欧洲债务危机

1、欧洲债务欧洲债务危危机机小组成员：王冉 朱建玮 须征宇 宋敏恺 许佳君v欧洲债务危机欧洲债务危机v危机产生的原因危机产生的原因v危机造成的影响危机造成的影响v给我们的启示给我们的启示目录目录欧洲债务危机欧洲债务危机全球三大评级全球三大评级公司下调希腊公司下调希腊主权评级，希主权评级，希腊的债务危机腊的债务危机随即愈演愈烈。随即愈演愈烈。比利时、西班比利时、西班牙等欧洲其它牙等欧洲其它国家也开始陷国家也开始陷入危机，希腊入危机，希腊已非危机主角。已非危机主角。德国等欧元区德国等欧元区的龙头国都开的龙头国都开始感受到危机始感受到危机的影响，整个的影响，整个欧元区正面对欧元区正面对成立以来最严成立以

2、来最严峻的考验。峻的考验。欧盟成员国财欧盟成员国财政部长达成了政部长达成了一项总额高达一项总额高达7500亿欧元的亿欧元的稳定机制，避稳定机制，避免危机蔓延。免危机蔓延。开端 去年十二月全球三大评级公去年十二月全球三大评级公司下调希腊主权评级，希腊的债司下调希腊主权评级，希腊的债务危机随即愈演愈烈，但金融界务危机随即愈演愈烈，但金融界认为希腊经济体系小，发生债务认为希腊经济体系小，发生债务危机影响不会扩大。危机影响不会扩大。 20092009年年1212月月8 8日日 惠誉将希腊惠誉将希腊信贷评级由信贷评级由A-A-下调至下调至BBB+BBB+，前景，前景展望为负面。展望为负面。 200920

3、09年年1212月月1515日日 希腊发售希腊发售2020亿欧元国债。亿欧元国债。 20092009年年1212月月1616日日 标准普尔标准普尔将希腊的长期主权信用评级由将希腊的长期主权信用评级由“A A”下调为下调为“BBBBBB”。 20092009年年1212月月2222日日 穆迪穆迪0909年年1212月月2222日宣布将希腊主权评级从日宣布将希腊主权评级从A1A1下调到下调到A2A2，评级展望为负面。，评级展望为负面。 发展 欧洲其它国家也开始陷入危欧洲其它国家也开始陷入危机，包括比利时这些外界认为较机，包括比利时这些外界认为较稳健的国家，及欧元区内经济实稳健的国家，及欧元区内经济

4、实力较强的西班牙，都预报未来三力较强的西班牙，都预报未来三年预算赤字居高不下，希腊已非年预算赤字居高不下，希腊已非危机主角，整个欧盟都受到债务危机主角，整个欧盟都受到债务危机困扰。危机困扰。 20102010年年1 1月月1111日日 穆迪警告葡穆迪警告葡萄牙若不采取有效措施控制赤字萄牙若不采取有效措施控制赤字将调降该国债信评级。将调降该国债信评级。 20102010年年2 2月月4 4日日 西班牙财政部西班牙财政部指出，西班牙指出，西班牙20102010年整体公共预年整体公共预算赤字恐将占算赤字恐将占GDPGDP的的9.8% 9.8% 。20102010年年2 2月月5 5日日 债务危机引发

5、债务危机引发市场惶恐，西班牙股市当天急跌市场惶恐，西班牙股市当天急跌6%6%，创下，创下1515个月以来最大跌幅。个月以来最大跌幅。蔓延v德国等欧元区的龙头国都开始感受到危机的影响，因为欧元大幅下跌，加上欧洲股市暴挫，整个欧元区正面对成立十一年以来最严峻的考验，有评论家更推测欧元区最终会解体收场。v2010年2月4日 德国预计2010年预算赤字占GDP的5.5%v2010年2月9日 欧元空头头寸已增至80亿美元 创历史最高纪录v2010年2月10日 巴克莱资本表示，美国银行业在希腊、爱尔兰、葡萄牙及西班牙的风险敞口达1760亿美元 升级v希腊财政部长称，希腊在5月19日之前需要约90亿欧元资金

6、以度过危机。欧盟成员国财政部长10日凌晨达成了一项总额高达7500亿欧元的稳定机制，避免危机蔓延。 v2010年4月23日 希腊正式向欧盟与IMF申请援助v2010年5月3日 德内阁批224亿欧元援希计划 v2010年5月10日 欧盟批准7500亿欧元希腊援助计划，IMF可能提供2500亿欧元资金救助希腊 v欧洲债务危机欧洲债务危机v危机产生的原因危机产生的原因v危机造成的影响危机造成的影响v给我们的启示给我们的启示目录目录危机产生的原因肆无忌惮的借钱，当自身还钱能力受到质疑，危机就这样产生了！肆无忌惮的借钱，当自身还钱能力受到质疑，危机就这样产生了！09年年12月全球三大评级公司下调希腊主权

7、评级，月全球三大评级公司下调希腊主权评级，使其陷入财政危机，欧元兑美元大幅下跌。使其陷入财政危机，欧元兑美元大幅下跌。 欧元区财政货币政策二元性从而导致了主权债欧元区财政货币政策二元性从而导致了主权债务问题的产生。务问题的产生。 （借钱过度）欧元区各国（如欧元区各国（如PIIGS国家）内部经济失衡是国家）内部经济失衡是引发债务问题的深层原因。引发债务问题的深层原因。 （还钱能力差）欧盟内外部的结构性矛盾是债务危机爆发的制欧盟内外部的结构性矛盾是债务危机爆发的制度性因素。度性因素。 （发展不平衡）诱因根本危机产生的原因v首先，主权债务问题实际是本次金融危机的延续和深化。一般来说，经济繁荣期，私人

8、部门的负债相对较高，而每次危机之后，政府的财政赤字都会出现恶化。美国次贷危机引发全球经济衰退，也点燃了欧洲暗藏于风平浪静海面下的巨大债务风险。各国为抵御经济系统性风险的救市开支巨大，部分国家多年财政纪律松弛、控制赤字不力，使得目前欧元区16国平均赤字水平超过6，各国财政赤字过高和债务严重超标直接引发了本次债务危机（见下表）。危机产生的原因v其次，欧元区财政货币政策二元性导致了主权债务问题的产生。一方面，欧元区财政政策的溢出效应干扰了统一货币政策的运作，分散的财政政策和统一的货币政策使得各国面对危机冲击时，过多依赖财政政策，而且有扩大财政赤字的内在倾向；另一方面，欧元区长期实行的低利率政策，使希

9、腊等国能够尽享获得低廉借贷，促进国内经济增长，掩盖了其劳动生产率低但劳动成本高等结构性问题。经济危机下这些问题日益凸显，希腊和西班牙等国越来越难越履行债务，最终引发大规模违约。v再次，欧元区各国内部经济失衡是引发债务问题的深层原因。如希腊长期财政预算超支，公务员队伍庞大，偷公共事业占总GDP的40%，税逃税严重，私人部门赤字过大，经济危机造成的政府收入下降使得情况更加严重；爱尔兰经济在过去的两年陷入衰退，其房地产泡沫破灭严重影响了政府税收和民众消费能力；意大利经济近年来发展缓慢，并为高失业率、高税收所困扰；西班牙的经济在高于欧盟平均值之上增长十多年之后陷入了严重的衰退之中，失业率在过去的一年里

10、大幅上升，其财政赤字也远远超出欧盟所允许的上限。危机产生的原因v第四，欧盟内外部的结构性矛盾是债务危机爆发的制度性因素。一方面，由于欧元区内部劳动生产率和竞争力差异的扩大，德国、爱尔兰等出口大国与希腊等危机国之间存在巨额经常项目失衡。德国和爱尔兰基本一直处于经常项目顺差，两国去年经常项下盈余仍高达GDP的5%（见下图），而希腊、西班牙等危机最为严重的国家则出现了巨额贸易赤字和经常账户赤字。危机产生的原因v另一方面，迫于政党和工会组织的压力，希腊等国多年来过度提高工资和养老金等社会福利待遇水平，随着人口老龄化加速，这不仅给政府带来巨大的财政压力，也提高了单位劳动成本，使希腊在与亚洲低成本国家的竞

11、争中不断处于劣势，长时间的积累导致政务债务和对外债务不断攀升。我们用1999-2008 年部分欧洲国家的单位劳动成本和财政赤字占GDP比重的散点图，结果发现劳动力成本相对较高的国家，财政赤字也较高（见图2）。随着经济全球化和贸易一体化进程的加速，面对亚洲市场的竞争，以往传统的劳动密集型制造业优势尽失。v最后，国际炒家的投机炒作加速了本次债务危机。10年前，高盛公司帮助希腊政府掩盖真实债务问题而加入欧元区，2002年起，诱使希腊购买其大量CDS等金融衍生产品，导致当前债务危机。危机后，大肆沽空投机欧元，在金融衍生品的助涨下，希腊贷款成本飙升，危机被放大蔓延至整个欧元区。目录目录v欧洲债务危机欧洲

12、债务危机v危机产生的原因危机产生的原因v危机造成的影响危机造成的影响v给我们的启示给我们的启示危机造成的影响1.影响欧影响欧元币值元币值稳定稳定 2.拖累欧拖累欧元区经济元区经济发展发展 3.延长欧延长欧元区宽松元区宽松货币政策货币政策的时间的时间 4.欧元地欧元地位和欧元位和欧元区稳定将区稳定将经受考验经受考验 5.威胁全威胁全球经济金球经济金融稳定融稳定 影响影响欧元不行了，欧盟不行了，全球经济可能惨了！欧元不行了，欧盟不行了，全球经济可能惨了！ 受希腊等国家面临的主权债务问题影响，受希腊等国家面临的主权债务问题影响，欧元汇率从欧元汇率从20092009年年1212月起一路下跌，至月起一路

13、下跌，至20102010年年4 4月月2727日，欧元兑美元汇率报收一年来的最日，欧元兑美元汇率报收一年来的最低点，较低点，较20092009年年1212月初下跌了月初下跌了12.812.8。如果。如果不能够有效解决希腊等国家的债务问题，市不能够有效解决希腊等国家的债务问题，市场信心难以恢复，会进一步打压欧元汇率。场信心难以恢复，会进一步打压欧元汇率。国际社会普遍认为，欧元已经被希腊等国的国际社会普遍认为，欧元已经被希腊等国的债务问题拖入自诞生以来的最困难时期。债务问题拖入自诞生以来的最困难时期。 1.影响欧影响欧元币值元币值稳定稳定 2.拖累欧拖累欧元区经济元区经济发展发展 3.延长欧延长欧

14、元区宽松元区宽松货币政策货币政策的时间的时间 4.欧元地欧元地位和欧元位和欧元区稳定将区稳定将经受考验经受考验 5.威胁全威胁全球经济金球经济金融稳定融稳定 危机造成的影响影响影响 希腊、西班牙、葡萄牙等国采取的激进财希腊、西班牙、葡萄牙等国采取的激进财政紧缩政策，可能使其经济重新陷入衰退。根政紧缩政策，可能使其经济重新陷入衰退。根据据IMFIMF最新预估，最新预估，20102010年，希腊、西班牙、爱尔年，希腊、西班牙、爱尔兰和葡萄牙四国实际兰和葡萄牙四国实际GDPGDP增长率为增长率为-2-2、-0.4-0.4、-1.5-1.5和和0.30.3，是欧元区成员国中表现最差的，是欧元区成员国中

15、表现最差的几个国家。目前，尽管主权债务问题集中在希几个国家。目前，尽管主权债务问题集中在希腊一国，但也存在继续扩散至其他欧元区国家腊一国，但也存在继续扩散至其他欧元区国家的风险，标普公司在的风险，标普公司在4 4月月2727日、日、2828日接连降低希日接连降低希腊、葡萄牙和西班牙的主权信用评级更是助长腊、葡萄牙和西班牙的主权信用评级更是助长了这种恐慌。了这种恐慌。 危机造成的影响1.影响欧影响欧元币值元币值稳定稳定 2.拖累欧拖累欧元区经济元区经济发展发展 3.延长欧延长欧元区宽松元区宽松货币政策货币政策的时间的时间 4.欧元地欧元地位和欧元位和欧元区稳定将区稳定将经受考验经受考验 5.威胁

16、全威胁全球经济金球经济金融稳定融稳定 影响影响 作为单一货币区，欧元区内部经济失衡给作为单一货币区，欧元区内部经济失衡给执行统一货币政策制造了障碍，欧元区各成员执行统一货币政策制造了障碍，欧元区各成员国经济复苏的步调不一致，使欧央行在实施宽国经济复苏的步调不一致，使欧央行在实施宽松货币政策松货币政策“退出退出”策略时很难确定一份适合策略时很难确定一份适合所有成员的时间表。而希腊和其他一些欧元区所有成员的时间表。而希腊和其他一些欧元区国家暴露出来的债务问题，拖累了欧元区经济国家暴露出来的债务问题，拖累了欧元区经济复苏的步伐，也使欧洲央行可能不得不在更长复苏的步伐，也使欧洲央行可能不得不在更长的时

17、间内把基准利率维持在历史低点。的时间内把基准利率维持在历史低点。 危机造成的影响1.影响欧影响欧元币值元币值稳定稳定 2.拖累欧拖累欧元区经济元区经济发展发展 3.延长欧延长欧元区宽松元区宽松货币政策货币政策的时间的时间 4.欧元地欧元地位和欧元位和欧元区稳定将区稳定将经受考验经受考验 5.威胁全威胁全球经济金球经济金融稳定融稳定 影响影响 欧元自启动以来，凭借雄厚的经济实欧元自启动以来，凭借雄厚的经济实力，已迅速成为仅次于美元的第二大国际力，已迅速成为仅次于美元的第二大国际货币，金融危机为欧元提升国际地位提供货币，金融危机为欧元提升国际地位提供了机遇。但希腊等国的债务问题损害了市了机遇。但希

18、腊等国的债务问题损害了市场对欧元的信心，如果不能够尽快有效解场对欧元的信心，如果不能够尽快有效解决，将严重影响欧元的国际地位和欧元区决，将严重影响欧元的国际地位和欧元区的整体稳定性，欧元区货币联盟模式也将的整体稳定性，欧元区货币联盟模式也将经受严峻考验。经受严峻考验。危机造成的影响1.影响欧影响欧元币值元币值稳定稳定 2.拖累欧拖累欧元区经济元区经济发展发展 3.延长欧延长欧元区宽松元区宽松货币政策货币政策的时间的时间 4.欧元地欧元地位和欧元位和欧元区稳定将区稳定将经受考验经受考验 5.威胁全威胁全球经济金球经济金融稳定融稳定 影响影响 IMF IMF在在4 4月月2020日和日和2121日

19、先后发布的日先后发布的全全球金融稳定报告球金融稳定报告和和世界经济展望报告世界经济展望报告中，都表达了对发达国家主权债务风险的担中，都表达了对发达国家主权债务风险的担忧。忧。IMFIMF在在世界经济展望报告世界经济展望报告中说，短中说，短期内的主要风险是，如果不加控制，市场对期内的主要风险是，如果不加控制，市场对希腊主权债券流动性和偿还能力的担忧，可希腊主权债券流动性和偿还能力的担忧，可能会演变成一次充分的主权债务危机，并形能会演变成一次充分的主权债务危机，并形成某种蔓延之势。成某种蔓延之势。 目录目录v欧洲债务危机欧洲债务危机v危机产生的原因危机产生的原因v危机造成的影响危机造成的影响v给我

20、们的启示给我们的启示一是引导商业银行建立健全的公司治理结构和严密的内控制度一是引导商业银行建立健全的公司治理结构和严密的内控制度目前，地方政府多是依托政府融资平台向银行贷款，而政府融资目前，地方政府多是依托政府融资平台向银行贷款，而政府融资平台公司的很多建设项目本身不直接产生效益，其还款来源主要平台公司的很多建设项目本身不直接产生效益，其还款来源主要是地方政府的财政收入；如果财政收入状况差，地方政府的债务是地方政府的财政收入；如果财政收入状况差，地方政府的债务风险将主要集中在银行体系。因此，银监会应切实加强对金融机风险将主要集中在银行体系。因此，银监会应切实加强对金融机构的公司治理结构和内控制度的指导和管理，加强对地方融资平构的公司治理结构和内控制度的指导和管理，加强对地方融资平台项目的业务管理和风险警示。台项目的业务管理和风险警示。启示二是以立法形式加强对地方政府预算管理，合理控制政府债务规模。二是以立法形式加强对地方政府预算管理，合理控制政府债务规模。以立法形式加强对地方政府预算管理，增强透明度，合以立法形式加强对地方政府预算管理，增强透明度，合理控制政府债务规模，加强风险管理。应该及时对全国理控制政府债务规模，加强风险管理。应该及时对全国整体财政