第十三章 财务效益评估2

1、单价单价 单价单价（1） 平均年限法平均年限法（2） 工作量法工作量法（3） 加速折旧法加速折旧法行驶里程行驶里程工作小时工作小时双倍余额递减双倍余额递减法法双倍余额递减法双倍余额递减法年折旧率年折旧率=1预计净残值率预计净残值率预计使用年限预计使用年限年折旧额年折旧额= 固定资产原值固定资产原值年折旧率年折旧率预计净残值率一般为预计净残值率一般为35%固定资产原值固定资产原值= =建设投资固定资产投资方向建设投资固定资产投资方向 调节税建设期借款利息调节税建设期借款利息 其他费用系指上述费用之外的，应计入生产总成本费用的其他所有费用。一般可按上述费用之和或工资总额的一定比例进行测算。经营成本

2、总成本费用一折旧费一维简费一摊销费经营成本总成本费用一折旧费一维简费一摊销费 一利息支出一利息支出总成本费用（外购原材料外购燃料动力工资总成本费用（外购原材料外购燃料动力工资 及福利折旧费维简费修理费及福利折旧费维简费修理费 摊销费利息支出其他费用）摊销费利息支出其他费用）1、审核有无漏算、重复计算的内容、审核有无漏算、重复计算的内容;2、投入物与产出物价格选用要保持同期性；、投入物与产出物价格选用要保持同期性；3、审核各种费用的计算方法和依据是否符合标、审核各种费用的计算方法和依据是否符合标准准 及部门规定。及部门规定。项目的资金时间价值 一、资金的时间价值 （一）含义 资金的时间价值是指等

3、数量的资金随着时间的不同而产生的价值增值，其表现形式是利息和利润。 （二）资金时间价值的来源 1、资金只有参与生产资本的运动才可能产生增值。 2、资金时间价值的存在是由于资金使用的机会成本。 二、资金时间价值的计算 （一）几个基本概念 1、单利与复利 单利是指资金只按本金和利率计算出在一定时期内的利息，而利息不再作为本金计算以后各期的利息。 复利是指资金在按本金和利率计算出其在一定时期内的利息后，其利息也作为本金来计算以后各期的利息额。 单利方法：FP(1+it) 复利方法： F期末本利和；P本金；i利率;t贷款期限 2、现在值和将来值 现值是指将未来不同时点收支的货币资金换算为计算期初的等值

4、资金。 终值是指将各期收支的货币资金换算为计算期末的等值资金。tiPF1 3、年金 年金是指在间隔相等的时期里发生的等额收支的金额。 按收支方式：普通年金、预付年金、延期年金和永续年金。 4、名义利率和实际利率 名义利率：以1年为计息基础，按照每一计息周期的利率乘以每年计息期数。 实际利率：按复利方法计算的年利率。 在项目评估中应使用实际利率。 实际利率和名义利率的公式换算： 其中：i：实际利率；r：名义利率；n:每年计息次数11mmri （二）资金时间价值的计算 1、复利值的计算 F：复利值（终值）；P：现值（本金）；i：利率或投资收益率；t：计算期数 计作：（F/P,i,t） 例1，某投资

5、项目从银行贷款200万元，贷款期为5年，年利率为10，以年为计息期，那么，5年后应偿还的本利和为： 200（110） 2001.6105=322.1(万元)5tiPF1 2、现值的计算 计作：（P/F,i,t） 例2：某项目在项目结束时收回100万元的余值，项目的寿命期为10年，项目的折现率为10，则其折算到项目期初的现值为： 100（110）1000.385538.85(万元)1010tiF 1 3、年金复利值的计算 指在一定时期内每隔相等时间的等额收支金额。 F:年金复利值；A:在一段时期内每隔相等时间投入的等额款项. 计作：（F/A,i,t） 例3:如果在将来的15年中每年7月1日存入2

6、000元，年利率为12%，那么在第15年的7月1日能得到多少钱？ F=A（F/A,i,t）200037.2874560（元） iiAFt11 4、偿债基金的计算 偿债基金是为了应付若干年后所需要的一笔资金，在一段时间内，按一定的利率计算，每年应该提取的等额款项。 计作：（A/F,i,t） 例4：如果要在8年后得到包括利息在内的15亿元，年利率为12%，问每年应投入的资金是多少？ AF（A/F,12%,8）150.08130 1.2195(亿元)11tiiFA 5、年金现值的计算 是指在一段时期内每隔相等的时间投入的等额款项，照一定的利率计算，折合到现在的价值。 计作：（P/A,i,t） 例五：

7、假设某项目投产后，计划在8年内每年收回800万元，利率为12，问投资总额最多是多少？ P=A（P/A,12,8）8004.968 3974.4（万元）ttiiiAP）（1 (1)1 6、资本回收值的计算 资本回收是为了回收现在投入的一笔资金，按照一定的利率计算，在一段时期内每隔相等的时间应该提取的等额款项。 计作（A/P,i,t） 例六：某项目投资总额为50万元，计划在6年内用企业的利润收回，企业的投资利润率预测为15，那么企业每年的利润最少为多少？ A=P（A/P,15%,6）500.26424 =13.212（万元）111ttiiiPA）（ (二)损益和利润分配表 反映项目在生产期内各年利

8、润额及其分配情况。用于计算项目投资利润率。表中损益栏目反映项目计算期内各年的销售收入、总成本费用支出、利润总额情况；利润分配栏目反映所得税税后利润以及利润分配情况。 （三）资金来源与运用表 用于反映项目计算期各年的投资、融资及生产经营活动的资金流人、流出情况，考察资金平衡和余缺情况。 （四）借款偿还计划表 用于反映项目计算期内各年借款的使用、还本付息，以及偿债资金来源，计算借款偿还期或者偿债备付率、利息备付率等指标。 （六）资产负债表 资产负债表是反映企业在某一特定日期资产负债状况的财务报表。它是以“资产负债+所有者权益”会计方程式为理论依据，按照一定的分类标准和次序，把企业一定日期的资产、负

9、债、所有者权益科目予以适当排列编制而成。 资产负债表主要提供以下信息： (1)企业掌握的经济资源。 (2)企业负担的债务。 (3)企业的偿债能力。 (4)企业所有者享有的权益 (5)企业未来的财务趋向。 通过资产负债表，可了解企业特定日期的资产、负债和所有者权益的基本情况，对企业财务状况进行分析。 （七）财务外汇平衡表 反映项目计算期内各年的外汇流入、流出等外汇收支状况。 第三节项目盈利能力分析 盈利能力分析是项目财务评价的主要内容之一，是在编制现金流量表的基础上，计算财务内部收益率、财务净现值、投资回收期等指标。其中财务内部收益率为项目的主要盈利性指标，其他指标可根据项目特点及财务评价的目的

10、、要求等选用。 一、静态盈利能力分析 （一）投资利润率 项目达到设计生产能力后的一个正常生产年分的年利润总额（所得税前或税后）或生产期内平均利润总额占总投资额的比率。 评估标准：项目投资收益率大于或等于行业平均投资利润率l投资利润率=年利润总额或年平均利润总额/总投资100%l年利润总额是所得税前利润，即销售利润。 例7、某项目建设期为3年，第一年投入1000万元（自有资金），第二年投入800万元（自有资金），第三年投入1000万元（银行贷款）。建设投资贷款利率为10%。该项目可使用20年。从生产期第三年始，达到设计能力100%。正常年份生产某产品10000吨，总成本费用1500万元。销售税金

11、为产品销售收入的10%。销售价格为2500元/吨。流动资金为500万元。由银行贷款解决。求该项目的静态盈利指标。 总投资额=建设投资+流动资产投资+建设期借款利息 =1000+800+1000（1+10%）+500=3400（万元） 正常年份利润=年产品销售收入-年产品销售税金及附加-年总成本费用 =2500-250010%-1500=750(万元) 正常年份利税=年销售收入-年总成本费用 =2500-1500=1000（万元） 根据以上数据计算静态盈利指标： 投资利润率750/340010022.06% 投资利税率1000/3400）100%29.41% 资本金利润率750/18001004

12、1.67% 二、动态盈利能力指标 1、财务内部收益率(FIRR) 财务内部收益率是指项目在整个计算期内各年净现金流量现值累计等于零时的折现率，它是评价项目盈利能力的动态指标。 CI-现金流入量；CO-现金流出量；（CI-CO)t第t年的净现金流量；n-计算期年数。 财务内部收益率可根据现金流量表中净现金流量，用试差法计算，也可采用专用软件的财务函数计算。 用试差法计算财务内部收益率的步骤： （1）用估计的一个折现率对拟建项目整个计算期内各年财务净现金流量进行折现，得出净现值。 ntttFIRRCOCIFNPV101（2）如果得到的净现值等于零，则所选定的折现率即为c财务内部收益率。如果所得财务

13、净现值为一正数，则再选一个更高一些的折现率再次试算；如果所得财务净现值为一个负数，则应该选择一个更低一些的折线率进行试算。（3）如果两个折现率对应的净现值为一正一负且折现率之差为5或更小，则停止计算，根据这两个折现率用插值法估算内部折现率。 利用上面得到的两个折现率用插值法来估算内部收益率的公式为： 式中：i1为试算的低折现率；i2，为试算的高折现率；NPVI为低折现率的净现值(正值)的绝对值；NPV2为高折现率的净现值(负值)的绝对值。2!1121NPVNPVNPViiiFIRR例9：某公司以62万元购置了一台计算设备，估计设备经济寿命为5年，残值为0，第一年净收益为10.7万元，以后4年每

14、年收益21.4万元。求该设备的内部收益率。 解：该项目的现金流量表如下： 首先用20%的折现率，得到 NPV1=21.4(P/A,20%,5)-(P/A,20%,1)-51.3(P/F,20%,1) =21.4(2.991-0.833)-51.30.833=3.550年份12345现金流入现金流出净现金流量10.762-51.321.421.421.421.421.421.421.421.4 选用25%的折现率，得到： NPV1=21.4(P/F,25%,5)-(P/A,25%,1)-51.3(P/F,25%,1) =21.4(2.689-0.800)-51.30.800=0.621，为资本增

15、值；资本保值增值率1，为资本损失。 6社会贡献率 社会贡献率是衡量企业全部资产为国家或社会创造或支付价值的能力。社会贡献率(社会贡献总额/平均资产总额)100 社会贡献总额是指企业为国家或社会创造或支付的价值总额，包括工资(含奖金、津贴等工资性支出)、劳保退休统筹及其他社会福利支出、利息支出净额、交增值税、应交产品销售税金及附加、应交所得税、其他税费、净利润等 7社会积累率 社会积累率是用于衡量企业社会贡献总额中上缴国家财政数量的比率。 社会积累率(上缴国家财政总额/社会贡献总额)100 上缴国家财政总额包括应缴增值税，应缴产品销售税金及附加，应缴所得税，其他税费等。 五、股票投资价值分析 股

16、票市场价值是综合反映上市公司价值的重要指标，一般通过以下指标，分析投资者对公司市场内在价值的评价。 1每股盈余 每股盈余是指企业本年盈余与流通股数的比值，它是衡量股份制企业普通股的获利水平的重要指标。每股盈余(净利优先股股息)发行在外的加权平均普通股股数2市盈率市盈率是每股市价与每股盈余的比率。市盈率每股市价/每股盈余每股市价是指普通股每股在证券市场上的买卖价格。该指标反映投资者对每股利润所愿支付的价格，是衡量股份制企业盈利能力的重要指标。一般说，市盈率越高，说明公众对该股票的未来成长的潜力评价越高。3每股股利每股股利是指股利总额与流通股数的比值，每股股利=股利总额流通股数股利总额是指用于分配

17、普通股的现金股利的总数。每股股利越大，股本获利能力越强。4留存盈利比例留存盈利是指企业的税后留利，包括法定盈余公积金、公益金和任意盈余公积金等。留存盈利比例，是指企业税后净利润减去全部股利的余额与企业净利润的百分比。留存盈利比例(净利润一全部股利)净利润100全部股利，包括发放的优先股利和普通股利。留存盈利比例的高低体现了企业的经营方针。如果企业认为有必要积累资金，高速发展，尽快扩大经营规模，经董事会同意，从长远利益考虑，可决定留存盈利的比例大一些。如果认为可以通过其他方式筹集资金，而不宜过多影响投资者的当前利润，则可能决定留存盈利比例小一些。 5股利支付率 指普通股每股股利与每股盈余的百分比。 股利支