项目5 证券投资管理

1、主要内容主要内容 “ “股神股神”巴菲特巴菲特（Warren Buffett)Warren Buffett)在在20072007年致股东函中说：年致股东函中说：当别人贪婪时，我们要当别人贪婪时，我们要害怕，当别人害怕时，害怕，当别人害怕时， 我们要贪婪我们要贪婪。v一、证券的含义一、证券的含义v 证券是各类财产所有权或债权凭证的通证券是各类财产所有权或债权凭证的通称，是用来证明证券持有人有权取得相应权称，是用来证明证券持有人有权取得相应权益的凭证。如股票、债券、基金证券、期货、益的凭证。如股票、债券、基金证券、期货、票据、保险单、存款单等都是证券。票据、保险单、存款单等都是证券。v二、二、 证

2、券的种类证券的种类v 按主体：政府证券按主体：政府证券v 金融证券金融证券v 公司证券公司证券v 按期限：短期证券按期限：短期证券v 长期证券长期证券v 按体现关系：所有权证券按体现关系：所有权证券v 债权证券债权证券vv三、证券投资的目的三、证券投资的目的v 1、增加收益、增加收益v 2、与筹集长期资金相配合、与筹集长期资金相配合v 3、满足未来的财务需求、满足未来的财务需求 v4、满足季节性经营对现金的需求、满足季节性经营对现金的需求 v5、获得对相关企业的控制权、获得对相关企业的控制权v四、证券投资的特点四、证券投资的特点v 1 1、流动性强、流动性强v 2 2、风险性大、风险性大v 3

3、 3、价格波动大、价格波动大v 4 4、交易成本低、交易成本低2022-5-31v五、五、 证券投资的种类证券投资的种类v 1 1、债券投资、债券投资v 债券投资可以获取固定的债券投资可以获取固定的v利息收入，也可以在市场买卖利息收入，也可以在市场买卖v中赚差价。随着利率的升降，中赚差价。随着利率的升降，v投资者如能适时地买进卖出，投资者如能适时地买进卖出，v就可获取较大收益。就可获取较大收益。 vv 五、五、 证券投资的种类证券投资的种类v 2 2、股票投资、股票投资v 股票股票投资是指企业或投资是指企业或v个人用积累起来的货币购个人用积累起来的货币购v买股票，借以获得买股票，借以获得收益收

4、益的的v行为。行为。v v五、五、 证券投资的种类证券投资的种类v 3 3、基金投资、基金投资v 通俗解释：假设您有一笔钱想投资通俗解释：假设您有一笔钱想投资债券债券、股票股票等等这类证券，但自己又一无精力二无这类证券，但自己又一无精力二无专业知识专业知识，就想到，就想到与其他人与其他人合伙合伙出资，雇一个投资高手，操作大家合出出资，雇一个投资高手，操作大家合出的的资产资产进行投资增值。这就叫作合伙投资。进行投资增值。这就叫作合伙投资。 将这种将这种合伙投资的模式放大合伙投资的模式放大100倍、倍、1000倍，就是基金。倍，就是基金。 v五、五、 证券投资的种类证券投资的种类v 4 4、期货投

5、资、期货投资v 期货与期货与现货现货相对。期货相对。期货v是现在进行买卖，但是在将是现在进行买卖，但是在将v来进行交收或交割的来进行交收或交割的标的物标的物。v这个标的物可以是某种商品这个标的物可以是某种商品v例如黄金、原油、农产品，例如黄金、原油、农产品，v也可以是金融工具。交收期也可以是金融工具。交收期v货的日子可以是一星期之后，货的日子可以是一星期之后，v一个月之后，甚至一年之后一个月之后，甚至一年之后。 v v五、五、 证券投资的种类证券投资的种类v 5 5、期权投资、期权投资v v 6 6、组合投资、组合投资v v v一、股票投资的目的和特点一、股票投资的目的和特点v（一）目的（一）

6、目的v 1 1、获利、获利v 2 2、控股、控股v （二）特点（二）特点v 1 1、股票投资是权益投资、股票投资是权益投资v 2 2、股票投资的风险大、股票投资的风险大v 3 3、股票投资的收益不稳定、股票投资的收益不稳定v 4 4、股票价格的波动性大、股票价格的波动性大任务二任务二 股票投资股票投资v二、股票的种类二、股票的种类vA A股股用人民币购买（含沪市和深市）用人民币购买（含沪市和深市）vB B股股用外币购买（美元或港币）用外币购买（美元或港币）vH H股股公司在香港交易所上市公司在香港交易所上市vN N股股公司在纽约交易所上市公司在纽约交易所上市v三、影响股票价格的因素三、影响股票

7、价格的因素v1 1、宏观经济形势、宏观经济形势v 在经济发展繁荣景气时期，股市的在经济发展繁荣景气时期，股市的 “牛市牛市”就会到来。当经济开始走向衰就会到来。当经济开始走向衰退时，明智的投资者就会退出股市，股退时，明智的投资者就会退出股市，股票的价格将下跌，票的价格将下跌，“熊市熊市”就将来临。就将来临。v2、通货膨胀、通货膨胀v 通胀对股市的影响十分复杂。一般而言，适度的通胀对股市的影响十分复杂。一般而言，适度的通涨不会对经济发展产生破坏作用，对证券市场的发通涨不会对经济发展产生破坏作用，对证券市场的发展也是有利的。但过度的通胀都会恶化经济环境，对展也是有利的。但过度的通胀都会恶化经济环境

8、，对经济发展有极大的破坏作用，从而对证券市场也是不经济发展有极大的破坏作用，从而对证券市场也是不利的。利的。v3、利率和汇率变化、利率和汇率变化v 一一般来说，利率上升既会增加公司的成本，从而般来说，利率上升既会增加公司的成本，从而减少利润，又会影响投资者的预期收益率。因此，会减少利润，又会影响投资者的预期收益率。因此，会使股票的价格下跌。反之，利率下降，会使股票的价使股票的价格下跌。反之，利率下降，会使股票的价格上涨。格上涨。v4、经济政策、经济政策v货币政策、财政政策和产业政策等。货币政策、财政政策和产业政策等。v5、公司因素、公司因素v 公司因素主要包括：公司所处行业的发展前景公司因素主

9、要包括：公司所处行业的发展前景. .公司产品的市场占有率、公司的经营状况、公司的公司产品的市场占有率、公司的经营状况、公司的财务状况、公司的盈利能力和公司的股利政策等。财务状况、公司的盈利能力和公司的股利政策等。v 6、政治因素、政治因素四、股票估价1短期持有、未来准备出售的股票估价模型式中：式中：P0股票的内在价值；股票的内在价值； Pn未来出售时预计的股票价格；未来出售时预计的股票价格； Dt第第t期的预期股利；期的预期股利； n预计持有股票的期数；预计持有股票的期数； d贴现率（必要报酬率）。贴现率（必要报酬率）。nnntdPP)1 (d)(1Dtt102022-5-3118v 【解析解

10、析】 v v =2*（P/A，10%，5）+60*（P/F，10%，5）v =23.791+600.621v =44.84（元（元/股）股）v即：当即：当B公司的股票市价不高于公司的股票市价不高于44.84元时，可以购买该股票。元时，可以购买该股票。v利华公司拟购买利华公司拟购买B B公司发行的股票，预计每年能获得公司发行的股票，预计每年能获得2 2元元/ /股的固定股利，股的固定股利，5 5年以后该股票的市场价格约为年以后该股票的市场价格约为6060元元/ /股，如果公司要求的必要收益率为股，如果公司要求的必要收益率为10%10%，试问，试问该股票的内在价值是多少？该股票的内在价值是多少？n

11、nntdPP)1 (d)(1Dtt10案例分析案例分析2022-5-31192.2.长期持有、股利零增长的股票的估价模型长期持有、股利零增长的股票的估价模型 长期持有即持有期趋向于无穷；零增长则意味着长期持有即持有期趋向于无穷；零增长则意味着投资股票每年所得股利基本不变，即投资人在未来投资股票每年所得股利基本不变，即投资人在未来所获得的现金流入是一个所获得的现金流入是一个永续年金永续年金。这样便有：。这样便有： P0=式中：P0股票现在的价格； D每年固定的股利； d贴现率（必要报酬率）。dD2022-5-31203.长期持有、股利固定增长股票的估价模型长期持有、股利固定增长股票的估价模型 在

12、股利持续固定增长的情况下，如果投资期在股利持续固定增长的情况下，如果投资期限很长，则对其估价就相对困难，一般只能计算其限很长，则对其估价就相对困难，一般只能计算其近似值。近似值。 P0= 式中：P0股票的内在价值； D0上期已支付的股利； D1本期将支付的股利； d贴现率（必要报酬率） g股价固定增长率。g-dg)(1D0gdD12022-5-3121v 光华公司因产品调整，目前有资金闲置，拟光华公司因产品调整，目前有资金闲置，拟购买东方公司股票。该公司股票每年固定股利购买东方公司股票。该公司股票每年固定股利1元元/每股，光华公司必要报酬率为每股，光华公司必要报酬率为10%，请问，请问当股票价

13、格为多少时，光华公司方可购买？当股票价格为多少时，光华公司方可购买？v 如果东方公司股票以后会以如果东方公司股票以后会以3%的增长率的增长率增长，则又该如何为该股票定价？增长，则又该如何为该股票定价？同步思考同步思考五、股票的收益率v股票收益率指投资于股票所获得的收益总额与原始投资额的比率。股票得到投资者的青睐，是因为购买股票所带来的收益。股票的绝对收益率就是股息，相对收益就是股票收益率。2022-5-31v1.股利收益率v股利收益率，又称获利率，是指股份公司以现金形式派发的股息或红利与股票市场价格的比率其计算公式为:v股利收益率=年现金股利/本期股票价格v该收益率可用计算已得的股利收益率，也

14、能用于预测未来可能的股利收益率。2022-5-31v2.持有期收益率v（1）单期持有：）单期持有：v持有期收益率指投资者持有股票期间的股息收入和持有期收益率指投资者持有股票期间的股息收入和买卖差价之和与股票买入价的比率。其计算公式为买卖差价之和与股票买入价的比率。其计算公式为:v持有期收益率持有期收益率=（股息（股息+卖出价卖出价-买入价）买入价）/买入价买入价2022-5-31v股票还没有到期日的，投资者持有股票时间股票还没有到期日的，投资者持有股票时间短则几天、长则为数年，持有期收益率就是短则几天、长则为数年，持有期收益率就是反映投资者在一定持有期中的全部股利收入反映投资者在一定持有期中的

15、全部股利收入以及资本利得占投资本金的比重。持有期收以及资本利得占投资本金的比重。持有期收益率是投资者最关心的指标之一，但如果要益率是投资者最关心的指标之一，但如果要将其与债券收益率、银行利率等其他金融资将其与债券收益率、银行利率等其他金融资产的收益率作一比较，须注意时间可比性，产的收益率作一比较，须注意时间可比性，即要将持有期收益率转化成年率。即要将持有期收益率转化成年率。2022-5-31（2）多期持有v持有时间超过一年，需要按复利计算资金的时间价值：v利用股利贴现模型采用插值法求持有期收益率iv参考教材案例P1452022-5-31任务三 债券投资v一、债券投资的目的和特点一、债券投资的目

16、的和特点v（一）目的（一）目的v 合理利用闲置资金、获得收益合理利用闲置资金、获得收益v（二）特点（二）特点v 1 1、无权参与企业经营管理、无权参与企业经营管理v 2 2、债券投资的风险较小、债券投资的风险较小v 3 3、债券投资的收益较稳定、债券投资的收益较稳定v 4 4、债券价格的波动性较小、债券价格的波动性较小v二、债券的有关概念二、债券投资的有关概念二、债券投资的有关概念v 3 3、债券票面利率、债券票面利率v 是指是指债券发行债券发行者预计向投资者支付的利息占票者预计向投资者支付的利息占票面金额的比率。面金额的比率。v 4 4、市场利率（折现率）、市场利率（折现率） v 5 5、债

17、券利息、债券利息v = =债券面值债券面值* *票面利率票面利率v 备注：备注：1 1、债券面值与发行价格的区别、债券面值与发行价格的区别v 2 2、票面利率与市场利率的区别、票面利率与市场利率的区别v 5 5、付息年限、付息年限v三、三、 债券的估价债券的估价v1 1、每年支付一次利息时，、每年支付一次利息时，P135P135v 或 P =I*（P/A，i,n）+M*（P/F，i,n）v式中：P债券价值；v I每年利息；v M本金；v i市场利率v n付息年数。ntnttiMiIP111vWM公司拟购买一张5年期面值为1000元的债券，其票面利率为5%，每年支付一次利息，并于到期日一次还本。

18、同期市场利率为6%，债券的市价为940元，应否购买该债券。v【解析】v P=10005%（P/A,6%,5）+1000（P/F,6%,5）v =504.2124+10000.7473v =210.62+747.30v =957.92(元)v 由于债券的价值大于市价,如不考虑风险问题,购买此债券是合算的。它可获得大于6%的收益。案例分析案例分析v2、一次还本付息时，P135-136v购买价格=（利息+面值）（1+市场利率）nv P=（I+M）（P/F，i,n）v3、没有利息，即债券以折价发行，到期偿还面值。（零息债券)v P=M（1+i）n=M(P/F,i,n)v【例】某企业债券为无息债券，面值

19、为500元，期限为5年，如果公司要求的必要报酬率为8%，则该债券价格为多少时，公司方可购买？四、债券投资收益率四、债券投资收益率v(一)债券收益的来源及影响因素v债券的投资收益包含两方面内容：一是债券的年利息收入;二是资本损益，即债券v买入价与卖出价或偿还额之间的差额。v衡量债券收益水平的尺度为债券收益率。决定债券收益率的因素主要有债券票面利率、期限、面值、持有时间、购买价格和出售价格。2022-5-31v(二)债券收益率的计算v1.票面收益率v票面收益率又称名义收益率或息票率，是印制在债券票面上的固定利率，通常是年利息收入与债券面额之比率。2022-5-31v2.本期收益率v本期收益率又称直

20、接收益率、当前收益率，指债券的年实际利息收入与买入债券的实际价格之比率。其计算公式为：v直接收益率=债券年利息/债券买入价100%2022-5-31v3.持有期收益率v指买入债券后持有一段时间，又在债券到期前将其出售而得到的年均收益率。v要求掌握：要求掌握：v短期持有的持有期收益率的计算；短期持有的持有期收益率的计算；v长期持有的持有期收益率的计算长期持有的持有期收益率的计算2022-5-31五、债券投资的风险v一般来说，债券的主要风险形式有利率风险、通货膨胀风险、违约风险、收回风险、突发事件风险、税收风险等。2022-5-311、利率风险v利率风险是指市场利率变动导致债券价格与收益发生变动的

21、风险。由于大多数债券有固定的利率及偿还价格，市场利率波动将引起债券价格反方向变化。当市场利率上升并超过债券票面利率时，投资人就不愿意购买债券，导致债券需求下降，债券价格因此下跌。反之，当市场利率下跌至低于债券票面利率时，投资者就会争相购买债券，使债券需求量上升，价格上涨。此外，债券利率风险与债券持有期限的长短密切相关，期限越长，利率风险就越大。2022-5-312、通货膨胀风险v通货膨胀风险又称为购买力风险，是指由于通货膨胀而使债券到期或出售时所获得的现金的购买力减少，从而使投资者的实际收益低于名义收益的风险。在通货膨胀情况下，货币的购买力就要下降，而债券是一种货币性资产，债券发行者在协议中承

22、诺付给债券持有人的利息和本金都是事先约定好的固定金额，此金额不会因通货膨胀而有所增加，其结果是债券持有人从债券投资中得到的货币的实际购买力越来越低。2022-5-313、违约风险（信用风险）v违约风险也称为信用风险，是指债券发行人不能履行合约规定的义务，无法按期支付利息和偿还本金而产生的风险。企业发行债券后，其营运成绩、财务状况都直接反映在债券的市场价格上，一旦企业的营运状况不良，企业就有可能丧失还本付息的能力，债券的市场价格就会下降。一般而言，政府债券被认为是无违约风险的“金边债券”。2022-5-314、收回风险v一些债券在发行时规定了发行者可提前收回债券的条款，这就有可能发生债券在一个不

23、利于债权人的时刻被债务人收回的风险。当市场利率一旦低于债券利率时，收回债券对发行公司有利，这种状况使债券持有人面临着不对称风险，即在债券价格下降时承担了利率升高的所有负担，但在利率降低，债券价格升高时却没能收到价格升高的好处。2022-5-315、突发事件风险v这是由于突发事件使发行债券的机构还本付息的能力发生了重大的事先没有料到的风险。这些突发事件包括突发的自然灾害和意外的事故等，例如，一场重大的事故会极大地损害有关公司还本付息的能力。2022-5-316、税收风险v税收风险表现为两种具体的形式：一是投资免税的政府债券税收风险表现为两种具体的形式：一是投资免税的政府债券的投资者面临着权入税率下调的风险，税率越高，免税的价的投资者面临着权入税率下调