第13章汇率与国际金融体系

1、宏观经济学宏观经济学第十九版保罗萨缪尔森威廉诺德豪斯著第第13章章 汇率与国际金融体系汇率与国际金融体系经济交易有两种方式：经济交易有两种方式：(1)(1)在世界产品市场上购买并出售物品和劳务在世界产品市场上购买并出售物品和劳务; ;(2)(2)在世界金融市场上购买并出售资本资产。在世界金融市场上购买并出售资本资产。 汇率汇率是反映本国货币与外国货币之间交换比率是反映本国货币与外国货币之间交换比率关系。与价格供求关系相类似，汇率一方面受到国关系。与价格供求关系相类似，汇率一方面受到国际收支状况影响，另一方面汇率变动又对国际收支际收支状况影响，另一方面汇率变动又对国际收支发生作用。发生作用。 国

2、际收支国际收支从收入和支出角度描述一国国际交换从收入和支出角度描述一国国际交换活动总的数量关系，并分析这一数量关系保持平衡活动总的数量关系，并分析这一数量关系保持平衡所需要的条件及其变动规律。所需要的条件及其变动规律。 国际收支与汇率是国际金融学研究的两个中心国际收支与汇率是国际金融学研究的两个中心问题。问题。本章主要内容与结构本章主要内容与结构 n国际收支：指一个国家（或地区）对其他各国在一定时国际收支：指一个国家（或地区）对其他各国在一定时期内发生的外汇收入与支出的总和。（平衡、顺差、逆期内发生的外汇收入与支出的总和。（平衡、顺差、逆差）差）n为了分析和衡量一国的对外收支状况，需要将该国的

3、国为了分析和衡量一国的对外收支状况，需要将该国的国际收支状况分类列表，计算其总差额，这就构成了该国际收支状况分类列表，计算其总差额，这就构成了该国的国际收支平衡表（的国际收支平衡表（balance of international balance of international paymentspayments）。这是对该国与世界其他各国经济交往的系这是对该国与世界其他各国经济交往的系统记录。统记录。 表表29-1 29-1 国际收支平衡表的基本要素国际收支平衡表的基本要素按照复式会计的原理编制，一切国际经济交易都在国际按照复式会计的原理编制，一切国际经济交易都在国际收支平衡表上的借贷两方得

4、到表示。收支平衡表上的借贷两方得到表示。凡是使一国获得外国货币（即增加外汇供给）的项目列凡是使一国获得外国货币（即增加外汇供给）的项目列入贷方入贷方(+)，凡是使一国支出外国货币（即增加外汇需求），凡是使一国支出外国货币（即增加外汇需求）的项目列为借方的项目列为借方(-)。每一笔国际交易进入国际收支帐户两每一笔国际交易进入国际收支帐户两次，一次作为贷方，一次作为借方。次，一次作为贷方，一次作为借方。所以，所以，国际收支帐户平衡表中贷方与国际收支帐户平衡表中贷方与借方总是相等的借方总是相等的。项目项目贷方贷方借方借方差额差额一、经常帐户一、经常帐户26637 248091828 1. 货物贸易货

5、物贸易22190185913599 2. 服务贸易服务贸易20603305 -1245 3. 收益收益1855 2293-438 4. 经常转移经常转移532 619-87二、资本与金融帐户二、资本与金融帐户17271140093262 1. 资本项目资本项目451431 2. 金融项目金融项目1722613995 3231(其中其中)：直接投资：直接投资347816291850 证券投资证券投资1041436605 其它投资其它投资1270711930 776三、储备资产三、储备资产134327-4314四、净误差和遗漏四、净误差和遗我国国际收支帐户年我国国际收支

6、帐户单位单位:亿美元亿美元 http:/http:/ 经常帐户（经常帐户（current accountcurrent account）记录因商品和服务进出）记录因商品和服务进出口以及收入转移等交易活动产生的外汇收支。口以及收入转移等交易活动产生的外汇收支。 例如，中国民航从欧洲进口例如，中国民航从欧洲进口“空中客车空中客车”飞机，如美飞机，如美国罗德岛设计学院皮特国罗德岛设计学院皮特塔居里教授来到我校人文艺术塔居里教授来到我校人文艺术学院做专题讲座我校支付的费用，记入中国经常帐户学院做专题讲座我校支付的费用，记入中国经常帐户借方，因为中国购买外国商品和劳务而发生的支付。借方，因为中国购买外国

7、商品和劳务而发生的支付。 相反，浙江玩具制造厂商向英国出口玩具，我国在中相反，浙江玩具制造厂商向英国出口玩具，我国在中东地区工程建筑安装队工人汇回或带回外汇收入，则东地区工程建筑安装队工人汇回或带回外汇收入，则是中国向外国出售了商品和劳务，记入中国经常帐户是中国向外国出售了商品和劳务，记入中国经常帐户的贷方。的贷方。经常帐户分类经常帐户分类（1 1）商品贸易或有形贸易。中国从加拿大进口小麦，）商品贸易或有形贸易。中国从加拿大进口小麦，向欧洲出口纺织品等。是经常帐户中最重要项目向欧洲出口纺织品等。是经常帐户中最重要项目（2 2）服务贸易即劳务进出口，包括运输、旅游、通讯）服务贸易即劳务进出口，包

8、括运输、旅游、通讯服务、建筑服务、保险服务，以及咨询、广告等商业服务、建筑服务、保险服务，以及咨询、广告等商业服务等等。又称为无形贸易。服务等等。又称为无形贸易。（3 3）收益包括职工报酬和投资收益两类。中国人在国）收益包括职工报酬和投资收益两类。中国人在国外获得的工资，奖金，股票红利，债券利息等作为收外获得的工资，奖金，股票红利，债券利息等作为收益项目贷方，外国人在中国获得工资、奖金、红利、益项目贷方，外国人在中国获得工资、奖金、红利、利息等作为收益项目借方。利息等作为收益项目借方。（4 4）经常转移包括政府与民间相互捐赠等等发生的收）经常转移包括政府与民间相互捐赠等等发生的收入转移。入转移

9、。（二）资本帐户（二）资本帐户资本和金融帐户，简称资本帐户资本和金融帐户，简称资本帐户(capital account)(capital account)，记，记录因为资产交易活动。资产是任何一种持有财富形式，录因为资产交易活动。资产是任何一种持有财富形式，如厂房、股票、债券、货币和土地等。如厂房、股票、债券、货币和土地等。国际交易中购买资产好比国际交易中购买资产好比“进口进口”为借方，因而加负号；为借方，因而加负号；国际交易中出售资产好比国际交易中出售资产好比“出口出口”为贷方，因而加正号。为贷方，因而加正号。中国驻美使馆用数千万美元购买地皮建立新馆时，或者中国驻美使馆用数千万美元购买地皮建

10、立新馆时，或者某中国企业用某中国企业用1 1亿美元外汇购买了美国政府债券，都记为亿美元外汇购买了美国政府债券，都记为中国资本项目的借方。中国资本项目的借方。相反，通用汽车公司投资几亿美元在上海设厂，或者美相反，通用汽车公司投资几亿美元在上海设厂，或者美国某风险投资公司购买了国某风险投资公司购买了“搜狐搜狐”在在NASDAQNASDAQ上市股票，上市股票，则记在中国资本帐户的贷方。则记在中国资本帐户的贷方。资本帐户分类资本帐户分类资本项目，金融项目两个项目：资本项目，金融项目两个项目：1 1资本项目：固定资产所有权国际间转移、债权人资本项目：固定资产所有权国际间转移、债权人不索取任何回报而取消债

11、务等资本转移、非生产和非不索取任何回报而取消债务等资本转移、非生产和非金融性资产如专利、版权、商标权收买或放弃。金融性资产如专利、版权、商标权收买或放弃。2 2金融项目：金融项目：“直接投资直接投资”“”“证券投资证券投资”与与“其它其它投资（如贸易信贷）投资（如贸易信贷）”等三个子项目。等三个子项目。（三）储备资产（三）储备资产储备资产：一国货币当局拥有的可用于国际支付的外国资产，储备资产：一国货币当局拥有的可用于国际支付的外国资产，包括货币黄金、外汇、在国际货币基金组织（包括货币黄金、外汇、在国际货币基金组织（IMF）储备头）储备头寸和特别提款权。或称外汇储备寸和特别提款权。或称外汇储备经

12、常帐户顺差经常帐户顺差 + 净资本流入净资本流入 = 外汇储备增加（双盈余）外汇储备增加（双盈余）经常帐户逆差经常帐户逆差 + 净资本流出净资本流出 = 外汇储备减少（双赤字）外汇储备减少（双赤字）（四）差错与遗漏（四）差错与遗漏差错和遣漏（差错和遣漏（errors & omission）是一个估计项，弥补统计）是一个估计项，弥补统计过程发生的误差。过程发生的误差。由于统计过程会发生误差，实际统计数据往往不满足上面条由于统计过程会发生误差，实际统计数据往往不满足上面条件。故设立一个估计项来冲销，以保持国际收支帐户形式上件。故设立一个估计项来冲销，以保持国际收支帐户形式上的平衡。的平衡。

13、升值与贬值（升值与贬值（1 1）n“升值升值”和和“贬值贬值”是描述汇率变动的两个基本概念。是描述汇率变动的两个基本概念。n升值表示用比较少量本币就能换得一定数量外币，或者一升值表示用比较少量本币就能换得一定数量外币，或者一定数量外币只能换得较少数额本币。升值使本国货币兑换定数量外币只能换得较少数额本币。升值使本国货币兑换价值提高，又称本国货币变强了。价值提高，又称本国货币变强了。n贬值表示需要用较多数额本币才能换得一定数量外币，或贬值表示需要用较多数额本币才能换得一定数量外币，或者一定数量外币能换得较多数额本币。贬值使本国货币兑者一定数量外币能换得较多数额本币。贬值使本国货币兑换价值下降，因

14、而本国货币变弱了。换价值下降，因而本国货币变弱了。升值与贬值（升值与贬值（2 2）n采用不同汇价标示法，标价变化与汇率变动关系不同。采用不同汇价标示法，标价变化与汇率变动关系不同。 1 1美元美元8 8人民币人民币 1 1美元美元7 7人民币人民币 对人民币来说，这是直接标价法：对人民币来说，这是直接标价法： 汇率数值下降，人民币升值汇率数值下降，人民币升值 对于美元来说，这是间接标价法对于美元来说，这是间接标价法 汇率数值下降，美元贬值汇率数值下降，美元贬值n因而，首先需要确定采用什么标价法，然后才能因而，首先需要确定采用什么标价法，然后才能判断汇价标价额变动与汇率升值或贬值的关系。判断汇价

15、标价额变动与汇率升值或贬值的关系。固定汇率制和浮动汇率制固定汇率制和浮动汇率制n政府对于汇率变动的制度和政策安排构成汇率制政府对于汇率变动的制度和政策安排构成汇率制度。固定汇率制和浮动汇率制是两种基本汇率制度。固定汇率制和浮动汇率制是两种基本汇率制度。度。n固定汇率制固定汇率制（fixed exchange rate regimefixed exchange rate regime）指指汇率水平在一定时期内固定不变。汇率水平在一定时期内固定不变。n浮动汇率制（浮动汇率制（flexible or floating exchange flexible or floating exchange ra

16、te regimerate regime）指官方不规定汇率，汇率水平主）指官方不规定汇率，汇率水平主要由市场供求关系自发决定要由市场供求关系自发决定 。外汇（美元）外汇（美元）美元美元外汇汇率（人民币外汇汇率（人民币/ /美元）美元）e6.50D S S DE 图图29-3 29-3 外汇汇率的决定外汇汇率的决定外汇（美元）外汇（美元）美元美元外汇汇率（人民币外汇汇率（人民币/ /美元）美元）e6.50D D S S D DE图图29-4 29-4 对美元需求的下降导致美元的贬值对美元需求的下降导致美元的贬值 假设我国进口需求假设我国进口需求下降，结果对美元需下降，结果对美元需求减少，导致需求

17、曲求减少，导致需求曲线左移，从而美元贬线左移，从而美元贬值，人民币升值。值，人民币升值。外汇（美元）外汇（美元）美元美元外汇汇率（人民币外汇汇率（人民币/ /美元）美元）e0 D S S D E图图29-5 29-5 货币紧缩增加了对美元的需求，导致美元升值货币紧缩增加了对美元的需求，导致美元升值金融账户的例子：金融账户的例子： 由于通货膨胀压力由于通货膨胀压力上升，美联储实行了上升，美联储实行了紧缩货币的政策，导紧缩货币的政策，导致美元利率升高，从致美元利率升高，从而刺激投资人购买美而刺激投资人购买美元证券，增加了对美元证券，增加了对美元的需求，导致美元元的需求，导致美元升值。升值。一价定律

18、：如果贸易完全自由，并且运输等交易成本一价定律：如果贸易完全自由，并且运输等交易成本为零，同样一件商品无论在何处，用同一货币表示为零，同样一件商品无论在何处，用同一货币表示的商品价格必然相等。的商品价格必然相等。在中国在中国8080元一件衬衣在美国卖元一件衬衣在美国卖1010美元，那么人民币对美元，那么人民币对美元的名义汇率应该为美元的名义汇率应该为80/10=880/10=8。 即：即：E E￥/$/$ = 8 = 8 Piu /$EPiciuicPPE/$/一价定律讨论一价定律讨论单个商品单个商品比较价格不同，购买力平价讨论商比较价格不同，购买力平价讨论商品和服务的品和服务的一般价格水平一

19、般价格水平，即物价统计中称为一篮子商，即物价统计中称为一篮子商品的加权平均价格水平。品的加权平均价格水平。 因此，因此，从一价定律扩大：如果用同一种货币表示，所有国从一价定律扩大：如果用同一种货币表示，所有国家的一般价格水平是相等的。家的一般价格水平是相等的。购买力平价购买力平价认为：同一货币的一单位在每个国家认为：同一货币的一单位在每个国家都应该有相同的实际价值。都应该有相同的实际价值。美国的物价水平为美国的物价水平为P PU U ，那么，一美元的购买力为：，那么，一美元的购买力为：1/P1/PU U。在国内，物价水平是在国内，物价水平是P PC C，假定一美元对人民币汇率为：，假定一美元对

20、人民币汇率为： E E￥/$/$, ,那么，用美元表示的人民币物价为：那么，用美元表示的人民币物价为： P PC C / / E E￥/$/$，一美元，一美元的购买力为：的购买力为： E E￥/$/$ /P /PC C 那么根据购买力平价，那么根据购买力平价， 1/P1/PU U E E￥/$/$ /P /PC C 从而，我们可以得到名义汇率：从而，我们可以得到名义汇率：E E￥/$/$ P PC C / P/ PU U。 从购买力平价，引申出汇率：从购买力平价，引申出汇率：两个国家通货之间两个国家通货之间的名义汇率取决于这两个国家的物价水平。的名义汇率取决于这两个国家的物价水平。 通货膨胀率

21、高的国家将倾向于使其货币贬值。通货膨胀率高的国家将倾向于使其货币贬值。 （David HumeDavid Hume，1711171117761776）苏格兰哲学家、经济学家和苏格兰哲学家、经济学家和历史学家，被视为是苏格兰历史学家，被视为是苏格兰启蒙运动以及西方哲学历史启蒙运动以及西方哲学历史中最重要的人物之一。中最重要的人物之一。 休谟对经济学做出了许休谟对经济学做出了许多贡献，包括通货膨胀及国多贡献，包括通货膨胀及国际贸易理论。他并不相信国际贸易理论。他并不相信国际贸易的目标是要累积货币，际贸易的目标是要累积货币，而相信贸易是一种刺激国家而相信贸易是一种刺激国家经济发展的途径。经济发展的途

22、径。美国国际收支出现赤字美国国际收支出现赤字美国黄金外流：英国得到黄金美国黄金外流：英国得到黄金英国货币供给增加英国货币供给增加英国价格上升英国价格上升第第1步：美国步：美国商品进口减少商品进口减少第第2步：美国步：美国商品出口增加商品出口增加第第3步：英国步：英国商品进口增加商品进口增加第第4步：英国步：英国商品出口减少商品出口减少美国国际收支美国国际收支重新获得均衡重新获得均衡英国国际收支英国国际收支重新获得平衡重新获得平衡图图29-7 29-7 休谟的四重国际调整机制休谟的四重国际调整机制世界银行世界银行国际货币基金组织国际货币基金组织布雷顿森林体系布雷顿森林体系关税与贸易总协定（关税与贸易总协定（GATTGATT，19951995年改为世界贸易组织年改为世界贸易组织WTOWTO）革命性创新：革命性创新：体系的瓦解：体系的瓦解：中国是该组织创始国之一。中国是该组织创始国之一。19801980年年 4 4月月1717日，该组织正式恢复中国的日，该组织正式恢复中国的 代表权。代表权。 外汇（美元）外汇（美元）8.07.06.0汇率（人民币汇率（人民币/ /美元）美元）0D D SC ABDDS定义：政府买卖外汇以影响汇率的行为。定义：政府买卖外汇以影响汇率的行为。 假设固定汇率在假设固定汇率在7 7人人民币民币/1/1美元的价位上，美元的价