财务控制方案短期流动性及偿债能力

1、第五章 短期流动性及偿债能力分析u短期资产流动性分析u短期偿债能力分析u其他流动性指标一、短期资产流动性分析u流动资产是指价值周转期不超过一年或一个营业周期的资产，主要包括： 1、现金 2、有价证券 3、应收帐款 4、存货及预付款等1、现金u必须是不受限制的手持现金和存款，亦即必须是能够不受妨碍地用于偿付流动性债务的现金和存款。u限于偿还特定的短期债务的现金，往往还是被反映为流动资产，但通常会同时揭示限制的用途。在确定企业的短期偿债能力时，必须将此类现金与相关的短期债务数额一并剔除。现金（续1）u短期借款的补偿性存款，一般也列为流动资产，但它实际上减少了企业（即借款人）可用于偿还债务的现金量，

2、因此，分析时可以考虑予以剔除。2、有价证券u有价证券必须是1目前可以在市场上买卖的证券2管理者准备在一年或一个营业周期内卖出或收回现金的投资行为。u当分析者发现同样的证券被年复一年地列为有价证券而不是长期投资时，出于谨慎的考虑，分析者可以将其改列为长期投资。u有价证券通常按成本与市价孰低法计价。3、应收帐款u应收帐款通常按扣除“备抵坏帐”后的净值反映。u当公司的应收帐款事实上超过一年或一个营业周期，但按行业惯例仍将其列为流动资产时，分析者应对此类应收帐款予以特别的关注如果竞争企业没有此类应收帐款，就会面临不可比，故应予以剔除。应收账款（续1）u分析应收帐款时，还要注意客户的集中程度。u应收帐款

3、流动性通常根据下列指标度量：应收帐款（续2）u（1）会计期末应收帐款与日销售额之比： 应收帐款总额（含应收票据） 年销售额/365天u之所以包括应收票据，是因为它与销售相关。u之所以应收帐款用“总额”而不是“净额”，是因为总额才与分母中的销售直接相关。应收帐款（续3） u在公司内部分析中，将该指标与公司信用期作比较，即可判断公司应收帐款的管理效率。u会计期间若为自然营业年度，该指标值会被低估，因而应收帐款的流动性就会被高估。应收帐款（续4）u当然，在不采用自然营业年度时，该比率也可能因以下原因而偏高：大量销售集中于年末（从而应收款也集中于年末）；无法收回的应收帐款没有冲消；大多数应收帐款实际为

4、分期应收帐款等。u相反地，该比率也可能因下列原因而偏低：年末销售大量减少；大量的现金销售；大量应收帐款的让售等。应收帐款（续5）u（2）应收帐款周转率（次数）： 销售净额/年平均应收帐款总额u当应收帐款余额在年度内的不同季度或不同月份有着显著波动的情况下，“年平均的应收帐款总额”就不能简单地取年初和年末数的平均值，而应按4个季度末或12个月末的余额计算平均值；但是，外部分析往往得不到这些数据。应收帐款（续6）u若上述问题不能解决，就可能导致公司间的严重不可比如采用自然营业年度的公司与采用日历年度的公司之间。（采用自然营业年度的公司会高估周转次数）u3应收帐款周转天数： 年平均应收帐款总额 销售

5、净额/365天或者，365天/周转次数。应收帐款（续7） u在应收帐款流动性分析中，应特别注意分析对象公司的赊销与现金销售之比。这一比例的变化（同一公司不同年度之间）或差异（不同公司之间），会导致以上比率的严重不可比。外部分析者虽然得不到公司赊销与现金销售比例的具体资料，但通常可根据企业经营业务特征加以判断。4、存货u在财务报表上，出于稳健的考虑，存货以成本与市价孰低法计价。u通常，在通货膨胀率较高的时期，采用LIFO的公司较多；通货膨胀率较低的时期，则较多的公司会采用FIFO。u相比较而言，采用LIFO时所计量的期末存货价值会更偏离重置成本。u因存货售价通常会高于成本，因此按实际成本计算的短

6、期偿债能力就被低估了。存货（续1）u但是，有两个因素会抵消这种被低估的程度： （1）售价高于成本的部分，亦即毛利会部分地被销售费用和管理费用所抵消。 （2）存货的重置成本通常要高于所报告的成本，所以，重置存货需要更多的资金，这会降低企业的未来偿债能力。存货（续2）u存货流动性的度量指标主要有：（1）会计期末存货与日销售之比（2）存货周转率（3）存货周转天数存货（续3）u（1）会计期末存货与日销售之比，即： 期末存货 年销货成本/365天u这一指标显示了销售全部存货所需的时间长度。u如果公司采用自然营业年度作为会计期间，则该指标值会被低估（因为年末存货较少）。存货（续4）u反之，若以经营业务高峰

7、期作为会计期末，则该指标值会被高估。u如果年销售额基本稳定，则该指标值越低，说明公司的存货控制越好。u如果在特殊情况下得不到正确的销货成本资料，则可用销售额代之，但是，这会使该比率被低估，从而使企业的流动性被高估。存货（续5）u（2）存货周转率，即： 年销货成本/年平均存货余额u采用自然营业年度的公司，该比率往往被夸大（如果分母取年初年末平均值）。u在经历了较长时期之后，使用LIFO的企业的存货成本较低，而使用FIFO的企业的存货成本较高，这会导致两类企业之间存货周转率的显著差异。存货（续6）u（3）存货周转天数，即： 年平均存货 年销货成本/365天营业周期u营业周期，即：u 应收帐款周转天

8、数 + 存货周转天数。（表示从购入存货到售出并变现所需的时间）。u该指标较应收账款周转率及存货周转率更具有可比性。二短期偿债能力分析（1）营运资本（2）流动比率（3）速动比率（4）现金比率（1）营运资本u营运资本： 流动资产 流动负债依据帐面数容易低估流动资产，尤其是存货，因此营运资本也往往被低估。通常将营运资本与以前年度的该指标进行比较，以确定其是否合理。不同企业之间及同一企业的不同年份之间，可能存在显著的规模差异，这时，比较该指标通常没有意义。（2）流动比率u流动比率： 流动资产/流动负债经验值为2 ：1，但到90年代之后，平均值已降为1.5 ：1左右；一般而言，流动比率的高低与营业周期很

9、有关系：营业周期越短，流动比率就越低；反之，则越高。 在进行流动比率分析时，与行业平均水平比较是十分必要的。流动比率（续1） 流动比率的横向或纵向比较，只能反映高低差异，但不能解释原因，欲知原因，则须具体分析应收帐款、存货及流动负债相对水平的高低。如果应收帐款或存货的量不少，但其流动性（即质量）存在问题，则应要求更高的流动比率。（3）速动比率u 速动比率： 流动资产 存货 流动负债u以此作补充的原因是，流动比率计算中所包含的存货往往存在流动性问题。u还可以考虑扣除预付款及待摊费用等，形成更为保守的速动比率，即：（现金及现金等价物 + 有价证券 + 应收帐款净额）/ 流动负债。速动比率（续1）u

10、经验值为1 ：1，但90年代以来已降为约0.8 ：1左右。u在有些行业，很少有赊销业务，故很少有应收帐款，因此，速动比率低于一般水平，并不意味着缺乏流动性。u该比率的实际意义，会受到应收帐款质量的影响，因此，在计算分析该指标之前，应首先分析应收帐款的周转率等。（4）现金比率u现金比率： 现金及现金等价物 + 有价证券 流动负债u这是最保守的流动性比率。u当企业已将应收帐款和存货作为抵押品的情况下，或者分析者怀疑企业的应收帐款和存货存在流动性问题时，以该指标评价企业短期偿债能力是最为适当的选择。现金比率（续1） u该比率只有在企业业已处于财务困境时，才是一个适当的比率。u就正常情况下的企业而言，

11、该比率过高，可能意味着该企业没有充分利用现金资源，当然也有可能是因为已经有了现金使用计划（如厂房扩建等）。三其他流动性指标u营运资本周转率u未在财务报表上反映的其他流动性指标1、营运资本周转率 u营运资本周转率： 年销售额/年平均营运资本u如果分母不能很好地代表全年平均的营运资本水平，则该指标就可能存在问题，这时，应尽可能取得月度营运资本数。营运资本周转率（续1）u该指标具有两面性：指标值过低，可能意味着营运资本使用效率过低，亦即销售不足；而指标值过高，则可能意味着企业的营运资本不足（交易过度），一旦经济环境发生较大的不利变动，就可能使企业面临严重的且措手不及的流动性问题。2、未在财务报表上反映的其他流动性指标u存在下列几种情况之一时，企业实际的流动性要比报表所显示的更好： （1）未动用的银行