创业师资高级研修班第八模块 创业投资实务李娟

1、武汉华工创业投资有限责任公司武汉华工创业投资有限责任公司Wuhan Huagong Venture Capital Co., Ltd.武汉华工创业投资有限责任公司武汉华工创业投资有限责任公司中国投资协会创业投资专委会常务理事中国金融促进会风险投资专委会会员中国技术创业协会常务理事湖北省创业投资同业公会副会长武汉市科技企业孵化协会副会长2009-11-91武汉华工创业投资有限责任公司武汉华工创业投资有限责任公司Wuhan Huagong Venture Capital Co., Ltd.第八模块 创业投资实务 2013年1月4日 中国 深圳主讲：武汉华工创业投资有限公司董事长 李娟武汉华工创业投

2、资有限责任公司武汉华工创业投资有限责任公司Wuhan Huagong Venture Capital Co., Ltd. 伴随着中国经济的崛起和上市造富的热潮，创业大伴随着中国经济的崛起和上市造富的热潮，创业大潮也开始升温。全球创业观察报告：百人创业人数中潮也开始升温。全球创业观察报告：百人创业人数中国排名全球第六。让我们惊讶的是一批国排名全球第六。让我们惊讶的是一批“80”“80”“9090”的身价已数以千万计。而他们背后的无名英雄就是私的身价已数以千万计。而他们背后的无名英雄就是私募股权基金，从孕育小企业的募股权基金，从孕育小企业的VCVC到行业整合的到行业整合的PEPE，私，私募股权基金

3、已经走向了成熟，他们能够缔造伟大的企募股权基金已经走向了成熟，他们能够缔造伟大的企业，对经济的影响也越来越大，因此我们很有必要来业，对经济的影响也越来越大，因此我们很有必要来了解私募股权基金了解私募股权基金VCPE.VCPE. 武汉华工创业投资有限责任公司武汉华工创业投资有限责任公司Wuhan Huagong Venture Capital Co., Ltd.武汉华工创业投资有限责任公司武汉华工创业投资有限责任公司创建企业需要资金！扩大规模需要资金！开发新产品需要资金！开拓市场需要资金！改善人力资源需要资金！收购兼并需要资金！2009-11-94武汉华工创业投资有限责任公司武汉华工创业投资有限

4、责任公司Wuhan Huagong Venture Capital Co., Ltd.武汉华工创业投资有限责任公司武汉华工创业投资有限责任公司股权融资公募、私募信用融资 债券 融资租赁：卖方信贷 贸易补偿：买方信贷 BOT：未来收益抵押融资政府扶持资金税收优惠:某些行业可以税收返还、优惠税率等财政补贴：项目、政策性等贷款援助：临时周转金、贷款及贷款贴息等2009-11-95武汉华工创业投资有限责任公司武汉华工创业投资有限责任公司Wuhan Huagong Venture Capital Co., Ltd.武汉华工创业投资有限责任公司武汉华工创业投资有限责任公司股权融资：投资资金直接投入公司、公

5、司出让部分股权普通股 公司决策参与权 利润分配权 优先认股权 剩余资产分配权优先股 优先分配股息的顺序和定额 优先分配公司剩余资产的顺序和定额 优先转让股份等 不参与决策管理2009-11-96武汉华工创业投资有限责任公司武汉华工创业投资有限责任公司Wuhan Huagong Venture Capital Co., Ltd.武汉华工创业投资有限责任公司武汉华工创业投资有限责任公司间接股权融资可转换债以担保等方式换股混合融资（直接+间接）股权+债权（委托贷款）股权+担保2009-11-97武汉华工创业投资有限责任公司武汉华工创业投资有限责任公司Wuhan Huagong Venture Cap

6、ital Co., Ltd.武汉华工创业投资有限责任公司武汉华工创业投资有限责任公司实业投资证券投资创业投资武汉华工创业投资有限责任公司武汉华工创业投资有限责任公司Wuhan Huagong Venture Capital Co., Ltd.武汉华工创业投资有限责任公司武汉华工创业投资有限责任公司著名冰球运动员：不是向冰球所在的地方滑，而是向冰球将要在的地方滑。创业投资：投向未来的资本 李娟李娟武汉华工创业投资有限责任公司武汉华工创业投资有限责任公司Wuhan Huagong Venture Capital Co., Ltd.武汉华工创业投资有限责任公司武汉华工创业投资有限责任公司创业投资：投

7、资高风险、追求高回报创业投资：投资高风险、追求高回报 的投资；的投资；创业投资：能控制高风险、保证高回报创业投资：能控制高风险、保证高回报 的投资；的投资；在众多投资中在众多投资中, ,创业家为何最愿意接受创投的资金？创业家为何最愿意接受创投的资金？为什么创投行业获利高过一般投资？为什么创投行业获利高过一般投资？敢冒风险：具有识别风险中蕴含的机遇的能力；敢冒风险：具有识别风险中蕴含的机遇的能力；投入心力：具有驾驭风险、放大价值的绝活；投入心力：具有驾驭风险、放大价值的绝活；武汉华工创业投资有限责任公司武汉华工创业投资有限责任公司Wuhan Huagong Venture Capital Co.

8、, Ltd. 融、投、管、退是一个不断进行的循环。融、投、管、退是一个不断进行的循环。融资是投资的前提，投资是下一轮融资的开始融资是投资的前提，投资是下一轮融资的开始。投资与融资相辅相成、不应孤立进行投资与融资相辅相成、不应孤立进行。武汉华工创业投资有限责任公司武汉华工创业投资有限责任公司Wuhan Huagong Venture Capital Co., Ltd.武汉华工创业投资有限责任公司武汉华工创业投资有限责任公司 定律一：人，人，人 定律二：像老婆管你那样去管被投公司 定律三：还没进去先想好退路Page 12武汉华工创业投资有限责任公司武汉华工创业投资有限责任公司Wuhan Huago

9、ng Venture Capital Co., Ltd.武汉华工创业投资有限责任公司武汉华工创业投资有限责任公司平衡点平衡点天使投资天使投资种子基金种子基金创投，购并基金和战略投资者的联盟创投，购并基金和战略投资者的联盟第二次发行第二次发行/增发增发公开市场公开市场早期早期后期后期半层楼（夹半层楼（夹层）投资层）投资第一轮投资第一轮投资首次公首次公开发行开发行/上市上市第二轮投资第二轮投资第三轮投资第三轮投资不同的投资机构有不同的运营模式不同的投资机构有不同的运营模式武汉华工创业投资有限责任公司武汉华工创业投资有限责任公司Wuhan Huagong Venture Capital Co., L

10、td.武汉华工创业投资有限责任公司武汉华工创业投资有限责任公司资本扩充资本扩充资金循环资金循环企业壮大企业壮大种子期种子期创业者创业者天使投资人天使投资人第一、二轮第一、二轮VCVC第三、四轮第三、四轮VCVC、PEPEIPOIPO并购并购种子基金：技术、产品化种子基金：技术、产品化VC基金：工艺、商品化基金：工艺、商品化PE基金：规模、市场化基金：规模、市场化IPO资金：资本化、再循环资金：资本化、再循环不同阶段、不同风险、不同收益不同阶段、不同风险、不同收益不同的投资机构之间的资本的击鼓传花不同的投资机构之间的资本的击鼓传花 实现企业的资本扩充与资金循环与成长壮大实现企业的资本扩充与资金循

11、环与成长壮大武汉华工创业投资有限责任公司武汉华工创业投资有限责任公司Wuhan Huagong Venture Capital Co., Ltd.风险投资之投风险投资之投武汉华工创业投资有限责任公司武汉华工创业投资有限责任公司Wuhan Huagong Venture Capital Co., Ltd.2022-6-27Shenzhen * Shanghai * Beijing Shenzhen Venture Capital Co., Ltd.16 行业会议 科技园区 主动上门 网络武汉华工创业投资有限责任公司武汉华工创业投资有限责任公司Wuhan Huagong Venture Capit

12、al Co., Ltd.2022-6-27Shenzhen * Shanghai * Beijing Shenzhen Venture Capital Co., Ltd.17商业模式（简单、清晰、可复制）商业模式（简单、清晰、可复制） 优秀的管理团队（专业、专注、激情、理想）优秀的管理团队（专业、专注、激情、理想） 市场（规模、成长性）市场（规模、成长性） 技术的可行性和先进性技术的可行性和先进性 产品、服务产品、服务 财务、法律状况健康财务、法律状况健康武汉华工创业投资有限责任公司武汉华工创业投资有限责任公司Wuhan Huagong Venture Capital Co., Ltd.202

13、2-6-27Shenzhen * Shanghai * Beijing Shenzhen Venture Capital Co., Ltd.18项目具有高成长性，企业才有投资价值，风险投项目具有高成长性，企业才有投资价值，风险投资才有可能获得高额回报。资才有可能获得高额回报。高成长性的体现：高成长性的体现： 市场份额市场份额 增长速度增长速度 利润空间利润空间武汉华工创业投资有限责任公司武汉华工创业投资有限责任公司Wuhan Huagong Venture Capital Co., Ltd.2022-6-27Shenzhen * Shanghai * Beijing Shenzhen Vent

14、ure Capital Co., Ltd.19核心竞争力是广义上企业的综合素质或核心竞争力是广义上企业的综合素质或能力，是企业能否持续发展的关键。主能力，是企业能否持续发展的关键。主要体现在：要体现在： 持续技术创新能力持续技术创新能力 市场拓展能力市场拓展能力 整合区域与全球资源能力整合区域与全球资源能力 武汉华工创业投资有限责任公司武汉华工创业投资有限责任公司Wuhan Huagong Venture Capital Co., Ltd.武汉华工创业投资有限责任公司武汉华工创业投资有限责任公司2022-6-27Shenzhen * Shanghai * Beijing Shenzhen Ve

15、nture Capital Co., Ltd.20防范企业领导的道德风险，防范企业领导的道德风险，确认团队的执行能力，确认团队的执行能力，诚信问题是任何诚信问题是任何VCVC都不喜欢的都不喜欢的武汉华工创业投资有限责任公司武汉华工创业投资有限责任公司Wuhan Huagong Venture Capital Co., Ltd.武汉华工创业投资有限责任公司武汉华工创业投资有限责任公司股权投资为主、债权投资为辅采用股权投资，更关注企业的增值潜力结合债权投资，为控制风险给管理层设置奖惩措施小比例股权创业团队是主角投资+增值服务（不仅仅是钱!）增值服务体现投资者的竞争力2009-11-921武汉华工创

16、业投资有限责任公司武汉华工创业投资有限责任公司Wuhan Huagong Venture Capital Co., Ltd.武汉华工创业投资有限责任公司武汉华工创业投资有限责任公司投资条款: 是企业或原股东与投资人达成的具体的投资方案的商业条款；投资条款是投资方案的表现；投资条款是最终投资协议的基础和核心；投资条款也是投资活动中的商业机密。2009-11-922武汉华工创业投资有限责任公司武汉华工创业投资有限责任公司Wuhan Huagong Venture Capital Co., Ltd.武汉华工创业投资有限责任公司武汉华工创业投资有限责任公司业绩承诺，即控股股东对公司未来一年或两年的业绩

17、向投资者做出承诺。伴随这种承诺一般都设定有利益调整机制具体方式：承诺具体的业绩指标。若不能完成业绩指标，控股股东对投资人进行利益补偿。具体的利益补偿方式包括多种，如调整股权比例、现金补偿为什么要有业绩承诺：股东对企业承担的管理责任不同考验信心，促使更加努力作为弥补双方投资价格差异的手段业绩承诺和利益调整2009-11-923武汉华工创业投资有限责任公司武汉华工创业投资有限责任公司Wuhan Huagong Venture Capital Co., Ltd.武汉华工创业投资有限责任公司武汉华工创业投资有限责任公司股权回购，即规定一定的目标，如果不能实现，控股股东对投资人获得的股权进行回购。回购时

18、，一般约定有定价方式具体方式：公司回购还是股东回购回购能力和回购保障条款为什么要回购：财务性投资基金的期限性回购对企业更有利2009-11-924武汉华工创业投资有限责任公司武汉华工创业投资有限责任公司Wuhan Huagong Venture Capital Co., Ltd.武汉华工创业投资有限责任公司武汉华工创业投资有限责任公司增资、股权转让增资时，投资的资金全部进入公司，溢价投资时，部分进入注册资本，部分进入资本公积股权转让时，投资的资金不进入公司注意两种方式锁定期的不同注意两种方式下协议和法律程序的不同分期注资：根据企业发展的需要，分期提供资金联合投资：2009-11-925武汉华工

19、创业投资有限责任公司武汉华工创业投资有限责任公司Wuhan Huagong Venture Capital Co., Ltd.武汉华工创业投资有限责任公司武汉华工创业投资有限责任公司要考虑企业多轮融资时的股权被稀释问题：为业务扩张，未来一次或多次的融资提供给高管人员的期权其他股东可能享有的认股权上市当时的稀释，可能高达25%要考虑企业多轮融资时控股股东或实际控制人或第一大股东变化对上市的影响2009-11-926武汉华工创业投资有限责任公司武汉华工创业投资有限责任公司Wuhan Huagong Venture Capital Co., Ltd.武汉华工创业投资有限责任公司武汉华工创业投资有限责

20、任公司在未来融资时，保护投资人利益的条款。他要求后来加入的投资者等额投资所拥有的权益不能超过原有投资人。原有投资人拥有优先认股权；只有在未来出现约定的特定事项时原有投资人的股权份额才能减少。否则，被投资企业增发新股都必须无条件给予或按双方认可的价格给予原有投资人更多的股份；要求被投资企业在低价出售股份给后来的投资人时必须无偿给予原始投资人股份。总之任何试图确保原有投资人一定股权比例或股价优势的内容都可视之为反摊薄条款 2009-11-927武汉华工创业投资有限责任公司武汉华工创业投资有限责任公司Wuhan Huagong Venture Capital Co., Ltd.武汉华工创业投资有限责

21、任公司武汉华工创业投资有限责任公司规定投资后，投资人派出董事、监事的权利规定投资后，投资者的管理权利，如重大事项的参与权、否决权管理层股东的薪酬等企业发展战略、主营方向对外投资和担保重大资产处、购置资本运作2009-11-928武汉华工创业投资有限责任公司武汉华工创业投资有限责任公司Wuhan Huagong Venture Capital Co., Ltd.武汉华工创业投资有限责任公司武汉华工创业投资有限责任公司激励机制对管理层的股权、期权安排对管理层的退股权安排约束机制管理层雇佣条款表决权分配风险资本的分期注入控制追加投资及其他2009-11-929武汉华工创业投资有限责任公司武汉华工创业

22、投资有限责任公司Wuhan Huagong Venture Capital Co., Ltd.武汉华工创业投资有限责任公司武汉华工创业投资有限责任公司公司估值是指对公司的内在价值进行评估。公司内在价值取决于公司的资产及其获利能力。进行公司估值的意义 :公司估值是投融资、交易的前提。一家投资机构将一笔资金注入企业，应该占有的权益首先取决于企业的价值。而一个成长中的企业值多少钱？这是一个非常专业、非常复杂的问题。 2009-11-930武汉华工创业投资有限责任公司武汉华工创业投资有限责任公司Wuhan Huagong Venture Capital Co., Ltd.武汉华工创业投资有限责任公司武

23、汉华工创业投资有限责任公司资产负债表损益表现金流量表赢利预测业务模式比照2009-11-931武汉华工创业投资有限责任公司武汉华工创业投资有限责任公司Wuhan Huagong Venture Capital Co., Ltd.武汉华工创业投资有限责任公司武汉华工创业投资有限责任公司现金流折现法重置成本法历史价格法市场价值推算法类似交易比较法2009-11-932武汉华工创业投资有限责任公司武汉华工创业投资有限责任公司Wuhan Huagong Venture Capital Co., Ltd.武汉华工创业投资有限责任公司武汉华工创业投资有限责任公司 早期企业与成熟企业不同，收入较少或尚无收入

24、，且大部分仍在亏损阶段，缺乏历史数据，没有同行数据比较、但其增长速度较快，且有发展前景，企业价值评估的关键是对未来增长率、收入及获利的预测。 估值方式主要为： 对当时类似交易的比较 对未来增值预期的回推2009-11-933武汉华工创业投资有限责任公司武汉华工创业投资有限责任公司Wuhan Huagong Venture Capital Co., Ltd.武汉华工创业投资有限责任公司武汉华工创业投资有限责任公司一种双方“收益分享”及双赢的安排，在达到某些条件时，投资方愿付较高的估值。可用于解决交易当时双方对价格的分歧，绑住及有效激励管理层，保证投资项目的未来继续良好表现。设计模式案例:如果09

25、年净利润增长=50%，则按09年净利润的8倍价格成交。如果09年净利润增长40% - 50%，则按09年净利润的7倍价格成交。如果09年净利润增长30% - 40%，则按09年净利润的6倍价格成交。如果09年净利润增长 20- 30%，则按09年净利润的5倍价格成交。2009-11-934武汉华工创业投资有限责任公司武汉华工创业投资有限责任公司Wuhan Huagong Venture Capital Co., Ltd.武汉华工创业投资有限责任公司武汉华工创业投资有限责任公司时机与景气有无其他有力的并购或投资者参与竞争有无潜存的不利因素(股东结构、环保及劳资纠纷、讼案)投资者有无控股权的要求（

26、一般VC不控股）若投资对象为财务投资者，须考虑流通性（退出变现或脱手的难易）若投资对象是战略投资者，需要考虑并购后的整合效益（收益增加，成本减少，经营效率提高等），但也要面对整合的挑战难度（人员、组织、企业文化）2009-11-935武汉华工创业投资有限责任公司武汉华工创业投资有限责任公司Wuhan Huagong Venture Capital Co., Ltd.要保证价值的真实价值以现金流为基础价值要包含风险因素价值要考虑增值服务市场力量是价值的最终决定因素全面考虑、拧干水分、确定真实价值2009-11-936武汉华工创业投资有限责任公司武汉华工创业投资有限责任公司Wuhan Huagon

27、g Venture Capital Co., Ltd.武汉华工创业投资有限责任公司武汉华工创业投资有限责任公司最终股权安排是双方协商及相互妥协的结果，博弈的最佳结果应该是双赢，只可能有一个合理及对双方公平的协议，不可能有对单方最好的协议。谈判是为了成功投资（融资），助益未来公司的发展，是未来伙伴关系的开始，一个好 的良性互动及双赢，是未来坦 诚合作的基础。谈判的过程是相互学习的过程。2009-11-937武汉华工创业投资有限责任公司武汉华工创业投资有限责任公司Wuhan Huagong Venture Capital Co., Ltd.武汉华工创业投资有限责任公司武汉华工创业投资有限责任公司W

28、uhan Huagong Venture Capital Co., Ltd.创业投资成为企业的股东，不是“过路财神”，不想“拔苗助长”创业投资不单单是“锦上添花”，更希望“雪中送炭”武汉华工创业投资有限责任公司武汉华工创业投资有限责任公司Wuhan Huagong Venture Capital Co., Ltd.武汉华工创业投资有限责任公司武汉华工创业投资有限责任公司成为企业的股东，帮助企业规范运作帮助企业制定和实施战略帮助企业进行资源整合，开拓市场渠道为企业进行诊断，帮助企业解决疑难杂症帮助企业改善公共关系 为企业进行资本运作，实现企业价值武汉华工创业投资有限责任公司武汉华工创业投资有限责

29、任公司Wuhan Huagong Venture Capital Co., Ltd.武汉华工创业投资有限责任公司武汉华工创业投资有限责任公司 防止人为风险防止人为风险 争取投资机会争取投资机会 助企业一臂之力助企业一臂之力 确保增值确保增值创投如何执行项目管理与增价服务？创投如何执行项目管理与增价服务？武汉华工创业投资有限责任公司武汉华工创业投资有限责任公司Wuhan Huagong Venture Capital Co., Ltd.武汉华工创业投资有限责任公司武汉华工创业投资有限责任公司钱钱: :财务财务( (营收营收, ,现金现金, ,资产负债资产负债) )状况状况 技术或技术或IPIP

30、人人 法务法务, ,合同合同 公共关系公共关系, ,商誉商誉, ,品牌品牌 物料物料, ,设备设备, ,资财资财, ,厂房厂房 生产或服务流程生产或服务流程武汉华工创业投资有限责任公司武汉华工创业投资有限责任公司Wuhan Huagong Venture Capital Co., Ltd.武汉华工创业投资有限责任公司武汉华工创业投资有限责任公司建立现代企业制度：三会运作建立现代企业制度：三会运作经营战略规划经营战略规划财务规划财务规划, ,财务模型建立财务模型建立策略联盟安排策略联盟安排技术引进与授权技术引进与授权资本运作：上市企划资本运作：上市企划, ,券商遴选券商遴选武汉华工创业投资有限责

31、任公司武汉华工创业投资有限责任公司Wuhan Huagong Venture Capital Co., Ltd.武汉华工创业投资有限责任公司武汉华工创业投资有限责任公司通过董事会参与企业经营战略制定通过董事会参与企业经营战略制定参与财务规划参与财务规划提供经营顾问提供经营顾问, ,辅导辅导, ,谘询谘询提供增值服务应具备能力：熟悉产业发展模式熟悉产业发展模式拥有企业经营的实战经验拥有企业经营的实战经验评估过足够多的创业个案评估过足够多的创业个案习惯从战略层面观察企业习惯从战略层面观察企业掌握足够的财务会计知识掌握足够的财务会计知识武汉华工创业投资有限责任公司武汉华工创业投资有限责任公司Wuha

32、n Huagong Venture Capital Co., Ltd.武汉华工创业投资有限责任公司武汉华工创业投资有限责任公司早创期：早创期：运行方式、资本规划运行方式、资本规划成长期：成长期：技术引进技术引进, ,生产管理生产管理扩充期：扩充期：竞争分析竞争分析, ,策略分析策略分析成熟期：成熟期：策略联盟策略联盟, ,购并安排购并安排,IPO,IPO武汉华工创业投资有限责任公司武汉华工创业投资有限责任公司Wuhan Huagong Venture Capital Co., Ltd.武汉华工创业投资有限责任公司武汉华工创业投资有限责任公司小肥羊简介：小肥羊简介：19991999，张钢，不沾调

33、料、中餐标准化，张钢，不沾调料、中餐标准化以加盟方式全国扩张、区域主加盟商以加盟方式全国扩张、区域主加盟商20012001，门店数，门店数445445家、营业额家、营业额1515亿；亿； 20022002，营业额，营业额2525亿；亿； 20052005，门店数，门店数709709家家投资机构：投资机构：3i3i（英国）、普凯（西班牙）（英国）、普凯（西班牙）关键人员：关键人员： 卢文兵卢文兵投资时间：投资时间：2006.62006.6投资额度：投资额度：20002000万、万、500500万、万、20%20%、5%5%2009-11-946武汉华工创业投资有限责任公司武汉华工创业投资有限责任

34、公司Wuhan Huagong Venture Capital Co., Ltd.武汉华工创业投资有限责任公司武汉华工创业投资有限责任公司华工创投简介华工创投简介：成立于成立于20002000年，股东由高校及三家上市公司构成；年，股东由高校及三家上市公司构成；注册资本注册资本1.41.4亿元；亿元；管理资金管理资金1111亿；亿；控股一国家级孵化器控股一国家级孵化器. .武汉华工创业投资有限责任公司武汉华工创业投资有限责任公司Wuhan Huagong Venture Capital Co., Ltd.武汉华工创业投资有限责任公司武汉华工创业投资有限责任公司投资组合：投资组合：投资项目投资项目

35、5050余个余个退出或部分退出项目退出或部分退出项目2020余个余个多个项目成功实现多个项目成功实现IPOIPO1010多个项目多个项目正在申报上市材料正在申报上市材料武汉华工创业投资有限责任公司武汉华工创业投资有限责任公司Wuhan Huagong Venture Capital Co., Ltd.武汉华工创业投资有限责任公司武汉华工创业投资有限责任公司利用高校背景，嫁接科技资源利用高校背景，嫁接科技资源；拥有十多年的创投经验的优秀团队派往企业一线；拥有十多年的创投经验的优秀团队派往企业一线；将十多年来积累的行业、管理、渠道等资源运用于企业；将十多年来积累的行业、管理、渠道等资源运用于企业；

36、将成功运作多家企业上市及与国际大企业并购的经验运用将成功运作多家企业上市及与国际大企业并购的经验运用于企业于企业武汉华工创业投资有限责任公司武汉华工创业投资有限责任公司Wuhan Huagong Venture Capital Co., Ltd.创业资本的退出与收益分创业资本的退出与收益分配配武汉华工创业投资有限责任公司武汉华工创业投资有限责任公司Wuhan Huagong Venture Capital Co., Ltd.武汉华工创业投资有限责任公司武汉华工创业投资有限责任公司创业投资的退出模式创业投资的退出模式 上市上市 IPOIPO - 锁定期，内部交易，大宗交易，出售时机 收购收购/

37、/兼并兼并 - 换股还是现金 赎回赎回 - 优先股赎回条款 清算清算 - 优先股清算条款Page 51武汉华工创业投资有限责任公司武汉华工创业投资有限责任公司Wuhan Huagong Venture Capital Co., Ltd.武汉华工创业投资有限责任公司武汉华工创业投资有限责任公司创业投资的回报特点创业投资的回报特点Page 52 单个基金回报的单个基金回报的J J曲线曲线 基金回报的统计特点基金回报的统计特点 - - 规模大的比规模小的回报高规模大的比规模小的回报高 - - 投早期的比投晚期的回报高投早期的比投晚期的回报高武汉华工创业投资有限责任公司武汉华工创业投资有限责任公司Wu

38、han Huagong Venture Capital Co., Ltd.武汉华工创业投资有限责任公司武汉华工创业投资有限责任公司- 融资周期- 投资周期- 经济周期- 资本市场周期- 产业周期- 产品周期Page 53Vintage Year Vintage Year 现象现象: :跟葡萄酒一样跟葡萄酒一样, VC/PE, VC/PE的回报也是看年景的的回报也是看年景的KPCB KPCB 案例案例 (University of Michigan)(University of Michigan)39% 39% by KPCB VI by KPCB VI (1992)(1992)122% 122

39、% by KPCB VII by KPCB VII (1994)(1994)287% 287% by KPCB VIII by KPCB VIII (1996)(1996)19% 19% by KPCB IX by KPCB IX (1999)(1999)武汉华工创业投资有限责任公司武汉华工创业投资有限责任公司Wuhan Huagong Venture Capital Co., Ltd.武汉华工创业投资有限责任公司武汉华工创业投资有限责任公司 有限合伙人有限合伙人LPLP：出资：出资90%-99%90%-99% 管理合伙人管理合伙人GPGP：出资：出资1%-10%1%-10% 管理费：管理费：

40、2%-3%/2%-3%/每年，每年， 投资期过后逐年递投资期过后逐年递减减 GP carry interest : 20%-30%GP carry interest : 20%-30% LP carry interest : 70%-80%LP carry interest : 70%-80% 基金年限：基金年限：5-65-6年，可延后年，可延后1-21-2年年Page 54武汉华工创业投资有限责任公司武汉华工创业投资有限责任公司Wuhan Huagong Venture Capital Co., Ltd.武汉华工创业投资有限责任公司武汉华工创业投资有限责任公司基本原则基本原则 - - 本金优先本金优先 - - LPLP优先优先 收益分配基本方式收益分配基本方式 - - LPLP本金本金 - - GPGP配套本金配套本金 - - 20/80 GP/LP20/80 GP/LP分成分成变通方式变通方式 - - 项目分成项目分成 - - LPLP本金本金- - LPLP保底收益保底收益 - 20/80- 20/80分成分成Page 55武汉华工创业投资有限责任公司武汉华工创业投资有限责任公司Wuhan Huagong Ventu