第十五章 货币供给教材

1、1第十五章 货币供给2 主要内容： 1、货币供给的多重口径。 2调控货币供给的三大工具。 3公开市场操作的优点。 4.对通货比产生影响的因素。 5.货币供给是内生变量还是外生变量。3 第一节第一节 货币供给及其口径货币供给及其口径4货币供给与货币供给量货币供给与货币供给量 货币供给是指中央银行和商业银行货币供给是指中央银行和商业银行向流通中投入、创造、扩张或收缩货币向流通中投入、创造、扩张或收缩货币量的行为和过程量的行为和过程以中央银行供给基础货币为起点，以商业以中央银行供给基础货币为起点，以商业银行运用基础货币为中间环节，以非银行银行运用基础货币为中间环节，以非银行部门转移、结算货币为重点，

2、形成一个复部门转移、结算货币为重点，形成一个复杂的货币供给系统。杂的货币供给系统。5现金是中央银行对其持有人的负债；现金是中央银行对其持有人的负债；存款是商业银行对其持有人的负债。存款是商业银行对其持有人的负债。货币供给量反映了某一时点上，由银行体货币供给量反映了某一时点上，由银行体系向社会提供的系向社会提供的债务总量债务总量，表现为银行体，表现为银行体系向全社会提供的信贷总量。系向全社会提供的信贷总量。货币供给量指某一时点上，一国各经济主体货币供给量指某一时点上，一国各经济主体所持有的现金（通货）与存款货币的总和。所持有的现金（通货）与存款货币的总和。 （存量）（存量）6货币供给问题述要货币

3、供给问题述要1. 在剖析货币流通状态和货币政策决策中，货币供在剖析货币流通状态和货币政策决策中，货币供给分析是与货币需求理论相对应的另一个侧面。给分析是与货币需求理论相对应的另一个侧面。2. 如何使货币供给符合经济发展的客观需要仍是需如何使货币供给符合经济发展的客观需要仍是需要经常研究探讨的课题。要经常研究探讨的课题。 7现金发行与货币供给现金发行与货币供给1. 现金发行只是货币供给的一部分。现金发行只是货币供给的一部分。2. 在我国，由于经济落后等原因，甚至包括经济理在我国，由于经济落后等原因，甚至包括经济理论界，许多人一直将现金发行视同货币供给。论界，许多人一直将现金发行视同货币供给。 1

4、994年，官方才使用货币供给概念。年，官方才使用货币供给概念。3. 由于货币供给中的现金与其余部分的变动并不一由于货币供给中的现金与其余部分的变动并不一致，把现金看成货币供给会做出错误判断。致，把现金看成货币供给会做出错误判断。 8货币供给的多重口径货币供给的多重口径1. 货币供给包括按口径依次加大的货币供给包括按口径依次加大的M1、M2、M3划分的若干层次。划分的若干层次。2. 各国的货币口径大多不同，只有各国的货币口径大多不同，只有“通货通货”和和M1这两项大体一致。这两项大体一致。9货币多重口径划分的基本模式货币多重口径划分的基本模式货币职能货币职能 金融工具金融工具 货币层次货币层次

5、媒介交换媒介交换现金（通货）现金（通货） M M0 0 = C = C 活期存款活期存款 M M1 1 = C + D= C + Dd d 贮藏手段贮藏手段 定期存款、储蓄存款定期存款、储蓄存款 M M2 2 = M= M1 1+ D+ Ds s+ D+ Dt t 非银行金融机构存款非银行金融机构存款 M M3 3 = M= M2 2 + D + Dn n 所有短期金融工具所有短期金融工具 M M4 4 = M= M3 3 + L + L 10强调货币强调货币的交易媒的交易媒介职能介职能 强调货币强调货币高度流动高度流动性的特性性的特性 强调货币强调货币的价值贮的价值贮藏职能藏职能 狭义货币狭

6、义货币 M1=D+C广义货币广义货币 M2=M1+TM3=M2+Dn M4=M3+L11划分货币供给层次的依据和意义划分货币供给层次的依据和意义1. 世界各国中央银行，对货币统计口径划分的基本世界各国中央银行，对货币统计口径划分的基本依据是一致的，即都以流动性的大小，也即作为依据是一致的，即都以流动性的大小，也即作为流通手段和支付手段的方便程度，作为标准。流通手段和支付手段的方便程度，作为标准。 2. 流动性较高，形成购买力的能力也较强；流动性流动性较高，形成购买力的能力也较强；流动性较低，形成购买力的能力也较弱。这个标准对于较低，形成购买力的能力也较弱。这个标准对于考察市场均衡、实施宏观调控

7、有重要意义。考察市场均衡、实施宏观调控有重要意义。3. 便于进行对宏观经济运行的监测和货币政策的操便于进行对宏观经济运行的监测和货币政策的操作，也是一项重要要求。作，也是一项重要要求。12外国和外国和IMF的的M系列系列1.1.美国现行货币供给的各层次：美国现行货币供给的各层次：M1(NOW,ATS)、M2、M3和和Debt。2.日本现行货币供给的各层次：日本现行货币供给的各层次：M1、M2CD、M3+CD和和“广义流动性广义流动性”。3.英国英格兰银行公布的英国英格兰银行公布的1992货币供给口径：货币供给口径：M0、M2、M4、M4c和和M5，没有，没有M1。4.国际货币基金组织采用三个口

8、径：通货、货币国际货币基金组织采用三个口径：通货、货币和准货币。和准货币。 13IMFIMF对货币口径的划分对货币口径的划分通货流通于银行体系以外的现金（通货流通于银行体系以外的现金（M M0 0）货币通货货币通货+ +活期存款活期存款( (私人活期存款、企私人活期存款、企业活期存款、邮政划汇业活期存款、邮政划汇) )（ M Ml l）准货币储蓄存款准货币储蓄存款+ +定期存款定期存款+ +外币存款除外币存款除除除M1之外可以称为货币之外可以称为货币的各种形态的各种形态14中国的中国的M系列系列1. 现阶段我国货币供应量划分为如下三个层次：现阶段我国货币供应量划分为如下三个层次： M0流通中现

9、金，即我们习称的现金流通中现金，即我们习称的现金 M1M0活期存款活期存款 M2M1定期存款储蓄存款其他存定期存款储蓄存款其他存款款 证券公司客户保证金证券公司客户保证金2. 其中，其中，M1，我们称为狭义货币量；，我们称为狭义货币量；M2，称广义，称广义货币量；货币量；M2-M1是准货币是准货币 。15M M0 0 反映并影响我国消费市场的供求和价格，反映并影响我国消费市场的供求和价格，与居民的生活联系密切。与居民的生活联系密切。M M1 1 反映并影响即期需求，反映并影响即期需求， 对短期经济运行反映比较敏感。对短期经济运行反映比较敏感。M M2 2 反映并影响潜在的总需求，反映并影响潜在

10、的总需求， 与中长期经济行为的联系较密切。与中长期经济行为的联系较密切。 161718货币供给的流动性货币供给的流动性1. 货币供给的流动效率，有一个具体的指标，即货货币供给的流动效率，有一个具体的指标，即货币供给的流动性币供给的流动性M1/M2。2. M1/M2表明狭义货币供给相对于广义货币供给的表明狭义货币供给相对于广义货币供给的比重。当比重。当M1/M2值是趋大时，表明实现流通的货值是趋大时，表明实现流通的货币在广义的货币供给量中的比重上升，货币供给币在广义的货币供给量中的比重上升，货币供给的流动性增强，货币流动速度加快，表明人们的的流动性增强，货币流动速度加快，表明人们的消费信心和投资

11、信心增强，经济趋热；消费信心和投资信心增强，经济趋热； M1/M2可可作为判断经济发展态势的指标之一。作为判断经济发展态势的指标之一。19判断货币供给适度与否的几个指标：判断货币供给适度与否的几个指标： 1.1. M M0 0 、M M1 1与与M M2 2增长率；增长率；2.货币供给的流动效率（货币供给的货币供给的流动效率（货币供给的“流动性流动性”）= = M1/M23.3. M M2 2/GDP/GDP； 4.4. M M2 2增长率与增长率与GDPGDP增长率与物价水平变动率之和的差增长率与物价水平变动率之和的差额。额。20区分货币与非货币的困难区分货币与非货币的困难 金融创新加强了许

12、多金融工具的流动性，金融创新加强了许多金融工具的流动性，突破了原有货币层次的界限。加大了区分货币与突破了原有货币层次的界限。加大了区分货币与非货币的困难。非货币的困难。 随着金融事业的发展，我国也逐渐面临着这随着金融事业的发展，我国也逐渐面临着这样的问题。样的问题。21 第二节第二节 货币供给的控制机制货币供给的控制机制22 1. 1. 在典型的、发达的市场经济条件下，货币供在典型的、发达的市场经济条件下，货币供给的控制机制是由对两个环节的调控所构成：对给的控制机制是由对两个环节的调控所构成：对基础货币的调控和对乘数的调控。基础货币的调控和对乘数的调控。 2. 2. 如果说货币当局对于基础货币

13、还有一定的直如果说货币当局对于基础货币还有一定的直接调控可能，至于对乘数的调控则没有可能直接接调控可能，至于对乘数的调控则没有可能直接操纵。操纵。 3.3.货币当局用三大工具货币当局用三大工具- -公开市场业务、贴现政公开市场业务、贴现政策、法定准备金率调控基础货币和乘数并进而间策、法定准备金率调控基础货币和乘数并进而间接控制货币供应量。接控制货币供应量。货币供给的间接调控和控制工具货币供给的间接调控和控制工具23一、公开市场业务一、公开市场业务1. 1. 也称公开市场操作，是指货币当局在金融市场上出也称公开市场操作，是指货币当局在金融市场上出售或购入财政部和政府机构的售或购入财政部和政府机构

14、的证券证券，特别是短期国，特别是短期国债，用以影响债，用以影响基础货币的基础货币的行为。行为。2. 2. 具体来说：中央银行购入债券，会增加流通中现金具体来说：中央银行购入债券，会增加流通中现金和银行的准备金，造成基础货币的的增加；售出，和银行的准备金，造成基础货币的的增加；售出，减少流通中现金和银行的准备金。减少流通中现金和银行的准备金。3. 3. 从中央银行来说，是较为机动的调控工具。从中央银行来说，是较为机动的调控工具。24252627 中央银行通过购买或出售债券可以增加或减少流通中央银行通过购买或出售债券可以增加或减少流通中现金或银行的准备金，是基础货币或增或减，从中现金或银行的准备金

15、，是基础货币或增或减，从而影响货币的供给。而影响货币的供给。 公开市场操作的优点：公开市场操作的优点： 1.是中央银行能够主动影响行业银行准备金，从而是中央银行能够主动影响行业银行准备金，从而直接作用于货币供给量。直接作用于货币供给量。 2.使中央银行能够随时根据金融市场的变化，进行使中央银行能够随时根据金融市场的变化，进行经常性、连续性操作。经常性、连续性操作。 3.通过公开市场业务，中央银行可以主动出击。通过公开市场业务，中央银行可以主动出击。 4.由于吞吐的规模和放心可以灵活安排，中央银行由于吞吐的规模和放心可以灵活安排，中央银行有可能用其对货币供给量进行微调，而不会产生震有可能用其对货

16、币供给量进行微调，而不会产生震荡性影响。荡性影响。28二、贴现政策1. 指货币当局通过变动再贴现率，影响商业银行向中央银行再贴现票据的行为，并从而调节基础货币量。其机制是：贴现率商业银行借款成本贷款数量2. 这是比较温和的调控手段。不能保证实现引导市场走向的政府意向，主要体现告示效应，利率升高，以为着国家判断市场过热，有紧缩意向；反之，有扩张意向。29三、法定准备金率1. 提高或降低法定准备率，以调节货币乘数。2. 通常认为，这是控制货币供给的一个作用强烈的工具。 法定准备率法定准备率商业银行的放款能力商业银行的放款能力 货币乘数货币乘数货币供应货币供应30居民持币行为与货币供给1. 当居民普

17、遍增加现金也即通货持有量时，通货对活期存款的比率C/D 提高；反之，下降。它与货币供给量负相关。 2. 对居民持币行为，从而对通货存款比产生影响的因素，主要有：财富效应、预期报酬率变动效应、金融市场稳定趋势及非法经济活动规模等几方面。31 财富效应：当一个人的收入或财富大量增加时，通财富效应：当一个人的收入或财富大量增加时，通常来说，他持有的现金的增长速度会降低；一般情常来说，他持有的现金的增长速度会降低；一般情况下，通货币与财富收入的变动呈反向变化。况下，通货币与财富收入的变动呈反向变化。 预期报酬率变动的效应：居民持有的现金，其报酬预期报酬率变动的效应：居民持有的现金，其报酬率为零，储蓄存

18、款有利率收入，证券或债券的收益率为零，储蓄存款有利率收入，证券或债券的收益率比储蓄存款高，但是有风险，对这些资产持有比率比储蓄存款高，但是有风险，对这些资产持有比例的变动会影响例的变动会影响C/D。 假如银行信用不稳定，居民会大量提取现款，通货假如银行信用不稳定，居民会大量提取现款，通货比会增加。比会增加。 非法经济活动。为了逃避法律监管，非法经济活动非法经济活动。为了逃避法律监管，非法经济活动倾向于用现金进行交易。倾向于用现金进行交易。32企业行为与货币供给企业行为与货币供给 企业经营的扩大或收缩及经营效益的高低企业经营的扩大或收缩及经营效益的高低影响企业对贷款的需求，从而影响货币的供给。影

19、响企业对贷款的需求，从而影响货币的供给。33存款货币银行行为与货币供给存款货币银行行为与货币供给 银行主要通过两种行为影响货币供给：银行主要通过两种行为影响货币供给： 调节超额准备金：不论起于何种动机，调节超额准备金：不论起于何种动机，均意味着对准备存款比例均意味着对准备存款比例R/D的制约；的制约； 调节向中央银行借款的规模：决定商业调节向中央银行借款的规模：决定商业银行向中央银行借款的行为动机也是成本收益动银行向中央银行借款的行为动机也是成本收益动机。而决定成本和收益的变量则主要是市场利息机。而决定成本和收益的变量则主要是市场利息率和中央银行贷款的贴现率。率和中央银行贷款的贴现率。34我国

20、国有商业银行行为与货币供给我国国有商业银行行为与货币供给1. 长期以来，国有商业银行行为对货币供给影响长期以来，国有商业银行行为对货币供给影响的特点如下：的特点如下： 国有银行的贷款需求压力强大；国有银行的贷款需求压力强大； “倒逼机制倒逼机制”对增加货币供给曾有极对增加货币供给曾有极其巨大的作用力。其巨大的作用力。 利率、准备金之类的调节手段没有利率、准备金之类的调节手段没有实质性的作用实质性的作用2. 当前正处于转变的过程之中。当前正处于转变的过程之中。35乘数公式的再说明乘数公式的再说明1. 第十二章第三节引述了这样的公式：第十二章第三节引述了这样的公式：36* *1* *dtdtdtd

21、tMC DC DC DmBC RC E RRC E r D t r DCDcDDr Dt r DCEc e rt rDDDD 货币乘数的决定因素共有货币乘数的决定因素共有5个：个：rd、rt、t、e及及c以上各因素都对货币乘数负相关以上各因素都对货币乘数负相关37乘数公式的再说明乘数公式的再说明2. 对其中对其中B、C/D和和R/D这三者的进一步的解释：这三者的进一步的解释： B 取决于中央银行根据货币供给的意向而对取决于中央银行根据货币供给的意向而对公开市场业务、贴现率和法定准备率的运用。同时，公开市场业务、贴现率和法定准备率的运用。同时，存款货币银行向央行的借款行为也对存款货币银行向央行的

22、借款行为也对B 起作用。起作用。 C/D取决于居民、企业的持币行为。取决于居民、企业的持币行为。 R/D是由法定准备率是由法定准备率rd和超额准备率和超额准备率e两者构两者构成，特别是其中的成，特别是其中的e，取决于存款货币银行的行为。，取决于存款货币银行的行为。企业行为既有力地作用于企业行为既有力地作用于R/D，也间接影响，也间接影响B的形的形成。成。38 第三节第三节 外生变量还是内生变量外生变量还是内生变量39外生变量还是内生变量外生变量还是内生变量1.1. 货币供给的内生性或外生性问题是货币理论研究货币供给的内生性或外生性问题是货币理论研究中具有较强政策含义的一个问题。中具有较强政策含

23、义的一个问题。2.2. “货币供给是外生变量货币供给是外生变量”是指货币供给这个变量是指货币供给这个变量不是由经济因素，如收入、储蓄、投资、消费等不是由经济因素，如收入、储蓄、投资、消费等因素所决定，而是由货币当局的货币政策决定。因素所决定，而是由货币当局的货币政策决定。 “ “货币供给是内生变量货币供给是内生变量”是指货币供给的变动不是指货币供给的变动不是由货币当局决定，而是由经济体系中实际变量是由货币当局决定，而是由经济体系中实际变量和微观主体的经济行为等因素决定。和微观主体的经济行为等因素决定。40如果认定货币供给是内生变量，那就是说，如果认定货币供给是内生变量，那就是说，货币供给决定于

24、客观经济过程，而货币当货币供给决定于客观经济过程，而货币当局并不能有效地控制其变动，货币政策的局并不能有效地控制其变动，货币政策的调节作用有局限性。调节作用有局限性。 如果肯定是外生变量，则等于说，货如果肯定是外生变量，则等于说，货币当局能够有效地调节货币供给，影响经币当局能够有效地调节货币供给，影响经济进程。济进程。 41货币主义的外生变量论及反对意见货币主义的外生变量论及反对意见1. 弗里德曼认为中央银行能够直接决定高能货币弗里德曼认为中央银行能够直接决定高能货币H，而而H对于对于D/R和和D/C有决定性影响有决定性影响货币供给是货币供给是外生变量。外生变量。2. 反对的观点：货币供给与反

25、对的观点：货币供给与H ，与，与D/C，与，与D/R之间之间的关系不应简单视之。特别是的关系不应简单视之。特别是D/C和和D/R，常常随，常常随经济环境的变化而变动，不应当成货币供给方程经济环境的变化而变动，不应当成货币供给方程中的固定参数。中的固定参数。货币供给模型受众多主体行为影货币供给模型受众多主体行为影响，实际经济运行对货币供给有决定性作用；金响，实际经济运行对货币供给有决定性作用；金融创新对货币供给影响巨大；融创新对货币供给影响巨大；中央银行受制于多中央银行受制于多方因素，不能单独决定货币供给方因素，不能单独决定货币供给。42中国货币供给的内生性和外生性问题中国货币供给的内生性和外生性问题1. 在中国是直接从货币供给能否由中央银行有效控在中国是直接从货币供给能否由中央银行有效控制这一角度提出的。制这一角度提出的。2. 具体问题，要具体分析。不可能有简单的肯定或具体问题，要具体分析。不可能有简单的肯定或否定的回答。否定的回答。 43国内学者的观