汇率制度选择教材

1、l1870-19131870-1913：国际金本位制；：国际金本位制；l1914-19191914-1919一战：国际金本位制终止；一战：国际金本位制终止；l1919-19251919-1925：国际货币关系混乱；：国际货币关系混乱；l1925-19281925-1928：英、法等恢复金块本位制；：英、法等恢复金块本位制；l1929-19331929-1933大萧条：大萧条：3030年代英镑、美元、法郎年代英镑、美元、法郎三个货币集团各自的金汇兑本位制；三个货币集团各自的金汇兑本位制；l19361936年年9 9月英美法月英美法“三国货币协定三国货币协定”保持货币保持货币关系稳定，但因二战而终

2、；关系稳定，但因二战而终；l1944/1947-1971/19731944/1947-1971/1973：BWSBWS金汇兑本位制；金汇兑本位制；l1973/1976-1973/1976-：牙买加体系。：牙买加体系。l1976年，IMF成员国在牙买加首都金斯顿达成牙买加协定Jamica Agreementl内容包括：l浮动汇率合法化，允许各国自由选择汇率安排；黄金非货币化、以SDR作为主要储备资产；扩大对发展中国家的资金融通等，并修改有关黄金、SDR和汇率等条款。最优货币区最优货币区OCAOCA理论理论l揭示制度选择第一组基础性因素：揭示制度选择第一组基础性因素： 地理和地理和贸易特征。贸易特

3、征。l国家特征有：国家特征有： i) i) 开放度：越大，汇率稳定开放度：越大，汇率稳定的贸易收益越强；的贸易收益越强； ii) ii) 经济规模：小规模经经济规模：小规模经济有高国际贸易倾向；济有高国际贸易倾向； iii) iii) 贸易在地理上的贸易在地理上的集中度：其增加钉住主要贸易伙伴货币的集中度：其增加钉住主要贸易伙伴货币的收益。收益。lOCAOCA认为，这些因素与汇率固定倾向正相认为，这些因素与汇率固定倾向正相关。关。l一国汇率制度参考多数主要伙伴的制度：一国汇率制度参考多数主要伙伴的制度：区域内钉住数多，汇率固定的吸引力越强。区域内钉住数多，汇率固定的吸引力越强。lthe fix

4、 vs. float dilemma：贸易伙伴汇率稳定带来贸易和福利收益；在价格刚性下，浮动汇率隔断外来冲击。 lNominal vs. Real Tradeoffs：汇率制度选择取决于实际冲击与货币冲击的相对重要性。对名义(实际)冲击扰动源，固定(浮动) 汇率更利于最小化产出波动。l随贸易流和资本市场一体化，实际冲击增加(货币冲击或通胀忧虑减弱)，汇率应更浮动。政策支点政策支点The “policy crutch” The “policy crutch” approachapproach原罪与资产负债表效应原罪与资产负债表效应Financial DollarizationFinancial DollarizationlCalvoCalvo ( 1999 ( 1999 ，2000)2000)注意到金融美圆化经济注意到金融美圆化经济的的balance sheet effects balance sheet effects 可以作为选择汇率制可以作为选择汇率制度的因素。度的因素。l货币错配和名义货币贬值，危害金融机构货币错配和名义货币贬值，危害金融机构的偿债能力，有大量外债的偿债能力，有大量外债 ( (公共或私人公共或私人)