货币政策或更侧重定向调控

1、央行主管金融时报今日头版刊文称，上半年经济运行能够取得较好的成绩实属不易，这与今年以来稳健货币政策继续灵活有效实施密切相关。相关专家认为，目前我国流动性总体充裕，且货币乘数开始上升，银行放贷意愿有所改善。下一步，为应对经济下行压力，货币政策仍将保持稳健基调，并可能会更侧重于精准有效地实施定向调控和相机调控。具体来说：一是根据经济运行需要，适时加强流动性管理；二是发挥新型工具定向调控的作用，同时注重市场预期管理；三是加快培育货币政策基准利率的有效传导体系，解决利率传导机制的“中梗阻”问题；四是调整不良核销、信贷控制等政策，逐步缓释金融风险，确保金融体系稳定；五是关注资产价格波动，谨防由此可能带来

2、的系统性金融风险。调控灵活稳健货币政策操作成效显著本报记者牛娟娟 近日，经济金融运行“半年报”陆续揭晓。数据显示，当前我国经济仍在合理区间运行，宏观调控和各项政策的积极效果正在逐步显现。“在经济运行内外环境比较复杂的态势下，能够取得较好的成绩实属不易，这与今年以来稳健货币政策继续灵活有效实施密切相关。”中国银行国际金融研究所高级研究员周景彤表示，在经济下行压力较大、通胀水平较低、新增外汇占款下降等背景下，上半年人民银行微博先后实施了多次降息降准，同时运用公开市场操作、中期借贷便利(MLF)、抵押补充贷款(PSL)等多种货币政策工具，营造了较好的货币金融环境。流动性总体保持充裕，货币市场利率处于

3、历史较低水平，社会融资规模适度增长，社会融资成本有所下降。本报专家委员会委员、国际金融问题专家赵庆明微博也表示，从货币政策实施的整体效果来看，当前银行体系流动性充裕，利率水平有所下降，上半年灵活稳健的宏观调控举措阻止了经济增速下滑的势头。政策效果逐步显现央行微博日前发布的金融统计数据显示，上半年我国货币、信贷、社会融资规模合理增长，信贷结构有了明显改善。6月末，M2余额为133.34万亿元，同比增长11.8%；上半年社会融资规模增量为8.81万亿元。与此同时，上半年对实体经济发放的人民币贷款增加6.59万亿元，比去年同期多增8742亿元，占同期社会融资规模增量的74.8%，比去年同期高19.2

4、个百分点。社会融资规模中直接融资占比明显上升，同时表外融资有较大幅萎缩。在几次降息的作用下，新发放贷款利率呈持续下降趋势。截至2015年6月，新发放贷款加权平均利率为5.97%，比上年末下降64个基点，比上年同期下降101个基点。同时，市场利率也稳中有降。“随着各项政策效果逐步显现，货币信贷和社会融资规模合理增长，银行体系流动性保持充裕，社会融资结构有所改善，各类市场利率均有所下行，金融运行保持平稳。”7月14日，针对最新金融数据，央行调查统计司司长盛松成作出上述表示。宏观调控功不可没很显然，复杂的经济金融环境下，亮丽的成绩来之不易，稳健而灵活的宏观调控功不可没。今年以来，央行在公开市场操作上

5、一直维持灵活风格。春节前，针对现金大量投放和首次公开募股(IPO)等因素对流动性形成的短期冲击，安排28天期以内公开市场逆回购操作，弥补流动性供求缺口，并搭配使用短期流动性调节工具(SLO)，加强流动性预调微调，确保节前流动性充裕和货币市场平稳运行。春节后，考虑到外汇占款减少等因素，主要通过开展7天期逆回购操作适量投放短期流动性，连续释放稳健货币政策信号，促进货币市场利率稳步回落。为进一步加强地方法人金融机构流动性管理，有效防范中小金融机构流动性风险，促进货币市场平稳运行，2015年初，人民银行在前期10省(市)试点的基础上，在全国范围推广分支行常备借贷便利操作。一季度人民银行累计开展常备借贷

6、便利操作3347亿元，期末常备借贷便利余额为1700亿元。为促进经济平稳增长，保证基础货币供给，一季度，人民银行通过中期借贷便利向大型商业银行、政策性银行、股份制商业银行、城市商业银行等累计投放中期基础货币10145亿元，期限均为3个月，利率均为3.5%。在提供中期借贷便利的同时，引导金融机构加大对小微企业和“三农”等国民经济重点领域和薄弱环节的支持力度。今年以来，央行还采用了普降与定向相结合调整存款准备金率的操作方式。2015年2月，人民银行调整了金融机构人民币存款准备金率。一是普降金融机构存款准备金率0.5个百分点。二是定向降低部分金融机构存款准备金率：将农业发展银行存款准备金率从18%下

7、调至13.5%；在对2014年6月定向降准范围内的金融机构实施动态考核的基础上，对小微企业贷款达到规定标准的城市商业银行和非县域农村商业银行额外下调存款准备金率0.5个百分点。不久后的4月，人民银行再次调整了金融机构人民币存款准备金率，普降金融机构存款准备金率1个百分点，同时定向降低部分金融机构存款准备金率：将农业发展银行存款准备金率从13.5%下调至10.5%；农村合作银行、农信社、村镇银行、财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司存款准备金率额外下调1至1.5个百分点，统一执行11.5%的存款准备金率。利率方面，继续协同推进调整存贷款基准利率和利率市场化改革。自2014年11月22日下调存贷款

8、基准利率后，2015年2月底，人民银行决定自3月1日起再次下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。同时，结合推进利率市场化改革，进一步将存款利率浮动区间上限由基准利率的1.2倍扩大至1.3倍。时隔不久，央行又决定自5月11日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率，同时继续结合推进利率市场化改革，将金融机构存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.3倍调整为1.5倍。6月28日起，人民银行再次下调金融机构人民币存贷款基准利率，以进一步降低企业融资成本。基调稳健松紧适度在宏观调控的灵活稳健下，各项政策效果正在逐步显现。“下一阶段，人民银行将继续实施稳健的货币政策，更加注重松紧适度和预调微调，为经济平稳增长与结构调整提供充足和适度的流动性。”盛松成表示。相关专家认为，目前我国流动性总体充裕，且货币乘数开始上升，银行放贷意愿有所改善。下一步，为应对经济下行压力，货币政策仍将保持稳健基调，并可能会更侧重于精准有效地实施定向调控和相机调控。“考虑到经济下行压力不减、通缩风险仍然存在、基建投融资不畅等因素，未来货币政策应更加灵活，更加注重针对性。”周景彤预计，一是根据经济运行需要，适时加强流动性管理；二是发挥新型工具定向调控的作用，同时注重市场预期管理