第二章外汇与汇率

1、国际金融之二：外汇与汇率1第二章第二章外汇与汇率外汇与汇率国际金融之二：外汇与汇率2第一节第一节 基本概念基本概念一、外汇一、外汇（Foreign Exchange）的概念的概念外汇外汇动态意义动态意义的外汇的外汇静态意义静态意义的外汇的外汇国际汇兑：经济主体将一种货币兑换成另一国际汇兑：经济主体将一种货币兑换成另一种货币，清偿国际间债权债务关系的种货币，清偿国际间债权债务关系的行为行为。狭义外汇狭义外汇广义外汇广义外汇一切用外币表示的一切用外币表示的金融资产金融资产，包，包括可用作国际清偿的括可用作国际清偿的“支付手段支付手段”和和“外汇资产外汇资产”。是各国外汇储。是各国外汇储备中所称的外

2、汇。备中所称的外汇。用外币表示的能直接用于国际结用外币表示的能直接用于国际结算的算的支付手段支付手段。主要形式是外币。主要形式是外币存款凭证和外币票据。存款凭证和外币票据。国际金融之二：外汇与汇率3 狭义外汇的三个特征：狭义外汇的三个特征： 外、汇、兑外、汇、兑 相对性（外）相对性（外） 本币、黄金不能视为外汇本币、黄金不能视为外汇 可国际支付性（汇）：可国际支付性（汇）： 从支付能力上看，外汇必须是真实的，空头支票、拒从支付能力上看，外汇必须是真实的，空头支票、拒付汇票等就不能视为外汇；付汇票等就不能视为外汇； 从支付方式上看，外汇必须为国际结算的某种工具，外从支付方式上看，外汇必须为国际结

3、算的某种工具，外币有价证券不属于外汇币有价证券不属于外汇。 可兑换性（兑）可兑换性（兑） 以非自由兑换外币所表示的支付手段不能视为外汇以非自由兑换外币所表示的支付手段不能视为外汇 国际金融之二：外汇与汇率4 强调强调，主要用于银行业务；，主要用于银行业务； 仅指外汇票据（汇票、支票、本票）和外汇存仅指外汇票据（汇票、支票、本票）和外汇存款，其中款，其中主体是主体是 广义的外汇概念强调广义的外汇概念强调对外债权对外债权，适用于国家的，适用于国家的外汇管理。外汇管理。国际金融之二：外汇与汇率5广义外汇的形式广义外汇的形式19961996年年4 4月月1 1日起施行的日起施行的中华人民共和国外汇管理

4、条例中华人民共和国外汇管理条例中第二条明确规定，外汇是指以外币表示的可以用作国际中第二条明确规定，外汇是指以外币表示的可以用作国际清偿的清偿的支付手段和资产。支付手段和资产。包括五大类：包括五大类：外国货币外国货币（包括纸币和铸币）（包括纸币和铸币）外币支付凭证外币支付凭证（票据、银行存款凭证、邮政储蓄凭证等）（票据、银行存款凭证、邮政储蓄凭证等）外币有价证券外币有价证券（政府债券、公司债券、股票等）（政府债券、公司债券、股票等）特别提款权和欧洲货币单位特别提款权和欧洲货币单位（19991999年年1 1月月1 1日后转换为欧元）日后转换为欧元）其他外汇资产其他外汇资产国际金融之二：外汇与汇率

5、6 一种资产成为外汇的前提条件：一种资产成为外汇的前提条件： 以外币表示，该外币以外币表示，该外币可以自由兑换；被普遍接受可以自由兑换；被普遍接受 满足上述条件的资产通常称为自由外汇，目前世界上有满足上述条件的资产通常称为自由外汇，目前世界上有50多种。多种。国际金融之二：外汇与汇率7 二、外汇的种类二、外汇的种类按来源和用途：按来源和用途：贸易外汇、非贸易外汇贸易外汇、非贸易外汇按自由兑换性强弱：按自由兑换性强弱：自由外汇、有限自由自由外汇、有限自由 外汇、记账外汇外汇、记账外汇按外汇买卖的交割期：按外汇买卖的交割期：即期外汇、远期外汇即期外汇、远期外汇 （现汇）（现汇） （期汇）（期汇）按

6、外币形态：按外币形态：外币现钞、外币凭证外币现钞、外币凭证 （ 硬通货）（软货币）硬通货）（软货币）外汇种类外汇种类国际金融之二：外汇与汇率8贸易外汇、非贸易外汇贸易外汇、非贸易外汇贸易外汇：贸易外汇：一国对外贸易中商品进出口及其从属费用所收一国对外贸易中商品进出口及其从属费用所收付的外汇，如商品出口收入外汇、进口支出外汇，及由此引付的外汇，如商品出口收入外汇、进口支出外汇，及由此引起的运输费、保险费、样品费、宣传广告费等外汇费用。起的运输费、保险费、样品费、宣传广告费等外汇费用。非贸易外汇：非贸易外汇：指商品进出口以外收付的外汇，如侨汇、旅指商品进出口以外收付的外汇，如侨汇、旅游、宾馆、航运

7、、海关、银行、保险、对外承包工程等收入游、宾馆、航运、海关、银行、保险、对外承包工程等收入和支出的外汇。和支出的外汇。自由外汇、有限自由外汇、记账外汇自由外汇、有限自由外汇、记账外汇自由外汇：自由外汇：又称自由兑换外汇，指不需要经过货币发行国又称自由兑换外汇，指不需要经过货币发行国货币当局的批准，即可自由兑换成其他国家的货币，或向第货币当局的批准，即可自由兑换成其他国家的货币，或向第三国办理支付的外币支付手段和资产三国办理支付的外币支付手段和资产。国际金融之二：外汇与汇率9 国际货币基金协定第八条第二、三、四款的规定：国际货币基金协定第八条第二、三、四款的规定： 对本国国际收支中的经常往来项目

8、（贸易和非贸易）对本国国际收支中的经常往来项目（贸易和非贸易）的付款的资金转移不加限制；的付款的资金转移不加限制； 不采取歧视性的货币措施或多种货币汇率；不采取歧视性的货币措施或多种货币汇率； 在另一个成员国的要求下，随时有义务购回对方经常在另一个成员国的要求下，随时有义务购回对方经常项目中所结存的本国货币。项目中所结存的本国货币。 自由外汇在国际交往中被广泛使用，是外汇的典型形式。自由外汇在国际交往中被广泛使用，是外汇的典型形式。国际金融之二：外汇与汇率10有限自由兑换外汇：有限自由兑换外汇：未经货币发行国批准，不能自由兑未经货币发行国批准，不能自由兑换成其他货币或对第三国进行支付的外汇。换

9、成其他货币或对第三国进行支付的外汇。 国际货币基金协定第十四条第二、三款对国际货币基金协定第十四条第二、三款对“有限有限”的规定的规定: : 一是在一定条件下可自由兑换；二是区域性的可自由兑换。一是在一定条件下可自由兑换；二是区域性的可自由兑换。记账外汇：记账外汇：也称双边外汇或清算外汇，是两国政府签订也称双边外汇或清算外汇，是两国政府签订的支付协定或清算协定项下规定使用的外汇。的支付协定或清算协定项下规定使用的外汇。未经货币发未经货币发行国货币管理当局批准，记账外汇不能自由兑换成其它国行国货币管理当局批准，记账外汇不能自由兑换成其它国家货币或对第三国支付。家货币或对第三国支付。 协议双方一般

10、是在双方指定的银行开立专门账户对交往协议双方一般是在双方指定的银行开立专门账户对交往的项目产生的债权债务进行记账，而不产生实际的货币支的项目产生的债权债务进行记账，而不产生实际的货币支付。年终发生的收支差额通常转入下一年度。不能转给第付。年终发生的收支差额通常转入下一年度。不能转给第三者使用。三者使用。国际金融之二：外汇与汇率11即期外汇、远期外汇即期外汇、远期外汇即期外汇：即期外汇：又称现汇，指在外汇买卖成交后，买卖双又称现汇，指在外汇买卖成交后，买卖双方当日或在两个营业日内进行交割的外汇。方当日或在两个营业日内进行交割的外汇。根据支付凭根据支付凭证又可分为信汇、电汇和票汇三种。证又可分为信

11、汇、电汇和票汇三种。 远期外汇：远期外汇：又称期汇，指在外汇买卖成交后，买卖双又称期汇，指在外汇买卖成交后，买卖双方于约定的未来某一时刻交割的外汇。远期外汇的期限方于约定的未来某一时刻交割的外汇。远期外汇的期限一般为一般为1-61-6月，也可长达月，也可长达1 1年。年。 另外，外汇还有其它分类，如另外，外汇还有其它分类，如居民外汇居民外汇与与非居民外非居民外汇汇、单位外汇单位外汇与与个人外汇个人外汇等等。国际金融之二：外汇与汇率12 三、汇率的概念三、汇率的概念 汇率是一个国家（或地区）的货币用另一汇率是一个国家（或地区）的货币用另一个国家（或地区）的货币表示的价格，或者说是个国家（或地区）

12、的货币表示的价格，或者说是两国货币的兑换比率。两国货币的兑换比率。四、汇率标价法四、汇率标价法 1. 1. 直接标价法直接标价法 2. 2. 间接标价法间接标价法 3. 3. 美元标价法美元标价法国际金融之二：外汇与汇率13 五、汇率的种类五、汇率的种类基准汇率、套算汇率基准汇率、套算汇率买入买入汇率汇率、卖出汇率、卖出汇率现钞汇率、现汇汇率现钞汇率、现汇汇率即期汇率、远期汇率即期汇率、远期汇率固定汇率、浮动汇率固定汇率、浮动汇率单一汇率、多重汇率单一汇率、多重汇率汇率种类汇率种类实际操作汇率实际操作汇率汇率制度安排汇率制度安排电汇汇率、信汇汇率、电汇汇率、信汇汇率、票汇汇率票汇汇率名义汇率、

13、实际汇率、名义汇率、实际汇率、有效汇率有效汇率国际金融之二：外汇与汇率14从外汇行情表看汇率及汇率的种类从外汇行情表看汇率及汇率的种类国际金融之二：外汇与汇率15 （一）按银行业务划分（一）按银行业务划分1 1、买入汇率、卖出汇率、买入汇率、卖出汇率（1）直接标价法情况下）直接标价法情况下 巴黎行市巴黎行市 USD兑兑EUR 0.7999/0.8029 中国行市中国行市 USD兑兑CNY 6. 2595/6.2845 （2）间接标价法情况下）间接标价法情况下 纽约行市纽约行市 USD兑兑JPY 114.95/115.05 伦敦行市伦敦行市 GBP兑兑USD 1.5025/1.5035直接标价法

14、下，买入价在前，卖出价在后；直接标价法下，买入价在前，卖出价在后；间接标价法下，卖出价在前，买入价在后；间接标价法下，卖出价在前，买入价在后；买卖差价一般在买卖差价一般在1 15 5国际金融之二：外汇与汇率16n特点：特点： 大银行差价较小，一般为大银行差价较小，一般为1.53，小银行差价较大。，小银行差价较大。 发达国家银行差价较小。发展中国家银行差价较大。发达国家银行差价较小。发展中国家银行差价较大。 主要储备货币差价较小。主要储备货币差价较小。n2 2、中间汇率、中间汇率 中间汇率中间汇率=（买入汇率（买入汇率+卖出汇率）卖出汇率）/2n主要作用：主要作用： 说明、分析汇率走势；企业核算

15、时的折算标准。说明、分析汇率走势；企业核算时的折算标准。n3 3、现钞汇率（现钞价）、现钞汇率（现钞价） 即银行购买外币钞票的价格，也有买入价与卖出价之分。即银行购买外币钞票的价格，也有买入价与卖出价之分。 银行卖出外币现钞时一般同卖出现汇的价钱相同，但银行卖出外币现钞时一般同卖出现汇的价钱相同，但买入买入现钞价比买入现汇价要低些。现钞价比买入现汇价要低些。？国际金融之二：外汇与汇率17从外汇行情表看汇率及汇率的种类从外汇行情表看汇率及汇率的种类（二）按外汇交易的凭证划拨方式划分（二）按外汇交易的凭证划拨方式划分1.电汇汇率电汇汇率 商业银行在进行某种货币买卖后，用电报或电传的方式委托其国外分

16、支机构或代理行付款给收款人时所使用的汇率。2.信汇汇率信汇汇率 银行在买卖某种货币后，用信函方式通知其在国外的分支机构或代理行支付款项时所采用的汇率。3.票汇汇率票汇汇率 银行在买卖汇票、支票和其他票据时所采用的汇率。银行在卖出外汇时，开立一张命令其国外分支行或代理行付款的汇票交给汇款人，由其自带或寄往国外取款。国际金融之二：外汇与汇率18国际金融之二：外汇与汇率19n 1 1、电汇汇率、电汇汇率 外汇市场上的标准汇率，其他汇率以其为基础而计算出来。外汇市场上的标准汇率，其他汇率以其为基础而计算出来。公布的外汇牌价一般为电汇汇率。公布的外汇牌价一般为电汇汇率。n 2 2、票汇汇率、票汇汇率 低

17、于电汇汇率（差价通常相当于一个航空邮程的利息）低于电汇汇率（差价通常相当于一个航空邮程的利息）n 3 3、信汇汇率、信汇汇率 与票汇汇率一般相同。主要用于香港和东南亚地区。与票汇汇率一般相同。主要用于香港和东南亚地区。（三）按外汇买卖交割期限不同划分（三）按外汇买卖交割期限不同划分n 1 1、即期汇率（、即期汇率（Spot RateSpot Rate） 即期外汇交易采用的汇率即期外汇交易采用的汇率（外汇市场上应用最多的汇率）（外汇市场上应用最多的汇率）国际金融之二：外汇与汇率20n2 2、远期汇率（、远期汇率（Forward RateForward Rate）n（1 1）概念）概念 外汇买卖成

18、交后，在约定的到期日进行外汇交割所使用的外汇买卖成交后，在约定的到期日进行外汇交割所使用的汇率。汇率。 一般为一般为16个月或个月或12个月进行交割的为多个月进行交割的为多n（2 2）远期汇率的报价）远期汇率的报价 直接报价直接报价 即直接报出不同交割期限的远期买入价和卖出价即直接报出不同交割期限的远期买入价和卖出价 如：东京某银行报如：东京某银行报6个月期美元兑日元汇价为个月期美元兑日元汇价为 USD1=JPY110. 10/30 国际金融之二：外汇与汇率21远期差价（掉期率）（远期差价（掉期率）（Swap Rate） 即报出远期汇率比即期汇率高或低的点数即报出远期汇率比即期汇率高或低的点数

19、 外币坚挺，远期汇率高于即期汇率，差价称为外币坚挺，远期汇率高于即期汇率，差价称为“升水升水”； 外币疲软，远期汇率低于即期汇率，差价称为外币疲软，远期汇率低于即期汇率，差价称为“贴水贴水”； 外币平稳，远期汇率等于即期汇率，则称外币平稳，远期汇率等于即期汇率，则称“平价平价”。n 如：某日巴黎外汇市场如：某日巴黎外汇市场USD/FRF行市行市 即期即期 6.3240/6.3270 1个月个月 6020 12个月个月 10170国际金融之二：外汇与汇率22n（3 3）远期汇率的计算）远期汇率的计算 由于汇率的标价方法不同，远期汇率的计算方法也不同。由于汇率的标价方法不同，远期汇率的计算方法也不

20、同。 在直接标价法下在直接标价法下 + 升水点数升水点数远期汇率远期汇率=即期汇率即期汇率 - 贴水点数贴水点数n如如 某日巴黎外汇市场某日巴黎外汇市场USD/FRF行市：行市：即期即期 6.3240/6.32701个月个月 6020（USD贴水）贴水）12个月个月 10170（USD升水）升水） 即：即：1个月远期汇率个月远期汇率=（6.3240-0.0060）/（6.3270-0.0020） =6.3180/6.3250 12个月远期汇率个月远期汇率=（6.3240+0.0010）/（6.3270+0.0170） =6.3250/6.3440国际金融之二：外汇与汇率23在间接标价法下在间接

21、标价法下 - 升水点数升水点数 远期汇率远期汇率=即期汇率即期汇率 + 贴水点数贴水点数n如如 某日伦敦汇市某日伦敦汇市GBP/USD行市：行市： 即期即期 1.5864/1.5874 6个月个月 3020（USD升水）升水） 12个月个月 1020（USD贴水）贴水） 即：即：6个月远期汇率个月远期汇率 =（1.5864-0.0030）/（1.5874-0.0020) =1.5834/1.5854 12个月远期汇率个月远期汇率=（1.5864+0.0010）/（1.5874+0.0020） =1.5874/1.5894由此可见，在以升贴水的方法报出远期汇率时，如果还要区分买入价与由此可见，在

22、以升贴水的方法报出远期汇率时，如果还要区分买入价与卖出价，情况会较为复杂。卖出价，情况会较为复杂。国际金融之二：外汇与汇率24例如：例如： 某日伦敦汇市某日伦敦汇市GBP/USD报价：即期汇率为报价：即期汇率为1.6615/1.6635，三个月远期升水三个月远期升水50/80； 远期汇率为远期汇率为1.6665/1.6715 某日东京汇市某日东京汇市USD/JPY报价：即期汇率为报价：即期汇率为110.15/110.45，三，三个月远期升水个月远期升水35/55 ； 远期汇率为远期汇率为110.50/111.00 某日巴黎汇市某日巴黎汇市USD/EUR报价：即期汇率为报价：即期汇率为0.799

23、9/0.8019，三个月远期贴水三个月远期贴水68/53； 远期汇率为远期汇率为0.7931/0.7966 某日纽约汇市某日纽约汇市USD/EUR报价：即期汇率为报价：即期汇率为 0.8356/0.8376，三个月远期贴水三个月远期贴水50/30; 远期汇率为远期汇率为0.8306/0.8346国际金融之二：外汇与汇率25 实际计算中的一个简单法则：实际计算中的一个简单法则：比较远期差价中竖号左右数字的大小，比较远期差价中竖号左右数字的大小，远期差价以小远期差价以小/ /大排列，表示基准货币远期升水大排列，表示基准货币远期升水 远期汇率远期汇率= =即期汇率即期汇率+ +远期差价远期差价远期差

24、价以大远期差价以大/ /小排列，小排列，表示基准货币远期贴水表示基准货币远期贴水 远期汇率远期汇率= =即期汇率即期汇率- -远期差价远期差价国际金融之二：外汇与汇率26( (四）按制定汇率的不同方法来划分四）按制定汇率的不同方法来划分n1 1、基准汇率（基本汇率）、基准汇率（基本汇率） 一国货币对关键货币的汇率一国货币对关键货币的汇率 关键货币应具备：在本国国际收支中使用最多，在外汇储关键货币应具备：在本国国际收支中使用最多，在外汇储备中占比重最大；能自由兑换；在国际上被普遍接受。备中占比重最大；能自由兑换；在国际上被普遍接受。 一般多以美元作为关键货币一般多以美元作为关键货币n2 2、套算

25、汇率（交叉汇率）、套算汇率（交叉汇率） 在基准汇率基础上套算出来的本币与非关键货币之间的汇率在基准汇率基础上套算出来的本币与非关键货币之间的汇率n（1 1）按中间汇率求套算汇率）按中间汇率求套算汇率n 例例 1： USD1=DM1.8500 USD1=FRF6.200 则则 DM1=6.200/1.8500=FRF3.3500n 若要套算出汇率买入价与卖出价，则需要看两种货币的标若要套算出汇率买入价与卖出价，则需要看两种货币的标价方法是否一致。价方法是否一致。国际金融之二：外汇与汇率27n（2 2）交叉相除法（适用于基准货币相同的情况）交叉相除法（适用于基准货币相同的情况）n例例2： USD1

26、=JPY140.50/140.60 USD1=DM1.5715/1.5725 求：求：DM兑兑JPY的交叉汇率的交叉汇率n银行买入银行买入DM的汇率的汇率 先用先用JPY买买USD USD1=JPY140.50 再卖再卖USD得得DM USD1=DM1.5725 由上两式可得：由上两式可得： DM1=140.50/1.5725 =JPY89.340n银行卖出银行卖出DM的汇率的汇率 先以先以DM买买USD USD1=DM1.5715 后卖后卖USD得得JPY USD1=JPY140.60 由上两式可得：由上两式可得： DM1=140.60/1.5715 =JPY89.460将分隔符左将分隔符左

27、右的数字交右的数字交叉相除叉相除国际金融之二：外汇与汇率28n（3 3）同边相乘法（适用于基准货币不同的情况）同边相乘法（适用于基准货币不同的情况）n例例3： GBP1=USD1.6320/1.6330 USD1=DM1.5715/1.5725 求：求：GBP兑兑DM的交叉汇率的交叉汇率n银行买入银行买入GBP的汇率的汇率 先以先以DM 买买USD USD1=DM1.5715 后用后用USD 买买GBP GBP1=USD1.6320 由上两式可得：由上两式可得：GBP1=1.63201.5715 =DM2.5647 n 银行卖出银行卖出GBP的汇率的汇率 先卖先卖GBP 得得USD GBP1=

28、USD1.6330 再卖再卖USD 得得DM USD1=DM1.5725 由上两式可得：由上两式可得： GBP1=1.63301.5725 =DM2.5679 将分隔符左将分隔符左右的数字同右的数字同边相乘边相乘国际金融之二：外汇与汇率29n（五）按汇率是否适用于不同用途划分（五）按汇率是否适用于不同用途划分n 1 1、单一汇率、单一汇率 一国货币兑换某一外国货币的汇率只有一个，此汇率适一国货币兑换某一外国货币的汇率只有一个，此汇率适用于该国所有的国际经济交往。用于该国所有的国际经济交往。n 2 2、多重汇率、多重汇率 又称复汇率，指一国货币兑换某一外国货币的汇率有两又称复汇率，指一国货币兑换

29、某一外国货币的汇率有两种或两种以上，因外汇用途或交易项目不同而规定两种或种或两种以上，因外汇用途或交易项目不同而规定两种或两种以上。复汇率有双重汇率和多重汇率两种。两种以上。复汇率有双重汇率和多重汇率两种。 复汇率被视为外汇管制的一种措施。复汇率被视为外汇管制的一种措施。n （六）按测算方法划分（六）按测算方法划分n 1 1、名义汇率、名义汇率 官方公布的汇率或在市场上通行的、未剔除通货膨胀因官方公布的汇率或在市场上通行的、未剔除通货膨胀因素的汇率。素的汇率。国际金融之二：外汇与汇率30n 2 2、实际汇率、实际汇率 在名义汇率的基础上剔除了通货膨胀因素的汇率。在名义汇率的基础上剔除了通货膨胀

30、因素的汇率。 实际汇率实际汇率= =名义汇率名义汇率- - 通货膨胀率通货膨胀率 实际汇率实际汇率= =名义汇率名义汇率 = =外国与本国商品价格之比外国与本国商品价格之比n 3 3、有效汇率、有效汇率 一种汇率相对于其他多种汇率的加权平均数，又称汇率指一种汇率相对于其他多种汇率的加权平均数，又称汇率指数。数。 A币的有效汇率币的有效汇率= 用外币表示的一个外国商品篮子的价格指数用外币表示的一个外国商品篮子的价格指数用本币表示的一个本国商品篮子的价格指数用本币表示的一个本国商品篮子的价格指数国的全部对外贸易值国的贸易值国同国货币的汇率货币对AiAiAni1有效汇率反映的有效汇率反映的是一国货币

31、汇率是一国货币汇率在国际贸易中的在国际贸易中的总体竞争力和总总体竞争力和总体波动幅度体波动幅度国际金融之二：外汇与汇率31何为美元指数？何为美元指数？综合反映美元在国际外汇市场的汇率情况综合反映美元在国际外汇市场的汇率情况的指标，用来衡量美元对一揽子货币的汇率变化程度。它的指标，用来衡量美元对一揽子货币的汇率变化程度。它通过计算美元和对选定的一揽子货币的综合的变化率，来通过计算美元和对选定的一揽子货币的综合的变化率，来衡量美元的强弱程度，从而间接反映美国的出口竞争能力衡量美元的强弱程度，从而间接反映美国的出口竞争能力和进口成本的变动情况。如果美元指数下跌，说明美元对和进口成本的变动情况。如果美

32、元指数下跌，说明美元对其他的主要货币贬值。其他的主要货币贬值。计算方法：计算方法：以全球各主要国家与美国之间的贸易结算量为以全球各主要国家与美国之间的贸易结算量为基础，以加权方式计算出美元的整体强弱程度，以基础，以加权方式计算出美元的整体强弱程度，以100100为强为强弱分界线。币别指数权重（）：欧元弱分界线。币别指数权重（）：欧元57.657.6、日元、日元13.613.6、英镑英镑11.911.9、加拿大元、加拿大元9.19.1、瑞典克朗、瑞典克朗4.24.2、瑞士法郎、瑞士法郎3.63.6。 美元指数（美元指数（US Dollar Index，USDX）国际金融之二：外汇与汇率32332

33、0102010年美元指数变动年美元指数变动国际金融之二：外汇与汇率34国际金融之二：外汇与汇率35第二节第二节 汇率的决定基础及影响因素汇率的决定基础及影响因素一、决定汇率的基础一、决定汇率的基础 1. 金币本位制度下决定汇率的基础：金币本位制度下决定汇率的基础：铸币平价铸币平价金币本位制度主要在一战前（金币本位制度主要在一战前（1860-19131860-1913）的西方国家实行）的西方国家实行国际金国际金币本位制币本位制度的特征度的特征国际金融之二：外汇与汇率36 铸币平价：两国货币的法定含金量之比铸币平价：两国货币的法定含金量之比 铸币平价是金币本位制度下两国货币兑换的基本铸币平价是金币

34、本位制度下两国货币兑换的基本标准，是汇率决定的基础。标准，是汇率决定的基础。 外汇市场的汇率并不总等于铸币平价，而是以黄外汇市场的汇率并不总等于铸币平价，而是以黄金输送点（金输送点（黄金输出点、黄金输入点黄金输出点、黄金输入点）为界限，受供）为界限，受供求关系影响而围绕铸币平价上下波动。求关系影响而围绕铸币平价上下波动。 黄金输出点黄金输出点= =铸币平价铸币平价+ +黄金运费黄金运费 黄金输入点黄金输入点= =铸币平价铸币平价- -黄金运费黄金运费国际金融之二：外汇与汇率37 金币本位制下汇率的决定与波动金币本位制下汇率的决定与波动若英镑对美元的汇率高于黄金输出点，黄金会从美国流入英国；若英

35、镑对美元的汇率高于黄金输出点，黄金会从美国流入英国；反之，英镑对美元汇率低于黄金输入点，黄金会从英国流入美国。反之，英镑对美元汇率低于黄金输入点，黄金会从英国流入美国。国际金融之二：外汇与汇率38以美国为例：以美国为例：从英国进口商品，既可用美元兑换英镑后直从英国进口商品，既可用美元兑换英镑后直接汇付，也可先在国内将美元兑换成黄金后运到英国，再将黄接汇付，也可先在国内将美元兑换成黄金后运到英国，再将黄金兑换成英镑付款。金兑换成英镑付款。假定某进口商从英国进口了假定某进口商从英国进口了1010万英镑的商品。万英镑的商品。若付款时汇率为若付款时汇率为GBP1=USD4.05GBP1=USD4.05

36、，则用英镑支付需花，则用英镑支付需花40.540.5万美元，万美元，用黄金支付则需花用黄金支付则需花40.340.3万美元，于是进口商都会选择以黄金支万美元，于是进口商都会选择以黄金支付，从而黄金从美国输出、流入英国。结果是，美国国内对英付，从而黄金从美国输出、流入英国。结果是，美国国内对英镑的需求减少；同时，黄金量减少引起美国国内货币供给量下镑的需求减少；同时，黄金量减少引起美国国内货币供给量下降，物价下跌，从而促进出口增加、英镑供给增加。供求力量降，物价下跌，从而促进出口增加、英镑供给增加。供求力量的共同作用最终使英镑对美元的汇率回落至黄金输出点以下。的共同作用最终使英镑对美元的汇率回落至

37、黄金输出点以下。思考：若付款时汇率低于黄金输入点，汇率的变动情况怎样？思考：若付款时汇率低于黄金输入点，汇率的变动情况怎样？国际金融之二：外汇与汇率392. 金块本位制和金汇兑本位制度下决定汇率的基础金块本位制和金汇兑本位制度下决定汇率的基础 黄金法定平价黄金法定平价 金块本位制度的特征金块本位制度的特征 金币不再铸造和流通，以纸币代表金币自由流通；金币不再铸造和流通，以纸币代表金币自由流通； 纸币与黄金保持固定比价，但不能任意兑换黄金，只纸币与黄金保持固定比价，但不能任意兑换黄金，只有超过一定数额才能兑换成金块；有超过一定数额才能兑换成金块； 黄金仍可直接参与清算与支付。黄金仍可直接参与清算

38、与支付。 金汇兑本位制度的特征金汇兑本位制度的特征 黄金完全退出流通，纸币成为法定偿付货币；黄金完全退出流通，纸币成为法定偿付货币； 纸币仍有含金量，但不能兑换黄金或金块，而是可以纸币仍有含金量，但不能兑换黄金或金块，而是可以自由兑换成某种外币，该外币可以自由兑换黄金。自由兑换成某种外币，该外币可以自由兑换黄金。 这两种金本位制主要在一战后至这两种金本位制主要在一战后至19291929年大危机前实行年大危机前实行国际金融之二：外汇与汇率40 金块本位制和金汇兑本位制下金块本位制和金汇兑本位制下汇率的决定汇率的决定 在金块本位制和金汇兑本本位制下，各国都参照金币本在金块本位制和金汇兑本本位制下，

39、各国都参照金币本位时期的做法，规定了本币的位时期的做法，规定了本币的名义含金量名义含金量。两国纸币的名两国纸币的名义含金量之比即为法定金平价。义含金量之比即为法定金平价。它是决定两种货币汇率的它是决定两种货币汇率的基础。基础。 由于纸币已不能自由兑换黄金，各国纷纷超过本国黄金由于纸币已不能自由兑换黄金，各国纷纷超过本国黄金储备量的限制，超量发行纸币，导致通货膨胀，纸币所代储备量的限制，超量发行纸币，导致通货膨胀，纸币所代表的价值减少，汇率也相应下跌。表的价值减少，汇率也相应下跌。由于黄金输送点不复存由于黄金输送点不复存在，汇率的波动幅度由政府来规定和维护。通常政府在，汇率的波动幅度由政府来规定

40、和维护。通常政府通过通过对外汇市场的干预和外汇管制等方法来调整汇率。对外汇市场的干预和外汇管制等方法来调整汇率。 金块本位制和金汇兑本位制下汇率的稳定程度远低于金金块本位制和金汇兑本位制下汇率的稳定程度远低于金币本位制下的情况。币本位制下的情况。国际金融之二：外汇与汇率41 国际金汇兑本位制度（布雷顿森林体系）国际金汇兑本位制度（布雷顿森林体系） 布雷顿森林体系是一个以美元为中心的国际货币体系，布雷顿森林体系是一个以美元为中心的国际货币体系，实行于实行于规定，美元与黄金规定，美元与黄金挂钩（挂钩（3535美元兑换美元兑换1 1盎司黄金），其他国家的货币也分别盎司黄金），其他国家的货币也分别规定

41、了含金量，并通过含金量计算出各种货币与美元的规定了含金量，并通过含金量计算出各种货币与美元的平价，而且平价一经确定不得轻易变动。因此，在这一平价，而且平价一经确定不得轻易变动。因此，在这一体系下，体系下，汇率由各国货币与美元的货币平价决定。汇率由各国货币与美元的货币平价决定。 在布雷顿森林体系下，国际货币基金组织要求会员国在布雷顿森林体系下，国际货币基金组织要求会员国有义务将汇率的波动幅度控制在平价的有义务将汇率的波动幅度控制在平价的1 1范围内，范围内，19711971年年1212月后将这一范围又扩大到平价的月后将这一范围又扩大到平价的2.252.25。国际金融之二：外汇与汇率42 3.3.

42、纸币本位制度下决定汇率的基础纸币本位制度下决定汇率的基础 购买力平价购买力平价 纸币本位制度的特点纸币本位制度的特点 纸币不能向发行者要求兑换成任何贵金属纸币不能向发行者要求兑换成任何贵金属 纸币发行量没有客观保证，由货币当局主观决定。纸币发行量没有客观保证，由货币当局主观决定。 纸币靠国家权力强制流通纸币靠国家权力强制流通 纸币本位制度下决定汇率的基础纸币本位制度下决定汇率的基础 19731973年布雷顿体系崩溃后，纸币与黄金完全脱钩，各国年布雷顿体系崩溃后，纸币与黄金完全脱钩，各国不再规定纸币的含金量，货币的内在价值主要由货币所代表不再规定纸币的含金量，货币的内在价值主要由货币所代表的价值

43、量或购买力来决定。相应地，购买力平价被视为决定的价值量或购买力来决定。相应地，购买力平价被视为决定货币汇率的基础，各国货币的兑换比率则由外汇市场的供求货币汇率的基础，各国货币的兑换比率则由外汇市场的供求状况决定。状况决定。 购买力平价论是一种应用广泛但也富有争议的汇率决定购买力平价论是一种应用广泛但也富有争议的汇率决定理论。理论。国际金融之二：外汇与汇率43纸币本位制下汇率的变动主要取决于外汇供求状况纸币本位制下汇率的变动主要取决于外汇供求状况 浮动汇率制度下，外汇供求直接决定市场汇率水平；浮动汇率制度下，外汇供求直接决定市场汇率水平； 固定汇率制度下，政府通过影响外汇供求将汇率维固定汇率制度

44、下，政府通过影响外汇供求将汇率维持在某一水平上。持在某一水平上。 外汇供求量外汇供求量汇率汇率FSFdE E国际金融之二：外汇与汇率44二、汇率的变动二、汇率的变动 汇率的变动表现为货币的升值与贬值。在不同标价法下，汇率的变动表现为货币的升值与贬值。在不同标价法下，汇率升值或贬值的表现形式不同。汇率升值或贬值的表现形式不同。 直接标价法下，汇率升值指外币对本币升值直接标价法下，汇率升值指外币对本币升值(本币对外币贬值本币对外币贬值) 间接标价法下，汇率升值指本币对外币升值间接标价法下，汇率升值指本币对外币升值(外币对本币贬值外币对本币贬值) 在不同标价法下，汇率升贬值幅度的计算方法也有所不同在

45、不同标价法下，汇率升贬值幅度的计算方法也有所不同国际金融之二：外汇与汇率45例：例：19981998年年9 9月月1010日，美元对日元的汇率为日，美元对日元的汇率为USD1=JPY134.115USD1=JPY134.115，20052005年年1 1月月2525日，美元对日元的汇率为日，美元对日元的汇率为USD1=JPY104.075USD1=JPY104.075。在这一期间，日元对美元的汇率变化幅度为：在这一期间，日元对美元的汇率变化幅度为： （134.115/104.075-1134.115/104.075-1）100%=28.86%100%=28.86%美元对日元的汇率变化幅度为：美

46、元对日元的汇率变化幅度为： （104.075/134.115-1104.075/134.115-1）100%=-22.40%100%=-22.40%即：即：日元对美元升值日元对美元升值28.86%28.86% ，美元对日元贬值，美元对日元贬值22.40%22.40%。简单法则：简单法则： 基准货币的汇率变化基准货币的汇率变化= =（新汇率（新汇率旧汇率旧汇率-1-1）100%100% 标价货币的汇率变化标价货币的汇率变化= =（旧汇率（旧汇率新汇率新汇率-1-1）100%100%国际金融之二：外汇与汇率46三、影响汇率变动的因素三、影响汇率变动的因素 国际收支状况国际收支状况 相对通货膨胀率相

47、对通货膨胀率 相对经济增长率相对经济增长率 财政收支状况财政收支状况影响汇率变动影响汇率变动的因素的因素短期因素短期因素长期因素长期因素相对利率水平相对利率水平政府干预行为政府干预行为心理预期心理预期决定并影响着决定并影响着汇率的长期趋势汇率的长期趋势引起汇率的引起汇率的短期波动短期波动国际金融之二：外汇与汇率47 国际收支对汇率的影响国际收支对汇率的影响 国际收支尤其是贸易收支状况直接影响到一国外汇市场国际收支尤其是贸易收支状况直接影响到一国外汇市场的供求，从而影响着汇率的变动。的供求，从而影响着汇率的变动。 顺差时外汇供大于求，外汇贬值，本币升值；顺差时外汇供大于求，外汇贬值，本币升值；

48、逆差时外汇供不应求，外汇升值，本币贬值。逆差时外汇供不应求，外汇升值，本币贬值。 国际收支对汇率的影响作用一般在较长时间内才能表现国际收支对汇率的影响作用一般在较长时间内才能表现出来，短期的小规模逆差或顺差往往会被其它因素抵消。出来，短期的小规模逆差或顺差往往会被其它因素抵消。 相对通货膨胀率对汇率的影响相对通货膨胀率对汇率的影响 一国通货膨胀率升高意味着货币购买力下降，货币对一国通货膨胀率升高意味着货币购买力下降，货币对内贬值，进而对外贬值。内贬值，进而对外贬值。 美元汇率的变动历史有力证明了国际收支与汇率的关系美元汇率的变动历史有力证明了国际收支与汇率的关系国际金融之二：外汇与汇率48 通

49、货膨胀率影响汇率的途径通货膨胀率影响汇率的途径通货膨胀通货膨胀率升高率升高本币本币对外贬值对外贬值物价物价上涨上涨出口减少、进口增加出口减少、进口增加非贸易外汇收入下降非贸易外汇收入下降外汇外汇供不应求供不应求本币实际本币实际利率下降利率下降资本资本外流外流资本项目资本项目收支恶化收支恶化货币内在货币内在价值下降价值下降人们预期该币人们预期该币种将趋于疲软种将趋于疲软为保值抛为保值抛售该币种售该币种如果两国都发生通货膨胀，则高通货膨胀国家的货币会如果两国都发生通货膨胀，则高通货膨胀国家的货币会对低通货膨胀国家的货币贬值，后者对前者则升值。对低通货膨胀国家的货币贬值，后者对前者则升值。 一国通货

50、膨胀率对汇率的影响具有间接性、时滞性和一国通货膨胀率对汇率的影响具有间接性、时滞性和相对性。相对性。国际金融之二：外汇与汇率49 相对经济增长率对汇率的影响相对经济增长率对汇率的影响 一国经济高速增长初期，往往出现外汇短缺、汇率上升。一国经济高速增长初期，往往出现外汇短缺、汇率上升。原因：原因：一方面是经济高速增长使得对国外先进技术和设备、一方面是经济高速增长使得对国外先进技术和设备、原材料以及劳动力的需求增加，另一方面是由于国民收入增原材料以及劳动力的需求增加，另一方面是由于国民收入增加，对进口消费品的需求相应增大，从而引起外汇支出增大，加，对进口消费品的需求相应增大，从而引起外汇支出增大，

51、而外汇收入往往不能同时增加，结果使汇率上升。而外汇收入往往不能同时增加，结果使汇率上升。 一国经济持续地相对较快增长时，货币汇率趋于稳定或对一国经济持续地相对较快增长时，货币汇率趋于稳定或对外币升值。外币升值。原因：原因：经过经济的持续增长，本国的劳动生产率和投资环境经过经济的持续增长，本国的劳动生产率和投资环境改善，产品的国际竞争力提高，出口增加，外汇收入增加；改善，产品的国际竞争力提高，出口增加，外汇收入增加；利润率相对较高，吸引外资流入，增加了外汇收入；经济持利润率相对较高，吸引外资流入，增加了外汇收入；经济持续增长，提高了外汇交易者持有本币的信心，增加了对本币续增长，提高了外汇交易者持

52、有本币的信心，增加了对本币的需求。的需求。国际金融之二：外汇与汇率50 财政收支状况对汇率的影响财政收支状况对汇率的影响 政府的财政收支状况常常被视为一国货币汇率预测的主要政府的财政收支状况常常被视为一国货币汇率预测的主要指标指标 一国出现财政赤字时，政府可选择用以弥补财政赤字的措一国出现财政赤字时，政府可选择用以弥补财政赤字的措施有四种：提高税率；减少政府公共支出；增发货币；发行施有四种：提高税率；减少政府公共支出；增发货币；发行债券。前两种是紧缩性政策，会使本币汇率升值；后两种类债券。前两种是紧缩性政策，会使本币汇率升值；后两种类似于扩张性政策，易使本币汇率贬值。似于扩张性政策，易使本币汇

53、率贬值。 一般来看，各国政府往往优选后两种，尤其是发行国债。一般来看，各国政府往往优选后两种，尤其是发行国债。因为发行国债最不容易在本国居民中带来对抗情绪，而且由因为发行国债最不容易在本国居民中带来对抗情绪，而且由于国债素有金边债券之称，收益高、风险低，深受投资者的于国债素有金边债券之称，收益高、风险低，深受投资者的欢迎。因此，各国财政在出现赤字时，其货币汇率往往是看欢迎。因此，各国财政在出现赤字时，其货币汇率往往是看贬的。贬的。国际金融之二：外汇与汇率51 相对利率水平对汇率的影响相对利率水平对汇率的影响 两国间实际利率的差异会引起短期资本的流动，直接两国间实际利率的差异会引起短期资本的流动

54、，直接影响到短期外汇供求。在一国经济基本正常的情况下，影响到短期外汇供求。在一国经济基本正常的情况下，本国实际利率高于外国实际利率将引发资本流入，使本本国实际利率高于外国实际利率将引发资本流入，使本币升值；反之将引发资本流出，使本币贬值。利率还可币升值；反之将引发资本流出，使本币贬值。利率还可通过利率平价导致远期汇率变化。通过利率平价导致远期汇率变化。 与国际收支、通货膨胀率等因素不同，利率在很大程与国际收支、通货膨胀率等因素不同，利率在很大程度上属于政府政策工具的范畴：一国政府可以将调整贴度上属于政府政策工具的范畴：一国政府可以将调整贴现率作为干预资本流动和汇率变化的措施，但利率的变现率作为

55、干预资本流动和汇率变化的措施，但利率的变化必然影响国内经济状况，因而只对短期汇率的变动产化必然影响国内经济状况，因而只对短期汇率的变动产生较大影响。生较大影响。 利率对长期汇率的影响十分有限。利率对长期汇率的影响十分有限。 国际金融之二：外汇与汇率52 政府短期干预行为对汇率的影响政府短期干预行为对汇率的影响政府短期干预的主要途径：政府短期干预的主要途径：直接在外汇市场上买进或直接在外汇市场上买进或卖出外汇；卖出外汇；调整国内财政货币政策；调整国内财政货币政策；国际范围内发表国际范围内发表表态性言论以影响市场心理；表态性言论以影响市场心理；与其他国家联合，进行直与其他国家联合，进行直接干预或通

56、过政策协调进行间接干预。接干预或通过政策协调进行间接干预。 政府通过在外汇市场大量买卖外汇，直接影响外汇市场政府通过在外汇市场大量买卖外汇，直接影响外汇市场的供求关系，对汇率的短期走势有明显影响。的供求关系，对汇率的短期走势有明显影响。政府短期干预尤其是国际联合干预可影响整个市场的心政府短期干预尤其是国际联合干预可影响整个市场的心理预期，理预期，对汇率短期波动有较大影响，甚至可能对汇率短期波动有较大影响，甚至可能使汇率走使汇率走势发生逆转。但不能从根本上改变汇率的长期趋势。势发生逆转。但不能从根本上改变汇率的长期趋势。 国际金融之二：外汇与汇率53 心理预期因素对汇率的影响心理预期因素对汇率的

57、影响 心理预期包括对利率、汇率、通货膨胀率、资本收益率心理预期包括对利率、汇率、通货膨胀率、资本收益率等经济指标的预期，是经济主体根据各种信息所作出的主等经济指标的预期，是经济主体根据各种信息所作出的主观判断。观判断。 心理预期的变化会带来巨额资金的大规模运动，改变外心理预期的变化会带来巨额资金的大规模运动，改变外汇市场的供求，引起短期汇率波动。汇市场的供求，引起短期汇率波动。 心理预期对汇率变动的影响捉摸不定、十分易变。心理预期对汇率变动的影响捉摸不定、十分易变。 另外，政治、经济、军事、科技、自然灾害等方面的另外，政治、经济、军事、科技、自然灾害等方面的一些重大国际事件的发生，也会对汇率产

58、生影响。一般而一些重大国际事件的发生，也会对汇率产生影响。一般而言，当重大的国际事件对一国有利时，该国货币会升值；言，当重大的国际事件对一国有利时，该国货币会升值；反之则会贬值。反之则会贬值。国际金融之二：外汇与汇率54 2002年底，伊拉克战争一触即发，美元汇率相应出年底，伊拉克战争一触即发，美元汇率相应出现下跌：从现下跌：从2002年年11月到月到2003年年2月，欧元兑美元汇率月，欧元兑美元汇率上涨了上涨了11%左右，日元、瑞士法郎、澳元和加元等货左右，日元、瑞士法郎、澳元和加元等货币也有不同程度的上涨。币也有不同程度的上涨。2003年年3月月20日开战前后，由日开战前后，由于预期战争速

59、战速决，美元汇率大幅反弹；但随着战于预期战争速战速决，美元汇率大幅反弹；但随着战事的推进，伊拉克的顽强抵抗和英美联军的不利消息事的推进，伊拉克的顽强抵抗和英美联军的不利消息渐渐打消了对战争和美元的乐观气氛，美元走势出现渐渐打消了对战争和美元的乐观气氛，美元走势出现大幅逆转。大幅逆转。 黄金市场、股票市场、石油市场等投资品市场价格黄金市场、股票市场、石油市场等投资品市场价格的变化也会引致外汇市场汇率联动的变化也会引致外汇市场汇率联动国际金融之二：外汇与汇率55第三节第三节 汇率变动对经济的影响汇率变动对经济的影响一、汇率变动对一国国际收支的影响一、汇率变动对一国国际收支的影响 1. 1. 汇率变

60、动与进出口收支汇率变动与进出口收支一国货币对外贬值，会增加出口收入、减少进口支出，一国货币对外贬值，会增加出口收入、减少进口支出，从而改善贸易收支状况。从而改善贸易收支状况。 在实践中，上述改善作用受到进出口商品的需求弹性、在实践中，上述改善作用受到进出口商品的需求弹性、出口品与进口替代品生产能力、出口品与进口替代品生产能力、J曲线效应等条件的制约。曲线效应等条件的制约。国际金融之二：外汇与汇率562. 2. 汇率变动与汇率变动与非贸易收支非贸易收支 本币贬值可以增加本国的非贸易收入，降低对外国的本币贬值可以增加本国的非贸易收入，降低对外国的非贸易支出，从而改善服务收支。非贸易支出，从而改善服