上财金融工程 第一节 期权概述

1、第一节第一节 金融期权市场概述金融期权市场概述第二节第二节 金融期权定价模型金融期权定价模型第三节、第三节、期权套期保值期权套期保值一、金融期权的基本概念一、金融期权的基本概念（一）期权的含义 1、期权与期权交易（1）期权：是指它的持有人拥有在未来某一特定时间内以特定的价格买入或卖出某种特定商品的权利。它是通过期权合约来规定的。（2）期权合约是一种赋予期权购买者在规定的有效期内以规定的价格买入或卖出一定数量某种资产权利的合约。（3）期权交易是以这种权利为交易对象的交易，即期权合约的交易。（1）期权的买方 含义：是指在支付一定期权费后，获得期权合约赋予的权力者。他在合约规定的某个期限内，可以以事

2、先确定的价格（协议价）向期权的卖方买进或卖出一定数量某种资产的权利。 期权买方的权利和义务 期权买方可以做以下三件事之一用于平仓（了结头寸）：卖出期权；让期权过期，即放弃期权的执行；执行期权；当执行期权可赢利时，执行期权。 期权买方只有权利而无义务，即期权买方可以根据实际情况决定是否执行期权；（2）期权的卖方l含义：是指在收取一定期权费后，就承担了在合约规定的某个期限内，履行期权合约的义务。l期权卖方可以做以下三件事之一用于平仓（了结头寸）：买回期权；其他两种方法取决于期权买方的行为：如果期权买方让期权过期，则期权卖方亦放弃期权的执行；如果期权买方执行期权，那么期权卖方必须按期权条款执行期权。

3、期权卖方只有义务而无权利，即期权卖方只有义务执行期权，而不能决定是否执行期权。（1 1）到期日： 指期权合约的最后有效日，此后，此期权合约已不存在。（2）协议价格（履约价、执行价） 指期权合约规定的，期权购买者在执行期权时所实际执行的价格，即期权购买者向期权出售者买进或卖出一定数量某种资产时的价格。（3）期权费： 期权购买者为获得期权合约所赋予的权利向期权出售者支付的费用。无论期权购买者是否执行期权，期权费均不退还。（1）当期权购买者执行买权时，他支付执行买权时，他支付执行价，得到标的资产；（2）当期权购买者执行卖权时，他交出执行卖权时，他交出标的资产，得到执行价；（3）当期权出售者要求执行买

4、权时，他交出执行买权时，他交出标的资产，得到执行价；（4）当期权出售者执行卖权时，他支付执行卖权时，他支付执行价，得到标的资产； 1、按期权购买者的权力分： 看涨期权（买权）和看跌期权（卖权）2、按履约时间不同分类： 欧式期权（到期日才执行） 美式期权（到期日前的任何时间均可执行）3、按标的物不同分类：（1）现货期权外汇期权、利率期权、股票期权、股价指数期权（ One contract is for 100 times the index. Settlement is for cash）（2）期货期权（Deliverableisafuturescontractplusthedifference

5、betweenthefuturespriceandtheexerciseprice.）外汇期货期权、利率期货期权、股价指数期货期权4、按有无担保分类： 有担保看涨期权（期权出售者拥有该期权合约规定的标的资产，且放于经纪人处，风险小） 无担保看涨期权5、场内期权与场外期权场内期权（在交易所内交易的期权，标准化合约）场外期权：不在交易所内交易（Not exchange traded; arrangements between financial institutions and corporations Specially tailored, and not easily traded.）6、嵌入

6、期权指指期权是另一种证券的一部分（ callablebonds ）7、按期权内在价值分类： （1）实值期权（In-the-moneyoption）对于看涨期权：Assetpriceisgreaterthanthestrikeprice；对于看跌期权：Assetpriceislessthanthestrikeprice.（2）虚值期权（Out-of-the-moneyoption ）对于看涨期权：Assetpriceislessthestrikeprice；对于看跌期权：Assetpriceisgreaterthanthestrikeprice. （3）平价期权（AT-THE-MONEYOPTI

7、ON ）对于看涨期权：Assetpriceisequaltothestrikeprice；对于看跌期权：Assetpriceisequaltothestrikeprice（一）标准化合约： 合约规定交易单位、协议价格、最小变动价位、每日涨跌幅限制、合约月份、交易时间、最后交易日、履约日。 交易单位（美国） （1）期货期权：一张相应的期货合约； （2）股票期权：100股标的股票 （3）股指期权：股指*100 （4）外汇期权：CBOT，与相应的外汇期货交易单位相同；费城证交所，相应的外汇期货交易单位一半； （5）利率现货期权：与相应的利率期货交易单位相同。1、卖方缴保证金，买方无须缴2、保证金分初

8、始保证金、维持保证金3、保证金计算（以CBOT的规定为例） （1）指数期权初始保证金：max(A, B) A：期权价格（C）+ 指数的15% 虚值部分 B：期权价格（C） + 指数的10% （2）股票期权的初始保证金：max (A, B) A：期权价格（C） + 股票价值的20% 虚值部分 B：期权价格（C） + 股票价值的10% （3）利率期权的初始保证金：max (A, B) A：期权价格（C） + 相关资产价值的3.5% 虚值部分 B:期权价格(C) + 相关资产价值的0.5% 1、对冲:买方主动、随机抽取卖方 2、行使权利（1）现货资产期权：现货交收（2）指数现货期权：现金交收（3）期

9、货期权：双方由期权关系转为期货关系， 不发生现货或现金转移。(Deliverableisafuturescontractplusthedifferencebetweenthefuturespriceandtheexerciseprice.) 3、放弃权利（四）部位限制 1、对同一标的物看涨期权的买方部位和看跌期权 卖方部位之和有上限 2、对同一标的物看涨期权的卖方部位和看跌期权 买方部位之和有上限1、期权交易所2、结算公司3、经纪公司4、交易者：套期保值者 套利者 投机者（四）、金融期货与期权的区别1、权利义务的对称性不同2、履约的保证不同3、现金流转不同4、盈亏特点不同5、标的物不同6、保值

10、效果不同7、买卖匹配不同8、标准化不同1、到期日期权的盈利计算（1）看涨期权到期日的价值：C(T)=max0,S(T)-K（2）看跌期权到期日的价值：P(T)=maxK-S(T),0（3）期权卖方的价值是买方盈利的相反数注意：期权买方的盈利为非负（没有考虑期权费）1、LongCall UnderlyingAssetPriceatExpirationpayoff2、 Short Call UnderlyingAssetPriceatExpirationpayoff3、 Long Put UnderlyingAssetPriceatExpirationpayoff4、Short Put Under

11、lyingAssetPriceatExpirationpayoff5、Payoff of a Bull SpreadBull spread - buy a call with low strike sell another call with high strike. UnderlyingAssetPriceatExpirationpayoff 0盈亏MP XX=85ML=2BEP=87ST（1）买入看涨期权盈亏分析S X 亏损 ML = C X S X + C 盈利MP=S- ( X+C) 盈0亏X=85STML+871BEP=8183（2）买入看跌期权盈亏分析：SX 亏损 ML=CXS X-P 亏损减少