外汇市场与外汇业务课题

1、第三章外汇市场与外汇业务n本章概要外汇市场是国际金融市场的重要组成部分，外汇业务则是国际金融业务中最基本、最重要和规模最大的业务，是国际金融研究的主要内容之一。n本章要点：外汇市场、外汇交易（外汇业务）、汇率套算与进出口报价折算3.1外汇市场n3.1.1外汇市场的概念：从事外汇买卖的交易场所。 世界主要的外汇市场：伦敦、纽约、法兰克福、巴黎、东京、香港、新加坡、苏黎世等。 3.1外汇市场n3.1.2外汇市场的主体构成1.外汇银行：经央行指定或授权的专营或兼营外汇业务的本国商业银行和开设在本国的外国商业银行分支机构2.外汇经纪人：介于外汇银行之间或外汇银行与顾客之间，为买卖双方接洽交易并收取佣金

2、的汇兑商。3.1外汇市场n3. 顾客：包括交易性的外汇买卖者：进出口商、旅游者；保值性的外汇买卖者；投机性外汇买卖者n4.中央银行：是一国行使金融管理和监督职能的专门机构n注：三个层次：银行与顾客之间；银行同业之间；银行与中央银行之间3.1外汇市场n3.1.3外汇市场的类型n根据有无固定场所，分为有形市场与无形市场n根据外汇交易主体的不同，分为银行间市场（外汇批发市场）和客户市场（外汇零售市场）3.1外汇市场n3.1.4外汇市场的特征n外汇市场全球一体化n外汇市场全天候运行3.2外汇交易n3.2.1外汇交易的概念：是外汇买卖的主体为满足某种经济活动或其他活动的需要，进行的国际上不同货币之间的各

3、种买卖业务。3.2外汇交易n按外汇交易活动的性质划分按外汇交易活动的性质划分 n1.商业性的外汇交易：是指交易者为从事商品、劳务以及资本输出入等活动而进行的外汇买卖行为。n2.投机性的外汇交易：是指交易者单纯期望从汇率变动中获利而进行的外汇买卖活动。n3.保值性的外汇交易：是指交易者为避免因汇率变动而造成预期收入损失而进行的外汇买卖活动。3.2外汇交易n3.2.2外汇交易的工具1.电话2.电传3.路透社交易系统4.德励财经资讯系统5.外汇导航仪系统6.EBS系统（电子经纪系统的简称）3.2外汇交易n3.2.3外汇行情的解读n1.外汇银行的报价一般都采用双价制n2.汇率一般用五位有效数字表示，由

4、大数和小数两部分构成n3.柜台交易：指外汇银行与客户（企业或个人）发生买汇或卖汇的交易关系。n4.同业交易：外汇银行之间的交易。3.2外汇交易5.报价通常以美元为中心6.交易额通常以100万美元为单位进行买卖7.交易术语规范化（如：买入可用Bid，Buy，Pay，Taking，Mine，卖出Offer，Sell，Yours， MIO表示百万，SP（spot）表示即期汇率等）即期外汇交易(Spot Exchange Transaction)n概念：又称现汇交易，是指外汇买卖成交后在两个营业日内办理有关货币交割的外汇业务。n即期交易的交割日：标准交割日：指在成交后第二个营业日交割。（T+2）隔日交

5、割：指在成交后的第一个营业日交割。 （T+1）当日交割：指在成交当日进行交割（T+0）即期外汇交易n即期外汇交易的程序n询价报价成交证实n即期外汇交易报价的依据（1）外汇市场的行情（2）报价行的外汇头寸（3）询价者的交易意图（4）国际经济、政治、军事最新动态即期外汇交易的应用n满足对外币收付的实际需要n例3-1 设某日，我国香港A公司收到一笔出口货款金额为100万美元的国外汇款，要求其开户行兑换成港元存入其港元存款账户，若当日汇率为：USD/HKD=7.2710/78。问：A公司存款账户增加了多少金额？n解：A公司把100万美元卖给银行，存款账户增加的港元金额为727.1万港元。即期外汇交易的

6、应用n外汇银行平衡头寸的需要n外汇头寸：外汇银行在一定时间所持有的外汇差额。（1）当卖出外汇总额超过买入外汇总额时称为超卖或空头；（2）当买入外汇总额超过卖出外汇总额时称为超买或多头；（3）买卖数额持平称为平头或轧平。即期外汇交易的应用例3-2某日美国花旗银行日元外汇头寸“缺” 10500万日元，而日本东京银行美元外汇头寸“缺”100万美元。假设当日汇率：USD1=JPY105.00，问：两家银行如何进行外汇买卖来平衡头寸，避免外汇风险？解：花旗银行以USD1=JPY105.00卖出100万美元，买入等值的日元；而东京银行以同样的汇率卖出10500万日元，买入等值的美元。即期外汇交易的应用n外

7、汇投机者投机获利（低买高卖）n例3-3某日纽约外汇市场上即期汇率：nGBP1=USD1.2127/49，投机者预测英镑将升值。假设3个月后英镑的即期汇率为：GBP1=USD1.2413/32，问：投机者如何进行投机操作？即期外汇交易的应用n例3-3n解：投机者先以GBP1=USD1.2149的即期价格买入英镑存入银行赚取利息，3个月后再以GBP1=USD1.2413的即期价格卖出英镑。这样，每英镑赚取0.0264美元的利润。即期外汇交易的应用n利用汇差进行套汇活动1.直接套汇（双边或两角套汇）：利用两个外汇市场之间的汇率差异，在某一外汇市场低价买进某种货币，而在另一市场以高价出售的外汇交易方式

8、。即期外汇交易的应用nP65 例3-4 纽约市场与香港市场在某一时间的汇率分别为：n纽约市场：USD1=HKD7.8010/25n香港市场：USD1=HKD7.8030/45问：套汇者如何利用两地汇率进行套汇？n套汇者在纽约买入美元，同时在香港卖出美元。做1美元的套汇业务可赚取0.0005港币。即期外汇交易的应用n例3-5设在同一时间内，出现下列情况：伦敦外汇市场上GBP1=USD1.6215/1.6225纽约外汇市场上GBP1=USD1.6245/1.6255问：套汇者如何利用两地汇率进行套汇？ 低价买英镑，高价卖英镑即期外汇交易的应用n2.间接套汇（三角套汇或多角套汇）n定义：是指利用三个

9、或三个以上外币市场之间出现的汇率差异，同时在这些市场贱买贵卖有关货币，从中赚取汇差的一种外汇交易方式。即期外汇交易的应用n汇价积数判断法：（1）把三地汇率变换成同一标价方法（2）将三个买入价或卖出价相乘（3）若乘积不等于1，说明存在汇率差异（4）确定套汇的路线即期外汇交易的应用n例3-6：若某日三地外汇市场汇率为：n伦敦市场：GBP/HKD=14.4755n纽约市场：GBP/USD=1.8021n香港市场：USD/HKD=7.8654n若不考虑交易费用，问：n（1）是否存在套汇机会？n（2）若存在套汇机会，以10万美元进行套汇交易，应如何进行？盈利多少？即期外汇交易的应用n答：（1）将上述三个

10、市场上的汇率均转化为直接标价法，n（1/14.4755）*1.8021*7.8654=0.9792 1，故存在套汇机会。n（2）套汇路线：纽约伦敦香港n即：先在纽约市场卖出10万美元，买入英镑；再在伦敦市场卖出英镑，买入港元；最后在香港市场卖出港元，重新买入美元。即期外汇交易的应用n最后获得美元：n1000001.802114.4757.8654=102125（美元）n获利：102125-100000=2125（美元）即期外汇交易的应用n例3-7：在某一时间，苏黎世、伦敦、纽约三地外汇市场上，出现下列行情：n苏黎世：GBP/CHF=2.5028/48，n伦敦：GBP/USD=1.6340/70

11、，n纽约：USD/CHF=1.5349/89，n如果不考虑其他交易费用，某瑞士商人以100万瑞士法郎进行套汇，可获多少套汇利润？即期外汇交易的应用n解：1.判断是否存在套汇的可能（1）把三地汇率变换成同一标价法n将苏黎世市场上英镑兑瑞士法郎的汇率变换成间接标价法nCHF/GBP=1/2.5048/1/2.5028n（2）将其按买入价或卖出价相乘n买入价：n1/2.50481.63401.5349=1.0013即期外汇交易的应用n卖出价：n1/2.50281.63701.5389=1.0065n(3)乘积不等于1，说明存在套汇机会。n2.确定套汇路线n如果套汇者要套取瑞士法郎可选择在苏黎世或纽约

12、投入，以伦敦作为中介市场。即期外汇交易的应用n如果套汇者在苏黎世投入瑞士法郎，则有：n1/2.50481.63401.5349=1.00131则套汇路线为：苏黎世伦敦纽约n如果套汇者在纽约投入瑞士法郎，则有：1/1.53891/1.63702.5028=0.99351则说明路线是相反的。即期外汇交易的应用n3.套汇者获得的利润n即套汇者投入CHF1，最后可获得CHF1.0013(不考虑费用)，则套汇者以100万瑞士法郎套汇，其利润为：n 1001.0013-100=0.13（万瑞士法郎） 远期外汇交易 (Forward Exchange Transaction)n概念：又称期汇交易，是买卖双方

13、先订立外汇交易合约，到约定的交割日再由双方履行合同，办理实际交割的外汇业务。n类型：（1）固定交割日的期汇交易：是指双方约定的交割日是确定的。远期外汇交易n（2）选择交割日的期汇交易：是指交易没有固定的交割日，交易一方可在约定期限内的任何一个营业日，按约定的远期汇率进行交割。远期外汇交易n报价银行在择期交易中远期汇率的报价应遵循的原则n报价行买入基准货币，若基准货币升水，按选择期内第一天的汇率报价：若基准货币贴水，则按选择期内最后一天的汇率报价。n报价行卖出基准货币，若基准货币升水，按选择期内最后一天的汇率报价：若基准货币贴水，则按选择期内第一天的汇率报价。远期外汇交易n例3-8 P64n课堂

14、练习：P78（计算题4）为什么会出现远期汇率与即期汇率的差异为什么会出现远期汇率与即期汇率的差异? ?n导致远期汇率与即期汇率出现差异（即汇水），主要原因是相交换的两种货币同期利率水平不同。n利率高的货币远期汇价表现为贴水；利率低的货币远期汇价表现为升水。n远期汇价升水或贴水的计算公式为：n升(贴)水数=即期汇率*（报价币利率-被报价币利率）*远期天数360天。远期汇率与利率的计算n例：欧元的年利率1%，美元的年利率3%，如美国纽约市场的即期汇率为EUR/USD=1.2825，如其他条件不变，问：（1）该市场三个月远期欧元是升水还是贴水？具体是多少？n（2）三个月远期欧元的理论汇率是多少？远期

15、汇率与利率的计算n答：（1）三个月远期欧元升水，因为利率低的货币远期升水。具体是：n1.2825（3%-1%）90/360=0.0064美元n（2）三个月远期欧元的理论汇率是：nEUR/USD=1.2825+0.0064=1.2889远期外汇交易n远期外汇交易的应用n1.进出口商为避免将来外汇收付风险，预先买进或卖出期汇。远期外汇交易n以出口商为例：中国出口商向美国出口10万美元商品（成本48万元），约定3个月后付款。双方签约时3个月的远期汇率USD1=CNY6.8000，若进行远期外汇买卖，则出口商到期可得人民币68万元，扣除成本，获利20万元。若成交时没有进行外汇交易，3个月后美元汇率下跌

16、为USD1=CNY6.5000，则出口商少赚人民币3万元。远期外汇交易n例3-9 已知某日外汇市场行情：即期汇率EUR/USD=1.2825，三个月欧元升水20点。假定一美国进口商从德国进口价值100万欧元的机器设备，3个月后支付。若3个月后市场汇率为EUR/USD=1.3050.问：（1）若美国进口商现在购买100万欧元现汇，需要支付多少美元？ （2）若美国进口商3个月后购买100万元现汇，需要支付多少美元？远期外汇交易（3）若美国进口商现在购买三个月远期欧元100万，需要支付多少美元？相比于（2）节约了多少美元？答： （1）美国进口商现在购买100万欧元现汇，需要支付美元100 1.282

17、5=128.25（万美元）（2）若美国进口商3个月后购买100万元现汇，需要支付100 1.3050=130.5（万美元）远期外汇交易n（3）3个月远期汇率为EUR/USD=1.2825 0.0020=1.2845n若美国进口商现在购买三个月远期欧元100万，需要支付美元：n100 1.2845=128.45（万美元）n相比于（2）节约：n130.5 128.45=2.05（万美元）远期外汇交易n例3-10某日美国进口商与日本出口商签订价值1000万日元的贸易合同，约定3个月后支付日元。假设贸易合同签订日的外汇行情为：即期汇率：USD/JPY=117.60/70，3个月远期汇水30/20，3个

18、月后对外支付货款时的即期汇率USD/JPY=115.80/90，那么：（1）若美国进口商现在就支付1000万日元需要多少美元？远期外汇交易n（2）若美国进口商现在不付日元，也不采取任何的避险保值的措施，而是待3个月后付款到期时再购买1000万日元用于支付，届时需要多少美元？n（3）在不考虑两种货币利率因素的情况下，比较（1）和（2）的损益情况。n（4）若美国进口商现在采取保值措施，如何利用远期外汇市场进行套期保值？例3-10n解：（1）美国进口商现在就支付1000万日元，需要的美元为：n1000/117.60=8.5034万（美元）n（2）若美国进口商现在不付日元，也不采取任何的避险保值措施，

19、而是待3个月后付款到期时，再购买1000万日元用于支付，届时需要的美元为：n1000/115.80=8.6356万（美元）例3-10n（3）在不考虑两种货币利率因素的情况下，第二种情况比第一种情况多支出美元为：n8.6356-8.5034=0.1322万（美元）例3-10n（4）若美国进口商现在采取保值措施，利用远期外汇市场避险的具体操作是：在美国进口商与日本出口商签订贸易合同的同时，与银行签订远期外汇交易合同，按当天外汇市场的3个月远期汇率117.30买入1000万日元。n这将意味着3个月后美国进口商需要8.5251万美元购买日元对外支付。这比不采取任何避险保值措施节省了0.1105万美元。

20、远期外汇交易n2.短期资金借贷者为防止其国际债权债务因到期时汇率变动而蒙受损失进行期汇交易。远期外汇交易n例如，香港某金融机构为国外某大型项目提供了1年期的1亿美元的贷款，为防止美元下跌造成损失，就卖出1年期期汇1亿美元，当时汇率为USD1=HKD7.8110，则届时1亿美元可以收入7.811亿港元；如果该投资者没有进行期汇交易，而是等到贷款到期收回时再卖给银行，假定此时汇率为USD1=HKD7.7340，则1亿美元只能收入7.734亿港元。 外汇掉期交易(Swap Transaction)n概念：在买进或卖出某种货币的同时，卖出或买进同种货币，以避免汇率风险的一种外汇交易。n特点：（1）买卖

21、币种相同且同时进行（2）金额相等但买卖方向相反（3）交割期限不同外汇掉期交易n类型：n1.即期对远期n2.即期对即期n3.远期对远期外汇掉期交易n外汇掉期交易的应用：n资金借贷者/进出口商利用掉期交易进行套期保值。外汇掉期交易n例3-11:日本A公司拟对外投资1000万美元，预期在6个月后收回。A公司预测6个月后美元相对于日元会贬值，为了保证投资收回，又能避免汇率变动的风险，就做买入即期1000万美元对卖出6个月1000万美元的掉期交易。假设：东京当时即期汇率为USD/JPY=115.23/36，6个月的远期汇水为98/84，投资收益率为7.5%，6个月后现汇市场汇率为USD/JPY=110.

22、16/29例3-11n要求：（1）计算掉期成本；n（2）判断掉期交易能否防范汇率风险。n掉期成本：买入某种货币所支付的本币金额与卖出该种货币时收回的本币金额的差额。n解：1.（1）计算6个月远期汇率： USD/JPY=114.25/52。例3-11（2）计算买入1000万美元现汇所支付的日元金额： 1000115.36=115360万日元n（3）按照6个月的远期汇率nUSD/JPY=114.25计算届时卖出6个月n1000万美元应收回的日元金额：n1000114.25=114250万日元例3-11n（4）掉期成本=115360-114250=1110万日元n2.判断掉期交易能否防范汇率风险：n

23、 （1）不进行掉期交易的情况n1000 （1+7.5%）110.16-115360=3062万日元例3-11n（2）进行掉期交易的情况：n6个月后收回的投资本金为： 1000114.25=114250万日元n7.5%的投资收益为：n1000 7.5% 110.16=8262万日元n（3）投资利润为：n114250+8262-115360=7152万日元例3-11n（4）进行掉期交易比不进行多获利：n7152-3062=4090万日元外汇掉期交易n2.利用期汇交易进行套利活动n（1）套利：指利用两国或地区短期利率水平的差异，将资金从低利率的国家或地区调到高利率国家或地区进行投放，以赚取利息差额收

24、益的一种外汇交易。n（2）判断能否套利的标准n两地利率差大于掉期成本年率外汇掉期交易n例题：已知纽约外汇市场即期汇率为USD/CHF=1.5340，三个月远期美元升水30点。又知一年期美元利率为5.1%，一年期瑞士法郎利率为6.5%。某美国商人从国内银行借得本金100万美元。不考虑套利费用，问：（1）如果此人进行抵补套利，是否会获利？n（2）若有利可图，可获利多少？外汇掉期交易n答：（1）三个月期两种货币的利差=n（6.5%-5.1%）3/12=0.0035n三个月远期升水率为0.0030/1.5340=0.0020n0.0035 0.0020，因此可以获利。n（2）三个月远期汇率USD/CH

25、F=1.5370外汇掉期交易n100万美元国内借款到期需偿还本息和为：n1000000（1+5.1%3/12）=1012750（美元）n100万美元兑换成瑞士法郎投资于瑞士市场，3个月后获本利并转换为美元n10000001.5340（1+6.5%3/12）1.5370=1014266（美元）n所以若进行抵补套利，可以获利1516美元外汇掉期交易n（3）套利类型（根据是否对套利交易所涉及的外汇风险进行抵补）：n未抵补套利：指套利者在套利时没有结合掉期交易进行保值的套利交易。n抵补套利：指套利者在套利的同时做一笔掉期交易进行保值的套利交易。n抵补套利收益=利差收入-掉期成本例3-12n伦敦外汇市场

26、上的英镑与美元的即期汇率为GBP/USD=1.7360/80，1年期汇水为150/140，伦敦市场利率5.5%，而纽约市场利率4%。假定一美国商人在伦敦市场买进现汇200万英镑，存放伦敦收取利息；同时为防止汇率变动的风险，卖出1年期期汇。（假设一年后的即期汇率为GBP/USD=1.7171/93）例3-12n要求：（1）计算抵补套利收益；n（2）比较抵补套利和未抵补套利的获利情况例3-12n解：（1）远期汇率：GBP/USD=1.7210/40n（2）未抵补套利收益：n200 （1+5.5%）1.7171 200 1.7380 （1 4%）=0.8041万美元例3-12n（3）抵补套利收益：n

27、=200 1.7210 5.5% 200 1.7380 4% （200 1.7380 200 1.7210）n=363.131 361.504=1.627万美元n抵补套利比未抵补套利多获利：n1.627 0.8041=0.8229万美元 外汇期货交易 (Foreign Currency Futures Transaction)n概念：是指交易双方在期货交易所内，通过公开竞价买卖在未来某一日期，根据协议价格，交割标准数量外汇的合同交易。n产生和发展：1972年5月16日美国芝加哥商品交易所（CME）设立了一个“国际货币市场”（IMM）专门从事金融期货交易。n伦敦国际金融期货交易所(LIFFE)、

28、美国的中美洲商品交易所（MCE）和费城期货交易所（PBOT）。外汇期货交易n外汇期货交易的基本规则n1.外汇期货交易的合约是标准化的n（1）合同金额标准化 n（2）交割日期固定化：交割月份的第三个星期的星期三n（3）合同价格波动严格化芝加哥国际货币市场货币最 低 价 格 变 动 额 每 天 最 大 变 动 额每一外币单位 每份合同 每一外币单位 每份合同英镑0.000512.50.051250加元0.0001100.0075750瑞士法郎 0.000112.50.0151875日元0.00000112.50.00011250外汇期货交易n外汇期货交易的基本规则n2.在固定的交易场所内以公开叫价

29、的方式进行n3.实行保证金和佣金制度外汇期货交易n初始保证金：是订立合同时必须交纳的，其数量根据每份合同的金额以及该种货币的易变程度来确定，一般为合约价值的3%10%。n维持保证金：是指开立合同后如果发生亏损，致使保证金数额下降，直到客户必须补进保证金时的最低保证金限额。 外汇期货交易n4.交易到期实际交割的极少外汇期货交易n外汇期货交易的基本程序n（1）开立账户n（2）委托交易 n（3）公开叫价n（4）成交n（5）清算n（6）交割 外汇期货交易与远期外汇交易的比较n相同点：n（1）客体相同，都是外汇n（2）交易的目的相同，都是为了避险保值或投机获利n（3）交易原理相同 外汇期货交易与远期外汇

30、交易的比较n不同点：n（1）合约的标准化程度不同，外汇期货交易买卖的是标准化的外汇期货合同；而远期外汇交易则没有。n（2）交易方式不同，外汇期货交易是场内公开叫价方式进行的；而远期外汇交易通常是场外交易。 外汇期货交易与远期外汇交易的比较n（3）保证金和手续费制度不同，外汇期货交易实行这一制度；而远期外汇交易则没有。n（4）交易清算方式不同，外汇期货交易实行每日清算；而远期外汇交易的盈亏由双方在约定的日期结算。n（5）交易的灵活性不同，外汇期货合约实际交割的极少；而远期外汇交易到期进行实际交割。外汇期货交易的应用（套期保值）n例3-13某年3月1日，美国出口商A与日本进口商签订5000万日元的

31、出口合同，约定在6个月后以日元收款。签订合同时，即期汇率为USD/JPY=114.70/81，为防止日元贬值而使出口利润减少，A商人就在期货市场上卖出4份9月期的日元期货合同，期货价格USD/JPY=114.23。例3-13n假设9月1日美元兑日元的即期汇率为USD/JPY=115.14/26，9月期的日元期货合同价格为USD/JPY=115.07， A商人在期货市场上买入4份9月期的日元期货合同，同时把收到的5000万日元的出口货款在现货市场卖出。问：A商人在外汇期货市场上的操作是否起到防范汇率风险的作用？例3-13n答：（1）在外汇期货市场上，A商人进行外汇期货交易的投资收益为：n4 12

32、50 114.23 4 1250 115.07=0.319527（万美元）n（2）在现货市场上，A商人在9月1日将收到的5000万日元货款卖出，收到美元金额为：n5000 115.26=43.380183 （万美元）例3-13n计划5000万日元收入：n5000 114.81=43.550213 （万美元）n现货市场损失：n43.55021343.380183=0.17003 （万美元）n（3）最终盈利：n0.319527 0.17003=0.149497 （万美元） 外汇期货交易的应用（套期保值）例3-14 假设某年4月1日的市场行情：即期汇率为USD/CHF=1.2778/88，6月期的瑞

33、士法郎期货价格为CHF/USD=0.7831。某公司预计2个月后要在现货市场上买入CHF1000000，以支付进口货款。为避免2个月后CHF可能升值带来的风险，拟通过外汇期货市场进行套期保值。假设2个月后的市场行情：USD/CHF=1.2760/70（即期），6月期的瑞士法郎期货价格为CHF/USD=0.7843。问：应如何进行操作？ 外汇期货交易 现货市场现货市场期货市场期货市场4月1日现汇汇率USD/CHF=1.2778/884月1日买入8份4月期CHF期货合约CHF1000000折合USD782595价格：CHF/USD=0.7831（1000000/1.2778）付出：USD78310

34、06月1日6月1日现汇汇率USD/CHF=1.2760/70卖出8份4月期瑞士法郎期货合约CHF1000000折合USD783699价格：CHF/USD=0.7843（1000000/1.2760）收入：USD784300结果 损失USD1104结果 盈利USD1200外汇期货交易的应用（投机获利）n例3-15某年10月11日，英镑外汇期货价格为GBP1=USD1.6508，某投机者预期英镑期货将会下跌，因此入市进行操作，并于11月6日进行平仓了结，假设这时期货行情为GBP1=USD1.6419，该投机者操作金额为100万英镑。问：该投机商应如何进行操作？结果如何？ 例3-15n答：10月11

35、日，投机者预期英镑期货将下跌，应以GBP1=USD1.6508价格卖出40份12月期英镑期货合约。11月6日，以GBP1=USD1.6419价格买进40份12月期英镑期货合约予以平仓。n交易结果：n40 25000 （1.6508 1.6419）=8900（美元）外汇期权交易n外汇期权的定义：是赋予买方在契约到期日或到期日之前以预先确定的价格买进或卖出一定数量某种外汇资产的权利。n外汇期权交易的实质：买方具有选择的权利n外汇期权的特点：n外汇期权具有更大的灵活性；期权费不能收回；外汇期权交易的对象是标准化合约外汇期权交易n外汇期权交易的类型n1.按履约方式划分n（1）美式期权：在到期日之前的任

36、何一天都可以执行的期权。n（2）欧式期权：只能在到期日那天执行的期权。外汇期权交易n2.按双方权利的内容分类：n看涨期权（买权）：指期权的买方有一种在到期日或到期日之前，以约定汇率从期权卖方手中购买一定数量某种货币的权利。n看跌期权（卖权）：指期权的买方具有在到期日或到期日之前，以约定汇率卖给期权卖方一定数量的某种货币的权利。外汇期权交易n3.按交易方式划分：场内期权和场外期权外汇期权交易n期权费及其决定因素n1.合约的有效期n2.预期汇率的波动幅度n3.期权的供求状况n4.期权的约定汇率外汇期权交易的应用n例3-16一个美国制造商从日本进口价值24亿日元的商品，三个月后以日元支付货款。该制造

37、商购买了金额为24亿日元的看涨期权，协议价格为USD1=JPY240，保险费总额20万美元。在到期日可能出现的几种情况如下：n1.如果日元升值：三个月后，现汇汇率为USD1=JPY220例3-16n若在现汇市场上购买24亿日元须支付 1090万美元；n 若行使期权，则以USD1=JPY240买入24亿日元，支付1000万美元。n节约了70万美元（1090-1000-20=70），其中的20万是已支付的保险费总额例3-16n2.若日元贬值：三个月后现汇汇率为USD1=JPY260n 在现汇市场上购买24亿日元，须支付约920万美元；n 该制造商放弃其期权在现汇市场上购买所需日元。n节约了60万美

38、元（现汇交易节约80万美元，再减去已支付的期权保险费总额20万美元）。例3-16n3.如果日元汇率不变，即三个月后，现汇汇率为USD1=JPY240n 在现汇市场上购买24亿日元须支付 1000万美元；n 由于现汇汇率等于协议价格，该制造商放弃其权利，不行使期权。n取得24亿日元的总成本为1020万美元（1000+20），与现汇交易相比多支付了20万美元。巴林银行事件巴林银行事件n 1995年2月26日，拥有235年历史曾经排名世界第六的英国著名商人银行-巴林银行宣告破产。事发前巴林集团总资本94亿美元，所管理的资产高达460亿美元，经营规模在英国商人银行中一直位居前列。90年代以来在全球银行

39、业收入都有不同程度减少的情况下，巴林银行1994年的税前盈利仍达到2亿多美元，在英国金融界有口皆碑。然而实力雄厚的巴林银行又何以会在短短儿个月之后在新加坡遭遇“滑铁卢”呢？这其中的缘由就是巴林银行金融衍生品投机失败所致。巴林银行事件巴林银行事件n 巴林事件的直接责任人是巴林期货（新加坡）公司的总经理兼首席交易员尼克.里森。作为一名交易员，其工作是代客户买卖衍生品，并替银行从事套利。代客操作的风险由客户自己承担，交易员只是赚取佣金，而套利行为亦只赚取市场间的差价，因此这两项工作基本上是没有太大的风险。一般银行都给予其交易员持有一定额度的风险部位许可。巴林银行事件巴林银行事件n但为防止交易员将其所

40、属银行暴露在过多的风险中，这种许可额度通常定得相当有限，并且通过清算部门每天的结算工作对交易员及其风险部位的情况予以有效了解。但不幸的是，里森却一人身兼交易与清算二职。 n 1992年里森以一名交易结算员的身份被派往巴林期货（新加坡）公司后，就因其在期货交易方面的突出业绩(1992年一年就赚了160万美元，1994年的头7个月里就赚取了3000万美元），巴林银行事件巴林银行事件n很快被提升为公司总经理，一跃成为巴林银行集团全球金融衍生产品交易委员会18个委员中的一员，并逐渐集交易、结算和监管大权于一身。n里森投机的主要对象是日经225指数期货和期权。1991年4月开始日本经济一直处于低迷状态，

41、但里森对其复苏充满了信心，并预测日经指数会大幅度上扬，因此他大量建仓。但日本经济并没有象里森预测的那样走出低谷。巴林银行事件巴林银行事件n 1995年1月16日日本阪神大地震使日经225指数和日经225指数期货持续下跌，日本股市下跌了15。1995年2月23日，里森对影响市场走向的努力彻底失败。巴林银行最终的损失高达86000万英镑，从而造成世界上最老牌的巴林银行终结的命运。 2月24日，巴林银行总部对里森的交易帐户进行了清查，清查结果令人膛目：巴林银行事件巴林银行事件n里森越权进行了200亿美元的日本利率期债以及70亿美元的日经225指数期权和期货交易，正是这些巨额亏损把巴林银行推向了毁灭。

42、 n2月26日，巴林宣告破产，10天后荷兰国际集团出资7.65亿英镑（约合12.6亿美元）全面接管了巴林银行。3.3进出口报价折算n3.3.1进口报价n将同一商品的不同货币的进口报价，按人民币汇率折算成人民币进行比较。n例3-17：某日中国一公司从加拿大进口某商品，一个以加拿大元报价，单价为100加拿大元；另一个以美元报价，单价为87美元。当天人民币对加拿大元及美元的即期汇率分别为：例3-17nCAD/CNY=7.0143/7.0172；USD/CNY=8.0614/8.1107。问：该公司应接受哪一个报价？n答：将以上报价这成人民币进行比较美元报价折人民币：878.1107=705.63（元

43、）n加拿大元报价折人民币：n100 7.0172=701.72（元）可见，加拿大元报价的人民币成本低，可接受。3.3进出口报价折算n3.3.2出口报价n1.以本币折算外币时，用买入价。n例3-18 某日外汇市场美元对人民币的汇率为：USD1=CNY6.8246/56。假设中国某出口公司的出口商品报价为1000元人民币，现外国进口商要求改用美元向其报价，问：应报多少美元？n答：10006.8246=6824.6美元3.3进出口报价折算n2.以外币折算本币时，用卖出价n例3-19某日伦敦外汇市场英镑对美元的汇率为：GBP1=USD1.7623/55。假设英国某出口公司的出口商品报价为1000美元，

44、现外国进口商要求改用英镑向其报价，问：应报多少英镑？n解：该出口商根据英镑兑美元的卖出价，将1000美元折算成英镑报价应为：1000/1.7623=567.44英镑课堂练习n一、判断题n1.进行套利交易的前提条件是两地利率差须大于升（贴）水率。n2.外汇期权就其内容看，可分为欧式期权和美式期权n3.外汇期货合同到期时，交易者通常都办理外汇的实际交割。课堂练习n 4.货币期货的买卖双方无直接合同责任关系，而远期外汇买卖的双方则有直接合同责任关系。n5.与欧式期权相比较，美式期权较灵活，因此，美式期权保险费较低。课堂练习n二、单项选择题n1.择期业务（）nA是远期外汇业务的一种类型nB是外币期权业

45、务的一种类型nC与固定交割期远期外汇交易汇率计算相同nD在合同到期前，顾客有权放弃合同的执行n答案A课堂练习n2.出口商与银行订立远期外汇合同，是为了（）nA防止因外汇汇率上涨而造成的损失nB防止因外汇汇率下跌而造成的损失nC获得因外汇汇率上涨而带来的收益nD获得因外汇汇率下跌而带来的收益n答案B课堂练习n3.一般情况下，利率较高的货币其远期汇率会（ ），利率较低的货币其远期汇率会（ ）。nA 升水，贴水 B贴水，升水nC升水，升水 D贴水，贴水n4.期权合同的购买者在期权交易中最大的损失是（） A不能收回的保险费 nB远期汇率与协定汇率差距nC现行市场汇率与协定汇率的差距n答案 B A 课堂练习（案例分析）n某年3月12日美国出口商A与瑞士进口商B签订50万瑞士法郎的出口合同，预定在3个月后进行货款结算。签约时，即期汇率USD/CHF=1.7950/63，出口商A认为3个月后瑞士法郎贬值的可能性很大，届时将影响其出口收入。该出口商有以下方案可选择：n方案一：不做任何外汇风险的防范措施。课堂练习（案例分析）n方案二：采用远期外汇交易来防范外汇风险（3月12日，USD/CHF3个月远期汇水70/80）。n方案三