第四章经常项目和汇率均衡(xiugaigao)2

1、第四章第四章 经常项目和汇率均衡经常项目和汇率均衡出口供给与进口需求如何决定外汇的供出口供给与进口需求如何决定外汇的供给与需求给与需求国际收支和汇率决定的弹性分析法国际收支和汇率决定的弹性分析法国际收支和汇率决定的吸收分析法国际收支和汇率决定的吸收分析法 n在国际经济交易中，购买和出售行为都是以外币进行的。因此，当国际收支处于均衡时，外汇市场必然也趋于均衡。n外汇的供给与需求是由经常项目与资本项目表示的市场提供的。如果汇率是由经常项目反映的商品和劳务流量决定的，那么汇率理论称为流量模型；如果汇率是由资本项目反映的资本存量决定的，那么汇率理论称为存量模型。在本章我们讨论经常项目以及相关的汇率决定

2、模型，即流量模型。 n本章的重点问题的是：本章的重点问题的是：n出口供给与进口需求如何决定外汇的供给与需求？n什么是国际收支和汇率决定的弹性分析法？n什么是国际收支和汇率决定的吸收分析法？一、出口供给与进口需求如何决定外汇的一、出口供给与进口需求如何决定外汇的供给与需求供给与需求n外汇需求与弹性n外汇供给与弹性n汇率与国际收支（一）外汇需求与弹性（一）外汇需求与弹性n外汇需求的推导外汇需求的推导n假定只有美国和欧罗巴两国。如果美国要从欧罗巴进口，就需要欧元支付进口。假定不存在借贷，美国对欧元的需求数量就等于美国的进口量。其他条件不变，进口量大小的决定因素是数量和价格。由此推论：美国对欧元的需求

3、数量随着进口数量和价格的变化而变化。n弹性与外汇需求弹性与外汇需求 弹性:给定一个价格变动的比例对应的一个需求变动的比例。 需求的价格弹性度量的是需求数量对价格变动的弹性。 进口需求的弹性和外汇需求的弹性。 （逻辑推理请同学们完成） （二）外汇供给与弹性（二）外汇供给与弹性n外汇供给的推导外汇供给的推导n假定只有美国和欧罗巴两国。如果美国要得到欧元供应，就要对欧罗巴出口。同样假定不存在借贷，美国得到欧元的供应数量就等于美国的出口量。其他条件不变，出口量大小的决定因素是数量和价格。由此推论：美国得到欧元的供应数量随着出口数量和价格的变化而变化。 n弹性与外汇供给弹性与外汇供给 弹性:给定一个价格

4、变动的比例对应的一个供给变动的比例。 供给的价格弹性度量的是供给数量对价格变动的弹性。 出口供给的弹性和外汇供给的弹性。 （逻辑推理也请同学们完成）（三）汇率与国际收支（三）汇率与国际收支n当资本流动仅作为经常账户交易的融资手段时，外汇的供给与需求是由一国商品和劳务的进出口决定的。进口需求引起外汇需求,出口供给引起外汇供给。n利用前面的分析,建立外汇供求关系（由此可以得到汇率）与国际收支之间的关系。二、国际收支和汇率决定的弹性分析法二、国际收支和汇率决定的弹性分析法n基本模型基本模型n马歇尔马歇尔- -勒那条件勒那条件nJ- J-曲线效应曲线效应n传递效应传递效应n结论与评价结论与评价n主要由

5、英国剑桥大经济学家琼罗宾逊夫人在马歇尔微观经济学和局部均衡分析的基础上发展起来的。n弹性分析法在假定收入不变条件下研究汇率变动对一国国际收支调整的作用；或者说，弹性分析法是一种强调价格变化影响的国际收支和汇率决定理论。n弹性分析法的基本结论是：货币贬值或升值，可能改变用国内货币表示的所支付的进口价格和获得的出口价格，进而导致进口需求量和出口供给量的变化，进口需求额和出口供给额的变化（或者说，因此国际收支）是由出口供给弹性和进口需求弹性决定的。（一）基本模型（一）基本模型n假定条件假定条件 -收入、其他商品的价格和消费者偏好不变； -没有资本移动，即不考虑资本流动对国际收支的影响 -在模型中包括

6、两个市场：国内贸易市场和国外贸易市场，抽象掉了非贸易市场的存在。n基本模型如下基本模型如下 M（ PM ）=X*（ P*M ） （5-1） X（Px）=M*（P*x） （5-2） T =PxX-PMM （5-3） Pm=S P*m， Px=S P*x （5-4） nM（PM）=X*（P*M） （5-1） M表示国内进口的数量； PM表示国内进口的本币价格； X*表示国外的出口数量； P*M表示国内进口的外币价格。 因此， （5-1）式表示的是本国进口市场出清的条件。 nX（PX）=M*（P*X） （5-2） X表示国内的出口数量； PX表示国内的出口的本币价格； M*表示国外的进口数量； P*

7、X表示国内的出口的外币价格 因此， （5-2）式表示的是本国出口市场出清的条件。 nT =PxX-PMM （5-3） T是用本币表示的贸易账户余额 PxX用本币表示的出口额 PMM用本币表示的进口额 因此，（5-3）式表示贸易均衡。nPM=S P*M， Px=S P*X （5-4） S表示名义汇率 PM表示国内进口的本币价格 P*M表示国内进口的外币价格 PX表示国内的出口的本币价格 P*X表示国内的出口的外币价格 因此，（5-4）式表示一价定律的存在。n设： 进口商品的需求和供给弹性分别以EM和SM表示； 出口商品的需求弹性和供给弹性分别以EX 和SX 表示 。n进口商品的需求弹性EM EM

8、 = 进口商品的需求量的变动率/进口商品价格的变动率n进口商品的供给弹性SM SM = 进口商品的供给量的变动率/进口商品价格的变动率n出口商品的需求弹性EX EX= 出口商品的需求量的变动率/出口商品价格的变动率n出口商品的供给弹性SX SX =出口商品的供给量的变动率/出口商品价格的变动率（二）马歇尔（二）马歇尔- -勒纳条件勒纳条件(Marshall-Lerner (Marshall-Lerner Condition)Condition)nMarshall-Lerner Condition就是贬值取得成功的必要条件是：进出口商品需求弹性之和大于1： EM + EX 1 （5-5） 表表5

9、-1 5-1 马歇尔马歇尔- -勒纳条件的一个直观模型勒纳条件的一个直观模型n资料来源：姜波克，2001：国际金融新编第3版，复旦大学出版社8月，第48页出口商品的国内单价 汇价 出口商品的美元单价 出口数量 出口外币收入 价格变动率（%） 出口数量变动率（%） 71/711000010000 -71/80.875 11000962514.29 1071/80.875120001050014.29 20012（三）（三）“J”J”型曲线型曲线n什么是什么是J- J-曲线效应（曲线效应（ “ “J”-curve effectJ”-curve effect） ？nJ-曲线效应是指紧随国内货币贬值之

10、后，一国国际收支赤字实际上是先恶化后改善的，形成J-形状的曲线。nJ-曲线效应是短期内进口需求和出口供给无弹性的结果。n国内货币贬值后，国际收支赤字（以本国货币表示）扩大，可能（但不总是）出现J-曲线效应。图图5-1 “J”-curve effect5-1 “J”-curve effectn国际货币基金组织IMF的专家们在20世纪80年代对比利时、美国、英国等10国货币汇率的贬值对其贸易收支的影响进行了实证研究。结果发现，贬值国在汇率贬值初期，其贸易收支不仅没有改善反而恶化，只有经过一段时间，其贸易收支才得以好转，这说明汇率贬值对贸易收支的调节存在时滞。由于图中的曲线形状类似于英文字母J，故称

11、J曲线效应。nJ曲线效应的存在说明货币贬值会迅速改善贸易收支状况是超现实的假定。而调节时滞的存在，说明供给和需求双方面的因素使得净出口对汇率变动的反应是渐进的。 （四）传递效应（四）传递效应什么是移递效应（什么是移递效应（Pass-Through effectPass-Through effect） ？ 当一国货币的变化引起进口商品和劳务国内价格的改变时，就发生了传递效应，因此，本国货币贬值时，传递效应引起进口商品国内价格上涨。本国货币升值时，传递效应引起进口商品和劳务国内价格下降。经济学家认为传递的程度因国、因时、因行业而异。传递程度非常重要，是因为其在货币价值变化对一国国际收支影响方面有深

12、刻内涵。n贸易条件（Term of Trade）又称交换比价，是指出口商品单位价格指数与进口商品单位价格指数的比例。设T为贸易条件，Px为出口商品单位价格指数，Pm进口商品单位价格指数 T= Px/Pm 如果T值增加，贸易条件改善；反之则相反。n贬值引起的相对价格变化究竟是改善还是恶化贸易条件，取决于进出口商品的供求弹性。如果 SXSM EX EM，贸易条件恶化 SXSM A ，即收入（生产）超过吸收，则经常账户盈余；如果YA，即收入低于吸收，则经常账户赤字。 （三）模型的一个应用：对经济扩张和萎（三）模型的一个应用：对经济扩张和萎缩的解释缩的解释n吸收模型有助于理解经济扩张和经济萎缩时期的经

13、常账户余额与其货币的交换价值即汇率。n基本问题：基本问题： 经济扩张必然会缩小经常账户余额、货币贬值；经济萎缩必然会增加经常账户余额、货币升值。n但是，经济运行状况变动与国际收支及汇率变动之间的关系存在着不确定性。n考虑一国经常账户最初是平衡的，即 B=Y-A。假定该国经济扩张。由于一国实际收入增加，因此实际支出或吸收也增加。此时，经常账户将出现赤字还是盈余、货币升值还是贬值是不确定的。相似的，假定该国经济萎缩。由于一国实际收入和实际支出或吸收减少。此时，经常账户将出现赤字还是盈余、货币升值还是贬值也是不确定的。 （四）模型的政策含义（四）模型的政策含义n在吸收模型中国际收支状态由国民收入和国

14、内吸收的关系确定。因此，在该模型中，存在着两种主要的政策工具：n吸收工具：吸收工具： 即政府有能力通过改变其自身在本国产出中的支出G或改变税收影响消费和投资来增加或减少一国的吸收。吸收模型中支出下降如何影响实际收入是不确定的。因此，吸收工具的使用能否对减少经常账户赤字起作用也是不确定的。n支出支出- -转移工具：转移工具：n是指政府有能力通过增加采取政策改变出口相对价格，来改变或“转移”私人在进出口相对价格间的支出。例如，政府可以实行贸易限制，改变货币的交换价值（通过法定升值或贬值）。吸收模型中支出转移能否对减少经常账户赤字起作用也是不确定的。n（在后面（在后面第八章）讨论国际收支调节时我们再

15、详细第八章）讨论国际收支调节时我们再详细讨论吸收和支出讨论吸收和支出- -转移工具）转移工具）（五）结论和评价（五）结论和评价n根据吸收分析法，如果实际收入增长快于吸收，则出口相对于进口增长，国际收支改善，货币升值。如果吸收增长快于实际收入，则进口相对于出口增长，国际收支恶化，货币贬值。n吸收论的缺陷吸收论的缺陷 -在贬值分析中，吸收论完全没有考虑相对价格在调整过程中的作用。 -按吸收论，在充分就业的情况下，贬值不能提高收入。这里忽略了资源运用效率的问题。 -吸收论没有涉及国际资本流动，这对于国际收支理论来说，是一个很大的缺陷。复习和练习复习和练习n小结小结n一国出口供给和进口需求决定其外汇的

16、需求与供给：一国出口供给和进口需求决定其外汇的需求与供给：n如果资本流动仅作为经常账户交易的融资手段，则外汇的供给与需求由商品和劳务的供给和需求决定。当一国居民进口商品和劳务时，他们需要外汇支付进口商品，因此产生外汇需求。相似地，一国居民出口商品和劳务时，他们需要外国居民用外汇支付出口，因此产生外汇供给。n国际收支和汇率决定的弹性分析法：国际收支和汇率决定的弹性分析法：n弹性分析法是际收支和汇率决定的理论，强调价格变化的影响，货币贬值或升值会改变进口支付与出口获得的国际国内货币表示的价格，进而导致进口需求量与出口供给量的变化。nJ- J-曲线效应：曲线效应：nJ-曲线是指货币贬值后，国际收支实

17、际上可能先恶化后改善的一种情况。国际收支随时间调整形成J形状的曲线。J-曲线效应是进口需求和出口供给短期低价格弹性的结果，但长期这两种弹性将增大，因为消费者和企业有更多的时间根据价格变化进行调整。因此，长期国际收支可能随货币贬值而改善。n传递效应：传递效应：n当货币交换价值引起进口商品和劳务国内价格变化时，就发生了传递效应。传递程度非常重要，因为它会影响一国国际收支对货币价值变化的反应。n国际收支和汇率决定的吸收分析法：国际收支和汇率决定的吸收分析法：n国际收支和汇率决定的吸收分析法强调一国的实际收入和支出。根据吸收分析法，如果一国实际收入超过其吸收的商品和劳务量，则该国经济账户盈余。如果一国

18、实际收入低于其吸收的商品和劳务量，由该国经常账户赤字。如果实际收入与吸收相等，则经常账户平衡。 n弹性分析法和吸收分析法：弹性分析法和吸收分析法：n均假设资本流动的目的仅仅是为了满足商品和劳务在国际间流动的需要，因此，资本流动并没有被明确地考虑在模型里。n对于影响一国国际收支和货币汇率的经济变量，弹性分析法和吸收分析法各有侧重。弹性分析法强调了价格影响；吸收分析法强调收入的影响。 n通过区分贸易流量的影响和资本流量的影响，这些方法将有助于理解经常项目收支和汇率决定。对于影响一国国际收支和货币汇率的经济变量，弹性分析法和吸收分析法各有侧重。弹性分析法强调了价格影响；吸收分析法强调收入的影响。 关

19、键术语关键术语n进口需求弹性 外汇需求弹性 出口供给弹性 外汇供给弹性 J-曲线效应 传递效应 贸易条件 马歇尔-勒纳条件 弹性分析法 吸收分析法 支出转移工具 吸收工具复习题复习题n1、出口供给与进口需求如何决定外汇的供给与需求？n2、列出进出口供需弹性。n3、什么是国际收支和汇率决定的弹性分析法？n4、什么是J-曲线效应（ “J”-curve effect） ？n5、什么是传递效应？n什么是国际收支和汇率决定的吸收分析法？n6、国际收支和汇率决定的吸收分析法的基本结论与政策主张之间的逻辑关系是什么？n7、弹性分析法和吸收分析法的联系与区别是什么？习题习题1如果一国的实际汇率变动不是从经常项

20、目余额为零这一假设开始的，那么该国的马歇尔-勒纳条件将会是怎样的？(马歇尔-勒纳条件是在经常项目余额为零的假设条件下推导出来的，请阅读后面列出的相关参考文献，尝试着进行思考和推导。)2请解释为什么一个小国的货币贬值时，其国际收支状况总能得到改善？ 3在20世纪90年代，美国对日本的贸易逆差并没有因为美元对日元的大幅贬值而减少，我们能否据此推断弹性分析法对国际收支的调节是不起作用的？请解释。 4一国货币贬值时是不是总会产生J曲线效应，它还有没有可能呈现其他形状？5. 如果传递效应很弱，贬值还能起到改善国际收支的作用吗？为什么？62005年7月21日人民币实现了小幅升值，你认为升值与中国的贸易条件

21、变化之间有什么关系？7假如一国存在国际收支逆差，该国的进出口数量均为10万个单位，进出口的需求价格弹性(绝对值)分别为0.7和0.8，假如该国货币贬值5%，请分析该国的国际收支状况将如何变化？为什么？8假定一国的实际消费支出为10000美元，实际投资支出为8500美元，实际政府购买支出为5000美元，实际进口支出为2000美元，实际出口收入为1200美元。该国的实际收入和吸收水平分别为多少？其贸易余额为多少？9. 假设现在上题所描述的国家将该国的货币贬值，结果进口支出下降100美元，出口收入上升100美元，实际消费支出上升50美元。现在的贸易余额又是多少？贬值是否会改善该国的国际收支状况？在线

22、应用在线应用n (一)简单地讲，在满足马歇尔勒纳条件时，货币贬值就能发挥其扭转贸易状况，改善国际收支的作用。我国公布人民币基准汇价和历年国际收支平衡表的官方机构是国家外汇管理局。n主题：人民币币值的变动对我国贸易收支的作用n网址：国家外汇管理局：n应用：根据网站上的相关资料，回答以下问题：1从统计数据的“人民币基准汇价”这一栏中，你可以看到我国自1994年至2005年这12年来人民币基准汇价的月度数据，选择一种基准货币(如美元)，观察人民币兑美元的汇率历年来有什么变化？2从统计数据的“中国国际收支平衡表”这一栏中，你可以看到我国自1982年至2005年这24年来的国际收支年度统计数据(其中从2

23、001年开始，还可以看到国际收支平衡表的半年度报表)，请选择1982年至2005年的贸易收支数据进行观测，这24年来我国的贸易收支有什么变化？3. 根据上述观察，结合下表，你认为历年来(1982年至2005年)我国人民币币值的变动对我国的贸易收支状况有什么作用？1982-19931982-1993年人民币兑美元的基准汇率年人民币兑美元的基准汇率本表数据来源：张莲英、雷秋惠、王未卿编著：国际金融教程，北京：经济管理出版社，2003年版，第46页。 1982年1983年1984年1985年1986年1987年2.802.802.803.203.703.701988年1989年1990年1991年1

24、992年1993年3.704.765.75 n(二)货币贬值后，一国的国际收支有时会出现J曲线效应。该效应的程度和时间长短是由出口和进口的需求弹性决定的。n主题：J曲线效应n网址：巴西中央银行：.brn从网站主页上选择“Economy and Finance”，进入“Time Series”,可以看到“Balance of Payments”,下载年度及月度国际收支平衡表，回答以下问题：1打开并观察年度国际收支平衡表(EXCEL表格)的货物贸易收支部分，1999年1月巴西货币贬值前，贸易是盈余还是赤字？ 2现在观察1999年的月度贸易数据。贸易收支改变的迹象需要多长时间才能表现出来？3标出1999-2000年的月度贸易数据。两年来贸易收支如何变化？有没有表现出某种规律，如J曲线？n (此在线应用改编自美约瑟夫P丹尼尔斯、戴维D范户斯著：国际货币与金融经济学（中文本），李月平等译，北京：机械工业出版社2004年版，第169页)参考书目和推荐读物参考书目和推荐读物1美保罗克鲁格曼、茅瑞斯奥伯斯法尔德