洪城水业IPO案例究极版

1、小组成员小组成员:ACC13024 赵洁赵洁 ACC13O33 夏萧婕夏萧婕 ACC13034 黄婧怡黄婧怡 ACC13057 苏雨苏雨 ACC13179 白书嘉白书嘉目录公司概况公司概况1IPO流程流程2IPO对公司的影响对公司的影响34评价及问题回答评价及问题回答世界行业概况世界行业概况水务市场产业价值链涵盖原水收集与制造、存储、输送、制水、售水、污水收集与处理、排污和回用，相关产业包括供水与污水处理的工程设计，水处理技术研发，设备制造、自来水厂和污水处理厂的建设运营。在国际上，水务产业一直是利润率厚，投资回报稳定、低风险的行业，据统计，全球水务产业每年已达4000亿美元。目前，国际水市场

2、正在经历快速的变化，增长的动力主要由于水基础设施的日益老化、政府建设资金不足而带来的全球私营化浪潮和全球人口的增加、城市法规变化、行业整合等，根据世界著名投资银行的统计，目前全球水市场（私营部分）大约在3700亿美元左右。公司简介公司简介竞争优势竞争优势一流一流的技术的技术优良的产品优良的产品科学的管理科学的管理丰富的水源丰富的水源发展战略发展战略总体总体发展战略发展战略服务内容发展战略服务内容发展战略目标客户选择战略目标客户选择战略市场开拓战略市场开拓战略股本结构变化股本结构变化股票类型 发行前发行前数量（万股）比例（%）国有法人股8835.498.17法人股164.61.83社会公众股-总

3、股本90001002004年公司首次公开发行人民币普通股5000万股，发行前后股本结构如下：股票类型股票类型 发行后发行后数量（万股）比例（%）国有法人股8835.463.11法人股164.61.18社会公众股500035.71总股本14000100十大股东持股情况十大股东持股情况报告期末股东总数报告期末股东总数 前十名股东持股情况股东名称（全称）报告期内增减期末持股数量比例（%）股份类别质押或冻结的股份股东性质南昌水业集团有限责任公司08637880061.70未流通无国有股东北京自来水公司有限责任公司09876000.71未流通无国有股东南昌煤气公司09876000.71未流通无国有股东泰

4、豪软件股份有限公司09876000.71未流通无法人股东南昌市公用信息技术有限公司06584000.47未流通无法人股东柯少华190.2701902700.14已流通未知法人股东谢富贵152.8111528110.11已流通未知自然人股东郭雅彬151.0951510950.11已流通未知自然人股东齐伟130.0001300000.09已流通未知自然人股东中国工商银行-国联安德盛小盘精选证券投资基金116.0001160000.08已流通未知法人股东报告期末股东总数报告期末股东总数截止2004年6月30日在中国证券登记结算有限责任公司上海分公司登记注册的公司股东总数共有29352户。其中国有法人

5、股股东3户，法人股股东2户，社会公众股29347户。股票上市基本条款股票上市基本条款股票发行价格 我国公司法规定，股票价格可以等于票面金额，也可以超过票面金额，但不得低于票面价格。洪城水业以5.5元/股溢价发行。股票上市基本条款股票上市基本条款 股票发行方式 股票发行分为公开间接发行和不公开直接发行。洪城水业通过汉唐证券有限公司，公开向公众发行股票，属于公开间接发行方式。股票销售方式 洪城水业采取承销方式销售本次股票，即将股票销售业务委托给汉唐证券有限责任公司代理，对公众认购的剩余部分，由主承销商组织的承销团包销。主要财务指标分析主要财务指标分析（一）2001年-2003年资产负债表主要财务指

6、标分析主要财务指标分析（二）2001年-2003年简要利润表结论：结论：计算得出公司发行前三年累积净利润为7533782.63元人民币公司发行前三年累积营业收入为354026718.53元人民币IPO财务规定：发行前三年累积净利润超过3000万元人民币发行前三年累积营业收入超过3亿元人民币所以洪城水业满足IPO中对此两项财务的要求。 主要财务指标分析（三）2003年现金流量表 结论：结论：由表得出：公司就2003年净经营性现金流为55062948.39元人民币IPO财务规定：发行前三年累积净经营性现金流超过5000万人民币所以洪城水业满足IPO中对此财务的要求IPOIPO的流程的流程计划计划见

7、面会见面会反馈会反馈会部例会部例会发审会发审会股份制公司成立股份制公司成立运行及上市辅导运行及上市辅导路演发行路演发行筹备一筹备一筹备二筹备二审核审核上市上市步骤一：计划青云水厂三期工程项目建设青云水厂三期工程项目建设保证公司运行畅通保证公司运行畅通牛行水厂一期工程项目牛行水厂一期工程项目建设建设下正街水厂技术改造项目下正街水厂技术改造项目补充公司流动资金补充公司流动资金为扩大生产能力，发行为扩大生产能力，发行A A股融资股融资募集募集资金资金运用运用步骤二步骤二：筹备筹备步骤二步骤二：筹备筹备 取得上级机构和主观部门批准文件。取得上级机构和主观部门批准文件。申请工商局预登记和批准文件。申请工

8、商局预登记和批准文件。 发起人实施企业改组方案发起人实施企业改组方案1.发行人设立方式及发起人以南昌水业集团有限责任公司作为主发起人，联合北京以南昌水业集团有限责任公司作为主发起人，联合北京市自来水集团有限责任公司、江西清华泰豪信息技术有市自来水集团有限责任公司、江西清华泰豪信息技术有限公司、南昌市煤气公司、南昌市公用信息技术有限公限公司、南昌市煤气公司、南昌市公用信息技术有限公司等四家公司，以发起方式设立的股份公司。司等四家公司，以发起方式设立的股份公司。2.发起人出资及公司股本的形成集团公司以其下属的青云水厂、朝阳水厂、下正街水厂集团公司以其下属的青云水厂、朝阳水厂、下正街水厂的经营性资产

9、投入股份公司。北京市自来水集团有限责的经营性资产投入股份公司。北京市自来水集团有限责任公司、南昌市煤气公司、泰豪软件股份有限公司、南任公司、南昌市煤气公司、泰豪软件股份有限公司、南昌市公用信息技术有限公司以现金方式出资昌市公用信息技术有限公司以现金方式出资 。洪城水业改制重组洪城水业改制重组-洪城水业首次公开发行股票招股说明书洪城水业首次公开发行股票招股说明书步骤二步骤二：筹备筹备筹集股份制有限公司洪城水业招股说明书洪城水业招股说明书步骤二步骤二：筹备筹备五大阶段五大阶段步骤三：审核步骤三：审核“四会三阶段” 四会：发审会，见面会，部例会，反馈会 三阶段： 预审阶段（计划准备阶段） 初审阶段

10、(初步审查阶段） 发审阶段（获得审批观察阶段）验资报告验资报告步骤四：上市上市及股票发行股份制公司成立运行及上市辅导 在新的发行制度下，要求保荐机构对拟上市公司进行辅导， 但对辅导时间没有明确要求，保荐机构认可、当地证监局 辅导验收结束。时间：一般不少于3个月路演发行路演发行 路演及询价路演及询价 是确定发行价格的过程；路演过程是宣传企业，使投资者充分是确定发行价格的过程；路演过程是宣传企业，使投资者充分认识拟发行公司价值的过程。保荐人出具公司研究报告；认识拟发行公司价值的过程。保荐人出具公司研究报告； 保荐人向询价机构进行询价后，根据一定规则确定发行价，并保荐人向询价机构进行询价后，根据一定

11、规则确定发行价，并将询价情况及询价结果报证监会；将询价情况及询价结果报证监会； 证监会对保荐机构确定的发行价进行窗口指导。证监会对保荐机构确定的发行价进行窗口指导。 发行及上市发行及上市 网下配售及网上定价发行；网下配售及网上定价发行； 验资；验资； 向交易所报送有关上市材料；向交易所报送有关上市材料； 登记公司进行股份登记；登记公司进行股份登记； 上市。上市。首次公开发行股票的询价和定价首次公开发行股票的询价和定价首次公开发行的股票，应以询价的方式确定发行价格。询价开始前，主承销商(保荐机构)的研究人员应撰写对拟公开发行的股票的投资价值研究报告。进行公开信息披露后，投行人员应将投资价值研究报

12、告(不得公开披露)提供给在证券业协会备案的询价对象，取得询价对象的报价(参与询价对象需达到规定数量)，并在询价的基础上确定发行价格。在中小企业板上市的股票，可一次询价确定发行价格；在主板上市的股票，需先初步询价确定发行价格区间，再累计投标询价确定发行价格。路演路演洪城水业新股发行网上推介会洪城水业新股发行网上推介会-中国证券报网中国证券报网洪城水业上市公告洪城水业上市公告 有关发行的重要时间安排有关发行的重要时间安排2004年5月13日 本次发行上市的重要日期发行公告刊登日2004年5月17日 申购2004年5月18日 摇号2004年5月19日 中签号码公布2004年5月20日 向投资者收缴股

13、款2004年6月1日 股票上市IPO对洪城水业的影响企业企业为何为何要要进行进行IPO？生命周期论控制权理论价值提升理论IPO对企业的利弊对企业的利弊利便于确定公司的价值便于原始股东分散投资风险提高股权变现能力弊维持上市地位需要支付很高的费用必须对外公开公司的经营状况与财务资料降低公司决策的效率便于筹措新的资金稀释原有股东的控制权项目项目2003-12-312004-06-30项目项目2003-12-312004-06-30货币资金货币资金27,325,416.33223,614,622.36流动负债流动负债21,191,796.2581,836,416.13 流动资产流动资产39,365,3

14、06.66246,417,434.19长期负债长期负债96,210,084.980 固定资产固定资产 201,839,487.39 194,434,795.96非流动负债非流动负债96,210,084.980 无形资产无形资产 604461.02 80,833.33负债负债117,401,881.2381,836,416.13 非流动资产非流动资产 248,623,849.9 259,017,107.83股东权益股东权益170,587,275.33423,598,125.89 资产总额资产总额287,989,156.56505,434,542.02负债及股东权益负债及股东权益287,989,1

15、56.56505,434,542.02 单位：元单位：元IPO对资本结构的影响对资本结构的影响狭义资本结构的含义狭义资本结构的含义 资本结构是指公司长期资本（长期负债、优先股、普资本结构是指公司长期资本（长期负债、优先股、普通股）的构成及其比例关系。它是企业一定时期内筹资通股）的构成及其比例关系。它是企业一定时期内筹资组合的结果。组合的结果。 广义资本结构的含义广义资本结构的含义包括全部债务（短期负债和长期负债）与股东权益的构包括全部债务（短期负债和长期负债）与股东权益的构成及其比例关系。成及其比例关系。 最佳的资本结构最佳的资本结构便是指使股东财富最大或者使股价最大的资本结构，从便是指使股东

16、财富最大或者使股价最大的资本结构，从令一方面说，便是指使公司资本成本最小的资本结构。令一方面说，便是指使公司资本成本最小的资本结构。IPO前后前后资本结构资本结构变化变化表表年份年份总负债总负债/总总资产资产流动负债流动负债/总总资产资产长期负债长期负债/总总资产资产流动负债流动负债/总总负债负债2003/12/3140.77%7.36%33.41%18.05%2004/06/3016.19%16.19%0100%得出结论：得出结论：由资产负债表简表可看出IPO后成功融资263757500元，总资产规模随股东权益急速扩张，因此总负债占总资产的比例结构由之前的40.77%降至16.19%，尤其股

17、权融资后充沛的资金量更是使洪城有底气地将原来占总资产33.41%的长期负债降至为0，设法摆脱债权融资固定的偿还义务。同时还选择增加短期负债筹集资金，满足公司临时性流动资产的需要。受资本结构影响的偿债能力受资本结构影响的偿债能力（一）长期偿债（一）长期偿债能力能力长期偿债能力分析结论：IPO后，洪城水业的资产负债率大幅下降至16.19%，特别是在股东权益高达83.81%，长期偿债能力更是得到了强有力的保障。产权比率不仅反映了由债务人提供的资本与所有者提供的资本的相对关系，而且反映了企业自有资金偿还全部债务的能力。在2004年的产权比率仅为19.32%，接近资产负债率16.19%，说明此时企业偿还

18、长期债务的能力较强，财务风险很小。指标指标公式公式 2003-12-312004-06-30资产负债率资产负债率总负债总负债总资产总资产40.77%16.19%流动负债比率流动负债比率流动负债流动负债总资产总资产7.36%16.19%长期负债比率长期负债比率长期负债长期负债总资产总资产33.41%0股东权益比率股东权益比率股东权益股东权益总资产总资产59.23%83.81%产权比率产权比率总负债总负债股东权益股东权益68.82%19.32%杠杆比率杠杆比率长期负债长期负债股东权益股东权益56.40%0受资本结构影响的偿债能力受资本结构影响的偿债能力（二）短期偿债能力（二）短期偿债能力年份年份流

19、动比率流动比率速动比率速动比率2003/12/311.8575731.8308842004/6/303.0110983.004152年份年份流动资产流动资产流动负债流动负债 营运资本营运资本现金现金比率比率2003/12/3139365306.6621191796.2518173510.41129%2004/06/30246417434.198183641606273%分析：分析：流动比率越高，短期偿债能力越强，速动比率越高，企业偿还流动负债的能力越强，IPO后的流动比率和速动比率均达到3，高于市场正常水平；营运资本达到1.65亿元，偿还债务绰绰有余，风险极小；现金比

20、率增长一倍多达到273%，支付能力极强。几个过高的指标反映这阶段筹集到的资金即将投入新一轮的大规模生产，以便于充分利用现金资源，把现金投入经营以赚取更多的利润。受受IPO影响的现金流量分析影响的现金流量分析年份年份经营活动产生的现经营活动产生的现金流量净额金流量净额投资活动产生投资活动产生的现金流量净的现金流量净额额筹资活动产生的筹资活动产生的现金流量净额现金流量净额2004/6/3011782052.79-2E+072049954452004/9/3022196719.25-1.2E+081931984162004/12/3137612719.14-5.9E+071996927882005/

21、3/315508647.92-7.3E+07103047202005/6/3021779221.38-1E+08-9E+062005/9/3032360411.62-7.9E+07-229035542005/12/3133172925.66-9.2E+07-247152962006/3/3113360018.77-3.6E+07265442992006/6/3048111752.66-5.5E+07101874522006/9/3067377490.67-5.3E+07-144981402006/12/3165354281.23-1.1E+0820819758受受IPO影响的现金流量分析影响的

22、现金流量分析-1.5E+08-1E+08-500000000500000001000000001500000002000000002500000002004/6/302004/9/30IPO前后现金流量变化图前后现金流量变化图经营活动产生的现金流量净额投资活动产生的现金流量净额筹资活动产生的现金流量净额分析：分析：洪城水业成功上市融资后，其经营现金净流量呈增长趋势，投资现金净流量和筹资净流量呈同步大幅下降趋势。说明洪城水业用筹集的资金改善经营状况，在经营获利能力不断走高的情况下，再运用充沛的资金进行投资，同时还有钱归还之前外借的筹资额。之后有数据表明，到了2005年，其筹资现金净流量小于0，这

23、也说明一个，IPO后的洪城水业不差钱。受资本结构影响的财务杠杆受资本结构影响的财务杠杆财务杠杆系数（财务杠杆系数（DFL）普通股每股收益变动率相当于息税前收益变动率的普通股每股收益变动率相当于息税前收益变动率的倍数倍数)1/(TDIEBITEBITDFL受资本结构影响的财务杠杆0.90.9511.051.11.152003/12/312004/12/312005/12/31IPO后后DFL变化图变化图DFL 分析：分析：一般认为，财务杠杆系数越大，税后利润受息税前利润变动的影响越大，筹资风险越大，财务风险程度也越大；反之，财务杠杆系数越小，筹资风险越小，财务风险程度也越小。根据折线图我们可以清

24、楚的看到从IPO后的20042005年，洪城水务的财务杠杆系数大致呈现一个下降的趋势，且2004年幅最为明显。结合上文中计算的各项财务指标及其对应的分析结果，说明了在20042005年，洪城水业降低了自身的财务风险，企业通过优化企业资本结构，构建适度的负债比例，使降低的财务杠杆利益抵抗财务风险所带来的不利影响。财务分析之盈利能力分析财务分析之盈利能力分析盈利能力盈利能力20032004销售毛利销售毛利率率0.430.41销售净利销售净利率率0.200.19总资产报总资产报酬率酬率17.03%7.30%净资产收净资产收益率益率15.32%5.82%分析总结：洪城水业分析总结：洪城水业IPOIPO

25、后后销售毛利率、销售净利率销售毛利率、销售净利率稍有下降；总资产报酬率稍有下降；总资产报酬率与净资产收益率大幅度下与净资产收益率大幅度下降，说明盈利能力下降。降，说明盈利能力下降。财务分析之营运能力分析财务分析之营运能力分析营运能力营运能力20032004应收账款应收账款周转率周转率12.366.21存货周转存货周转率率135.62136.44总资产周总资产周转率转率0.440.25分析总结：洪城水业分析总结：洪城水业IPOIPO后后应收账款周转率下降近一应收账款周转率下降近一半，原因是应收账款大量半，原因是应收账款大量增加；存货周转率基本稳增加；存货周转率基本稳定；总资产周转率大幅度定；总资

26、产周转率大幅度下降，原因是融资后总资下降，原因是融资后总资产增加。营运能力较之前产增加。营运能力较之前有所下降。有所下降。：经营中出现的问题经营中出现的问题 虽然近年来国家对水务行业的市场化改革力度不断加大，水务行业的市场化程度有所提高，但由于长期计划经济的影响较深，水务行业市场化程度还处于较低水平，导致公司在开拓异地水务市场阻力较大，在一定程度上减慢了公司发展的速度。另外，根据公司制水价格的确定原则，公司利润总额的增长不可能通过制水价格的大幅调整来实现，只能通过供水量的增加，供水区域的扩大和产业链的延伸等其他方式来实现。所以公司的经营业绩增长受到一定的局限。51A股上市对洪城水业的意义2004年，是公司具有里程碑意义的一年。经中国证监会证监发行字200452号文批准，公司2004年5月17日在上海证券交易所向社会公开发行了人民币普通股（A股）5,000万股，并于2004年6月1日在上海证券交易所挂牌交易。报告期内，公司整体经营情况平稳。公司主要经营自来水的生产、销售；主营业务收入为自来