风险投资管理

1、公司理财第四章 公司理财公司理财Corporate Finance公司理财第四章目录目录第一节第一节 风险投资概述风险投资概述第二节第二节 风险投资的发展风险投资的发展第三节第三节 风险投资的运作机制风险投资的运作机制第四节第四节 风险管理风险管理公司理财第四章第一节第一节 风险投资概述风险投资概述公司理财第四章风险投资的概念风险投资的概念 风险投资（风险投资（VC）一般是指对未上市的）一般是指对未上市的私人公司的股权投资。私人公司的股权投资。 特征特征 对象主要是非上市高新技术中小企业。对象主要是非上市高新技术中小企业。 长期的、流动性较差。长期的、流动性较差。 风险性很高。风险性很高。 权

2、益性投资。权益性投资。 组合投资。组合投资。 专业投资。专业投资。公司理财第四章风险投资的主体风险投资的主体 投资者投资者企业养老基金、公共养老企业养老基金、公共养老基金、基金和捐赠组织、金融机构、基金、基金和捐赠组织、金融机构、企业、个人和家庭企业、个人和家庭 风险投资公司风险投资公司风险投资家、有限风险投资家、有限合伙公司、风险投资基金合伙公司、风险投资基金 风险企业风险企业种子企业、开创性企业、种子企业、开创性企业、发展企业、杠杆收购或管理层收购发展企业、杠杆收购或管理层收购公司理财第四章第二节第二节 风险投资的发展风险投资的发展公司理财第四章 初步发展时期：初步发展时期：ARD与与SB

3、ICs。 徘徊停滞时期：与特定历史环境有徘徊停滞时期：与特定历史环境有关。关。 全面发展时期：法律的修改。全面发展时期：法律的修改。 一、一、美国风险投资的发展美国风险投资的发展公司理财第四章二、中国风险投资的发展历程二、中国风险投资的发展历程 1985年年9月中国第一家风险投资公月中国第一家风险投资公司司中国新技术创业投资公司成立。中国新技术创业投资公司成立。 1989年，中国第一家中外合资的创业年，中国第一家中外合资的创业投资公司投资公司中国科招高技术有限公中国科招高技术有限公司成立。司成立。 2001年年8月，中国首家有限合伙创业月，中国首家有限合伙创业投资企业投资企业北京天绿创业投资中

4、心北京天绿创业投资中心成立。成立。公司理财第四章二、中国风险投资的发展历程二、中国风险投资的发展历程著名风险投资公司著名风险投资公司 IDG技术创业投资基金（最早引入中国的VC，也是迄今国内投资案例最多的VC，成功投资过腾讯，搜狐等公司） 投资领域： 软件产业 电信通讯 信息电子 半导体芯片 IT服务 网络设施 生物科技 保健养生公司理财第四章二、中国风险投资的发展历程二、中国风险投资的发展历程著名风险投资公司著名风险投资公司 软银中国创业投资有限公司（日本孙正义资本，投资过阿里巴巴，盛大等公司） http:/ 投资领域： IT服务 软件产业 半导体芯片 电信通讯 硬件产业 网络产业公司理财第

5、四章二、中国风险投资的发展历程二、中国风险投资的发展历程著名风险投资公司著名风险投资公司 凯雷投资集团（美国著名PE，投资太平洋保险集团，徐工集团） http:/ 投资领域： IT服务 软件产业 电信通讯 网络产业 信息电子 半导体芯片公司理财第四章二、中国风险投资的发展历程二、中国风险投资的发展历程著名风险投资公司著名风险投资公司 红杉资本中国基金 （美国著名互联网投资机构，投资过甲骨文，思科等公司） http:/ 红杉资本创始于1972年，共有18只基金，超过40亿美元总资本，总共投资超过500家公司，200多家成功上市，100多个通过兼并收购成功退出的案例。公司理财第四章二、中国风险投资

6、的发展历程二、中国风险投资的发展历程著名风险投资公司著名风险投资公司 高盛亚洲（著名券商，引领世界IPO潮流，投资双汇集团等） http:/ 摩根士丹利（世界著名财团，投资蒙牛等） http:/ 美国华平投资集团（投资哈药集团，国美电器等公司） http:/ 鼎晖资本（投资过南孚电池，蒙牛等企业） 联想投资有限公司（国内著名资本） http:/ 投资领域： 软件产业 IT服务 半导体芯片 网络设施 网络产业 电信通讯公司理财第四章二、中国风险投资的发展历程二、中国风险投资的发展历程著名风险投资公司著名风险投资公司 浙江浙商创业投资股份有限公司(民企） http:/ 投资领域：关注（但不限于）电

7、子信息、环保、医药化工、新能源、文化教育、生物科技、新媒体等行业及传统行业产生重大变革的优秀中小型企业。公司理财第四章二、中国风险投资的发展历程二、中国风险投资的发展历程著名风险投资公司著名风险投资公司 今日资本，2005年创立，是一家专注于中国成长性企业的国际投资基金，目前的一期基金管理着超过2.8亿美元的基金，主要来自英国政府基金、世界银行等著名投资机构。今日资本已投资项目包括我要钻石网、土豆网、真功夫等中国企业。公司理财第四章二、中国风险投资的发展历程二、中国风险投资的发展历程著名风险投资公司著名风险投资公司 软银赛富投资顾问有限公司，总部设在香港主导亚洲区域投资的企业。目前已参与投资近

8、20亿美元，投资领域涵盖消费品&服务、技术、媒介、电信、金融服务、医疗保健、旅行旅游业和制造业。投资团队集中在香港、中国（北京、上海、天津），印度（海得拉巴，新德里），和韩国（首尔）。公司理财第四章三、风险投资发展的环境因素三、风险投资发展的环境因素 人才环境是第一要素。人才环境是第一要素。 科学技术环境科学技术环境 资本市场资本市场 社会环境社会环境 政策环境政策环境 法律环境法律环境公司理财第四章四、风险投资的工具创新四、风险投资的工具创新 风险租赁风险租赁融资租赁融资租赁 知识产权风险租赁知识产权风险租赁 麦则恩投资：麦则恩投资：这种风险投资的风险界于传统银行贷款与纯风险投资之间

9、。公司理财第四章四、风险投资的工具创新四、风险投资的工具创新 麦则恩投资案例：麦则恩投资案例： “杰非”公司是美国一家经营油品服务的大型全国性公司，尽管市场地位在同行业中已高居首位，该公司仍制订了雄心勃勃的扩张计划。然而，天有不测风云，正当该公司利用某银行贷款大规模增建油品服务中心的时候，该银行倒闭破产，这样，不仅其贷款无法继续到位，而且作为破产银行的债务人，杰非公司无法从其它银行及时贷到急需的款项。眼看许多以前吸纳的贷款期限已到，如果正在新增建的服务中心不能及时完工投入作用，杰非公司将面临巨大的财务困境。在建项目的完工和新建项目的开工都需要大批资金，而资金从何而来呢? 公司理财第四章四、风险

10、投资的工具创新四、风险投资的工具创新 麦则恩投资案例：麦则恩投资案例： 在这种背景下，一家麦则恩投资公司-“波利有限合伙公司”出现了。这是由多家养老基金和保险公司出资组建的风险投资公司，专门从事对成长型的企业进行麦则恩投资。该公司洞察出杰非公司具有良好的成长和获利前景，决定对杰非投资。经过多轮谈判磋商，双方达成了一项价值一千万美元的麦则恩投资协议。公司理财第四章四、风险投资的工具创新四、风险投资的工具创新麦则恩投资案例：麦则恩投资案例： 波利公司以票面价值的97%购入杰非公司签发的带有杰非公司10%认购权的从属债券。债券面值总额一千万美元，七年后到期。债券利息12%，按季支付。债券本金从第四年

11、开始，每半年偿还125万美元，八次偿清。该从属债券本金及利息支付要后位于杰非公司签发的优先债券，但优先于其后发行的其它从属债券。杰非公司以0.5美元的价格签发给波利公司549.218份权益认购权，这些认购权将以每股6元的价格购入杰非公司未来完全稀释的预期股份。如果杰非公司股价未达到双方商定的预期价格，波利有权将认购权返给杰非公司，而杰非公司要保证波利30%的年回报率。如果杰非公司不能按期付款，波利公司有权提名大多数的杰非董事会成员，从而控制杰非公司。 公司理财第四章四、风险投资的工具创新四、风险投资的工具创新 风险杠杆并购风险杠杆并购并购的新方式并购的新方式 四个阶段：筹集并购资金阶段四个阶段

12、：筹集并购资金阶段 购买被并购企业的股票或资购买被并购企业的股票或资产产 压缩经营成本，增加利润和压缩经营成本，增加利润和现金流量现金流量 反向杠杆收购反向杠杆收购公司理财第四章第三节第三节 风险投资风险投资的运作机制的运作机制公司理财第四章风险投资的风险管理机制风险投资的风险管理机制风险来源风险来源 技术风险技术风险 市场风险市场风险 管理风险管理风险公司理财第四章风险投资的退出机制风险投资的退出机制 公开上市公开上市 企业并购企业并购 企业出售企业出售 企业回购企业回购 海外资本市场海外资本市场 长期持股长期持股 技术转让技术转让 企业清算企业清算公司理财第四章第四节第四节 风险管理风险管理公司理财第四章风险分析风险分析 风险投资项目商业风险风险投资项目商业风险 风险投资项目资金风险风险投资项目资金风险 技术成果转化过程中的各种风险技术成果转化过程中的各种风险 风险投资的流动性风险风险投资的流动性风险公司理财第四章风险测定风险测定主观风险测定法主观风险测定法 经理观察法经理观察法 资产负债表透视法资产负债表透视法 企业股票跟踪法企业股票跟踪法 事件推测法事件推测法 A记分法记分法公司理财第四章风险测定风险测定客观风险测定