第3章 债券投资计划

1、第三章 债券投资计划n学习目的：u了解债券的概念、投资的选择u掌握债券投资的方法及相关投资策略第一节债券概述一、债券的基本含义（一）债券的概念n债券是政府、金融机构和公司企业等各类经济主体为筹集资金而向投资者发行的、约定在一定期限内还本付息的有价证券。n债券是发行者和投资者之间债权债务关系的法律凭证，债券发行人即债务人，投资者（或债券持有人）即债权人。企业债券2022-5-53政府债券2022-5-55政府债券2022-5-562022-5-5证券投资郑州大学朱永明7金融债券（二）债券的四层含义n债券的发行人是资金的借入者n购买债券的投资者是资金的借出者n发行人需要在一定时期还本付息债券是债的

2、证明书。 人生处于不同的年龄阶段理财目标与理财攻略也有所不同 单身时期n收入较低，消费支出较高n风险承受能力较强n股票可占60，债券为10，现金为30。n债券投资种类：公司债券单身时期已婚青年期买房买车小孩出生小孩出生n收入稳定，消费支出较高n风险承受能力较强n股票可占50，债券为30，现金为20。n债券投资种类：公司债券为主，国债为辅已婚青年时期已婚中年期n此阶段从子女完成学业到自己退休，经济收入达到高峰状态，债务逐渐减轻，理财重点是扩大投资，制定合适的养老计划。已婚中年时期n收入最高，消费支出最小n风险承受能力中等n股票可占40，债券为50，现金为10。n债券投资种类：国债为主，公司债券为

3、辅已婚中年时期退休老年时期n收入下降，消费支出增加n风险承受能力较低n股票可占10，债券为70，现金为20。n债券投资种类：国债退休老年时期（三）债券的特征n偿还性n流动性n安全性收益性二、债券与股票的比较n1、债券与股票的相同点n两者都是有价证券，都有内在的价值和市场价格；n两者都是筹措资金的手段，资金的需求者通过这两种金融工具，都可以筹集到资金。2.股票与债券的区别n两者的权利不同。n两者的目的不同。发行债券是公司追加资金的需要，它属于公司的负债，不是资本金。发行股票则是股份公司为创办企业和增加资本的需要，筹集的资金列入公司资本。n两者的期限不同。债券一般有规定的偿还期，是一种有期投资。股

4、票通常是不能偿还的，一旦投资入股，股东便不能从股份公司抽回本金。因此，股票是一种无期投资，或称永久投资。n两者的收益不同。 n两者的风险不同。股票风险较大，债券风险相对较小。三、债券的基本要素n1、债券面值：n2、债券价格：n3、债券的票面利率：n4、债券的付息期：n5、债券的偿还期：四、债券的特征n1、偿还性：n2、流通性：n3、安全性：n4、收益性：利息收入；买卖债券的差额n5、变现能力佳：类似于定期存款n6、投资门槛低：n7、投资期限长：n8、需要承担较大的利率风险：n9、提前兑付，将大幅降低投资收益：（一）按发行主体分类u1.国债:又称政府债券、国家债券，是中央政府为筹集财政资金而发行

5、的一种债券。国债以国家信用作保证，因此风险小，流动性强。因国债有政府的税收做保证，收益率又比银行同期存款利率高，国债通常被称为“金边债券”。2022-5-533五、债券的类型 n国债是我国证券市场中发行量最大，交易量最多的一种债券，分为凭证式国债，无记名国债和记账式国债三种。n凭证式国债，类似于大额的储蓄存单，可记名、挂失，并以“凭证式国债收款凭证”来记录债权。n无记名国债是以实物券的形式存在的. 记账式国债则没有实物券，是以记账形式出现，通过证券交易所进行发行和交易，可以记名、挂失，投资者在证券交易所开立账户后即可进行记账式国债的买卖，其方式与买卖股票方式相同 2022-5-534 政府债券

6、发行的原因2022-5-5351、弥补财政赤字 弥补财政赤字的几种方法之比较：动用历年国库结余。 向银行借款或向央行透支增税 发行国债2、筹集建设资金：如“电力债券”。3、为特别目的筹资n2.金融债券：是指银行和非银行金融机构为筹集资金而发行的债券。n 3.公司债券：2022-5-536 风险收益评级 政府债券 金融债券 公司债券2022-5-537企业债券2022-5-538凭证式国债2022-5-539政府债券2022-5-540政府债券2022-5-5412022-5-5证券投资郑州大学朱永明42金融债券（二）按偿还期限分类 u1.短期债券；偿还期限在1年以下的为短期债券。u2.中期债券

7、；期限在1年或1年以上、10年以下（包括10年）的为中期债券u3.长期债券；偿还期限在10年以上的为长期债券 u4.永久债券。这种债券并不规定到期期限，持有人也不能要求清偿本金，但可以按期取得利息 。2022-5-543（三）按利息的支付方式分类 u1.附息债券：附息债券是平价发行的，分期计息、也分期支付利息。债券上附有息票，息票上标有利息额、支付利息的期限和债券号码等内容。债券持有者可从债券上剪下息票，并凭据息票领取利息。u2.贴现债券，又称贴水债券。贴息债券总是折价发行的，这种债券无需用利息率去计算它的利息额，因为它的面值与发行价格的差价（即债券的贴息部分），就是债券到期偿还时债券持有者应

8、该得到的投资收益。 2022-5-544（四）按债券的利率浮动与否分类 u1.固定利率债券：固定利率债券不考虑市场变化因素，发行成本和投资收益可以事先预计，不确定性较小，但债券发行人和投资者仍然必须承担市场利率波动的风险。 u2.浮动利率债券：它的票面利率是随市场利率或通货膨胀率的变动而相应变动的，在偿还期内可以进行变动和调整，浮动利率债券往往是中长期债券。浮动利率债券的利率通常根据市场基准利率加上一定利差。2022-5-545（五）按有无抵押担保分类 u1.信用债券，也称无担保债券。国债以国家税收作为还款保证，某些企业债券因企业的资信良好，愿意以它的经营效益作还款保证，这些都是负得起责任的，

9、无需用其他形式的财产来做还款保证，这些债券就归于无担保债券类。 u2.担保债券。写明了具体的担保、抵押财产，到偿还期时如果借款人经营不善的话，可以拿担保、抵押的财产来抵债。 2022-5-546n债券发行是发行人以借贷资金为目的，依照法律规定的程序向投资人要约发行代表一定债权和兑付条件的债券的法律行为，是证券发行的重要形式之一。它满足了发行人弥补资金不足的需求和投资人取得投资收益的需求。 2022-5-547第二节 债券的发行与交易（一）国债发行的目的u1、平衡财政预算。由于政府财政收入的季节性，而支出的持续分散，收支时间差引发政府资金短缺，政府发行短期债券调剂资金的季节性余缺。u2、应对突发

10、性事件对资金的需要。突发性事件常常引起政府收入减少和支出增加，从而造成财政紧张，通过发行国债解决。u3、扩大投资。一些建设项目所需资金的数量较多，通过发行债券解决资金缺口u4、归还债务本息 。到期旧债难以还清，通过发行新债清理旧债 2022-5-548一、债券发行的目的（二）金融债券发行的目的u1、改善负债结构，增强负债的稳定性。金融债券比存款形成的负债有更高的稳定性u2、获得长期资金来源。金融债券是一年期以上的金融工具，发行金融债券可以获得长期资金来源u3、扩大资产业务。对于金融机构来说，发行金融债券是一种主动负债，不同于吸收存款（主动性较差），金融机构可以根据开展资产业务的需要，灵活发行金

11、融债券进行融资。2022-5-549（三）公司债券发行的目的u 1、多渠道筹集资金。除了发行股票，可以向银行借款取得债务资金，通过发行企业债券获得长期债务资金。u 2、调节负债规模，实现最佳的资本结构。根据现代公司财务理论，公司可以通过改变负债与资本的比例，使公司的融资成本降低，从而提高公司的价值。通过公司债券这类工具，可以有效地实现这一目的。2022-5-550u 证券法规定，公开发行公司债券，应当符合下列条件： 1、股份有限公司的净资产不低于人民币三千万元，有限责任公司的净资产不低于人民币六千万元； 2、累计债券余额不超过公司净资产的百分之四十； 3、最近三年平均可分配利润足以支付公司债券

12、一年的利息； 4、筹集的资金投向符合国家产业政策；2022-5-551二、债券发行的条件 5、债券的利率不超过国务院限定的利率水平； 6、国务院规定的其他条件。n 公开发行公司债券筹集的资金，必须用于核准的用途，不得用于弥补亏损和非生产性支出。 上市公司发行可转换为股票的公司债券，除应当符合第一款规定的条件外，还应当符合关于公开发行股票的条件，并报国务院证券监督管理机构核准。 2022-5-552二、债券发行的条件 （一）公司债券的发行程序u1、指公司从筹划发行公司债券、发售债券到发债资金全部入账的全过程。u2、公司发行债券有两个方面的程序：内部程序和外部程序。内部程序主要包括：股东会议决议、

13、公司向国务院证券监督管理部门申请、报批、批准和募集办法等。2022-5-553三、债券的发行程序（二）公司债券发行的具体步骤u 公司发行债券有严格的条件，应严格按法律规定的基本程序进行：发行前的咨询与准备。这主要是指向有关机构咨询发行债券的可行性，通过董事会或其他决策机构决议，确定债券发行条件，制作各种有关债券发行所必须的文件。向国务院授权的部门申请发行债券。在得到批准之后，在公开刊物上刊登债券募集书。向公众出售债券，并进行交割。提交债券发行报告。2022-5-554四、债券信用评级n债券信用评级（bond credit rating）是以企业或经济主体发行的有价债券为对象进行的信用评级。n债

14、券信用评级，是为投资者购买债券和债券的流通转让活动提供信息服务。n国家财政发行的国库券和国家银行发行的金融债券，由于有政府的保证，因此不参加债券信用评级。n地方政府或非国家银行金融机构发行的某些有价证券，则有必要进行评级。A级债券（AAA,AA,A）n是最高级别的债券，其特点是：本金和收益的安全性最大；受经济形势影响的程度较小；收益水平较低，筹资成本也低。n一般人们把A级债券称为信誉良好的“金边债券”，对特别注重利息收入的投资者或保值者是较好的选择。B级债券（BBB,BB,B）n对熟练的证券投资者来说特别有吸引力，因为这些投资者甘愿冒一定风险购买收益较高的B级债券。 nB级债券的特点：n经济形

15、势的变化对这类债券的价值影响很大;n投资者冒一定风险，但收益水平较高，筹资成本与费用也较高。对B级债券的投资，投资者必须具有选择与管理证券的良好能力。B级债券（BBB,BB,B）n对熟练的证券投资者来说特别有吸引力，因为这些投资者甘愿冒一定风险购买收益较高的B级债券。 nB级债券的特点：n经济形势的变化对这类债券的价值影响很大;n投资者冒一定风险，但收益水平较高，筹资成本与费用也较高。对B级债券的投资，投资者必须具有选择与管理证券的良好能力。C级和D级债券（CCC,CC,C；D）n是投机性或赌博性的债券。n从正常投资角度来看，没有多大的经济意义但对于敢于承担风险，试图从差价变动中取得巨大收益的

16、投资者，C级和D级债券也是一种可供选择的投资对象。n（一）按发行对象不同，可分为私募发行和公募发行n1.私募发行。仅向少数投资者发行债券的一种方式，也称内部发行。不必向管理机构办理注册手续，不能公开上市，流动性差n 2.公募发行，又称为公开发行。指以非特定的投资者作为证券发行的对象，按统一的条件发售证券的行为。 2022-5-560五、债券的发行方式n（二）按实际发行价和票面价格的异同，可分为平价发行、溢价发行和折价发行n1.平价发行。发行价=票面额，前提是债券发行利率和市场利率相同。n 2.溢价发行。发行价票面额，前提是债券发行利率高于市场利率。 n3.折价发行。发行价购买价格时，债券才值得

17、购买2022-5-572四、债券价值的确定n1、债券估价通用模型：债券采用固定利率，债券持有人每期获得利息，到期收回本金（面值）nV=FI*(P/A，R，m)+F*(P/F，R，m) V:债券价值； F:债券面值； I：债券票面利息率 R:市场利率或投资者要求的必要收益率 m:付息总期数2022-5-573四、债券价值的确定n例题1：某债券面值为1000元，票面利率为10%、期限5年的按年付息到期还本债券。假设市场利率为10%，分别就以下情况估算该债券的价值。n1.该债券即将发行；2.该债券已经发行两年。n解：1.V=FI*(P/A，R，m)+F*(P/F，R，m) =1000*10%*(P/

18、A,10%,5)+1000*(P/F,10%,5) =100*3.7908+1000*0.6209=999.98n2.V=FI*(P/A，R，m)+F*(P/F，R，m) =1000*10%*(P/A,10%,3)+1000*(P/F,10%,3) =999.992022-5-574四、债券价值的确定n例题2：某债券面值为1000元，票面利率为10%、期限5年的按年付息到期还本债券。假设市场利率为8%，分别就以下情况估算该债券的价值。n1.该债券即将发行；2.该债券已经发行两年。n解：1.V=FI*(P/A，R，m)+F*(P/F，R，m) =1000*10%*(P/A,8%,5)+1000*

19、(P/F,8%,5) =1079.87n2.V=FI*(P/A，R，m)+F*(P/F，R，m) =1000*10%*(P/A,8%,3)+1000*(P/A,8%,3) =1051.512022-5-575四、债券价值的确定n例题3：某债券面值为1000元，票面利率为10%、期限5年的按年付息到期还本债券。假设市场利率为12%，分别就以下情况估算该债券的价值。n1.该债券即将发行；2.该债券已经发行两年。n解：1.V=FI*(P/A，R，m)+F*(P/F，R，m) =1000*10%*(P/A,12%,5)+1000*(P/F,12%,5) =927.88n2.V=FI*(P/A，R，m)

20、+F*(P/F，R，m) =1000*10%*(P/A,12%,3)+1000*(P/F,12%,3) =951.992022-5-576四、债券价值的确定结论：u1、对分期付息，到期还本债券，不论何时都有u当市场利率=票面利率时，V=F;u当市场利率票面利率时，VF;u当市场利率Fu2、对于分期付息债券，无论是溢价发行还是折价发行，随着到期日的临近，债券的公平价格趋近其面值。3、债券的剩余时间越长，利率风险越大。2022-5-577四、债券价值的确定n2、到期还本付息债券（零息债券）：债券持有人到期获得全部利息和本金。债券持有人的利息是按单利计算。nV=(F+F*I*N)*(P/F，K，N)

21、nV:债券价值； F:债券面值； I：债券票面利息率 K:市场利率或投资者要求的必要收益率 N:付息总期数2022-5-578四、债券价值的确定n例题4：某企业拟购买另一家企业发行的利随本清的企业债券，该债券面值为1000元，期限为五年，票面利率为10%，不计复利，当前市场利率为8%。该债券的发行价格是多少时企业才能购买？n解：V=(F+F*I*N)*(P/F，K，N)n =（1000+1000*10%*5）*（P/F,8%,5)n =1500*0.68=1020元 该债券的发行价格必须低于1020元，企业才可以购买。n 2022-5-579四、债券价值的确定n3、折价发行时债券的估价模型：债

22、券以折现方式发行，没有票面利率，到期按面值付现。nV=F*(P/F，K，N)nV:债券价值； F:债券面值； K:市场利率或投资者要求的必要收益率 N:付息总期数2022-5-580四、债券价值的确定n例题5：某债券面值为1000元，期限为3年，以折现方式发行，期内不计算呢利息，到期按面值偿还，当时的市场利率为10%。其价格是多少时，企业才可以购买nV=F*(P/F，K，N) =1000*（P/F,10%，3） =1000*0.751=751元 所以，当价格低于751元时，企业才可以购买2022-5-5（81四、债券价值的确定n1.经济增长与经济周期。经济衰退时期，债券价格下跌；经济危机时，债券价格跌到最低点；经济复苏时，债券价格上涨；经济繁荣时，债券价格上涨到最高点；n2.待偿期。待偿期越长，风险越大，价格越低；n3.票面利