第四章企业价值评估

1、第四章 企业价值评估一、名词解释1. 财务风险2. 公司特有风险二、单项选择1. 某公司当年税后利润为10万元，支付优先股股息每股10元，当年发行在外的普通股为5000股，优先股800股，如果该企业的市盈率为5.2，则该公司普通股的市价为（ ）。A. 104元 B. 82.48元 C. 95.68元 D. 89.65元2. 企业拟发行债券300万元，每张100元，共发行30000张。该债券的票面利率为10%，期限5年，单利计息，到期一次还本付息，如果市场利率为12%时一张债券的价值为（ ）元？（）A. 93.138 B. 85.1145 C. 100 D. 103.5643. 市场上面值为10

2、00元，期限为3年，票面利率为10%，每年支付一次利息的新发行债券，某投资者对该债券要求的收益率为12%，则该投资者对该债券价值的估计为（ ）。A. 等于1000元 B. 小于1000元 C. 大于1000元 D. 以上都不对4. 目前市场上的无风险收益率为10%，市场平均的股票收益率为14%，甲公司的股票系数为0.6，则该股票预期的收益率为（ ）。A. 10% B. 14% C. 12.4% D. 12%5. 如果无风险收益率为9%，市场平均风险股票收益率为13%，那么公司股票系数为1.5时，其普通股资金成本率为（ ）。A 10% B 14% C 15% D 16%6. 市场上面值为1000

3、元，期限为3年，票面利率为10%，每年支付一次利息的新发行债券，某投资者对该债券要求的收益率为10%，则该投资者对该债券价值的估计为（ ）。A 等于1000元 B 小于1000元 C 大于1000元 D 以上都不对7. 目前市场上无风险收益率为10%，市场平均的股票收益率为15%，公司的系数为1.5，则投资者预期的收益率为（ ）。A 17.5% B 16% C 15% D 10%8. 企业发行100万元债券，票面利率为15，筹资费用率为5。如果企业免征所得税，则其债券筹资成本为（ ）。A 0 B 1579C 15 D 无穷大9. 证券组合投资的主要目的是（ ）。A 追求较高的投资收益 B 分散

4、投资风险C 增强投资的流动性 D 以上均正确10. 利率升高对证券投资的影响为（ ）。 A 股票价格上升 B 债券价格上升C 股票价格下降 D 对证券价格没有影响11. 债券的票面利率小于市场利率时，债券发行应（ ）。A 溢价发行 B 面值发行 C 折价发行 D 协议价发行12. 下列关于系数，说法不正确的是（ ）。A、系数可用来衡量可分散风险的大小B、某种股票的系数越大，风险报酬率越高，预期报酬率也越大C、系数反映个别股票的市场风险，系数为，说明该股票的市场风险为零D、某种股票的系数为1，说明该种股票的风险与整个市场风险一致13. 投资某公司股票期望报酬率为10%，该股票上期每股股利为1元，

5、预计股利固定增长，增长率为3%，则该股票的内在价值约为（ ）元。A、10 B、15C、20 D、3314. 一般而言，下列证券的风险程度由大到小的排列顺序是（ ）。A、 政府证券、公司证券、金融证券B、 金融证券、政府证券、公司证券C、 公司证券、金融证券、政府证券D、 政府证券、金融证券、公司证券15. 下列各种证券中能够更好地避免购买力风险的是（ ）。A、国库券 B、普通股股票C、公司债券 D、优先股股票三、判断并改错1. 债券的票面利率越高，售价越低。（ ）2. 在收益率一定的条件下，债券的回收期越长，其市价的变动幅度就越小。（ ）3. 股票系数大于1，表明该股票的风险率较市场全部股票的

6、风险率小。（ ）4. 如果利率上升，投资者要求的收益率会提高，债券的市价会上升。（ ）5. 投资者要求的收益率低于债券的票面利率时，该债券会折价发行。（ ）6. 由于优先股也要定期支付股息，所以在不考虑筹资费用且利率相同的条件下，其资金成本与债券资金成本相同。（ ）7. 有效地进行证券的组合投资几乎可以完全消除证券投资的系统风险，当股票种类足够多时，几乎能把所有的系统风险分散掉。（ ）8. 系统性风险不能通过多元化投资组合来分散。（ ）四、回答问题1. 证券投资及其目的。2. 证券投资者应承担哪些风险？3. 投资者预期收益率和市场全部证券收益率线的关系五、计算1. 公司发行面值为100元、票面

7、利率为12%、期限为10年的债券，每年末付息一次，债券发行时若市场利率分别为10%、12%和14%，计算债券的发行价格。（10年期10%、12%、14%的年金现值系数分别为6.14457、5.65022、5.21612）（10年期10%、12%、14%的复利现值系数分别为0.38554、0.32197、.026974）2. 某投资者拟购入企业在两年前发行的债券，每张面值为100元，该债券的票面利率为10%，期限5年，单利计算，到期一次还本付息，如果市场利率为9%，那么，该投资者应以多少价格购入才合算？如果他准备投资1万元，最多可买到多少张该债券？3. 公司普通股上年支付股利1元，预计头5年该公

8、司股利将以每年10%的增长率增长，从第6年开始每股股利将以每年5%的增长率增长。投资者对该股票的预期的收益率为8%，计算该股票的价值。 利率、年次系数8%10%1234512345复利终值系数1.0801.1661.2601.3611.4691.101.2101.3311.4641.610复利现值系数0.9260.8570.7930.7350.6800.9090.8260.7510.6830.6204. 某投资者拥有优先股10万元，每年年末可取得1.2万元股息，要求计算：（1）如果市场利率为10%，该优先股的价值；（2）该投资者预期的收益率为15%，该优先股的价值；（3）如果该优先股市价为9.

9、23万元，该优先股的投资收益率为多少？5. 市场上面值为1000元，期限为3年，票面利率为10%，每年支付一次利息的新发行债券，要求计算：（1）某投资者对该债券要求的收益率为8%，该债券价值为多少？（2）某投资者对该债券要求的收益率为12%，该债券价值为多少？（3）某投资者对该债券要求的收益率为8%，该债券市价为106元，该投资者是否应该买入？3期年金现值系数3期复利现值系数8%2.5770.79412%2.4020.7126. 某企业拟购买另一家企业发行的利随本清的公司债券，该债券的面值为1000元，期限为三年，票面利率为10，不计复利，当前的市场利率为8，该债券的发行价格为多少时企业才能购

10、买？如果上述债券以折现方式发行，其价格为多少时，企业才能购买？7. 某企业的债券还有4年就要到期，其面值为1000元，票面利率为8%，每年付息一次，到期还本。要求：（1）若该债券当前的市价分别为825元或1107元，分别计算债券到期的 收益率。（用近似公式计算） （2）若当前你期望的投资报酬率为10%，问你愿以多少元的价格购入该债券？8. 某投资者获知甲公司普通股去年发放股利0.9元，并预期该公司今后将按照5%的增长率增长，该投资者预期的收益率为15%。要求计算：（1）股票价值为多少？（2）如果该投资者预期的股利增长率为8%，则股票的价值为多少？（3）如果该投资者预期的收益率为10%，则股票的

11、价值为多少？9. 公司发行面值为100元、票面利率为10%、期限为10年的债券，每年末付息一次，到期还本，债券发行时若市场利率分别为8%、10%和12%，则债券的发行价格应分别定为多少？利率10年期的年金现值系数10年末复利现值系数8%6.71010.463210%6.14460.385512%5.65020.322010. 企业拟发行债券300万元，每张100元，共发行30000张。该债券的票面利率为10%，期限5年，到期一次还本付息，如果市场利率为9%、10%、12%时该债券的价值分别为多少？（5年期末9%、10%、12%的复利现值系数分别为0.64993、0.62092、0.56743）

12、（5年期9%、10%、12%的年金现值系数分别为3.88965、3.79079、3.60478）11. 据调查股票在未来2年股利将高速增长，增长率为10%，在此以后转为正常增长其增长率为3%，股票最近一年的股利是每股1元。假设目前无风险报酬率为5%，股票平均风险报酬率为12%，股票的系数是1.5。试计算股票的投资价值。12. 某企业的债券还有4年就要到期，其面值为1000元，票面利率为8%，每年付息一次,到期还本。要求：（1）若该债券当前的市价分别为825元或1107元，试分别计算债券的到期收益率。(可用近似公式计算) （2）若当前你所期望的报酬率为10%，问你是否会以900元的价格购入该债券

13、？为什么？ 13. 某企业持有由甲、乙、丙三种股票构成的证券组合，它们的系数分别为2.5、0.9和0.6，它们在证券组合中所占的比重为60、30和10，股票市场的平均收益率为18，假设无风险收益率为10，试计算这种证券组合的风险收益率及组合投资收益率。第四章 参考答案一、名词解释1. 财务风险：企业筹资活动中给企业和普通股股东所增加的风险，尤其是指通过使用债务和优先股，从而增加普通股股东的风险。2. 公司特有风险是指发生于个别公司的特有事件造成的风险，如产品开发失败、质量出现问题等。这类事件是随机发生的，可以通过多角化投资来分散，又称可分散风险。二、单项选择1.C 2.B 3.B 4.C 5.

14、C 6.A 7.A 8.B 9.B 10.C 11.C 12.A 13.B 14.C 15.B三、判断并改错1. × 当债券票面利率高于市场利率时，会溢价发行，当市场利率不变时，债券的票面利率越高，售价越高。2. × 在收益率一定的条件下，债券的回收期越长，其市价的变动幅度就越大。3. × 股票系数大于1，表明该股票的风险率较市场全部股票的风险率大。4. × 如果利率上升，投资者要求的收益率会提高，债券的市价会下降。5. × 投资者要求的收益率低于债券的票面利率时，该债券会溢价发行。6. × 优先股股息税后支付，而债券利息税前支付。7

15、. × 有效地进行证券的组合投资几乎可以完全消除证券投资的非系统风险，当股票种类足够多时，几乎能把所有的非系统风险分散掉。8. × 非系统性风险不能通过多元化投资组合来分散。如税收政策是每个企业都必须遵守和承担的，并不能通过多元化投资组合来分散。四、回答问题1. 证券投资及其目的证券投资是指把资金投放于购买股票、债券等金融资产以获取收益或控制对方的行为。（2分）其目的：（1）获利，这是投资的最基本的目的。为了达到这一目的，在风险相同的情况下，企业应投资于经济效益较好企业的股票和利率较高的债券。在收益一定的情况下，要尽量降低风险程度。（1分）（2）参与经营决策，以参股控股为目

16、的购买其他企业的股票，从而扩大企业的经营规模、开拓市场提高企业的竞争能力。（1分）（3）投机，通过证券市场买卖价格的波动，获取买卖价差收益。2.证券投资者应承担哪些风险？（1）利率风险（2）财务风险（3）购买力风险（4）政策风险3.投资者预期收益率和市场全部证券收益率线的关系。市场全部证券收益率线反映了投资者在每一时点上对风险与预期收益率两者进行权衡的情况。（1分）在一个时期内，这条线可能随着利率和投资者心理状态的变化而变化。（1分）如果金融市场上的各种利率即将普遍提高，市场全部证券收益率线会向上移动。因为投资者认为市场一般的投资风险增大了，所以对任何投资的收益率的要求都要增大。（1分）如果投

17、资者对经济发展前景的展望从悲观到乐观转变，则市场全部证券收益率线的斜率变小，而不是全线向下移位。在这种情况下，投资者对无风险证券要求的收益率一如既往，但他们对一切有风险的证券要求的收益率却降低了。（1分）因此两者的关系是一种正比例关系，但在一个时期内这种关系并不稳定。（1分）五、计算1.（1）市场利率为10%时的债券发行价格 =100×12%×6.14457+100×0.38554=112.28884=112.29元（2）市场利率为12%时的债券发行价格 =100×12%×5.65022+100×0.32197=99.99964=10

18、0元（3）市场利率为14%时的债券发行价格=100×12%×5.21612+100×0.26974=89.56744=89.57元2.债券单利计息，债券价值=投资者以115.83元的价格购入才合算。如果有资金10000元的话，他最多可以买到86张（10000/115.83）3.头5年股利按10%增长时各年股利为：1.10、1.210、1.331、1.464、1.610将各年的股利以8%折现率折现之和=1.10×0.926+1.210×0.857+1.331×0.793+1.464×0.735+1.610×0.680

19、=3.11元第5年末股票市价=1.610×（1+5%）/（8%-5%）=56.35元第5年末股票市价现值=56.35×0.680=38.318元该公司股票的价值=3.11+38.318=41.428元4.（1）如果市场利率为10%，该优先股的价值=1.2/10%=12万元（2）该投资者预期的收益率为15%，该优先股的价值=1.2/15%=8万元（3）如果该优先股市价为9.23万元，该优先股的投资收益率=1.2/9.23=13%5. 市场上面值为100元，期限为3年，票面利率为10%，每年支付一次利息的新发行债券，要求计算：（1）某投资者对该债券要求的收益率为8%，该债券价值

20、=10×2.577+100×0.794=105.17元（2）某投资者对该债券要求的收益率为12%，该债券价值=10×2.402+100×0.712=95.22元（3）某投资者对该债券要求的收益率为8%，该债券市价为106元，该投资者不应该买入6. （1）P=（l000 l000* 10 * 3）/（l8）3= l032（元） （2）P l000 *（PF，8，3）=794（元） 7. （1）当市价为825元时， 实际收益率=1000*8%+（1000-825）/4/（1000+825）/2=13.56% 当市价为1107元时，实际收益率=5.05% （2）当期望报酬率为10%时，债券的价值为： V=80/（1+10%）t +1000/(1+10%)4=936.6元 即愿以936.6元的价格购入该债券 8.（1）投资者预期收益率为15%的股票价值=（2）投资者预期的股利增长率为8%的股票价值=（3）投资者预期收益率为10%的股票价值=9. 市场利率为8%时的债券的发行价格=100×10%×6.71