8120美元（单位货币）升水、马克（计价货币）贴水2022-6-2736什么时候用到远期外汇交易？什么时候用到远期外汇交易？（1 1）套期保值）套期保值, ,hedging 考虑一种情况：假设海澜集团三个月后要考虑一种情况：假设海澜集团三个月后要出口一批高级布料，将收汇出口一批高级布料，将收汇100万美元，如果万美元，如果三个月后人民币升值，海澜集团将遭受损失。三个月后人民币升值，海澜集团将遭受损失。怎么办呢？怎么办呢？ 向交通银行卖出三个月向交

26、通银行卖出三个月100100万远期美元万远期美元（2 2）投机投机, ,speculating例如：例如：9 9月月2626日伦敦外汇市场上，日伦敦外汇市场上，3 3个月美元的远个月美元的远期汇率为期汇率为GBP1=USD1.8245.GBP1=USD1.8245.一投资者判断美元一投资者判断美元在今后在今后3 3个月中将上浮，超过个月中将上浮，超过GBP1=USD1.8245.GBP1=USD1.8245.该怎么办呢？该怎么办呢？2022-6-2737（3 3）抵补套利）抵补套利为了避免汇率风险，将远期外汇交易和套利交易结合为了避免汇率风险，将远期外汇交易和套利交易结合起来的一种交易行为。起

27、来的一种交易行为。例：例：r GBP = 8% ； r USD = 10%即期汇率：即期汇率：GBP 1 = USD 2一个英国人手里有一个英国人手里有100万英镑，该如何投资？万英镑，该如何投资？v存入伦敦银行，一年后可得多少英镑？存入伦敦银行，一年后可得多少英镑？v换成美元，存入美国银行，一年后再把美元换成英镑（如果汇率换成美元，存入美国银行，一年后再把美元换成英镑（如果汇率不变），可得多少英镑？不变），可得多少英镑？2022-6-2738抵补套利抵补套利：v买进即期美元买进即期美元200万，卖出万，卖出1年期的远期美元年期的远期美元220万万 （美元远期汇率（美元远期汇率GBP 1 =

28、USD 2.02）v则一年后的收获可固定下来为：则一年后的收获可固定下来为：v200（110）/ 2.02 108.9 万英镑万英镑投资国内：投资国内：v收获为：收获为：100（18）108万英镑万英镑两者比较：抵补套利可以多获利两者比较：抵补套利可以多获利0.9万英镑万英镑. 问题：会不会出现大量的英国投资者将资金转移到美问题：会不会出现大量的英国投资者将资金转移到美国投资。为什么？国投资。为什么？2022-6-2739套利投资者对抵补套利进行可行性分析时套利投资者对抵补套利进行可行性分析时所采纳的一般原则：所采纳的一般原则：第一，如果利率差大于较高利率货币的贴水幅度，那么，应将资金由利率低

29、的国家调往利率高的国家。其利差所得会大于高利率货币贴水给投资者带来的损失。第二，如果利率差小于较高利率货币的贴水幅度，则应将资金由利率高的国家调往利率低的国家。货币升水所得将会大于投资于低利率货币的利息损失。2022-6-2740第三，如果利率差等于较高利率货币的贴水幅度，则人们不会进行抵补套利交易。因为他意味着利差所得和贴水损失相等，或者是升水所得与利差损失相等。无论投资者如何调动资金，都将无利可图。第四，如果具有较高利率的货币升水，那么，将货币由低利率国家调往高利率国家，可以获取利差所得和升水所得双重收益。但是，这种情况一般不会出现。因为他所诱发的抵补套利交易会影响各国货币的汇率和利率。如

30、果不考虑投机因素的影响，抵补套利的最终结果是使利率差与较高利率货币的贴水幅度趋于一致。 2022-6-2741远期交易分类：远期交易分类：根据交易双方是否有确定外汇交割的具体日期，远期外汇买卖可分为固定交割期和选择交割期。1 1、固定交割日远期：、固定交割日远期：远期汇率与利率之间的关系公式：远期汇率=即期汇率升（贴）水其中升、贴水大小主要取决于两种货币的利率差幅大小和期限长短，利率高的货币在远期市场上表现为贴水，利率比较低的货币在远期市场上表现为升水。规则：换汇汇率前低后高，即用即期汇率加换汇汇率；换汇汇率前高后低，即用即期汇率减换汇汇率；2022-6-27422 2、选择交割日远期：、选择

31、交割日远期：也叫择期外汇交易也叫择期外汇交易这是一种交割日不固定的买卖，属于远期的范畴。定义：买方可以在将来的某一段时间（通常是一个半月）的任何一天按约定的汇率进行交割。优点：这为企业、进口商提供了买卖外汇的灵活性，能保证货或单到付款，及时付汇，从而避免了远期外汇买卖交割日期确定不变的缺点。缺点：当远期汇率为升水时（远期汇率高于即期汇率），择期结汇就要使用择期交易起始日的远期买价，当远期汇率为贴水时，择期结汇就要使用择期交易到期日的远期买价。对于银行来说，远期汇率无论升水还是贴水，择期结汇都按照远期买价孰低的原则。2022-6-2743择期交易计算步骤:(1)确定实际交割权的最早和最迟日期.(

32、2)计算这两天的汇率.(3)比较这两天的汇率,选择一个对银行最为有利的汇率作为该期限内的择期远期汇率.2022-6-2744例例1:瑞士某公司于5月11日与美国一公司签定了购买60万美元货物的合约,双方约定交货时间在6月13日至7月13日之间,货到后必须立即付款.该公司为了避免美元升值的风险,准备购买一笔择期美元(期限为6月13日-7月13日)5月11日的市场汇率: USD/CHF即期汇率 1.2570/801个月远期 35/302个月远期 55/452022-6-2745计算: USD/CHF即期汇率 1.2570/801个月远期 35/30-1.2535/50(6月13日)2个月远期 55

33、/45-1.2515/35(7月13日)比较:银行选择1美元=1.2550瑞士法郎的报价,期限在6月13日至7月13日之间的择期远期卖出汇率.2022-6-2746例例2、3月6日市场汇率如下： GBP/USD USD/JPY USD/HKD即期汇率 1.9282/92 121.83/93 7.8104/781个月远期 38/35 65/68 26/312个月远期 86/79 119/125 56/613个月远期 126/119 162/168 85/90（1）美国一出口商向银行出售期限为5月6日至6月6日的择期远期港元，银行应采取什么汇率？（2）客户用美元向银行购买期限为4月6日至6月6日的

34、择期远期日元，银行应采用什么汇价？（7.8268，122.48）2022-6-2747（四）掉期交易（四）掉期交易 （Swap Transaction Swap Transaction ）1掉期交易的概念这是指在某一日即期卖出甲货币，买进乙货币的同时，反向地买进远期甲货币，卖出远期乙货币的交易，即把原来手中持有的甲货币来一个掉期。 例如，某公司向外国借入一笔瑞士法郎，想把它转为美元之用，或将其暂时未用的部分转为美元存款（假如美元利率高）。与此同时，为了防止瑞士法郎将来升值，蒙受大的汇率损失，造成还款上的被动，可以做一个掉期买卖：卖出即期瑞士法郎，买进即期美元；买回远期瑞士法郎，卖出远期美元。到

35、远期交割时，瑞士法郎金额不变，便防范了瑞士法郎变美元后，可能会发生的美元贬值损失。2022-6-2748即期交易金额汇率远期交易（半年）金额汇率 瑞士法郎美元 15020001000000 1.501020瑞士法郎美元15020001023439.36 1.467686这实际上有两笔交易组成，一笔即期，一笔远期。掉期交易资金表 ：注：“”表示卖出，“”表示买入。2022-6-2749从表中可以看出，瑞士法郎即期卖出，远期买入，没有汇率风险。但即期买入100万美元，远期卖出时要多付23439.36美元（这相当于远期用美元买回法郎应多付23439.6美元）。这个数目正是上述两种货币半年期存款利率不

36、同而产生的利差。客户多付了23439.6美元，那么客户为什么还要做这笔业务呢？2022-6-2750掉期交易汇率的计算:2022-6-2751（五）套汇交易（五）套汇交易（Arbitrage Arbitrage ）1两角套汇（Two Points Arbitrage ）两角套汇又称直接套汇（Direct Arbitrage ） ，是套汇者利用两个外汇市场上某两种货币之间的汇率出现差异，于是在汇率较低市场买入，同时在汇率较高市场卖出，获取差价利润。例如设英镑对美元的汇率：纽约市场为1.5645/l.5655 ；伦敦市场为1.5750/1.5760 。若套汇者在伦敦外汇市场以l0万英镑购入1575

37、00 美元，同时用所得美元在纽约市场买入l00607 英镑（157500 1.5655 = 100607 ） ，则可取得套汇收益607 英镑。2022-6-27522三角套汇（Three Points Arbitrage ） 三角套汇又称间接套汇，是利用同一时间内3 个（或以上）外汇市场上某些货币之间的汇率存在差异，进行贱买贵卖，赚取汇率差额利润。（见P231例）补充讲解P55例题。2022-6-2753二、外汇市场概述（一）外汇市场的含义（一）外汇市场的含义国际经济交易不仅产生了外汇本身，同时形成了对外汇的供应和需求，外汇的供求导致不同国家的货币兑换，即外汇交易。外汇市场（Foreign E

38、xchange Market），是指进行外汇交易的场所或网络。2022-6-2754（二）外汇市场的种类（二）外汇市场的种类为对外汇市场有更全面的了解，可以从不同角度对外汇市场进行分类。1按外汇交易的主体划分(1)顾客市场(Client Market)顾客市场又称零售市场(Retail Market)。银行与一般客户之间进行的外汇买卖形成顾客市场。(2)银行间市场(Inter-bank Market)银行间市场又称“外汇批发市场”(Wholesale Market)，是银行之间进行外汇买卖的市场。2022-6-27552按外汇交易有无固定场所划分(1)有形市场（Visible Market）：

39、有形市场是指在固定交易场所进行外汇买卖的外汇市场。目前，巴黎外汇市场、法兰克福外汇市场等一些欧洲大陆国家的外汇市场属于这一类型。早期的外汇市场以有形市场为主，因该类市场最早出现在欧洲大陆，故又称“大陆型市场”(Main-land System)。 (2)无形市场(Invisible Market)：无形市场是指外汇交易没有固定的、具体的交易场所，交易双方通过连接于市场参与者之间的电话、电传、电报及其电讯交易系统进行交易的外汇市场，如伦敦和纽约的外汇市场。目前，无形市场是外汇市场的主要组织形式，因其产生于英国、美国，故又称“英美型市场”(Angro-American System)。2022-6

40、-2756（三）世界主要外汇市场（三）世界主要外汇市场根据地域划分，全球外汇市场可分为三大部分：欧洲外汇市场、北美洲外汇市场和亚洲外汇市场。伦敦、纽约和东京外汇市场分别是这三大部分的代表，同时也是世界主要的三大外汇市场。1欧洲外汇市场欧洲外汇市场是全球金融机构最集中、交易量最大、交易最活跃的市场，主要包括伦敦、法兰克福、苏黎世、巴黎、卢森堡等金融中心。2北美洲外汇市场处于北美洲的外汇市场主要包括美国的纽约、芝加哥、洛杉矶外汇市场及加拿大的多伦多外汇市场等。在此主要介绍纽约外汇市场。3.亚洲外汇市场亚洲外汇市场主要包括东京、新加坡、香港以及中东地区的外汇市场。2022-6-2757（四）外汇市场

41、的特点（四）外汇市场的特点外汇市场是无形市场外汇市场全球一体化外汇市场是24小时全天候运行2022-6-2758（五）外汇市场的参与者（五）外汇市场的参与者外汇市场参与者主要由外汇经营机构和最终供求者等主要参与者组成。主要有四类：外汇银行、外汇经纪人、顾客和各国中央银行。2022-6-2759（六）外汇市场的清算系统（六）外汇市场的清算系统目前，世界上90%以上的银行间美元资金清算和划拨（Funds Transfer）都是通过纽约“银行间清算系统”（CHIPS）进行的。CHIPS是纽约清算机构协会开设的计算机网络自动清算系统，专门用于进行国际间的美元支付和划拨。该系统连接了在纽约设立总部或分支

42、机构的近200家银行，平均每日处理十多万宗美元清算业务，实际数千亿美元的资金划拨。2022-6-2760中国外汇市场中国外汇市场(foreign exchange market of China)1）结构）结构(structure)： 目前中国外汇交易主要分布于两个市目前中国外汇交易主要分布于两个市场：零售市场（场：零售市场（retail market）和银行）和银行间市场间市场(interbank market)零售市场：零售市场：在中心交易的金融机构与其客在中心交易的金融机构与其客户间形成的外汇交易市场。户间形成的外汇交易市场。2022-6-2761中国外汇交易中心中国外汇交易中心（Nat

43、ional Foreign Exchange Center）：金融机构间的外汇金融机构间的外汇交易在此进行，又称交易在此进行，又称银行间外汇交易市银行间外汇交易市场场。 参与者：参与者：会员（银行或非银行金融机构）会员（银行或非银行金融机构）主导者：主导者：人民银行和其他几家国有银行人民银行和其他几家国有银行。2022-6-2762银行间市场的新变化：银行间市场的新变化：交易模式增加交易模式增加交易品种丰富交易品种丰富交易主体扩大交易主体扩大价格形成机制有所改善价格形成机制有所改善2022-6-2763人民银行人民银行中国外汇交易中中国外汇交易中心心商业银行商业银行非 银 行 金非 银 行 金

44、融机构融机构外资机构外资机构基准汇率基准汇率形成场所形成场所企业或者企业或者外贸公司外贸公司企业或者企业或者外贸公司外贸公司企业或者企业或者外贸公司外贸公司企业或者企业或者外贸公司外贸公司受到政府结受到政府结售汇制度的售汇制度的严格管制严格管制2022-6-27642 2）组织原则：三权分立）组织原则：三权分立中国外汇交易中心（National Foreign Exchange Center）负责市场运行；国家外汇管理局（State Administration of Foreign Exchange ）负责市场监管； 中央银行（central bank）操作室负责对外汇市场的宏观调控。202

45、2-6-27653 3）目前存在的问题与展望）目前存在的问题与展望2005年之前：交易规模小20052005年年1 1季度银行间外汇市场季度银行间外汇市场6060个交易日共个交易日共成交成交631.82631.82亿美元，日均成交量为亿美元，日均成交量为10.5310.53亿亿美元。美元。周边国家和地区，香港每天外汇交易量超周边国家和地区，香港每天外汇交易量超过过20002000多亿，即使泰国和印度每天的外汇多亿，即使泰国和印度每天的外汇交易量也在交易量也在3030亿到亿到5050亿美元。亿美元。20052005年之后：年之后：发展较快。（见补充资料）发展较快。（见补充资料）2022-6-27

46、66小知识：询价与竞价模式小知识：询价与竞价模式集中竞价外汇交易是指市场上多个交易主体之间，同时通过某一交易系统或平台，按一定的竞价规则进行外汇交易的方式。例如目前我国银行间外汇市场现行的交易方式，即是按时间优先、价格优先的竞价规则进行交易的.询价交易是指相互有授信关系的外汇交易主体，直接就所要交易货币的币种、金额、汇率及未来交割的时间进行询问、磋商，达成一致意见后确认成交的交易方式。2022-6-2767 第六节第六节 国际金融创新与金融国际金融创新与金融衍生工具市场衍生工具市场 一、国际金融创新（一）金融创新的含义金融业在金融工具、金融交易技术、金融组织制度、金融市场等方面进行的一系列创新

47、活动，都可谓之金融创新。金融创新中最为核心的是国际金融市场上金融工具的创新。这些新的金融工具又被称为金融衍生工具(Financial Derivatives)或派生工具。2022-6-2768（二）国际金融创新的原因第一、国际信息传递领域的技术进步。第二、国际金融市场上存在的各种风险。 第三、国际金融市场面临的政策因素。各国对资本流出的管制及这一管制的最终取消是刺激国际金融创新的重要政策因素。英美等国对资本流动及利率的管制是导致欧洲货币市场形成的重要原因，而欧洲货币市场本身就被称为最成功的国际金融创新。2022-6-2769（三）国际金融创新的影响第一、国际金融创新刺激了国际间的资本流动，尤其

48、是使与实物生产和投资相脱离的金融性资本的流动性大大增强了。第二、国际金融创新在提供了风险管理的优先途径的同时，它本身的交易风险非常突出，已成为影响国际经济稳定的重要因素。衍生工具具有很高的杠杆性，合约价值的变动可能几十倍甚至于几百倍地高于所缴保证金。（巴林银行）2022-6-2770 二、金融衍生工具市场（一）金融衍生工具市场的现状（二）金融衍生工具市场的特征与功能1金融衍生工具市场的特征2金融衍生工具市场的功能（1）价格发现功能：一方面，衍生金融工具的价格综合反映了市场对标的资产价格的预期；另一方面，理性的经济主体能够根据金融衍生工具价格的变化，及时调整经营，从而提高了经济运行效率。（2）风

49、险转移功能：风险厌恶型的投资者愿意将较高的风险转移给他人，而风险偏好型者则愿意承受风险以得到潜在的高收益。（3）增强整个金融市场流动性的功能：在没有金融衍生工具的情况下，投资者进行交易时往往很难进行做空交易（Short-selling），也就是说，投资者缺乏很多行之有效的防范风险的办法。 2022-6-2771（三）金融衍生工具市场的风险震惊世界的金融风暴。一是英国巴林银行因其在新加坡的期货公司亏损10亿美元而导致破产；二是日本大和银行纽约分行雇员井口俊英瞒着银行从事美国国债期货交易亏损11亿美元；三是1998年9月，美国长期资本管理公司（LTCM）濒临倒闭，最后在美国联邦储备银行的帮助下才劫

50、后余生。（四）主要金融衍生工具1远期类和约（1）远期(Forward)合约。（2）期货(Futures)交易（3）互换(Swap)交易 2022-6-2772外汇期货交易外汇期货交易（foreign exchange futures)外汇买卖双方在有组织的交易场所内，以公开叫价方式确定价格，买入或卖出标准交割日期、标准交割数量的某种外汇。1 1）产生背景）产生背景 1848，芝加哥，农产品远期市场，芝加哥，农产品远期市场 1865，芝加哥，农产品期货，芝加哥，农产品期货 1972，外汇期货，外汇期货, 芝加哥商品交易所芝加哥商品交易所 1975，利率期货，利率期货 1982，堪萨斯，股指期货，

51、堪萨斯，股指期货2022-6-27732 2）主要特征（对比远期交易）主要特征（对比远期交易）（1）交易和约标准化 金额、金额、 交割日标准化交割日标准化（2）集中交易与结算（3）市场流动性高（4）价格形成和波动限制规范化（5）履约有保证（6）投机性强2022-6-27743 3）交易方式）交易方式开仓：投资者最初买入或卖出期货合约开仓：投资者最初买入或卖出期货合约平仓：拥有头寸的投资者通过做相反交易结清平仓：拥有头寸的投资者通过做相反交易结清其头寸其头寸保证金制度保证金制度 ：开仓时需要缴纳保证金。每开仓时需要缴纳保证金。每天按照结算价或收盘价计算所有未平仓账户的天按照结算价或收盘价计算所有

52、未平仓账户的账面盈亏，低于一定限额，要求追加保证金账面盈亏，低于一定限额，要求追加保证金清算制度：清算制度：通过清算所与买卖双方进行清算通过清算所与买卖双方进行清算2022-6-27754 4）案例）案例如何进行期货交易？如何进行期货交易？ 2006年3月23日，美国某公司向英国某银行借入资金100万英镑，期限6个月，即期汇率为1英镑1.6702美元，则100万英镑折成167.02万美元。该公司为了防止还款时英镑汇率上升而给其带来损失，在借入英镑同时，在期货市场上买入16份6个月（9月交割）的英镑期货和约做套期保值，成交价为每英镑折合1.6713美元。初始保证金为5%,追加保证金比例为4。20

53、22-6-2776日期日期协议价协议价结算价结算价保证金保证金需否追加需否追加2006.3.241.6713美元美元/英镑英镑1.6713美元美元/英镑英镑 8.3565万万美元美元2006.3.251.6763美元美元/英镑英镑 8.8565万万美元美元2006.3.261.6743美元美元/英镑英镑 8.6565万美万美元元2006.4.11.6503美元美元/英镑英镑6.2565万美万美元元需要追加保证金需要追加保证金2.1万美元万美元2006.9.181.6812美元美元/英镑英镑11.4465万万美元美元 2022-6-2777到期时，英镑即期汇率果然上涨，为每英镑1.6810美元。

54、该公司的盈亏情况如下：1）现货市场上，由于英镑汇率上升，购买100万英镑的美元成本增加，损失为100（1.68101.6702）10800美元；2）期货市场上，卖出英镑合约，盈利为100（ 1.68121.6713）9900美元2022-6-2778案例案例: :1998年3月底，美国一家设备制造公司向英国出口一批价值3000万英镑的机械设备，双方约定6月底以英镑进行结算。交货日与付款日相差3个月。交货日外汇现汇汇率为1英镑兑1.6760美元；根据两国经济情况外汇市场预期英镑兑美元汇率3个月后将下浮。为避免损失，公司决定在外汇市场实施套期保值交易。2022-6-2779现货市场：3月底，1英镑

55、兑1.6760美元，3000万英镑可兑换5028万美元；6月底，1英镑兑1.6690美元，货款收入可兑换5007万美元；不做套期交易可能损失5028-500721万美元；期货市场：卖出60份交易单位为3000万英镑，期货汇率为1英镑兑1.6740美元的3个月期货合约，可得5022万美元；6月底，买进60份3000万英镑，期货汇率为1英镑兑1.6670美元，付出5001万美元。期货市场5022-500121万美元。2022-6-27802 2、期权类合约期权类合约（1）期权（）期权（Option）期权，又称选择权，是指它的持有者在规定的期限内具有按交易双方商定的价格购买或出售一定数量某种金融资产

56、的权力。期权合约根据合约的买入或卖出分为两类：看涨期权（Call Option）和看跌期权(Put Option)。前者给予合约持有人在未来某时以事先规定的价格购买某一资产的权力,而后者则给予以约定价格出售的权力。合约中的规定价格称为协定价(Strike Price)或执行价(Exercise Price)。2022-6-2781期权的基本特征在于它给予合约持有人的是一种权利而非义务。为取得这种权力，买方需要向卖方支付为取得这种权力，买方需要向卖方支付一定费用，称作保险费（一定费用，称作保险费（PremiumPremium），），此此即为期权价格。即为期权价格。2022-6-2782几种类型：几种类型：看涨期权多头：看涨期权多头：看涨期权空头：看涨期权空头：看跌期权多头：看跌期权多头：看跌期权空头：看跌期权空头：基础资产价格发生变化时，各方损益状基础资产价格发生变化时，各方损益状况如何？况如何？2022-6-2783期权合约根据期权行使时间可分为美式期权(American Option)和欧式期权(Euro-pean Option)。美式期权可在合约到期前任何一天执行,而欧式期权则只能在到期日当日决定执行或放弃执行.不过,美式或欧式之称并不是地理概念。