第8章_建设项目资金筹措 (2)

1、第八章 建设项目资金筹措第一节 建设项目资金总额的构成第二节 工程项目资金的筹措第三节 资本成本第一节 建设项目资金总额的构成v建设工程项目的分类v建设项目资金总额的构成一、建设工程项目的分类v按投资主体不同，划分工程项目：公益性项目公益性项目基础性项目基础性项目竞争性项目竞争性项目v其中纯公益性项目包括：免费公园、广场等。公益性项目就是对社会公共有益的项目公益性项目就是对社会公共有益的项目此类项目的特点就是投资主要由政府用财政资金安排的项目，且投资较大。南郊公园湖南省博物馆v准公益性项目包括：学校、医院等。准公益性项目包括：学校、医院等。公益性项目就是对社会公共有益的项目公益性项目就是对社会

2、公共有益的项目（续）（续）准公益性项目投资也较大，为维持其正常运作，有收益，但收益微薄。v例如：水坝、发电站等例如：水坝、发电站等基础性项目就是制约国民经济发展的项目基础性项目就是制约国民经济发展的项目基础性项目，主要是指具有自然垄断性、建设周期长、投资额大而收益低的基础设施和需要政府重点扶持的一部分基础工业项目，以及直接增强国力的符合经济规模的支柱产业项目，对于这类项目，主要应由政府集中必要的财力、物力，通过经济实体进行投资，同时，还应广泛吸收地方、企业参与投资，有时还可吸收外商直接投资。竞争性项目就是自主投资，自担风险，自负盈亏的项目v例如：房地产项目等竞争性项目主要是指投资效益比较高、竞

3、争性比较强的一般性建设项目，这类建设项目应以企业作为基本投资主体，由企业自主决策、自担投资风险。二、建设项目资金总额的构成（从资金筹措的角度）资金总额资金总额债务资金债务资金权益资金权益资金赠款赠款资本溢价资本溢价资本金（注册资金资本金（注册资金）资本公积金资本公积金借款借款融资租赁融资租赁发行债券发行债券第二节 工程项目资金的筹措v项目资本金v负债筹资v项目融资一、项目资本金（一）资本金v 定义：总投资中必须含一定比例的由出资人实缴的资金。v 形成：现金、实物、无形资产。v 内容：国家资本金、法人资本金、个人资本金、外资资本金。总投资总投资现金现金实物实物无形资产无形资产一、项目资本金（二）

4、筹资渠道1、财政预算投资v举借外债：国家信用的一种形式，即由政府部门出面，代表国家从外国借入款项。v税收：改变资金的使用权和所有权，具有强制性、无偿性和固定性。v财政信用：改变使用权，不改变所有权。如公债券、国库券、国家重点建设债券等。一、项目资本金（二）筹资渠道2、企业自有资金v企业自有资金是指企业根据会计制度有权支配使用的资金。资金来源资金来源折旧基金和大修理基金折旧基金和大修理基金未分配利润未分配利润公益金公益金盈余公积金盈余公积金特点特点无偿性无偿性便捷性便捷性优惠性优惠性（二）筹资渠道3、利用股票筹集资本金v 股票的含义：股票的发行主体是股份有限公司，股票是股份有限公司发给股东作为已

5、投资入股的证书和索取股息的凭证。 股份有限公司股份有限公司股东股东B B股东股东A A股东股东C C一、项目资本金v股票的种类：优先股优先股普通股A级普通股积累优先股积累优先股非积累优先股参加优先股非参加优先股B级普通股在公司利润分配方面较普通股有优先权的股份在公司利润分配方面享有普通权利的股份一、项目资本金（二）筹资渠道3、利用股票筹集资本金v筹集股票的优点v弹性融资方式，由于股息不像利息必须按期支付，因而融资风险低。v股票属于永久性投资，无到期日。v发行股票筹资资金，可降低公司负债比率，提高财务信用，增强融资扩张能力。3、利用股票筹集资本金v筹集股票的缺点v资金成本高，因为股票的投资报酬高

6、于债券的利息收入，投资者才愿意投资，而且股息和红利须在税后利润中支付。v增加发行普通股票，须给新股东投票权和控制权，进而会降低原有股东的控制权。 例如：一家公司发行股票100万股，某人有10万股，那么此人就占有10%的控制权，如果这家公司又新增发行股票100万股，而此人没有购买，那么他现在只占有5%的控制权。一、项目资本金（二）筹资渠道4、国外直接投资合资经营v按出资比例分配利润和承担风险而建立的企业。合作经营v通过签订合同而建立的企业。 股权式股权式契约式契约式一、项目资本金（二）筹资渠道4、国外直接投资合作开发独资经营外资独营是由外国投资者独自投资和经营的企业形式。针对海上石油和其他资源开

7、发针对海上石油和其他资源开发一、项目资本金二、负债筹资非银行金融机构非银行金融机构国内负债筹资国内负债筹资国内发行债券国内发行债券国内融资租赁国内融资租赁商业银行商业银行国家政策银行国家政策银行中国人民银行中国人民银行银行中的银行，发行货币的银银行中的银行，发行货币的银行，是办理政府有关业务的银行，是办理政府有关业务的银行。行。国家政策性银行不以盈利为目国家政策性银行不以盈利为目的，实行保本经营，贷款利率的，实行保本经营，贷款利率低，期限长。我国的政策性银低，期限长。我国的政策性银行有：（国家开发银行）、中行有：（国家开发银行）、中国农业发展银行、中国进出口国农业发展银行、中国进出口信贷银行。

8、信贷银行。信托投资公司信托投资公司财务公司财务公司保险公司保险公司商业银行就是以经商业银行就是以经营存、放款为主要营存、放款为主要业务，并以盈利性、业务，并以盈利性、安全性和流动性为安全性和流动性为主要经营原则的信主要经营原则的信用机构。用机构。二、负债筹资1、银行借款v 签订贷款合同时，一般会对贷款期、提款期、宽限期和还款期做出明确规定：v 贷款期：贷款合同生效日最后一笔贷款本金和利息还清日v 提款期：贷款合同生效日合同规定的最后一笔贷款本金提取日v 宽限期：贷款合同生效日合同规定的第一笔贷款本金归还日v 还款期：合同规定的第一笔贷款本金归还日贷款本金和利息全部还清日二、负债筹资2、发行债券

9、v 债券的含义：债券是借款单位为筹集资金而发行的一种信用凭证，它证明持券人有权按期取得固定利息并到期收回本金。 v 按发行主体分类，债券可分为：债券债券企业债券企业债券国家债券国家债券地方政府债券地方政府债券金融债券金融债券v2、发行债券v债券筹资的优点v支出固定，无论企业盈利多大债券利息是固定的。 v企业控制权不变，因为债券持有者无权选举董事和参与企业管理。 v少纳所得税，债券利息可进成本，如果所得税为33%，实际上政府为企业负担了债券利息的33%。二、负债筹资v2、发行债券v债券筹资的缺点v债券利息为固定费用。 v会提高负债比率，增加企业风险降低企业的财务信誉。v限制性条件较多，如限制企业

10、在借款期内再向别人借款，限制分发股息等。v发行债券有一定的限度，如超过负债比例，借债成本会大幅度提高或无法发行二、负债筹资3、设备租赁（1）融资性租赁v融资性租赁的出租物，价值大，专用性强，租赁期限长、中途不得解约。v租赁结束时，出租物可以留购，也可退租。v融资性租赁在资金缺乏时，加快技术更新。承租人承租人选择选择购买购买出租人出租人出租物出租物出租出租二、负债筹资3、设备租赁（2）经营性租赁v经营性租赁一般价值小，资产专用性弱，可中途停止，出租期短。v经营性租赁结束后，出租物可以退租，也可以续租。出租人出租人购买购买选择选择承租人承租人出租物出租物出租出租二、负债筹资4、 借用国外资金国外贷

11、款在国外金融市场发行债券利用出口信贷吸收国外存款国外商业银行贷款国际金融组织贷款外国政府贷款二、负债筹资1. 概念：v 狭义的概念是指通过项目来融资，即仅以项目的资产、收益作抵押来融资。例：某自来水公司现拥有A、B两个自来水 厂。为了增建C厂，决定从金融市场上筹集资金。三、项目融资v方案1：贷款用于建设新厂C，而归还贷款的款项来于A、B、C三个水厂的收益。如果新厂C建设失败，该公司把原来的A、B三个水厂的收益作为偿债的担保。这时，贷款方对公司有完全追索权。v方案2：借来的钱建C厂，还款的资金仅限于C厂建成后的水费和其他收入。如果新项目失败，贷方只能从清理C厂的资产中收回一部分，除此之外，不能要

12、求自来水公司从别的资金来源，包括A、B两个厂的收入归还贷款，这称为贷方对自来水公司无追索权。v方案3：在签订贷款协议时，只要求自来水公司把特定的一部分资产作为贷款担保，这里称贷款方对自来水公司有有限追索权。v方案方案2 2和方案和方案3 3称为项目融资。称为项目融资。三、项目融资2. 特点v至少有项目发起方、项目公司、贷款方三方参与；v项目发起方以股东身份组建项目公司，该项目公司为独立法人；v以项目本身的经济强度作为衡量偿债能力大小的依据。3. 适用范围v资源开发类项目：如石油、天燃气、煤炭、铀等开发项目；v基础设施；v制造业，如飞机、大型轮船制造等。三、项目融资4. 限制v程序复杂，参加者众

13、多，合作谈判成本高；v政府的控制较严格；v增加项目最终用户的负担； 例：自来水公司为了融资，付出融资成本，为了自来水公司的收益不受损失，必定会提高自来水的价格，以至于增加自来水用户的负担。v项目风险增加融资成本。三、项目融资5. 主要模式（1）以“产品支付”为基础的项目融资模式 “产品支付（Production Payment）”是在石油、天然气和矿产品项目中常使用的无追索权或有限追索权的融资方式，产品支付只是产权的转移，而非产品本身的转移。（2）BOT项目融资方式BuildBuild建设建设OperateOperate经营经营TransferTransfer移交移交三、项目融资（3）TOT项

14、目融资方式（4）ABS项目融资模式 ABS是英文Asset-Backed Securitization的缩写，即资产支持型资产证券化，简称资产证券化。TransferTransfer移交移交OperateOperate经营经营TransferTransfer移交移交缺乏流动性，但缺乏流动性，但可以产生可预见可以产生可预见的、稳定的现金的、稳定的现金流量的资产。流量的资产。结构安排结构安排资产中风险资产中风险与收益要素与收益要素分离和重组分离和重组证券证券第三节 资金成本v概述v不同渠道资金来源的资金成本计算一、概述v不同渠道资金来源的资金成本计算v包括v计算原理v资金成本一般用相对数表示，称之

15、为资金成本率。其一般计算公式为： 其中P筹集资金总额，f筹集费费率筹集成本（F）：筹集资金时所需的费用，如：手续费等使用成本（D）：使用资金时所需的费用，如：利息等)1 (fPDFPDK-=-=v作用v是选择资金来源，拟定筹资方案的主要依据；v是评价项目可行性的主要经济标准；v可作为评价企业财务经营成果的依据。一、概述二、不同渠道资金来源的资金成本计算v（一）债务资本成本v1、银行借款 其中：I为年利息，i为借款年实际利率，T为实际所得税率。v如果借款利息支付周期比对比期短（利息表上的计息期，一般为一年），必须根据名义利率计算实际利率。(1)(1)(1)(1)(1)gITP iTiTkpFPf

16、f-=-v（一）债务资本成本v1、银行借款 例：例：按年利率6%借入的资金总额为20000元，在借款期内每年支付利息4次，假设实际所得税率为33%，f=0,这项借款的实际利率是多少？ 二、不同渠道资金来源的资金成本计算=-=4 41 1k k ( (1 10 0. .0 06 6 / / 4 4) )1 1 ( (1 10 0. .3 33 3) )4 4. .1 1% %二、不同渠道资金来源的资金成本计算v（一）债务资本成本v2、债券v发行债券按发行价格的不同可分为三种方式：等价发行、溢价发行和折价发行v债券成本率为： fTifBTIKb-=-=1)1 ()1 ()1 (0二、不同渠道资金来

17、源的资金成本计算v（二）股票的资本成本v1、优先股的资本成本v设 Dp支付的优先股股息v P0发行优先股票的价格v i优先股票的固定股息率 f f) )( (1 1i if f) )( (1 1P Pi iP Pf f) )( (1 1P PD Dk k0 00 00 0p pp p-=-=-=二、不同渠道资金来源的资金成本计算v（二）股票的资本成本v2. 普通股的资本成本（kc）-股利增长模型v普通股的股利不是固定的，所以普通股资金成本的分子要用预计年股利计算。v注意：此种计算方式是以以后年度股利按照固定比例增长为前提的。设g为每年的股利增长率，则普通股的资金成本率为：gfPDK-=)1(0

18、10二、不同渠道资金来源的资金成本计算v（二）股票的资本成本v2. 普通股的资本成本（kc）-资本资产定价模型v式中：Rf为无风险报酬率；Rm为平均风险股票必要报酬率；为股票的风险校正系数。) )R R( (R RR RK Kf fm mf fc c-=二、不同渠道资金来源的资金成本计算v（二）股票的资本成本v2. 普通股的资本成本（kc）-资本资产定价模型v例：某一期间证券市场无风险报酬率为11%，平均风险股票必要报酬率为15%，某一股份公司普通股值为1.15，试计算该普通股的资金成本。=-=c cf fm mf fK KR R( (R R- - R R ) )1 11 1% %1 1. .

19、1 15 5( (1 15 51 11 1% %) )1 15 5. .6 6% % 利息的抵税作用 从表格看出，B公司比A公司减少的税后利润为37.5万元，原因在于利息的抵税作用，利息抵税为12.5（5025%）万元 ，税后利润减少额=50-12.5=37.5万元。项目 A公司 B公司 企业资金规模 10001000负债资金（利息率：10%） 0 500 权益资金 1000500 资金获利率 10% 10% 息税前利润 200 200 利息 0 50 税前利润 200 150 所得税（税率25%） 50 37.5税后净利润 150 112.5 课堂练习v期初向银行借款100万元，年利率为6%

20、，按年付息，期限3年，到期一次还清借款，资金筹集费为借款的5%。计算该借款成本。1233100 100 5% 100 6%/(1)100 6%/(1)100 6%/(1)100/(1)0iiii-=课堂练习v面值100元债券，发行价格100元，票面利率年率4%，3年期，到期一次还本付息，发行费0.5%,在债券发行时支付，兑付手续费0.5%。计算债券资金成本。331001000.5%100(134%) / (1)1000.5% / (1)0ii- -=课堂练习v融资租赁公司提供的设备融资额为100万元，年租赁费费率为15%，按年支付，租赁期限10年，到期设备归承租方，忽略设备余值的影响，资金筹集费为融