企业并购运作培训课件

1、第四章 企业并购运作 本章主要内容n企业并购筹资n企业杠杆并购n管理层收购n并购防御战略n并购整合第一节 企业并购筹资n并购资金需要量n并购支付方式n并购筹资方式一、并购资金需要量n并购支付的对价n承担目标企业表外负债和或有负债支出n并购交易费用n整合与运营成本)1 (AEMAC二、并购支付方式n现金支付n股票支付n混合证券支付1.现金支付n现金支付是最快捷的并购方式n现金支付应考虑的因素：n主并企业的资金流动性n被并购企业所在地税法规定n目标企业的资本成本2.股票支付n购票支付通过主并企业增加发行本公司股票，以新发行的股票替换目标企业的股票。n股票支付的影响因素：n主并企业的股权结构；每股收

2、益的变化n每股净资产变动；财务杠杆n当前股价；股息收益3.混合证券支付n主并企业通过现金、股票、认沽权证、可转换债券等多种形式的组合。n混合证券支付可利用不同支付方式的特点，克服单一支付方式的局限性。三、并购筹资方式n现金支付时的筹资方式n股票和混合证券支付的筹资渠道1.现金支付时的筹资方式n增资扩股n金融机构贷款n发行企业债n发行认沽权证2.股票和混合证券支付的筹资渠道n发行普通股n发行优先股n发行债权第二节 企业杠杆并购n杠杆并购的概念n杠杆并购的条件一、杠杆并购的概念n杠杆并购是以目标公司的资产作为抵押，向银行或投资者融资来对目标公司收购，在收购完成后，通过目标公司的收益或出售其资产来偿

3、还债务。杠杆并购的特点n杠杆并购的负债规模较大，一般占全部买价的80%-90%n杠杆并购不是以主并的资产作为负债融资的担保，而是以目标公司的资产或未来收益作为融资基础n杠杆并购的经纪人在并购中起着重要作用。二、杠杆并购成功的条件n具有稳定连续的现金流量n拥有人员稳定、责任感强的管理者n被并购前资产负债率较低n拥有易于出售的非核心资产第三节 管理层收购n管理层收购的概念n管理层收购的方式与程序n管理层收购在我国的状况一、管理层收购的概念n目标公司的管理层利用外部融资购买本公司的股份，从而改变本公司的所有者结构、控制权结构和资产结构，进而达到重组本公司的目的并获得预期收益的一种收购行为。n管理层收

4、购有利于降低代理成本；有效激励和约束管理层、提高资源配置效率二、管理层收购的方式与程序n收购上市公司n收购集团的子公司或分支机构n公司部门的私有化管理层收购的程序n前期准备n实施收购n后续整合n重新上市管理层收购在我国的现状n国有产权向管理层转让暂时规定第四节 并购防御战略n提高并购成本n降低并购收益n收购并购者n建立合理的持股结构n修改公司章程一、提高并购成本n资产评估n股份回购n寻找“白衣骑士”（善意收购者)n降落伞计划（公司作出决议，一旦被收购，公司将向管理层支付巨额赔偿）二、降低并购收益n出售皇冠上的珍珠n毒丸计划（负债毒丸、人员毒丸）n焦土战术（出售核心资产）三、收购并购者n也叫帕克

5、曼防御策略，通过反向收购达到保护自己的目的建立合理的持股结构n交叉持股计划n员工持股计划五、修改公司章程n董事会轮选制n绝对多数条款第五节 并购整合n并购整合的概念n并购整合的类型和内容并购整合的概念n并购整合是将两个或多个公司合为一体，由共同所有者拥有的具有理论和实践意义的一门艺术。n并购整合是为了克服并购后企业间的文化冲突、人才流失、经营方式变化、经营战略差异等并购整合的类型n完全整合n共存性整合n保护型整合n控制型整合并购整合的内容n战略整合n产业整合n存量资产整合n管理整合管理层收购MBOMANAGEMENT BUY-OUTnMBO-目标公司的经理层或管理层利用杠杆融资或股权交易收购本

6、公司股份的行为，通过收购，企业的经营者变成了企业的所有者，公司所有权结构、公司控制权和资产结构都发生了改变，进而达到重组目标公司目的一种收购行为。 MBO的三大特点n1主要发起人是目标公司的经理层 n2通过借贷融资来完成的 n3MBO的目标公司是具有巨大资产潜力或存在“潜在的管理效率空间”的企业。MBO操作的相关环节n一、收购主体设计n二、融资设计n三、资金清偿一、收购主体设计 主体形式一：管理层自然人直接持股 问题：融资问题主体形式二：管理层设立公司持股 优点：1有利于融资 2有利于资本运作 3有利于集中股权，一致行动 4避免缴纳个人所得税主体形式三：利用信托、证券公司等金融机构 1操作比较隐蔽 2融资方便 3信托投资公司作为金融机构的财务投资者特性使管理层没有对公司控制造成威胁的风险。 二、融资设计 三、资金清偿 股权收益（红利和红股）偿还过桥资金的一种方式。 派现形式 送红股形式什么样的企业适合MBO？1.企业具有较强且稳定的现金流产生能力2.企业经营管理层在企业岗位上工作年限较长（10