第七章利润的管理

1、第八章第八章 利润的管理利润的管理2014.12.19 第一节第一节 利润分配概述利润分配概述 一、利润分配的原则一、利润分配的原则 （一）依法分配原则（一）依法分配原则 （二）资本保全原则（二）资本保全原则 （三）兼顾各方面利益原则（三）兼顾各方面利益原则 （四）分配与积累并重原则（四）分配与积累并重原则 （五）投资与收益对等原则（五）投资与收益对等原则 二、利润分配的项目及顺序二、利润分配的项目及顺序 （一）利润分配的项目（一）利润分配的项目 1.1.法定公积金法定公积金 法定公积金：应按照当年税后净利润法定公积金：应按照当年税后净利润10%10%的比例提取。的比例提取。当法定公积金累计额

2、达到公司注册资本的当法定公积金累计额达到公司注册资本的50%50%时，可不再继时，可不再继续提取续提取 。 任意公积金：由股东大会根据需要决定提取。任意公积金：由股东大会根据需要决定提取。 2.2.股利股利 股份公司原则上应从股份公司原则上应从累计盈利累计盈利中分派股利，无盈利不分配。中分派股利，无盈利不分配。 也可用也可用公积金公积金支付股利，但支付后留存的法定公积金不支付股利，但支付后留存的法定公积金不得低于公司注册资本的得低于公司注册资本的25%25%。 （二）利润分配的顺序（二）利润分配的顺序 1.1.弥补企业以前年度亏损弥补企业以前年度亏损: :最多弥补最多弥补5 5年（税前利润弥补

3、）年（税前利润弥补） 2.2.缴纳所得税：利润总额缴纳所得税：利润总额* *25%25% 3.3.弥补在税前利润弥补亏损之后仍存在的亏损弥补在税前利润弥补亏损之后仍存在的亏损 4.4.提取法定盈余公积金：净利润提取法定盈余公积金：净利润* *10%10% 5.5.提取任意盈余公积金：股东大会协商，比如：成长期提取任意盈余公积金：股东大会协商，比如：成长期公司提取净利润的公司提取净利润的50%50%作为发展基金。作为发展基金。 6.6.向股东向股东( (投资者投资者) )分配股利分配股利( (利润利润) )：按照股权投资协议：按照股权投资协议分配。分配。 三、股利支付的程序及方式三、股利支付的程

4、序及方式 （一）股利支付的程序（一）股利支付的程序 1.1.股利宣告日股利宣告日 2.2.股权登记日股权登记日 3.3.除息日除息日 4.4.股利支付日股利支付日 （二）股利支付的方式（二）股利支付的方式 1.1.现金股利现金股利 2.2.财产股利财产股利 3.3.负债股利负债股利 4.4.股票股利股票股利 股票股利是公司以增发的股票作为股利的支付方式。股票股利是公司以增发的股票作为股利的支付方式。 发放股票股利，不会对公司股东权益总额产生影响，发放股票股利，不会对公司股东权益总额产生影响，只是引起资金在股东权益各项目间的再分配。只是引起资金在股东权益各项目间的再分配。 【例例7171】某上市

5、公司在发放股票股利前，资产负债表某上市公司在发放股票股利前，资产负债表生的股东权益账户情况如下：生的股东权益账户情况如下： 假定该公司宣布发放假定该公司宣布发放10%10%的股票股利，当时市场上股票的股票股利，当时市场上股票的市价为的市价为1010元元/ /每股，并规定现有股东每持每股，并规定现有股东每持1010股可得股可得1 1股新发股新发放股票。放股票。 股东权益： 普通股（面值1元，已发行2000000股）2 000 0002 000 000 资本公积4 000 0004 000 000 留存收益9 000 0009 000 000 股东权益合计15 000 00015 000 000（

6、1 1）公司增发的普通股股数）公司增发的普通股股数 = 2 000 000= 2 000 00010%=200 00010%=200 000股股（2 2）从留存收益转出资金）从留存收益转出资金 = 200 000= 200 00010=2 000 00010=2 000 000元元（3 3）普通股项目增加资金）普通股项目增加资金 = 200 000= 200 0001=200 0001=200 000元元（4 4）资本公积项目增加资金）资本公积项目增加资金 = 2 000 000= 2 000 000200 000200 000 = 1 800 000 = 1 800 000元元 发放股票股利

7、后股东权益表发放股票股利后股东权益表 ：股东权益：普通股（面值1元，已发行2 200 000股）2 200 0002 200 000资本公积5 800 0005 800 000留存收益7 000 0007 000 000股东权益合计15 000 00015 000 000 对股东而言，股票股利除了使其所持股票对股东而言，股票股利除了使其所持股票股份数增加股份数增加外，外，持股比例不变持股比例不变，所持有股票的，所持有股票的市场价值总额也保持不变。市场价值总额也保持不变。（即（即不直接增加股东财富，也不增加公司价值不直接增加股东财富，也不增加公司价值） 【例例7272】假定上述公司本年盈余为假定

8、上述公司本年盈余为4 000 0004 000 000元，某元，某股东持该公司股票股东持该公司股票100 000100 000股，则股票股利支付对其影响为：股，则股票股利支付对其影响为：项 目发 放 前发 放 后每股收益（EPS）4000000/2000000=24000000/2000000=24000000/2200000=1.824000000/2200000=1.82每股市价101010/10/（1 110%10%）9.099.09所持股比例（10000010000020000002000000）100%=5%100%=5%（11000011000022000002200000）100

9、%=5%100%=5%所持股总价值1010100000=1000000100000=10000009.099.0911000010000001100001000000 发放股票股利发放股票股利对股东和公司的意义：对股东和公司的意义： 对股东而言：对股东而言： (1)(1)股东得到股票价值相对上升的好处；股东得到股票价值相对上升的好处； (2)(2)通常成长中的公司会发放股票股利，股票价格通常通常成长中的公司会发放股票股利，股票价格通常不降甚至会上升；不降甚至会上升； (3)(3)如果公司在发放股票股利后再发放现金股利，股东如果公司在发放股票股利后再发放现金股利，股东会得到更多的现金股利。会得到

10、更多的现金股利。 对公司而言：对公司而言： (1)(1)发放股票股利可使股东分享公司的盈余而无须分配发放股票股利可使股东分享公司的盈余而无须分配现金，使公司留存了大量现金现金，使公司留存了大量现金 。 (2)(2)发放股票股利可以降低每股价值，从而吸引更多的发放股票股利可以降低每股价值，从而吸引更多的投资者。投资者。 (3)(3)发放股票股利会在一定程度上稳定股票的价格。发放股票股利会在一定程度上稳定股票的价格。 第二节第二节 股利政策股利政策 股利政策股利政策 是指在法律允许的范围内，公司是否发放股是指在法律允许的范围内，公司是否发放股利、发放多少股利以及何时发放股利的方针及对策。利、发放多

11、少股利以及何时发放股利的方针及对策。 一、股利政策的基本理论一、股利政策的基本理论 ( (一一) )股利政策无关论（又称股利政策无关论（又称MMMM理论）理论） ( (二二) )股利政策相关论股利政策相关论 1.“1.“在手之鸟在手之鸟”理论理论 2.2.差别税收理论差别税收理论 3.3.代理理论代理理论 二、影响股利分配的因素二、影响股利分配的因素 （一）法律限制（一）法律限制 1.1.资本保全资本保全 2.2.资本积累资本积累 3.3.偿债能力偿债能力 4.4.超额累积利润超额累积利润 （二）股东限制（二）股东限制 1.1.收入的考虑收入的考虑 2.2.控制权控制权 3.3.税负税负 （三

12、）公司自身因素（三）公司自身因素 1.1.盈余能力及稳定性盈余能力及稳定性 2.2.变现能力变现能力 3.3.举债能力举债能力 5.5.投资机会投资机会 4.4.资金成本资金成本 （四）其他因素（四）其他因素 1.1.契约约束契约约束 2.2.通货膨胀通货膨胀 三、股利政策及其选择三、股利政策及其选择 （一）剩余股利政策（一）剩余股利政策 剩余股利政策是指在保证剩余股利政策是指在保证最佳资本结构最佳资本结构的前提下，当企的前提下，当企业有好的投资项目时，净收益首先应满足公司的资金需求，业有好的投资项目时，净收益首先应满足公司的资金需求，如果还有剩余，则派发股利；如果没有剩余，则不派发股利。如果

13、还有剩余，则派发股利；如果没有剩余，则不派发股利。 【例例7373】某公司假定上年税后利润某公司假定上年税后利润10001000万元，今年年万元，今年年初公司决定股利分配数额。预计今年需要增加投资资本初公司决定股利分配数额。预计今年需要增加投资资本700700万元。公司的目标资本结构是权益资本占万元。公司的目标资本结构是权益资本占60%60%，债务资本占，债务资本占40%40%，今年继续保持。若公司采用剩余股利政策，公司应分，今年继续保持。若公司采用剩余股利政策，公司应分配多少股利？配多少股利？ （1 1）投资方案所需的自有资金）投资方案所需的自有资金=700=70060%=42060%=42

14、0万元万元 投资方案所需从外部借入资金投资方案所需从外部借入资金=700=700420=280420=280万元万元 （2 2）在保持目标资本结构的前提下，执行剩余股利政策：）在保持目标资本结构的前提下，执行剩余股利政策：应分配的现金股利应分配的现金股利=1000=1000420=580420=580万元万元 若该公司上年净利润为若该公司上年净利润为500500万元，在剩余股利政策下，万元，在剩余股利政策下，公司应分配多少股利？公司应分配多少股利？ 若该公司上年净利润为若该公司上年净利润为400400万元，在剩余股利政策下，万元，在剩余股利政策下，公司应分配多少股利？公司应分配多少股利？ 总结

15、：总结： 在盈利水平一定的情况下，投资机会越多，股利就越少；在盈利水平一定的情况下，投资机会越多，股利就越少；投资机会越少，股利发放越多。投资机会越少，股利发放越多。 投资机会一定时，盈利越多，股利越多；盈利越少，股投资机会一定时，盈利越多，股利越多；盈利越少，股利越少。利越少。 优点：保持理想的资本结构，使综合资金成本最低。优点：保持理想的资本结构，使综合资金成本最低。 缺点：股利波动较大。缺点：股利波动较大。 （二）固定或稳定增长的股利政策（二）固定或稳定增长的股利政策 是指企业将每年派发的股利额固定在某一特定水平上是指企业将每年派发的股利额固定在某一特定水平上并在较长的时间内不变，只有当

16、公司认为未来盈余会显著的、并在较长的时间内不变，只有当公司认为未来盈余会显著的、不可逆转的增长时，才提高年度的股利发放额。不可逆转的增长时，才提高年度的股利发放额。 优点：优点：有利于公司在资本市场上树立良好的形象、增强有利于公司在资本市场上树立良好的形象、增强投资者的信心，有利于稳定公司的股价。投资者的信心，有利于稳定公司的股价。 缺点：股利支付与公司盈利相脱离，在公司出现财务困缺点：股利支付与公司盈利相脱离，在公司出现财务困境时，给公司带来财务压力。境时，给公司带来财务压力。 （三）固定股利支付率政策（三）固定股利支付率政策 指企业将每年净收益的固定百分比作为股利分派给指企业将每年净收益的

17、固定百分比作为股利分派给股东。股东。 优点：股利与企业盈余紧密地配合，体现了多盈多分、优点：股利与企业盈余紧密地配合，体现了多盈多分、少盈少分、无盈不分的股利分配原则。少盈少分、无盈不分的股利分配原则。 缺点：由于每年的股利支付额不稳定，容易使投资者产缺点：由于每年的股利支付额不稳定，容易使投资者产生公司经营不稳定的感觉，对稳定股票价格也很不利。生公司经营不稳定的感觉，对稳定股票价格也很不利。 （四）低正常股利加额外股利政策（四）低正常股利加额外股利政策 是指公司事先设定一个较低的正常股利额，每年除了是指公司事先设定一个较低的正常股利额，每年除了按正常股利额向股东发放现金股利外，还在公司盈利情

18、况较按正常股利额向股东发放现金股利外，还在公司盈利情况较好、资金较为充裕的年度向股东发放高于每年度正常股利的好、资金较为充裕的年度向股东发放高于每年度正常股利的额外股利。额外股利。 优点：优点：具有较大的灵活性，在股利支付方面有充分的具有较大的灵活性，在股利支付方面有充分的弹性；弹性；可以稳定股价，增强投资者的信心，增强企业在资可以稳定股价，增强投资者的信心，增强企业在资本市场上的融资能力本市场上的融资能力 。 缺点：当公司在较长时期持续发放额外股利后，可能会缺点：当公司在较长时期持续发放额外股利后，可能会提高股东对股利派发的期望水平，而一旦取消了这部分额外提高股东对股利派发的期望水平，而一旦

19、取消了这部分额外股利，传递出去的信号可能会使股东认为这是公司财务状况股利，传递出去的信号可能会使股东认为这是公司财务状况恶化的表现，进而可能会引起公司股价下跌的不良后果。恶化的表现，进而可能会引起公司股价下跌的不良后果。第三节第三节 股票分割和股票回购股票分割和股票回购 一、股票分割一、股票分割 （一）股票分割的含义（一）股票分割的含义 股票分割，又称股票拆细，指将面值较大的股票拆成面股票分割，又称股票拆细，指将面值较大的股票拆成面值较小的股票的行为。值较小的股票的行为。 股票分割与股票股利的相同点：股票分割与股票股利的相同点： 不改变公司的资本结构，只会使发行在外股票的股数增不改变公司的资本

20、结构，只会使发行在外股票的股数增加、每股面值降低，由此使每股市价下跌，但资产负债表中加、每股面值降低，由此使每股市价下跌，但资产负债表中的股东权益总额保持不变。的股东权益总额保持不变。 股票分割与股票股利的不同点：股票分割与股票股利的不同点： 股票股利虽不会引起股东权益总额的改变，但其股东权股票股利虽不会引起股东权益总额的改变，但其股东权益构成项目益构成项目（股本、资本公积、留存收益）（股本、资本公积、留存收益）之间的比例会生之间的比例会生生变化；生变化； 股票分割之后，股东权益总额及其构成项目的金额都不股票分割之后，股东权益总额及其构成项目的金额都不会发生任何变化，变化的只是股票面值。会发生

21、任何变化，变化的只是股票面值。 【例例7676】某上市公司在发放股票股利前，资产负债表某上市公司在发放股票股利前，资产负债表生的股东权益账户情况如下：生的股东权益账户情况如下： 股东权益：普通股（面值1元，已发行4 000 000股）4 000 0004 000 000资本公积6 000 0006 000 000 留存收益60 000 00060 000 000 股东权益合计70 000 00070 000 000 1.1.假定该公司宣布按每假定该公司宣布按每1010股送股送1 1股的方案发放股票股利，股的方案发放股票股利，股票股利的金额按面值计算，股票市价股票股利的金额按面值计算，股票市价1

22、010元元/ /股，要求分析股，要求分析完成这一分配方案后的股东权益各项目金额及每股净资产有完成这一分配方案后的股东权益各项目金额及每股净资产有何变化？何变化？ 2.2.如果按每如果按每1 1股换股换2 2股的比例进行股票分割，要求分析完股的比例进行股票分割，要求分析完成这一分配方案后的股东权益各项目金额以及每股净资产有成这一分配方案后的股东权益各项目金额以及每股净资产有何变化？何变化？ 发放股票股利发放股票股利：（1 1）发放股票股利的普通股数）发放股票股利的普通股数 =4000000=4000000（1 11010）=400000=400000股股（2 2）发放股票股利的普通股股本）发放股

23、票股利的普通股股本=400000=4000001= 4000001= 400000元元（3 3）发放股票股利形成的资本公积）发放股票股利形成的资本公积 =10=10400000400000400000=3600000400000=3600000元元（4 4）发放股票股利后的留存收益）发放股票股利后的留存收益 =60 000 000=60 000 0004 000 000=56 000 0004 000 000=56 000 000元元 发放股票股利后的股东权益发放股票股利后的股东权益 = =（4 000 0004 000 000400 000400 000）（）（6 000 0006 000

24、0003 600 0003 600 000） 56 000 00056 000 000 =70 000 000 =70 000 000元元（5 5）发放股票股利前的每股净资产）发放股票股利前的每股净资产 =70 000 000=70 000 0004 000 000=17.54 000 000=17.5元元 发放股票股利后的每股净资产发放股票股利后的每股净资产 =70 000 000=70 000 0004 400 000=15.914 400 000=15.91元元 股票分割股票分割：（1 1）股票分割后的普通股股数）股票分割后的普通股股数=4000000=40000002=80000002

25、=8000000股股（2 2）股票分割后的普通股股本）股票分割后的普通股股本=0.5=0.58000000=40000008000000=4000000元元（3 3）股票分割后的资本公积）股票分割后的资本公积=6 000 000=6 000 000元元（4 4）股票分割后的留存收益）股票分割后的留存收益=60 000 000=60 000 000元元 股票分割后的股东权益股票分割后的股东权益 =4 000 000=4 000 0006 000 0006 000 00060 000 00060 000 000 =70 000 000 =70 000 000元元（5 5）每股净资产）每股净资产=7

26、0 000 000=70 000 0008 000 000=8.758 000 000=8.75 股票分割后，股东权益总额不变，各项目不变，每股净股票分割后，股东权益总额不变，各项目不变，每股净资产降低。资产降低。 （二）股票分割的作用（二）股票分割的作用 1.1.股票分割可以促进股票的流通和交易股票分割可以促进股票的流通和交易 2.2.股票分割可使股东获得更多的现金股利股票分割可使股东获得更多的现金股利 3.3.股票分割可以向投资者传递公司经营良好的信息股票分割可以向投资者传递公司经营良好的信息 4.4.股票分割带来的股票流通性的提高和股东数量的增股票分割带来的股票流通性的提高和股东数量的增加，会在一定程度上加大对公司股票恶意收购的难度。加，会在一定程度上加大对公司股票恶意收购的难度。 股票合并（反分割）股票合并（反分割） 二、股票回购二、股票回购 （一）股票回购及其法律规定（一）股票回购及其法律规定 股票回购：是指上市公司出资将其发行的流通在外的股股票回购：是指上市公司出资将其发行的流通在外的股票以一定价格