第2讲货币的价格：利率

1、所谓货币的流通是货币作为流通手段和支付手段，从一个商品所有者手里转移到另一个商品所有者手里的连续不断的运动，它是由商品流通引起的，可以说商品的流通是货币流通的基础，货币流通是商品流通的表现形式。研究货币的流通，其目的是要弄清楚货币流通的运动规律，货币流通规律是商品经济条件下的基本经济规律，也叫货币需要量规律，是指一定时期内一个国家的商品流通过程中客观需要的货币量的规律。那么流通中到底需要多少货币呢？由于在货币流通史上，金属货币流通占有重要位置，而当今世界又处于不兑现的信用货币制度时代，各国实行的均是纸币流通，因此，对货币流通规律的研究需要对金属货币流通和纸币流通进行分别考察。（一）金属货币流通

2、规律（一）金属货币流通规律所谓金属货币流通规律，是指在金属货币流通条件下，商品流通对金属货币的需要量规律。按照马克思主义理论，在一定时期所需的货币量取决于需要流通的商品的价值总额和货币流通速度。它与商品的价值总额成正比，与货币流通速度成反比。用公式表示就是：执行流通职能所需要的货币量商品价值总额/同名货币的流通速度 这就是货币流通规律的基本公式，其中公式中的商品价格总额等于商品的价格水平与待实现的商品总量的乘积，同名货币的流通速度指的是单位金属货币在一定时期内充当流通手段的平均次数。随着商品经济和信用关系的发展，出现了赊销赊购的新形式，货币充当支付手段，于是便发生债权债务的相互抵消和延期支付等

3、情况，从而引起货币量的变化。上述关于货币流通量的公式就变成了：流通中所需要的货币量（待售商品价格总额 赊销商品价格总额+到期支付总额-彼此抵消的支付总额）同名单位货币的流通速度（二）纸币流通规律（二）纸币流通规律当纸币出现以后，由于纸币只是一种价值符号，本身并没有价值，只是代表金属货币执行流通手段的职能。所以，纸币流通规律仍以金属货币流通规律为基础，纸币的发行限于它象征地代表的金（或银）的实际流通的数量。纸币流通规律，也就是指纸币发行量取决于流通中所需的金属货币量的规律。也就是说，纸币的发行量限于它所代表的金属货币的实际数量。即：流通中纸币代表的价值量=流通中所需金属货币的发行量其中，流通中纸

4、币代表的价值量=单位纸币代表的价值量纸币发行总量所以有：单位纸币所代表的价值量（单位纸币的币值）=流通中所需金属货币的发行量/纸币发行总量由公式可以看出，如果纸币的发行量相当于商品流通中所需金属货币的发行量，则纸币与金属货币具有同等的购买力；如果纸币的发行量超过了商品流通中所需金属货币的发行量，那么单位纸币所代表的金属货币量就会减少，纸币就会贬值，物价就会上涨，从而造成通货膨胀；如果纸币的发行量低于商品流通中所需金属货币的发行量，那么单位纸币所代表的金属货币量就会上升，纸币就会升值，物价就会下跌，从而造成通货紧缩。在金属货币制度下，可通过货币的贮藏手段的功能对货币的流通量进行自动的调节，但在信

5、用货币制度下，纸币的发行量不再与金（或银）贵金属挂钩，不再受金属货币价值总量的限制，而是国家根据经济活动的客观需要来发行或回笼货币，因此，政府必须严格控制纸币的发行量，以避免通货膨胀或通货紧缩的发生。思考题一：为什么在纸币条件下，容易发生通货膨胀？（一）利息与利率（一）利息与利率1.什么是利息？什么是利率？什么是利息？什么是利率？如果我们把100元钱存在银行里，1年后如果银行给我们105元钱，则多出的5元钱就叫做“利息”，也就是100元“生”出来的钱。利息除以本金就是利率。刚才的例子中其年利率是5%。其中，100元叫本金，5元叫利息，1年叫期限，5%叫利率。那么，这个利率是根据什么来确定的呢？

6、货币也是一种商品，与其他商品一样，有其自身的价格，这个价格就是利率。作为商品，其价格的根本决定因素是市场供求关系，利率也不例外。此外，利率水平还受到其他一些因素的影响，如，风险程度、贷款期限、借款人的信用状况、市场供求状况、通货膨胀率以及政策因素等。思考题二、如果你是某银行的信贷部经理，某人找上门要借款1万元，那么你应该对他这笔贷款确定多高的利率呢？换句话说，你需要考虑哪些因素来确定这笔贷款的利率呢？第一个基本问题，你最担心的是将来他能不能按时还钱，那么，你必须对他（借款人）进行详细的考察。首先，借钱人借钱做什么？有没有把握赚钱还债？其次，要知道借钱人现在的财务情况，即他有没有债台高筑？最后，

7、你还要调查借钱人的品质，即信用。上面考虑的问题可归结为贷款的风险性。如果风险小，你可以将利率降低一点，不然他会找别人借钱了；如果风险大，你肯定要求利率高一点。所以，利率水平受风险因素的影响最大。第二个基本问题，你还要考虑的一个问题是借款期限。因为，借款的时间越长，其间发生变故（不确定性）的可能性就越大，所以你要求的利率就应该越高。除了上述这两个基本问题外，还要考虑其他因素：一是愿意提供贷款的银行是多是少？越多，竞争越激烈，你只能压低利率；如果越少，你可以适当提供利率；二是现在和将来的通货膨胀率是多少？因为，高通货膨胀率是不有利于债主的。通货膨胀率越高，你要求的利率就应该越高；三是现行的利率政策

8、是什么？一般中央银行是否规定了最低或最高的存贷款利率。2.利率的分类利率的分类利率的种类繁多，它们共同组成了利率体系，在经济运行中发挥着重要作用。注意：1.月利率和日利率常常在资金额度很大或专门规定的情况下使用。2.实行固定利率，其成本与收益容易计算，但是如果借贷时间很长，就不一定划算了。因为长期内利率总是会变化的，谁也说不准。3.实际利率是扣除物价上涨因素，或者是在货币的实际购买力不变的情况下计算的利率，它可以衡量发生通货膨胀时的真实收益。除了上述分类外，常见的分类还有：（1）官定利率、公定利率与市场利率从利率形成机制的角度可以将利率分为官定利率、公定利率和市场利率。官定利率是指由政府金融管

9、理部门或中央银行确定的利率。官定利率是政府根据货币政策的需要和市场利率的变动趋势加以确定的，代表了政府调节经济的意向，它对市场利率起着导向作用。公定利率是指由非政府部门的金融民间组织，如银行公会所确定的利率，它对会员银行有约束性。公定利率一般会对整个市场利率有重要影响。市场利率是指由市场供求关系决定的利率。市场利率能较真实地反映市场资金供求状况以及资金运用的风险状况，而官定利率和公定利率都反映了非市场力量对利率的强制性干预情况。（2）基准利率、一般利率与优惠利率根据利率在经济中的作用可将利率划分为基准利率、一般利率和优惠利率。基准利率是利率体系中起决定作用或指导作用的利率，它既是一定时期利率水

10、平的一般标准，又是金融监管当局宏观调控的一种指示器，它的变动表达着金融监管当局的政策意图，中央银行的再贴现率，再贷款利率和同业拆借市场利率都可以发挥基准利率的作用。一般利率是指市场上存在的各种不含优惠因素的利率，如商业银行、中央银行公布的贷款利率水平对企业发放贷款时所采用的利率。优惠利率是指国家通过金融机构或金融机构本身对于认为需要扶植的行业、企业或个人所提供的低于一般利率水平的贷款。优惠利率有两种做法差别利率法和贴息法，二者的经济作用是不同的，前者发生在贷款发放时，实际扶植效果未知，后者发生在贷款过程中，便于监督、管理，防止套利行为的发生。在我国，优惠利率较多地与国家产业政策配合使用的，传统

11、上多采用差别利率的方法，但实际操作过程中，由于量大面宽，很难起到调节产业结构的作用。在国际金融领域，外汇贷款的利率是否优惠是以伦敦同业拆放市场利率(LIBOR)为衡量标准的，低于该利率者即为优惠利率。思考题三、负利率是在什么情况下出现的？负利率的含义是什么？（二）利息的计算方法（二）利息的计算方法计算利息的方法主要有两种：一种叫单利，一种叫复利。所谓单利就是只对本金计算利息，所得的利息不再加入本金重复计算利息。例如，你在银行存了100元钱，年利率是5%，那么1年后取出来变成了105元，其中利息是5元；如果是2年后取出来，则变成了110元，其中10元是两年产生的利息。其计算公式为:C=Prn式中

12、：C为利息额，P为本金，r为利率，n为借贷期限，S为本利和。复利就是不但对本金计算利息，还要对生出的利息也要计算利息。俗称“驴打滚”、“利滚利”的高利贷。其计算公式为:思考题四、就上述的例子，如果按照复利计算，其两年后的利息是多少？ 复利计算的能量巨大，俗称“72定律”。即如果利率是x%，那么经过“72/x”年后，本利之和就会翻番，即原来的2倍。例如，1万元贷款，年利率是10%,用复利计算，只要经过7.2年，原先的1万元贷款，就变成来万元，再经过7.2年，就会变成4万元。 戏剧白毛女中的杨白劳向黄世仁借的债，就是按照复利计算的。（三）利率的作用（三）利率的作用利率是一个重要的经济杠杆，对经济有

13、着重要的调节作用。一般来说，利率既有对宏观经济的调节作用，又有对微观经济的调节作用。1.利率对宏观经济的调节作用利率对宏观经济的调节作用（1）聚集社会闲散资金。（2）优化资源配置。（3）调整信用规模。（4）协调消费和积累的比例。（5）抑制通货膨胀。（6）平衡国际收支。2.利率对微观经济的调节作用利率对微观经济的调节作用（1）对个人的作用。利率影响其经济行为，一方面，利率能够诱发和引导人们的储蓄行为，合理的利率能够增强人们的储蓄愿望和热情，不合理的利率会削弱人们的储蓄愿望和热情。因此，利率的变动，在某种程度上可以调节个人的消费倾向和储蓄倾向。另一方面，利率可以引导人们选择金融资产。人们在将收入转

14、化为金融资产保存时，通常会考虑资产的安全性、流动性与收益性。在保证一定安全性和流动性的前提下，主要由利率决定的收益率的高低往往是人们选择金融资产时着重考虑的因素。（2）对企业的作用。利率高低决定企业的筹资能力和筹资成本。一方面，体现在利率对投资的影响。一般理论认为，低利率对投资有刺激作用，高利率不利于投资规模的扩大。企业投资有一个先决条件：投资的预期收益率必须不小于资金的利率。若企业的预期收益低于企业的借款利息时，企业不仅无利可图，而且还要亏本，所以企业将停止借贷。而且利率越高，企业自有资金的机会成本也越大，相应也要求有更高的收益率，因此也会抑制投资规模。同理，利率降低时，意味着企业的投资成本

15、也相对降低，企业能接受的预期收益率降低，使得投资规模扩大。另一方面，利率能够促进企业加强经济核算，提高资金使用效益。思考题五、利率会对股票、债券价格产生什么样的影响？（一）利率市场化（一）利率市场化1.利率市场化的含义利率市场化的含义利率市场化是指通过市场和价值规律机制，在某一时点上由供求关系决定的利率运行机制，它是价值规律作用的结果。简单地说，利率市场化就是由市场供求来决定利率，具体包括利率决定、利率传导、利率结构和利率管理的市场化。实际上，它就是将利率的决策权交给金融机构，由金融机构自己根据资金状况和对金融市场动向的判断来自主调节利率水平，最终形成以中央银行基准利率为基础，以货币市场利率为

16、中介，由市场供求决定金融机构存贷款利率的市场利率体系和利率形成机制。2.实现利率市场化的好处和意义实现利率市场化的好处和意义 放开贷款利率、实现利率市场化是中国金融体制改革的重要环节。放开贷款利率，有着多方面的意义： （1）有利于推进银行进行商业化改革。因为贷款利率放开以后，商业银行的激励和约束、利益和责任都会增强，既可以推行不同的贷款组合方式，也可以按客户的风险等级实施不同的利率，进而加强资产负债管理，形成较为合理、规范的市场行为和资产结构。 （2）有利于提高中央银行的政策操作水平。中央银行必须随时关注和认真研究金融市场的运作和变化，并通过调节再贷款利率和公开市场业务等方式，借以影响基础货币

17、和市场利率，调节信用规模和货币供应，实现金融宏观调控。只有利率市场化了，中央银行的政策操作效果才能真正地显示出来，其政策操作水平才能受到检验并得到提高。（3）有利于各类金融市场的发育及其功能的发挥。 一旦放开贷款利率，拆借市场和回购市场的限制就只剩下准入资格的限制，其交易规模就会进一步扩大，市场机制就会进一步完善并发挥作用，其他市场利率也会跟着市场化。 3.利率市场化带来的负面效应利率市场化带来的负面效应 （1）利率市场化提高了利率波动的幅度和频度。（2）利率市场化加大了商业银行的利率风险和信用风险。（3）利率市场化增加了银行的经营成本。 （4）利率市场化可能造成无序竞争，并引起部分银行的破产

18、。（5）利率市场化短期内可能会减缓经济发展。（二）中国利率市场化改革的进程及思路（二）中国利率市场化改革的进程及思路我国的利率市场化是建立在社会主义市场经济体制中逐渐提出来的。我国在1978年以前的计划经济时期，实行的基本上是与计划经济相适应的高度集中、严格管制的固定利率体制。利率管理权限完全集中在中国人民银行总行，对利率的重大调整须报国务院批准，各级分行和专业银行都无权变动利率，这是僵化的管制利率体制。改革开放之后，党和国家逐步认识到利率对经济的调节作用，非常重视我国的利率市场化改革。1993年，党的十四大关于金融体制改革的决定提出，我国利率改革的长远目标是：建立以市场资金供求为基础，以中央

19、银行基准利率为调控核心，由市场资金供求决定各种利率水平的市场利率管理体系。1995年中国人民银行关于“九五”时期深化利率改革的方案初步提出利率市场化改革的基本思路。1996年6月1日，放开银行间同业拆借市场利率，实现由拆借双方根据市场资金供求自主确定拆借利率。1997年6月，银行间债券市场正式启动，同时放开了债券市场回购和现券交易利率。1998年，将金融机构对小企业的贷款利率浮动幅度由10%扩大到20%，农村信用社的贷款利率最高上浮幅度由40%扩大到50%。1998年3月，改革再贴现利率及贴现利率的生成机制，放开了贴现和转贴现利率。从1998年3月21日起，对存款准备金制度进行改革：（1）将原

20、各金融机构在人民银行的“准备金存款”和“备付金存款”两个账户合并，称为“准备金存款”账户；（2）法定存款准备金从13%下调到8%。准备金存款账户超额部分的总量及分布由各金融机构自行确定。1998年9月，放开了政策性银行金融证券市场化发行利率。1999年10月，对保险公司大额定期存款实行协议利率，对保险公司3000万以上、5年以上大额定期存款，实行保险公司与商业银行双方协商利率的办法。1999年，允许县以下金融机构贷款利率最高可上浮30%，将对小企业贷款利率的最高可上浮30%的规定扩大到所有中型企业。2000年年7月，中国人民银行宣布要用三年时间，月，中国人民银行宣布要用三年时间，按照按照“先外

21、币后本币，先贷款后存款，先农村后城先外币后本币，先贷款后存款，先农村后城市市”的步骤渐进地实现利率市场化。而后，在中国的步骤渐进地实现利率市场化。而后，在中国人民银行的人民银行的2002年中国货币政策执行报告年中国货币政策执行报告中中正式公布了我国利率市场化改革的总体思路：先外正式公布了我国利率市场化改革的总体思路：先外币，后本币；先贷款，后存款；先大额长期，后小币，后本币；先贷款，后存款；先大额长期，后小额短期。额短期。2000年9月21日，实行外汇利率管理体制改革，放开了外币贷款利率；300万美元以上的大额外币存款利率由金融机构和客户协商确定。2001年，放开了全国社保基金协议存款利率。2

22、002年，扩大了农信社利率改革试点范围，进一步扩大农村信用社利率浮动幅度；统一中外资金融机构外币利率管理政策。2002年3月，将境内外资金融机构对中国居民的小额外币存款，纳入中国人民银行现行小额外币存款利率管理范围，实现中外资金融机构在外币政策上的公平待遇。2003年5月，央行再一次提出利率市场化改革“路线图”：从货币市场起步，二级市场先于一级市场，先外币、后本币，先贷款、后存款，先长期、后短期，其中贷款利率先扩大浮动幅度，后全面放开，存款利率先放开大额长期存款利率，后放开小额和活期存款利率。2003年8月，人民银行在推进农村信用社改革试点时，允许试点地区农村信用社的贷款利率上浮不超过贷款基准

23、利率2倍。2003年9月21日，人民银行将存款准备金率提高1个百分点，即由6%调高到7%。2003年12月，央行宣布扩大金融机构贷款利率浮动区间、下调超额准备金利率。2004年1月1日，将商业银行、城市信用社的贷款利率浮动区间上限扩大到贷款基准利率的1.7倍，农村信用社贷款利率的浮动区间上限扩大到贷款基准利率的2倍，金融机构贷款利率的浮动区间下限保持为基准利率的0.9倍不变。2004年3月25日，实行再贷款浮息制度。2004 年10 月29 日放开金融机构贷款利率上限（城乡信用社除外）和存款利率下限是中国利率市场化改革进程中具有里程碑意义的重要举措，标志着中国利率市场化顺利实现了“贷款利率管下限、存款利率管上限”的阶段性目标。该项政策构建了现阶段中国利率市场化改革的总体框架。今后，利率市场化改革将以落实该项政策为中心继续推进，不断完善金融机构治理结构与内控机制，逐步提高利率定价和风险管理能力，进一步加强中央银行货币政策调控体系建设。2005年1月31日，央行发布了稳步推进利率市场化报告，报告指出，利率市场化最为核心的问题是变革融资活动的风险定价机制，让商业银行成为真正地买卖风险或定价风险的金融机构。具体来说，就是