第8章工程项目财务评价

1、工程经济学工程经济学第八章工程项目财务评价第八章工程项目财务评价2本章内容本章内容工程项目投资估算工程项目投资估算2 2财务评价概述财务评价概述3 3 1 1工程项目财务评价的若干问工程项目财务评价的若干问题题3 3 3 3新设法人项目财务评价案例新设法人项目财务评价案例4 4既有项目法人项目财务评价既有项目法人项目财务评价3 3 5 53第一节第一节 财务评价概述财务评价概述v 经济评价的工作成果融汇了可行性研究的结经济评价的工作成果融汇了可行性研究的结论性意见和建议，是投资主体决策的重要依据。论性意见和建议，是投资主体决策的重要依据。 工程项目经济评价包括财务评价和国民经济工程项目经济评价

2、包括财务评价和国民经济评价。评价。v财务评价概念财务评价概念财务评价是在国家现行财税制度和市场价格体财务评价是在国家现行财税制度和市场价格体系下，分析预测项目的财务效益与费用，计算财系下，分析预测项目的财务效益与费用，计算财务评价指标，考察拟建项目的盈利能力和清偿能务评价指标，考察拟建项目的盈利能力和清偿能力，据以判断项目的财务可行性。力，据以判断项目的财务可行性。4第一节第一节 财务评价概述财务评价概述一、财务评价的目的一、财务评价的目的v1衡量经营性项目的盈利能力衡量经营性项目的盈利能力实行企业（项目）法人制度后，企业法人所有实行企业（项目）法人制度后，企业法人所有者与经营者均关心的问题：

3、者与经营者均关心的问题：项目盈利水平项目盈利水平能否达到行业的基准收益率企业目标收益率；能否达到行业的基准收益率企业目标收益率；项目清偿能力如何，是否低于行业基准回收期；项目清偿能力如何，是否低于行业基准回收期；能否按银行要求的期限偿还货款。能否按银行要求的期限偿还货款。国家和地方各级决策部门、财务部门和贷款部国家和地方各级决策部门、财务部门和贷款部门（如银行）对此也非常关心。门（如银行）对此也非常关心。为此有必要进行项目财务分析。为此有必要进行项目财务分析。5v2衡量非经营性项目的财务生存能力衡量非经营性项目的财务生存能力对于非经营项目，如公益性项目和基础性项目，对于非经营项目，如公益性项目

4、和基础性项目，在经过有关部门批准的情况下，可以实行还本付在经过有关部门批准的情况下，可以实行还本付息价格或微利价格。息价格或微利价格。在这类项目决策中，为了权衡项目在多大程度在这类项目决策中，为了权衡项目在多大程度上要由国家或地方财政给以必要的支持，例如进上要由国家或地方财政给以必要的支持，例如进行政策性的补贴或实行减免税等经济优惠措施，行政策性的补贴或实行减免税等经济优惠措施，同样需要进行财务计算和评价。同样需要进行财务计算和评价。v3合营项目谈判签约的重要依据合营项目谈判签约的重要依据v4项目资金规划的重要依据项目资金规划的重要依据6二、财务评价的基本步骤二、财务评价的基本步骤v1财务评价

5、前的准备财务评价前的准备(l)实地调研，熟悉拟建项日的基本情况，收集实地调研，熟悉拟建项日的基本情况，收集整理相关信息；整理相关信息；(2)编制部分财务分析辅助报表。具体包括：编制部分财务分析辅助报表。具体包括：建设投资估算表、流动资金估算表、营业收入、建设投资估算表、流动资金估算表、营业收入、营业税金及附加和增值税估算表、总成本费用估营业税金及附加和增值税估算表、总成本费用估算表等。算表等。7v2进行融资前分析进行融资前分析是不考虑债务融资条件下的财务分析，重在考是不考虑债务融资条件下的财务分析，重在考察项目净现金流量的价值是否大于其投资成本。察项目净现金流量的价值是否大于其投资成本。融资前

6、分析只进行盈利能力分析。具体：融资前分析只进行盈利能力分析。具体：编制现金流量表、计算评价指标编制现金流量表、计算评价指标通过则进入融资后评价通过则进入融资后评价不满足要求，可修改方案或放弃方案不满足要求，可修改方案或放弃方案v3进行融资后分析进行融资后分析以设定的融资方案为基础进行的财务分析，重以设定的融资方案为基础进行的财务分析，重在考察项目资金筹措方案能否满足要求。融资后在考察项目资金筹措方案能否满足要求。融资后分析包括盈利能力分析、偿债能力分析和财务生分析包括盈利能力分析、偿债能力分析和财务生存能力分析。具体见存能力分析。具体见P1561578三、财务分析报表三、财务分析报表v1现金流

7、量表现金流量表现金流量表反映项目计算期内各年的现金收支，现金流量表反映项目计算期内各年的现金收支，用以计算各项动态和静态评价指标，进行项目财用以计算各项动态和静态评价指标，进行项目财务盈利能力分析。务盈利能力分析。(1)项目投资现金流量表（参见项目投资现金流量表（参见P179表表816）特点：特点：不分投资资金来源，以不分投资资金来源，以全部投资全部投资作为计算基础作为计算基础用于计算项目投入全部资金的财务内部收益率、用于计算项目投入全部资金的财务内部收益率、财务净现值及项目静态和动态投资回收期等评价财务净现值及项目静态和动态投资回收期等评价指标，考察项目全部投资的盈利能力指标，考察项目全部投

8、资的盈利能力9(2)项目资本金现金流量表项目资本金现金流量表从项目法人角度出发，以项目资本金作为计算从项目法人角度出发，以项目资本金作为计算的基础，用于计算项目资本金财务内部收益率的基础，用于计算项目资本金财务内部收益率(参见表参见表8-17)。(3)投资各方财务现金流量表投资各方财务现金流量表从项目各个投资者角度出发，以投资者的出资从项目各个投资者角度出发，以投资者的出资额为计算基础，用于计算投资各方财务内部收益额为计算基础，用于计算投资各方财务内部收益率率(参见表参见表8-18)。v2利润与利润分配表利润与利润分配表(参见表参见表8-19)v3财务计划现金流量表（参见表财务计划现金流量表（

9、参见表8-20）v4资产负债表资产负债表v5借款还本付息计划表借款还本付息计划表10 财务分析报表与财务评价指标的关系财务分析报表与财务评价指标的关系 评价内容评价内容 基本报表基本报表 静态指标静态指标 动态指标动态指标盈利能力分析盈利能力分析项目投资现金流量表项目投资现金流量表静态投资回收期静态投资回收期项目财务内部收益率项目财务内部收益率财务净现值财务净现值动态投资回收期动态投资回收期项目资本金现金流量表项目资本金现金流量表-资本金财务内部收益率资本金财务内部收益率投资各方现金流量表投资各方现金流量表-投资各方财务内部收益率投资各方财务内部收益率利润和利润分配表利润和利润分配表总投资收益

10、率总投资收益率资本金净利润率资本金净利润率-清偿能力分析清偿能力分析资产负债表资产负债表建设期利息估算及还本付息计建设期利息估算及还本付息计划表划表资产负债率资产负债率偿债备付率偿债备付率利息备付率利息备付率-财务生存能力财务生存能力财务计划现金流量表财务计划现金流量表累计盈余资金累计盈余资金-11第二节第二节 工程项目投资估算工程项目投资估算一、建设投资概略估算方法一、建设投资概略估算方法建设投资典型的概略估算方法有：生产规模指建设投资典型的概略估算方法有：生产规模指数法、资金周转率法、分项比例估算法和单元指数法、资金周转率法、分项比例估算法和单元指标估算法。标估算法。v1生产规模指数法生产

11、规模指数法估算式估算式fnCxxCC 1212拟建项目拟建项目的投资额的投资额已建项目已建项目的投资额的投资额拟建、已建项目拟建、已建项目的生产规模比，的生产规模比，应有一定限制，应有一定限制，不超过不超过50,10以内以内效果较好效果较好生产规模指数，其选择原则：靠生产规模指数，其选择原则：靠增加设备、装置的数量，以及靠增加设备、装置的数量，以及靠增大生产场所扩大生产规模时，增大生产场所扩大生产规模时，n取取0.81.0；靠提高设备、装置的；靠提高设备、装置的功能和效率扩大生产规模时，功能和效率扩大生产规模时，n取取0. 6-0.7。综合调整系数综合调整系数12例例8-159-1已知建设某生

12、产已知建设某生产70万吨化工装置的投万吨化工装置的投资额为资额为110 000万元，现拟建生产万元，现拟建生产120万吨的同类万吨的同类 装置，工程条件与上述装置类似，生产能力指数装置，工程条件与上述装置类似，生产能力指数为为0.6，价格调整系数为，价格调整系数为1.2，则拟建装置的投资，则拟建装置的投资额估算为额估算为( )万元，万元，A151 999.66 B182 399.59 C188 571.43 D26 285.7l解：解：=110000*(120/70)0.6*1.2=182399.59 选选B13v 2资金周转率法资金周转率法式中：式中：C为拟建项目建设投资；为拟建项目建设投资

13、；Q为产品年产量；为产品年产量；P为为产品单价；产品单价；T为资金周转率为资金周转率TPQC14v 3分项比例估算法分项比例估算法C为拟建项目的建设投资；为拟建项目的建设投资；E为根据设备清单按现行价格计算的设备费（包括运杂费）为根据设备清单按现行价格计算的设备费（包括运杂费）的总和；的总和；P1，P2，P3为已建成项目中的建筑、安装及其他工程费为已建成项目中的建筑、安装及其他工程费用分别占设备费的百分比；用分别占设备费的百分比；f1，f2，f3为由于时间因素引起的定额、价格、费用标准为由于时间因素引起的定额、价格、费用标准等变化的综合调整系数；等变化的综合调整系数；I为拟建项目的其他费用。为

14、拟建项目的其他费用。IPfPfPfEC)1 (33221115v 4单元指标估算法单元指标估算法（1）民用项目：）民用项目：建设投资额建筑规模建设投资额建筑规模单元指标单元指标物价浮动指数物价浮动指数 （2）工业项目：）工业项目： 建设投资额生产能力建设投资额生产能力单元指标单元指标物价浮动指数物价浮动指数16二、建设投资详细估算方法二、建设投资详细估算方法v1.建筑工程费估算建筑工程费估算可采用方法可采用方法(l)单位建筑工程投资估算法单位建筑工程投资估算法建筑工程费用建筑工程费用=单位工程量投资单位工程量投资建筑工程总建筑工程总量量(2)概算指标投资估算法概算指标投资估算法17v2安装工程

15、费估算安装工程费估算安装工程费安装工程费=设备原价设备原价安装费率安装费率 安装工程费安装工程费=设备吨位设备吨位每吨安装费每吨安装费 安装工程费安装工程费=安装工程实物量安装工程实物量安装费用标准安装费用标准 v3设备购置费设备购置费(含工器具及生产家具购置费含工器具及生产家具购置费)估算估算 国内设备购置费设备出厂价设备运杂费国内设备购置费设备出厂价设备运杂费 进口设备购置费进口设备购置费=进口设备货价进口设备货价+进口从属费进口从属费用用 +国内运杂费国内运杂费 工器具及生产家具购置费设备购置费工器具及生产家具购置费设备购置费费率费率18进口设备两个最基本价格进口设备两个最基本价格离岸价

16、（离岸价（FOB)到岸价（到岸价（CIF）=离岸价（离岸价（FOB)+国外运费国外运费+国外运输保险费国外运输保险费进口设备其他从属费进口设备其他从属费银行财务费银行财务费(基基F）进口关税进口关税(基基C）消费税（消费税（C+关）关）增值税（增值税（C+关关+消）消）外贸手续费外贸手续费(C)海关监管手续费海关监管手续费(C)19例例8-162-1、某项目购买一台国产设备，其购置、某项目购买一台国产设备，其购置费为费为1 650万元，运杂费率为万元，运杂费率为10，则该设备的，则该设备的原价为原价为( )万元。万元。 A 1 815 B 1 500 C 1 450 D 1 350解：解：=1

17、650*(1+10%)=1815 A20v4工程建设其他费用估算工程建设其他费用估算工程建设其他费用按各项费用科目的费率或者工程建设其他费用按各项费用科目的费率或者取费标准估算。取费标准估算。(表表8-4)v5基本预备费估算基本预备费估算计算基数为以下几项费用之和计算基数为以下几项费用之和建筑工程费建筑工程费安装工程费安装工程费设备购置费设备购置费工程建设其他费用工程建设其他费用以上述费用和乘以基本预备费率计算以上述费用和乘以基本预备费率计算即建筑安装工程费即建筑安装工程费21v6涨价预备费估算涨价预备费估算计算基数计算基数建筑工程费建筑工程费安装工程费安装工程费设备购置费设备购置费计算式计算

18、式1)1(1 tnttfIPC涨价预备费涨价预备费第第t期的建筑工程费、安装工期的建筑工程费、安装工程费、设备购置费之和程费、设备购置费之和建设期价格上涨指数建设期价格上涨指数22【例8-1】：某工程在建设期初的建安工程费和设备工器具某工程在建设期初的建安工程费和设备工器具购置费为购置费为45000万元。按本项目实施进度计划，建设期万元。按本项目实施进度计划，建设期3年，投年，投资分年使用比例为：第一年资分年使用比例为：第一年25%，第二年，第二年55%，第三年，第三年20%，投资在每年平均支用，建设期内预计年平均价格总水平上涨率投资在每年平均支用，建设期内预计年平均价格总水平上涨率为为5%。

19、建设期利息为。建设期利息为1395万元，工程建设其他费用为万元，工程建设其他费用为3860万万元，基本预备费率为元，基本预备费率为10%。试估算该项目的建设投资。试估算该项目的建设投资。解解:（1）计算项目的基本预备费）计算项目的基本预备费 ： 基本预备费基本预备费(450003860)10%4886（万元）（万元）（2）计算项目的涨价预备费）计算项目的涨价预备费第一年末的涨价预备费第一年末的涨价预备费=4500025%（1+0.05）1/21=277.82（万元）（万元）第二年末的涨价预备费第二年末的涨价预备费=4500055%（1+0.05）1+1/21=1879.26（万元）（万元）第三

20、年末的涨价预备费第三年末的涨价预备费=4500020%（1+0.05）2+1/21=1167.54（万元）（万元）该项目建设期的涨价预备费该项目建设期的涨价预备费 =277.82+1879.26+1167.54=3324.62（万元）（万元）23【例【例8-1】：某工程在建设期初的建安工程费和设】：某工程在建设期初的建安工程费和设备工器具购置费为备工器具购置费为45000万元。按本项目实施进度计万元。按本项目实施进度计划，建设期划，建设期3年，投资分年使用比例为：第一年年，投资分年使用比例为：第一年25%，第二年第二年55%，第三年，第三年20%，投资在每年平均支用，投资在每年平均支用，建设期

21、内预计年平均价格总水平上涨率为建设期内预计年平均价格总水平上涨率为5%。建设。建设期利息为期利息为1395万元，工程建设其他费用为万元，工程建设其他费用为3860万元，万元，基本预备费率为基本预备费率为10%。试估算该项目的建设投资。试估算该项目的建设投资。解解:（3）计算项目的建设投资）计算项目的建设投资建设投资建安工程费设备购置费建设投资建安工程费设备购置费+工程建设其工程建设其他费用他费用+基本预备费基本预备费+涨价预备费涨价预备费 （450003860）（1+10%）3324.62 57070.62（万元）（万元）计算时注意，本例中计算时注意，本例中投资在每年平均投资在每年平均支用支用

22、，故本年资金按半年时间计算，若，故本年资金按半年时间计算，若无此条件，各无此条件，各1/2处均用处均用1代替。代替。24三、流动资金估算三、流动资金估算 流动资金是指生产经营性项目投产后，为进流动资金是指生产经营性项目投产后，为进行正常生产运营，用于购买原材料、燃料，支付行正常生产运营，用于购买原材料、燃料，支付工资及其他经营费用等所需的周转资金。工资及其他经营费用等所需的周转资金。 流动资金估算一般是参照现有同类企业的状流动资金估算一般是参照现有同类企业的状况采用分项详细估算法，个别情况或者小型项目况采用分项详细估算法，个别情况或者小型项目可采用扩大指标法。可采用扩大指标法。25三、流动资金

23、估算三、流动资金估算v1分项详细计算法分项详细计算法 即按各类流动资金分项估算，最后加总以获即按各类流动资金分项估算，最后加总以获得总流动资金需用量。关键在于掌握流动资产与得总流动资金需用量。关键在于掌握流动资产与流动负债的估算相关公式如下：流动负债的估算相关公式如下：流动资金流动资产流动负债流动资金流动资产流动负债流动资产现金应收和预付帐款存货流动资产现金应收和预付帐款存货流动负债应付帐款预收帐款流动负债应付帐款预收帐款26流动资金本年增加额本年流动资金上年流流动资金本年增加额本年流动资金上年流动资金动资金应收帐款年经营成本应收帐款年经营成本/ /周转次数周转次数周转次数周转次数360/36

24、0/结算天数结算天数结算天数可按结算天数可按30603060天估算天估算预付账款外购商品或服务年费用预付账款外购商品或服务年费用/ /预付账款预付账款周转次数周转次数存货外购原材料存货外购原材料+ +外购燃料其他材料外购燃料其他材料+ +在产在产品产成品品产成品现金需要量（年工资福利费现金需要量（年工资福利费+ +年其他费用）年其他费用）/ /周转次数周转次数周转次数周转次数360/360/最低需要周转天数最低需要周转天数27年其他费用制造费用管理费用营业费用年其他费用制造费用管理费用营业费用（以上三项费用中包含的工资福利费、折旧费、（以上三项费用中包含的工资福利费、折旧费、摊销费、修理费）摊

25、销费、修理费）应付账款应付账款( (年外购原材料年外购原材料+ +年外购燃料年外购燃料+ +其他其他材料费材料费)/)/应付账款周转次数应付账款周转次数预收账款预收的营业收入年金额预收账款预收的营业收入年金额/ /预收账款预收账款周转次数周转次数28v 2扩大指标估算法扩大指标估算法分几种情况：分几种情况：(1)按建设投资的一定比例估算。按建设投资的一定比例估算。如，国外化工企业的流动资金，一般是按建设投资的如，国外化工企业的流动资金，一般是按建设投资的15%-20%计算。计算。(2)按经营成本的一定比例估算。按经营成本的一定比例估算。(3)按年营业收入的一定比例估算。按年营业收入的一定比例估

26、算。(4)按单位产量占用流动资金的比例估算。按单位产量占用流动资金的比例估算。v 活动资金安排、计息与收回等制度活动资金安排、计息与收回等制度流动资金一般在投产前开始筹措。流动资金一般在投产前开始筹措。在投产第一年开始按生产负荷进行安排。在投产第一年开始按生产负荷进行安排。其借款部分按全年计算利息。其借款部分按全年计算利息。流动资金利息应计入财务费用。流动资金利息应计入财务费用。项目计算期末回收全部流动资金。项目计算期末回收全部流动资金。29第三节第三节 工程项目财务评价的若干问题工程项目财务评价的若干问题一、工程项目的寿命周期一、工程项目的寿命周期v1项目寿命周期的概念项目寿命周期的概念所谓

27、项目寿命周期所谓项目寿命周期(life cycle)是指工程项目正是指工程项目正常生产经营能够持续的年限，一般用年表示。常生产经营能够持续的年限，一般用年表示。注意：其对投资方案的经济效益影响大，应认注意：其对投资方案的经济效益影响大，应认真合理确定项目寿命周期。真合理确定项目寿命周期。30第三节第三节 工程项目财务评价的若干问题工程项目财务评价的若干问题一、工程项目的寿命周期一、工程项目的寿命周期v 2确定项目寿命周期的方法确定项目寿命周期的方法(l)按产品的寿命周期确定按产品的寿命周期确定对于特定性较强的工程项目，当产品已无销路时，必对于特定性较强的工程项目，当产品已无销路时，必须终止生产

28、。须终止生产。适于轻工和家电产品这类新陈代谢较快的项目。适于轻工和家电产品这类新陈代谢较快的项目。(2)按主要工艺设备的经济寿命确定按主要工艺设备的经济寿命确定适用于通用性较强的制造企业，或者生产产品的技术适用于通用性较强的制造企业，或者生产产品的技术比较成熟，因而更新速度较慢的工程项目类型。比较成熟，因而更新速度较慢的工程项目类型。(3)综合分析确定综合分析确定一般大型复杂的综合项目采用综合分析法确定其寿命一般大型复杂的综合项目采用综合分析法确定其寿命周期。钢铁联合企业，我国规定其寿命周期为周期。钢铁联合企业，我国规定其寿命周期为20年左右。年左右。31v3工程项目经济分析中的计算期工程项目

29、经济分析中的计算期工程项目的计算期一般包括：工程项目的计算期一般包括：建设期建设期运营期运营期即项目的寿命周期。即项目的寿命周期。运营期又分为：运营期又分为：投产期投产期达产期两个阶段达产期两个阶段一般有：一般有：要求项目建设期越短越好要求项目建设期越短越好投资者希望其越长越好。投资者希望其越长越好。计算期单位：计算期单位：计算期较长且现金流量变化计算期较长且现金流量变化较平稳的项目多以年为时问较平稳的项目多以年为时问单位。单位。计算期较短且现金流量在较计算期较短且现金流量在较短的时问间隔内有较大变化短的时问间隔内有较大变化的项目可视项目的具体情况的项目可视项目的具体情况选择合适的时间单位。选

30、择合适的时间单位。第三节第三节 工程项目财务评价的若干问题工程项目财务评价的若干问题32二、负债比例与财务杠杆二、负债比例与财务杠杆v负债比例概念负债比例概念负债比例是指项目所使用的债务资金与资本金负债比例是指项目所使用的债务资金与资本金的数量比率。的数量比率。v财务杠杆财务杠杆资本金利润率公式资本金利润率公式财务杠杆效应财务杠杆效应比例值越大，财务杠杆放大作用越明显。比例值越大，财务杠杆放大作用越明显。)(00LLRRKKRR 资本金利资本金利润率润率总投资利润率总投资利润率借款利率借款利率资本金，比值为负债比例，该比例对资本金，比值为负债比例，该比例对资本金利润率与总投资收益的差别有资本金

31、利润率与总投资收益的差别有放大作用，称之为财务杠杆效应放大作用，称之为财务杠杆效应借款金额借款金额第三节第三节 工程项目财务评价的若干问题工程项目财务评价的若干问题33例例8-166-2、财务杠杆效应例子。某项工程有三神方案，、财务杠杆效应例子。某项工程有三神方案，总投资收益率总投资收益率R分别为分别为6%，10%，15%，借款利率为，借款利率为10%，比较负债比例分别为，比较负债比例分别为0、l和和4时的资本金利润率。时的资本金利润率。解：情况解：情况A，R0=6%+KL/K0(6%-10%)三种负债比例下结论三种负债比例下结论RA006%，RA01=6%+(6%10%)=2% (RRL)R

32、0415%+4(15%-10%)=35% （负债越多越好）（负债越多越好）(财务杠杆放大效应明显）财务杠杆放大效应明显）结论结论选择不同的负债比例对投资者的收益会产生很大的影选择不同的负债比例对投资者的收益会产生很大的影响。应正确决策！响。应正确决策！第三节第三节 工程项目财务评价的若干问题工程项目财务评价的若干问题34三、运营期借款利息的计算三、运营期借款利息的计算v 运营期借款利息支出为运营期借款利息支出为建设投资借款利息建设投资借款利息流动资金借款利息之和流动资金借款利息之和v建设投资借款的还本付息方式建设投资借款的还本付息方式1等额利息法等额利息法每期付息额相等，期中不还本金，最后一期

33、归每期付息额相等，期中不还本金，最后一期归还本期利息和本金。可用式子表示：还本期利息和本金。可用式子表示： )()1,2, 1(0),2, 1(ntLntCPntiLIatat第第t期利息额期利息额第第t期还本额期还本额贷款总额贷款总额贷款利率贷款利率贷款期限贷款期限第三节第三节 工程项目财务评价的若干问题工程项目财务评价的若干问题352等额本金法。等额本金法。每期偿还相等的本金和相应的利息。每期偿还相等的本金和相应的利息。3等额摊还法。等额摊还法。每期偿还本利相等。每期偿还本利相等。4一次性偿付法。一次性偿付法。最后一次偿还本利。最后一次偿还本利。5量入偿付法。量入偿付法。根据项目的盈利大小

34、，任意偿还本利，到期末全部还根据项目的盈利大小，任意偿还本利，到期末全部还清本息。此法最常用。此种情况下，建设投资贷款在生清本息。此法最常用。此种情况下，建设投资贷款在生产期发生的利息计算式为：产期发生的利息计算式为：每年支付利息年初本金累汁额每年支付利息年初本金累汁额年利率年利率为简化计算，还款当年按年末偿还，全年计息。为简化计算，还款当年按年末偿还，全年计息。流动资金利息计算公式为：流动资金利息计算公式为：流动资金利息流动资金借款累计金额流动资金利息流动资金借款累计金额年利率年利率第三节第三节 工程项目财务评价的若干问题工程项目财务评价的若干问题36四、所得税前分析与所得税后分析四、所得税

35、前分析与所得税后分析v 所得税税前、后分析的不同处所得税税前、后分析的不同处现金流入完全相同现金流入完全相同现金流出略有不同现金流出略有不同所得税前分析不将所得税作为现金流出所得税前分析不将所得税作为现金流出所得税后分析视所得税为现金流出所得税后分析视所得税为现金流出v 所得税税前分析所得税税前分析特点：不受融资方案和所得税政策变化的影响，仅仅特点：不受融资方案和所得税政策变化的影响，仅仅体现项目方案本身的合理性。体现项目方案本身的合理性。适用于：建设方案设计中的方案比选，其指标是初步适用于：建设方案设计中的方案比选，其指标是初步投资决策的主要指标。投资决策的主要指标。在国外，公共项目、政府所

36、属的公司和特殊免税的非在国外，公共项目、政府所属的公司和特殊免税的非盈利项目，一般也只进行所得税前分析。盈利项目，一般也只进行所得税前分析。现金流量表中基础数据都已剔除利息，相应的所得税现金流量表中基础数据都已剔除利息，相应的所得税为为“调整所得税调整所得税”息税前利润与所得税率之积息税前利润与所得税率之积第三节第三节 工程项目财务评价的若干问题工程项目财务评价的若干问题37v所得税后分析所得税后分析主要用于：在融资条件下判断项目投资对企业主要用于：在融资条件下判断项目投资对企业价值的贡献，加上融资后分析的指标是企业投资价值的贡献，加上融资后分析的指标是企业投资决策依据的主要指标。决策依据的主

37、要指标。对于经营性项目需进行所得税后分析。对于经营性项目需进行所得税后分析。对此类项目，所得税是一项重要的现金流出，对此类项目，所得税是一项重要的现金流出，特别是当各个方案的折旧方法具有显著差别以及特别是当各个方案的折旧方法具有显著差别以及其减免税优惠条件不同时，更需进行税后分析。其减免税优惠条件不同时，更需进行税后分析。第三节第三节 工程项目财务评价的若干问题工程项目财务评价的若干问题38五、基本财务报表中的价格五、基本财务报表中的价格v我国目前实行以增值税为基础的流转税制。增我国目前实行以增值税为基础的流转税制。增值税实行价外计税的形式。关系为：值税实行价外计税的形式。关系为：不含税价格不

38、含税价格=含税价格含税价格/(1+增值税率）增值税率）不含税销售额不含税销售额=含税销售额含税销售额/(1+增值税率）增值税率）v对项目利润影响对项目利润影响无论税负如何变化，对项目利润均不会产生影无论税负如何变化，对项目利润均不会产生影响，增值税是由最终消费者负担，并不增加项目响，增值税是由最终消费者负担，并不增加项目的实际负担。的实际负担。第三节第三节 工程项目财务评价的若干问题工程项目财务评价的若干问题39v基本报表处理方式基本报表处理方式含增值税基本报表含增值税基本报表(利润表、利润分配表、现利润表、利润分配表、现金流量表）金流量表）不含增值税基本报表（不含增值税基本报表（P169表表

39、8-6与与8-7)两种方法的计算结果完全相同两种方法的计算结果完全相同表表86中，增值税中，增值税3(缴出利润减少）销项增缴出利润减少）销项增值税值税2（代收收入增加）进项增值税（代收收入增加）进项增值税7（支出）（支出）故含税表中利润总额相关部分故含税表中利润总额相关部分2-7-3=3-3=0表表8-7中，增值税中，增值税2.31.2-2.2现金净流量中关于税部分现金净流量中关于税部分1.2(流入流入)-2.2(流流出出)-2.3(流出流出)=0, 表明有无增值税对现金流量无影表明有无增值税对现金流量无影响响第三节第三节 工程项目财务评价的若干问题工程项目财务评价的若干问题40v一般处理一般

40、处理两种处理的优点两种处理的优点含税计算方法的优点是，如实地反映了增值税含税计算方法的优点是，如实地反映了增值税通过价格附加的形式全部转嫁给产品用户的过程。通过价格附加的形式全部转嫁给产品用户的过程。从财务评价的主要功能来看，不含增值税计算从财务评价的主要功能来看，不含增值税计算方法的优点是：简单、方便，有助于指标的计算。方法的优点是：简单、方便，有助于指标的计算。一般地一般地为了真实反映项目的偿债能力和盈利能力，项为了真实反映项目的偿债能力和盈利能力，项目投资估算应采用含增值税价格，包括建设投资、目投资估算应采用含增值税价格，包括建设投资、流动资金和运营期内的维持运营投资。流动资金和运营期内

41、的维持运营投资。在项目运营期内，为与企业实际财务报表数字在项目运营期内，为与企业实际财务报表数字相匹配，投入与产出采用的价格统一采用不含增相匹配，投入与产出采用的价格统一采用不含增值税价格。值税价格。第三节第三节 工程项目财务评价的若干问题工程项目财务评价的若干问题41例1：某企业拟建设一个生产项目，以生产国内某种急需的产品。该项目的建设期为2年，运营期为7年。预计建设投资800万元（含建设期利息20万元），并全部形成固定资产。固定资产使用年限10年，运营期末残值50万元，按直线折旧法折旧。 该企业建设期第1年投入项目资本金为380万元，建设期第2年向当地建设银行贷款400万元（不含贷款利息）

42、，贷款年利率10%，项目第3年投产。投产当年又投入资本金200万元，作为流动资金。运营期和正常年份每年的销售收入为700万元，经营成本300万元，产品销售税金及附加税率6%，所得税税率33%，年总成本400万元，行业基准折现率10%。 第四节第四节 新设法人项目财务评价案例新设法人项目财务评价案例42例1： 投产的第1年生产能力仅为设计生产能力的70%，为简化计算这一年的销售收入、经营成本和总成本费用均按照正常年份的70%估算。投产第2年及其以后各年份生产均达到设计生产能力。试对该项目进行财务评价，并判断项目是否可行。第四节第四节 新设法人项目财务评价案例新设法人项目财务评价案例43解：（1）

43、计算销售税金及附加 销售税金及附加 = 销售收入 销售税金及附加税率 第3年销售税金及附加 = 700 70% 6% = 29.40(万元)第49年销售税金及附加 = 700 100% 6% = 42.00 (万元)（2）计算运营期所得税所得税=（销售收入-销售税金及附加-总成本） 所得税率第3年所得税= (490-29.40-400 70%) 33% = 59.60 (万元)第49年所得税= (700-42-400) 33% = 85.14 (万元)44（3）计算固定资产的余值。固定资产余值 = 年折旧费（固定资产使用年限 -运营期）+残值年折旧费=（固定资产原值-残值）/ 折旧年限 = (

44、800-50)/10=75(万元)固定资产余值=75 (10-7)+50=275 (万元)（4）编制全部投资现金流量表，见下页表8-1。 全部投资现金流量表两种现金流量表 自有资金投资现金流量45表8-1 某拟建项目全部投资现金流量表 单位：万元序号 项 目 建设期 生 产 期 1 2 3 4 5 6 7 8 9生产负荷70%100%100%100%100%100%100% 1现金流入490 7007007007007001175 1.1销售收入490 700700700700700700 1.2回收固定资产余值275 1.3回收流动资金200 2现金流出380400499427.14427.

45、14427.14427.14427.14427.14 2.1固定资产投资380400 2.2流动资金投资200 2.3经营成本210300300300300300300 2.4销售税金及附加29.442.042.042.042.042.042.0 2.5所得税59.685.1485.1485.1485.1485.1485.14 3净现金流量（1-2）-380-400-9.0272.86272.86272.86272.86272.86747.86 4折现净现金流量-380-363.64-6.67186.36169.42154.03140.03127.29317.17 5累计折现净现金流量-380

46、-743.64-750.31-563.95-394.53-240.5-100.4726.82343.9946(5)计算投资回收期从表8-4可知, 净现值为:NPV=343.99(万元)也可以用计算,NPV = 747.86(1+10%) -9 + 272.86 (P/A,10%,5) (1+10%) -3 -9.0(1+10%) -3 - 400(1+10%) -1 - 380 = 343.99(万元)(6) 计算内部收益率将NPV表达式中的利率换为i NPV = 747.86(1+i) -9 + 272.86 (P/A,i,5) (1+i) -3 -9.0(1+i) -3 - 400(1+i

47、) -1 380取i1=15%, NPV1= 869.96(万元)取i2=20%, NPV2= -101.37(万元)NPV 0, IRR10%，所以方案可行。)(79.729.12747.10018年PT%48.1937.10196.86996.869%)15%20(%15IRR47例2：某公司拟生产一种新产品，以自有资金购入新产品专利，价格为20万元。设备投资100万元（自有资金40万元，贷款60万元），年初安装即可投产使用。厂房利用本单位一座闲置的一直无法出租或转让的厂房。生产期和设备折旧年限均为5年，设备采用直线折旧法折旧，残值率为5%，5年后设备市场净值估计为10万元。专利转让费在生

48、产期5年内平均摊销。产品第1年的价格为18元/件，以后每年递增2%；经营成本第1年为10元/件，以后每年递增10%。设备贷款第1年初就全部发放，贷款期为5年，等额还本付息，利率5%。流动资金全部用自有资金。流动资金各年需要量及产品产量见表8-2。该公司适用的所得税率为33%，基准收益率为15%。 表8-2 流动资金需要量及产品产量 年 份 0 1 2 3 4 5占用流动资金 10 10 17 25 21 0产量（万件） 5 8 12 10 648问题：计算该项目各年的偿债备付率、利息备付率，并进行偿债能力分析。解：1、计算各年的贷款还本付息额该项目采用等额还本付息方式还款，每年还本付息总额为：

49、各年具体还款见表8-3。 表8-3 还本付息表 单位：万元)(858.131%)51 (%)51%(5601)1 ()1 (5555万元iiiPA 年 份 1 2 3 4 5 年初本金 6049.14237.74025.76913.199 还本付息 13.85813.85813.85813.85813.858 付 息 32.457 1.8871.288 0.660 还 本10.85811.40111.97112.57013.199492、计算设备折旧3、无形资产年摊销费无形资产年摊销费=20/5=4 （万元）4、编制总成本费用表，见表8-4 )(195%)51 (100万元设备年折旧额50序号

50、 项 目 生产期（运营期） 1 2 3 4 5 1 产 量 5 8 12 10 6 2 单位经营成本 10 11 12.1 13.31 14.641 3 经营成本(1 2) 50 88 145.2 133.1 87.846 4 折旧费 19 19 19 19 19 5 年摊销费 4 4 4 4 4 6财务费用（建设期贷款利息） 3 2.457 1.887 1.288 0.660 7总成本费用(3+4+5+6) 76 113.45170.08157.388111.506|表表8-4 总成本费用表总成本费用表 单位：万元单位：万元|5、计算偿债备付率和利息备付率，见表、计算偿债备付率和利息备付率，见表8-5。51 表8-5 偿债备付率和利息备付率计算序号 年份 项 1 2 3 4 5 1 产 量 5 8 12 10 6 2 销售价格 1818.3618.72719.10219.484 3 销售收入 90146.88224.72191.01116.90 4 总成本费用