个股期权交易策略--201505

1、个股个股期权期权交易策略交易策略2015年5月2第二部份：进阶期权第二部份：进阶期权第五篇：十大交易策略第五篇：十大交易策略第六第六篇篇：期权四个表格：期权四个表格第七篇第七篇：为何营销期权：为何营销期权第八篇第八篇：如何营销期权：如何营销期权授课大纲授课大纲第一部份第一部份：初阶期权：初阶期权第一篇：期权的概念第一篇：期权的概念第二篇：权利与义务第二篇：权利与义务第三篇：如何第三篇：如何看懂期权看懂期权合约合约第四篇：交易第四篇：交易实务实务3第第一篇一篇：期权：期权的概念的概念4期货（期货（期权）产品关系图期权）产品关系图个股期权个股期权5期货期货交易交易原理原理期货指数：期货指数：沪深沪

2、深300300股指期货股指期货结算日：结算日：第三个周五第三个周五现货指数：现货指数：沪深沪深300300大盘指数大盘指数6三度空间盈亏法则三度空间盈亏法则零和游戏零和游戏 个股（一度空间）涨个股（一度空间）涨个股个股期货（二度空间）涨与跌期货（二度空间）涨与跌个股期权（三度空间）涨与不涨（个股期权（三度空间）涨与不涨（CALLCALL）；跌与不跌；跌与不跌（PUTPUT）7期权交易原理期权交易原理期权期权选择权选择权认购期权认购期权看涨期权看涨期权买权买权- -CALL-CALL-认沽期权认沽期权看跌期看跌期权权卖权卖权- -PUT-PUT-买进买进 CALLCALL（涨涨）卖出卖出 CAL

3、LCALL（不涨不涨）买进买进 PUTPUT（跌跌）卖出卖出 PUTPUT（不跌不跌）8交易量趋势交易量趋势（台湾）（台湾）9第二篇：权利与义务第二篇：权利与义务10权利与义务权利与义务（一）（一）商品房预售商品房预售：老何认为北京未来房屋的增值空间极大，想购买老何认为北京未来房屋的增值空间极大，想购买某开发商的预售的商品房某开发商的预售的商品房。三年后，当老何决定履行合约时，开三年后，当老何决定履行合约时，开发商就必须以发商就必须以200200万元万元的房价售与老何。的房价售与老何。请放一迭请放一迭金钱的照金钱的照片片老何需老何需先缴交订金先缴交订金给开发商视为履约给开发商视为履约承诺，经过

4、协商后双方的承诺，经过协商后双方的订金订金同意以同意以2020万元万元 成交成交。合约合约11权利与义务权利与义务（二）（二）三年到期后的权利与义务关系：三年到期后的权利与义务关系：权利权利VS.VS.义务义务老何老何有有权利权利决定是否要交屋决定是否要交屋，但若房价下跌明显但若房价下跌明显无投资利益时，则无投资利益时，则老何老何没有没有义务义务要去交屋。要去交屋。当老何决定要履约时，当老何决定要履约时，开发商则开发商则有有义务义务要交屋；但无投资利要交屋；但无投资利益时，开发商益时，开发商没有没有权利权利要老何交屋。要老何交屋。12情境分析情境分析：未到期前转卖合约：未到期前转卖合约（思考题

5、）（思考题）u北京北京地区地区两两年年后，当地同样的房价已涨至后，当地同样的房价已涨至230230万元万元，老何老何因急需用钱因急需用钱，将此合约以，将此合约以4040万元万元卖给小明。卖给小明。（当初老何（当初老何与开发商的合约：与开发商的合约：200200万元，订金：万元，订金：2020万元）万元）问题：问题：三年到期结果三年到期结果，下列何项，下列何项错误错误：a. a. 房价涨至房价涨至 250250 万元，则小明获利万元，则小明获利 1010 万元万元b. b. 房价涨至房价涨至 300300 万元，则小明获利万元，则小明获利 6060 万元万元c. c. 房价跌至房价跌至 2102

6、10 万元，则小明亏损万元，则小明亏损 3030 万元万元d. d. 房价跌至房价跌至 150150 万元，则小明亏损万元，则小明亏损 5050 万元万元重要问题重要问题13预售房盈亏图预售房盈亏图 想法：预售房会想法：预售房会涨涨，合约值：，合约值：200200万元万元，订金：，订金：2020万元万元盈亏盈亏房价房价盈亏平衡点合约价值订金盈亏平衡点合约价值订金= =200200万万20 20 万万= =220 220 万万订金订金 = =2020万万= = 最大亏损最大亏损= = A A 获利获利 = 300= 300万万 2 220 20 万万= =8080万万220220万万300300

7、万万合约价值合约价值200200万万最大获利最大获利 = = 无限大无限大A AA AB BB B14期权交易原理期权交易原理u由预售房转换成期权由预售房转换成期权订金权利金订金权利金期权市场期权市场交易的交易的就是就是权利金的买进与卖出权利金的买进与卖出签约时订金付的愈少愈好签约时订金付的愈少愈好以免到时房价下跌时，以免到时房价下跌时，虽可不交屋，虽可不交屋，但会损失订金但会损失订金2020万元万元为避免为避免老老何不交屋有损失，何不交屋有损失，所以所以订金当然收的愈多愈好订金当然收的愈多愈好对对老老何而言何而言对开发商而言对开发商而言15第三篇：如何看懂期权合约第三篇：如何看懂期权合约16

8、个股期权合约项目项目内容内容期权类型认购期权. .买权（CALLCALL）和认沽期权. .卖权（PUTPUT）合约标的合约标的（合约乘数）（合约乘数）50ETF50ETF（10,00010,000股股）到期月份当月与下月及随后二个季月最后交易日到期月份的第四个星期三交易时间交易时间9:15 - 119:15 - 11：3030，1313：00 -15: 0000 -15: 00履约方式欧式期权行权价格5 5个（个（1 1个平个平 值，值，2 2个虚个虚 值，值，2 2个实个实 值）值）最小报价单位 0.0010.001元交易最小单位 1 1 张交割方式实物交割17行权价格、买权与卖权行权价格、

9、买权与卖权u行权价格行权价格：合约上所订定买卖双方履行其合约时，标的物之价格，为期货合约上所订定买卖双方履行其合约时，标的物之价格，为期货交易所订定。交易所订定。行权价格就是：你所认定的压力区或支撑区行权价格就是：你所认定的压力区或支撑区u买权（买权（CALLCALL）：）：涨与不涨的合约。涨与不涨的合约。CALLCALL：就是就是认为股票【会涨过压力区】与【不会涨过压力区】认为股票【会涨过压力区】与【不会涨过压力区】的人在对赌的人在对赌u卖权（卖权（PUTPUT）：）：跌与不跌的合约。跌与不跌的合约。PUTPUT：就是认为股票【会跌破支撑区】与【不会跌破支撑区】就是认为股票【会跌破支撑区】与

10、【不会跌破支撑区】的人在对赌的人在对赌18第四篇：交易实务第四篇：交易实务19权利金权利金公式公式时间时间0.10.10.30.30.80.80.90.90.40.40.20.20.10.1买权买权 (CALL)(CALL)九月份九月份卖权卖权 (PUT)(PUT)权利金权利金行权价格行权价格权利金权利金3.13.17 70.050.052.32.38 80.10.11.81.89 90.30.30.90.910100.80.80.40.411111.71.70.20.212122.42.40.10.113133.053.05内在内在0 00 00 00 01 12 23 3公式一：公式一：权

11、利金内权利金内在在价格时间价格价格时间价格公式二：公式二：CALL CALL 权利金的权利金的内在价值内在价值 股股票票价格行权价格价格行权价格公式三：公式三：PUT PUT 权利金的权利金的内在价值内在价值 行权价格股行权价格股票票价格价格时间时间0.050.050.10.10.30.30.80.80.70.70.40.40.050.05内在内在3 32 21 10 00 00 00 0实值实值或或价价内内平值平值虚值虚值或或价外价外虚值虚值或或价外价外平值平值实值实值或或价价内内注：股票市价注：股票市价1010元元/ /股股20情境分析一情境分析一：合约未到期，股价上涨：合约未到期，股价上

12、涨8/24 8/24 股票股票 10 10 元元 / / 股股9/10 9/10 股票股票 10.8 10.8 元元 / / 股股买权买权 (CALL)(CALL)九月份九月份卖权卖权(PUT)(PUT)8/24 8/24 成交成交 行权价行权价 8/248/24成交成交3.13.17 70.050.052.32.38 80.10.11.81.89 90.30.30.90.910100.80.80.40.411111.71.70.20.212122.42.40.10.113133.053.059/109/10成交成交3.93.93.03.02.22.21.61.60.70.70.30.30.1

13、0.19/109/10成交成交0.040.040.080.080.20.20.60.61.21.21.61.62.52.521情境分析二情境分析二：合约未到期，股价下跌：合约未到期，股价下跌8/24 8/24 股票股票10 10 元元 / / 股股9/10 9/10 股票股票9.1 9.1 元元 / / 股股买权买权(CALL)(CALL) 九月份九月份卖权卖权(PUT)(PUT)8/248/24成交成交行权价行权价 8/248/24成交成交3.13.17 70.050.052.32.38 80.10.11.81.89 90.30.30.90.910100.80.80.40.411111.71

14、.70.20.212122.42.40.10.113133.053.059/109/10成交成交2.52.51.61.60.80.80.50.50.210.210.130.130.080.089/109/10成交成交0.10.10.40.40.90.91.71.72.32.33.23.24.04.022u老何于老何于 8/24 8/24 认为中国石油（市价认为中国石油（市价1010元），在期权合约到期前，股价元），在期权合约到期前，股价会涨过会涨过1111元，故建立策略：买进二张元，故建立策略：买进二张 CALLCALL（1111元，元，0.4 0.4 元）元） （对手为小明）（对手为小明）问

15、题：问题：1. 1. 老何支付多少权利金？老何支付多少权利金？2. 2. 小明策略？小明策略？3. 3. 小明支付多少保证金？小明支付多少保证金？4. 4. 中国石油期权合约到期时，股价为中国石油期权合约到期时，股价为1212元，二人如何交割？价格？元，二人如何交割？价格？5.5. 中国石油期权合约到期时，股价为中国石油期权合约到期时，股价为 9 9元，二人如何交割？元，二人如何交割？综合思考题综合思考题0.4 0.4 元元/ /股股 1,000 1,000 股股/ /张张 2 2张张800800元元卖出卖出 二二 张张 CALLCALL（1111元，元，0.40.4元）元）10 10 元元/

16、 /股股 1,000 1,000 股股/ /张张 2 2张张20,00020,000元元老何买进（小明卖出）的股票：老何买进（小明卖出）的股票：2,0002,000股，价格：股，价格： 1111元元/ /股股 老何放弃交割权利，小明取得老何交付的全部权利金老何放弃交割权利，小明取得老何交付的全部权利金 ：800800元元23第五篇：十大交易策略第五篇：十大交易策略24四大基本策略四大基本策略买权买权 (CALL)(CALL)六月份六月份卖权卖权 ( PUT )( PUT )买进买进卖出卖出成交成交行权价格行权价格买进买进卖出卖出成交成交3.053.053.13.13.13.17 70.050.

17、050.060.060.050.052.32.32.42.42.32.38 80.090.090.10.10.10.11.71.71.81.81.81.89 90.20.20.30.30.30.30.850.850.90.90.90.910100.80.80.850.850.80.80.40.40.450.450.40.411111.61.61.71.71.71.70.150.150.20.20.20.212122.42.42.52.52.42.40.050.050.10.10.10.113133.03.03.053.053.053.05买进买进 CALLCALL会涨过，会涨过，你设定的你设定

18、的 行权价格行权价格（压力区）（压力区）卖出卖出 CALLCALL不会涨过，不会涨过，你设定的你设定的行权价格行权价格（压力区）（压力区）买进买进 PUTPUT会跌破，会跌破，你设定的你设定的 行权价格行权价格（支撑区）（支撑区）卖出卖出 PUTPUT不会跌破，不会跌破，你设定的你设定的行权价格行权价格（支撑区）（支撑区）25策略一策略一：涨：涨26相关位置图相关位置图1010元元 股票价格股票价格1111元元9 9元元8 8元元1212元元1 1 涨：买进涨：买进 CALLCALL涨涨：股票：股票 会会 涨过所设定的压力区涨过所设定的压力区 ( ( 行权价格行权价格 ) )获利区获利区111

19、1元元27策略步骤策略步骤第一步：想法第一步：想法何时会涨过压力区。何时通常是指合约到期前的任一时点。何时会涨过压力区。何时通常是指合约到期前的任一时点。压力区就是你所设定的行权价格。压力区就是你所设定的行权价格。第二步：好处第二步：好处期权的买方，仅需支付少许的金额（权利金），即可享受股票上涨的利润；期权的买方，仅需支付少许的金额（权利金），即可享受股票上涨的利润；若你预期错误时，则若你预期错误时，则可以可以放弃你的权利。放弃你的权利。第三步：策略第三步：策略买进买进 CALLCALL行权价格（通常为价外一档）行权价格（通常为价外一档）第四步：合约到期第四步：合约到期若股价若股价低于低于 行

20、权价格，则买方的权利金行权价格，则买方的权利金，将全数将全数付给卖方。付给卖方。若股价若股价高于高于行权价格，则买方有权利（行权价格，则买方有权利（买股票买股票）；卖方有义务（；卖方有义务（卖股票卖股票），），买卖价格买卖价格 就是就是 行权价格行权价格。28策略图形：买进策略图形：买进 CALLCALL盈亏盈亏股价股价权利金权利金 = = 0.40.4元元= = 最大损失最大损失 = = A A获利获利= 13= 13元元 11.4 11.4元元 = 1.6= 1.6元元1111元元11.411.4元元1313元元行权价格行权价格盈亏平衡点盈亏平衡点 行权价格权利金行权价格权利金 1111元

21、元0.40.4元元= 11.4= 11.4元元盈亏平衡点盈亏平衡点最大获利最大获利= =无限大无限大1010元元现价现价盈亏盈亏股价（元）股价（元）9 91010111111.111.111. 411. 413131818分析分析盈亏（元）盈亏（元）-0.4-0.4-0.4-0.4-0.4-0.4-0.3-0.30 01.61.66.66.6假设：买进一张权利金假设：买进一张权利金 0.4 0.4 元元/ /股股0.4 0.4 元元/ /股股 1000 1000 股股/ /张张 1 1 张张 400400元元口诀口诀：最大亏损：最大亏损 所付出的权利金（所付出的权利金（0.40.4元）；最大获

22、利元）；最大获利 无限大无限大A AA AB BB B29案例案例 1 1：股票大涨（买进股票：股票大涨（买进股票 v.s v.s 买进买进 CALLCALL）8/16 8/16 为中国石油（为中国石油（601857601857）期权结算日，报价表）期权结算日，报价表：买进买进 时间时间1111点点 5 5分分1111点点1010分分获利获利股价（元股价（元 / / 股）股）8.008.008.808.80（8.88.88.08.0）/ 8.0/ 8.010 10 买权（买权（CALLCALL）行权价格行权价格 8 8元元/ /股股 权利金（元权利金（元/ /股）股）0.020.020.800

23、.80（0.80.80.020.02）/ 0.02/ 0.0239 39 倍倍8 / 16 8 / 16 光大事件光大事件30策略二策略二：不涨：不涨31相关位置图相关位置图1010元元 股票价格股票价格1111元元9 9元元8 8元元1212元元1 1 涨：买进涨：买进 CALLCALL2 2不涨不涨 卖出卖出 CALLCALL获利区获利区1111元元不涨不涨：股票：股票 不会不会 涨过所设定的压力区涨过所设定的压力区 ( ( 行权价格行权价格 ) )32策略步骤策略步骤第一步：想法第一步：想法不会涨过不会涨过的的压力区在哪里压力区在哪里？不会涨过通常是指合约到期时不会涨过通常是指合约到期时

24、，压力区就是你所设定的行权价格。压力区就是你所设定的行权价格。第二步：好处第二步：好处股票有时你不并知股票有时你不并知 多空情况，但可确认的是上档压力沉重，故可利用此策多空情况，但可确认的是上档压力沉重，故可利用此策略，赚取股价不涨的利润。略，赚取股价不涨的利润。第三步：策略第三步：策略卖出卖出 CALLCALL行权价格（通常为价外一档）行权价格（通常为价外一档）第四步：合约到期第四步：合约到期若股价若股价低于低于 行权价格，则买方的权利金行权价格，则买方的权利金，将全数将全数付给卖方。付给卖方。若股价若股价高于高于行权价格，则买方有权利（行权价格，则买方有权利（买股票买股票）；卖方有义务（；

25、卖方有义务（卖股票卖股票），），买卖价格买卖价格 就是就是 行权价格行权价格。33策略图形：卖出策略图形：卖出 CALLCALL盈亏盈亏股价股价权利金权利金 = =0.40.4元元= =最大盈利最大盈利= = A A亏损亏损=13=13元元11.411.4元元 = 1.6= 1.6元元1313元元1111元元盈亏平衡点盈亏平衡点 行权价格权利金行权价格权利金 1111元元0.40.4元元= 11.4= 11.4元元11.411.4元元最大亏损最大亏损 = = 无限大无限大1010元元现价现价盈亏盈亏股价（元）股价（元）9 91010111111.111.111. 411. 413131818分

26、析分析盈亏（元）盈亏（元）0.40.40.40.40.40.40.30.30 0-1.6-1.6-6.6-6.6期权卖方，期权卖方，1 1张支付保证金张支付保证金 约股票价值约股票价值 10 10 元元 / / 股股 1,000 1,000股股 10,00010,000元元收取，买方收取，买方权利金权利金 0.4 0.4 元元 / / 股股 1,000 1,000 股股 / / 张张 1 1 张张 400400元元A AA A口诀口诀：最大获利：最大获利 所收取的权利金（所收取的权利金（0.40.4元）；最大亏损元）；最大亏损 无限大无限大行权价格行权价格 盈盈亏平衡点亏平衡点B BB B34

27、案例案例 2 2：赚取股票红利（买进股票卖出：赚取股票红利（买进股票卖出 CALLCALL）中国石油（中国石油（601857601857），买权），买权 CALLCALL，行权价格行权价格 11 11 元元 / / 股股，报价表报价表策略策略7 / 1 7 / 1 价格价格7 7 / 3 / 31 1 合约到期合约到期买进买进股票股票（元（元 / / 股）股）101010.810.8卖出卖出 CALLCALL，收取，收取权利金（元权利金（元 / / 股）股）0.40.40 07 / 1 7 / 1 成本表成本表A A式：买进式：买进股票股票2,0002,000股股1010（元（元/ /股）股）

28、 2,000 2,000 股股 20,000 20,000 元元B B式：卖出式：卖出 CALL 2 CALL 2 张张缴交保证金约为股票价值缴交保证金约为股票价值20,000 20,000 元元注：注：B B 式收取权利金：式收取权利金：0.40.4（元（元/ /股）股） 1,000 1,000 股股 / / 张张 2 2 张张 800 800 元元7 7 / / 3131 盈亏表盈亏表A A式式买进买进 股票股票盈利盈利（10.810.81010）元）元 / / 股股 2,000 2,000 股股 1,600 1,600 元元B B式式卖出卖出CALLCALL盈利收取的全部盈利收取的全部

29、权利金权利金 800 800 元（多赚）元（多赚）合计合计A+BA+B 1,6001,600元元 800800元元 2,400 2,400 元元进阶问题：进阶问题： 当股价涨至多少元以上？当股价涨至多少元以上？ 将开始赚不到！将开始赚不到！35策略三策略三：跌：跌36相关位置图相关位置图1010元元 股票价格股票价格1111元元9 9元元8 8元元1212元元1 1 涨：买进涨：买进 CALLCALL2 2不涨不涨 卖出卖出 CALLCALL3 3 跌：买进跌：买进 PUTPUT获利区获利区9 9元元跌跌：股票：股票 会会 跌破所设定的跌破所设定的 支撑区支撑区 ( ( 行权价格行权价格 )

30、)37策略步骤策略步骤第一步：想法第一步：想法何时会跌破支撑区？何时通常是指合约到期前的任一时点。何时会跌破支撑区？何时通常是指合约到期前的任一时点。支撑区就是你所设定的行权价格。支撑区就是你所设定的行权价格。第二步：好处第二步：好处股票下跌的速度，永远比上涨的速度要快，故可利用买进股票下跌的速度，永远比上涨的速度要快，故可利用买进PUTPUT的优势，仅需的优势，仅需支付少许的金额（权利金），即可享受股票突然下跌的利润；若你预期错误支付少许的金额（权利金），即可享受股票突然下跌的利润；若你预期错误时，则可时，则可以以放弃你的权利。放弃你的权利。第三步：策略第三步：策略买进买进 PUTPUT行权

31、价格（通常为价外一档）行权价格（通常为价外一档）第四步：合约到期第四步：合约到期若股价若股价高于高于行权价格，则买方的权利金行权价格，则买方的权利金，将全数将全数付给卖方。付给卖方。若股价若股价低于低于 行权价格，则买方有权利（行权价格，则买方有权利（卖股票卖股票）；卖方有义务（；卖方有义务（买股票买股票），），买卖价格买卖价格 就是就是 行权价格行权价格。38策略图形：买进策略图形：买进 PUTPUT盈亏盈亏股价股价权利金权利金 = = 0.30.3元元= = 最大损失最大损失 = A= A获利获利= 8.7= 8.7元元8 8 元元 = 0.7= 0.7元元9 9元元 8.78.7元元行权

32、价格行权价格盈亏平衡点盈亏平衡点 行权价格行权价格权利金权利金 9 9元元0.30.3元元 = 8.7= 8.7元元盈亏平衡点盈亏平衡点最大获利最大获利 = = 8.7 8.7元元1010元元现价现价盈亏盈亏股价（元）股价（元）7 78 88.78.78.88.89 910101111分析分析盈亏（元）盈亏（元）1.71.70.70.70 0-0.1-0.1-0.3-0.3-0.3-0.3-0.3-0.3假设：买进一张权利金假设：买进一张权利金 0.3 0.3 元元 / / 股股0.3 0.3 元元/ /股股 1000 1000 股股/ /张张 1 1张张 300300元元8 8元元A AA

33、A口诀口诀：最大亏损：最大亏损 所付出的权利金（所付出的权利金（0.40.4元）；最大获利元）；最大获利 无限大（盈亏平衡点）无限大（盈亏平衡点）B BB B39案例案例 3 3：股票避险（买进股票买进：股票避险（买进股票买进PUTPUT）报报价价标的：中国石油（标的：中国石油（601857601857），卖权），卖权 PUTPUT，行权价格，行权价格 9 9 元元 / / 股股价格价格6 / 1 6 / 1 新仓新仓6 6 / / 3030 合约到期合约到期股票（元股票（元 / / 股）股）10108 8权利金（元权利金（元 / / 股）股）0.30.31.01.0成成本本A A式：买进股式

34、：买进股票票 2 2,000,000股股1010（元（元/ /股）股） 2,000 2,000 股股 20,00020,000元元B B式：买进式：买进 PUT 2 PUT 2 张张0.30.3（元（元/ /股）股） 1,0001,000股股/ /张张 2 2张张 6 60000元元盈盈亏亏A A式式 股票股票 （8 81010）元）元 / / 股股 2,000 2,000 股股4 4,000,000元元B B式式 期权期权 （1.01.00.30.3）元）元/ /股股 1,0001,000股股/ /张张 2 2张张1,4001,400元（少损元（少损失失）合计合计A+BA+B 4,000 4

35、,000 元元 1,400 1,400 元元 2,6002,600元元买进的卖权（买进的卖权（PUTPUT），若在合约到期时，仍持有部位，），若在合约到期时，仍持有部位，且股票价格未跌到且股票价格未跌到 9 9 元以下，则将元以下，则将 损失所有投入的权利金损失所有投入的权利金 600600元元40策略四策略四：不跌：不跌41相关位置图相关位置图1010元元 股票价格股票价格1111元元9 9元元8 8元元1212元元1 1 涨：买进涨：买进 CALLCALL2 2不涨不涨 卖出卖出 CALLCALL4 4不跌不跌 卖出卖出 PUTPUT3 3 跌：买进跌：买进 PUTPUT不跌不跌：股票：股

36、票 不会不会 跌破跌破 所设定的支撑区（行权价格）所设定的支撑区（行权价格）获利区获利区9 9元元42策略步骤策略步骤第一步：想法第一步：想法不会不会 跌破跌破 的支撑区在哪里的支撑区在哪里？不会跌破通常是指合约到期时不会跌破通常是指合约到期时，支撑区就是你所设定的行权价格。支撑区就是你所设定的行权价格。第二步：好处第二步：好处股票有时你不并知多空情况，但可确认的是下档支撑很强，故可利用此策略，股票有时你不并知多空情况，但可确认的是下档支撑很强，故可利用此策略，赚取股价不跌的利润。赚取股价不跌的利润。第三步：策略第三步：策略卖出卖出 PUTPUT行权价格（通常为价外一档）行权价格（通常为价外一

37、档）第四步：合约到期第四步：合约到期若股价若股价高于高于行权价格，则买方的权利金行权价格，则买方的权利金，将全数将全数付给卖方。付给卖方。若股价若股价低于低于 行权价格，则买方有权利（行权价格，则买方有权利（卖股票卖股票）；卖方有义务（；卖方有义务（买股票买股票），），买卖价格买卖价格 就是就是 行权价格行权价格。43策略图形：卖出策略图形：卖出 PUTPUT盈亏盈亏股价股价权利金权利金 = =0.30.3元元 = = 最大获利最大获利 = A= A亏损亏损 = 8.7= 8.7元元8 8元元 =0.7=0.7元元 8 8元元9 9元元盈亏平衡点盈亏平衡点 行权价格权利金行权价格权利金= 9=

38、 9元元 - 0.3- 0.3元元 = 8.7= 8.7元元盈亏平衡点盈亏平衡点8.78.7元元最大亏损最大亏损 = 8.7= 8.7元元1010元元现价现价盈亏盈亏股价（元）股价（元）7 78 88.78.78.88.89 910101111分析分析盈亏（元）盈亏（元）-1.7-1.7-0.7-0.70 00.10.10.30.30.30.30.30.3期权卖方，期权卖方，1 1张张 支付保证金约股票价值支付保证金约股票价值 10 10 元元/ /股股 1,000 1,000股股 10,00010,000元元收取，买方收取，买方权利金权利金 0.3 0.3 元元 / / 股股 1,000 1

39、,000 股股 / / 张张 1 1 张张 300300元元A AA A口诀口诀：最大获利：最大获利 所收取的权利金（所收取的权利金（0.30.3元）；最大亏损元）；最大亏损 无限大（盈亏平衡点）无限大（盈亏平衡点）行权价格行权价格B BB B44案例案例 4 4：降低股票成本（：降低股票成本（买进股票买进股票v.sv.s卖出卖出PUTPUT）老何觉得老何觉得 中国石油中国石油 10 10 元元/ /股，价格太高，故想买进在股，价格太高，故想买进在 9 9 元元 / / 股股6 6 月月 1 1 日（日（ 新仓日新仓日 ）策略策略卖出卖出 PUT PUT （行权价格（行权价格9 9 元；权利金

40、元；权利金0.30.3元；元；2 2 张）张）6 6 月月 30 30 日（结算日）日（结算日）情境分析一情境分析一股价股价 9.6 9.6 元元 / / 股股（高于高于行权价格行权价格 ）老何赚取权利金老何赚取权利金0.30.3（元（元/ /股）股） 1,000 1,000 股股/ /张张 2 2张张600600元元情境分析二情境分析二股价股价 8.6 8.6 元元 / / 股股（低于低于行权价格行权价格 ）老何老何买进股票买进股票 9 9（元（元/ /股）股） 2,000 2,000 股股 18,00018,000元元45策略五策略五：小涨：小涨46相关位置图相关位置图1010元元 股票价

41、格股票价格1111元元9 9元元8 8元元1212元元1 1 涨：买进涨：买进 CALLCALL2 2不涨不涨 卖出卖出 CALLCALL5 5 小涨：小涨： 买进买进 CALL CALL 价差价差4 4不跌不跌 卖出卖出 PUTPUT3 3 跌：买进跌：买进 PUTPUT小涨小涨：股票：股票 会会 涨涨，但涨幅不多，但涨幅不多获利区获利区1212元元1111元元47策略步骤策略步骤第一步：想法第一步：想法你认为股价缓涨（小涨）的机率较高。你认为股价缓涨（小涨）的机率较高。第二步：好处第二步：好处通常股价缓涨的机率高于大涨的机率。此种策略可改善因建立通常股价缓涨的机率高于大涨的机率。此种策略可

42、改善因建立买进买进CALLCALL部位时，因股价短时间停滞不动，造成部位时，因股价短时间停滞不动，造成时间价值时间价值损失，故藉由损失，故藉由卖出卖出 CALLCALL，收取的权利金，来提高策略获利率。收取的权利金，来提高策略获利率。第二步：策略第二步：策略股价股价会会涨过的第一个压力区在哪？涨过的第一个压力区在哪？ （先建立先建立 买进买进 CALLCALL）股价股价不会不会涨过的第二个压力区在哪？涨过的第二个压力区在哪？ （后建立（后建立卖出卖出 CALLCALL）二个行权价格二个行权价格，差距一档为最佳差距一档为最佳缓涨缓涨48策略图形：小涨策略图形：小涨一、盈亏拆解一、盈亏拆解先先：买

43、进：买进 CALLCALL 1111元元（权利金（权利金 0.40.4元元）较低行权价格较低行权价格1111元元最大亏损最大亏损= A= A 两权利金差两权利金差 0.4-0.20.4-0.20.20.2元元1212元元盈亏平衡点盈亏平衡点 较低行权价格两权利金差较低行权价格两权利金差11+ 0.211+ 0.2 11.211.2元元最大获利最大获利 两行权价格差两权利金差两行权价格差两权利金差（12-1112-11）（）（0.20.2）0.80.8 元元 = B= B后后：卖出：卖出 CALLCALL 1212元元（权利金（权利金 0.20.2元元）买进买进CALLCALL价差价差二、盈亏组

44、合二、盈亏组合股价股价盈亏盈亏口诀口诀：最大亏损（：最大亏损（0.2 0.2 元）最大获利（元）最大获利（0.8 0.8 元）两行权价格差（元）两行权价格差（1 1元）元）11.211.2元元A AA AB BB B较高行权价格较高行权价格49u 案例案例 1 1：老何于：老何于 7 7月月1 1日日 认为中国石油（市价：认为中国石油（市价：1010元）将有跌深反弹机会，元）将有跌深反弹机会，策略：策略：买进买进 CALLCALL（1111元，元，0.40.4元）元），若若 8 8月月1 1日日为结算日，结算价为为结算日，结算价为 11.311.3元元 ，盈亏为多少？盈亏为多少？u 案例案例

45、2 2：老何于老何于 7 7月月1 1日日 认为中国石油将有跌深反弹机会，但涨幅不高认为中国石油将有跌深反弹机会，但涨幅不高策略：策略：买进买进 CALLCALL（1111元，元，0.40.4元）元） 卖出卖出 CALLCALL（1212元，元，0.20.2元）元）若若 8 8月月1 1日日为结算日，结算价为为结算日，结算价为 11.311.3元，盈亏为多少？元，盈亏为多少？案例案例 5 5：小涨：小涨期权报价表期权报价表（-0.1-0.1，+0.1+0.1）买权买权 (CALL)(CALL)近月份近月份卖权卖权 (PUT)(PUT)权利金权利金行权价格行权价格权利金权利金3.13.17 70

46、.050.052.32.38 80.10.11.81.89 90.30.30.90.910100.80.80.40.411111.71.70.20.212122.42.40.10.113133.053.057 /17 /1市价市价1010元元8/8/1 1结算价结算价11.3 11.3 元元50策略六策略六：可能不涨：可能不涨51相关位置图相关位置图1010元元 股票价格股票价格1111元元9 9元元8 8元元1212元元1 1 涨：买进涨：买进 CALLCALL2 2不涨不涨 卖出卖出 CALLCALL5 5 小涨：小涨： 买进买进 CALL CALL 价差价差4 4不跌不跌 卖出卖出 PU

47、TPUT3 3 跌：买进跌：买进 PUTPUT可能不涨可能不涨：股票：股票 涨不过涨不过 哪里？但涨过哪里要止损？哪里？但涨过哪里要止损？获利区获利区1111元元1010元元6 6 可能不涨：可能不涨： 卖出卖出 CALL CALL 价差价差止损区止损区1212元元52策略步骤策略步骤第一步：想法第一步：想法你认为股价上有压力，但不确定！你认为股价上有压力，但不确定！第二步：好处第二步：好处通常股价上涨过程中，不易快速判断，此行情是牛市？还是熊市？故可先在通常股价上涨过程中，不易快速判断，此行情是牛市？还是熊市？故可先在压力区，建立压力区，建立卖出卖出 CALLCALL（不涨）（不涨），以赚取

48、权利金。同时，为避免可能是回，以赚取权利金。同时，为避免可能是回升的大涨行情，故升的大涨行情，故先设定止损点先设定止损点买进买进 CALLCALL（涨）（涨），避免无限大的损失，避免无限大的损失。第二步：策略第二步：策略股价不会涨过的第一个压力区在哪？股价不会涨过的第一个压力区在哪？ （先建立（先建立卖出卖出 CALLCALL）而股而股价涨过第二个压力区后要止损价涨过第二个压力区后要止损！（后建立！（后建立买进买进 CALLCALL）二个行权价格二个行权价格，差距一档为最佳差距一档为最佳上有压力上有压力53策略图形：可能不涨策略图形：可能不涨一、损益拆解一、损益拆解先先：卖出：卖出 CALL

49、11CALL 11元元（权利金（权利金 0.4 0.4 元元）1111元元最大获利最大获利A A 两权利金差两权利金差 0.4-0.20.4-0.20.20.2元元较高行权价格较高行权价格1212元元盈亏平衡点盈亏平衡点 较低履约价格两权利金差较低履约价格两权利金差11+0.211+0.2 11.2 11.2 元元最大亏损最大亏损 两行权价格差两权利金差两行权价格差两权利金差（12-1112-11）（）（0.4-0.20.4-0.2） 0.80.8 = B = B后：买进后：买进 CALL 12CALL 12元（权利金元（权利金 0.2 0.2 元）元）卖出卖出CALLCALL价差价差二、损益

50、组合二、损益组合股价股价盈亏盈亏口诀口诀：最大获利（：最大获利（0.2 0.2 元）最大亏损（元）最大亏损（0.8 0.8 元）两行权价格差（元）两行权价格差（1 1元）元）11.211.2元元B BB BA AA A较低行权价格较低行权价格54策略七策略七：小跌小跌55相关位置图相关位置图1010元元 股票价格股票价格1111元元9 9元元8 8元元1212元元1 1 涨：买进涨：买进 CALLCALL2 2不涨不涨 卖出卖出 CALLCALL5 5 小涨：小涨： 买进买进 CALL CALL 价差价差6 6 可能不涨：可能不涨： 卖出卖出 CALL CALL 价差价差4 4不跌不跌 卖出卖

51、出 PUTPUT3 3 跌：买进跌：买进 PUTPUT7 7 小跌：小跌： 买进买进 PUT PUT 价差价差小跌：股票小跌：股票 会跌会跌，但，但 跌幅不深跌幅不深获利区获利区9 9元元8 8元元56策略步骤策略步骤第一步：想法第一步：想法你认为股价你认为股价 缓跌缓跌（小跌）（小跌）的机率较高。的机率较高。第二第二步：好处步：好处通常股价缓跌的机率高于大跌的机率，故藉由通常股价缓跌的机率高于大跌的机率，故藉由卖出卖出 PUTPUT，收取，收取的的权利金，来提高策略获利率。权利金，来提高策略获利率。第三步：策略第三步：策略股价股价会会跌破的第一个支撑区在哪？（先建立跌破的第一个支撑区在哪？（

52、先建立买进买进 PUTPUT）股价股价不会不会跌破的第二个支撑区在哪？跌破的第二个支撑区在哪？ （后建立（后建立卖出卖出 PUTPUT）二个行权价格二个行权价格，差距一档为最佳差距一档为最佳缓跌缓跌57策略图形：小跌策略图形：小跌一、盈亏拆解一、盈亏拆解先：买进先：买进 PUT 9 PUT 9 元元（权利金（权利金 0.30.3元）元）8 8元元最大获利两行权价格最大获利两行权价格 两权利金差两权利金差1 - 0.2 1 - 0.2 0.80.8元元 =B=B较高行权价格较高行权价格9 9元元盈亏平衡点盈亏平衡点 较高行权价格两权利金差较高行权价格两权利金差9 90.20.28.88.8元元最

53、大亏损最大亏损 两权利金差两权利金差 0.30.30 0.1.1 0.20.2元元 = A= A后：卖出后：卖出 PUT 8 PUT 8 元元（权利金（权利金 0.10.1元）元）买进买进PUTPUT价差价差二、盈亏组合二、盈亏组合股价股价盈亏盈亏8.88.8元元口诀口诀：最大亏损（：最大亏损（0.2 0.2 元）最大获利（元）最大获利（0.8 0.8 元）两行权价格差（元）两行权价格差（1 1元）元）较低行权价格较低行权价格A AA AB BB B58案例案例 7 7：小跌：小跌u 案例案例 1 1：老何于老何于 2 2月月3 3日，认为中国石油（市价：日，认为中国石油（市价：1010元）下

54、跌机率较高，元）下跌机率较高，策略：策略：买进买进 PUTPUT（9 9元元，0.30.3元元）若若 2 2月月2828日日为结算日，结算价为为结算日，结算价为8.88.8元元，盈亏为多少？盈亏为多少？u 案例案例 2 2：老何于老何于 2 2月月3 3日认为日认为 中国石油（市价：中国石油（市价：1010元）下跌机率较高，元）下跌机率较高，策略：策略：买进买进 PUTPUT（9 9元元，0.30.3元元） 卖出卖出 PUTPUT（8 8元元，0.10.1元元）若若 2 2月月2828日日为结算日，结算价为为结算日，结算价为8.88.8元元，盈亏为多少？，盈亏为多少？期权报价表期权报价表（-0

55、.2-0.2，-0.1-0.1）买权买权 (CALL)(CALL)月份月份卖权卖权 (PUT)(PUT)权利金权利金行权价格行权价格权利金权利金3.13.17 70.050.052.32.38 80.10.11.81.89 90.30.30.90.910100.80.80.40.411111.71.70.20.212122.42.40.10.113133.053.052 /32 /3市价市价1010元元2/ 28 2/ 28 结算价结算价8.98.9元元59策略八策略八：可能不跌可能不跌60相关位置图相关位置图1010元元 股票价格股票价格1111元元9 9元元8 8元元1212元元1 1 涨

56、：买进涨：买进 CALLCALL2 2不涨不涨 卖出卖出 CALLCALL5 5 小涨：小涨： 买进买进 CALL CALL 价差价差6 6 可能不涨：可能不涨： 卖出卖出 CALL CALL 价差价差4 4不跌不跌 卖出卖出 PUTPUT3 3 跌：买进跌：买进 PUTPUT7 7 小跌：小跌： 买进买进 PUT PUT 价差价差8 8 可能不跌：可能不跌： 卖出卖出 PUT PUT 价差价差获利区获利区1010元元9 9元元止损区止损区8 8元元可能不涨可能不涨：股票：股票 跌不跌不破破 哪里？但哪里？但 跌跌破破 哪里要止损？哪里要止损？61策略步骤策略步骤第一步：想法第一步：想法你认为

57、股价下有支撑，但不确定！你认为股价下有支撑，但不确定！第二步：好处第二步：好处通常股价下跌过程中，不易快速判断，此行情是牛市？还是熊市？故可先在通常股价下跌过程中，不易快速判断，此行情是牛市？还是熊市？故可先在支撑区，建立支撑区，建立卖出卖出 PUTPUT（不跌）（不跌），以赚取权利金。同时，为避免可能是，以赚取权利金。同时，为避免可能是大跌行情，故大跌行情，故先设定止损点先设定止损点买进买进 PUTPUT（跌）（跌），避免无限大的损失，避免无限大的损失。第二步：策略第二步：策略股价不会跌破的第一个支撑区在哪？股价不会跌破的第一个支撑区在哪？ （先建立（先建立卖出卖出 PUTPUT）而股而股价

58、跌破第二个支撑区后要止损价跌破第二个支撑区后要止损！（后建立！（后建立买进买进 PUTPUT）二个行权价格二个行权价格，差距一档为最佳差距一档为最佳下有支撑下有支撑62策略图形：可能不跌策略图形：可能不跌一、盈亏拆解一、盈亏拆解先：卖先：卖出出 PUTPUT 9 9 元元（权利金（权利金 0.30.3元元）较低行权价格较低行权价格8 8元元最大亏损两行权价格差最大亏损两行权价格差两权利金差两权利金差 1 - 0.2 1 - 0.2 0.80.8元元 = B= B9 9元元盈亏平衡点盈亏平衡点 较高行权价格两权利金差较高行权价格两权利金差9 90.20.28.88.8元元最大获利最大获利 两权利

59、金差两权利金差 0.30.30.10.1 0.20.2元元 = A= A后：买进后：买进 PUT 8 PUT 8 元元（权利金（权利金 0.10.1元）元）卖出卖出 PUT PUT 价差价差二、盈亏组合二、盈亏组合股价股价盈亏盈亏8.88.8元元口诀口诀：最大获利（：最大获利（0.2 0.2 元）最大亏损（元）最大亏损（0.8 0.8 元）两行权价格差（元）两行权价格差（1 1元）元）A AB BB BA A较高行权价格较高行权价格63u 案例案例 1 1：老何于老何于 6 6月月1 1日认为中国石油（市价：日认为中国石油（市价：1010元元 不会跌破不会跌破 9 9元元 支撑区支撑区，策略：

60、策略：卖出卖出 PUTPUT（9 9 元，元，0.3 0.3 元）元）若若 6 6月月3030日日为结算日，结算价为为结算日，结算价为 7.1 7.1 元元 ，盈亏为多少？，盈亏为多少？u 案例案例 2 2：老何于老何于 6 6月月1 1日认为中国石油日认为中国石油 不会跌破不会跌破 9 9元元 支撑区支撑区，但又怕大跌，但又怕大跌，策略：策略：卖出卖出 PUTPUT（9 9 元，元，0.3 0.3 元）元） 买进买进 PUTPUT（8 8 元，元，0.1 0.1 元）元）若若6 6月月3030日日为结算日，结算价为为结算日，结算价为 7.17.1元，盈亏为多少？元，盈亏为多少？案例案例 8