财务管理——第8章

1、第八章第八章 金融投资金融投资第九章第九章 营运资本营运资本第七章第七章 项目投资项目投资投资投资金融性资产投资金融性资产投资生产性资产投资生产性资产投资营运资产投资营运资产投资资本资产投资资本资产投资投资的投资的对象对象是金融资产，金融是金融资产，金融资产的典型表现形式是所有权凭证，例如股资产的典型表现形式是所有权凭证，例如股票和债券，因而金融资产又称为证券，由此，票和债券，因而金融资产又称为证券，由此，金融性资产投资又成为金融性资产投资又成为证券投资证券投资，它是一种，它是一种间接投资间接投资。 间接投资间接投资是指投资人把现金交给别人支配是指投资人把现金交给别人支配并换取某种所有权凭证，

2、投资人失去了对资并换取某种所有权凭证，投资人失去了对资产的实际控制权。产的实际控制权。 代表一种契约性权利；代表一种契约性权利； 周转速度取决于金融资产的持有目的；周转速度取决于金融资产的持有目的； 金融资产的价值（内在价值）金融资产的价值（内在价值）取决于其能取决于其能带来的未来的现金流量。带来的未来的现金流量。 证券投资（股票、公司债券）证券投资（股票、公司债券） 证券投资基金证券投资基金 期货、期权投资等期货、期权投资等8.1 对外长期投资及其特点对外长期投资及其特点8.2 对外对外股权股权投资投资8.3 对外对外债券债券投资投资补充：补充：证券投资基金证券投资基金补充：补充：期货、期权

3、投资期货、期权投资 对外投资对外投资是企业以现金、实物、无形资产等是企业以现金、实物、无形资产等形式或者以购买股票、债券等有价证券的方式形式或者以购买股票、债券等有价证券的方式象其它单位进行的投资。对外投资分为象其它单位进行的投资。对外投资分为短期投短期投资资和和长期投资长期投资。 对外长期投资对外长期投资是指持有时间准备是指持有时间准备超过一年超过一年（不含一年）（不含一年）的各种的各种股权股权性质的投资、不能变性质的投资、不能变现和不准备随时变现的现和不准备随时变现的债券债券、其它债券投资和、其它债券投资和其它股权投资。其它股权投资。1 1、概念：、概念： 按照收益实现的方式划分：（按照收

4、益实现的方式划分：（长期股权投资长期股权投资、长期债券投资长期债券投资） 按照投资形式划分按照投资形式划分： （长期证券投资和其它（长期证券投资和其它投资）投资） 按照企业能否直接经营所投入的资金划分：按照企业能否直接经营所投入的资金划分： （直接投资和间接投资）（直接投资和间接投资）2 2、分类：、分类： 长期股权投资是指企业投出的期限在长期股权投资是指企业投出的期限在1年年以上（不含一年）的各种股权投资，包括以上（不含一年）的各种股权投资，包括股股票投资票投资和和其它其它股权投资股权投资。 股权投资形成被投资单位的股权投资形成被投资单位的资本金资本金， 企企业拥有被投资单位的股权，参加被投

5、资企业业拥有被投资单位的股权，参加被投资企业税后利润的分配，税后利润的分配，收益实现的方式收益实现的方式主要是股主要是股利或者分回的利润。利或者分回的利润。长期股权投资：长期股权投资： 长期债券投资是指企业购入的长期债券投资是指企业购入的1年内（不年内（不含含1年）年）不能不能变现或者变现或者不准备不准备变现的债券和变现的债券和其它投资其它投资 债券投资形成被投资单位的负债，企业债券投资形成被投资单位的负债，企业是被投资单位的是被投资单位的债券人债券人，收益实现的方式收益实现的方式是是利息。利息。长期债券投资：长期债券投资： 目的多重性目的多重性 形式多样性形式多样性 风险大、收益高，且风险与

6、收益的差异较大。风险大、收益高，且风险与收益的差异较大。8.1 对外长期投资及其特点对外长期投资及其特点8.2 对外对外股权股权投资投资8.3 对外对外债券债券投资投资补充：补充：证券投资基金证券投资基金补充：补充：期货、期权投资期货、期权投资股权投资股权投资股票投资股票投资（一、二级一、二级市场市场）对外对外股权投资股权投资股份有限股份有限公司设立公司设立上市辅导上市辅导发行申报发行申报与审核与审核发行发行(IPO)新设新设设立设立改制改制设立设立有限有限公司公司整体整体变更变更股权投资股权投资IPO前，应至少前，应至少辅导一年辅导一年挂牌上市挂牌上市一、二级市场一、二级市场投资投资 投资收

7、益高投资收益高（股利和资本利得）（股利和资本利得） 投资风险大投资风险大（无固定的到期日）（无固定的到期日） 可以参与发行公司的经营管理可以参与发行公司的经营管理 流动性强流动性强（上市公司）（上市公司）（一）股票投资的特点：（一）股票投资的特点： 股票投资决策的股票投资决策的主要问题主要问题：是否投资和投：是否投资和投资后的收益率；资后的收益率； 股票投资决策的股票投资决策的指标指标一般有两个：股票的一般有两个：股票的内在价格内在价格和和预期收益率预期收益率； 股票投资决策的股票投资决策的方法方法，包括，包括净现值法净现值法和和内内含收益率法含收益率法。（二）股票投资决策（二）股票投资决策：

8、 股票的价格表现为多种形式：票面价格、股票的价格表现为多种形式：票面价格、发行价格、发行价格、内在价值、市场价格内在价值、市场价格、清算价格、清算价格等。等。 股票的股票的内在价值内在价值是指是指股票投资未来的现金股票投资未来的现金流入的现值流入的现值（现金流入是现金流入是股利股利和未来出售时和未来出售时的的股价收入股价收入）。）。1 1、股票估价模型、股票估价模型：（基本概念）（基本概念） 股票的内在价值决定其市场价格，但市股票的内在价值决定其市场价格，但市场价格又不完全等于其内在价值，一般围绕场价格又不完全等于其内在价值，一般围绕内在价值上下波动。内在价值上下波动。 当股票的内在价值大于其

9、市场价格时，当股票的内在价值大于其市场价格时，值得购买。值得购买。1 1、股票估价模型、股票估价模型：（内在价值与市场价格关系、（内在价值与市场价格关系、基本投资策略基本投资策略） （1）股票估价的）股票估价的基本模型基本模型 （2）零成长零成长股票的股价模型股票的股价模型 （3）固定成长固定成长股票的股价模型股票的股价模型 （4）非固定成长非固定成长股票的股价模型股票的股价模型如何计算股票的如何计算股票的内在价值？内在价值？1(1)tttsDVRDt第第t的股利；的股利；Rs是投资者要求的权益资本报酬率是投资者要求的权益资本报酬率（贴现率）（贴现率）t 年份年份1(1)(1)ntntntss

10、DPVRRDt第第t的股利；的股利；Rs是投资者要求的权益资本报酬率是投资者要求的权益资本报酬率（贴现率）（贴现率）t 年份年份Ps是股票出售时的股价。是股票出售时的股价。（短期持有）（短期持有）某企业准备购入某企业准备购入A公司股票进行投资，预计公司股票进行投资，预计3年年后出售可以得到价款后出售可以得到价款80 000元，元， 在在3年中每年可年中每年可以获得股利收入以获得股利收入5 000元。假设该企业要求的投元。假设该企业要求的投资必要收益率为资必要收益率为15，则，则A股票的内在价值为？股票的内在价值为？例例1：sDVRD 每年的股利（零成长股票股利增长每年的股利（零成长股票股利增长

11、率为率为0，所以每年相等）；，所以每年相等）；Rs是投资者要求的必要报酬率（贴现是投资者要求的必要报酬率（贴现率）率）（2）零成长）零成长股票的股价模型股票的股价模型（无限期持有）（无限期持有）0101* (1)(1)* (1)tttsssDgVRDgDRgRgDt第第t的股利；的股利；Rs是投资者要求的必要报酬率（贴现率）是投资者要求的必要报酬率（贴现率）t 年份年份（3）固定成长固定成长股票的股价模型股票的股价模型（无限期持有）（无限期持有）注意：注意： 该模型的关键性假设是每股股利增长率该模型的关键性假设是每股股利增长率g。它它对于对于成熟期成熟期的公司而言较为合理的公司而言较为合理。例

12、例2 假定某投资者准备购买假定某投资者准备购买A A公司的股票，要求达公司的股票，要求达到到12%12%的收益率，公司的收益率，公司今年每股利今年每股利0.80.8元元，预计未来，预计未来股利会以股利会以9%9%的速度增长。求的速度增长。求A A公司股票的价值。公司股票的价值。01*(1)()()0.8*(1 9%)29.0712%9%ssDgDVkgkg（元）计算步骤为计算步骤为： 先计算先计算高速增长部分股利的现值，高速增长部分股利的现值，再计算再计算固定增长部分的现值，固定增长部分的现值，两部分现值之和两部分现值之和就是就是非固定成长股票的内在价值。非固定成长股票的内在价值。（4）非固定

13、成长非固定成长股票的股价模型股票的股价模型（分阶段成长）（分阶段成长）例例3 3假定某投资者准备购买假定某投资者准备购买B公司股票，要求的收益公司股票，要求的收益率为率为12%。公司。公司今年每股股利为今年每股股利为0.60.6元元，预计，预计B公公司未来司未来3年以年以15%15%的速度高速成长，而后以的速度高速成长，而后以9%9%的速的速度转入正常增长。试计算度转入正常增长。试计算B股票的价值。股票的价值。0n1n231n2n34年份年份股利股利现值指数现值指数（12）股利现值股利现值10.6（1+15%）=0.69 0.8930.616220.69（1+15%）=0.7935 0.797

14、0.632430.7923（1+15%）=0.9125 0.7120.6497合计合计1.89830n1n231n2n34计算计算的股利现值的股利现值 V V4 40.91250.9125（1+9%1+9%）/ /（12%-9%12%-9%） 33.154233.1542该股票的价值该股票的价值 V Vb b33.154233.1542* *0.7120.7121.89831.8983 25.5125.51（元（元/ /股）股） 理论上讲理论上讲，股票投资的收益，应该包括，股票投资的收益，应该包括无风险收益和风险投资收益。无风险收益和风险投资收益。（即为投资者（即为投资者的必要报酬率：的必要报

15、酬率：R Rf fR Rr r） 从实践上讲从实践上讲，股票投资的收益包括，股票投资的收益包括股利股利和和资本利得资本利得两部份，其中股利时股票投资者两部份，其中股利时股票投资者按期从发行公司取得的投资收益（股利）。按期从发行公司取得的投资收益（股利）。资本利得资本利得是股票投资者再股票市场上通过低是股票投资者再股票市场上通过低价购买高价卖出所获得的买卖价差收益。价购买高价卖出所获得的买卖价差收益。1 1、股票投资的预期收益率、股票投资的预期收益率（基本概念）（基本概念） 股票的收益一般用股票的收益一般用相对数相对数表示，即表示，即预期预期收益率收益率表示。表示。 按照内部长期投资决策方法的原

16、理，按照内部长期投资决策方法的原理，股股票投资的预期收益率应该是使得股票投资净票投资的预期收益率应该是使得股票投资净现值为零的贴现率。（内含报酬率）现值为零的贴现率。（内含报酬率） 投资标准：投资标准：只有当股票投资的预期收益只有当股票投资的预期收益率率大于大于企业要求的必要报酬率时，企业企业要求的必要报酬率时，企业才值才值得投资得投资于改股票。于改股票。2 2、股票投资的预期收益率、股票投资的预期收益率（基本原理）（基本原理）（1）短期持有短期持有股票，未来准备出售的股票预期收益股票，未来准备出售的股票预期收益率。率。1(1)(1)ntntntDPPii可以采用内部收益率计算时的可以采用内部

17、收益率计算时的“逐步测试法逐步测试法”，测试使得股票的内部价值大于和小于市场价格测试使得股票的内部价值大于和小于市场价格的两个贴现率，然后用插值法计算。的两个贴现率，然后用插值法计算。（2）0成长成长股票的预期收益率。股票的预期收益率。0DiP（3）固定增长固定增长股票的预期收益率。股票的预期收益率。1010,()ssDPkgDkgP由此求得例例4 4若一种普通股股票的当前市价是若一种普通股股票的当前市价是4040元元/ /股，其预期股，其预期的股利年增长率为的股利年增长率为9%9%，而且下一年的股利预计为，而且下一年的股利预计为2.402.40元每股，求该股票的预期收益率。元每股，求该股票的

18、预期收益率。2.40/400.090.060.0915%sk 经营性风险经营性风险 价格波动风险价格波动风险 流动性风险流动性风险（三）股票投资的风险：（三）股票投资的风险：股权投资股权投资股票投资股票投资对外对外股权投资股权投资 投资的资产为货币资产、实物资产和无形投资的资产为货币资产、实物资产和无形资产；资产； 投资形式有多种；投资形式有多种； 投资数额巨大投资数额巨大； 期限长，风险大。期限长，风险大。（一）其它股权投资的特点：（一）其它股权投资的特点： 确定分析主体（以投资项目为主体和以投确定分析主体（以投资项目为主体和以投资企业为主体）资企业为主体） 合理估算其它股权投资的现金流量。

19、合理估算其它股权投资的现金流量。（二）其它股权投资决策：（二）其它股权投资决策：视频资料：视频资料：创业板创业板创富神话还是创富迷雾创富神话还是创富迷雾8.1 对外长期投资及其特点对外长期投资及其特点8.2 对外对外股权股权投资投资8.3 对外对外债券债券投资投资补充：补充：证券投资基金证券投资基金补充：补充：期权投资期权投资其它其它债券投资债券投资债券投资债券投资对外对外债券投资债券投资 投资风险较低投资风险较低 投资收益比较稳定投资收益比较稳定 选择性比较大选择性比较大 无权参与发行单位的经营管理无权参与发行单位的经营管理（一）债券投资的特点：（一）债券投资的特点：债券投资决策的债券投资决

20、策的指标指标一般有两个：一般有两个： 一是债券的一是债券的内在价值内在价值和和到期收益率到期收益率； 二是二是决策的方法决策的方法，包括，包括净现值法净现值法和和内含收益内含收益率法率法。（二）债券投资决策：（二）债券投资决策：债券的债券的内在价值内在价值 债券作为一种投资，其债券作为一种投资，其现金流出现金流出是购买是购买价格；价格；现金流入现金流入是是利息收入利息收入和和偿还的本金偿还的本金或或者者出售时得到的现金出售时得到的现金。 债券的债券的内在价值内在价值是指债券投资是指债券投资未来的现未来的现金流入的现值。金流入的现值。1 1、债券估价模型、债券估价模型：（基本概念）（基本概念）当

21、债券的内在价值当债券的内在价值大于大于其市场价格时，值得其市场价格时，值得购买。购买。1 1、债券估价模型、债券估价模型：（内在价值与市场价格（内在价值与市场价格关系、基本投资策略）关系、基本投资策略） （1）债券估价的）债券估价的基本模型基本模型 （2）一次还本付息一次还本付息的债券估价的债券估价如何计算债券的如何计算债券的内在价值？内在价值？1(1)(1)* (/, ,)* (/, ,)ntntIMViiIPA i nMPS i nV 债券的内在价值；债券的内在价值；I 年利率年利率M 债券面值或者到期本金债券面值或者到期本金I 市场利率或者投资者要求的必要收益率市场利率或者投资者要求的必

22、要收益率n 债券期限债券期限基本模型基本模型例例1 1某债券面值某债券面值10001000元，期限元，期限2020年年，（到期还本，分，（到期还本，分期付息），期付息），若以市场利率作为评估债券价值的贴若以市场利率作为评估债券价值的贴现率现率, ,目前的市场利率为目前的市场利率为1010，当票面利率，当票面利率=8%=8%，10%10%，12%12%时，求债券的内在价值时，求债券的内在价值V V。解：解： 因为，因为，V VI I* *(P/A,i,n(P/A,i,n) )M M* *(P/F,i,n(P/F,i,n) ) 所以所以 V V 8080* *(P/A,10%,20) +1000(

23、P/A,10%,20) +1000* *(P/F,10%,20)(P/F,10%,20) 830.12830.12 V V 100 100 * *(P/A,10%,20)(P/A,10%,20)10001000* *(P/F,10%,20)(P/F,10%,20) 10001000 V V 120120* *(P/A,10%,20)(P/A,10%,20)10001000* *(P/F,10%,20)(P/F,10%,20) 1170.681170.68*(1)* (1*) * (/, ,)nMMrnViMrnPS i nr为债券票面利率为债券票面利率（2 2）一次还本付息）一次还本付息的债券

24、估价的债券估价（单利计息）（单利计息）(1)(1)* (1) * (/, ,)nnnMrViMrPS i nr为债券票面利率为债券票面利率（2 2）一次还本付息）一次还本付息的债券估价的债券估价（复利计息）（复利计息）例例2 2 某公司拟发行面值为某公司拟发行面值为10001000元，元，不计复利不计复利，5 5年后年后一次还本付息，票面利率为一次还本付息，票面利率为1010的债券。已知发行的债券。已知发行时资金市场的年利率为时资金市场的年利率为1212，则该公司债券的，则该公司债券的内在内在价格价格为为( )( )元。（已知条件：元。（已知条件： (P(PF F，1010，5)=0.6209

25、5)=0.6209，(P(PF F，1212，5)=0.56745)=0.5674。）。） A. 851A. 85110 B10 B907.84907.84 C. 931 C. 93135 D35 D993.44993.44正确答案：正确答案：A A例例2 2修改修改: : (1) (1)如果如果“不计复利，不计复利，5 5年后一次还本付息年后一次还本付息”改为改为“每年付息，到期还本每年付息，到期还本”，则，则V V927.88927.88元元 (2)(2)如果如果“不计复利，不计复利，5 5年后一次还本付息年后一次还本付息”改为改为“5 5年后一次还本付息年后一次还本付息”，则，则V V9

26、13.83913.83元元债券的债券的到期收益率到期收益率（内含报酬率）（内含报酬率） 理论上讲理论上讲，债券投资的收益，应该包括，债券投资的收益，应该包括无风险收益和风险投资收益。无风险收益和风险投资收益。（必要报酬率）（必要报酬率） 从实践上讲从实践上讲，债券投资的收益包括，债券投资的收益包括利息利息收益收益和和资本利得资本利得两部份，其中利息是债券投两部份，其中利息是债券投资者按期以固定的票面利率获取的利息收益。资者按期以固定的票面利率获取的利息收益。资本利得资本利得是债券投资者在债券市场上通过低是债券投资者在债券市场上通过低进高出所获得的买卖价差收益。进高出所获得的买卖价差收益。2 2

27、、债券的预期收益率、债券的预期收益率（基本概念）（基本概念） 债券的投资收益一般用债券的投资收益一般用相对数相对数表示，即表示，即预期收益率预期收益率表示。表示。 按照内部长期投资决策方法的原理，按照内部长期投资决策方法的原理，债债券的投资收益率（内含报酬率）券的投资收益率（内含报酬率）应该是应该是使得使得债券投资净现值为零的贴现率债券投资净现值为零的贴现率。 投资标准：投资标准：只有当债券的到期收益率只有当债券的到期收益率高高于于投资者要求的必要报酬率时，企业才值得投资者要求的必要报酬率时，企业才值得投资于该债券。投资于该债券。2 2、债券投资的预期收益率、债券投资的预期收益率（基本原理）（

28、基本原理）债券的到期收益率是使下式成立的贴现率：债券的到期收益率是使下式成立的贴现率： （分期（分期付息，到期还本债券）付息，到期还本债券）1(1)(1)ntntIMPii可以采用内部收益率计算时的可以采用内部收益率计算时的“逐步测试法逐步测试法”，测试使得债券的内部价值大于和小于市场价格测试使得债券的内部价值大于和小于市场价格的两个贴现率，然后用插值法计算。的两个贴现率，然后用插值法计算。例例5 5：某投资者欲在证券市场上购买某债券，该债券是在某投资者欲在证券市场上购买某债券，该债券是在20072007年年1 1月月1 1日发行的日发行的5 5年期债券，债券面值为年期债券，债券面值为1000

29、1000元，元，票面利率票面利率8%8%，目前的市场利率为，目前的市场利率为10%10%，分别回答下列，分别回答下列互不相关的问题：互不相关的问题：（1 1）若该债券为每年若该债券为每年1212月月3131日支付利息，到期还本，日支付利息，到期还本，20102010年年1 1月月1 1日债券的价格为日债券的价格为980980元，则该投资者是否元，则该投资者是否可以购买？可以购买？（2 2）若该债券为每年若该债券为每年1212月月3131日支付利息，到期还本，日支付利息，到期还本，20102010年年1 1月月1 1日债券的价格为日债券的价格为950950元，则该投资者按照元，则该投资者按照目前

30、的价格购入债券并持有至到期的目前的价格购入债券并持有至到期的到期收益率到期收益率为多为多少？少？10%10%12%12%13%13%14%14%（P/S,i,2P/S,i,2）0.82640.82640.79720.79720.78310.78310.76950.7695（P/A,i,2P/A,i,2）1.73551.73551.69011.6901（P/S,i,5P/S,i,5）0.62090.62090.56740.5674（P/A,i,5P/A,i,5）3.79083.79083.60483.6048正确答案：正确答案：（1 1）债券的价值债券的价值100010008%8%（P/A,10

31、%,2P/A,10%,2）10001000（P/F,10%,2P/F,10%,2）965.24965.24（元）（元）由于目前的债券价格为由于目前的债券价格为980980元大于债券价值，所以投元大于债券价值，所以投资者不能购买该债券。资者不能购买该债券。正确答案：正确答案：（2 2）假设到期收益率为假设到期收益率为i i，则，则950950100010008%8%（P/A,i,2P/A,i,2）10001000（P/s,i,2P/s,i,2）当当i i12%12%时，时，100010008%8%（P/A,i,2P/A,i,2）10001000（P/F,i,2P/F,i,2）932.41932.

32、41（元）（元）当当i i10%10%时，时，100010008%8%（P/A,i,2P/A,i,2）10001000（P/F,i,2P/F,i,2）965.24965.24（元）（元）根据内插法根据内插法：（：（12%12%i i）/ /（12%12%10%10%）（）（950950932.41932.41）/ /（965.24965.24932.41932.41）所以所以i i10.93%10.93% 违约风险违约风险 利率风险利率风险 购买力风险购买力风险 变现风险变现风险 再投资风险再投资风险（三）债券投资的风险：（三）债券投资的风险：8.1 对外长期投资及其特点对外长期投资及其特点8

33、.2 对外对外股权股权投资投资8.3 对外对外债券债券投资投资补充：补充：证券投资基金证券投资基金补充：补充：期权投资期权投资1 1、基金：、基金： 从从资金关系资金关系来看，来看，基金是指基金是指专门用于某种特定目专门用于某种特定目的并进行的并进行独立核算的资金独立核算的资金。其中，既包括各国共有的。其中，既包括各国共有的养老保险基金、退休基金、救济基金、教育奖励基金养老保险基金、退休基金、救济基金、教育奖励基金等，也包括等，也包括中国特有的中国特有的财政专项基金、职工集体福利财政专项基金、职工集体福利基金、能源交通重点建设基金、预算调节基金等。基金、能源交通重点建设基金、预算调节基金等。

34、从从组织性质组织性质上讲，上讲，基金是指基金是指管理和运作专门用于某管理和运作专门用于某种特定目的并进行独立核算的资金的种特定目的并进行独立核算的资金的机构或组织机构或组织。这种。这种基金组织，可以是基金组织，可以是非法人非法人机构机构( (如财政专项基金、高校如财政专项基金、高校中的教育奖励基金、保险基金等中的教育奖励基金、保险基金等) )，可以是，可以是事业性法人事业性法人机构机构( (如中国的宋庆龄儿童基金会、孙冶方经济学奖励如中国的宋庆龄儿童基金会、孙冶方经济学奖励基金会、茅盾文学奖励基金会，美国的福特基金会、霍基金会、茅盾文学奖励基金会，美国的福特基金会、霍布赖特基金会等布赖特基金会

35、等),),也可以是也可以是公司性法人机构公司性法人机构。2 2、投资基金：、投资基金： 投资基金投资基金，是指，是指按照按照共同投资、共享收益、共担共同投资、共享收益、共担风险风险的基本原则和股份有限公司的某些原则，运用现的基本原则和股份有限公司的某些原则，运用现代代信托关系信托关系的机制，的机制，以基金方式以基金方式将各个投资者将各个投资者彼此彼此分分散的资金集中起来散的资金集中起来以实现预期以实现预期投资目的投资目的的投资的投资组织制组织制度度。3 3、证券投资基金：、证券投资基金： 证券投资基金是证券投资基金是一种一种利益共享、风险共担利益共享、风险共担的的集合集合证券投资方式证券投资方

36、式，即通过发行，即通过发行基金单位基金单位，集中，集中投资者投资者的的资金，由资金，由基金托管人基金托管人托管，由托管，由基金管理人基金管理人管理和运用管理和运用资金，从事资金，从事股票、债券、外汇、货币等金融工具投资股票、债券、外汇、货币等金融工具投资，以获得投资收益和资本增值。以获得投资收益和资本增值。基基 金金基金托管人基金托管人（商业银行）（商业银行）基金契约基金契约基金基金管理公司管理公司投资者投资者1 1投资者投资者2 2投资者投资者3 3.签签订订签签订订签订签订监管监管汇集汇集资金资金委托委托理财理财托管托管协议协议分配分配投资投资收益收益证券投资基金运作流程证券投资基金运作流

37、程 投资基金在不同国家或地区称谓有所不同，美投资基金在不同国家或地区称谓有所不同，美国称为国称为“共同基金共同基金”(Mutual Fund),(Mutual Fund),，英国和香港，英国和香港称为称为 单位信托基金单位信托基金(Trust Unit)(Trust Unit)，日本和台湾称，日本和台湾称为为 证券投资信托基金证券投资信托基金 。4 4、证券投资基金运作流程：、证券投资基金运作流程： 第一步第一步，基金公司，基金公司设计设计产品、然后产品、然后发行发行，卖，卖给投资者后完成募集，把投资者资金给投资者后完成募集，把投资者资金汇集成基金汇集成基金；第二步第二步，把这些资金委托投资专

38、家，把这些资金委托投资专家基金基金公司来管理运作；其中，公司来管理运作；其中，投资者投资者、基金管理人基金管理人( (基基金公司金公司) )、基金托管人基金托管人( (银行银行) )通过基金合同方式建通过基金合同方式建立立信托协议信托协议，确立：，确立： 投资者出资投资者出资( (并享有收益、承担风险并享有收益、承担风险) ) 基金管理人受托负责理财基金管理人受托负责理财 基金托管人负责保管资金三者之间的信基金托管人负责保管资金三者之间的信托关系。托关系。基金的投资操作与资产管理是分开的基金的投资操作与资产管理是分开的，也就，也就是说基金公司只负责投资，并不直接接触资金和是说基金公司只负责投资

39、，并不直接接触资金和证券，而投资者的钱是由基金托管人证券，而投资者的钱是由基金托管人( (银行银行) )来保来保管的。在我国，基金托管人必须由管的。在我国，基金托管人必须由合格的商业银合格的商业银行行担任，基金管理人与基金托管人通过托管协议担任，基金管理人与基金托管人通过托管协议确立双方的责权。基金管理人必须由专业的基金确立双方的责权。基金管理人必须由专业的基金管理人担任。基金投资人享受证券投资基金的收管理人担任。基金投资人享受证券投资基金的收益，也承担亏损的风险。益，也承担亏损的风险。 第三步第三步，基金公司经过专业理财，将投资收益，基金公司经过专业理财，将投资收益分予投资者。分予投资者。

40、按按设立的方式设立的方式: :契约型基金契约型基金/ /公司型基金公司型基金 按按能否赎回能否赎回分类：封闭式基金分类：封闭式基金/ /开放式基金开放式基金 按按投资目标投资目标分类：成长型基金分类：成长型基金/ /收入型基金收入型基金/ /平衡型基平衡型基金金 按按投资标的投资标的分类：债券基金分类：债券基金/ /股票基金股票基金/ /货币市场基金货币市场基金/ /指数基金指数基金 按基金资本来源和运用地域分类：国内基金按基金资本来源和运用地域分类：国内基金/ /国际基金国际基金/ /离岸基金离岸基金/ /海外基金海外基金 确定基金性质确定基金性质：按组织形态不同，基金有：按组织形态不同，基

41、金有公司型公司型和和契约型契约型之分；按基金券可否赎回，又可分为之分；按基金券可否赎回，又可分为开放型开放型和和封闭型封闭型两种，基金发起人首先应对此进行选择。两种，基金发起人首先应对此进行选择。选择选择共同发起人共同发起人、基金管理人基金管理人与与托管人托管人，制定各项制定各项申报文件申报文件：根据有关对基金发起人资格的规定慎重选：根据有关对基金发起人资格的规定慎重选择共同发起人，签订择共同发起人，签订“合作发起设立证券投资基金协合作发起设立证券投资基金协议书议书”，选择基金保管人，制定各种文件，规定基金，选择基金保管人，制定各种文件，规定基金管理人、托管人和投资人的责、权、利关系。管理人、

42、托管人和投资人的责、权、利关系。 向主管机关向主管机关提交规定的报批文件提交规定的报批文件。 发表发表基金招募说明书，发售基金券基金招募说明书，发售基金券：一旦招募的：一旦招募的资金达到有关法规规定的数额或百分比，基金即告成资金达到有关法规规定的数额或百分比，基金即告成立，否则，基金发起便告失败。立，否则，基金发起便告失败。 投资者在投资者在认购封闭式基金认购封闭式基金的基金单位时，的基金单位时，须开设须开设证券交易账户或基金账户证券交易账户或基金账户，在指定的发行时间内通过，在指定的发行时间内通过证券交易所的各个交易网点以公布的价格和符合规定证券交易所的各个交易网点以公布的价格和符合规定的申

43、购数量进行申购。如果有效申购总量超过封闭式的申购数量进行申购。如果有效申购总量超过封闭式基金发行总量，则以抽签配号方式决定投资者实际认基金发行总量，则以抽签配号方式决定投资者实际认购量。购量。 投资者投资者投资开放式基金投资开放式基金时，应先时，应先到基金管理公司到基金管理公司或其指定的代销机构开设专用基金账户及相应的资金或其指定的代销机构开设专用基金账户及相应的资金账户账户；一名投资者只能在一个销售网点开户，且只能；一名投资者只能在一个销售网点开户，且只能开设一个基金账户；投资由不同基金管理公司管理的开设一个基金账户；投资由不同基金管理公司管理的不同的开放式基金时，应该到不同的基金管理公司或

44、不同的开放式基金时，应该到不同的基金管理公司或其代理机构分别办理手续。其代理机构分别办理手续。 我国我国封闭式基金封闭式基金都是采用自办发行方式通过证券都是采用自办发行方式通过证券交易所交易系统进行基金券发行的，但交易所交易系统进行基金券发行的，但开放式基金开放式基金由由于其交易（认购、申购、赎回）是在投资者与基金管于其交易（认购、申购、赎回）是在投资者与基金管理人或其代理人之间进行的，故开放式基金券除了由理人或其代理人之间进行的，故开放式基金券除了由基金管理人自办发行外，一般还选择一些机构（如银基金管理人自办发行外，一般还选择一些机构（如银行、证券公司等）代理销售。行、证券公司等）代理销售。

45、 按照规定，证券投资基金的发行按照规定，证券投资基金的发行只有在符合以下只有在符合以下条件时才能成立：条件时才能成立： （1 1）封闭式基金的募集期限为自该基金批准之日）封闭式基金的募集期限为自该基金批准之日起计算的起计算的3 3个月个月，只有在募集期限内募集的资金超过该，只有在募集期限内募集的资金超过该基金批准规模的基金批准规模的8080时，该基金方可成立。时，该基金方可成立。 （2 2）开放式基金的募集期限也是）开放式基金的募集期限也是3 3个月个月，在募集，在募集期限内净销售额超过期限内净销售额超过2 2亿元亿元时，基金方可成立。时，基金方可成立。如果基金的募集未达到上述要求，基金的发行

46、即如果基金的募集未达到上述要求，基金的发行即告告失败失败，基金发起人应承担募集费用基金发起人应承担募集费用，并将已募集资，并将已募集资金加计银行活期存款利息于金加计银行活期存款利息于3030日内退还给基金认购人。日内退还给基金认购人。1 1、基金的交易方式、基金的交易方式 基金交易方式因基金性质不同而不同。基金交易方式因基金性质不同而不同。封闭式封闭式基金基金因有封闭期规定，在封闭期内基金规模稳定不因有封闭期规定，在封闭期内基金规模稳定不变，既不接受投资者的申购也不接受投资者的赎回，变，既不接受投资者的申购也不接受投资者的赎回，因此，为满足投资者的变现需要，因此，为满足投资者的变现需要，封闭式

47、基金成立封闭式基金成立后通常申请后通常申请在证券交易所挂牌在证券交易所挂牌，交易方式类似股票，交易方式类似股票，即是在投资者之间转手交易。即是在投资者之间转手交易。契约型封闭式基金契约型封闭式基金 而而开放式基金开放式基金因其规模是因其规模是“开放开放”的，在基金存的，在基金存续期内其规模是变动的，除了法规允许自基金成立续期内其规模是变动的，除了法规允许自基金成立日始基金成立满日始基金成立满3 3个月期间，依基金契约和招募说明个月期间，依基金契约和招募说明书规定，可只接受申购不办理赎回外，其余时间如书规定，可只接受申购不办理赎回外，其余时间如无特别原因，应在无特别原因，应在每个交易日接受投资者

48、的申购与每个交易日接受投资者的申购与赎回赎回。因此，。因此，开放式基金的交易方式为开放式基金的交易方式为场外交易场外交易，在投资者与基金管理人或其代理人之间进行交易，在投资者与基金管理人或其代理人之间进行交易，投资者可至基金管理公司或其代理机构的投资者可至基金管理公司或其代理机构的营业网点营业网点进行基金券的买卖进行基金券的买卖，办理基金单位的随时申购与赎办理基金单位的随时申购与赎回。回。上市型开放式基金：ETF上市型开放式基金：LOF2 2、封闭式基金：（上市交易）、封闭式基金：（上市交易） 上市申请及主管机关上市申请及主管机关审批的主要内容包括审批的主要内容包括：基：基金的管理和投资情况；

49、基金管理人提交的上市可行金的管理和投资情况；基金管理人提交的上市可行性报告；信息披露的充分性；内部机制是否健全，性报告；信息披露的充分性；内部机制是否健全，能否确保基金章程及信托契约的贯彻实施等。上述能否确保基金章程及信托契约的贯彻实施等。上述材料必须真实可靠，无重大遗漏。材料必须真实可靠，无重大遗漏。2 2、封闭式基金：（价格变动的影响因素）、封闭式基金：（价格变动的影响因素） 基金单位净资产和市场供求关系是影响封闭式基金单位净资产和市场供求关系是影响封闭式基金市场价格的主要因素，但其他因素也会导致其基金市场价格的主要因素，但其他因素也会导致其价格波动。价格波动。 在一般情况下，在一般情况下

50、，基金单位的基金单位的市场价格市场价格应围绕应围绕基基金单位净资产值金单位净资产值而上下波动而上下波动。 影响因素包括：影响因素包括： 基金单位净资产值；基金单位净资产值； 市场供求关系。溢价或折价交易的现象；市场供求关系。溢价或折价交易的现象； 市场预期；市场预期； 操纵；操纵； 开放式基金的出现及基金清算。开放式基金的出现及基金清算。3 3、开放式基金：、开放式基金：（基本规定基本规定） 开放式基金的认购、申购、赎回开放式基金的认购、申购、赎回 开放式基金申购、赎回的限制开放式基金申购、赎回的限制3 3、开放式基金：、开放式基金：（申购、赎回价格）（申购、赎回价格） 开放式基金申购和赎回的

51、价格是建立在每份基金净开放式基金申购和赎回的价格是建立在每份基金净值基础上的，值基础上的，以基金净值再加上或减去必要的费用，就以基金净值再加上或减去必要的费用，就构成了开放式基金的申购和赎回价格构成了开放式基金的申购和赎回价格。基金的基金的申购价格申购价格，是指基金申购申请日当天每份基，是指基金申购申请日当天每份基金单位金单位净资产值净资产值再再加上加上一定比例的一定比例的申购费申购费所形成的价格，所形成的价格，它是投资者申购每份基金时所要付出的实际金额。基金它是投资者申购每份基金时所要付出的实际金额。基金的的赎回价格赎回价格，是指基金赎回申请日当天每份基金单位，是指基金赎回申请日当天每份基金单位净净资产值资产值再再减去减去一定比例的一定比例的赎回费赎回费所形成的价格，它是投所形成的价格，它是投资者赎回每份基金时可实际得到的金额。资者赎回每份基金时可实际得到的金额。 基金存续期：基金存续期：封闭式基金的存续期封闭式基金的存续期不得少于不得少于5 5年年，可以扩募或者续期，可以扩募或者续期 基金的变更：基金的变更：事前必须报经主管机关核准事前必须报经主管机关核准 基金的终止：基金的终止：经主管机关批准，基金应该终止，经主管机关批准，基金