金融学第08章货币需求

1、2012.02 山东财经大学金融学院1第八章第八章 货币需求货币需求 经济学家们关注货币需求问题要比经济学家们关注货币需求问题要比货币供给问题早得多，因为早期的学货币供给问题早得多，因为早期的学者一直认为货币供给是完全外生的经者一直认为货币供给是完全外生的经济变量，而货币需求则要复杂得多。济变量，而货币需求则要复杂得多。2012.02 山东财经大学金融学院2本章的重点内容：本章的重点内容： 各种主要的货币需求理论各种主要的货币需求理论 1 1、马克思的货币必要量规律、马克思的货币必要量规律 2 2、传统货币数量论、传统货币数量论 3 3、凯恩斯的流动性偏好理论及发展、凯恩斯的流动性偏好理论及发

2、展 4 4、弗里德曼的现代货币数量论、弗里德曼的现代货币数量论2012.02 山东财经大学金融学院3货币需求的含义货币需求的含义l 宏观货币需求和微观货币需求宏观货币需求和微观货币需求从一个社会出发，仅仅从一个社会出发，仅仅把货币视为交易的媒介，把货币视为交易的媒介，探讨一个国家在一定时探讨一个国家在一定时期内为完成一定的交易期内为完成一定的交易量所必需的货币量量所必需的货币量从微观个体出发，把货币视为从微观个体出发，把货币视为一种资产，探讨的是人们愿意一种资产，探讨的是人们愿意以货币形式持有的财富量以货币形式持有的财富量2012.02 山东财经大学金融学院4l主观货币需求和客观货币需求主观货

3、币需求和客观货币需求l名义货币需求和实际货币需求名义货币需求和实际货币需求 货币需求的真正含义：在某人拥有的财富中，愿意以货币形货币需求的真正含义：在某人拥有的财富中，愿意以货币形式持有的那部分财富就构成了其对货币的需求，而各个微观主体式持有的那部分财富就构成了其对货币的需求，而各个微观主体所形成的货币需求聚集到一起便成为整个社会的货币需求。同时，所形成的货币需求聚集到一起便成为整个社会的货币需求。同时，在今天的纸币流通时代，我们所考虑的是实际货币需求。在今天的纸币流通时代，我们所考虑的是实际货币需求。个人的货币需求个人的货币需求整个经济的货币需求整个经济的货币需求2012.02 山东财经大学

4、金融学院5货币需求的决定因素货币需求的决定因素l 收入状况收入状况 收入水平的高低收入水平的高低 取得收入的时间间隔取得收入的时间间隔l 市场利率市场利率 市场利率与机会成本市场利率与机会成本 市场利率与利率预期市场利率与利率预期l 信用的发达程度信用的发达程度l 消费倾向消费倾向 社会商品可供量社会商品可供量 物价水平物价水平 货币的流通速度货币的流通速度 制度因素制度因素 心理因素心理因素 其他因素其他因素2012.02 山东财经大学金融学院6货币需求函数货币需求函数n 货币需求函数的作用货币需求函数的作用 n 货币需求函数中的变量货币需求函数中的变量 分析各种因素对货币需求的影响（方向、

5、程度）；分析各种因素对货币需求的影响（方向、程度）；通过计量研究来验证理论分析的结果；通过计量研究来验证理论分析的结果；测算货币需求量，作为控制货币供给量的依据。测算货币需求量，作为控制货币供给量的依据。规模变量规模变量机会成本变机会成本变量量其他变量其他变量2012.02 山东财经大学金融学院7一、马克思的货币需求理论一、马克思的货币需求理论 （一）货币必要量规律（一）货币必要量规律 马克思的研究对象主要是金属货币马克思的研究对象主要是金属货币 三个问题需要回答三个问题需要回答： 商品进入市场前是否有价格？商品进入市场前是否有价格？ 商品是第一位的，还是货币是第一位的？商品是第一位的，还是货

6、币是第一位的？ 货币是否参与一次交换就会推出流通领域？货币是否参与一次交换就会推出流通领域？ sdMMVPQM 2012.02 山东财经大学金融学院8 在考虑到货币的支付手段职能后，马克思又将货币必要量公在考虑到货币的支付手段职能后，马克思又将货币必要量公式予以了修订：式予以了修订： 待实现的待实现的 - - 本期赊销商品本期赊销商品 + + 到期该支付的到期该支付的 互相抵互相抵消消 流通中的流通中的 商品价格总额商品价格总额 的价格总额的价格总额 商品价格总额商品价格总额 的金额的金额货币必要量货币必要量 同一单位货币作为流通手段和支付手段的平均流通速度同一单位货币作为流通手段和支付手段的

7、平均流通速度（二）纸币流通规律（二）纸币流通规律一个极其重要的假设：经济体内拥有足够大的金属储量和产量一个极其重要的假设：经济体内拥有足够大的金属储量和产量纸币本身纸币本身没有价值没有价值因为流通因为流通才有价值才有价值2012.02 山东财经大学金融学院9几点启示：几点启示：（1 1）货币必要量规律反映的是实际经济运行对货币的客观）货币必要量规律反映的是实际经济运行对货币的客观需要量。需要量。（2 2）金属货币制度下商品是带着价格进入流通的，商品价）金属货币制度下商品是带着价格进入流通的，商品价格有多大，就需要多少金币实现它。格有多大，就需要多少金币实现它。（3 3）反映货币的交易性需求，即

8、执行流通手段和支付手段）反映货币的交易性需求，即执行流通手段和支付手段职能的货币量。职能的货币量。（4 4）纸币流通条件下，无论多少纸币也只能代表客观所需）纸币流通条件下，无论多少纸币也只能代表客观所需要的金量，商品的价格水平会随纸币的数量而涨跌。要的金量，商品的价格水平会随纸币的数量而涨跌。（5 5）实际测算困难，主要进行定性分析。）实际测算困难，主要进行定性分析。2012.02 山东财经大学金融学院10二、传统货币数量论二、传统货币数量论 早期的传统货币数量论研究的是名义国民收入和物价的关早期的传统货币数量论研究的是名义国民收入和物价的关系，不是直接研究货币需求。系，不是直接研究货币需求。

9、 一般认为，欧文一般认为，欧文 费雪费雪19111911年年货币的购买力货币的购买力中提出的中提出的交易方程式是传统货币数量论理论体系建立的重要标志。交易方程式是传统货币数量论理论体系建立的重要标志。 Irving Fisher, 1867-1947Irving Fisher, 1867-19472012.02 山东财经大学金融学院11 （一）现金交易方程式（一）现金交易方程式费雪方程式费雪方程式 探究是什么决定整个社会在一定时期内所需要的货币量。探究是什么决定整个社会在一定时期内所需要的货币量。 P P为一般物价水平；为一般物价水平；T T为全部商品交易量。若为全部商品交易量。若M M为流通

10、中的为流通中的平均货币量，平均货币量，V V为货币的平均流通速度，则有交易方程式：为货币的平均流通速度，则有交易方程式： 结论：货币数量的变化对实体经济不会产生任何影响，只结论：货币数量的变化对实体经济不会产生任何影响，只会引起物价水平同方向、等比例的变化。会引起物价水平同方向、等比例的变化。MVPT1、从宏观角度研究货币需求，注重货币的交易媒介从宏观角度研究货币需求，注重货币的交易媒介的作用；强调货币流通速度的重要性；的作用；强调货币流通速度的重要性；2 2、只关注货币的交易媒介功能，没有认识到货币、只关注货币的交易媒介功能，没有认识到货币是财富的一种形式。是财富的一种形式。PTVVPTM1

11、2012.02 山东财经大学金融学院12现金交易方程式与货币必要量公式现金交易方程式与货币必要量公式 从公式的形态上看，两者似乎是完全一样的。的确，从公式的形态上看，两者似乎是完全一样的。的确，两个公式有很多相同的地方：都是从社会整体（即宏两个公式有很多相同的地方：都是从社会整体（即宏观）角度出发考虑货币需求问题，而且涉及的因素都观）角度出发考虑货币需求问题，而且涉及的因素都是相同的。是相同的。 但是，两个公式存在本质区别，因为两者的理论基础但是，两个公式存在本质区别，因为两者的理论基础完全不同，费雪方程式建立在名目货币论的基础上，完全不同，费雪方程式建立在名目货币论的基础上，而货币必要量公式

12、建立在劳动价值论的基础上。而货币必要量公式建立在劳动价值论的基础上。2012.02 山东财经大学金融学院13 （二）现金余额数量论（二）现金余额数量论- -剑桥方程式剑桥方程式 分析的出发点：马歇尔等经分析的出发点：马歇尔等经济学家认为，货币需求与交易水济学家认为，货币需求与交易水平正相关，即交易的商品和服务平正相关，即交易的商品和服务越多，对货币的需求也越高，这越多，对货币的需求也越高，这与费雪的观点一样；但是，他们与费雪的观点一样；但是，他们将货币视为一种资产，具有价值将货币视为一种资产，具有价值储藏职能，从微观主体的持币角储藏职能，从微观主体的持币角度看，个人对货币的需求实质就度看，个人

13、对货币的需求实质就是选择以怎样的方式保持自己的是选择以怎样的方式保持自己的资产，受可替代资产的预期收益资产，受可替代资产的预期收益率的影响。率的影响。 马歇尔提出现金余额说，皮古完马歇尔提出现金余额说，皮古完成。成。 Alfred Marshall, Alfred Marshall, 1842-19241842-19242012.02 山东财经大学金融学院14 剑桥方程式剑桥方程式 现金余额数量说的主要观点：现金余额数量说的主要观点：个人货币持有额受收入和财富的限制；受持有货个人货币持有额受收入和财富的限制；受持有货币的机会成本的限制；受持有者对未来收入、支币的机会成本的限制；受持有者对未来收

14、入、支出和物价等预期的影响。出和物价等预期的影响。K K不是固定值，受个人的预期和各种资产收益率的不是固定值，受个人的预期和各种资产收益率的影响。影响。MkPY2012.02 山东财经大学金融学院152012.02 山东财经大学金融学院16两个方程式的相同点两个方程式的相同点1 1）基本结论相同（都认为货币数量的变动将导一般物价基本结论相同（都认为货币数量的变动将导一般物价水平同方向、等比例的变动）；水平同方向、等比例的变动）；2)2)方程式的实质基本相同。（方程式的实质基本相同。（V V与与k k互为倒数，流量与存互为倒数，流量与存量可相互转化，但量可相互转化，但V V和和k k的经济含义、

15、的经济含义、T T和和y y的经济含义的经济含义并不是完全等同的）。并不是完全等同的）。3 3）影响物价的货币量从根本上说也是一样的。）影响物价的货币量从根本上说也是一样的。2012.02 山东财经大学金融学院17（一）凯恩斯的流动性偏好理论（一）凯恩斯的流动性偏好理论 持有货币的三大动机持有货币的三大动机 凯恩斯的货币需求函数凯恩斯的货币需求函数 流动性陷阱流动性陷阱 凯恩斯流动性偏好理论图解凯恩斯流动性偏好理论图解三、凯恩斯的流动性偏好理论及其发展三、凯恩斯的流动性偏好理论及其发展John M Keynes ，1883.6.5-1946.4.21.2012.02 山东财经大学金融学院18有

16、效需求原理有效需求原理 有 效 需 求 消费需求 投资需求 收入水平 消费倾向 平均消费倾向 边际消费倾向（递减） 资本边际效率 利率 货币供给（外生变量） 货货币币需需求求（流流动动性性偏偏好好） 预期投资收益 资本资产供给价格 2012.02 山东财经大学金融学院19 背景：凯恩斯（背景：凯恩斯（John Maynard Keynes）是马歇尔的学生，）是马歇尔的学生，早期是现金余额说的忠实信徒和重要代表。在早期是现金余额说的忠实信徒和重要代表。在就业、利就业、利息和货币通论息和货币通论（1936）中，他虽然继承了剑桥学派的分）中，他虽然继承了剑桥学派的分析方法，但放弃了剑桥学派将货币流通

17、速度视为常数的观析方法，但放弃了剑桥学派将货币流通速度视为常数的观点，并认为利率对货币需求非常重要。点，并认为利率对货币需求非常重要。 内容：凯恩斯的货币需求理论被称为流动性偏好理论。内容：凯恩斯的货币需求理论被称为流动性偏好理论。 流动性偏好，就是指人们宁愿持有流动性高但不能生利的流动性偏好，就是指人们宁愿持有流动性高但不能生利的现金和活期存款而不愿持有股票和债券等虽能生利但不易现金和活期存款而不愿持有股票和债券等虽能生利但不易变现的资产。因此，流动性偏好实质上就是人们对货币的变现的资产。因此，流动性偏好实质上就是人们对货币的需求。需求。 三个动机：交易动机、预防动机和投机动机。三个动机：交

18、易动机、预防动机和投机动机。2012.02 山东财经大学金融学院20持有货币的交易动机、预防动机和投机动机持有货币的交易动机、预防动机和投机动机交易动机的货币需求交易动机的货币需求是指个人或企业为应付日常交易的是指个人或企业为应付日常交易的需要而持有一定数量的货币。这部分货币需求决定于需要而持有一定数量的货币。这部分货币需求决定于收入的数量以及从收入到支出的时间间隔的长度，但收入的数量以及从收入到支出的时间间隔的长度，但主要决定于收入的数量，且与收入的数量成正比。主要决定于收入的数量，且与收入的数量成正比。预防动机的货币需求预防动机的货币需求是指人们为了应付意外发生的支出、是指人们为了应付意外

19、发生的支出、为了不错过意外的有利的购买机会以及为了偿付未来为了不错过意外的有利的购买机会以及为了偿付未来债务而持有一定数量的货币。这部分货币需求也主要债务而持有一定数量的货币。这部分货币需求也主要决定于收入的数量，且与收入的数量成正比。决定于收入的数量，且与收入的数量成正比。投机动机的货币需求投机动机的货币需求是指人们为了在未来的某一适当时是指人们为了在未来的某一适当时机从事以债券的买卖为典型的投机活动而持有一定数机从事以债券的买卖为典型的投机活动而持有一定数量的货币。这种货币需求决定于市场利率，且与市场量的货币。这种货币需求决定于市场利率，且与市场利率成反比。利率成反比。2012.02 山东

20、财经大学金融学院21利率与投机动机的货币需求利率与投机动机的货币需求资资 产产 选选 择择 的的 范范 围围 ： 货货 币币 或或 债债 券券 （ 任任 选选 其其 一一 ） 市市 场场 利利 率率 正正 常常 利利 率率 预预 期期 利利 率率 下下 降降 持持 有有 债债 券券 （ 债债 券券 价价 格格 上上 涨涨 ） 市市 场场 利利 率率 正正 常常 利利 率率 预预 期期 利利 率率 上上 升升 持持 有有 货货 币币 （ 债债 券券 价价 格格 下下 跌跌 ） 2012.02 山东财经大学金融学院222012.02 山东财经大学金融学院232012.02 山东财经大学金融学院24

21、2012.02 山东财经大学金融学院252012.02 山东财经大学金融学院262012.02 山东财经大学金融学院272012.02 山东财经大学金融学院282012.02 山东财经大学金融学院292012.02 山东财经大学金融学院302012.02 山东财经大学金融学院312012.02 山东财经大学金融学院322012.02 山东财经大学金融学院332012.02 山东财经大学金融学院342012.02 山东财经大学金融学院352012.02 山东财经大学金融学院362012.02 山东财经大学金融学院372012.02 山东财经大学金融学院382012.02 山东财经大学金融学院39

22、2012.02 山东财经大学金融学院402012.02 山东财经大学金融学院412012.02 山东财经大学金融学院422012.02 山东财经大学金融学院432012.02 山东财经大学金融学院442012.02 山东财经大学金融学院452012.02 山东财经大学金融学院462012.02 山东财经大学金融学院47弗里德曼与凯恩斯的货币需弗里德曼与凯恩斯的货币需求理论的不同求理论的不同 凯恩斯考虑的仅仅是货币和生息资产债券的选择，弗里德凯恩斯考虑的仅仅是货币和生息资产债券的选择，弗里德曼的资产范围要广的多，不仅债券、股票金融资产会影响曼的资产范围要广的多，不仅债券、股票金融资产会影响货币需

23、求，实物资产也对货币的持有量产生影响，尤其将货币需求，实物资产也对货币的持有量产生影响，尤其将实物商品和货币视为互相替代品，货币数量的变动可能对实物商品和货币视为互相替代品，货币数量的变动可能对总支出产生影响。总支出产生影响。 货币的预期报酬率并不是一个常量，随债券和贷款利率的货币的预期报酬率并不是一个常量，随债券和贷款利率的上升而上升，利率变动对货币需求影响较小。（与凯恩斯上升而上升，利率变动对货币需求影响较小。（与凯恩斯的观点不同）的观点不同） 强调恒久收入是货币需求的主要决定因素，因而实际货币强调恒久收入是货币需求的主要决定因素，因而实际货币需求是比较稳定的量；而凯恩斯更突出利率的作用，

24、并由需求是比较稳定的量；而凯恩斯更突出利率的作用，并由此认为实际货币需求是不稳定的。此认为实际货币需求是不稳定的。 进而在货币政策的中介目标设定上和货币政策的运作方式进而在货币政策的中介目标设定上和货币政策的运作方式上，两人也产生了很大的分歧。上，两人也产生了很大的分歧。2012.02 山东财经大学金融学院48 与货币数量论一样，即使不再把货币流通速度假定为常量，与货币数量论一样，即使不再把货币流通速度假定为常量，货币供给仍然是决定名义总收入的主要因素。这就导出了货币供给仍然是决定名义总收入的主要因素。这就导出了与古典货币数量论相同的结论，即货币对名义总收入作用与古典货币数量论相同的结论，即货

25、币对名义总收入作用重大。重大。所以，弗里德曼的货所以，弗里德曼的货币理论又被称为现币理论又被称为现代货币数量说代货币数量说 但是又不同于传统的货币数量论：但是又不同于传统的货币数量论： （1 1）货币流通速度不是常数，而是稳定、可测的变量。）货币流通速度不是常数，而是稳定、可测的变量。 （2 2）经济不一定处于充分就业状态，短期内实际国民）经济不一定处于充分就业状态，短期内实际国民收入受货币数量的影响，即货币不一定是中性的。收入受货币数量的影响，即货币不一定是中性的。2012.02 山东财经大学金融学院492012.02 山东财经大学金融学院50货币需求理论的实证研究货币需求理论的实证研究与量的测算与量的测算 对货币需求性质及其理论演变的研究是认识货币需求的前提，对货币需求性质及其理论演变的研究是认识货币需求的前提，当然是非常重要的，但对货币需求的研究仅仅停留在质的分当然是非常重要的，但对货币需求的研究仅仅停留在质的分析