电广传媒股票投资分析评估报告

1、电广传媒股票投资分析评估报告湖南电广传媒股份有限公司（简称“电广传媒”，证券代码000917）成立于1999年，截止2011年3月31日，公司总资产为1042101.89元，净资产为20799.42元。电广传媒的主营业务和经营范围包括：广告发布、代理、策划、制作，影视节目制作发行和有线电视网络信息传输服务，兼营房地产、旅游、会展等业务。理念：传播文明、服务受众、丰富内容、创造财富目标：构筑综合传媒集团，融入国际传播体系一、行业分析目前我国的上市传媒公司共20家，截止2011年一季报，行业统计有18家处于盈利状态。出版传媒上市公司业绩同比变化单位：亿元2010Q42009Q4同比变化（%营业收入

2、393.35301.0030.68营业利润51.7431.8862.30利润总额54.6033.8361.40净利润46.6929.1160.39毛利率（%）32.4030.855.02净利率（%）12.806.28103.82净资产收益率（%8.910.352445.712010年度传媒产业是一种高投入、高垄断、高利润与激烈竞争并存的特殊行业。目前，我国正在进入一个传媒深化改革与快速发展的关键时期，传媒产业正处在一个重大的社会发展和变化之中，它标志着我国传媒产业政策进入了一个创新时期。新经济时代的来临和经济全球化进程的加快，给传媒产业带来了前所未有的发展机遇，传媒产业成为世界公认的最具发展前

3、景的行业之一。未来传媒业市场将主要沿着两条路径发展，一方面是在纵线发展方面，从广告市场角度来看，由于“二元经济”结构导致发展不平衡，将呈现区域化发展的阶梯式发展；另一方面是在横线发展方面，从读者角度来看，由于中产阶层的不断兴起，细分市场呈现从党报市场到市民类市场，再到分众类专业市场等。而且，纵线方面和横线方面的发展也是高度密切相关的，相互促进，共同发展。随着当地经济社会的发展，其传媒业市场将从较低的发展阶段向高级发展阶段发展，而且有的区域会出现跨越式发展，直接从低层次的市场发展为较高层次的市场。网络媒体的兴起和传媒企业之间的大规模购并、联合，正成为新一轮传媒竞争中的显著特点。中共中央办公厅下发

4、的关于深化传媒业改革的文件，意味着传媒的结构调整、重组购并、传媒企业进入资本市场等经济活动将成为行业发展的主流，并构成该行业最主要的商业机会。在当今的时代，高成本制作高质量的专业大型电视节目，虽然风险较大，但一旦成功，将获得高额利润。这样就有可能在短时期完成媒体业务的大整合，在电视、报纸、杂志等领域进入广告市场，迅速实现传媒产业的战略目标。传媒限制政策的逐步放开会为传媒业的持续投资注入动力，传媒本身也具有较强的赢利能力，传媒对舆论富有导向力也使得投资商可利用传媒的影响力从相关行业获利，再加上传媒集团在主板成功上市的刺激，国内的传媒投资热潮仍会持续升温。大量的社会资本将进入传媒产业，传媒的所有制

5、形式呈现多样化，部分传媒机构将实现直接上市融资；传媒的新闻采、编、播部门与其他部门分离，不参与经营，仍实行事业单位式的管理体制，以保证传媒的舆论宣传导向作用，这是传媒业的立身之本。综合性传媒比重下降广告业务仍将稳步增长。专业性、商业性传媒的比重将逐步提高，综合性传媒的比重相应下降，广告主将倾向于选择专业性传媒发布广告，而分类广告也将成为时尚；报纸刊登广告的版面占总版面的比例扩大，广告收入在报纸总收入中的比重上升，而报纸的售价与其生产成本的差距继续增大。广告播出时间占电视总播出时间比重也会有所上升；随着专业性传媒和分类广告比重的提高，报纸的广告营业额仍将保持高速的增长。平面媒体增长速度加快，区域

6、化市场格局逐渐形成，同质化依然是主要竞争特点，与立体媒体争夺广告市场的竞争加剧；媒介整合合作加快，市场格局开始重构，创造了巨大的市场机会。二、区域分析随着“中原崛起”战略的实施，中部地区也将培育和壮大优势产业集群作为前提和基础，各地的产业集聚区发展因地适宜，呈现了不同的特点。中部地区产业集聚区发展态势良好，其主导产业也已形成了一批实力雄厚的产业基地和龙头企业。经济发展，文化先行。在中部崛起的过程中，中部地区的文化产业一直充当着领跑的角色，尤其是传媒业的异军突起，更是在全国传媒界尽显峥噪。拉动了文化产业的振兴，进一步拓宽了人们的视野，深层次解放了人们的思想，从而大力促进了其他行业的创新意识和能力

7、，有力带动了中部六省经济社会的全面发展。从这个意义上说，中部媒体的崛起，既是形势使然，也是历史发展的必然。在大政策、大环境的扶持与引导下，一个以旅游业、会展业为两翼，广电、出版、报业、娱乐为四轮的中部文化产业航母在全国率先崛起。作为“中部崛起”的历史见证者和记录者，中部六省媒体自身不但承载了中部地区文化产业的发展，同时也在另一个层面揭示了中部地区在崛起过程中经历了怎样的一个嬉变历程。1999年,湖南电广传媒上市成功。2000年，河南第一家报业集团一一河南日报报业集团挂牌成立。2001年7月，湖北日报成立报业集团，2007年4月更名为湖北日报传媒集团。2002年5月，郑州晚报改扩版，2006年扭

8、亏为赢，2007年和2008年赢利连续翻番，成为郑州日报系的赢利主体。在媒体市场竞争激烈，报业经营增幅趋缓甚至下滑的情况下，郑州日报社的这些变化令业界同仁刮目相看，同时也见证了一个具有60年历史报纸迈向区域性主流媒体的崛起之路。2003年，大河报实现全球报业发行百强和中国百万大报的“双百”美誉，跻身中西部地区唯一的世界日报发行百强。2004年，湖南卫视“超级女声”席卷全国并一发不可收拾。其后湖南卫视秉持“快乐,这也是国内所有中国”的核心理念，率先提出全力打造“最具活力的中国电视娱乐品牌”电视媒体中，对自身品牌进行清晰定位与形象区隔的第一家。2005年，江南都市报发行量突破50万份，成为江西省日

9、发行量最大报纸，并率先进入全国报业50强，其崛起速度之快，被誉为江西报业的“江南都市报现象”，在江西形成“一报独大”的发行格局。2006年，河南报业网与原省委宣传部所属的大河网整合成的新大河网成立。2007年，商丘日报报业集团挂牌，成为河南省第一家地市级报业集团。,这些具有历史意义的媒体记录，折现了中部媒体发展历程的光辉“亮点”，在见证了中部崛起的历史进程的同时，也反映了中部传媒业发展的生动细节，如传播技术的进步、内容形式的创新、采编理念的变革、管理手段的变化等。有些变化和进步，是大张旗鼓进行的，如传播技术的革命；有些是在寂寂无声中娘变，譬如采编理念、管理思想的变化；有些变革发生在前台，读者通

10、过报纸版面可感可见，如内容和形式的变化；有些则是发生在后台，如对报纸的经营管理、报业体制改革等。一个个媒体发展案例，记录着中部传媒业发展进程的微观变化，揭示了一场宏大的变革是如何渐次发生的。而这些亮点和细节的连接，就是我国传媒业发展宏伟版图的缩影，是我国传媒业发展的一部“断代史”。探寻这一现象的背后，我们不难发现中部媒体迅速崛起的动力和脉络：一、以人才为依托，推动人才队伍创新，开创了有利于人才脱颖而出、活力迸发的良好局面；二、充分发挥资源优势，挖掘本土文化资源，推动文化内容创新，把文化资源提升为文化产品，从而创造了一系列知名文化品牌；三、借助国家中部崛起战略，加大改革开放，推动体制机制创新，大

11、力激发了文化发展活力，在强化主体、创新业态和打造品牌上实现了全面推进、深入推进和持续推进。在市场共建、资源共享、信息互通的合作前提下，实现合作共赢，这是中部六省媒体的巨大优势。基于此，一个纵揽中部六省的媒体圈日益形成。在以传媒发展为核心的文化产业促进下，中部的崛起，必将以辉煌的成就为“十一五”规划的实现，为全国经济社会的发展作出新的巨大的贡献。三、公司分析该公司是一家提供广告发布、代理、策划、制作，影视节目制作发行和有线电视网络信息传输服务的公司，兼营房地产、旅游、会展等业务。公司辖属广告、节目、网络三大分公司，依托中国湖南电视台七大媒体的资源优势，拥有中国数亿的电视受众群体和湖南省200多万

12、有线电视用户，形成公司业务的核心竞争力。公司在省内外拥有40多家控股、参股公司，形成以长沙、北京、上海和深圳为区域中心，辐射全国的业务网络，使公司业务得以持续、健康地发展壮大，经过资本扩张，电广传媒正向跨媒体、跨地域、综合性国际传媒产业集团发展。在2008年，湖南电广传媒多年的努力得到认可，在由全球领先的财经杂志巴菲特杂志、世界经济学人周刊和世界权威的企业竞争力研究机构一一世界企业竞争力实验室联合举办“最受尊敬的25家中国上市公司”暨“中国上市公司金牌董事会”“中国上市公司最佳董事会秘书”评选活动中，湖南电广传媒首次摘得该杂志“最受尊敬的中国25家上市公司”奖项。资产构成科目金额（万元）-流动

13、资产流动资产380969.42长期投资、，长期投资100686.71.固定资产428908.58无形资产36006.49础资产其它95530.68限资产资产合计1042101.893.1行业地位【截止日期】2011-03-31代码b&jl茴梆1总股本1买将流1通A展1思黄产OS元）排老i1主胃收入10s元）11排J挡1二争利相增长率1排11君1t1t110009171电广传婢14.061319104Z1115.905432S.S111111111qT111_|1111&OO62SI新华传媒11O.45I1O.4S51.S33I447163.941z1OOSJO4|*ST传媒13.1213.1O

14、之一&SIS1.se11337.O1I3|&OODT6IIT华光13.G613663.13IT1O,021143&.8SI4|02400|,广股傍10821asiIT.22111T8413321615|6010g8I中南传媒117.9613.9699.16219641121.2716|BO0&311广电网络15.S3IS.S33Z-946I3.Z7B15.6IT|SOISO!|院就传媒11OI1,S1SO.IS4I7.44147.41IB|BOI991出版传媒155115512443T13951TE72I9|6OO8SO|十型靠住插1616I40223.48SI29719251IIOI0007

15、93I华闻传媒11360113.5947_4451a.5812-12.OT111|BOOT49|西藏旅皓11.65I1.65&.ITIS1O.ST112-36-541izI6OOOB0|中视传媒13.3111.S4IB.42IOI2171IO-3S.54I13|0O21S：lil西转媒13,5012.ta14.3213IQ.75111-187.QI14|1111l11Miii1iiii与行业指标对比电广传媒I4OS|ih3.1911104.211i111S,Q。1d5|11432SB11111竹北中均15.2613.5311|30.5911114.131I303.12该股相对平均值融|一2之G

16、91一七741240.721142.76111327.1111111r1p13.2竞争优势公司与控股股东在业务、人员、资产、机构、财务等方面相互分开独立，具有独立完整的业务及自主经营能力。1、业务独立：公司业务独立于控股股东，自主经营，与控股股东在业务上不存在同业竞争问题。2、人员分开：公司在劳动、人事及工资管理等方面完全独立，总经理、副总经TIK2010ANNUALREPORT湖南电广传媒股份有限公司2010年年度报告理及其他高级管理人员均在本公司领取报酬，均未在控股股东单位担任任何职务。3、资产独立：公司拥有独立的办公系统和配套设施，工业产权、商标、非专利技术等无形资产均由本公司拥有，公司

17、对其所有资产有完全的控制支配权。4、机构独立：公司机构完整，机构的设置完全按照法定程序并根据公司情况需要设立，控股股东职能部门与公司职能部门之间没有直接的上下级关系，也不存在与控股股东合署办公的情况。5、财务独立：公司拥有独立的财务部门，并建立了独立的会计核算体系和财务管理制度，在银行单独开立帐户，控股股东不干涉公司的财务会计活动。全国40个卫星频道观众满意度排名前十位排名频道名称观众满意度指数排名变化1CCTV-11252CCTV-61153凤凰卫视中文台113+14CCTV-5113+15CCTV-8111+十名以内6CCTV-2110-27湖南卫视109+38福建卫视东南台105+19C

18、CTV-3104+十名以内10重庆卫视104-3我国现有电视台2,000多家，其中，国家级电视台一家，即中央电视台，省级电视台30家。90年代中期以来，各省级电视台纷纷将节目通过卫星向全国播放，电广传媒旗下的七大媒体都是强势媒体一一电视和报纸。湖南卫视覆盖全国，其他六大媒体覆盖全省。湖南卫视近年来发展迅速，根据央视调查咨询公司对1999年全国40个卫星频道的观众满意度所作的一项调查，除了香港凤凰卫视中文台以外，湖南卫视的观众满意度仅次于中央电视台5个频道。实际上湖南卫视部分电视节目收视率超过了中央电视台。跟去年比，湖南卫视排名上升了3位，已成为我国最重要的电视媒体之一。湖南卫视的广告收入快速增

19、长。湖南经济电视台等其他媒体在湖南省内同样获得很高的收视率，在省内处于垄断地位，其广告收入也稳步增长。3.3获利能力本年度（2010）主要利润指标（单位：人民币元）营业利润592,023,045.20利润总额589,615,345.09归属于上市公司股东的净利润410,382,708.73归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润405,605,249.12经营活动产生的现金流量净额682,626,412.06公司的主营业务收入单位:万元指标类别2008年2009年GR(%)2010年GR(%)主营业务收入335113.79417498.3624.6619090.9348.3总利润1865

20、6.085602.72-70.058961.53952.4毛利率*（%）30.5024.08-6.4223.70-0.38营业利润率*5.271.05-4.229.568.51每股收益（元）0.050.07401.011342.9公司的主营业务收入呈稳定增长态势，表明公司经营较为稳健；公司营业利润占利润总额的比重一直在90%以上，说明公司主业的地位非常突出；公司业务毛利率基本稳定于较高水平（30%左右），说明传媒产业盈利能力较强；营业利润率保持在10%左右的水平，说明公司近年来对3项期间费用开支的控制比较严；公司净资产收益率在上市后资产增长较快时仍能保持在较高水平；公司每股收益值在2010年快

21、速增长，说明公司经营具有相当高的稳定性，业务发展速度较快，抗风险能力较强。3.4偿债能力指标类别1997年1998年1999年.2008年2009年2010年资产负债率（）73.0942.2445.10.69.5169.8066.41流动比率（倍）1.165.342.78.0.821.211.50速动比率（倍）1.125.322.63.0.570.871.07在1998年发行股票前，电广传媒的资产负债率略嫌偏高。流动比率、速动比率在中等偏下水平，显示短期资产的数量、质量都不敷有效防范财务风险的要求。1998年发行股票后资产负债率大大降低，总体财务负担顿时减轻。虽然现今的资产负债率要高于刚上市的

22、时候，但仍然低于1997年，所以财务负担还是较小。流动比率、速动比率随之迅速提高，远高于般平均值，说明电广传媒目前拥有充足的货币资产和其他易变现资产，短期财务具有较大安全性。3.5资产经营效率指标类别1997年1998年1999年资产周转率（次）0.640.360.35应收帐款周转率（次）139.14276.864.50电广传媒的经营效率表现不一：（1）资产周转率周转率逐年递减，反映业务规模扩大落后于资产规模扩张；（2）应收帐款指标非常好，说明现金回流速度快，这是由主要收入来源于六大媒体的广告业务所决定。六大媒体经营成功，市场影响力大，使得众多广告客户纷至沓来，争相签约，而且都是支付现金。3.

23、6主营业务主营结构分析主营构成主营收入（万元）收入比例主营成本（万元）成本比例利润比例毛利率广告制作代理473219.7476.57%404074.1185.58%48.4914.61%网络传输服务117711.1219.05%61493.5413.02%39.4247.76%旅游业19209.533.11%2571.590.54%11.6786.61%影视节目制作发行3384.570.55%3365.150.71%0.01%0.57%投资管理收入3199.590.52%-房地产901.450.15%534.240.11%0.26%40.74%艺术品363.590.06%147.400.03%

24、0.15%59.46%目前电广传媒主营业务是广告经营、电视节目制作与发行、有线电视网络业务，另外电广传媒投资控股长沙世界之窗有限公司和湖南国际影视会展中心，提供影视外景场地和影视节目展播、交流及旅游服务。 广告经营业务电广传媒统一经营湖南卫视、湖南经济电视台、湖南有线广播电视台、湖南文体频道、湖南生活频道、湖南有线影视频道、湖南广播电视报等七大省级媒体的广告业务。这七大媒体当中，湖南卫视覆盖全国，湖南经视已进军北京等地，其余受众以湖南省为主。电视节目制作和发行电广传媒电视节目制作业务始于1999年，以电视剧、电视专题片、电视综艺节目以及电视广告为主，已形成年产600部（集）的能力，广告片年制作

25、能力可达500分钟。 有线电视网络业务电广传媒与湖南省有线广播电视台、长沙市广播电视局共同投资组建了长沙广达广播电视宽带网络有限公司，注册资本为1亿元，电广传媒持有其40%的股权，为第一大股东。长沙广达广播电视宽带网络有限公司主要从事长沙市有线电视传输业务，经营拥有40万用户的长沙市有线电视网。本次增发新股所募集资金约有80%将投资湖南地区的有线电视网。 其他电广传媒控股的长沙世界之窗有限公司主要提供影视外景场地和为游客提供旅游景点服务，控股的湖南国际影视会展中心主要提供影视节目展播、展览、交流、大型会议和旅游酒店服务。从1999年以来，电广传媒继续拓展互联网、杂志等新的媒体领域。电广传媒投资

26、了北京网娱智业信息技术有限公司和母语有限公司。3.7具有一定的制片能力和市场知名度电广传媒下属节目分公司具备年产600部集的能力，曾成功代理发行还珠格格和投资拍摄青春出动、爱，不需要承诺、屈原等多部电视剧，获得了较好的投资收益和很高的市场知名度，为电广传媒发展电视节目制作业务奠定了基础。口口拥有金鹰电视艺术节永久承办权自2000年9月始，电广传媒拥有全国电视剧最高奖项一一金鹰奖颁奖典礼永久承办权。一年一度的金鹰节也是全国性电视节目交易盛会，这将为电广传媒进一步提高社会知名度和拓展业务联系提供机会。有线电视网络业务电广传媒持有40%股权的长沙广达广播电视宽带网络有限公司经营拥有40万用户的长沙有

27、线电视网。 专业财经节目一财富中国电广传媒旗下的湖南生活频道财经节目一一财富”不但在湖南省获彳#很高收视率，而且全国已有78家电视台有意在当地播出财富”节目。这为电广传媒将现有的财富”节目提升至面向全国的专业财经节目一一“财富中国”打下良好基础。电广传媒投资财富中国”节目制作，可以实现电视媒体和全国专业财经人才的强势组合，提高财经电视节目的专业素质，满足广大投资者对于财经资讯的需求。财富中国”面向特定的观众群体（投资者，可以预期将会有一定的收视率保证和稳定的广告收入。口口电视收视率调查项目央视-索福瑞媒介研究有限公司和AC尼尔森在中国的调查报告价格偏高。电广传媒将投资建立的电视节目收视率调查公

28、司，在中国经济发达的10个地区建立调查网络，努力提供权威、快捷、准确、全面的收视率信息，并借助其作为中国唯一的媒体产业上市公司成功运作的良好声誉，有可能争取到一定的市场份额。四、项目分析湖南电广传媒2009年发布公告称，已与国家开发银行签署了一份额度高达197亿元的开发性金融合作协议，用于2009年至2018年期间的有线电视网络跨区域整合。 省内网络整合基本完成作为国内“传媒业第一股”，湖南电广传媒一直致力于有线电视网络业务的投资和经营。从2000年至今，电广传媒在湖南省已完成了近70个市、州、县网络的整合，并发起组建了湖南省有线电视（集团）股份有限公司，统一进行数字电视融资、经营管理和新业务

29、开发，率先在国内实施全省范围的双向数字电视整体转换。目前，公司有线电视用户已达300多万户，其中数字电视用户达到200多万户。根据电广传媒的预期，公司有望在下半年基本完成对省内网络的整合工作。 数字电视发展全国领先湖南实施的“双向交互”数字电视发展模式在全国处于领先地位，可以实现众多新功能、新业务，用户“看电视”变为“用电视”。湖南有线集团成立两年来，向全省各地统一传送120多套电视节目。湖南有线集团今年还将陆续推出视频点播、电视回看、电视游戏、电视银行、股票行情、电视彩信等新业务，并正在研发电视票务（飞机票、汽车票、电影票等）、电视报刊、电视杂志、电视相册、电视教育等新业务，力争在“三网融合

30、”的大趋势下，通过2至3年的努力，将湖南的有线数字电视打造成用户的家庭信息中心。有线电视网络整合和数字电视整体转换有力地带动了湖南电视产业发展。近两年来，湖南有线集团经营业绩以年均30%A上的幅度强劲增长。电广传媒2008年报告显示，公司网络传输业务实现收入85782.59万元，实现净利润28847.61万元。发力整合省内外有线网有线电视数字化早已列入了国家“十一五”发展规划，国家对此也出台了不少的扶持政策，明确指出要推进有线电视网络跨区域整合，吹响了文化产业发展和区域文化产业整合的号角。借着政策春风，湖南电广传媒的网络整合战略放眼全国。董事长龙秋云表示，电广传媒将突破区域限制，积极推进省内外

31、网络公司合资或合作，实施有线网络跨区域发展，实现网络规模和用户规模的不断扩大，有线电视网络业务也将成为公司最具核心竞争力的主业。五、技术分析口K线和均线如图所示：在2010年12月24日，收盘为一个光头阴线，意味着空头看跌。在收盘的最后2根线是阳线和阴线交错，阴线收盘价（24.40元）低于阳线收盘价（25.67元），阴线的收盘价低于阳线的50%因此卖方力量很强。在2010年10月19日，出现了5日均线上穿10日均线，人气大增，为买入信号。预期股票价格将要上升。随后5日均线又下穿10日均线，成交量减少，股票价格不断下跌。TRIX由下往上交叉其平均线时，为长期买进信号。口口MACD1标分析如图所示

32、：从左向右的第一根线是2010年6月28号DIFF、DEA匀为负，DIFF向下跌破DEAMACtft状线，由红变绿（正变负），卖出信号；在2010年12月08日DIFF、DEA均为正值，DIFF向上突破DEA并且MAC单状线由绿变红（负变正），红色柱越来越高，为买入信号参考，随后股票价格不断攀升。口支撑线和压力线如图所示：股价在第二个压力后直线下降，并突破了下降趋势的压力线和支撑线，就意味着下降的趋势将要结束，股价将向上发展。因此此时是买入的时机。反转形态：头肩顶如图所示：A-左肩、C-头、E-右肩在上升趋势下，不断升高的各个局部的高点和低点沿着L保持上升在C-D间出现受阻信号，这说明在上涨中

33、出现了问题，适合卖出；在反转向下，到G点头顶肩的形态已经形成，同时颈线m被突破，在这时适合买进。六、盈利预测与估值近六个月著名证券研究机构的盈利预测与投奠评级追踪详细日期评级上次评级10APSHEPS12EPSiSns郝究机构2011-06-OTT买入买入1.011331.882-3B方正证券2011-06-OTT强烈推荐强烈推荐1.011.501.711.3&民生证券2011-04-2审慎推荐审情推荐1010.720.921.2T第一创世2011-04-28买入1011.441.6T2.33方正证券2011-04-28强烈推荐谨慎推荐1.011061.16131民生证券2011-04-28猾

34、持.一1.01O.Sf71.03申银月国2011-03-04推茬1010.860.96-华创证券2011-01-27翟慎推荐谭慎推荐10】0.500.63-民生证券2010-12-15谨慎推荐L013.25054一民生证券2010-12-13审慎推荐1.010.330.59-第一创业2010-1-42持有-1.013.270.35国金证券盈利预刎10ATSHEFS12EPS13EPS每股收益阮）101C0094501.14371.63Q0一月前预测收益1.01000.45150.73421.6367净资产收益率169600906510,475515,9457净利闰1亿）4.102.U3.217

35、43营丑收入（亿）51.9154.0860.5745.24预则机构数20104每度净资产玩?.10C0投樊评级统计时段买入塘持中性减持支出合计一个月内22三个月内415六个月内459十二个月内41521仍停牌进行重大资产重组的电广传媒发布业绩预告，预计公司2010年净利润达3.85亿至4亿元，同比增长1210%至1260%。电广传媒表示，报告期内公司有线网络业务收入及业绩同比增长，同时公司创投主业也出现了较大幅度的增长，是导致公司业绩大幅上升的主要原因。截至2011年1月，电广传媒已整合了湖南省内96家地市县级有线网络，现在正在进行更深层次的整合，而公司的创投业务也发展迅猛，已有17家创投项目

36、成功IPO或过会。我们基于公司专注有线网络与创投主业的长期价值考虑，以公司顺利推进省网整合，实现用户数合并为前提进行业绩测算，上调公司2011-2013年每股收益分别为1.390、1.458、1.521元,对应停牌前股价PE估值分别是17、16、16倍，处在国内传媒上市公司低端。由此电广传媒的有线网络业股票估值：湖南有线是整合全省有线网络业务的唯一平台,务价值发掘潜力比较大。我们估计目前有线电视业务的成本费用在4-5亿元之间。假设贴现率为8%,永续成长率为1%,DCF模型估值结果为每股价值14.4元。公司拥有的湖南国际影视会展中心酒店实际占地面积300余亩（近20万平方米），总建筑面积12万平

37、方米，营业面积近8万平方米。拥有35幢中高档别墅，6个中西餐厅。娱乐设施面积10000平方米。尽管湖南国际影视会展中心每年由于折旧和财务费用每年亏损4000万左右，但公司拥有完整土地使用权，地产增值显著。公司目前总市值约为80亿元。创投业务保守概算0709年给公司带来20亿当期损益并给予直接扣除，扣除酒店地产评估价值2.17亿，则传媒业务价值之市值为57.83亿元，合每股17.52元。在隐含湖南广电集团经营性业务有可能整体注入上市公司预期下，该价格显然尚有上涨空间。长期来看，电广传媒终将理顺媒体与上市公司关系，加之获得有线集团控制权，公司将蜕变成为区域垄断的内容资源供应商、集成商以及网络综合服

38、务提供商，内容和渠道的绑定有利于实施横向和纵向一体化发展战略、构建一种结构化的可持续发展优势。其长期发展前景更为乐观。有鉴于此我们维持增持评级。七、投资建议及风险提示投资建议：458、1.521元，对应停牌前股价PE估值分别是17、16、16倍，处在国内传媒上市公司低端。我们看好公司全省网络股权重组工作取得实质性进展后，走向湖南省内网络深度整合，实现垂直管理统一运营，将体现为在用户量增与ARPU直上行同时取得突破，业绩存在进一步超预期的可能性。我们维持对公司“买入”的投资评级。具备长期投资价值有线网业务：湖南省有线电视用户共计约544万，公司拥有15个地级市中的10个半，70多个县级网络已有40多