埃尼公司战略性重组

1、埃尼埃尼公司公司战略性重组战略性重组王震王震中国石油大学（北京）中国石油大学（北京） 中国石油大学（北京）工商管理学院院长 北京大学光华管理学院金融学博士 美国加州州立大学北岭分校中国财务与企业研究中心研究员 电子邮箱： 电话：89733214, 86971840讲课提纲讲课提纲主主要要内内容容一、埃尼公司的重组与改制一、埃尼公司的重组与改制一、埃尼公司的重组与改制一、埃尼公司的重组与改制1.1 埃尼公司的背景介绍埃尼公司的背景介绍1.2 埃尼公司的现状埃尼公司的现状1.3 埃尼公司的重组埃尼公司的重组1.1 1.1 背背 景景19261926年，成立年，成立AGIPAGIP公司公司19531

2、953年，把年，把AGIPAGIP和几家石油公司和为石油公司和几家石油公司和为石油公司服务的企业合并成立埃尼集团服务的企业合并成立埃尼集团19901990年埃尼集团在世界石油公司中位居第五年埃尼集团在世界石油公司中位居第五19921992年，意大利政府决定对埃尼进行私有化年，意大利政府决定对埃尼进行私有化19951995年末，开始上市发行股票年末，开始上市发行股票埃尼公司的现状埃尼公司的现状1.2 现现 状状 勘探开发勘探开发天然气天然气与能源与能源炼油与销售炼油与销售油田服务油田服务与工程建与工程建设设勘探开发是埃尼集勘探开发是埃尼集团的最主要业务板团的最主要业务板块，埃尼的勘探开块，埃尼的

3、勘探开发业务集中于意大发业务集中于意大利本国、北非、西利本国、北非、西非、北海、墨西哥非、北海、墨西哥湾以及澳大利亚，湾以及澳大利亚，另外还集中于有发另外还集中于有发展潜力的展潜力的Caspian Sea和中东远东地和中东远东地区。区。2004年年12月月31日，埃尼的日产日，埃尼的日产量已达到量已达到1624000boe,已探已探明储量为明储量为7218mn boe。埃尼公司也从事于埃尼公司也从事于天然气的供应、传天然气的供应、传送以及销售。送以及销售。2004年天然气的销售量年天然气的销售量总计总计845亿立方米。亿立方米。埃尼的天然气管道埃尼的天然气管道网络在本国总计长网络在本国总计长达

4、达30000公里，在公里，在国外，它拥有总计国外，它拥有总计长达长达5000公里的天公里的天然气管道。然气管道。埃尼的炼制产品以埃尼的炼制产品以及这些产品的销售及这些产品的销售主要集中在意大利主要集中在意大利和其他的欧洲国家。和其他的欧洲国家。埃尼在意大利的零埃尼在意大利的零售市场处在领头羊售市场处在领头羊的位置，拥有的位置，拥有36.3%的市场份额。的市场份额。2004年，这一板块年，这一板块总计销售量为总计销售量为53.5mn tonnes，其中在本国的销售其中在本国的销售量为量为30.7mn tonnes。 埃尼公司控股的埃尼公司控股的Saipem（埃尼有埃尼有43%的股权）是世的股权）

5、是世界上在大型的海上界上在大型的海上项目和海底管道铺项目和海底管道铺设上拥有先进技术设上拥有先进技术的公司之一。埃尼的公司之一。埃尼另外一个控股公司另外一个控股公司Snamprogetti（埃尼埃尼100%控股）控股）是世界最大的石油是世界最大的石油与化工基地的建设与化工基地的建设商之一。埃尼集团商之一。埃尼集团就是通过这两个控就是通过这两个控股公司来完成它的股公司来完成它的油田服务与技术开油田服务与技术开发这一板块的业务。发这一板块的业务。总体战略总体战略 2002-20052002-2005 核心业务的有机增核心业务的有机增 长和深入发展长和深入发展 业务重组的完成业务重组的完成 核心业务

6、竞争地核心业务竞争地 位的增强位的增强 1999-20011999-2001由重组向核心由重组向核心业务的增长战业务的增长战略过渡略过渡 1992-19981992-1998集团重组集团重组改制改制 1.3 1.3 重重 组组重组的基本原则重组的基本原则通过不断重组集中力量发展与石油、天通过不断重组集中力量发展与石油、天然气和石化密切相关的业务然气和石化密切相关的业务 基基本本原原则则 出售那些不能与核心业务进行整合但出售那些不能与核心业务进行整合但又有好的经济前景的企业又有好的经济前景的企业 重组和清算那些陷于财务危机或处重组和清算那些陷于财务危机或处于那些衰退行业中的业务和企业于那些衰退行

7、业中的业务和企业重组重组加强烃类业加强烃类业务，扩大集团务，扩大集团在天然气领域在天然气领域的业务的业务 剥离其他非核心业剥离其他非核心业务，特别是亏损企务，特别是亏损企业，以降低集团债业，以降低集团债务务 重组化工业务，重组化工业务，突出优势产品突出优势产品重组措施重组措施重组措施重组措施重中之重重中之重油气类油气类0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%1992199219931993199419941995199519961996199719971998199821354054CAGR1995-1999Total xx%Axis Label各业务

8、板块资本支出变化各业务板块资本支出变化 Dataset 5 xx%Dataset 4 xx%Dataset 3 xx%Dataset 2 xx%Dataset 1xx%Title, Time PeriodSubtitle 勘探开发勘探开发 天然气与管道天然气与管道 炼油与销售炼油与销售 化工与销售化工与销售 技术与服务技术与服务 其他其他 将要剥离资产将要剥离资产 对于勘探开发领域的投资，埃尼集团总体来说还是稳中有升的，这也是因为勘探生产一直是埃尼集团获利的主要业务，所以在重组改革过程中，勘探开发业务作为埃尼集团的现有经济增长点，要在原有基础上使之保持稳中有升的状态。 在天然气业务板块上，是略

9、有下降，是因为虽然天然气是未来的经济增长点，但目前仍是以公司的重组上市为主，所以以先发展现有获利业务为主。相对就减少了天然气业务上的投资。油气类油气类1993年年1993年，关闭了部分聚乙年，关闭了部分聚乙烯业务烯业务 1994年年 1995年年1995年出售了包括年出售了包括Ferrara,Ravenna,Barletta等等地区的所有化肥业务，至此化地区的所有化肥业务，至此化肥业务的剥离全部完成。同年肥业务的剥离全部完成。同年将生产聚乙烯的将生产聚乙烯的Polimeri Europa的的50%股份出售，将股份出售，将生产洗涤剂中间产品的生产洗涤剂中间产品的enichem Augusta的的

10、70%出售，出售，出售了所有聚碳酸酯和催化剂出售了所有聚碳酸酯和催化剂业务业务。重组的目标重组的目标 把聚合物和弹胶物作为埃尼公司石化产品的核心，剥离和清算其他非核心类产把聚合物和弹胶物作为埃尼公司石化产品的核心，剥离和清算其他非核心类产品品 通过对生产设备的整合、生产技术的提高和关闭一些多余的企业，来进行核心通过对生产设备的整合、生产技术的提高和关闭一些多余的企业，来进行核心业务的优化业务的优化化工类化工类化化 工工 类类由于对一些非核心产品的由于对一些非核心产品的放弃，虽然每年在化工方放弃，虽然每年在化工方面的投资在逐年减少，但面的投资在逐年减少，但在化工方面的收入却在不在化工方面的收入却

11、在不断提高，这说明由于把资断提高，这说明由于把资金集中于埃尼集团的优势金集中于埃尼集团的优势产品和业务，放弃那些劣产品和业务，放弃那些劣势的或与集团的油气业务势的或与集团的油气业务无关的的产品，使得资金无关的的产品，使得资金运转更有效率，整体产品运转更有效率，整体产品范围的缩小并没有影响收范围的缩小并没有影响收入，反而盘活了资金，将入，反而盘活了资金，将一些已经没有生命力的企一些已经没有生命力的企业关闭或卖掉，也使得化业关闭或卖掉，也使得化工领域的资产负债率降低，工领域的资产负债率降低，从而也减少了利息的支付从而也减少了利息的支付。1993年分离了直属的年分离了直属的5家公家公司，包括从事冶金

12、、煤炭司，包括从事冶金、煤炭等的等的Enirisorse和从事多种和从事多种经营的经营的Terfin，关闭了关闭了 Cognetex s.r.l.和和Matec s.r.l.（生生产纺织和产纺织和针织品机针织品机械的企业）械的企业） 1995年出售了所拥有的年出售了所拥有的49.5%Carbones del Guasare SA.的股份，这也意味着埃尼彻底退出了的股份，这也意味着埃尼彻底退出了煤炭行业。同年出售了所有煤炭行业。同年出售了所有Savio Macchine Tessili的股份，至此，埃尼彻底退出了纺织机械的股份，至此，埃尼彻底退出了纺织机械行业行业。其他非核心资产其他非核心资产

13、剥离非核心资产，使集团剥离非核心资产，使集团最终成为一个真正的油公司最终成为一个真正的油公司 二、埃尼公司的上市二、埃尼公司的上市埃尼公司的上市埃尼公司的上市2.1 埃尼公司上市过程埃尼公司上市过程2.2 埃尼公司股票上市的特点埃尼公司股票上市的特点上市过程上市过程 公开上市（公开上市（19951995年年1111月月2828日）日）基本情况基本情况意大利财政部首次将埃尼集团总股本的意大利财政部首次将埃尼集团总股本的15%即即12亿股股份上亿股股份上市。一部分在意大利股票交易所和美国纽约股票交易所及加市。一部分在意大利股票交易所和美国纽约股票交易所及加拿大证券市场上公开发售；一部分未公开上市，

14、出售给意大拿大证券市场上公开发售；一部分未公开上市，出售给意大利、英国、欧洲大陆一些国家的投资机构。公开上市部分中，利、英国、欧洲大陆一些国家的投资机构。公开上市部分中，在意大利吸收了在意大利吸收了19.4万股东，其中万股东，其中2.95万人是埃尼集团的职万人是埃尼集团的职工（占合格职工的工（占合格职工的40%）。第一轮股票发行共募集资金）。第一轮股票发行共募集资金6.3万亿里拉。埃尼在意大利首次发行股票的时机不好，当时整万亿里拉。埃尼在意大利首次发行股票的时机不好，当时整个股市疲软，平均股票价格是两年来的最低点。尽管如此，个股市疲软，平均股票价格是两年来的最低点。尽管如此，股票的售价还是达到

15、了每股股票的售价还是达到了每股6341里拉，比原始股票价格里拉，比原始股票价格5250里拉高出里拉高出20.8%。在纽约，埃尼集团的股票每。在纽约，埃尼集团的股票每10股作为股作为1ADS上市，上市，1996年年4月月15日的股票价格为每一日的股票价格为每一ADS40.13美美元，比原始价高元，比原始价高22%。 优惠政策优惠政策 为了吸引更多的个人投资者购买埃尼的股票，为了吸引更多的个人投资者购买埃尼的股票，意大利财政部采取了一项对投资者的保护性措意大利财政部采取了一项对投资者的保护性措施，即如果施，即如果12个月以后的股票价格低于发行价个月以后的股票价格低于发行价的话，将以现金形式对这一差

16、额进行补偿，但的话，将以现金形式对这一差额进行补偿，但最高补偿额为发行价的最高补偿额为发行价的10%。 第二轮增发（第二轮增发（ 19961996年年1010月）月）基本情况基本情况此时，埃尼集团的股票已上升了此时，埃尼集团的股票已上升了48%，因此把，因此把发行量由原定的发行量由原定的7亿股改为亿股改为11亿股，而实际发亿股，而实际发行了行了12.65亿股，为埃尼集团股本总值的亿股，为埃尼集团股本总值的15.8%，募集到资金募集到资金8.9万亿里拉。这轮股票在国外的售万亿里拉。这轮股票在国外的售价是每股价是每股7161里拉，在意大利国内分别是里拉，在意大利国内分别是6910里拉（公正股）和里

17、拉（公正股）和6874里拉（内部职工股）。里拉（内部职工股）。在国内吸收了在国内吸收了34万个投资者，其中内部职工约万个投资者，其中内部职工约4.2万人，占合格职工的万人，占合格职工的65%。 优惠政策优惠政策 这一轮还提供优惠：相对于机构投资者而言，这一轮还提供优惠：相对于机构投资者而言，在这次发行中，个人投资者可获得发行价在这次发行中，个人投资者可获得发行价3.5%的折扣；此外，投资者持有埃尼股票满一年以的折扣；此外，投资者持有埃尼股票满一年以后，每后，每10股将获得股将获得1个分红股（由个分红股（由1997年底集年底集团公司的红利分配），最高限额是团公司的红利分配），最高限额是300分红

18、股。分红股。第三轮增发（第三轮增发（ 19971997年年7 7月月1515日日 ）基本情况基本情况埃尼第三轮股票在国内外共发行埃尼第三轮股票在国内外共发行14.08亿股，占埃尼亿股，占埃尼总股本的总股本的17.6%（原定发行（原定发行10亿股）。这次的股票发亿股）。这次的股票发行价格是每股行价格是每股9575里拉（高出首次发行价里拉（高出首次发行价82%），发），发行总收入行总收入13.3万亿里拉。这一轮，埃尼职工认购者达万亿里拉。这一轮，埃尼职工认购者达40674人，占合格职工的人，占合格职工的67%。由于埃尼公司前两次。由于埃尼公司前两次股票的成功投放市场和其在股票市场上较好的价格业股票

19、的成功投放市场和其在股票市场上较好的价格业绩，使得机构投资者对埃尼公司的股票产生了浓厚的绩，使得机构投资者对埃尼公司的股票产生了浓厚的兴趣。在第三次发行股票时，机构投资者的总需求量兴趣。在第三次发行股票时，机构投资者的总需求量达到首次发行是机构投资者需求量的三倍以上。这次达到首次发行是机构投资者需求量的三倍以上。这次发行时，股票认购者大约为发行时，股票认购者大约为83万，是第二次发行时认万，是第二次发行时认购者的两倍多。这是意大利有史以来最重要的一次股购者的两倍多。这是意大利有史以来最重要的一次股票发行。票发行。 优惠政策优惠政策 根据规定，这次发行中的个人投资者和公根据规定，这次发行中的个人

20、投资者和公司职工仍能获得份红股及分别得到发行价司职工仍能获得份红股及分别得到发行价格格3%和和4%的折扣。的折扣。 第四轮增发（第四轮增发（ 19981998年年7 7月月 ）基本情况基本情况埃尼集团第四次股票上市，计埃尼集团第四次股票上市，计11.37亿股，为埃亿股，为埃尼集团总股本的尼集团总股本的14.2%，每股的价格上升到，每股的价格上升到11430里拉（高出首次发行价里拉（高出首次发行价118%）。职工认）。职工认购者占合格职工的比例也上升到购者占合格职工的比例也上升到70%。这次股票。这次股票发行的运作获得了巨大成功：市场总需求量超过发行的运作获得了巨大成功：市场总需求量超过股票发行

21、量的两倍以上，股票认购者达到股票发行量的两倍以上，股票认购者达到172.3万。万。 优惠政策优惠政策 这一轮的优惠是，凡持有埃尼股票一年以这一轮的优惠是，凡持有埃尼股票一年以上者，每上者，每100股给予股给予10自由股（内部职工为自由股（内部职工为11自由股）；个人投资者和公司职工仍能自由股）；个人投资者和公司职工仍能得到分红。得到分红。 这样，埃尼集团已先后发行四轮股票，总共发行了这样，埃尼集团已先后发行四轮股票，总共发行了50.150.1亿亿股，募集资金共计股，募集资金共计41.541.5万亿里拉。意大利政府在埃尼集团万亿里拉。意大利政府在埃尼集团总股本中的持有率已下降到总股本中的持有率已

22、下降到36.6%36.6%。 埃尼集团的股票上市以后，其股票价格稳步上升，到埃尼集团的股票上市以后，其股票价格稳步上升，到19981998年年3 3月月3131日，已由每股日，已由每股78167816里拉上升到里拉上升到1234912349里拉，升高了里拉，升高了58%58%。这一业绩高于美国各大石油公司，也高于欧洲各大。这一业绩高于美国各大石油公司，也高于欧洲各大石油公司的平均值，而且这是在总的股市不景气，石油公司的平均值，而且这是在总的股市不景气，19981998年年3 3月股市下落到月股市下落到9 9年来最低点的背景下实现的。年来最低点的背景下实现的。 埃尼集团的四次股票发行都非常成功，

23、也得益于公司上市埃尼集团的四次股票发行都非常成功，也得益于公司上市的策略。在这四轮股票发行中，可以总结出以下三个特点：的策略。在这四轮股票发行中，可以总结出以下三个特点：四轮发行股票的总结四轮发行股票的总结 采取优惠措施鼓励职工购股采取优惠措施鼓励职工购股 在四期股票的发行中，埃尼集团始终把在四期股票的发行中，埃尼集团始终把职工购股作为工作重点之一。埃尼集团职工购股作为工作重点之一。埃尼集团的职工购股人数占职工总人数的比例呈的职工购股人数占职工总人数的比例呈逐年攀升趋势。职工股市的职工对企业逐年攀升趋势。职工股市的职工对企业的忠诚度迅速提高，同时也从客观上成的忠诚度迅速提高，同时也从客观上成为

24、加强集团凝聚力的纽带。为加强集团凝聚力的纽带。充分运用股票、债券等金融工具进充分运用股票、债券等金融工具进行直接融资，逐渐降低间接融资比例。行直接融资，逐渐降低间接融资比例。 在在1995年年11月月1998年年8月间，埃尼先后月间，埃尼先后发行了发行了50.1亿股，共筹集资金亿股，共筹集资金41.5万亿里拉。万亿里拉。通过股票融资，一方面是埃尼集团的负债率通过股票融资，一方面是埃尼集团的负债率降低到降低到1998年的年的57.9%，摆脱了因高负债而，摆脱了因高负债而到来的巨额利息支出；另一方面股票市场股到来的巨额利息支出；另一方面股票市场股权资本的自由配置也使得埃尼集团不断权资本的自由配置也

25、使得埃尼集团不断 改善了企业运营机制，提改善了企业运营机制，提 高了资产回报率。高了资产回报率。 股票分批上市并控制在每批占总股本数的股票分批上市并控制在每批占总股本数的15%左右的水平左右的水平。 股票分批上市的调节作用主要体现为股票的发行价格和发行数量两个要素。在发行价格调节方面：埃尼集股票分批上市的调节作用主要体现为股票的发行价格和发行数量两个要素。在发行价格调节方面：埃尼集团国内股票第一期发行价为团国内股票第一期发行价为5250里拉股，第二期为里拉股，第二期为6910里拉股，第三期为里拉股，第三期为9575里拉股，第四期为里拉股，第四期为 11430里拉股。可见，分批上市可以使股票发行

26、企业根据实际情况灵活的调整股票发行的价格，以达到里拉股。可见，分批上市可以使股票发行企业根据实际情况灵活的调整股票发行的价格，以达到在股票上市过程中取得最佳收益的目标。早发行数量调节方面：埃尼第一期发行量为在股票上市过程中取得最佳收益的目标。早发行数量调节方面：埃尼第一期发行量为12亿股，第二期计划亿股，第二期计划发行发行7亿股，但由于意大利及国外投资机构的踊跃购股，使得国家临时决定将发行数量扩大到亿股，但由于意大利及国外投资机构的踊跃购股，使得国家临时决定将发行数量扩大到11亿股。后亿股。后两次发行也都比原计划多发行了很多。每期股票的发行数量的选择也给埃尼集团带来了丰厚的溢价收益两次发行也都

27、比原计划多发行了很多。每期股票的发行数量的选择也给埃尼集团带来了丰厚的溢价收益 上市特点上市特点三、埃尼公司重组上市后的三、埃尼公司重组上市后的分析分析埃尼公司重组上市后的分析埃尼公司重组上市后的分析重组上市前后基本情况的比较重组上市前后基本情况的比较EBITEBIT分析分析9292年埃尼集团组织结构图年埃尼集团组织结构图E n i chem石油石油化工化工埃尼埃尼金融企业金融企业Agip油气油气勘探勘探与开与开发发AgipPtroli炼油炼油与销与销售售Snam天然天然气气能源类能源类Sofid国内国内EniInternational国外国外非核心类非核心类能源技术服能源技术服务类务类Sai

28、pem钻井钻井与油与油建建SnamProgEtti工程工程建设建设N U OVO PIGNONE石油石油机械机械Terfin多种多种经营经营Savio纺织纺织机械机械EniriSorse冶金冶金与非与非油矿油矿业业SogEdit出版出版印刷印刷9898年组织结构图年组织结构图 能源技术服务类能源技术服务类埃尼埃尼（将（将AgipAgip并入）并入）能源类能源类AgipPtroli炼油炼油与销与销售售E n i chem石油石油化工化工Snam天然天然气气Saipem钻井钻井与油与油建建SnamProgEtti工程工程建设建设 首先，剥离非核心业务。我们可以看到，在首先，剥离非核心业务。我们可以

29、看到，在19981998年的组织结构图中，年的组织结构图中，非核心业务的四个子公司和两个金融公司已经被完全剥离出去了，非核心业务的四个子公司和两个金融公司已经被完全剥离出去了，把把业务集中到能源类及相关业务上。使得资本配置更加集中于优势项目业务集中到能源类及相关业务上。使得资本配置更加集中于优势项目和经济增长点上，提高了效率。和经济增长点上，提高了效率。 其次，在油田服务与工程建设上其次，在油田服务与工程建设上 ，出售了从事于石油机械的出售了从事于石油机械的NUOVO PIGNONE，把重点放在了钻井和工程建设上，使得勘探开发更有其把重点放在了钻井和工程建设上，使得勘探开发更有其强大的后盾支持

30、。强大的后盾支持。 最后，在油气方面，我们可以清楚地看到从事油气勘探开发的最后，在油气方面，我们可以清楚地看到从事油气勘探开发的Agip公司被并入集团公司，公司被并入集团公司，也就是把油气上游业务作为埃尼集团的重中之也就是把油气上游业务作为埃尼集团的重中之重，取消了重，取消了AgipAgip这一级管理机构，由埃尼集团直接管理起来。这样做这一级管理机构，由埃尼集团直接管理起来。这样做的好处是减少决策层次，提高效率的好处是减少决策层次，提高效率 组织结构图比较组织结构图比较 从从19921992年的多种经营到年的多种经营到19981998年的只保留核心及相关业务，虽然减小了集团经营范围，但年的只保

31、留核心及相关业务，虽然减小了集团经营范围，但由于资金的相对集中在核心业务上，集团由于资金的相对集中在核心业务上，集团19931993年的营业额（年的营业额（528790528790亿里拉）和亿里拉）和19971997年年（607180607180亿里拉）比较，上升速度不快，但两年的净利润却分别为亿里拉）比较，上升速度不快，但两年的净利润却分别为24302430亿里拉和亿里拉和5118051180亿亿里拉，上升速度很快。可见，埃尼在不良资产剥离后，并没有因为资产的缩小而影响到里拉，上升速度很快。可见，埃尼在不良资产剥离后，并没有因为资产的缩小而影响到整体经营规模，反而由于核心业务的强大竞争力是净

32、利润增长了整体经营规模，反而由于核心业务的强大竞争力是净利润增长了1818倍。埃尼集团的改组倍。埃尼集团的改组和改造促进了它的发展。几年来，经营业绩逐步上升。和改造促进了它的发展。几年来，经营业绩逐步上升。19971997年同年同19931993年相比，营业额从年相比，营业额从528790528790亿里拉增加到亿里拉增加到6071860718亿里拉，净利润从亿里拉，净利润从24302430亿里拉增加到亿里拉增加到5118051180亿里拉，而负债额亿里拉，而负债额从从321510321510亿里拉减少到亿里拉减少到155870155870亿里拉。埃尼从亿里拉。埃尼从19941994年开始发放

33、红利，当年每股年开始发放红利，当年每股117117里拉，里拉，19971997年增加到每股年增加到每股280280里拉。与此同时，其油气储量、产量和天然气销售量都有增加。里拉。与此同时，其油气储量、产量和天然气销售量都有增加。 重组上市期间的经营情况重组上市期间的经营情况项目项目单位单位1993199319941994199519951996199619971997营业额营业额亿里拉亿里拉528790528790498390498390568890568890576810576810607180607180利润利润亿里拉亿里拉2430243032130321304327043270445104

34、45105118051180负债负债亿里拉亿里拉321510321510272270272270208900208900185090185090155870155870每股红利每股红利里拉里拉117117215215240240280280油气储量油气储量亿桶油当量亿桶油当量41.7541.7542.2442.2443.1843.1846.7546.7550.7350.73油气日产量油气日产量亿桶油当量亿桶油当量90.190.194.194.198.298.298.498.4102.1102.1天然气销量天然气销量亿立方米亿立方米486.5486.5474.3474.3525.5525.556

35、0.3560.3559.3559.3油品产量油品产量万吨万吨3370337036303630348034803522352233603360油品销量油品销量万吨万吨5310531052305230519051905140514051605160EBIT EBIT 分分 析析从上图可以看出，埃尼集团在从上图可以看出，埃尼集团在19931995年间，年间，EBIT和和EBITDA有很大幅度的增长，这是因为在这期有很大幅度的增长，这是因为在这期间集团处理了很多非核心业务和不良资产，对一些业间集团处理了很多非核心业务和不良资产，对一些业务板块也进行了重组，这其中很多业务都是亏损的，务板块也进行了重组，

36、这其中很多业务都是亏损的，比如：化工类业务，在重组前就是主要的亏损业务，比如：化工类业务，在重组前就是主要的亏损业务，但通过对非核心业务的处理，集中发展优势项目，由但通过对非核心业务的处理，集中发展优势项目，由亏损到盈利。亏损到盈利。EBIT和和EBITDA的大幅增长说明重组的的大幅增长说明重组的效果是很明显的。效果是很明显的。在在19951998年间，总体的趋势还是上升的，说明年间，总体的趋势还是上升的，说明公司的持续重组和上市还是给集团带来了良好的业绩。公司的持续重组和上市还是给集团带来了良好的业绩。其中其中1998年有所下降，主要是由于亚洲经济危机导致年有所下降，主要是由于亚洲经济危机导

37、致的世界经济大滑坡，石油价格下降了的世界经济大滑坡，石油价格下降了33%，这使得石，这使得石油公司的利润都受到了不同程度的影响，所以这一年油公司的利润都受到了不同程度的影响，所以这一年埃尼公司的业绩有所下降基本上都来源于油价的下滑。埃尼公司的业绩有所下降基本上都来源于油价的下滑。但我们可以发现，很快埃尼就摆脱了这种影响，但我们可以发现，很快埃尼就摆脱了这种影响，1999年年EBIT和和EBITDA都直线上升，这才真实地反映了上都直线上升，这才真实地反映了上市后公司的业绩情况。市后公司的业绩情况。四、重组上市后埃尼的发展战略四、重组上市后埃尼的发展战略 重组上市后埃尼的发展战略重组上市后埃尼的发

38、展战略由重组改制向核心业务的增长阶段过渡期由重组改制向核心业务的增长阶段过渡期 核心业务增长战略核心业务增长战略 核心业务增长期的核心业务增长期的EBITEBIT分析分析 过过 渡渡 期期埃尼集团不断增强在关键的勘探埃尼集团不断增强在关键的勘探开发地域的战略位置：如，里海，开发地域的战略位置：如，里海，伊朗，西非的深海区等。埃尼还伊朗，西非的深海区等。埃尼还战胜了对手取得了卡什干项目的战胜了对手取得了卡什干项目的开采权，这是一个很具潜力的项开采权，这是一个很具潜力的项目。目。 随着在利比亚一个有关天然气的随着在利比亚一个有关天然气的谈判的结束，埃尼集团签订了有谈判的结束，埃尼集团签订了有关油气

39、方面的一系列协议。而且关油气方面的一系列协议。而且为了发展上游业务，埃尼并购了为了发展上游业务，埃尼并购了British BorneoBritish Borneo和和LasmoLasmo，使其上使其上游业务开始向国际化发展。游业务开始向国际化发展。 内部发展内部发展外部并购外部并购油气勘探开发油气勘探开发天然气销售天然气销售埃尼集团准备稳定本国市场的同时，向欧洲其他国家发展，为了更好的向国埃尼集团准备稳定本国市场的同时，向欧洲其他国家发展，为了更好的向国外发展天然气，埃尼集团建立了一个专业的天然气运输公司并把它推向资本外发展天然气，埃尼集团建立了一个专业的天然气运输公司并把它推向资本市场。比如

40、：在西班牙，埃尼集团也同一个电力公司签订了一个长期的天然市场。比如：在西班牙，埃尼集团也同一个电力公司签订了一个长期的天然气供货协议，开始了对西班牙市场的探索。这都是为接下来的天然气国际化气供货协议，开始了对西班牙市场的探索。这都是为接下来的天然气国际化发展战略做准备。发展战略做准备。 过过 渡渡 期期核心业务增长战略核心业务增长战略核心增长核心增长战略战略核心业务的增长：在上游，稳定和优化现有资产；下游，扩大在欧洲天然气市场的销售量 集中投资于核心业务：减少非核心集中投资于核心业务：减少非核心业务的资本支出业务的资本支出 业务整合：对核心业务进行重组，业务整合：对核心业务进行重组，使协同效应

41、最大化使协同效应最大化 核心业务的增长核心业务的增长即即19971997年将年将AgipAgip并入集团后，并入集团后，20022002年埃尼年埃尼又将从事天然气业务的又将从事天然气业务的SnamSnam和从事炼油与和从事炼油与销售的销售的AgipPetroliAgipPetroli两个公司并入集团直两个公司并入集团直接管理，至此，埃尼的组织结构的转换基接管理，至此，埃尼的组织结构的转换基本完成。现在的埃尼公司是一个对三大主本完成。现在的埃尼公司是一个对三大主要板块（勘探与开发，炼油与销售，天然要板块（勘探与开发，炼油与销售，天然气）实现直接管理的油公司。这也足以说气）实现直接管理的油公司。这

42、也足以说明埃尼公司对其核心业务的重视，通过这明埃尼公司对其核心业务的重视，通过这种直接管理，减少决策层，提高运作效率。种直接管理，减少决策层，提高运作效率。20012001年埃尼集团成为哈萨克斯坦卡什干油年埃尼集团成为哈萨克斯坦卡什干油田的唯一开采者，开始了在西非海域的最田的唯一开采者，开始了在西非海域的最大的项目。同伊朗石油公司也签订了对大的项目。同伊朗石油公司也签订了对DarquainDarquain 和和 BalalBalal油田的勘探合约，这油田的勘探合约，这一年还同俄罗斯签署了一个油田的勘探开一年还同俄罗斯签署了一个油田的勘探开发协议。所有这些增强了集团在关键地区发协议。所有这些增强

43、了集团在关键地区的勘探开发的地位，使集团的上游业务不的勘探开发的地位，使集团的上游业务不断走向国际化，从而巩固和加强上油业务断走向国际化，从而巩固和加强上油业务。在上游，稳定和优化现有资产，逐步实现国际化在上游，稳定和优化现有资产，逐步实现国际化 在下游，扩大欧洲天然气市场的销售量在下游，扩大欧洲天然气市场的销售量 天然气作为埃尼集团一个新的增长点受到集团的重视。由于国内市场天然气作为埃尼集团一个新的增长点受到集团的重视。由于国内市场竞争日趋激烈以及天然气的运输有其特殊性，埃尼集团决定扩大欧洲竞争日趋激烈以及天然气的运输有其特殊性，埃尼集团决定扩大欧洲市场的销量市场的销量。2002200420

44、022004的天然气销售情况如下图：的天然气销售情况如下图：欧洲和国内天然气的销售情况欧洲和国内天然气的销售情况 20022002年后，埃尼明显加大年后，埃尼明显加大了在欧洲的天然气销售量。了在欧洲的天然气销售量。主要是由于与主要是由于与PlurigasPlurigas, , Edison, Edison, DalmineDalmine 和和Cir Cir EnergiaEnergia签订了长期的供应签订了长期的供应合同以及开始了与西班牙合同以及开始了与西班牙电力公司的液化天然气的电力公司的液化天然气的合同。为了实现天然气在合同。为了实现天然气在欧洲市场的扩张，埃尼与欧洲市场的扩张，埃尼与德国

45、电力公司德国电力公司EnBWEnBW合资购合资购买了买了GVSGVS，德国一个主要的德国一个主要的天然气销售公司天然气销售公司 。通过这。通过这一购买，埃尼集团进入了一购买，埃尼集团进入了一个更广阔的天然气市场。一个更广阔的天然气市场。埃尼公司还购买了西班牙埃尼公司还购买了西班牙天然气公司天然气公司Uni.n Uni.n FenosaFenosa Gas50%Gas50%的股权，这也使埃的股权，这也使埃尼在西班牙的天然气市场尼在西班牙的天然气市场有了更好的前景。以上这有了更好的前景。以上这两项交易将有助于埃尼增两项交易将有助于埃尼增强它在欧洲天然气市场的强它在欧洲天然气市场的优势地位。优势地位

46、。 集中投资于核心业务集中投资于核心业务 1.1.从图中我们可以看出，从图中我们可以看出，勘探开发作为埃尼公司一勘探开发作为埃尼公司一直以来的盈利最多的业务，直以来的盈利最多的业务，公司对其的资本投入基本公司对其的资本投入基本处于一个稳中有升的状态，处于一个稳中有升的状态，这样才能保持公司的现有这样才能保持公司的现有经济增长点。经济增长点。 2.2.天然气作为一个新的增天然气作为一个新的增长点的趋势也已经很明显，长点的趋势也已经很明显，在集团进入核心业务增长在集团进入核心业务增长期后（期后（2001200420012004），），天然气的资本投入是呈现天然气的资本投入是呈现上升趋势的上升趋势的

47、 3.3.在化工方面，集团在不在化工方面，集团在不断缩减资本支出，在这一断缩减资本支出，在这一板块集团在不断收缩业务，板块集团在不断收缩业务，集中力量搞优势项目，放集中力量搞优势项目，放弃了一些其他业务，以提弃了一些其他业务，以提高资本运作的效率。高资本运作的效率。 4.4.油田服务与工程建设这油田服务与工程建设这一板块的资本支出有所下一板块的资本支出有所下降，因为集团认为，在油降，因为集团认为，在油田服务与工程建设这方面田服务与工程建设这方面应集中于有战略性意义的应集中于有战略性意义的项目和一些大的项目上，项目和一些大的项目上，所以放弃了一些与集团战所以放弃了一些与集团战略无关或是相抵触的项

48、目略无关或是相抵触的项目业务整合业务整合关键业务关键业务 埃尼公司进行整合的大部分是核心业务埃尼公司进行整合的大部分是核心业务中有战略性意义的业务，是这中有战略性意义的业务，是这 些业务在整合之后能更些业务在整合之后能更 好的发挥协同效应。好的发挥协同效应。 继继1997年集团将年集团将 Agip并入集团之后，并入集团之后， 2002年年2003年又分年又分 别将别将AGIP PETROLIAGIP PETROLI （炼油与销售）和炼油与销售）和 SnamSnam（天然气）并天然气）并 入集团由集团直接管理，入集团由集团直接管理， 这样可以使决策过程变这样可以使决策过程变 得更简洁快速。得更简

49、洁快速。 关键地区关键地区 2000年埃尼集团收购了英国的年埃尼集团收购了英国的Lasmo公公司司 ，这个公司的主要业务和埃尼集团的业，这个公司的主要业务和埃尼集团的业务地区基本相同，都在务地区基本相同，都在北海、北非北海、北非 。这次这次收购，通过与原有业务的整合，每年将会收购，通过与原有业务的整合，每年将会节约成本节约成本10亿欧元。同时埃尼集团也增强亿欧元。同时埃尼集团也增强了在这些地区的竞争地位了在这些地区的竞争地位 。 同年，埃尼集团出售了在北海，意大利和同年，埃尼集团出售了在北海，意大利和卡塔尔等地区的卡塔尔等地区的1616个项目的股权，同时也个项目的股权，同时也出售了一些开采权和其它资产。但在哈萨出售了一些开采权和其它资产。但在哈萨克斯坦，英国，挪威和澳大利亚这些地区克斯坦，英国，挪威和澳大利亚这些地区埃尼则购买了