财务管理-ch09

1、第九章第九章 负负 债债 筹筹 资资本章主要内容本章主要内容v长期负债筹资的特点长期负债筹资的特点v长期借款的涵义，长期借款筹资的特征、筹资成长期借款的涵义，长期借款筹资的特征、筹资成本及其优缺点本及其优缺点v长期债券筹资的概念及意义，掌握长期债券筹资长期债券筹资的概念及意义，掌握长期债券筹资的动因的动因v长期债券要素与发行长期债券要素与发行v长期债券筹资的分类及价格计算及其优缺点长期债券筹资的分类及价格计算及其优缺点v租赁的涵义与分类租赁的涵义与分类v融资租赁的涵义、动因、特征及优缺点融资租赁的涵义、动因、特征及优缺点第一节第一节 长期负债筹资的特点长期负债筹资的特点 v短期负债短期负债：筹

2、集期限为：筹集期限为1年以内的资金，短期性年以内的资金，短期性筹资基本上是满足企业季节性或额外的需求，短筹资基本上是满足企业季节性或额外的需求，短期负债的增减必然引起现金量、应收账款及存货期负债的增减必然引起现金量、应收账款及存货量的变动。短期负债一般采取一次还款的方式。量的变动。短期负债一般采取一次还款的方式。v中期负债中期负债： 15年期限的资金，属于中期性筹资年期限的资金，属于中期性筹资则是满足企业应付经济变动、市场竞争或企业发则是满足企业应付经济变动、市场竞争或企业发展所需增加经常性流动资产或固定资产的决策。展所需增加经常性流动资产或固定资产的决策。中期负债则很少在到期时采用一次偿付的

3、方式，中期负债则很少在到期时采用一次偿付的方式，而多数是采用分期逐年偿还的方式。而多数是采用分期逐年偿还的方式。v长期负债长期负债：超过：超过5年期限的资金，则属于长期性年期限的资金，则属于长期性筹资，只局限于提供长期性的资金，以供企业发筹资，只局限于提供长期性的资金，以供企业发展长期性固定资产的需要。长期负债的偿还，可展长期性固定资产的需要。长期负债的偿还，可采取分期偿还的方式。采取分期偿还的方式。第二节第二节 长长 期期 借借 款款一、长期借款筹资的概念一、长期借款筹资的概念企业长期借款筹资是指企业向银行和其他金融企业长期借款筹资是指企业向银行和其他金融机构借入的期限较长的资金来源。机构借

4、入的期限较长的资金来源。长期贷款是一种负债契约。一般契约都规定借长期贷款是一种负债契约。一般契约都规定借款人必须在指定日期支付利息和本金给贷款款人必须在指定日期支付利息和本金给贷款人。提供长期贷款的国际、国内金融机构一人。提供长期贷款的国际、国内金融机构一般多为一些商业银行、储蓄银行、人寿保险般多为一些商业银行、储蓄银行、人寿保险公司、各种财务机构和基金会等。公司、各种财务机构和基金会等。二、长期借款筹资的原因二、长期借款筹资的原因（一）扩大生产能力（一）扩大生产能力（二）扩大经营能力（二）扩大经营能力（三）证券市场的利率水平过高（三）证券市场的利率水平过高（四）企业预测未来资金供应将日趋紧张

5、（四）企业预测未来资金供应将日趋紧张长期借款筹资，适用于资金占有时间较长，长期借款筹资，适用于资金占有时间较长，资金需求量较大，作为企业长期资金来源调资金需求量较大，作为企业长期资金来源调度使用时是比较适用的。度使用时是比较适用的。三、长期借款筹资的特征三、长期借款筹资的特征（一）定期偿还性（一）定期偿还性（二）信用条件（二）信用条件1信用额度。信用额度。2周转信用协议。周转信用协议。3补偿性余额。补偿性余额。（三）编制还款计划（三）编制还款计划（四）保护性条款（四）保护性条款1一般性保护条款。一般性保护条款。2例行性保护条款。例行性保护条款。3特殊性保护条款。特殊性保护条款。四、长期借款筹资

6、的成本四、长期借款筹资的成本利息是形成企业长期借款成本的重要因素。通常，利息是形成企业长期借款成本的重要因素。通常，长期借款的利息率要高于短期借款的利息率，但长期借款的利息率要高于短期借款的利息率，但信誉好或抵押品流动性强的借款企业，仍然可以信誉好或抵押品流动性强的借款企业，仍然可以争取到较低的长期借款利率。长期借款的利率通争取到较低的长期借款利率。长期借款的利率通常分为固定利率和变动利率两种。常分为固定利率和变动利率两种。（一）固定利率（一）固定利率（二）变动利率（二）变动利率1分期调整利率分期调整利率2浮动利率浮动利率3期货利率期货利率五、长期借款筹资的优缺点五、长期借款筹资的优缺点（一）

7、长期借款筹资的优点（一）长期借款筹资的优点1筹资速度快筹资速度快2筹资成本低筹资成本低3筹资弹性大筹资弹性大4具有杠杆作用具有杠杆作用（二）长期借款筹资的缺点（二）长期借款筹资的缺点1.增加企业的财务风险增加企业的财务风险2.限制性条款限制性条款3.长期借款的数量有限长期借款的数量有限第三节第三节 长长 期期 债债 券券 一、长期债券筹资的意义和特点一、长期债券筹资的意义和特点v债券筹资是企业作为债务人为了筹集资金，向债权债券筹资是企业作为债务人为了筹集资金，向债权人承诺在未来一定时期还本付息而发行的一种有价人承诺在未来一定时期还本付息而发行的一种有价证券筹资方式。证券筹资方式。v它的实质是企

8、业向债券投资者获取资金的使用权，它的实质是企业向债券投资者获取资金的使用权，并支付一定的利息代价。因此，债券实际是一种借并支付一定的利息代价。因此，债券实际是一种借贷双方的书面凭证，是一种特殊的有价证券，它代贷双方的书面凭证，是一种特殊的有价证券，它代表了企业作为债券人与投资者即债权人之间的各种表了企业作为债券人与投资者即债权人之间的各种权利和义务。权利和义务。v债券投资者在企业收入的分配上具有优先权，债券债券投资者在企业收入的分配上具有优先权，债券持有人作为企业的债权人，而不是企业的所有者，持有人作为企业的债权人，而不是企业的所有者，故在一般情况下，他们不能参与企业的经营管理，故在一般情况下

9、，他们不能参与企业的经营管理，也不能分享企业的红利。也不能分享企业的红利。二、长期债券筹资的动因二、长期债券筹资的动因（一）其他方式筹资的不足（一）其他方式筹资的不足（二）不影响企业原有股东对企业的控制权（二）不影响企业原有股东对企业的控制权（三）抵税作用（三）抵税作用（四）充分利用财务杠杆作用（四）充分利用财务杠杆作用（五）债券筹资方法的相对灵活性（五）债券筹资方法的相对灵活性三、债券的基本要素三、债券的基本要素（一）面值（一）面值债券的面值是指债券的票面价值债券的面值是指债券的票面价值（二）利率（二）利率债券的利率是指债券利息与债券面值的比率债券的利率是指债券利息与债券面值的比率（三）付息

10、期（三）付息期债券的付息期是指企业发行债券的利息是如何支付的债券的付息期是指企业发行债券的利息是如何支付的（四）偿还期（四）偿还期债券偿还期是指企业债券上载明的偿还债券本金的期债券偿还期是指企业债券上载明的偿还债券本金的期限，即债券发行日至到期日之间的时期。限，即债券发行日至到期日之间的时期。四、债券的分类四、债券的分类v按有无担保分为抵押债券、信用债券和次按有无担保分为抵押债券、信用债券和次位信用债券位信用债券v按债券的附加条件分为优惠债券、收益债按债券的附加条件分为优惠债券、收益债券、附有认股证债券和可转换债券券、附有认股证债券和可转换债券v按债券是否记名分为记名债券和不记名债按债券是否记

11、名分为记名债券和不记名债券券v按债券是否附有息票和利息支付方式分为按债券是否附有息票和利息支付方式分为附息债券和贴现债券附息债券和贴现债券v按债券利率是否变动分为固定利率债券和按债券利率是否变动分为固定利率债券和浮动利率债券浮动利率债券五、企业债券的发行五、企业债券的发行（一）企业债券发行的基本条件（一）企业债券发行的基本条件1企业债券的发行，必须经公司董事会提议，并经股企业债券的发行，必须经公司董事会提议，并经股东大会决议通过东大会决议通过2经注册会计师鉴证经注册会计师鉴证3向政府机构提出发行债券的正式申请，并经获得批向政府机构提出发行债券的正式申请，并经获得批4如企业发行的是有担保债券，必

12、须要提供有关财产如企业发行的是有担保债券，必须要提供有关财产担保的证明担保的证明5企业在发行债券筹资时，必须对当时资本市场及平企业在发行债券筹资时，必须对当时资本市场及平均利率水平等作出充分的研究分析，并有效地预测均利率水平等作出充分的研究分析，并有效地预测其未来的发展情况其未来的发展情况（二）债券发行的方式（二）债券发行的方式1自营发行自营发行2委托代理发行委托代理发行（1）代理发行）代理发行（2）包销发行）包销发行（3）承销发行）承销发行上述几种债券发行方法并非固定不变的，有上述几种债券发行方法并非固定不变的，有时也会相应变通，企业理财人员应根据具体时也会相应变通，企业理财人员应根据具体情

13、况作出合理的抉择。既要确保筹资成功，情况作出合理的抉择。既要确保筹资成功，又要努力降低筹资成本。又要努力降低筹资成本。（三）债券发行价格（三）债券发行价格债券的发行价格，并非债券的面值，它是指债券的发行价格，并非债券的面值，它是指债券原始投资者购入债券时应支付的市场价债券原始投资者购入债券时应支付的市场价格。它与债券的面值可能是一致的，也可以格。它与债券的面值可能是一致的，也可以是不一致的。公司债券发行价格的高低，主是不一致的。公司债券发行价格的高低，主要取决于下述四项因素：要取决于下述四项因素：1债券面额债券面额2票面利率票面利率3市场利率市场利率4债券期限债券期限债券的发行价格基本计算公式

14、如下：债券的发行价格基本计算公式如下：111nnnt债券面值债券面值 票面利率债券发行价格=（+市场利率）（+市场利率） 其中：其中：n为债券期限；为债券期限；t为付息期数。为付息期数。（四）债券契约（四）债券契约债券发行的企业要与投资者之间订立原始契约。债券发行的企业要与投资者之间订立原始契约。另外，企业也要与债券发行机构订立信托契另外，企业也要与债券发行机构订立信托契约，这些都被广义地称为约，这些都被广义地称为“债券契约债券契约”。1保护性条款保护性条款2赎回条款赎回条款3偿债基金条款偿债基金条款六、长期债券筹资的优缺点六、长期债券筹资的优缺点（一）长期债券筹资的优点（一）长期债券筹资的优

15、点1债券成本低债券成本低2可利用财务杠杆作用可利用财务杠杆作用3有利于保障股东对公司的控制权有利于保障股东对公司的控制权4有利于调整资本结构有利于调整资本结构（二）长期债券筹资的缺陷（二）长期债券筹资的缺陷1增加企业的财务风险增加企业的财务风险2按期还本付息按期还本付息3债权人有权要求企业破产债权人有权要求企业破产4降低企业的偿债能力降低企业的偿债能力第四节第四节 融融 资资 租租 赁赁 一、租赁的涵义与分类一、租赁的涵义与分类（一）租赁的涵义（一）租赁的涵义 租赁是出租人以收取租金为条件，在契约或合同规定的期限租赁是出租人以收取租金为条件，在契约或合同规定的期限内，将资产租给承租人使用的一种

16、经济行为。它涉及内，将资产租给承租人使用的一种经济行为。它涉及4个基个基本要素：出租人、承租人、租金、租赁资产。本要素：出租人、承租人、租金、租赁资产。（二）租赁的分类（二）租赁的分类 按租赁业务的性质，可将租赁分为经营租赁和融资租赁两种。按租赁业务的性质，可将租赁分为经营租赁和融资租赁两种。v经营租赁是出租人向承租人提供租赁设备，并提供设备维修经营租赁是出租人向承租人提供租赁设备，并提供设备维修和人员培训等服务性业务的租赁形式。和人员培训等服务性业务的租赁形式。v融资性租赁的主要目的在于融资。它是为了获得租赁资产的融资性租赁的主要目的在于融资。它是为了获得租赁资产的所有权，是企业筹集资金的一

17、种方式。融资租赁属于长期租所有权，是企业筹集资金的一种方式。融资租赁属于长期租赁。赁。二、融资租赁的原因二、融资租赁的原因1企业不必支付全部资金就能引进或购买所需的先企业不必支付全部资金就能引进或购买所需的先进技术和设备，解决了企业急需发展而资金不足进技术和设备，解决了企业急需发展而资金不足的矛盾的矛盾2企业租赁设备只取得一段时间的使用权，其所有企业租赁设备只取得一段时间的使用权，其所有权仍属出租公司，承租企业便可能把设备陈旧老权仍属出租公司，承租企业便可能把设备陈旧老化的风险转嫁给出租公司，减少损失。化的风险转嫁给出租公司，减少损失。3融资性租赁具有分期付款的特点，企业在获得设融资性租赁具有

18、分期付款的特点，企业在获得设备使用权的同时，不必支付过多的现金，这样便备使用权的同时，不必支付过多的现金，这样便可以保持企业较高的偿付能力，维护财务信誉。可以保持企业较高的偿付能力，维护财务信誉。4采用国际租赁的方式，还可以直接利用外资引进采用国际租赁的方式，还可以直接利用外资引进技术设备享受减免进口关税和增值税的优惠。技术设备享受减免进口关税和增值税的优惠。三、融资租赁的形式三、融资租赁的形式（一）直接租赁（一）直接租赁（二）回租租赁（二）回租租赁（三）杠杆租赁（三）杠杆租赁四、融资租赁的条件四、融资租赁的条件1有独立的法人资格，实行独立核算，并持有国有独立的法人资格，实行独立核算，并持有国

19、家工商行政管理机关签发的营业执照家工商行政管理机关签发的营业执照2有经权力机关批准的项目投资计划文件有经权力机关批准的项目投资计划文件3有较高的投资效益有较高的投资效益4有可靠的交纳租金的来源有可靠的交纳租金的来源5有一定比例的自有资金有一定比例的自有资金6有必要的经济担保有必要的经济担保五、融资租赁的程序五、融资租赁的程序（一）租赁前的准备工作（一）租赁前的准备工作（二）租赁申请与签订协议（二）租赁申请与签订协议（三）租赁谈判与签订合同（三）租赁谈判与签订合同（四）设备使用与租金支付（四）设备使用与租金支付六、影响租赁决策的因素六、影响租赁决策的因素（一）租赁费用（一）租赁费用租赁费用是指企

20、业为租赁设备而发生的全部有关的现金流出租赁费用是指企业为租赁设备而发生的全部有关的现金流出量，包括租金、设备安装调试费、利息、手续费、维修费、量，包括租金、设备安装调试费、利息、手续费、维修费、保险费、担保费和名义购买费等。在实际工作中，安装调保险费、担保费和名义购买费等。在实际工作中，安装调试费、利息、手续费、维修费、保险费可能已包含在租金试费、利息、手续费、维修费、保险费可能已包含在租金中。这些费用究竟是否包含在租金中，由承租人和出租人中。这些费用究竟是否包含在租金中，由承租人和出租人在租赁谈判中确定，并写入租赁合同中。在租赁谈判中确定，并写入租赁合同中。1租金租金2设备安装调试费设备安装

21、调试费3利息利息4手续费手续费5保险费保险费6名义购买费名义购买费7维修费维修费8担保费担保费（二）现金流量（二）现金流量1现金流转期限现金流转期限在租赁决策中，现金流转的期限决定于租赁期的长在租赁决策中，现金流转的期限决定于租赁期的长短、租赁期满后租赁资产的处理方式和租赁资产短、租赁期满后租赁资产的处理方式和租赁资产本身的经济寿命期三个因素。本身的经济寿命期三个因素。2现金流量的分布现金流量的分布由于货币是有时间价值的，因此，即使一定时期内由于货币是有时间价值的，因此，即使一定时期内各种筹资方式下的现金流出量之和相同，但如果各种筹资方式下的现金流出量之和相同，但如果分布期不同，各种方案的现金流出量的现值也可分布期不同，各种方案的现金流出量的现值也可能不同，从而决策的结果也可能不同。能不同，从而决策的结果也可能不同。在租赁决策中，有众多因素