第6章-资产管理业务素材

1、本章关键词资产管理业务 对冲基金 风险投资 私募股权海水异常，獐子岛巨亏8.12亿；深海养殖公司獐子岛遭遇“黑天鹅”事件，多只社保基金“中枪”一、资产管理业务概念一、资产管理业务概念 资产管理（资产管理（Asset Management )Asset Management )业务业务: :是指投资银行（包括是指投资银行（包括其它资产管理机构）集合投资者资金，利用自己的专业团队其它资产管理机构）集合投资者资金，利用自己的专业团队和专业知识的优势，帮助客户掌控风险，获取最大收益，据和专业知识的优势，帮助客户掌控风险，获取最大收益，据此获取管理费的业务；此获取管理费的业务；区别区别资产管理业务资产管

2、理业务投资基金投资基金管理主体不同证券公司基金管理公司市场定位和客户群体不同具有一定经验和风险承受能力的特定投资者公众投资者销售或推广方式不同不得公开销售或推广可以行为规范依据不同证券公司客户资产管理业务试行办法证券公司集合资产管理业务实施细则投资基金法关于市场定位和客户群体不同：证券公司办理定向资产管理业务，接受单个客户的资产净值不得低于人民币100万元；证券公司设立限定性集合资产管理计划的，接受单个客户的资金数额不得低于人民币5万元；设定非限定性集合资产管理计划的，接受单个客户的资金数额不得低于人金币10万元；证券投资基金并没有这样的规定，其市场定位主要是广大的中小投资者；根据资产委托人范

3、围和资产管理的组织方式：（一）为单一客户办理定向资产管理业务其指证券公司为净资产不低于100万元的单一客户提供的资产管理业务93%定向资产管理业务比例其它资产管理业务比例截至2013年末，证券公司定向资产管理业务规模达4.83万亿元，较2012年末增长186% 资产管理业务的银信合作资产管理业务的银信合作 证券公司与银行合作开展定向资产管理业务（以下简称银证通道业务）模式主要为：银行募集资金，与证券公司签订定向资产管理合同，证券公司作为管理人，执行银行投资指令，将资金投向银行指定投资品种，证券公司收取基本管理费。证券公司开展此类业务主要基于银行如下需求：一、将受托资金投资于已贴现票据资产、信托

4、资产等资产收益权，满足银行存量资产出表需求；二、将受托资金投资于未贴现票据资产、应收账款收益权、股票收益权等资产收益权，进行委托贷款，或者投资于贷款类信托计划，满足银行表外放贷需求；三、将受托资金投资于保险理财产品，再返存入银行，将同业存款转化为一般存款，或者通过证券公司直接作为同业存款返存入银行，满足银行调节存款结构需求；四、将差收入转为中间业务收入，满足银行收入结构调整需求。证券公司为多个客户办理集合资产管理业务，应当设立集合资证券公司为多个客户办理集合资产管理业务，应当设立集合资产管理计划，与客户签订集合资产管理合同，将客户资产交由产管理计划，与客户签订集合资产管理合同，将客户资产交由具

5、有客户交易结算资金法人存管业务资格的商业银行或者中国具有客户交易结算资金法人存管业务资格的商业银行或者中国证监会认可的其他机构进行托管，通过专门账户为客户提供资证监会认可的其他机构进行托管，通过专门账户为客户提供资产管理服务；产管理服务； 证券公司办理集合资产管理业务，只能接受货币资金形式的资产，集合资产管理业务又包括限定性集合资产管理计划和非限定性集合资产管理计划；限定性集合资产管理计划资产应当主要用于投资国债、国家重点建设债券、债券型证券投资基金、在证交所上市的企业债权等；其中业绩优良、成长性高、流动性强的股票等权益类证券以及股票型证券投资基金的资产，不得超过该计划资产净值的20%；而非限

6、定性集合资产管理计划不受前款规定限制；非限定性集合资产管理计划案例非限定性集合资产管理计划案例 它是指证券公司针对客户的特殊需要和资产的具体情况，设立特定投资目标，通过专门的账户为客户提供特定目的资产管理业务案例：南京公用控股污水处理收费收益权专项资产管理计划案例：南京公用控股污水处理收费收益权专项资产管理计划20142014年三季度资产管理报告年三季度资产管理报告http:/ 22:30经济观察报经济观察报自自2005年年3月证监会批准月证监会批准光大证券光大证券首只集合资产管理计划首只集合资产管理计划 (也称也称“集合集合理财理财产品产品”)至今，目前国内共有至今，目前国内共有50家券商发

7、行了家券商发行了172只集合理财产品，正在运只集合理财产品，正在运行有净值公布的产品行有净值公布的产品154只。只。中信规模最大中信规模最大截至截至2010年三季度末，各产品公布的数据，其总资产净值已有年三季度末，各产品公布的数据，其总资产净值已有1257.12亿元。亿元。其中，其中，中信证券中信证券券商资产管理产品规模最大，达到券商资产管理产品规模最大，达到126.19亿元；其次是亿元；其次是国国泰君安泰君安和光大证券。和光大证券。华泰证券华泰证券旗下产品数量最多，共旗下产品数量最多，共11只。单个规模最大只。单个规模最大的产品是光大证券阳光基中宝，即投资于阳光私募基金，规模达到的产品是光大

8、证券阳光基中宝，即投资于阳光私募基金，规模达到59.7亿亿元。元。今年是券商集合理财产品发展最快的一年，共有今年是券商集合理财产品发展最快的一年，共有82只券商集合理财产品成只券商集合理财产品成立，而这个立，而这个11月，正是一年以来券商集合理财产品发行最密集的一个月，月，正是一年以来券商集合理财产品发行最密集的一个月，18只产品正在发行期。规模较大的券商中，国泰君安旗下产品多数为今年只产品正在发行期。规模较大的券商中，国泰君安旗下产品多数为今年发行。发行。完整分类完整分类目前，包括正在发行的产品，共有非限定性产品目前，包括正在发行的产品，共有非限定性产品135只，限定性产品只，限定性产品37

9、只。只。中金垫底中金垫底 东方胜出东方胜出统计发行，大部分产品采取在投资者赎回或产品运作结束时才提取业绩报统计发行，大部分产品采取在投资者赎回或产品运作结束时才提取业绩报酬，也有酬，也有国元证券国元证券、国泰君安等券商旗下产品按照每月或每季度提取约定、国泰君安等券商旗下产品按照每月或每季度提取约定内收益的一定比例作为业绩报酬，还有如国信金理财经典组合只收取固定内收益的一定比例作为业绩报酬，还有如国信金理财经典组合只收取固定管理费、无业绩分成，且所有产品的业绩报酬提取各异。管理费、无业绩分成，且所有产品的业绩报酬提取各异。可以发现，股票投资方向产品中，可以发现，股票投资方向产品中，东方证券东方证

10、券资产管理公司旗下产品今年业资产管理公司旗下产品今年业绩较突出，在前十名中占据三席。东方红先锋绩较突出，在前十名中占据三席。东方红先锋1号以号以20.37%的实际业绩位的实际业绩位居所有产品之冠。东方证券也是业内第一家将资产管理部门独立成立资产居所有产品之冠。东方证券也是业内第一家将资产管理部门独立成立资产管理公司的券商。管理公司的券商。限定性的债券类产品中，限定性的债券类产品中，兴业证券兴业证券、招商证券招商证券、上海证券上海证券、中信证券旗下、中信证券旗下产品今年以来表现较好，最好的业绩达到产品今年以来表现较好，最好的业绩达到14.89%的收益率，整体平均收益的收益率，整体平均收益率为率为

11、6.04%。而非限定性股票投资方向类产品的平均业绩只有而非限定性股票投资方向类产品的平均业绩只有3.47%，中金股票策略二号，中金股票策略二号以以-12.28%的净值增长率垫底。中金旗下非限定性产品今年表现不佳，的净值增长率垫底。中金旗下非限定性产品今年表现不佳，4只只产品均为负收益。华泰、国元等券商集合理财产品今年同样业绩不佳。产品均为负收益。华泰、国元等券商集合理财产品今年同样业绩不佳。结合产品的波动率、下行风险、绝对回报指标，东方证券、东海证券旗下结合产品的波动率、下行风险、绝对回报指标，东方证券、东海证券旗下产品波动率相对低、收益较好。产品波动率相对低、收益较好。 （一）券商资产管理业

12、务资格证券公司从事客户资产管理业务，应当符合下列条件：1.经中国证监会核定为综合类证券公司；2.净资本不低于人民币2亿元，且符合中国证监会关于综合类证券公司各项风险监控指标的规定；3.客户资产管理业务人员具有证券从业资格，无不良行为记录，其中具有3年以上证券自营、资产管理或者证券投资基金管理从业经历的人员不少于5人4.具有良好的法人治理结构、完备的内部控制和风险管理制度，并得到有效执行5.最近一年未受到过行政处罚或者刑事处罚；设立限定性集合资产管理计划的，净资本不低于人民币3亿元；设立非限定性集合资产管理计划的，净资本不低于人民币5亿元（二）集合资产管理业务的程序1.准备阶段：提交材料：（1）

13、备案报告或者申请书（2）集合资产管理计划说明书（3）集合资产管理合同的拟定文本（4）资产托管协议（5）推广方案及推广代理协议（6）关于集合资产管理计划运作中利益冲突防范和风险控制措施的特别说明；（7）负责该集合资产管理计划投资管理的高级管理人员、主办人员的情况登记表；（8）净资本计算表和最近一期经具有证券相关业务资格的会计师事务所审计的财务报表2.申请阶段中国证监会对设立限定性集合资产管理计划的备案材料进行合规性审核，并向证券公司出具是否有异议的书面意见；中国证监会无异议的，证券公司方可推广其所提交备案的集合资产管理计划；中国证监会对设立非限定性集合资产管理家户的申请材料进行全面审核，做出予以

14、批准或者不予批准的决定，并书面通知申请人；集合计划成立的条件：（1）推广过程符合法律、行政法规和中国证监会的规定；（2）募集金额不低于1亿元人民币；（3）客户不少于2人3.管理阶段证券公司参与一个集合计划的自有资金，不得超过计划成立规模的5%，并且不得超过2亿元；参与多个集合计划的自有资金总额，不得超过证券公司净资本的15%；证券公司将其所管理的客户资产投资于一家公司发行的证券，按证券面值计算，不得超过该证券发行总量的10%，一个集合资产管理计划投资于一家公司发行的证券不得超过该计划资产净值的10%4.结束阶段P142-1431.投资目标设定基于投资者对风险收益的平衡； 投资者的风险容忍度可以

15、通过风险承受能力调查表进行定性判断或者根据投资者对一组由两个假定证券组合构成的具有不同风险和预期收益的组合表的选择来定量确定其风险容忍度；投资者类型投资者类型收益率要求收益率要求风险容忍度风险容忍度个人和个人信托生命周期（教育、子女、娱乐）生命周期（越年轻越能容忍风险）共同基金可变的可变的养老基金假定的真实利率依赖于有代表的支出捐赠基金由当前收入需求及维持真实价值的资产增长的需求决定通常是保守的人寿保险公司高于利率以满足费用及利润目标；真实利率保守的非人寿保险公司无最小值保守的银行利息差额可变的不同投资者的不同风险收益偏好表3535岁以下岁以下35543554岁岁5555岁以上岁以上流动性投资

16、期限监管税收一点风险303021一些风险14188很大的风险211各年龄段愿意承受风险程度的投资者比例表投资者类型投资者类型流动性流动性投资期限投资期限监管监管税收税收个人和个人信托可变的生命周期无可变的共同基金高可变的较少无养老基金年轻人低；成年人高长期雇员退休收入保障法ERISA无捐赠基金低长期较少无人寿保险公司低长期复杂有非人寿保险公司高短期较少有银行高短期变化有投资限制因素表二、限制因素二、限制因素流动性流动性：它是指资产以一定公平价格出售的难易程度，个人与机构投资者均对资产流动性具有一定要求；办理资产管理业务的投资者虽然不会频繁对其资产进行操作，进而对资产流动性提出很高要求，但仍希望

17、具有一定的流动性；如“中信证券卓越成长股票集合资产管理计划”投资期限投资期限：它是指投资或部分投资的计划终止日期；（1）自上而下的资产配置：公司资产管理业务投资管理委员会基于资产管理部的研究支持，决定投资组合中股票、债券、现金的分配比例、重点投资范围以及重大投资决策，赋予投资主办人员在一定时间范围内实施投资行为的幅度空间；（2）自下而上的证券选择：投资主办人员在既定的资产配置比例和投资策略安排下，借助资产管理部研究团队、公司内外部研究资源和集合计划的收益风险特征，在备选库的范围内，结合自身对证券市场和上市公司的分析判断，决定具体的股票、债券等投资品种、规模并决定买卖时机一、基金的基本概念一、基

18、金的基本概念基金：具有专门用途的资金。基金：具有专门用途的资金。投资基金：专门为众多的中小投资者设计的一种间接投资投资基金：专门为众多的中小投资者设计的一种间接投资工具，是指根据预定投资方向，通过发售基金份额募集资工具，是指根据预定投资方向，通过发售基金份额募集资金形成独立财产，由基金管理人管理、基金托管人托管，金形成独立财产，由基金管理人管理、基金托管人托管，基金持有人按其份额享受收益和承担风险的集合投资方式。基金持有人按其份额享受收益和承担风险的集合投资方式。证券投资基金：以各类证券为主要投资对象的投资基金。证券投资基金：以各类证券为主要投资对象的投资基金。产业投资基金：以非上市股权为投资

19、对象的投资基金。产业投资基金：以非上市股权为投资对象的投资基金。投资基金证券投资基金产业投资基金风险投资基金非风险投资基金二、特点1.规模较大2.专业运作(专家理财)3.组合投资、分散风险4.间接的证券投资方式5.具备投资规模效益三、三、 基金分类基金分类（一）按募集方式划分（一）按募集方式划分 ：公募基金和私募基金：公募基金和私募基金公募基金：针对大众发行的基金；公募基金：针对大众发行的基金；私募基金：针对特定少数投资者发行的基金；私募基金：针对特定少数投资者发行的基金；如招商证券的如招商证券的“淡水泉计划淡水泉计划”基金基金（二）按照组织形态的差异来划分：（二）按照组织形态的差异来划分：公

20、司型基金和契约型基金公司型基金和契约型基金1) 1)契约型基金契约型基金 ：契约型基金契约型基金又称为单位又称为单位信托基金信托基金，是指投资者、，是指投资者、管理人、托管人三者作为基金的当事人，通过签订基金契约管理人、托管人三者作为基金的当事人，通过签订基金契约的形式发行的一种基金。它是基于契约原理而组织起来的代的形式发行的一种基金。它是基于契约原理而组织起来的代理投资行为，没有基金章程，也没有公司董事会，而是通过理投资行为，没有基金章程，也没有公司董事会，而是通过基金企业来规范三方当事人的行为。基金企业来规范三方当事人的行为。基金管理人基金管理人负责基金的负责基金的管理操作。管理操作。基金

21、托管人基金托管人作为基金资产的名义持有人，负责基作为基金资产的名义持有人，负责基金资产的保管和处置，对金资产的保管和处置，对基金管理人基金管理人的运作实行监督；的运作实行监督； 2 2）公司型基金：又叫做共同基金，指基金本身为一家股份有）公司型基金：又叫做共同基金，指基金本身为一家股份有限公司。依公司法成立，通过发行基金股份将集中起来的资限公司。依公司法成立，通过发行基金股份将集中起来的资金投资于各种有价证券。公司型投资基金在组织形式上与股金投资于各种有价证券。公司型投资基金在组织形式上与股份有限公司类似，基金公司资产为投资者（股东）所有，由份有限公司类似，基金公司资产为投资者（股东）所有，由

22、股东选举董事会，由董事会先聘基金管理人，基金管理人负股东选举董事会，由董事会先聘基金管理人，基金管理人负责管理基金业务；责管理基金业务；（三）按照基金的受益凭证能否赎回划分：（三）按照基金的受益凭证能否赎回划分：封闭式基金：封闭式基金封闭式基金：封闭式基金(Close-end Funds)(Close-end Funds)是指基金的发起人在是指基金的发起人在设立基金时，限定了基金单位的发行总额，筹足总额后，基金设立基金时，限定了基金单位的发行总额，筹足总额后，基金即宣告成立，并进行封闭，在一定时期内不再接受新的投资。即宣告成立，并进行封闭，在一定时期内不再接受新的投资。基金单位的流通采取在证券

23、交易所上市的办法，投资者日后买基金单位的流通采取在证券交易所上市的办法，投资者日后买卖基金单位，都必须通过证券经纪商在二级市场上进行竞价交卖基金单位，都必须通过证券经纪商在二级市场上进行竞价交易；我国目前有易；我国目前有5454只封闭式基金只封闭式基金开放式基金：是指基金发起人在设立基金时，基金单位或者股开放式基金：是指基金发起人在设立基金时，基金单位或者股份总规模不固定，可视投资者的需求，随时向投资者出售基金份总规模不固定，可视投资者的需求，随时向投资者出售基金单位或者股份，并可以应投资者的要求赎回发行在外的基金单单位或者股份，并可以应投资者的要求赎回发行在外的基金单位或者股份的一种基金运作

24、方式；位或者股份的一种基金运作方式；包括交易型开放式指数基金（包括交易型开放式指数基金（Exchange Traded FundExchange Traded Fund，ETFETF）、）、上市开放式基金（上市开放式基金（LOFLOF）。上市开放式基金就是）。上市开放式基金就是LOF,LOF,英文全称英文全称是是“Listed Open-Ended Fund” Listed Open-Ended Fund” 或或“open-end funds”open-end funds”，汉语称为，汉语称为“上市型开放式基金上市型开放式基金”。也就是上市型开放式基金发行结束后，。也就是上市型开放式基金发行结

25、束后，投资者既可以在指定网点申购与赎回基金份额，也可以在交易投资者既可以在指定网点申购与赎回基金份额，也可以在交易所买卖该基金所买卖该基金( (四四) )按照投资对象划分：按照投资对象划分：股票基金、债券基金、期货基金、期权基金、认股权证基金股票基金、债券基金、期货基金、期权基金、认股权证基金和货币市场基金；和货币市场基金；股票基金：是指股票基金：是指60%60%以上的基金资产投资于股票的基金以上的基金资产投资于股票的基金债券基金：根据中国证监会对基金类别的分类标准，基金资产债券基金：根据中国证监会对基金类别的分类标准，基金资产80%80%以上投以上投资于债券的为债券基金。债券基金也可以有一小

26、部分资金投资于股票市场；资于债券的为债券基金。债券基金也可以有一小部分资金投资于股票市场；货币基金：货币基金资产主要投资于短期货币工具，一般期限在一年以内，货币基金：货币基金资产主要投资于短期货币工具，一般期限在一年以内，平均期限平均期限120天，如国债、央行票据、商业票据、银行定期存单、政府短期债天，如国债、央行票据、商业票据、银行定期存单、政府短期债券、企业债券（信用等级较高）、同业存款等短期有价证券券、企业债券（信用等级较高）、同业存款等短期有价证券（五）（五） 按照其他标准划分：按照其他标准划分：（1 1） 按照基金投资的目标划分：按照基金投资的目标划分：积极成长型基金、成长型基金、成

27、长与收入基金、积极成长型基金、成长型基金、成长与收入基金、平衡型基金、收入型基金平衡型基金、收入型基金（2 2） 按照买卖是是否需要支付手续费划分：按照买卖是是否需要支付手续费划分：收费基金和不收费基金收费基金和不收费基金（3 3） 伞形基金和基金中基金伞形基金和基金中基金（4 4） 对冲基金对冲基金（5 5） 指数基金指数基金伞型基金(UmbrellaFund)，实际上就是开放式基金的一种组织结构。在这一组织结构下，基金发起人根据一份总的基金招募书发起设立多只相互之间可以根据规定的程序进行转换的基金，这些基金称为子基金或成分基金(Sub-funds)。而由这些子基金共同构成的这一基金体系就合

28、称为伞型基金指数基金：顾名思义就是以特定指数（如沪深300指数、标普500指数、纳斯达克100指数、日经225指数等）为标的指数，并以该指数的成份股为投资对象，通过购买该指数的全部或部分成份股构建投资组合，以追踪标的指数表现的基金产品。通常而言，指数基金以减小跟踪误差为目的，使投资组合的变动趋势与标的指数相一致，以取得与标的指数大致相同的收益率投资基金在运作中，涉及到多个当事人，具体包括：基金发起人、基金投资基金在运作中，涉及到多个当事人，具体包括：基金发起人、基金投资人、基金管理人、基金托管人，基金销售机构、律师事务所和会计投资人、基金管理人、基金托管人，基金销售机构、律师事务所和会计师事务

29、所等中介机构。师事务所等中介机构。（一）基金管理人（一）基金管理人-基金管理公司（发起设立和管理基金资产）基金管理公司（发起设立和管理基金资产）-管理费用管理费用 （二）基金投资人（二）基金投资人（三）基金托管人（三）基金托管人-商业银行商业银行-托管费用托管费用（四）其他服务机构（四）其他服务机构-承销机构（发行时代理销售、封闭型基金代承销机构（发行时代理销售、封闭型基金代理投资者买卖、开放型基金的代理申购和赎回）理投资者买卖、开放型基金的代理申购和赎回）封闭型基金封闭型基金-证券公司证券公司开放型基金开放型基金 -证券公司、商业银行、证券公司、商业银行、证券投资咨询服务机构、证券投资咨询服

30、务机构、专业基金销售机构及中国证监会规定的其他具备基金代销业务资格的机专业基金销售机构及中国证监会规定的其他具备基金代销业务资格的机构。构。（目前我国的基金以开放型基金为主，封闭型基金的数量和比例很低）（目前我国的基金以开放型基金为主，封闭型基金的数量和比例很低）基金托管人是依据基金运行中基金托管人是依据基金运行中“管理与保管分开管理与保管分开”的原则的原则来对基金管理人进行监督和保管基金资产的机构，是基金来对基金管理人进行监督和保管基金资产的机构，是基金持有人权益的代表，通常由有实力的商业银行或信托投资持有人权益的代表，通常由有实力的商业银行或信托投资公司担任。公司担任。当事人的相互关系当事

31、人的相互关系1.1.持有人和管理人：委托、受托和受益持有人和管理人：委托、受托和受益2.2.管理人和托管人：委托与受托管理人和托管人：委托与受托3.3.持有人和托管人：受益与受托持有人和托管人：受益与受托投资银行介入基金业务的方式投资银行介入基金业务的方式发起人发起人管理人管理人承销人承销人 1.基金的设立设立基金应当具备的条件：有明确的组织形式和运作方式；有合法的投资方向和明确的投资策略；有合格的基金管理人和基金托管人；法律、行政法规和监管机构规定的其他条件完成的工作：准备各种法律文件(申请报告基金合同招募说明书等)上报到监管机构公布招募说明书，公告具体的发行方案五、基金管理的运作五、基金管理的运作我国规定：封闭型基金筹集数额达到核准数额的我国规定：封闭型基金筹集数额达到核准数额的80%80%，开放，开放型基金达到核准的最低发行数额，则基金发行成功。型基金达到核准的最低发行数额，则基金发行成功。比如：封闭型基金发行前，计划发行比如：封闭型基金发行前，计划发行2020亿份，实际发行亿份，实际发行2020亿亿份，基金设立。设立后投资者不能要求赎回，变现时只能将份，基金设立。设立后投资者不能要求赎回，变现时只能将基金卖给其他投资者，所以这种基金一般在证交所交易。基金卖给其他投资者，所以这种基金一般在证交所