财务报表分析专题

1、专题专题财务报表分析财务报表分析引引 言言1、财务分析对公司经理、投资分析家，投资者和、财务分析对公司经理、投资分析家，投资者和贷款人来说至关重要。贷款人来说至关重要。2、从事财务分析工作的雇员在公司中地位重要、从事财务分析工作的雇员在公司中地位重要、待遇优厚，这种现象遍及美国，甚至整个世界。待遇优厚，这种现象遍及美国，甚至整个世界。因为对于任何企业而言，效率和成本控制是企因为对于任何企业而言，效率和成本控制是企业成功的关键。业成功的关键。3、成功企业总能从报表中各个数字之间的比例、成功企业总能从报表中各个数字之间的比例、趋势分析中得出对自身财务状况的正确判断，趋势分析中得出对自身财务状况的正

2、确判断，这是他们之所以成功的极为重要的一环。这是他们之所以成功的极为重要的一环。本章要讨论的主要问题本章要讨论的主要问题第一节第一节 财务分析概述财务分析概述第二节第二节 主要财务报表主要财务报表第三节第三节 财务比率分析财务比率分析第四节第四节 上市公司财务报告分析上市公司财务报告分析第五节第五节 现金流量分析现金流量分析第一节第一节 财务分析概述财务分析概述对财务分析的总体认识对财务分析的总体认识一、财务报表分析的产生与发展一、财务报表分析的产生与发展1、为银行服务的信用分析、为银行服务的信用分析2、为资本市场服务的盈利分析、为资本市场服务的盈利分析3、为公司经理决策服务的公司内部分析、为

3、公司经理决策服务的公司内部分析二、对财务报表分析的总体认识二、对财务报表分析的总体认识1、将企业财务报表所提供的数据转换成对、将企业财务报表所提供的数据转换成对特定决策有用的信息特定决策有用的信息2、分析的前提的正确理解财务报表、分析的前提的正确理解财务报表3、报表分析的过程是将整个报表的数据分、报表分析的过程是将整个报表的数据分成不同部分和指标，并找出有关指标的成不同部分和指标，并找出有关指标的关系以达到对企业各方面及总体上的认关系以达到对企业各方面及总体上的认识。识。4、只能发现问题不能解决问题、只能发现问题不能解决问题三、财务报表分析的目的三、财务报表分析的目的1、使用人不同分析的目的也

4、不同，实务中主要、使用人不同分析的目的也不同，实务中主要有七类有七类投资人投资人债权人债权人经理人员经理人员供应商供应商政府政府雇员和工会雇员和工会中介机构中介机构三、财务报表分析的目的三、财务报表分析的目的2、一般目的、一般目的评价过去的经营业绩评价过去的经营业绩衡量现在的财务状况衡量现在的财务状况预测未来的发展趋势预测未来的发展趋势3、具体目的、具体目的流动性流动性盈利性盈利性财务风险分析财务风险分析专题分析专题分析财务分析的内容财务分析的内容1.1.偿债能力分析偿债能力分析-通过分析资本结构、负债水平、流动性，评价通过分析资本结构、负债水平、流动性，评价企业的财务风险企业的财务风险2.2

5、.运营能力分析运营能力分析-通过分析资金周转和使用效率，评价企业运营通过分析资金周转和使用效率，评价企业运营能力，预测未来资金需求能力，预测未来资金需求3.3.赢利能力分析赢利能力分析-通过资产利润率和销售收入利润率，评价企业通过资产利润率和销售收入利润率，评价企业资产增值能力和经营业绩资产增值能力和经营业绩4.4.发展能力分析发展能力分析-通过企业现有项目运做和趋势分析，预测企业通过企业现有项目运做和趋势分析，预测企业经营前景经营前景财务分析的种类财务分析的种类1、内部分析、内部分析-对本企业财务活动进行分析，关注企业对本企业财务活动进行分析，关注企业自身生产活动的数据。自身生产活动的数据。

6、2、外部分析、外部分析-企业外部利益相关者进行的分析，由于企业外部利益相关者进行的分析，由于目的不同，所以财务分析关注的范围也目的不同，所以财务分析关注的范围也不同。不同。四、财务报表分析的方法四、财务报表分析的方法1、比较分析法（趋势分析法）、比较分析法（趋势分析法）将两个或几个有关的可比数据进行对比，揭将两个或几个有关的可比数据进行对比，揭示差异和矛盾示差异和矛盾2、比率分析法（因素分析法）、比率分析法（因素分析法）分析指标和影响因素的关系，从数量上确定分析指标和影响因素的关系，从数量上确定各因素对指标的影响程度各因素对指标的影响程度1、比较分析法、比较分析法按比较对象的不同分为按比较对象

7、的不同分为纵向比较或趋势分析纵向比较或趋势分析横向比较横向比较差异分析（计划与实际比）差异分析（计划与实际比）按比较的内容分为按比较的内容分为比较会计要素的总量比较会计要素的总量比较结构百分比比较结构百分比比较财务比率比较财务比率2、因素分析法、因素分析法差额分析法差额分析法将指标分解为几项指标之和将指标分解为几项指标之和指标分解法指标分解法将指标分解为几项指标之积将指标分解为几项指标之积连环替代法连环替代法依次用分析值替代标准值，测定各因素对财务指标的影依次用分析值替代标准值，测定各因素对财务指标的影响。响。定基替代法定基替代法分别用分析值替代标准值，测定各因素对财务指标的影分别用分析值替代

8、标准值，测定各因素对财务指标的影响。响。五、报表分析的一般步骤五、报表分析的一般步骤1、明确分析目的、明确分析目的2、收集有关信息、收集有关信息3、按目的将各部分分类、按目的将各部分分类4、深入研究各部分的特殊本质、深入研究各部分的特殊本质5、进一步研究各部分的联系、进一步研究各部分的联系6、解释结果，提供对决策有帮助的信息、解释结果，提供对决策有帮助的信息六、报表分析的原则六、报表分析的原则1、实事求是、实事求是2、全面看问题、全面看问题3、相互联系看问题、相互联系看问题4、发展地看问题、发展地看问题5、定量与定性相结合，以定量为主、定量与定性相结合，以定量为主七、报表分析的局限性七、报表分

9、析的局限性1、报表本身的局限性、报表本身的局限性2、报表的真实性、报表的真实性3、企业会计政策的不同选择影响可比性、企业会计政策的不同选择影响可比性4、比较的基础问题、比较的基础问题当公司业务多元化时，很难确定所属行业当公司业务多元化时，很难确定所属行业会计政策选择不同导致比率计算上的差异会计政策选择不同导致比率计算上的差异行业平均值可能并没有提供一个合适的目标行业平均值可能并没有提供一个合适的目标比率比率第二节第二节 主要财务报表主要财务报表一、对财务报表的总体认识一、对财务报表的总体认识1、财务报表是依据会计准则或原则制作的，、财务报表是依据会计准则或原则制作的，一个国家的标准可能与另一个

10、国家不同。一个国家的标准可能与另一个国家不同。2、会计师在运用这些原则时有一定的灵活、会计师在运用这些原则时有一定的灵活性。性。二、资产负债表二、资产负债表1、揭示的信息、揭示的信息特定时点上公司的特定时点上公司的财务状况的快照财务状况的快照2、编制原理、编制原理资产资产=负债负债+所有者权益所有者权益3、理解报表需注意的问题、理解报表需注意的问题资产是按历史成本计价，可能与市价相差大资产是按历史成本计价，可能与市价相差大同样是流动资产，流动性要相差很多同样是流动资产，流动性要相差很多可能存在许多未计入表中的资产与负债可能存在许多未计入表中的资产与负债负债负债权益权益资产资产=+ 借方 贷方

11、借方 贷方 借方 贷方资产资产 + + -负债负债 - + +权益权益 - + +复式薄记复式薄记Exh.2.10资产负债表结构资产负债表结构资 产负债及所有者权益流动资产流动负债长期投资长期负债固定资产负债合计在建工程实收资本股本无形资产和其他资产未分配利润资产总计负债和所有者权益总计资产负债表反映的财务管理内容资产负债表反映的财务管理内容 资 产 财务管理 核心核心现金现金流管理短期投资证券价值管理应收帐款收款质量与客户信用政策管理存货存货数量与周转效率管理长期投资企业对外投资及证券投资固定资产资本性投资管理资产管理的核心是通过资产的优化配置提高资产的营运效率资产负债表反映的财务管理内容资

12、产负债表反映的财务管理内容 -2负债及所有者权益财务管理（融资） 核心核心短期借款银行信用应付帐款商业信用长期负债负债融资（资本结构）实收资本股本权益融资（资本结构）未分配利润股利分配（留存收益）融资结构与所投资的各类资产之间的现金流规划 BW公司公司 - 资产负债表资产负债表 (资产部分资产部分)a. 反映某一日期公司的财务状况反映某一日期公司的财务状况.b. BW拥有的拥有的.c. 客户欠公司款项客户欠公司款项.d. 已支付但尚未受益的款项已支付但尚未受益的款项e. 现金及一年内可变现项目现金及一年内可变现项目f. 原始成本原始成本.g. 固定资产累计损耗作为原值的固定资产累计损耗作为原值

13、的扣除扣除. 现金及等价物现金及等价物. $ 90 应收帐款应收帐款 394 存货存货 596待摊费用待摊费用 5 累计预付税款累计预付税款 10 流动资产流动资产 (成本价成本价) 1030 减减: 累计折旧累计折旧 (329) 净固定资产净固定资产 50 其它长期资产其它长期资产 223 资产总计资产总计aBW公司公司 - 资产负债表资产负债表 (负债方负债方)a. 资产资产 =负债负债 +所有者权益所有者权益.b. BW需偿还的需偿还的.c. 购买商品和接受劳务产生的欠购买商品和接受劳务产生的欠款款.d. 未付工资等未付工资等.e. 1年需偿还的债务年需偿还的债务 f. 偿还期超过偿还期

14、超过1年的债务年的债务.g. 最初投资额最初投资额. h. 用于再投资的盈利用于再投资的盈利.应付票据应付票据 $ 290 应付帐款应付帐款c 94 应交税金应交税金d 16 其它应付款其它应付款d 100 流动负债流动负债e 530 所有者权益所有者权益 普通股普通股(面值面值1美元美元)g 200 729 保留盈保留盈余余h 210 所有所有者权益总计者权益总计负债和所有者权益总计负债和所有者权益总计ab三、损益表三、损益表1、揭示的信息、揭示的信息企业企业某一时期的经营成果某一时期的经营成果，盈利或亏损形成过程的，盈利或亏损形成过程的回放回放2、编制原理、编制原理销售收入销售收入成本成本

15、=利润利润3、理解报表需注意的问题、理解报表需注意的问题利润不等于现金流量利润不等于现金流量会计政策选择不同会引起利润不同会计政策选择不同会引起利润不同会计利润与经济利润不同会计利润与经济利润不同收入收入费用费用留存收益留存收益股利股利_+_借方 贷方留存收益留存收益 - +借方 贷方股利股利 + -借方 贷方费用费用 + -借方 贷方收入收入 - +复式薄记复式薄记Exh.2.11损益表（利润表）损益表（利润表）功能功能提供企业在某一特定期间内所实现的利润或发生亏损数量提供企业在某一特定期间内所实现的利润或发生亏损数量关系关系 当期收入及收益当期收入及收益- -当期成本及费用当期成本及费用=

16、 =当期损益当期损益作用作用有助于管理者了解本期取得的收入和发生的产品成本、各项期间有助于管理者了解本期取得的收入和发生的产品成本、各项期间费用及税金（不含增值税），了解盈利总水平和各项利润来源费用及税金（不含增值税），了解盈利总水平和各项利润来源及其结构，把握经营策略及其结构，把握经营策略损益表的结构损益表的结构项 目项 目一、主营业务收入主营业务收入 减：主营业务成本 营业税金及附加二、主营业务利润主营业务利润 加：其他业务利润 减：期间费用三、营业利润营业利润 加：投资收益 营业外收支净额四、利润总额利润总额 减：所得税五、净利润净利润 企业净利润来自三个方面：企业净利润来自三个方面：1

17、、营业利润2、投资收益3、营业外收支净额税后净利润的计算净利润利润总额=所得税营业利润投资收益+营业外收支净额+销售利润=管理费用-财务费用-销售成本=销售收入 - 销售税金销售费用-损益表反映的财务管理内容损益表反映的财务管理内容项 目财务管理销售收入销售规模及市场风险减：变动成本 固定成本（付现部分）经营杠杆 固定成本（非付现部分）息税前利润经营风险减：费用化利息财务杠杆税前利润投资收益资本运营减：所得税税务规划税后利润股东收益和风险利润分配表的结构利润分配表的结构项 目一、净利润 加：年初未分配利润 盈余公积转入二、可供分配的利润 减：提取法定盈余公积 提取法定公益金三、可供股东分配的利

18、润 减：应付优先股股利 提取任意盈余公积金 应付普通股股利 转作股本的普通股股利四、未分配利润利润分配表所反映的财务管理内容利润分配表所反映的财务管理内容项 目财务管理一、净利润加年初未分配利润剩余索取权 加：盈余公积转入弥补亏损二、可供分配的利润 减：分配利润 /股利股利政策 转增权益企业积累三、未分配利润期末剩余索取权 BW公司的损益表公司的损益表a. 衡量一段期间盈利衡量一段期间盈利.b. 从顾客已收或应收的款项从顾客已收或应收的款项c. 销售佣金、广告及管理人员工资销售佣金、广告及管理人员工资以及折旧等。以及折旧等。d. 经营收益经营收益.e. 借入资金的成本借入资金的成本.f. 应纳

19、税收入应纳税收入.g. 股东所得数额股东所得数额. 销售净额销售净额 $ 2,211 产品销售成本产品销售成本b 1,599毛利毛利 $ 612 销售及管理费用销售及管理费用c 402 税息前利润税息前利润d $ 210 利息费用利息费用e 59 税前利润税前利润f$151 60 税后利润税后利润g $ 91 现金股利现金股利 38 保留盈余的增长保留盈余的增长a四、现金流量表四、现金流量表1、揭示的信息、揭示的信息企业某一时期的现金来龙去脉的追踪，说明企业支企业某一时期的现金来龙去脉的追踪，说明企业支付能力的显示器。付能力的显示器。2、编制原理、编制原理按收付实现制表现企业现金流动情况。按收

20、付实现制表现企业现金流动情况。现金流入现金流入 现金流出现金流出=现金持有量变化现金持有量变化将现金流动情况分为将现金流动情况分为*经营活动现金流经营活动现金流*投资活动现金流投资活动现金流*筹资活动现金流筹资活动现金流现金流量表现金流量表功能功能 提供企业在某一特定期间内有关现金及现金等价物的流入和流提供企业在某一特定期间内有关现金及现金等价物的流入和流出的信息出的信息 关系关系 现金流入量现金流入量- -现金流出量现金流出量= =当期现金持有量的变动当期现金持有量的变动 作用作用 有助于管理者了解净收益质量、取得和运用现金的能力、支有助于管理者了解净收益质量、取得和运用现金的能力、支付债务

21、本息和股利的能力和预测未来现金流量付债务本息和股利的能力和预测未来现金流量 现现 金金 流流 量量 表表 结结 构构项 目金 额一、经营活动产生的现金流量 经营活动现金流入 经营活动现金流出经营活动产生的现金流量净额净额二、投资活动产生的现金流量 投资活动现金流入 投资活动现金流出投资活动产生的现金流量净额净额三、筹资活动产生的现金流量 融资活动现金流入 融资活动现金流出 筹资活动产生的现金流量净额净额四、汇率变动对现金的影响五、现金及现金等价物净增加额各类现金流入和流出各类现金流入和流出销售商品和提供劳务营业活动现金流入购买商品和支付劳务销售及管理费用所得税营业活动现金流出收回投资取得利息、

22、股利或利润出售固定资产投资活动现金流入发行股票取得权益性投资发行债券或取得借款筹资活动现金流入购建固定资产和并购支出长期权益与债权投资投资活动现金流出偿还长期或短期借款分配股利和利润偿还借款利息筹资活动现金流出现 金现金流量表反映的财务管理现金流量表反映的财务管理内容内容项 目财 务 管 理1 1经营活动产生的现金流量 营业现金及其盈余产生能力：可用于支持经营性流动资产的规模、偿还债务本息和支持长期投资的内源融资2 2投资活动产生的现金流量 投资于实物资产、权益性及债权性证券和这类投资的本金与收益的回收。如为负值意味着需要内外源融资3 3筹资活动产生的现金流量 外源融资能力：吸收投资、发行股票

23、，分配利润、支付股利、偿付债务本息、返还股本或投资。四、汇率对现金的影响五、现金净增加额一、经营现金净流量二、投资现金净流量三、筹资现金净流量 三张主要财务报表之间的勾稽关系三张主要财务报表之间的勾稽关系 资产负债表资产 现金 应收帐款 存货 长期投资 固定资产 其他资产负债 短期借款 应付款项所有这权益 未分配利润 利润表销售收入销售成本期间费用营业利润利润总额所得税税后净利润 利润分配表税后净利润期初未分配利润提取公积公益金分配股利未分配利润现金流量表经营活动投资活动筹资活动现金变化额期初现金余额期末现金余额第三节第三节财务比率分析财务比率分析 一、财务比率分析方法综述一、财务比率分析方法

24、综述几点说明几点说明一个或多个比率的机械性计算并不能自动生一个或多个比率的机械性计算并不能自动生成对复杂的现代公司的洞察。成对复杂的现代公司的洞察。比率可以想象为比率可以想象为侦探小说中的线索。侦探小说中的线索。一个或多个比率可能会产生误导，但当一个或多个比率可能会产生误导，但当结合结合一个公司的管理知识及经济环境一个公司的管理知识及经济环境时，时，比率分比率分析可以讲述一个发人深省的故事。析可以讲述一个发人深省的故事。一个比率没有唯一正确的值，一个比率没有唯一正确的值，好坏完全取决好坏完全取决于对公司的深刻分析。于对公司的深刻分析。 一、财务比率分析方法综述 财务比率：财务比率： 涉及两个会

25、计数据指数，涉及两个会计数据指数，常由一个数据除以另一个数常由一个数据除以另一个数据得到。据得到。 外部比较和行业比率的来源举例举例:这种方法是将一个公司的比这种方法是将一个公司的比率与相似情况的公司的比率率与相似情况的公司的比率或同期的行业的平均水平相或同期的行业的平均水平相比。比。 来自不同来自不同公司的财务数据应该标准化。公司的财务数据应该标准化。苹果不能和桔子相比较。苹果不能和桔子相比较。财务分析指标财务分析指标偿债能力分析偿债能力分析流动比率流动比率速动比率速动比率现金流量负债率现金流量负债率资产负债率资产负债率产权比率产权比率已获利息倍数已获利息倍数财务分析指标财务分析指标运营能力

26、分析运营能力分析劳动效率（人力资源运营能力）劳动效率（人力资源运营能力）应收帐款周转率应收帐款周转率应收帐款周转天数应收帐款周转天数存货周转率存货周转率存货周转天数存货周转天数流动资产周转率流动资产周转率固定资产周转率固定资产周转率总资产周转率总资产周转率 财务分析指标财务分析指标盈利能力分析盈利能力分析主营业务利润率主营业务利润率成本费用利润率成本费用利润率总资产利润率总资产利润率净资产利润率净资产利润率社会贡献率社会贡献率社会积累率社会积累率二、流动性分析二、流动性分析1、含义：反映公司偿还到期债务的能力、含义：反映公司偿还到期债务的能力2、流动资产与流动负债的比较、流动资产与流动负债的比

27、较相对数指标相对数指标*流动比率流动比率=流动资产流动负债流动资产流动负债*速动比率速动比率=速动资产流动负债速动资产流动负债绝对数指标绝对数指标*净营运资本净营运资本=流动资产流动资产流动负债流动负债（Net Working Capital）表示公司在营业循表示公司在营业循环中的投资。环中的投资。 2.1 流动比率流动比率含义含义对于对于BW公司公司19x3年年12月月31日的流动比率日的流动比率是：是：反映一个公司用短期资产反映一个公司用短期资产来偿还短期债务的能力。来偿还短期债务的能力。资产负债表比率资产负债表比率流动比率流动比率= 2.1流动比率流动比率-对比对比BW 行业平均水平行业

28、平均水平2.392.152.262.091.912.01年份年份19X319X219X1此比率高于行业平均水平此比率高于行业平均水平. 2.2速动比率速动比率含义含义 对于对于BW公司，公司，19X3年年12月月31日的速动比率是日的速动比率是：它表示公司用变现能力最它表示公司用变现能力最强的资产偿还强的资产偿还 流动负债流动负债的能力的能力.资产负债表比率资产负债表比率速动比率速动比率= 2.2速动比率速动比率-对比对比BW行业平均水平行业平均水平 1.001.251.041.231.111.25年份年份19X319X219X1 此比率小于行业平均水平此比率小于行业平均水平. 流动性分析总结

29、流动性分析总结强流动比率和弱速动比率表明存货帐户存在潜在危机强流动比率和弱速动比率表明存货帐户存在潜在危机.表明此行业有相对较高的存货水平表明此行业有相对较高的存货水平.流动比率流动比率2.39 2.15速动比率速动比率 1.00 1.25 流动比率流动比率 - 趋势分析比较趋势分析比较1.51.51.61.61.71.71.81.81.91.92.02.02.12.12.22.22.32.32.42.42.52.519X119X119X219X219X319X3分析年度分析年度比率数值比率数值BWBWIndustryIndustry流动比率趋势分析流动比率趋势分析 速动比率速动比率 - 趋势

30、分析比较趋势分析比较速动比率趋势分析速动比率趋势分析0.50.50.80.81.01.01.31.31.51.519X119X119X219X219X319X3Analysis YearRatio ValueRatio ValueBWBWIndustryIndustry二、流动性分析二、流动性分析3、流动性资产本身的变现性、流动性资产本身的变现性应收帐款的变现性应收帐款的变现性存货变现性存货变现性注：此处的比率应收帐款周转率选择注：此处的比率应收帐款周转率选择 与净销售收入比较与净销售收入比较 存货选择与销货成本比较，因销售收入存货选择与销货成本比较，因销售收入 中存在存货所没有的毛利中存在存

31、货所没有的毛利 31应收帐款变现性应收帐款变现性周转率周转率BW公司公司 19X3年年末年年末此比率为：此比率为：反映公司应收帐款的质量和公反映公司应收帐款的质量和公司收帐的业绩司收帐的业绩.损益表损益表 /资产负债表比率资产负债表比率应收帐款周转率应收帐款周转率 = 平均数31应收帐款变现性应收帐款变现性-周转天数周转天数BW公司公司 19X3年年末年年末此比率为：此比率为：表明从取得应收帐款权利到收表明从取得应收帐款权利到收回款项的平均天数回款项的平均天数.损益表损益表 /资产负债表比率资产负债表比率应收帐款周转天数应收帐款周转天数= 31应收帐款变现性应收帐款变现性-分析分析BW 行业水

32、平行业水平65.065.771.166.383.669.2年份年份19X319X219X1BW 相对于行业水平来说缩短了收帐天数相对于行业水平来说缩短了收帐天数. 32 存货变现性存货变现性-存货周转率存货周转率BW公司公司 19X3年年末年年末存货周转率为：存货周转率为：表明公司表明公司存货管理的有效程度存货管理的有效程度.并不直接说明其变现能力并不直接说明其变现能力。因。因为企业的大部分销售业务是通为企业的大部分销售业务是通过赊销方式完成的过赊销方式完成的 损益表损益表 /资产负债表比率资产负债表比率存货周转率存货周转率= 3 2存货变现性存货变现性-周转率分析周转率分析BW行业水平行业水

33、平2.303.452.443.762.643.69年度年度19X319X219X1BW 公司存货周转率很差公司存货周转率很差.32 存货变现性存货变现性-周转率分析周转率分析Trend Analysis of Inventory Turnover Ratio2.02.02.52.53.03.03.53.54.04.019X119X119X219X219X319X3Analysis YearRatio ValueRatio ValueBWBWIndustryIndustry 二、流动性分析二、流动性分析4、影响变现能力的其他因素、影响变现能力的其他因素能增加变现能力的因素能增加变现能力的因素*可

34、动用的银行贷款指标可动用的银行贷款指标*准备很快变现的长期资产准备很快变现的长期资产*偿债能力的声誉偿债能力的声誉能减弱变现能力的因素能减弱变现能力的因素*未做记录的或有负债未做记录的或有负债*担保责任引起的负债担保责任引起的负债三、资产是否获得了足够收三、资产是否获得了足够收 益益1、收益指标的选择、收益指标的选择必须是正常的营业收益必须是正常的营业收益为了比较不同债务比率公司的资产盈利能力采用息为了比较不同债务比率公司的资产盈利能力采用息前税前利润前税前利润2、具体指标、具体指标资产收益率（资产收益率（ROA）=EBIT总资产总资产资产收益率资产收益率=营业利润率总资产周转率营业利润率总资

35、产周转率*营业利润率营业利润率=EBIT销售收入销售收入*总资产周转率总资产周转率=销售收入总资产销售收入总资产总资产周转率总资产周转率BW公司公司 19X3年年末的年年末的 总资产周总资产周转率为：转率为：表明公司利用其总资产产生销表明公司利用其总资产产生销售收入的效率售收入的效率. 损益表损益表/资产负债表比率资产负债表比率总资产周转率总资产周转率= 总资产周转率分析总资产周转率分析BW 行业水平行业水平1.021.171.031.141.011.13年末年末19X319X219X1BW 公司的总资产周转率较低公司的总资产周转率较低.四、公司是如何融资的，有多大风险四、公司是如何融资的，有

36、多大风险1、资产与负债的比较、资产与负债的比较公司融资状况分析公司融资状况分析资产负债率资产负债率=负债总额资产总额负债总额资产总额产权比率产权比率=负债总额股东权益负债总额股东权益有形净值债务率有形净值债务率=负债总额（股东权益负债总额（股东权益无形资产净值）无形资产净值）1 1资产负债率指标资产负债率指标BW公司公司 19X3年年末资产年年末资产负债率为：负债率为：表明公司债务融资占表明公司债务融资占总资产的百分比总资产的百分比.资产负债表比率资产负债表比率财务杠杆比率财务杠杆比率= 1 1资产负债率资产负债率-分析分析BW 行业水平行业水平 .47 .47 .47 .47 .45 .47

37、年份年份19X319X219X1BW 公司债务使用与行业水平持平公司债务使用与行业水平持平. 1 2产权比率产权比率BW公司公司 19X3年年12月月31日的债务股本比率为日的债务股本比率为反映公司通过债务反映公司通过债务筹资的比率筹资的比率.资产负债表比率资产负债表比率产权比率产权比率= 1 2产权比率产权比率-分析分析BW 行业水平行业水平 .90 .90 .88 .90 .81 .89年份年份19X319X219X1BW 公司债务使用水平与行业持平公司债务使用水平与行业持平. 四、公司是如何融资的，有多大财务风险四、公司是如何融资的，有多大财务风险2、公司营业利润与应偿还的债务比较、公司

38、营业利润与应偿还的债务比较融融资风险的分析资风险的分析已获利息倍数已获利息倍数=EBIT利息支出利息支出偿债倍数偿债倍数=EBIT 利息利息+本金本金/（1-TAX）注：两个指标都很重要。注：两个指标都很重要。 足够的偿债比率没有精确的答案，主要取决于足够的偿债比率没有精确的答案，主要取决于 企业创造现金的稳定性和融资能力。企业创造现金的稳定性和融资能力。2 1已获利息保障倍数已获利息保障倍数BW公司公司 19X3年年末年年末 利利息保障比率为：息保障比率为：表示某公司支付表示某公司支付利息利息费用的能力费用的能力.损益表比率损益表比率已获利息保障倍数已获利息保障倍数= 2 1已获利息倍数已获

39、利息倍数-分析分析 BW 行业水平行业水平 3.565.19 4.355.0210.304.66年份年份19X319X219X1BW 利息保障比率低于行业平均水平利息保障比率低于行业平均水平.2 1已获利息倍数已获利息倍数-趋势分析趋势分析Trend Analysis of Interest Coverage Ratio3.03.05.05.07.07.09.09.011.011.019X119X119X219X219X319X3Analysis YearRatio ValueRatio ValueBWBWIndustryIndustry 2 1已获利息倍数已获利息倍数-趋势分析总结趋势分析总

40、结这表明这表明 (EBIT) 可能是可能是.与行业平均水平持平与行业平均水平持平.u 的利息保障比率从的利息保障比率从19X1年以来呈年以来呈 下降趋势，近两年一直低于行业平均水平下降趋势，近两年一直低于行业平均水平.四、公司是如何融资的，有多大财务四、公司是如何融资的，有多大财务风险风险3、报表之外的其他因素、报表之外的其他因素长期租赁长期租赁担保责任担保责任或有项目或有项目 五、投资者是否获得了足够的投资回报五、投资者是否获得了足够的投资回报1、净资产收益率或权益资本收益率、净资产收益率或权益资本收益率（ROE）=净利润平均净资产（普通净利润平均净资产（普通 股权益）股权益）2、指标的局限

41、性、指标的局限性价值问题价值问题时效问题时效问题风险问题风险问题权益资本收益率权益资本收益率BW公司公司 19X3年度的年度的 ROE为：为：表明公司股东权益的表明公司股东权益的盈利能力盈利能力（扣除所有费用和税收）（扣除所有费用和税收） 损益表损益表 /资产负债表比率资产负债表比率权益资本收益率权益资本收益率= 权益资本收益率分析权益资本收益率分析 BW 行业水平行业水平 8.0%17.9% 9.417.216.620.4年度年度19X319X219X1BW 公司的权益报酬率很低公司的权益报酬率很低. 权益报酬率趋势分析权益报酬率趋势分析Trend Analysis of Return on

42、 Equity7.07.010.510.514.014.017.517.521.021.019X119X119X219X219X319X3Analysis YearRatio Value (%)BWBWIndustryIndustry第三节第三节杜邦分析杜邦分析 一、分析的思路一、分析的思路从所有者的角度出发，将综合性最强的权益从所有者的角度出发，将综合性最强的权益净利率（或净资产收益率）分解，有助于深净利率（或净资产收益率）分解，有助于深入分析及比较公司的经营业绩。提供了分析入分析及比较公司的经营业绩。提供了分析指标变化原因和变动趋势的方法，并为今后指标变化原因和变动趋势的方法，并为今后采取

43、的改进措施提供了方向。采取的改进措施提供了方向。二、指标分解原理二、指标分解原理资资产产负负债债率率）（平平均均净净资资产产总总资资产产权权益益乘乘数数权权益益乘乘数数资资产产周周转转率率率率权权益益净净利利率率销销售售净净利利平平均均净净资资产产总总资资产产总总资资产产销销售售收收入入销销售售收收入入净净利利平平均均净净资资产产净净利利权权益益净净利利率率 11 二、指标分解原理二、指标分解原理销售净利率反映盈利能力；销售净利率反映盈利能力；资产周转率反映资产使用效率，可再细分为资产周转率反映资产使用效率，可再细分为几个指标（存货、应收帐款周转率等）；资产几个指标（存货、应收帐款周转率等）；

44、资产构成存量是否有问题。构成存量是否有问题。权益乘数的高低，反映负债程度，负债程度权益乘数的高低，反映负债程度，负债程度上升，风险提高。上升，风险提高。此处的资产负债率与前面的不同，资产与负此处的资产负债率与前面的不同，资产与负债均用平均数算债均用平均数算( (年初与年末的平均数年初与年末的平均数) )。 2权益净利率资产净利率权益乘数销售净利率资产周转率净利销售收入销售收入资产总额销售收入全部成本-其它利润+所得税长期资产流动资产+-制造成本管理费用销售费用财务费用其它流动资产现金有价证券应收账款存货杜邦图三、杜邦财务分析体系的应用三、杜邦财务分析体系的应用1、给公司管理层提供了一张考察公司

45、资产、给公司管理层提供了一张考察公司资产管理效率和是否最大化股东投资回报的管理效率和是否最大化股东投资回报的路线图路线图销售利润率销售利润率资产周转率资产周转率权益乘数权益乘数企业经营管理状况企业经营管理状况企业资产管理状况企业资产管理状况企业债务管理状况企业债务管理状况权权益益资资本本报报酬酬率率三、杜邦财务分析体系的应用三、杜邦财务分析体系的应用具体路径具体路径提高销售利润率提高销售利润率*使收入增长幅度高于成本和费用使收入增长幅度高于成本和费用*降低成本费用降低成本费用提高总资产周转率提高总资产周转率不危及公司财务安全的前提下，增加债务规不危及公司财务安全的前提下，增加债务规模模2、找出

46、指标变动原因和趋势，为采取措施指明方向找出指标变动原因和趋势，为采取措施指明方向 A公司公司 权益净利率资产净利率权益乘数权益净利率资产净利率权益乘数 第一年第一年 14.93% = 7.39% 2.02 第二年第二年 12.12%= 6% 2.02 资产净利率销售净利率资产周转率资产净利率销售净利率资产周转率 第一年第一年 7.39% = 4.53% 1.6304 第二年第二年 6% = 3% 23、分析同业差距、分析同业差距 权益净利率资产净利率权益乘数权益净利率资产净利率权益乘数 A公司公司 第一年第一年 7.39% = 4.53% 1.6304 第二年第二年 6% = 3% 2B公司公

47、司 第一年第一年 7.39% = 4.53% 1.6304 第二年第二年 6% = 5% 1.21 1销售净利率BW公司公司 19X3年的年的销售净利率为：销售净利率为：衡量公司的销售收入在衡量公司的销售收入在扣除所有费用及所得税的盈利扣除所有费用及所得税的盈利能力能力. 损益表损益表 /资产负债表比率资产负债表比率销售净利率销售净利率= BW公司公司报表报表1 1销售净利率-分析BW 行业水平行业水平4.1%8.2%4.98.19.07.6年度年度19X319X219X1BW 公司的销售净利率很差公司的销售净利率很差.1 1销售净利率-趋势分析Trend Analysis of Net Pr

48、ofit Margin4 45 56 67 78 89 9101019X119X119X219X219X319X3Analysis YearRatio Value (%)BWBWIndustryIndustry 1.2销售毛利率BW公司公司 19X3年的年的销售毛利为：销售毛利为：用于衡量公司的经营效率用于衡量公司的经营效率,同时同时也表示了公司的定价策略也表示了公司的定价策略. 体现体现了公司所增加的价值。了公司所增加的价值。损益表损益表 /资产负债表比率资产负债表比率盈利能力比率盈利能力比率= . 1.2销售毛利率-分析BW 行业水平行业水平27.7%31.1%28.730.831.327

49、.6年度年度19X319X219X1BW 公司的销售毛利率较差公司的销售毛利率较差. 1.2销售毛利率 -趋势分析比较Trend Analysis of Gross Profit Margin25.025.027.527.530.030.032.532.535.035.019X119X119X219X219X319X3Analysis YearRatio Value (%)BWBWIndustryIndustry不同经营模式案例不同经营模式案例硅图公司经硅图公司经营模式介绍营模式介绍 公司简介公司简介该公司是一家典型的高科技公司。在公司推出其第该公司是一家典型的高科技公司。在公司推出其第一批产

50、品过程中，产生出一种全新的高科技产品，一批产品过程中，产生出一种全新的高科技产品，那就是那就是3D电脑设计体系。这套体系后来成为整个市电脑设计体系。这套体系后来成为整个市场上最为热门的产品之一，每年为公司带来近场上最为热门的产品之一，每年为公司带来近30亿亿美元的销售收入。美元的销售收入。该公司的产品被广泛用于玩具设计、电子游戏设计、该公司的产品被广泛用于玩具设计、电子游戏设计、商业插图设计以及所有需要模拟逼真画面的领域。商业插图设计以及所有需要模拟逼真画面的领域。其产品还被用于国际互连网和内部局域网之中，同其产品还被用于国际互连网和内部局域网之中，同时还常常被用来进行大型项目的设计，如波音时

51、还常常被用来进行大型项目的设计，如波音777飞机的设计工作。但最令人惊异的还是在影片侏飞机的设计工作。但最令人惊异的还是在影片侏罗纪公园中及其逼真惊险的恐龙形象与动作。罗纪公园中及其逼真惊险的恐龙形象与动作。 硅图公司经营获利能力目标模型硅图公司经营获利能力目标模型项目项目收入收入毛利毛利研究和开发费用研究和开发费用销售、一般及管理费用销售、一般及管理费用经营利润经营利润收入百分比收入百分比%10050.552.51113222811.513.5硅图公司经营模式小结硅图公司经营模式小结 该公司是一典型的高科技公司，是追求与该公司是一典型的高科技公司，是追求与市场上其他公司产品不同的高经济增加市

52、场上其他公司产品不同的高经济增加值的企业。采用获得更多的毛利的战略，值的企业。采用获得更多的毛利的战略，并且利用这部分增加的毛利来支持更多并且利用这部分增加的毛利来支持更多的研究与开发，将其投资到公司关注的的研究与开发，将其投资到公司关注的具有良好获利能力和高经济增加值的产具有良好获利能力和高经济增加值的产品，最终使与之相联系的公司增长率最品，最终使与之相联系的公司增长率最大。大。关于经营模式的几个思考问题关于经营模式的几个思考问题1、影响企业经营模式的因素有那些、影响企业经营模式的因素有那些2、你作为一名、你作为一名CEO是将主要精力放在损是将主要精力放在损益表管理上还是资产负债表管理上，试

53、益表管理上还是资产负债表管理上，试阐述你的理由。阐述你的理由。 经营模式的选择经营模式的选择公司的经营目标公司的经营目标市场竞争状况市场竞争状况公司的最大经营公司的最大经营长项，如公司是否长项，如公司是否拥有具有革新精神拥有具有革新精神的产品设计师的产品设计师市场容量大，增市场容量大，增加值较低的基础加值较低的基础性市场性市场增加值增加值较高市场较高市场市场竞争策略 同行业不同企业的资本收益同行业不同企业的资本收益率的主要动因率的主要动因康柏公司康柏公司苹果公司苹果公司DELL公司公司比比 率率1992年年(%) 1992年年 (%) 1992年年 (%)销售利润率销售利润率5.27.485.

54、05资产周转率资产周转率1.31.682.17权益乘数权益乘数1.571.932.51资本收益率资本收益率10.624.227.5五家不同行业企业权益净利率五家不同行业企业权益净利率构成（构成（1995年年12月）月）公司名称公司名称ROE（%）=销售利销售利润率润率（%） 总资产总资产周转率周转率（次）（次） 权益乘数权益乘数美洲联合银美洲联合银行行13.2=13.1 0.09 11.49福特莱恩公福特莱恩公司司15.7=2.1 3.1 2.4惠普公司惠普公司20.6=7.7 1.29 2.06耐克公司耐克公司20.4=8.4 1.51 2.60西南航空公西南航空公司司12.8=6.4 0.

55、88 2.28 四、综合例题综合例题一综合例题一某公司某公司20002000年度简化的资产负债表如下：年度简化的资产负债表如下：资产负债表资产负债表某公司某公司 2000 2000年年1212月月3131日日 单位：万元单位：万元 资资 产产负债及所有者权益负债及所有者权益货币资金货币资金应付帐款应付帐款应收帐款应收帐款（）（）长期负债长期负债（）（）存货存货（）（）实收资本实收资本固定资产固定资产（）（）留存收益留存收益资产合计资产合计（）（）负债及所有者权益合计负债及所有者权益合计（2）其他有关财务指标如下：其他有关财务指标如下：1、长期负债与所有者权益之比：、长期负债与所有者权益之比：0

56、.52、销售毛利率：、销售毛利率：10%3、存货周转率（存货按年末数计算）：、存货周转率（存货按年末数计算）：9次次4、平均收现期（应收账款按年末数计算，一年按、平均收现期（应收账款按年末数计算，一年按360天计算）：天计算）：18天天5、总资产周转率（总资产按年末数计算）：、总资产周转率（总资产按年末数计算）：2.5次次要求：利用上述资料，填充该公司资产负债表的空白要求：利用上述资料，填充该公司资产负债表的空白部分。部分。计算过程计算过程所有者权益所有者权益=100+100=200=100+100=200（万元）（万元）长期负债长期负债=200=2000.5=1000.5=100（万元）（万

57、元）负债和所有者权益合计负债和所有者权益合计=200+100+100=400=200+100+100=400（万（万元）元）资产合计资产合计= =负债负债+ +所有者权益所有者权益=400=400（万元）（万元）计算过程计算过程销售收入资产总额销售收入资产总额=2.5=2.5=销售收入销售收入400400销售收入销售收入=400=4002.5=10002.5=1000（万元）（万元） 销售成本销售成本= =（1 1销售毛利率）销售收入销售毛利率）销售收入= =（1 110%10%）900900（万元）（万元） 销售成本存货销售成本存货=9=900=9=900存货存货 存货存货=900=9009

58、=1009=100（万元）（万元）计算过程计算过程 应收账款应收账款360360销售收入销售收入=18=18 = =应收账款应收账款36036010001000 应收账款应收账款=50=50（万元）（万元） 固定资产固定资产 = =资产合计货币资金应收账款存资产合计货币资金应收账款存货货=400=40050505050100=200100=200（万元）（万元）3综合例题综合例题二ABCABC公司近三年的主要财务数据和财务比率如下：公司近三年的主要财务数据和财务比率如下：1.201.2027275.55.51.611.610.460.4613.2%13.2%2.6%2.6%2.242.246%

59、6%1.251.2522227.57.51.401.400.460.4616.3%16.3%4.7%4.7%2.762.7613%13%1.191.1918188.08.01.381.380.50.520.0%20.0%7.5%7.5%2.802.8021%21%流动比率流动比率（1 1）平均收现期（天）平均收现期（天）（2 2）存货周转率（次）存货周转率（次）（3 3）债务债务/ /所有者权益所有者权益（4 4）长期债务长期债务/ /所有者权益所有者权益 （5 5）销售毛利率销售毛利率销售净利率销售净利率总资产周转率总资产周转率总资产净利率总资产净利率16951695100100550550

60、650650104510451560156010010055055065065091091014301430100100500500600600830830总资产（万元）总资产（万元）普通股（万元普通股（万元) )保留盈余（万元）保留盈余（万元）所有者权益合计（万元）所有者权益合计（万元）负债总额（万元）负债总额（万元）380038004300430040004000销售额（万元）销售额（万元）19931993年年19921992年年19911991年年第四节第四节上市公司财务报告分析上市公司财务报告分析一、上市公司财务报告的类型上市公司财务报告的类型1、招股说明书、招股说明书股票发行人向证监